12月 24, 2011

高息價值殘股

2314 理文造紙
2722 重慶機電
2345 上海集優
0811 新華文軒
1997 峻凌國際
3339 中國龍工
0539 冠華國際
3900 綠城中國
3399 南粵物流
3378 廈門港務
0517 中遠國際
0328 愛高集團
0477 奧普集團
0912 信佳國際
2788 精熙國際
0148 建滔化工
1888 建滔積層板
0710 精電
0684 亞倫國際
0138 中建電訊
1137 城市電訊
2000 晨訊科技
1086 好孩子
0716 勝獅貨櫃
1368 特步國際
0653 卓悅控股
1161 奧思集團
8217 長安民生物流
3828 明輝國際
2340 新昌管理集團
0903 冠捷科技
1057 浙江世寶
1122 慶鈴汽車股份
0746 理文化工
1171 兗州煤業股份
0025 其士國際
1098 路勁基建
0546 阜豐集團
0477 奧普集團控 
0503 朗生醫藥
0325 創生控股
2877 神威藥業
0239 白花油
2348 東瑞製葯
0460 四環醫藥
1120 雅視光學
0125 新興光學
1151 依利安達
0255 龍記集團
2788 精熙國際
1101 中國熔盛重工
0319 勤美達國際
2398 友佳國際
02618 TCL
0938 民生國際
0303 偉易達



12月 01, 2011

Mobile Internet 3

Microsoft Strategy :

PC -> Tablet -> Mobile Phone

Apple & Google Strategy :

Mobile Phone -> Tablet -> PC

相關的OS, 軟件(Soft & App) 和硬件都會大換位, 這是投資的趨勢. 所以最近都關注美股較多.
微軟本身和相關的未能轉身的軟硬件供應商都會末落.

10月 28, 2011

唱淡

呢排又見華爾街日報開始唱淡中國經濟了, 真係好有趣, 暫時每日1-2篇類似的報導

Oct 28: 温州之困不仅源自信贷紧缩, 中资银行公布强劲利润 难消投资者担忧, 中国影子银行:下一个次贷危机? 

Oct 27: 专栏:当心走火入魔的中国经济
Oct 26: 中国经济面临硬着陆风险

暫時頻繁程度不及9月底和10月頭. 

午後又多了一篇:
信贷扩张令中资银行深陷泥潭


今日有4篇

10月 01, 2011

股市寓言

佛像

白馬寺長老下山遊說佛法,在一家店舖裡看到一尊釋迦牟尼像,青銅所鑄,形體逼真,神態安然,長老大悅。若能帶回寺裡,開啟其佛光,記世供奉,真乃一件幸事,可店鋪老闆要價5000元,分文不能少,加上見長老如此鍾愛它,更加咬定原價不放。

長老回到寺裡對眾僧談起此事,眾僧很著急,問長老打算以多少錢買下它。長老說:“500元足矣。”眾僧唏噓不止:“那怎麼可能?”長老說:“天理猶存,當有辦法,萬丈紅塵,芸芸眾生,欲壑難填,得不償失啊,我佛慈悲,普度眾生,當讓他僅僅賺到這500元!” 
 

“怎樣普度他呢?”眾僧不解地問。
“讓他懺悔。”長老笑答。眾僧更不解了。長老說:“只管按我的吩咐去做就行了。” 
第一個弟子下山去店舖裡和老闆侃價,弟子咬定4500元,未果回山。
第二天,第二個弟子下山去和老闆侃價,咬定4000元不放,亦未果回山。
就這樣,直到最後一個弟子在第九天下山時所給的價已經低到了200元。眼見著一個個買主一天天下去、一個比一個價給得低,老闆很是著急,每一天他都後悔不如以前一天的價格賣給前一個人了,他深深地怨責自己太貪。到第十天時,他在心裡說,今天若再有人來,無論給多少錢我也要立即出手。
 

第十天,長老親自下山,說要出500元買下它,老闆高興得不得了———竟然反彈到了500元!當即出手,高興之餘另贈佛龕台一具。長老得到了那尊銅像,謝絕了龕台,單掌作揖笑曰:“佛法無邊,凡事有度,一切適可而止啊!善哉,善哉……”


老和尚買股票

從前有一座廟,廟裡有一個老和尚,這個老和尚是個佛法高深的主持。廟在山上,山下不遠有一個證券公司,兩邊遙遙相對。一天,廟裡來了許多炒股的香客,在菩薩面前燒了許多香,苦苦哀求,要菩薩保佑他們脫離苦海。老和尚心善,問是怎麼回事。

香客們說股票大跌,我們深度套牢,賠進了許多錢,不知怎麼才能脫離苦海。老和尚心想股票真是個壞東西,害了這麼多人,我佛慈悲,以救人為懷,快把那些人救出來吧。 於是他就傾廟中所有的香火錢,抱著我不入地獄誰入地獄的心態,出來解救眾生,慷慨地接入了所有散戶賣出的一切籌碼,買進股票,結果接入後,股市大漲了起來;

好多日子過去了,香客們又來廟中燒香,一個個都情緒激動,眼裡放出狼般的光亮,求股票快漲多漲,還有的人抱怨自己買不到股票,老和尚不明白了,怎麼股票又成了好東西了?既然善男信女都要股票,那趕快賣給他們吧,於是來到股票市場,把所有股票都賣個精光,其後股市大跌。

9月 23, 2011

瘋狂過山車

08年的草木皆兵的亂象再次重現, 雖然今次仍然沒有沽貨離場, 但是買貨時的沖動比以前冷淡, 反正歐美沒有哪麼快有解決方案, 可以慢慢分段吸納.

在這避險的情緒下, 估計美債和人民幣仍然是安全的避風港, 金礦股和金飾股的暴跌, 顯示黃金不一定安全.

8月 24, 2011

超級富豪們的隱秘生活:白手起家者僅有兩成

世間流傳一種看法,認為很多華人大亨多為白手起家者,美國的資深中國及亞洲問題專家喬·史塔威爾卻在其著作《亞洲教父》中指出,事實並非如此,真正白手起家者只佔其中五分之一左右,多數大亨均在某種程度上靠祖蔭或父蔭起家。在這本書中,喬·史塔威爾還披露了新加坡、馬來西亞等東南亞國家和中國香港地區的超級富豪們諸多鮮為人知的發跡史和隱秘生活。作者簡介
  喬·史塔威爾
  (Joe Studwell)
  資深中國事務觀察家,《中國經濟季刊》(China Economic Quarterly)的總編輯和《中國熱》(The China Dream的台灣譯名)一書的作者,在歐亞各地擔任自由撰稿人及媒體主持人10年。1991年至2000年間常駐香港及北京。

我們出身卑微
  大亨們一直致力於把自己刻畫成出身卑微的白手起家者。
  中國有條關於三代人財富的諺語: 第一代人創業,第二代人守業,第三代人敗業。幾百年來的事實指向了四代人的發展順序: 第一代人建立核心資本;第二代人加強與政治勢力的聯繫,使財富不斷擴大;第三代人努力守護反映父輩個性和人際關係的各種各樣的資產;由於第四代人對事業的專注不夠,前輩們原先創立的集團賴以生存的關係網逐漸衰落,加上家族企業固有的缺陷,幾代人的鴻基大業終於毀於他們之手。
  只用一代人時間就由窮人一躍變為富翁的事並不多見,而東南亞的國內經濟過於受政府控制,這種事情更不可能發生。
  儘管如此,大亨一直以來都喜歡神化自己,說他們自己出身卑微,通過自身的努力擺脫了貧困的魔爪。泰國最富有的商人、最近一位總理他信·西那瓦就是一個經典的例子。無論是在演講還是在政府的出版物裡,他信都把自己說成是一個苦孩子,父母辛勤工作才能勉強維持一家的生計,學校缺乏資金,設備極差。2003年他在馬尼拉演講時說:“因為我平凡普通的家庭背景……我了解農村地區的貧困與艱難,我知道通過辛苦工作賺取報酬的重要性。”事實上,他信是著名的納蘭王朝(首都為清邁)的後裔,1932年前他信家從事課稅徵收,爾後轉入了絲綢經營、金融、建築以及房地產業。他信本人是當地最好的學校以及軍事學院的畢業生,後來娶了一位將軍的女兒。他在警察局的職位不斷獲得升遷,並獲得了國家經營特許權,這些只有圈內人才能做到。
  在香港,亞洲首富李嘉誠總喜歡說自己是教師的兒子,其父1940年身無分文來到了香港。他的香港長江集團官方網站聲稱:“為了扛起維持家庭生計的責任,李先生不到15歲就輟學,在一家塑料貿易公司找了份工作,每天工作16小時。1950年,他的勤奮、謹慎以及追求完美的精神讓他有了自己的公司——香港長江實業。”事實上,李嘉誠讀過幾年書,後來在一個富有的舅舅那里工作。舅舅的家族擁有香港中南鐘錶有限公司。後來他成為重要的二流大亨,他的事業得以繼續發展,在某種程度上可說是因為他娶了老闆的女兒。李的已故妻子莊月明,是他的表妹,就是那位有錢舅舅的女兒。李嘉誠所經營的企業事實上是屬於他岳父的,李嘉誠只是進一步發展了企業。據李嘉誠的一位老朋友透露,李嘉誠的岳母也給了他額外的經濟支持。
  在教父的發展階段,和老闆的女兒結婚是一個很普遍的現象。新加坡的李光前就是一個很著名的例子:他在1920年和陳嘉庚的女兒結婚,之後在老丈人的公司當了七年的財務主管,事業一帆風順,最後獨立經營自己的公司。香港回歸後首任行政長官董建華的父親董浩雲是東方海外航運公司的創始人,他 ​​與上海巨富顧家的女兒結婚,成了有錢人。在現在的一代人中,新世界集團的鄭裕彤,因為婚姻關係而進入了香港著名的周大福珠寶業,這個公司至今仍是他重要的私人公司。對於那些不能依靠父業來為自己事業作輔墊的未來教父來說,另一個重要的資源就是妻子的家庭產業。
  在東南亞的社會裡,這種事情並不稀奇,因為這種關係使人得到了高人一等的社會地位。但奇怪的是大亨們怎麼與白手起家連在了一起。身為香港東亞銀行主席的億萬富翁李國寶爵士是位敏銳的觀察家,他堅持認為許多大亨是靠自己的奮鬥創造了財富。他列舉了影視巨頭邵逸夫爵士、恆基地產的李兆基和霍英東。但是邵逸夫兄弟是上海紡織業巨頭的兒子,李兆基出生在廣東順德縣一個富有的從事銀行業和黃金貿易的家庭,而霍英東儘管出生在一個名副其實的工薪階層的家庭裡,但他獲得了英國政府獎學金,進入了一個精英學校,這使得他也與眾不同。

