太極的陰陽平衡之道

這在一年前就說過了, 可惜沒有人重視, 運用得宜絕對可以幫人減低風險, 賺多些錢. 最近又有朋友問到應該如何運用組合平衡之道, 要運用這理論前提是組合都是優質股, 否則輸到跳樓就不要怪人了.

這個理論實際上好簡單的, 最難的是心魔的控制, 控制不到自己的心魔就沒辦法了.

股市就如太極一樣, 孤陽不生、孤陰不長. 股市亦有回歸平衡值的特性, 過去表現優於市場的未來將會表現遜色, 反之表現遜色者將來會有出色的表現.

若投資人不能透過恢復平衡的機制, 減碼目前表現優秀的股票, 加碼弱勢的股票, 這類表現優秀的股票所佔的比例會愈來愈大, 一旦股市轉變, 會大幅減值.

唯有定期恢復組合的平衡回到原本設定的投資目標. 將來投資人才會有機達到資產配置的效果.因為很多投資人在建構了投資組合之後, 就完全不理, 任由它跟進大市上落, 造成了各種資產在組合中的失衡.

為了保持組合的目標和股市有回歸平衡的特性, 某些股票會在短期內升幅過高, 但之後會回落一部份和在一段時間內靜止不動, 但之前下跌的股票可能會上升,要避免這種風險. 所以投資人要定期賣出上漲了的資產, 和買入下跌的資產, 以灰復組合的平衡.

(舉例50%是中人壽, 50%是招行, 但在熊市中中人壽由2元跌到1.5元, 招行由2元跌到0.5元, 組合的比例會變成75%是中人壽, 25%是招行, 這時要賣掉25%的中人壽換入招行, 令組合回到50%:50%, 類似的玩法有很多, 亦可以應用於在牛市之中, 自己根據組合來變吧)

在熊市之中我就是這樣子玩的, 因為招行跌得太殘, 將中人壽全部轉成招行, 不過我太極端千萬不要學..............................

Gone

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不要追逐熱門

綠色能源, 電動車日後或許真的是世界的主流, 但是目前佔整個市場1%都不夠, 煤和石油仍然世界的能源主宰者和數億人的利益相關, 數萬億的生意, 想在短短十多年間取代它們是不切實際的.

更何況在香港上市的大多不是市場的領導者, 和沒有技術專利, 這些公司如何值30-40倍的市夢率?加上整個行業大多靠政府津貼支助, 可惜這些著重環保的國家負債愈來愈多了, 能夠支撐多久呢?

近日大熱的黃金亦在通脹論下愈吹愈烈, 投資機構紛紛發行黃金基金, 不知道未來5年, 金價能否突破2千美金, 還是拾級而下呢, 下沉到500美元. 希望不要80年代的情況重演.

國企改革第二波

今次似乎是國企改革第二波的前奏, 先由政府慢慢將手中的股市轉到社保基金, 再由社保基減持, 從而達到國有企業股票全面流通, 繼而放權, 日後大部份的國企, 央企會慢慢消失, 政府再開放相關行業的經營權, 引入民間資本, 到時政府內部的阻力就不太大了.

長期十份利好中國的經濟, 如果成功, 這或許是中國經濟的第3次改革..............................
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新华社19日消息，国务院近日决定，在境内证券市场实施国有股转持，即股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会（下称社保基金）持有，全国社会保障基金理事会对转持股份承继原国有股东的禁售期义务。


　　值得注意的是，这次充实社保基金的举动，用了“转持”字眼，而不是过去常提的“减持”。这背后的深意在于，转入社保基金的国有股并不立刻涉及二级市场变现问题，而只是把股份转入社保基金，社保基金按规定持有到期之后才可以在二级市场转让。

