11月 06, 2012

葉岩氣對全球能源品價格的影響分析

本报告由东方证券分析师赵辰 王晶 发表于2012年10月31日

因爲葉岩氣開發,美國天然氣價格大幅下跌,今年年初甚至跌至了0.4 /立方米以下,這也直接導致了全球能源領域的諸多標志性事件的發生,如:WTI Brent 價差大幅擴大和今年以來國內外煤價的暴跌。具體分析,葉岩氣開發對大宗能源品的價格影響如下:

1.
原油:由于天然氣的替代效應,2006 年至今,美國年均原油消費量下降2%以上,累計减少需求1 億噸,淨進口占比下降10%。供需的緩解也使得北美油價近幾年低于國際油價 15 美元/桶以上。

2.
煤炭:我們測算美國東部CAPP 和中部PRB 兩地煤炭發電對應的天然氣價分別爲4.8 2.4 美元/Mmbtu。因此過去兩年隨著氣價的暴跌,煤炭成本優勢不在。 2011 年其消費量下滑4%,而2012 1Q 的同比下滑更是達到了17%

這也導致這兩地煤價在2011 年後大跌33%52%,最低價格跌至370 50 /噸。國內供過于求促使美國煤炭大量出口,其過去三年淨出口增長率達到了24%2011 年淨出口量達到了9400 萬噸,占世界貿易量的12.5%。這也直接導致今年全球煤價的暴跌。未來隨著北美西部煤港的開通,美國低價的PRB 煤炭將可以出口到東亞地區,這對亞洲中長期煤價上漲無疑構成了壓制。

3. LNG
:隨著葉岩氣的爆發,美國2006 年後進口量逐年下滑,2011年進口量僅爲2007 年的一半。據IEA 預測,至2016 年美國將成爲LNG 淨出口國,至2019 年全部出口碼頭建成,將占全球LNG 貿易總量的4%

投資策略與建議:
綜上所述,我們分析認爲,北美葉岩氣開發對其他主要一次能源價格皆構成壓制。而油、煤價格上漲空間受限,中長期看,將利好國內以油、煤爲原料的二次能源行業,如煉油行業和火電行業

Wintel的時代快結束了

沒有永遠的朋友,只有永恆的利益。根據 Bloomberg 彭博社的報導,Apple 正考虑再來一次 CPU 的遷徙計畫。早前該公司是依靠 Motorola 68000 和 IBM Power PC 的晶片組,直到在 7 年前宣佈在 Mac 中採用 Intel 英特爾的晶片,由初代的 Core Solo 開始經歷了數代的更新也已經沿用至今。而在最近,Apple 似乎打算要考慮和 X86 架構的 Intel 處理器說再見,將 Mac 機器逐步轉向基於 ARM 架構的晶片組,讓行動裝置與桌上型電腦的硬體規格更為靠近 -- 畢竟,蘋果已經在 iPhoneiPad 上成功開發出了低功耗的 ARM 晶片,假設成功應用在 Mac 電腦上的話,將來的 Apple 筆電很可能將會得到更好的電池續航表現。當然,這樣的轉變不可能一蹴而就,還需要很多時間來過渡,目前預估具體的轉移時機恐怕要等到 2017 年情況才會明朗;是否是真的實施并且成功推出產品,也有待蘋果自己告訴我們。


不可否認的是,現有的移動設備和桌面電腦的界線越來越模糊,總有一天會走向融合。而 iOS 和 Mac OS X 的統一體驗也是可能的,當然要在硬體架構上首先達到一致,Apple 有可能利用之前收購的晶片廠商 P.A. Semi 的技術及資源來展開晶片組的未來遷移計畫。 Apple 這麼做也不算是個秘密,如果可以的話,它應該不論設計或製造都會希望最好什麼都自己做。另一方面而言,這也許會對 Intel 是個不小的打擊,畢竟連老夥伴微軟都有 ARM 版的 Windows 8 平板電腦推向市場,希望在接下來的日子裡英特爾的財報不會太難看囉(ARM 在一旁偷著樂)。