 選擇性的節約
  使大亨們的公眾形象進一步模糊不清的是他們的節儉名聲。其中有些是合乎情理的,而有些則主要是為了公眾的消遣。真正的節儉反映了一個企業家有強烈的保護財產的意識。一位亞洲投資銀行企業家、大亨的老朋友評論說:“他們比一般銀行企業家更善於克制自己接受直接的世俗回報。”例如,亞洲金融危機時,郭鶴年以8000萬港幣的低價在香港的深水灣道買了一所宅第。深水灣道有點像大亨巷,靠近九洞高爾夫球場,教父們喜歡每天早晨去那兒打高爾夫球。他試著住進那所房子,但是他的家人說,他認為即便對於一個億萬富翁,這樣也太奢侈了。最終他拆掉了那所房子,在原房子的地基上建造了五座普通的住宅,一座他自己住,兩座讓他的家人住,另外兩座租了出去。郭鶴年住的那種房子極為簡樸,在歐洲和美國,只有平平常常的銀行管理者才會住。
教父們也很喜歡向僱員和提供服務者傳遞能夠證明他們節儉的信息。馬來西亞的一位投資銀行家回憶了1999年在倫敦與博彩業的億萬富翁林梧桐的兒子林國泰的會談,會談討論的是關於簽訂20億美元的合同收購挪威遊輪公司的事項。離開倫敦的律師事務所時,林國泰招上了一輛出租車,那個銀行家認為這輛出租車會帶他們去希斯羅機場搭乘到挪威的飛機,但是走了半英里後,那個億萬財產的繼承人讓司機停了下來,帶著隨行人員走進了倫敦地鐵的入口。他們乘坐地鐵去機場,節省了幾英鎊。到了希斯羅機場,那個本已驚訝不已的銀行家又發現他們去奧斯陸的機票全是經濟型的。李嘉誠(香港人稱其為LSLi),非常喜歡向人們展示他節約的嗜好,常常提起他那戴了好幾年的廉價精工手錶與西鐵城手錶。他的一位高級職員回憶說,他常聽李嘉誠抱怨他戴的手錶是“該死的手錶”。這廉價的手錶已經成了他的象徵。在《財富》雜誌一次難得的採訪中,李嘉誠也沒忘記搬出手錶的主題。“你的表太奢侈了!”他對採訪者說,“我的比你的便宜多了,不到50美元。”
  儘管有保護金錢的本能和向員工展示節儉的深思熟慮的商業手段,但人們所說的大多數教父生活節儉,卻並非事實。讓李嘉誠引以為豪的另一件事是,他從上市公司中獲取的工資很少——2005年,從他的長江集團旗艦公司中只得到了10000港元的工資。但有一點卻未被提及,即在香港工資要被徵稅,而股息卻不被徵稅,所以大亨們利用後者來避稅。香港摩根士丹利公司的前任總經理卓百德談到李嘉誠的一位同僚時說:“李兆基,在20年內僅僅從恆基地產的旗艦公司得到的分紅就有1.5億~3億美元。”李兆基用這些錢在美國買了3萬套公寓,當然還有別的。歸根到底,他們並不是靠微薄的工資收入生活的人。
  大亨真正的不為人知的揮霍是他們的高額賭博。大多數大亨宣稱所有其他的大亨(當然不是他們自己)一直都在賭。一位香港億萬富翁說道:“他們都是大賭棍。唯一不是大賭棍的只有(博彩業教父) 何鴻燊和霍英東。”無數傳言說,香港和新加坡的投資銀行家們的高爾夫賭博是進一個洞100萬美元,也有傳言說他們在澳大利亞和美國賭博,損失慘重。當然,沒有任何人將這種事弄上媒體,因為大亨們沒有公開賭博。

父親大人
  關於教父有一點絕對不會引起爭論,那就是在他們的家裡,男性家長處於絕對統治地位。在管理家族企業中,他們要求所有親屬絕對的服從,並且用各種手段保證他們的絕對權威。讓孩子和其他親屬忠誠於他們的最有效策略是,給予他們得到巨額遺產的希望,同時不讓他們擁有太多的現金。
  在中國家庭裡,家長權力得以確保的另一個原因是沒有明文規定誰將接管家庭的哪部分財產。通常以為實行的是某種形式的長子繼承製,但這只是錯誤的感覺。事實上,大兒子只是一個事業繼承人,如果他被認為能勝任這個職位。選擇其他子女也是十分正常的,雖然首先考慮的永遠是男性。例如,馬來西亞博彩業巨頭林梧桐選擇林國泰繼承他的事業,而不是林國泰的哥哥。印度尼西亞的林紹良指定第三個兒子林逢生作為繼承人,而不是長子林聖斌。霍英東讓霍震寰而不是其長子霍震霆做了他的繼承人。非長子們知道他們不一定沒有機會繼承父業時,很少會放棄競爭。
  家族企業的文化是非常沉悶的,且常常引起不幸,可它幾乎從未遭到過挑戰。此外,它涉及了各種各樣的社會學,它不受家庭是不是多血統或教父是否上過殖民學校的影響。一家之主就是國王。在外面,它通過已故“船王”包玉剛的奧地利女婿蘇海文所謂的“傑出人物的喜愛”表現出來。李嘉誠常把自己描述成“友好的獅子”,這裡面可以捕捉到同樣的意思。在這方面,東南亞大亨極力追求慈祥教父的形象。他們在公眾的眼裡可能是這個形象,但他們在家裡,尤其在公司裡,經常使用自己的權威震懾別人。李嘉誠、郭鶴年等主要大亨的孩子都已步入中年,但依然害怕他們的父親發怒。李嘉誠的執行官回憶起李嘉誠的長子李澤鉅有一次在會議中打盹兒,被其父親的尖叫聲驚醒,好像遭到了電擊一般。2003年2月,郭鶴年主持召開了由他控股的《南華早報》的董事會,一家之主的郭鶴年沖著48歲的兒子大發脾氣,吼著叫他滾出去,那時與會的董事們都不知該朝哪兒看才好,那真是一個丟臉的董事會議。而另一個香港億萬富翁在行為治療師的幫助下,努力學著控制自己的脾氣。
  億萬富翁肯定非常繁忙,期望他們能夠達到工作與生活的平衡未免有點要求過高。但一家之主的絕對權威以及他們對權力的濫用,對家庭關係造成了毀壞性的影響。李嘉誠的小兒子李澤楷就是半主動反叛的一個罕見例子。李澤楷在12歲時被送往寄宿學校,而且香港人普遍認為他母親是自殺的。一部未經授權的中文版傳記在2004年出版,裡面的事情只有李澤楷的圈內人才知道。這部傳記詳述了李澤楷和母親的親密關係,他創立自己公司的過程,以及後來在未告知其父親的情況下接管香港電信的過程,還講述了為什麼他心中的英雄是李光耀而不是他的父親李嘉誠。中國讀者非常清楚這則信息的含義:這對父子的關係並不和諧。霍英東的長子霍震霆描述了16歲時的一段奇異的經歷:那年從英國公立學校回到家中度假,父親派他去購買日立全浸式噴射水翼船,用於香港—澳門航運。他最後說道:“我想我的父親更喜歡去夜總會。”從中不難體會出他心中的某種怨恨。同時,他的描述也洩露了關於大亨家庭生活實質的某些信息。

末日將至.............

未來十年是什麼樣?險惡的政局準會讓經濟問題比今天還要糟糕得多。

哥倫比亞大學(Columbia University)教授羅伯特•里伯曼(Robert Lieberman)今年早些時候在《外交事務》(Foreign Affairs)雜志上撰文稱﹐“美國經濟似乎正在走向崩潰”。

喬希•羅金(Josh Rogin)日前也在《外交事務》雜志上撰文警告稱﹐“這一仗還沒完:你是不是覺得沒完沒了的債務上限談判醜陋不堪?其實國會的爭鬥並沒有結束﹐不過是剛剛熱身呢。”。等今年秋季休會期結束﹐議員們重返國會時﹐“還有八場外交政策戰要打”﹐經濟復蘇會受到進一步拖累。

8月初標準普爾公司(S&P)下調美國信用評級﹐股市單日下跌513點﹐經濟陷入二次衰退﹐這些都是例證。

另一名外交政策專家詹姆斯•陶布(James Taub)警告稱﹐透過債務上限協議﹐我們看到的是茶黨(Tea Party)對美國國力的可怕設想。

我們將面臨一場災難。陶布寫道﹐“只有槍炮﹐沒有黃油……國庫里的錢一股腦地全充作軍費……當前許多美國人都希望政府少干預國內事務﹐尤其是少插手海外事務﹐而剛剛達成的債務協議卻讓保留美國龐大的國防預算成為可能﹐至少﹐如果國會共和黨人條件能夠得到滿足﹐國防預算會有望保留。”

號稱共和黨內達斯•維達(Darth Vader, 為《星球大戰》中的人物﹐是一個具有矛盾色彩的人──譯者注)的米切•麥康奈爾(Mitch McConnell)就在幹這個﹐他一心要阻止奧巴馬(Obama)連任總統﹐卻刻意忽略與之相伴的負面影響──扼殺經濟復蘇。

麥康奈爾已經在蓄意破壞新成立的國會債務問題“跨黨派超級委員會”了﹐他宣稱只任命簽署格羅弗•諾奎斯特(Grover Norquist) “不征新稅”承諾書的共和黨人。

經濟學家警告稱﹐如果沒有新的稅收收入﹐經濟復蘇是不可能的﹐所以未來還會有更多僵局出現。

但問題不僅限於非民主黨人的那些險惡承諾。美國確實“正在走向崩潰”。看看民主共和兩黨吧:民主黨缺乏強有力的領導﹐共和黨和茶黨則信奉怪異的熊彼特理論(Schumpeterian)﹐認為只有摧毀經濟才能拯救美國﹐才能為無政府主義以及崇尚自由市場的里根經濟思想(Reaganomics)的復興舖平道路。

政治危機把經濟拖入泥潭

伙計們﹐政客們真的是無法無天﹐完全沒有管理經濟的能力。他們的經濟政策不合理﹐甚至可以說﹐他們在經濟問題上既無知﹐又短視。

難怪道瓊斯工業股票平均價格指數8月初時一天就暴跌513點。也難怪專家指出了高科技股的市盈率問題﹐警告稱新興市場經濟體可能會出現新一輪互聯網泡沫破裂、二次衰退以及大宗商品價格大跌﹐歐洲則會面臨無休無止的債務問題。

簡言之﹐我們將迎來一場與二十世紀三十年代媲美的完美風暴。當年災難性的政治狂熱延長了大蕭條持續的時間﹐讓美國經濟捲入影響深遠的全球性問題中﹐正是這些問題催生了非理性的時代思潮﹐引發了世界大戰。

在過去十年里﹐我們曾預見了2000年的泡沫破滅、2008年的金融市場危機以及2009年曇花一現的牛市。現在看來﹐歷史學家今後在回顧2011年到2020年這一歷史時期時﹐很可能會將其稱為“美國歷史上最糟糕的十年”﹐這十年會比二十世紀三十年代的“大蕭條”還要糟糕。一切都在意料之中﹐但政客們卻不願正視。

今年年初我們曾作出十項預測﹐預計將發生一連串事件﹐等到量變轉化為質變﹐美國會被“創造性毀滅”浪潮所吞噬﹐最終﹐我們“過於貪婪而不容倒閉”的貨幣和銀行體系﹐還有我們為超級富豪和腐敗政體服務的資本主義都將受到重創。

近期的債務上限協議為人們敲響了警鐘﹐預示情況在長期內可能會大幅惡化。我們將迎來一場曠日持久的新內戰﹐一方是特殊利益集團和超級富豪﹐另一方則是中產階級和弱勢群體。這場耗資靡費的自相殘殺將進一步削弱美國的世界超級大國地位﹐敵人們該幸災樂禍了。所以大家系好安全帶吧﹐今後一些年﹐情況會越來越糟。