　　这次转持政策针对的对象分为两部分，一是针对即将IPO的企业，其新发行的10%直接由社保基金转持，这部分转持的国有股禁售期限与其他股东相同。

　　第二部分是对于2006年6月新老划断后至今已经上市的企业，当时IPO股份的10%也要求追溯划转，但是在承继原有禁售期的基础上增加了三年禁售期。

財經網站

朋友做了個財經網站, 麻煩大家比的意見

http://www.gogodig.com/

重回股市太晚了嗎

WSJ有時的文章的確不錯, 投資需要的是耐性, 股市永遠有下一班車, 記住錢是賺不盡的, 投資和做生意低成本低風險才能致勝, 才是王道, 等待股市調整吧.
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上週我收到了一位女性充滿絕望情緒的電子郵件。她在3月份的恐慌氣氛下拋出了所有股票﹐將資金投入到債券中。從那以後她就看到股價一天天漲起來﹐而與此同時﹐美國國債等債券的價格卻在不斷走低。她不知道該怎麼辦。於是問我﹕現在賣出債券再轉投股票是不是太晚了﹖

我相信許多人也處於這種左右為難的狀態。有數據顯示﹐許多普通投資者在股市探底時拋出了他們的股市基金﹐轉投債券。現在他們感到自己錯過了發財機會﹐都覺得心神不寧。

現在﹐他們該做些什麼﹖下面是我的一些建議。

--首先﹐不要驚恐。一些人對股市的看法是錯誤且十分危險的。股市不是一艘正在離港的輪船、一列正在離站的火車﹐或是一輛正在加速駛離的汽車。所以﹐你不必飛奔趕過去﹐以免市場消失不見蹤影。放鬆點。股價漲得越高﹐股票的投資價值就越低。股市總會有好的投資機會的。

--不要覺得你必須一下子採取一個巨大的行動。你可以分階段進行﹐比如每次只對投資組合的20%進行調整。大動作就是大賭博﹐這類舉動很少是必要的。

--在當前這類形勢下﹐那些寫財經評論的人經常推卸責任﹐建議讀者去“與值得信賴的理財顧問談談”。這固然不錯﹐但如果你真的有一位值得信賴的理財顧問﹐你可能就不會是今天這種處境了。而且找到一位好的理財顧問也並非易事。他們擁有CFP、ChFC、CLU或AAMS等理財師資格是必要條件。但專業資格並不能保證能力優秀。找到一位好的共同基金經理比發現一位好的理財顧問要容易。(好基金也不容易,萬中無一,大家都是投資指數基金為妙) 別信你親戚或高爾夫球友的推薦。理財顧問應該有拿得出手的過往業績。

--比如說﹐質量良好的“市場中立”型、“資產配置”型和“絕對回報”型共同基金便能為你做出許多正確的投資決策。這些基金的經理人可以無視基準股指的漲跌和其他干擾﹐靈活決定將資金投向那些他們認為的最佳獲利機會。如果他們覺得沒有什麼好東西值得投資﹐這些人通常會把錢留在手裡不動。許多這類基金通過衍生金融產品來對沖市場風險。值得關注的共同基金包括Hussman Strategic Total Return (HSTRX)、Federated Market Opportunity (FMAAX)、Leuthold Core (LCORX)、FPA Crescent (FPACX)以及BlackRock Global Opportunity (MALOX)。(這些基金在牛市時的表現可能弱於大盤﹐而在熊市時的表現卻可能強於大盤。)購買這類基金有可能為你解除煩惱。

--一些評論人士也有可能告訴你說﹐“專注於你的長期目標”﹐考慮你的“風險承受力”。顯然﹐這是常識。比如說﹐你不應該把未來幾年要用到的錢投入股市。但除此之外﹐這類投資秘方可能並不像一些人向你宣傳的那麼有用。一個10年期投資組合和一個30年期投資組合實際上有著類似的目標﹕以最小的風險獲得盡可能大的投資回報。在我看來﹐無論一個人的“風險承受力”有多大﹐他都不想賠錢。

--對任何建議你更大膽投資以追趕大盤業績的人都要保持警惕。有一條常被提及的理論說﹐儘管市場有波動﹐那些大舉投資更高風險資產的人自然也能獲得更高的長期回報。根本不是這麼回事。按照這個理論﹐重視保本產品的巴菲特(Warren Buffett)應該賺不了什麼錢才對﹐而實際情況卻是表現穩定的價值型股票幾十年來的表現實際上要好於成長型股票。最佳的投資回報並不是如有魔力般地來自那些最具波動性的投資產品。它們來自於購買被低估的投資產品然後耐心持有。