下面我要提出十項最新年度預期﹐對今後十年逐年進行展望。未來十年將是有產者和無產者展開經濟戰的十年﹐令美國從內部土崩瓦解的三種意識形態之間的鬥爭也絕無妥協餘地。“貧富差距”、貪婪、權利和敵意都如此根深蒂固﹐根本不可能妥協。只有像1929年那樣出現大災大難﹐資本主義和民主制統統崩潰﹐經濟墜入地獄﹐美國才不得不進行徹底改革。看看今後十年都會發生些什麼吧:

2011年:華爾街超級富豪統治華盛頓

過去三十年﹐所謂的民主國家美國一直控制在保守派手中﹐從里根(Reagan)到奧巴馬都是如此。在這種背景下﹐連“進步的”的聯邦最高法院(Supreme Court)去年也做出一件讓美國人神經崩潰的事。最高法院推翻了長期以來一致沿用的判例﹐讓富有老板掌控下無生命的公司擁有與有生命的公民同等的權利。在筆者當年就讀的弗吉尼亞大學(University of Virginia)的憲法課堂上﹐這項裁定會被判為不及格。

2012年:超級富豪在政治體系中的絕對權力得到鞏固

聯邦最高法院的荒謬裁決讓政治賄賂成為合法行為。現在﹐數十億美元經遊說者之手進入政客的口袋里﹐目標只有一個﹐就是要確保每個政客都按超級富豪的意志來投票。誰有錢就是老大。美國不再是一個民主制國家﹐甚至連財閥制國家也算不上。如今﹐美國中產階級正迅速淪為第三世界的窮人﹐而富人則越來越富﹐超級富豪與其他人之間的差距穩步擴大。現在看來﹐誰是2012年大選的贏家並不重要﹐因為金錢腐蝕了一切﹐在這個對說客和富有捐款人偏愛有加的體系中﹐奧巴馬已經成了任人擺佈的傀儡。

2013年:五角大樓加緊發動全球商品戰

布什(Bush)總統當政期間﹐《財富》(Fortune)雜志曾對五角大樓一篇機密報告進行了分析﹐該報告預計“氣候將迅速發生徹底變化﹐會成為所有國家安全問題的根源”。﹐“大規模乾旱讓耕地變為沙漠﹐森林化為灰燼”﹐數十億新增人口為全球帶來不安定因素。此外﹐“到2020年﹐肯定會發生某種極端事件……舊的模式可能會再次出現﹔戰爭將主宰人類生活”。不願正視現實的政客們將選擇戰爭﹐而非協作。

2014年:全球人口激增﹐資源迅速枯竭

美國“超級富豪陰謀”從中產階級納稅人手中榨取了數千億美元。超級富豪可不管全球每年劇增1億人口要消耗多少稀缺的大宗商品﹐他們只是將其視為通過自由市場全球化致富的工具﹐而根本不考慮全球人口攀升到100億會釀成怎樣的悲劇。所有這一切都需要耗費更多地球上有限的、不可再生的資源。環保人士比爾•麥吉本(Bill McKibbenc)曾警告稱﹐“再不行動起來就遲了。科學證實﹐地球已經開始遭到破壞。”。假如我們現在對環保人士的警告充耳不聞﹐未來會遭報應。人類無法拯救地球。

2015年:“鍍金時代”讓美利堅“世界帝國”崩潰

當年五角大樓預計2020年爆發第三次世界大戰時﹐凱文•菲利普斯(Kevin Phillips)也曾在《財富與民主》(Wealth and Democracy)一書中警告稱﹐“多數強國在經濟實力達到頂峰時會變得不可一世﹐不惜以巨大的代價發動世界大戰﹐結果耗費大量資源﹐背負巨額債務﹐最終玩火自焚。”《巨人:美利堅帝國的興衰》(Colossus: The Rise and Fall of The American Empire)一書作者、金融史學家尼爾•弗格森(Niall Ferguson)也警告稱﹐認為政治進程呈季節性和週期性是在自欺欺人。

2016年:里根經濟思想不攻自破﹔舊體系開始崩潰

弗格森問道﹐“假如歷史進程不是週期性、緩慢漸變的﹐而是不規律的呢?假如社會的衰亡無須經過很多世紀﹐而是突然發生﹐讓人措手不及的呢”?”賈德•戴蒙(Jared Diamond)在《大崩潰》 (Collapse) 一書中警告稱﹐“最讓人不安的歷史事實是﹐有那麼多文明都曾呈現出急轉直下的衰落勢頭。確實﹐一個社會可能在其人口、財富和實力達到頂點後就開始走向衰亡了。”但共和黨新黨首對歷史教訓卻視而不見。

2017年:中產階級革命爆發﹐巴菲特所在的“富有階層”失利

革命的種子多年前就播下了。沃倫•巴菲特(Warren Buffett)預見未來將爆發革命﹐他說﹐“沒錯﹐會爆發階級戰爭﹐但戰爭是我所在的富有階級發起的﹐贏家也將是富人。”2016年總統大選之後﹐政治矛盾會引爆一場新的內戰。收入“差距”讓泡沫破裂﹐經濟崩潰﹐政府再度出手救助“過於貪婪而不容倒閉”的銀行﹐在全國激起民憤。新一輪蕭條點燃了階級反抗之火。

2018年:美國聯邦儲備委員會(Fed)和華爾街垮台﹐哥拉斯-斯蒂格爾法案(Glass-Steagall)重新生效

戴蒙說自己是“謹慎樂觀派”。他認為﹐“在問題已經露出端倪﹐但還不算非常嚴重時﹐領導人應該有勇氣從長遠角度來考慮問題﹐作出果斷、果敢和前瞻性的決定。”。而他們卻磨磨蹭蹭﹐根本沒有採取果斷行動。本輪危機會引發文化革命。歷史告訴我們﹐多數領袖的行為動機是眼前的個人利益﹐而非長遠的公共利益。那些接受億萬富翁讚助的政客更是如此﹐個中原因看看他們的讚助人便知﹐除了財季業績、年終獎和下次大選結果﹐這些家伙什麼也不關心。

2019年:全球商品戰蔓延﹐數百萬人喪生﹐數萬億美元付之一炬

超過半數的聯邦預算投入了五角大樓的戰爭機器﹐美國財政和貨幣政策空間受到限制。在這種背景下﹐世界人口的加速增長以及稀缺資源的減少引燃了新的商品戰爭。人們不得不反思﹐在國內就業、教育、醫療、養老等項目迅速惡化之際﹐是否應該減少國防支出。

2020年:美國首位女總統誕生﹐父權制時代結束

顯而易見﹐父權制(從古至今男人主導世界文化、政治和經濟)已經失敗了﹐它把世界帶到了毀滅的邊緣。為什麼男性統治者會失敗呢?投資管理公司GMO(資產管理規模達1,080億美元)的負責人傑瑞米•格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)曾預見到了2008年金融危機﹐現在又發出新的警告﹐稱男性領導者的管理風格偏情緒化﹐“缺乏耐心……只關注本季度要做的事情或者年度預算”。他認為﹐“應該有更多具有歷史眼光﹐考慮更週全、右腦更發達的人”來擔任領導者”。然而﹐“我們現在的領袖是一群只考慮眼前的左腦發達者”﹐所以“每次發生無歷史經驗可循的小概率複雜事件時﹐他們必然處理不好”﹐2000年、2008年、2012年、2016年和2020年都如此。

格蘭瑟姆的研究顯示﹐在即將到來的後資本主義美國時代﹐女性領導者將自然而然地脫穎而出。其中一項原因是﹐男性的大腦構造決定了他們是短視的破壞者。更重要的原因是﹐女性大腦的進化決定了她們天生就更擅長從長遠角度考慮問題。腦科學研究者告訴我們﹐75%的男性屬於短線左腦思考者﹐75%的女性顯示出較強的右腦思考特徵﹐能夠進行前瞻性思考﹐她們更擅於考慮未來和宏觀圖景﹐能認識到未來的結果﹐她們是維護和平的人﹐而不是戰爭遊戲玩家。

小結:以上十項預測絕非玩笑﹐所以請理性、穩健地投資﹐千萬不要輕信男性金融家、男性政客和和男性超級富豪的夸夸其談。

8月 22, 2011

這是什麼市...........

21元招股的金風科技居然跌到4.5元, 一年前21元大把人買, 今日4.5元沒有人買
這世界很奇怪......

8月 10, 2011

死牛

愈來愈覺得自己像個傻佬, 身邊的人個個要錢不要貨, 自己就要股不要錢.
做人是否過於樂觀, 可能今次世界經濟真係一沉不起, 中國亦快頂不坐爆大劑.

到時自己的中資股真係可能變成垃圾.....以前的人仲可以當墻紙, 現在只係得個0.

不過有樣野真係唔多明,雖然自己係康師傅的忠實粉絲,但當經濟出事時, 仲值咁高PE咩.
消費股有時真不明白丫 .

8月 08, 2011

反覆

今次的評級事件和科網爆破後的911事件差不多, 估計股市也是調整幾日就完結了.

08年經濟差點崩潰, 目前病情還沒有穩定, 像是地震的餘波一樣, 沒有什麼好可怕的.

希望下星期的股市能夠有驚喜, 自己能買多一些平貨.

熊市也好, 牛2振盪也好, 目前都是投資的良機.

8月 03, 2011

巴菲特入股招行進展:股神已收資料 商談甚歡

真是頂不順,  世界上居然有這麼白痴的基金經理.............................
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8月2日上午,本報記者被告知,陜西創贏投資董事長崔軍已經於1日晚10點致電巴菲特,商討增發事宜。崔軍對本報記者表示,雙方商談甚歡,巴菲特已經收到了有關招商銀行的公開財務報告和研究報告。業內普遍認為,如果巴菲特同意入股,將大大利好招商銀行股票,但是前提是招商銀行原股東放棄其有限認股權。
崔軍:"進展十分順利"
崔軍顯然心情十分愉快,他表示談話很順利,"電話一響就接通了,是巴菲特接的電話。在留學生幫助下,雙方的談話很順利,交流很愉快。"記者詢問談話的具體內容時,崔軍表示暫時不便透露晚間的談話內容。原因是他有兩方面的顧慮:一方面是擔心消息引起招行股價劇烈波動,影響投資者;另一方面是擔心招行股價大幅上漲影響巴菲特參與增發的可能。
同時,崔軍提到,巴菲特的助手告知了他們的電子郵箱,崔軍已將招商銀行的年報、一季度報表、還有英文報表等資料全部發到其郵箱,"巴菲特應該讀到了。"崔軍說,巴菲特助手說會盡快閱讀這些材料,一有音信立即回復,同時也告訴他們即便考慮也沒有這么快出結果。
不過,崔軍強調,即使巴菲特方面有了回復,接下來也需要和招商銀行董事會進行溝通。崔軍說,"招行最大的幾個公募基金投資者已經與我達成了共識,只要巴菲特同意參與定向增發,他們就會對現有的再融資方案投反對票。"
記者就此事致電招商銀行,想詢問董事會對此事的看法。不料董秘辦公室無人接聽,相關人員的辦公室電話也一直處在無人應答狀態。記者又致電招商銀行研究部副總經理葛兆強,對方表示對此事并不了解。
業內:巴菲特入股利好招行
記者詢問哲靈投資馬驥是否贊同該議案時,馬驥笑言"議案肯定是好議案,巴菲特入股肯定是好事",但馬驥強調,必須通過法律途徑,也就是合法程序操作。由於巴菲特并不是原股東,所以巴菲特能夠入股的前提是原有大股東,包括H股大股東,都放棄優先權。若原有股東不放棄優先權,巴菲特的入股是有一定困難的。
馬驥認為,我國現在的銀行運營狀態良好,現在巴菲特若能入股實際上是撿了大便宜。但在銀行前景好的情況下,原有股東是不可能同意這次的增發議案,股東們不愿意稀釋自己的股份,此次議案可操作性不強,通過股東大會的可能性也比較小。
南京證券金少華指出,此次商討結果如何需要等待招商銀行的最終公告。他認為,巴菲特的投資理念非常超前,如果確實能成為招行股東,應該是招行的一大福音。關於招商銀行原股東的"增發后會稀釋股權"的顧慮,他認為可能短期內股權稀釋會有影響,對股價有沖擊,但是從中長期來看,"股神"巴菲特由此帶來的效應會利好股價。從中長期市值增長的角度,招商銀行的股東大會可能會通過該議案,同意向巴菲特增發。他強調,從巴菲特帶來的市值增長的效益來看,增發是有利的。
渤海投資分析師秦洪表示,邀請股神或者是其他人入股都沒什么差別,他對崔軍提出的議案非常贊同,該增發議案明顯利好招行,對巴菲特增發是一件好事。秦洪認為,銀行股整體萎靡已經持續了一段時間,也需要新的外部投資者的進入。他還表示,再融資容易遭遇市場抵觸。招行部分原股東可能會放棄優先認股權,其中或有對銀行股再融資不看好的因素。
招行:原方案已籌備報批
招行大股東持什么態度呢?有關方面似乎回避采訪。但從此前招行董秘的表態來看,他們并不贊同至少是不支持崔軍的建議。
綜合證券日報和其他報刊此前對招行的采訪,可以認為,招行對崔軍要推翻配股方案不認可。針對"招商銀行最大的幾個公募基金投資者已經與我(崔軍)達成了共識,只要巴菲特同意參與定向增發,他們就會對現有的再融資方案投反對票"的說法,招商銀行方面給予了斷然否認。
董事會辦公室有關人士表示,在宣布配股方案之前,招商銀行分別與A股和H股的機構投資者進行了意向性溝通,得到的反饋是機構投資者贊成配股,而最反對的是增發,因此現在不太可能倒戈。
招商銀行方面表示,崔軍提出方案后,僅僅收到了極少數散戶投資者的支持表態。
招商銀行有關人士表示,崔軍的理論存在悖論,既然招商銀行那么具有投資價值,股東也都認同未來的成長性,為什么現有的A股投資者不愿低價配股,反而把好機會都讓給境外投資者?
招商銀行有關人士表示,目前已經籌備報批文件,并與監管部門進行了意向性的溝通,再融資方案不會改變。
值得注意的是,崔軍的"陜國投、創贏1號"持有招行的股權并不太多,大概相當於一個"大散戶",目前看,以其股權數量并不足以形成提交給股東大會審議的議案。

7月 30, 2011

解密社交網路流行密碼:製造模因的四個法則

 在最新一集熱門美劇《生活大爆炸》中,謝耳朵和艾米發現模因(即Meme,指八卦和其他社交資訊)像傳染性生物一樣繁殖自己,並將人類作為宿主。他們使 用了“模因流行病學”的理論在朋友中進行實驗,同時用帶有刺激、惡性和世俗資訊的八卦勾引朋友,以檢驗前者是否傳播得更快。

4月20日,開心網以這集《生活大爆炸》的故事做開場,發佈了獨立於開心網的群組產品“海貝”。開心網品牌戰略總監孫璐說:“八卦在小圈子、小群體裏 傳播,傳來傳去不出幾個人。而放大到現實世界,還會有‘好事者’(連接不同圈子的結點用戶)將小圈子八卦傳播到另一個圈子,甚至有些變成社會流行新聞。模 擬這些特點,海貝具有嚴格邀請註冊和一鍵跨群分享等功能。

顯然,這種對於資訊傳播的深入思考,今後必然還會引發更多的功能和應用。

在《商業價值》對社交網路的系列思考裏,我們曾在上一篇報道中描述了一個社交新世界的到來——這是最好的時代,也是最壞的時代。好處在於,如果你想成 為主角,社交網路能夠幫助你迅速成為焦點;壞處在於,所有人都像孤單的遊魚,瞬間就被淹沒在資訊的海洋中。在這個時代,每個人自覺或不自覺地成為了數字移 民,遷移著過去的關係,也構建著新的自己。

那麼,社交新世界讓資訊傳遞的成本前所未有地降低,我們該如何在這個新世界中把握流行的密碼?

被免疫的病毒傳播

技術哲學大師凱文·凱利曾經提出過“傳真機效應”的理論:第一台傳真機的研發費用高達上千萬美元,零售價格也要超過2000美元,但是這臺傳真機卻毫 無價值,因為世界上還沒有其他傳真機可以同它聯繫。第二台傳真機的出現使得第一台傳真機具備了價值,第三台傳真機讓前兩台更有價值,以此類推。因此凱文· 凱利得出結論:用戶買下傳真機,實則是買下整個傳真網路——這個網路遠比傳真機本身更加值錢。

凱文·凱利的理論為市場行銷專家帶來了直接的啟發:在社會網路中要想創造流行,就要盡可能地擴展這個網路的寬度和廣度,加入網路的人數越多,流行影響 的範圍就會越廣。然而遺憾的是,急劇擴大的網路固然增強了產品所能影響的範圍,但對網路的過度迷信者卻為自己掘下了墳墓。

在社交網路出現初期,由於資訊傳遞的成本極度降低,於是就出現了一發不可收拾的病毒行銷和瘋狂的粉絲買賣。廣告商興奮地看著自己的廣告傳達到的人群與 日俱增;然而不久,他們就發現這些鋪天蓋地的資訊轟炸,不僅沒有帶來更多忠實的客戶,反倒是每年鉅額的廣告費用大都打了水漂。買賣粉絲的人看著一夜驟增的 粉絲數目,除了滿足虛榮並未有更好的感覺,因為這些粉絲中的大多數根本無法與之形成有效的交流。

事實上,病毒傳播的最大剋星恰恰是用戶的免疫。例如,每一次流行感冒發生時,感冒病毒都會創造了一個巨大的網路。在這個網路中,感染病毒的人越多,流 行病就越有威力;然而,流行感冒大都不久之後就中止了,原因在於通過接種流感疫苗,大多數人對感冒病毒具有免疫力之後,這流行也就結束了。足夠大的、能夠 被影響的網路固然是流行的先決條件,但過度的病毒傳播引發出受眾免疫力,則會最終葬送這場流行。

20世紀70年代末期,電話的普及使得商家意識到這是一個經濟高效的推銷方式,從此針對目標客戶家庭的電話推銷增加了10倍。但是真相卻是,在那之後 的20多年裏,電話推銷的有效性卻降低了50%。網路越大固然威力就越大,但是在網路規模擴大的同時,網路成員遭遇的騷擾也就越多,他們的免疫力也就越發 提高。

人們關於流行的社會學認識,也因為社交新世界的誕生出現了許多進步。斯坦福大學電腦科學系的助教朱·萊斯科夫(Jure Leskovec)曾經做過一個在社交網路上進行產品推薦的實驗。結果顯示,在通常情況下,病毒式的推廣並不能有效地推動用戶的實際購買行為,同時病毒式 推廣的傳播範圍和實際影響亦有限,過度推廣反而造成負面結果。對於用戶確實不需要的產品,即使是社交關係中的強關係做出的推薦,也往往達不到預期效果。唯 一讓病毒推廣的支援者欣慰的是,相對於其他產品,宗教類和科技類的產品更適合進行病毒推廣。

萊斯科夫還和斯坦福大學在讀博士生Jaewon Yang在新著的兩篇研究論文中揭示了新聞線上共用的模式,從而提供了一種提早預測新聞流行度上升還是下降的方法。他們研發出一種工具,可以畫出資訊在網 上傳播的流量圖。這個可視化的效果顯示了博客與新聞網站之間的聯繫。

他們分析了1年內的1.7億篇新聞文章和博客,以及8個月內的Twitter微博。他們跟蹤每篇作品在其他博客、新聞和微博中提到的次數,以測量其受 到的關注度。他們不看鏈結,而是跟蹤博客和文章中有特色的片語——如“做無用功”(lipstick on a pig)——的出現頻度。他們利用這些數據創建了一個揭示6種不同模式的圖表。例如,一些新聞快速傳播達到頂峰後消失,圖上形成一個尖峰形狀。其他的則更 有持久力,上升和下降都比較平緩。

“通過觀察特定類型的媒體在什麼時間節點上參與到轉播中來,你能看到不同模式的出現。”萊斯科夫說。例如,如果某事件由一篇博客爆料,其傳播模式會與 傳統新聞媒體爆料不同。萊斯科夫說,“博客在哪一點上介入報道,是決定新聞持久性的一個主要因素。比如,即便傳統媒體只短暫集中在一篇報道上,而博客的討 論卻能讓該新聞更長時間地停留在公眾的視野中。

萊斯科夫認為,預測一則新聞或任何其他消息在網路流行的廣度,可以幫助網站更有效地安排其內容和廣告。這種方法也能顯示出作者或博客是如何被共用的, 並以此來判斷其影響力。通過研究新出現的新聞的早期反響,研究者能夠預測較長一段時間裏某個內容的流行程度圖,準確度達75%。

萊斯科夫說:“這些結果與預測工具結合使用時將更加有力。這些工具能預測一個新聞獲得的關注量,而不是只預測其傳播的模式。為預測關注量,研究者要看新聞的發佈地點、主題以及其他因素。”

萊斯科夫的研究是建立在大規模實時數據的基礎上,實驗條件的改變讓該領域的研究者們相信,流行是可控、也可以製造的,雖然模因本身具有突變性和不穩定性。

製造模因的四個法則

前不久,社會化問答網站知乎裏,一個豆瓣面試產品經理的問題在11個小時內成為當時知乎最熱門的帖子。與知乎裏其他問題和回答不太一樣的地方是,這個 問題的提出者是參加豆瓣產品經理的壓力測試被“刺激”到的應聘者,回答者則是他的面試官。提問者的敘述口吻還有時下網路流行的“吐槽”特點。

同樣是知乎上的一則公司八卦——“騰訊員工朱小草關於馬化騰的評價”,在新浪微博上被轉發(截止發稿時間)近3000次之多。

從很多流行案例中,我們發現其實傳播起來的八卦或者模因具有一些共同特徵:比如內部人、簡短易懂、社會或小群體環境、短時間爆發、具有故事性等。我們可以粗略總結為“模因製造”的四法則:

一、內部人法則

流行製造的第一步是資訊源可信任。解決可信問題,內部人是一個很好的組成元素。這方面的商業案例已經很多。

1990年,雷克薩斯轎車在美國剛剛建立其豪華車生產線不久,技術人員發現LS400車生產線上的兩個小問題,產品需要被召回。這讓本想圍繞品質和做工佔領市場的雷克薩斯無比尷尬——進入美國市場才一年,就要承認自己旗艦產品的品質問題,實在讓人難堪。

相對於以往在媒體道歉、發佈公告的傳統做法,這一次雷克薩斯獨闢蹊徑:在產品召回的當日,分別給每一位用戶打電話。用戶從經銷商那裏檢修完車之後,每一輛車都被認真清洗,並且免費把油加滿。如果用戶住處距離經銷商超過100英里,專門的技工會登門拜訪。