--什麼是被低估的投資產品﹖唉﹐這個問題沒有完美答案。但就像我的同事茨威格(Jason Zweig)上週六指出的那樣﹐頭腦冷靜的投資大師、波士頓基金公司GMO的董事長格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)說﹐即使在經過股市這三個月的上漲後﹐高質量的美國藍籌股依然有良好的價值和低水平的風險。但市場最近掀起了吸納垃圾股的熱潮﹐這些股票成了被遺忘的角落。不幸的是﹐除此之外股市中幾乎沒有什麼看上去便宜的股票了。可選擇的股票看來確實十分有限。

--最後﹐也別完全放棄債券。這就像不要因股價下跌就完全放棄投資股票一樣。而要看一看你手中的資產。中、短期和通貨膨脹保護型債券不易受到通貨膨脹率大幅飆升的負面影響。如果拿不準該投資哪類債券﹐投資Bill Gross管理的債券基金Pimco Total Return Fund應該是不錯的選擇﹐它是世界上規模最大的債券基金。

Brett Arends

（編者按：本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專欄作家﹐他的專欄《投資回報》幫助投資者分析最新時事並做出相應投資決定。）

「中國製造」實爲「世界製造」

所以說中國出口仆街, 會連累到中國最後才能復甦是沒有理據的, 不能讀死書, 也說明為何日本的GDP仆街到咁嚴重~~~不能讀死書.

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美國《外交政策》網站6月10日發表題爲《「中國製造」之謎》的文章說，從鞋到電子産品再到厨房用具，「中國製造」標記無所不在，已成爲這個時代的一種象徵。過去10年，美國每年從中國的進口額激增。似乎一切都來自中國。

文章說，「中國製造」如今變得有些名不副實。過去20年，供應鏈已經散布全球。很少有一件産品是某個國家生産。中國往往擅長于生産的最後階段：把零部件組裝起來，然後出口到最終用戶。的確，美國從中國進口的産品的價值包括其他國家的零部件。據最近調查，國內部分（直接貢獻國內經濟增長的部分）占到中國出口的約45%，其他則來自國外，它們在中國組裝和出售。所以，「中國→越南→美國→日本→中國製造」的標簽可能更接近事實。

那又怎樣？首先，這意味著美國對華貿易赤字不如看上去那麽龐大。而且，美國與製造零部件的國家的赤字可能被低估。近15年美國從亞洲的進口有所下降，而中國占美國進口的比重穩步增加。但這幷不是說世界停止進口日本、韓國等國的産品。中國只是通過從國際采購零部件、組裝然後銷往國外，「間接」出口産品。

文章分析，其次，理解「中國製造」有助于弄清楚另一個謎。自從經濟危機爆發以來，中國的出口大幅下滑，但其對中國國內生産總值（GDP）的影響有限。這是怎麽回事？鑒于國內附加值占出口比重較低，中國經濟對出口的依賴度因而只有根據貿易數字得出結果的一半。那些供應零部件的經濟體如日韓等國，也承受了中國出口下滑的痛苦。比如，每當美國少進口一個iPod，中國記錄的出口「下滑」是150美元，但這當中只有約4美元是中國的附加值。換言之，美國每减少一個150美元iPod進口，中國的GDP僅損失4美元，而日本貢獻了100-150美元的價值，因而出口下滑對其GDP的打擊遠遠要大。

文章最後說，中國加工出口模式在當前經濟危機時期顯得很重要，美國看待貿易赤字的方式或許需要改變。在真正的全球供應鏈的背景下，「中國製造」的更準確叫法或許應是「世界製造」。

尋找投資護城河

這是晨星創辦人寫的第二本書, 之前第一本股市真規則已經向大家介紹過了, 可惜這一本中文版目前在香港還買不到, 只在中環的書店見到英文版.

今日在APM經過時, 看到中電在推電動車, 似乎除了買比亞迪之外還有其他的選擇.