雷克薩斯的做法一時被圈內人士認為過於緊張。事實上,雷克薩斯清楚的知道願意冒險購買一輛新上線的豪華車的顧客是什麼樣的人群。當時的用戶數量雖然只有幾千人,但這些人都是汽車內行,熱衷於談論汽車,是朋友圈中汽車方面的權威,人群雖少但卻決定了這個汽車品牌在新市場的口碑。事情的結果印證了雷克薩斯管理層的判斷,一場本會成為災難的汽車品質問題卻為公司贏得了客戶服務的美譽。

雷克薩斯的案例中,企業的高明之處在於牢牢抓住了品牌形象傳播中最核心的一群人——內行,借助這些人的意見權威引爆了一個品牌的流行。這也就不難理解為什麼國外的一些香皂品牌會在產品說明書中留下客服電話——幾乎沒有人會為如何使用香皂諮詢客服的,然而廠家卻了解:哪怕只有一個人打來電話,那個人一定是對香皂產品充滿熱情的人。他或者是香皂內行,或者是設計專家,他們的建議對於產品的改進意義重大。通過一個客服電話,香皂廠商就能輕鬆地找到對於他們意義重大的“內行”。

這些“內行”在品牌傳播的網路中或許只佔微不足道的比例,但是他們卻對於流行的引爆意義重大。在社交網路上,他們可能就是那些超連結者,或者是能夠影響細分人群的意見領袖。如何準確的找到並影響他們,很大程度上能夠助推產品的流行。

二、環境法則

人類歸根結底是社會動物,儘管大多數人自認為意志堅定,但是沒有人能夠做到完全不受環境的影響。

上世紀70年代,斯坦福大學社會學教授菲利·普津巴多曾做過一個著名的“囚徒實驗”。他和他的助手們在斯坦福大學心理係大樓的地下室建立了一座模擬監 獄,通過當地報紙招募了75名身心健康的志願者。他將這些社會志願者連同一些教師志願者分成兩組,一組作為守衛,一組作為囚犯。津巴多讓當地警察局協助, 以一個假罪名逮捕了這些囚犯並將他們關進了監獄,由另外一批志願者看守,模擬監獄的情形。

實驗結果讓人大吃一驚,那些原來以為自己是反對暴力、品行優秀的看守們,很快變成了冷酷的訓導者。第一天晚上,他們在淩晨把囚犯弄醒,強迫他們做俯臥 撐。第二天,囚犯們造反了,他們開始拿著滅火器和看守對噴。隨著實驗的進展,看守們變得越來越殘忍,個個施虐成性,不少囚犯已經變得極度精神抑鬱。以至於 到後來,身處其中的人已經忘記了那只是一個模擬的監獄而已。

津巴多的結論是,在某些具體的情況下,人類內在的癖性會屈服於強大的情境,我們的親人,身邊的朋友都會對我們的行為產生影響。尤其是在社交網路中,我們的行為總是潛移默化中被他人影響,哪怕是一個自認為意志堅定的人。

哈佛大學的尼古拉斯·克裏斯塔吉斯教授通過研究進一步證明瞭環境對個體的影響。他在TED做過一場演講。他介紹了“寡婦效應(Widower Effect)” ——即夫妻當中的一個人過世後的那一年裏,在世的另一人的死亡概率會翻倍。“寡婦效應”和其他一些相似的現象引發了克裏斯塔吉斯的思考。他意識到,類似的 現象不只是發生在成對的人當中,而是存在於整體社會中。社會中的眾多獨立個體組成了巨大的社會網路,人與人直接或者間接地相互影響。當一個陌生人朝你微笑 的時候,你也會用笑臉來回應,這就是社會網路中人與人之間相互影響的一個例子。

更令人印象深刻的例子是,克裏斯塔吉斯分析了肥胖“傳染”的方式。這種“傳染”更複雜,更神秘。它不像SARS病毒那樣從一個中心點向外傳播開去,而 是包含了多個方向的相互影響。研究顯示,在這30年裏,超重的人越來越多,並且與肥胖者關係越近的人,發胖的機率越高。另一個研究結論更讓克裏斯塔吉斯震 驚:即使一個肥胖者死了之後,他的影響依然存在,社會網路會自發地試圖恢復到從前的狀態,就像有記憶力的生命體一樣。

三、簡約法則

奇普·希思《讓創意更有黏性》一書中,提出的創意讓人們記住的第一法則就是簡約。在該書中他例舉了不少商業案例:

殼牌是一家擁有百年曆史並且始終居於《財富》500強前10位的明星企業。在其推行的新的企業文化中包含了四大部分:簡化、快速、業績導向、關注外 部,其中最核心的部分便是“簡化”。這從一個側面說明瞭越來越多的企業不再以自己複雜的流程為傲,而是希望用簡單來應對當前混沌的商業環境。

當我們把網站做得無所不包之時,Google的首頁卻只放置了一個搜索框,但又有誰能夠否認Google是全世界最實用的網站之一呢?

當以亞馬遜為首的B2C網站將品類打造得無比豐富之時,Groupon卻反其道而行,簡化到每天只出售一種商品,並且價格極低,天天替換。這種讓消費者始終處於期待與驚喜中的嶄新電子商務模式成為了當下的一大熱點,模倣者眾多。

在喬布斯近乎偏執的堅持下,iPhone最終只在機身上留下了一個按鈕。但就是這種簡化到極致的設計,使得一部複雜的智慧手機幾乎不需要使用說明書,小孩都能夠輕易的把玩。

我們的設計人員都太喜歡做“加法”了,不斷添加更多的功能,但真正能“黏住”客戶的始終是遵循簡單理念的產品和服務,從Google到iPhone無 不如此。設計領域有一條至關重要的原則:“Don't make me think”。理解這點你就會明白,客戶是不會花時間揣摩各個按鈕的功能的,對於他們來說更簡單的選擇便是放棄,然後選擇你競爭對手的產品——更友好、更 簡單的東西。

回到傳播理念上,如果你想讓對方完全理解你,就必須將內容設計得精簡,核心觀點必須讓別人一目了然。正如矽谷的一些商業計劃書能夠寫在餐巾紙的背面,而往往就是這樣簡單的商業理念最容易受到投資者的青睞。關於這方面的內容,還有另一本優秀的書籍《餐巾紙的背面》(The Back of the Napkin)可以提供更詳盡的指導。

最後借用飛利浦的品牌承諾來為這段內容做一個簡短的總結,那就是:精於心,簡于型(Sense and Simplicity)。

 四、時機法則

如果說在傳統社會結構中,人們更多的還是關心環境影響這一空間因素的話,那麼在資訊爆發轉瞬消亡的社交網路時代,對於時間因素的把握就顯得至關重要。某種程度上來說,社交網路時代流行的把握更需要追求“時機的藝術”。

研究複雜網路領域的權威艾伯特-拉斯絡·巴拉巴希(Albert-Laszlo Barabasi)在研究社交網路時代的資訊傳播後,得出結論稱:由於資訊傳遞速度的加快,如今的資訊傳播越來越從原來的長尾演變到“粗頭重尾”,即現在 的資訊會在發佈之時起,迅速爆發並迅速衰減。一篇文章,一條新聞能夠風靡並流傳數年越來越成為了歷史。

對於希望在社交時代把握流行的人,或許更應該注意到“時機”的價值。在社交網路中,一條資訊在什麼時候開始推送,讓它在什麼時候影響到特定人群,越來越成為一種藝術而不單單是技術層面的實現。

值得注意的是,“模因理論”並不是為了製造流行而產生的理論,它是基於社會學、流行病學等研究基礎上提出的大膽假設。“模因理論”的社會意義遠大於它為商業製造流行帶來的價值。在適當的時機,利用聰明的方法,模因甚至會推動社會變革,改變歷史。

身為著名心理學家弗洛伊德的外甥,愛德華·伯尼斯試圖把心理學理論和行銷技巧相結合。一戰爆發後,伯尼斯的構想找到了實踐的機會。他參與美國公共資訊 委員會(CPI),利用大眾媒體、好萊塢電影等工具,成為推動美國參戰的“說服工程”的幕後策劃者,是“山姆大叔”形象的製造者。

更具社會學意義的是,模因中的一些不經意間會沉澱為一些習俗,這也是一個眾多模因競爭的結果。最後,有助維持母體不死和低成本維繫的模因被上升為習 俗,成為社會文化和制度的組成部分。習俗會造成群體認同,個體不遵守會被視為異類,因此好的模因製造出來可以相互約束,維持社會秩序。

7月 29, 2011

高鑫

從自己親身在中國不同的超市買野經驗來說, 大潤發和歐尚的確是人流最多的一間, 其商品的種類也比其他超市多, 有點似小型百貨公司。  而且其地點選得特別好,大多在2-3線城市的旺區。

以PE來看, 目前PE超過50, 其在太高, 如果看市值, 目前1000億左右, 如果真的能成為中國的Walmart, 這個價值得一博, 不過前景難料, 它也可能是中國的Kmart,  但是以超市來說應該很難每年有40-50%的增長, 所以最好的選擇還是等它短期內調整到合理水平再買吧......希望它像前陣子的唐宮一樣......

7月 26, 2011

市場先生和傳媒

唔知點解, 呢幾年市場先生的情緒問題好大特別大, 攪到股市成日失控, 波動極大,如果頂不住, 真係日日吃驚風散.

這半年的新聞, 單單比人的感覺好似世界末日, 可能2012快到的原因, 你唔死, 都要嚇死你為止, 如年初的日本沉沒, 前排的歐洲快死亡, 跟住中國又快崩潰, 上周又到美國佬拖數.  昨日幾年先出一單的火車事故, 就比人吹到上天, 好似在國內坐火車會無命咁, 巴士汽車日日出事, 日日死幾千人 又唔見人唔敢坐。

7月 19, 2011

一供再供

招商银行发布公告称,预计配股融资总额最高不超过人民币350亿元,并提议此次配股按每10股配售不超过2.2股的比例向全体股东配售,A股和H股配股比例相同。


供股價每股大約8.9港元......

7月 18, 2011

中國銀行業長期前景如何? From WSJ

馮哲

在過去的五至七周裡,疲軟的經濟數據、第二輪量化寬鬆政策的結束以及希臘的重重債務危機,似乎都在時刻 提醒著人們,美國乃至全球經濟仍然深陷困境。對於中國股市來說,亦是陰霾密布,銀行板塊則更是利空不斷,包括地方政府融資平台2-3萬億可能違約的債務 (路透社報道),銀監會提高銀行資本風險權重的新規,以及6月的高通脹和萎靡的工業生產等。在此背景下,銀行板塊的估值也應聲回落到年初的水平。

銀 行業的問題並不僅限於此。我們觀察到部分信貸不在銀行的資產負債表中體現,同時監管制度的變化、地下信貸市場的興起、以及通脹曲線和加息等因素,都直接影 響了投資者的心態和銀行板塊的表現。但我們認為,中國銀行業的長期盈利可能取得百分之十幾的增長。由於決策層將進一步簡化相關規定,銀行在中間業務的收入 方面將穩步增長,這也是我們看好銀行業長期發展的最重要的考慮因素。

影子銀行體系的監管

中國對貸款額度的 管控促進了包括信托貸款、委托貸款、貸款擔保及小額貸款公司等在內的其他融資渠道的發展。我們認為,在目前銀行流動性收緊的背景之下,這些被歸類於影子銀 行體系的融資工具滿足了保障性住房建設項目及中小企業的資金需求。中國新增銀行貸款佔社會融資總規模的比重已由2003年的90%下降至2010年的 53%。在我們看來,通過控制銀行貸款增長目標和M2來控制市場流動性已不再像從前那樣行之有效。然而,為了更好的衡量貨幣供應量,中國政府的注意力可能 由控制新增貸款目標向社會融資總量目標轉移,這可能導致市場信貸供應量的減少。

由於潛在的不良貸款率上升風險(主要來自中小企業)以及6 月起實施的日均存貸比考核所導致的激烈吸儲競爭,合資銀行可能對這一轉變更加敏感。假定商業銀行作為中間媒介參與的委托貸款和信托貸款均計入銀行資產負債 表。在這種情形下,中國銀行業需要3,030億元融資來維持10.1%的核心資本率(截止2010年)。而最糟糕的情況是,如果所有的影子銀行貸款均被重 組為銀行資產,銀行業將面臨5,990億元的潛在資金缺口。

我們認為影子銀行對於金融系統的風險在於缺乏監管力度(撥備覆蓋和低資本要 求),以及參與者在未經衡量對手風險的情況下過分追求非正常回報,從而避開對銀行借貸的嚴格控制向經濟系統注入過剩的流動性。如果監管部門加強對影子信貸 的管控,進而對社會融資總規模的增長進行更加有效的監測,我們相信,包括中小企業和房地產開發商在內的影子銀行體系中的借貸者將對進一步的信貸供應控制更 加敏感。

地方政府債務的緊急救助

中國財政部關於解決地方政府融資平台貸款問題的內部討論引起了市場的負面 反應,因為可能有20%的損失需要由銀行系統承擔。根據我們的敏感度分析結果,如果有30%的地方政府貸款(3萬億元)以20%的折價剝離,中國銀行業 2011年度的稅前利潤將平均降低13%。而合資銀行遭受的負面影響可能更大,因為他們擁有的地方政府貸款敞口佔資產組合的比重更高。

一 些市場參與者將地方貸款的政府救助計劃與1998年開始的銀行業重組進行比較,列舉出了由政策貸款引發的信貸高增長導致的資產質量問題,認為二者在這一方 面存在相似性。但是在我們看來,今天的銀行業總體資產質量明顯好於上世紀90年代末期。根據銀監會及一些公司數據,1998年,國有銀行的不良貸款率達到 39.3%,而2010年,所有商業銀行的不良貸款率僅為1.1%,而撥備覆蓋率達到180%。

根據計算,在90年代末期,如果所有不良 貸款均在資產負債表中體現,國有銀行可能已經產生負資產。1998年,銀行業不良貸款對權益比率達到3.8倍。盡管中國政府在1998年向四大國有商業銀 行注資2,700億元,並在1999年剝離1.4萬億不良資產,這一比率在2001年仍然保持在2.5倍的較高水平。目前(2010年),銀行業不良貸款 對權益比率僅為0.28倍。因此,即使我們所認為的最壞的情況發生,即現有地方政府融資平台債務(14.4萬億)的30%轉化為不良貸款,中國銀行業的不 良貸款對權益比率仍將保持在低於1倍的水平。

資本監管框架新規 ──由資產數量轉向資產質量

銀監會的資本 監管框架新規提出了超過市場預期的資本風險權重調整方案。大部分人認為,銀監會要求的最少一級資本充足率(8.5%)和整體資本充足率(10.5%)的標 準已經比巴塞爾III更為嚴厲。我們認為,資本短缺的影響將在很大程度上打擊市場氛圍,尤其是在2010年完成大量的增發新股的背景下。

有 新聞報道稱大銀行和合資股份制銀行表現欠佳,而人們通常認為,大銀行對於政策條款風險更具有前瞻性,而且擁有多樣化的貸款組合以及較低的地方政府融資平台 的未收回放款額,這顯然與新聞報道是一種矛盾。我們認為,很多傳統行業中的大量未收回放款額或許可以解釋這一現象。我們仍堅持看好大型銀行的原因在於,大 型銀行擁有足夠堅實的資本基礎和謹慎的風險管理手段。銀行間資本風險權重調整則更易通過主動式資產負債管理進行吸收。如果調整是隨著監管新規的出台而逐步 實施,那麼大型銀行將有足夠的時間來適應監管政策的方向,如此一來,對於銀行的實際影響可謂微乎其微。

此外,資本監管框架新規更為透明化,融合了巴塞爾III,並與中國特色的經濟體制相結合,這對於中國銀行業長期發展無疑是利好的。

4月 28, 2011

天無眼

咁都唔升, 真係天無眼.............

中國工商銀行股份有限公司(Industrial & Commercial Bank of China Ltd., 簡稱﹕工商銀行)週四表示﹐第一季度淨利潤同比增長29%﹐超過分析師預期﹐但低於前一季度32%的增幅。這表明在中國政府採取經濟降溫措施的情況下﹐中國的銀行正面臨挑戰。

該行表示﹐截至3月31日的第一季度淨利潤從上年同期的人民幣415.5億元增至537.9億元(合83億美元)﹐受淨利息收入增長推動。

中國銀行股份有限公司(Bank of China Ltd., 3988.HK)週四表示﹐今年第一季度淨利潤增長28%﹐得益於資產總值及淨利息收入的增長。以資產計﹐中國銀行是中國第四大銀行。

招商銀行股份有限公司(China Merchants Bank Co.,簡稱﹕招商銀行)週四公佈﹐第一季度淨利潤較上年同期增長49%﹐得益於淨利息收益率和收入以及手續費的增加。

招商銀行表示﹐截至3月31日的三個月實現淨利潤人民幣88.1億元﹐高於上年同期的人民幣59.1億元。

4月 18, 2011

造馬

今次唐宮IPO真係離哂譜, 今次居然一手都抽不到,10手連1手都無, 太過份啦!!!!!

4月 11, 2011

如何在中國的長期熊市中賺錢 from WSJ

市泡沫破裂,通貨膨脹率與利率一齊上升,經濟中最重要的角色實際上計劃著放慢增長速度,你會如何稱呼這種經濟局面?

我會稱之為熊市,這種局面目前正出現在中國。

中國在過去10年中的崛起在其大體對境外投資者關閉的股市中得到了反映。上証綜合指數2007年10月曾飆升至接近6000點的歷史最高水平。

此後,該指數一度下跌至1700點左右,現在雖已回升至3000點以上,但仍只相當於其歷史高點的一半。過去兩年,上証綜指的表現遠不及美國的標準普爾500指數,不過它2011年迄今為止的表現要略好於標普500。

然而以下這張圖顯示,上証綜指從它達到歷史高點前的一年到目前這五年中的表現,與美國納斯達克綜合指數從1999年至2004年底的表現離奇地類似。

MarketWatch
誠然,上海股市是一個受動力指標和流動性推動的市場,它以“菜鳥”級短線投機者的避風港而聞名,是投資股票的“賭場”。

但當年那些追捧Akamai Technologies和Juniper Networks等互聯網類股的美國散戶投資者也並不高明。這正是中、美股市這兩個時期間存在相似的一個原因,也是我認為中國處於長期熊市的理由。

所謂長期熊市是指股市處於熊市的時間非常長,在此期間主要股指再也未能達到過以往創下的歷史高點。但這種長期熊市期間也會出現一些十分強勁的短期反彈,甚至會出現一些持續時間較短(三或四年)的股市盛衰周期。

這方面的典型案例是美國股市1966-1982年期間的長期熊市。許多預測家聲稱,美國股市目前也處於一輪長期熊市中。

在 1966-1982年期間,美國遭受了高通貨膨脹率,但美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)的政策總是趕不上形勢發展,這種局面直到新任美聯儲主席沃爾克(Paul Volcker)讓短期利率大幅飆升才結束。這一做法切中了通貨膨脹的要害,為新一輪長期牛市打下了基礎。

將中美兩國這兩段時期的股市表現相比較的結果是驚人的。將上証綜指推漲至歷史最高水平的流動性充裕恰巧在本次金融危機爆發前結束。當這種流動性充裕局面恢復時,市場投機轉向了房地產(聽起來是不是很像美國在本世紀初的情況?)

中國目前的通貨膨脹率正呈高於預期之勢,雖然中國央行自去年10月以來已經先後四次加息。中國政府在其最新的五年規劃中下調了經濟增長目標,中國未來五年的國內生產總值(GDP)增幅可能只會達到7%至9%,而不是兩位數。

這將使中國股市在未來幾年面臨更加困難的局面,雖然那些看好中國的人並不情願把中國股市的前景說得這麼“不堪”。

馬休中國基金(Matthews China Fund)的共同管理人之一Henry Zhang說,他不認為中國股市已進入了長期熊市,但他也認為,上証綜指可能要很長時間以後才能重上6,000點關口。

事實上這種情況是可以出現的。當納斯達克指數收復5,000點大關時,上証綜指將重上6,000點。屆時一個天使唱詩班將唱著讚美詩從天而降。

但即使中國的經濟增長率下降到“只有”7%到8%的水平,這比美國和許多新興市場國家目前的經濟增長率仍要高許多。而且中國預計仍將是世界經濟舞台上的重要一員。

此外,中國政府新制定的五年規劃將中國消費者放在了首要位置,這意味著無論中國股市是否處於長期熊市,這都將為許多企業創造獲利機會。

所以,我會完全避免涉足安碩中國25指數基金(iShares China 25 Index Fund)這只廣受追捧的交易所買賣基金,雖然這只基金今年事實上表現良好。安碩中國25指數的成分股公司中大型國有石油、電信企業和銀行所佔的比重太高了。

亞洲份額較大的美國跨國公司
公司名股票代碼亞洲收入所佔份額
英偉達(Nvidia)NVDA65.76%
Novellus SystemsNVLS64.65%
德州儀器(Texas Instruments)TXN63.06%
MEMC Electronic MaterialsWFR62.03%
高通(Qualcomm)QCOM57.92%
泰瑞達(Teradyne)TER57.85%
美讚臣(Mead Johnson Nutrition)*MJN57.51%
應用材料(Applied Materials)AMAT51.40%
LSILSI50.74%
微芯科技(Microchip Technology)MCHP50.54%
Expeditors Internation of Washington*EXPD49.74%
菲利普莫裡斯國際(Philip Morris International)*PM49.58%
西部數據(Western Digital)WDC48.83%
英特爾(Intel)INTC46.71%
美光科技(Micron Technology)MU46.45%
注:帶*的為非科技公司
來源:標準普爾


相反﹐我會將總資產中不超過5%的份額投給收入來自中國和亞洲的美國跨國公司以及著眼於中國新興消費者的私營中國公司。

這份表格列出的是標準普爾500指數(Standard & Poor's 500 Index)成員中亞洲收入份額最高的15家公司。

絕大多數是德州儀器公司(Texas Instruments)、高通公司(Qualcomm Inc.)和應用材料公司(Applied Materials)這樣的科技巨頭﹐這些公司的股票表現可能更多是基於科技因素﹐而非亞洲因素。

其他還包括運輸物流公司Expeditors International of Washington和煙草公司菲利普莫里斯國際公司(Philip Morris International)。