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Copy From : 微中子

所謂的優秀企業，是指「更容易長期產生高資本報酬率的企業」。

最常見的四種「誤判護城河」：

1. 優異商品：優異的商品可以拉抬短期績效，但通常無法形成護城河。例子：乙醇。

2. 龐大市佔率：該問的問題不是企業是否有高市佔率，而是企業如何達成高市佔率，如此可以檢視現在的主導地位是否能抵禦外來競爭。例子：柯達、通用汽車。

3. 卓越執行力：企業的成功只是因為比同業經實，很可能它是在非常艱困與競爭激烈的產業裡營運。而效率是讓企業蓬勃發展的唯一方法。例子：

4. 傑出管理者：管理者來來去去，我們無法得知我們寄予厚望的傑出管理者三年後是否還在公司。且研究顯示管理者對企業的影響並不如想像中大。

企業的四種護城河：

1. 無形資產：企業可能有無形資產，例如品牌、專利或法規授權，讓它得以銷售競爭對手無法跟進的產品或服務。

不管大家對品牌如何熟悉，只要品牌無法提供定價能力或提高顧客忠誠度（只要競爭對手降低價錢，將造成營收降低及獲利衰退），它就不是競爭優勢。

無法創造高資本報酬率的法令核准（煉油廠不是，砂石場是），它就不是競爭優勢。

容易遭人提出異議的專利組合（企業的專利組合不夠多元化，獲該企業無後繼專利接替）它就不是競爭優勢。

2. 轉換成本：企業銷售的產品或服務可能讓顧客難以割捨，因此衍生顧客轉換成本，讓公司有定價能力

企業讓顧客難以改用競爭對手的產品或服務時，就創造出轉換成本。顧客比較不可能轉換時，企業就可以要求高一點的價格，維持高資本報酬率。

轉換成本種類：與顧客的事業緊密結合（QuickBook挑戰微軟）、金錢上的成本（甲骨文的資料庫）、重新訓練的成本（AutoCAD）、風險成本（精密鑄件的渦輪葉片）。

3. 網絡效應：有些幸運的企業因為網絡經濟而受惠，這是一種很強大的經濟護城河，可以長期封鎖競爭者。（e-Bay、office）

節點效應：網絡型事業只要多投入50%的資金，節點數將從190成長到435，成長近乎130%。但網絡效應有地域性，（奇摩拍賣在台灣打敗e-Bay）。

4. 成本優勢：有些企業有源自流程、位置、規模或取得獨特資產的成本優勢，讓他們得以用比競爭對手更低的成本，提供商品或服務。

成本優勢的來源：

a. 較便宜的流程：競爭對手模仿低成本或自行開發新流程後，成本優勢通常會跟著流失。（西南航空）

b. 較好的位置：成本優勢比流程更好，這類優勢重點在於又重又便宜（價值重量比比對手佳），而且又在產地附近消耗（砂石場、垃圾場）。

c. 獨特的資產：這類優勢是可取得全球獨特的資產，通常只有大宗物質的生產者有這樣的優勢。（礦產、巴西的阿拉克魯士紙漿生產公司）

d. 較大的規模：企業的絕對大小沒有比競爭對手的相對大小來的重要。經濟規模何企業作什麼事業無關，但經濟規模可以創造持久的競爭優勢。（台灣的有線電視、天然氣）

護城河受到侵蝕

1. 遭到取代：數位相機取代軟片及寶麗來。

2. 產業結構改變：超商取代原有雜貨店、東歐及中國的廉價勞力興起。

3. 不好的成長：經營者不善處理盈餘亂投資。

4. 客戶不願支付高額成本，轉向廉價的替代方案

5. 重大的意外事件，企業在一夕間毀滅。

尋找護城河流程

1. 企業有穩定且高的資本報酬率嗎？

2. 企業有一種或多種的競爭優勢嗎？

3. 企業的競爭優勢有多強大、時間可能持續多久？

自我結語：

本書提到很重要的觀點：「所謂的優秀企業，是指『更容易長期產生高資本報酬率的企業』」

此觀點與巴菲特在年報中尋找企業條件的第2點持續穩定的獲利、第3點高股東報酬率完全符合。

書中採用的初步篩選方法：10年的淨利率、ROA、權益乘數、ROE追蹤。

將四種比率一起看的結果可看出企業的報酬率是否提高或衰減，而提高或衰減的原因是源於負債或是盈餘。找出穩定獲利的企業後，再來要做的功課就是找出，企業為何能持續獲利的原因，以及分析企業能維持優勢的時間。

本書提到的觀點確實讓我耳目一新，但這終究是投資中模糊的一環。一切的判斷都是主觀的，並無客觀的數據可供參考。做完初步的篩選後，還是得找出企業的護城河，這就難了...