百 勝餐飲集團(Yum! Brands)也因其在中國眾多的肯德基(KFC)和必勝客(Pizza Hut)門店而聞名﹐但新興市場趨勢(Emerging Market Trends)咨詢服務董事總經理、美國牛津投資者俱樂部(Oxford Club)撰稿人德菲爾德(Carl Delfeld)卻告誡說﹐百勝的增長相當微弱。他還稱通過美國跨國公司投資亞洲是“非常間接的方式﹐並且效果縮水”。

當然也有例外。永 利度假村(Wynn Resorts)三分之二的收入來自亞洲﹐幾乎全部來自澳門﹐並可能正準備在澳門再開一家賭場酒店。拉斯維加斯金沙集團股份有限公司(Las Vegas Sands Corp.)高達88%的營收來自亞洲﹐包括澳門的兩家賭場酒店和新加坡的一家賭場酒店。

兩家公司的股價均遠遠低於各自2007年的最高點﹐但已經從它們2009年3月的最低點大幅上漲。拉斯維加斯金沙集團在地域上更多樣化﹐在復蘇中明顯跑贏了大市﹐但永利度假村的波動一直較小。當然﹐若在中國的發展大幅減速﹐二者都會受到影響。

投資戰略的第二部分是找到一些有創業精神的、以消費者為導向的中國公司。

德菲爾德比較青睞分眾傳媒控股有限公司﹐該公司的廣告在中國公共場所的五十萬個平面顯示器上播出。

在最近的一個季度﹐該公司收入和淨利潤分別增加44%和58%。利潤率高達36%。公司最近的股價超過30美元﹐達到近52個周以來的最高點﹐是2009年3月最低點的五倍﹐今年預測市盈率約為20倍﹐而收益在以每年20%左右的速度增長。

馬休中國基金的Henry Zhang偏好新東方教育科技集團﹐他說這家領先教育提供商是中國市場的中型股“生力軍”。

新東方起初是一家考試培訓公司﹐現在為4.5億中國消費者提供從幼兒園到研究生院的各類教育培訓。

他說﹐新東方的市盈率“相當高”﹐2012財年預測市盈率為35倍多﹐而分析師預計該公司未來五年每股年收益增幅達到25%。

景 順中國基金(Invesco China Fund)經理何淑懿(Samantha Ho)偏愛攜程旅行網﹐這是一家航班、酒店和包價旅遊預訂網站。攜程最近的股價是44美元以上﹐今年預測市盈率約為35倍﹐明年預測市盈率為28倍。何淑 懿認為攜程的年收益增幅為20%﹐並說攜程能在非常分散化的市場獲取份額。

如果你不想持有單個股票﹐我會建議你投資一些交易所買賣基金(ETF)或積極管理型的地區股票基金。馬休中國基金和景順中國基金最近發展有所滯後﹐但五年內的表現排名較高。

德菲爾德說﹐安碩摩根士丹利資本國際香港指數(iShares MSCI Hong Kong Index)和安碩摩根士丹利資本國際新加坡指數(iShares MSCI Singapore Index)的ETF組合會提供更安全、更穩妥的發掘中國增長潛力的方法。

考慮到市場一直以來的變幻無常﹐並在未來幾年可能會繼續如此﹐這聽起來像是個相當好的主意。

Howard Gold

債券之王Bill Gross作空美國政府相關債券 from WSJ

Pacific Investment Management Co. (簡稱Pimco)創始人兼聯席投資長、債券之王Bill Gross對於美國國債等美國政府相關債券前景的看法已變得更為悲觀,顯示他對美國不斷擴大的財政赤字和債務負擔越發不安。

Pimco旗下Total Return Fund (PTTRX)已經在今年2月份將所持美國政府相關債券悉數出售。 而Gross更是在3月份押注此類債券價格將進一步走低,即在金融市場上作空此類債券。 據該公司網站週日的數據,以市值加權衡量,該基金截至3月底的美國政府相關債券空頭頭寸的持倉比例為3%,2月份為零,而1月份的多頭頭寸持倉比例為12%。 Total Return Fund是全球最大的債券基金,旗下管理的資產總計2,359.8億美元。

Gross的投資策略受到全球投資者普遍遵從,這不僅是因為Total Return Fund規模龐大,還因為該基金投資回報紀錄驚人。 在過去十年,Total Return Fund的投資回報率高於基準指數Barclays Capital US Aggregate Bond Index的回報率。

作為全球最敏銳投資者之一,Gross安排其基金撤出美國政府債券市場可能加劇市場的不安。 投資者已在擔心一旦美國國債最大買家的美國聯邦儲備委員會(簡稱Fed)在未來幾個月也撤出了這一市場,美國國債收益率可能大幅上升。

Gross在其4月份市場展望報告中稱,鑑於美國政府債務負擔不斷攀升,美國國債已幾乎沒有價值。 除了帳面上看的到的9.1萬億聯邦政府債務之外,Gross還擔心每年預算案中巨額的必需開支以及福利開支。 Gross表示,包括美國聯邦醫療保險(Medicare)、美國聯邦醫療保險(Medicaid)以及社會保險(Social Security)的債務在內,美國政府真實但未紀錄在案的債務負擔為75萬億美元,相當於美國國民生產總值(GDP)的近500%。

Gross在刊登於Pimco網站的展望報告中表示,考慮到總體債務負擔高達75萬億美元,他一直在拋售美國國債,因為它們已幾乎沒有價值。 他稱,除非對福利項目進行實質性改革,否則他相信美國國債將會出現違約,但不是以常規的方式違約。

Gross目前更青睞於持有現金。 截至3月底,Gross將現金以及現金等價物的持有比重提高到31%,2月份和1月份的比重分別為23%和5%;抵押貸款支持證券的持倉比重降至28%,2月份和1月份分別為34%和42%。

Total Return Fund的美國政府相關頭寸包括美國國債、通貨膨脹保值債券、機構債券以及美國國債期貨和期權。 作為安聯保險公司(Allianz SE, ALV.XE)旗下子公司,Pimco管理的資產超過1萬億美元,是全球最大的資產管理公司之一。

Pimco發言人Mark Porterfield未立刻回复記者有關上述持倉數據的問題。

據基金追踪公司晨星公司(Morningstar Inc.)稱,今年年初至上週五,Total Return Fund的投資回報率是1.48%,而Barclays Capital US Aggregate Bond Index的回報率為0.12%;過去五年Total Return Fund的投資回報率為8.55%,而Barclays Capital US Aggregate Bond Index的回報率為6.03%。

4月 06, 2011

股市兩大定律

股票市場上存在兩個大定律:一是“慣性定律”,一是 “萬有引力定律”。

“慣性定律”告訴我們,一旦股市一旦運動起來,它們保持運動狀態的持續時間比看起來合理的時間長得多,因此上漲的股票似乎總是在上漲,而下跌的股票似乎總是在下跌。

“萬有引力定律”告訴我們,今天漲多了意味著將來可能要跌,而今天跌多了意味著未來可能要漲, 最終明星股都會落到股市的均值水準。

4月 05, 2011

加息了

哈哈, 利差繼續大加, 持有金融股的人有福了, 未來幾年的利差, 肯定持續加大, 否則如何把地方借貸這個炸彈消除.
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4月6日利率调整表
期限         调整前         调整后         调整幅度

一、活期存款
活期         0.40         0.50         0.10

二、整存整取定期存款
三个月         2.60         2.85         0.35
半年         2.80         3.05         0.25
一年         3.00         3.25         0.25
二年         3.90         4.15         0.25
三年         4.50         4.75         0.25
五年         5.00         5.25         0.25

三、各项贷款
六个月         5.60         5.85         0.25
一年         6.06         6.31         0.25
一至三年         6.10         6.40         0.30
三至五年         6.45         6.65         0.20
五年以上         6.60         6.80         0.20

四、个人住房公积金贷款
五年以下(含五年)         4.00         4.20         0.20
五年以上         4.50         4.70         0.20

4月 01, 2011

Q2 第1擊

買入811新華文軒, 其業績增長雖然不高, 但是其商業模式勝在穩定, 而且派息高, 有成8%一年, 如此高息, 在這高通漲環境下, 實屬可貴, 另外加上其收入都是人仔, 又可以受益.

3月 31, 2011

招行2010業績

組合中最後一位成員出業績, 招行的盈利跟心目中的預期差了少少, 主要的原因是稅率比上年增長了4%. 另外總資產增長只有16%, 比對手2成多的增長, 明顯遜色. 核心資本率剛剛好合格只有8.04%, 相信未來2-3年有可能要再次供股集資, 否則發展會受到很大的限制.

好消息是資產情況陸續改善, 加強了不良貸款的撥備, 和有錢的客戶愈來愈多, 說明其富人銀行的優勢持續強化中, 這點對招行的零售銀行發展至關重要, 亦令其資金成本比對手低. 

另外總資產和股東回報率仍然未回到歷史高峰, 今年的業績估計仍舊有雙位數的增長.

東方電機2010業績

組合第7位成員出業績, 東機的業績非常之出色, 風火水核電的毛利都比上年提高, 在清潔能源的領域非常出色, 如果不是日本的核事故, 估值肯定向上調.

目前在手上的訂單還有一千多億, 對11年的業績應該影響不大, 何況政府如真的暫緩核電的發展, 哪麼新的訂單亦會流向風火水電, 而東機在這些領域的競爭力亦不弱.

和黃2010的業績

組合第6位成員出業績, 和黃的業績跟自己的預期差不多, 在iphone, ipad的熱潮下, 其3G業務終於有盈利貢獻了, 而且在經濟復甦的情況下, 其他的業務亦陸續好轉, 相信會好快重上紅底股.

而且未來幾年, 雲計算和移動互聯網會日益流行, 對其電信數據業績有很大的幫助, 和黃目前是歐洲最大的3G供應商, 這個業務會成為生金蛋的雞.

3月 30, 2011

平保2010的業績

組合第5位成員的業績也是比預期中的差, 平保的壽險增長雖然強勁, 是在犠牲其利潤情況下完成.反而財險業務就相當不錯, 在未來幾年有機會超出中國財險, 成個財險的一哥 .

而證券和銀行的增長只是行業水平, 目前綜合金融的優勢未體現出來, 反而顯得資源不夠, 每個領域都面對強大的競爭, 這要看管理層如何下這局棋了.

不過它的投資水平比國壽差, 或許是大過進取之故, 也跟A股市場太差有關.

3月 29, 2011

恒安2010業績

組合中第4位成員出業績, 恒安的業績也是比想像中差, 主要是受到原材料上漲的因素影響, 而且產品競爭激烈, 難以提價, 另外分銷成本也是顯著上升, 這是國內消費品生產商未來幾年都要面對的難題之一.

恒安雖然說是日常消費品的幾位主角之一, 但是品牌較分散, 規模效應尚不顯著, 離霸王之路還有很長的距離, 目前估值明顯過高, 明天會不會被人洗倉呢 @.@

中國生物製藥2010年業績

組合第3個成員出業績, 比想像中的差, 在表面上看似乎盈利增長了44%, 但是有一筆1.8億的不明投資收入, 報告中亦沒有說明, 而且派息也比想像中差, 只有2仙, 唯一驚喜的, 是10年推出的新肝藥, 在1年不到的時間內賣出1億多.

中生藥雖然銷售能力很強, 但是最大的問題是這個銷售模式產生的分銷成本太高了, 這是未來盈利增長的關鍵.

3月 22, 2011

中人壽2010業績

組合中第2位成員出成績, 今次國壽的業績沒有什麼特別, 穩紮穩打, 作為龍頭老大, 保險收入仍然有雙位數的增長, 總資產也有15%的增長, 利潤幾乎沒有增長, 很大部份是因為投資市場沒有起色有關,  非戰之罪. 

作為壽險龍頭, 最重要是風險管理, 而國壽的投資風格一向保守, 不激進. 作為長線投資目標, 可以安心持有,  而股息相信要等投資市場回暖時, 才會增加. 

康師傅2010的業績

組合中首位成員公布成績表, 和預期中相差不大, 但是康師傅在原材料價格急升, 和政府價格的管制下能取到20%的增長是不容易的.

康師傅的核心競爭力在於其強大的品牌+龐大的規模效應, 令其產品成本大大低於它的競爭力對手.所以原料成本大升下, 它的增長仍然可觀, 但是其對手的生存環境就愈來愈惡劣. 這種商業環境下, 反而有利康師傅奪取更多的市場份額.

不過今次的年報的字眼寫的幾好玩 :

康師傅茶飲料已經佔據了中國即飲茶市場的半壁江山,成為飲料市場的絕對主角,並且向「霸主」方向大步邁進。

3月 20, 2011

塞思•卡拉曼致股東的信

2011-3-12 文章來源於《證券市場週刊》

【《證券市場週刊》記者王存迎】塞思•卡拉曼的對沖基金Baupost管理著220億美元資產,在過去兩年其淨值幾乎增加了一倍,而整個行業在過去兩年因 受到衝擊而萎縮,為什麼能達到這樣的成就?因為他自1983年就一直追求不符合常規的投資方法。最近,他發表了自己2011年致投資者的信,在信中他對一 個成功的投資框架進行了闡述,我們摘錄如下。

在設計一個長期成功的投資策略時,有兩個因素是至關重要的。首先,請回答這個問題:“你的優勢是什麼?”

在高度競爭的金融市場上,有著成千上萬非常聰明非常勤奮的參與者,如何才能使你處於優勢?你應該有一個極其重要的工具包:真正的長期資金,可以從各種市場和證券資產類別靈活跨越以尋找機會,深厚的行業知識,較強的資源關係開發能力,並在價值投資原則上有堅實基礎。

但由於投資從很多角度來講都是一個零和博弈,你所取得的高於市場指數的收益是來自於其他人所犯的錯誤、疏忽或者反應過度,當然這裡也有你聰明才智的作用。

良好的投資方法的第二個元素:你必須要考慮競爭格局及其他市場參與者的行為。
正如在足球場上,教練給你的建議是利用你的對手:如果他們是在防守,過人可能是你最好的選擇,即使你後面有一個球星在防你。如果其他投資者的成績都依賴於 快速增長的科技股,你的卓著的科技行業分析師未必能幫助你超越對手。如果你的競爭對手不重視,或者實際上是傾銷甩賣美國住房債券或者希臘的股票,這些資產 類別可能值得你關注,即使主導其他人賣出決定的是這些證券現在基本面很差。你的注意力和技能在哪裡最適用,這取決於其他人的關注點在哪裡。

在觀察你的競爭對手時,你的重點應該是他們的方法和過程,而不是其結果。羡慕別人的短期表現會帶來很多不利之處,他會導致大部分投資者進入一種沒有成就感的永久週期中。
你應該觀察你的競爭對手,但這不是出於嫉妒,而是出於尊重,不是專注於複製他人的投資組合,而是尋找他們沒有發現的機會。

投資業務大部分是圍繞資產積累活動。在一個以短期表現作為評估指標的領域,短期相對表現不佳對於保留資本是災難性的,但業績平平則不會。

因此,由於持續的業績不佳可以威脅到公司的業務,大部分投資公司的目標都是追求安穩的跟隨大趨勢的投資收益,這樣的投資收益也是平庸的,從而失去了獲得突出表現的機會。投資者獲得優異收益的唯一辦法是定期地遠離大眾,但只有很少一些人願意或者能夠做到。

此外,大多數傳統投資者都受到了種種的限制:狹窄的選擇標的,投資招股書或合夥協定的法律限制,或心理壓抑。

高檔債券基金只能購買高級債券,當債券等級下跌到低於BBB級別時,他們通常會不顧價格,被迫出售。當抵押擔保因為其可能不完全返還面值而被降級,大量的潛在買家根本不會考慮購買它,很多人甚至還在甩賣。當一家公司一時忽略了現金股利,一些股票基金不得不賣出該股票。

當然,當一個股票從指數中刪除時,它肯定也會被很多投資者拋棄。有時候,股票價格的下跌就已經給一些持有人提供了賣出的足夠理由。

上述行為往往會造成供需不平衡,我們在那裡可以找到便宜貨。在洪流之外的角落或者裂縫裡的微弱燈光可能含有機會。鑒於時間往往是投資者最稀缺的資源,把別人被迫出售(或其他購買受到限制)看成是潛在機會是非常有意義的。

價格也許是明智的投資決策中最重要的標準。每 一個證券或資產是在一個價格買入,以一個更高的價格持有,再以一個相對更高的價格賣出。大多數投資者喜歡簡單,前景樂觀,以及一帆風順到達目的地。相對於 表現滯後者,他們更喜歡最近表現良好的股票,而且往往不管價格。他們更喜歡裝飾光鮮的樓宇,即使空的建築在他們看來也是更令人信服,更安全的投資。投資者 通常不會因堅持傳統做法受到懲罰,只是這樣做是不專業的風險策略,它的收益也談不上卓越。

最後,大多數投資者感到有必要在任何時候都充分投資,這主要是因為對他們表現的評價是頻繁和相對性的。對他們來說,投資幾乎僅僅是一個遊戲,沒將客戶的錢充分使用就是將其放在風險中了。要求在所有的時間都全額投資是在將一個重要的工具從自己的手中捨棄:這就是耐心等待未來出現璀璨機會的能力。

此外,一個太擔心錯過未來潛在上漲而全額投資的人,將自己暴露在大幅下跌的風險中,特別是在估值已高的市場環境下。一個深思熟慮的投資方法,至少應該同時關注收益和風險。但在市場每時每刻的狂熱情緒下,投資者面臨的所有壓力都是要求其產生回報,帶來收益,風險卻被遺忘。

什麼會帶來長期投資的成功?在互聯網時代,每個人都有大量的資訊,但不是每個人都知道如何使用它。一個經過深思熟慮的投資過程,應該是有思想性的,保持理智上的誠實態度,團隊合作,聚精會神專注於作出良好的投資決策,這些最終會帶來不同。

專注于尋求短期收益的投資者,會漠視可能決定幾年後投資收益的核心資訊。每個人都可以提問,但不是每個人都可以找出正確的要問的問題。每個人都在搜索機會,但大部分人只是在很簡單地搜索,即使競爭非常激烈。

在2008年底的市場,投資者由於恐慌得了傳染性賣出的病症。即使在非常保守的情景模擬下,當時許多證券的價格也是非常有吸引力的。如果一個人擁有資金購 買它們,並且在面對它們價格下跌時有耐心持有,到2010年底,泡沫就又重返了市場,而以短期投資為導向的投資者的表現就只能隨大流了。現在旺盛的買盤已 經取代了瘋狂的賣空,投資者現在買入的證券即使給予未來經濟非常樂觀的預期,收益也是相對有限的。

大多數投資者從平穩上升的市場中得到安慰;大幅波動的市場會讓投資者陷入恐慌。但是,這些傳統的想法應該是反向的。當所有人感覺平靜時,價格上漲,市場自 身可能會感到安全,但是事實上,它們是危險的,因為很少有投資者會關注風險。當一個人在他的內心深處去感知市場下跌的風險時,冒險的感覺就變得相對低風險 了,因為風險往往已經在一個估值較低的資產的價格裡體現了。投資的成功要遠離短期狂熱,遠離大多數投資者所玩的比較短期相對收益的遊戲。

投資的成功還需要記住的是,證券的價格不是彭博終端上的光點,而是對公司利益的分享權。公司業務基礎比股票報價能傳達更有用的資訊。市場上有這麼多的短期投資業績迷戀者,成功的投資不在看別人怎麼做,而是在看企業的資產負債表、收入報表和現金流。

政府干預即使對於最有紀律的投資者也是一柄雙刃劍。一方面,美國政府幾十年來一直經常干預市場,特別是在發現經濟開始低迷時,便作出降低利率的政策,它會提高證券的價格。

今天,貨幣寬鬆和財政刺激擴大了消費需求,同時增加了風險,這不僅因為其對證券價格的真實性和可持續性的影響,還因為其對上市公司業績的可持續性帶來影響。投資者很難得到他們的“支撐軸承”,他們不能輕易區分短暫的爆發和持久性的經營業績。政府的沒有盡頭的操作增加了確定公司業務可持續發展性的難度,因此難以正確的估價。

隨著證券價格的高企和利率被人為大幅降低(從而支撐證券的高價格),謹慎的投資者在投資中必須要求更高的安全邊際。因為,過度金融總會包含其自我毀滅的種子。

因為更多的商品和服務的需求,最終帶來了生產量的增加,市場的繁榮導致了業務的繁榮。當然,當市場和經濟實體中的過度終於被糾正,會同樣有一個矯枉過正的趨勢,這正是為耐心有紀律的價值投資者提供了低風險買入的機會。

還有一個長期投資者要面臨的風險:政府的財政和貨幣實驗可能出差錯,導致失控的通貨膨脹和貨幣的瓦解。因為最大的風險來自於貨幣貶值和通貨膨脹失控,對貨幣崩潰的保護措施是投資于黃金,對利率高企的風險看起來有必要做對沖。

塞思•卡拉曼(Seth Klarman),Baupost基金公司總裁。Baupost集團成立於1983年,該基金從建立到2009年12月的27年來的年均收益率為19%,同期的標準普爾500指數收益率為10.7%。在被稱為“失去的十年”的1998年到2008年,Baupost基金的年均收益率為15.9%,而同期的標準普爾500指數收益率為1.4%。

3月 18, 2011

怎麼叫羊群



市場對日本風險的判斷有誤 From WSJ

本並非全球經濟增長的引擎。因此﹐儘管日本發生核災難﹐但其後果可能不會像股市投資者所擔心的那樣糟糕。

特 別是在當前核危機的後續影響仍不明朗的情況下﹐人們就更加難以正確看待日本經濟的重要性。在此次災難發生之前﹐投資者們就已經開始變得緊張不安。全球股市 大幅上漲﹐道瓊斯指數在去年9月至今年2月中旬期間的漲幅接近25%。持續的歐洲債務危機早已引發了焦慮情緒﹐與此同時﹐中東地區的動蕩局勢推動原油價格 飆升。

在這種背景下﹐全球第三大經濟體日本的災難引發投資者拋售股票也就不足為奇了。不過﹐日本雖是一個經濟強國﹐但經濟增長主要依靠出口拉動。因此﹐日本國內動蕩可能會衝擊全球供應面﹐而不是需求面。如果是美國消費者需求下降﹐對全球經濟的威脅要遠大於此。

IHS Global Insight首席經濟學家Nariman Behravesh舉例說﹐去年美國面向日本的出口額僅佔美國總出口額的4.7%﹐面向日本的商品出口額僅佔美國國內生產總值(GDP)的0.4%。 Behravesh還稱﹐雖然汽車和消費類電子產品等行業的供應鏈可能會受到影響﹐但與日本存在競爭關係的其他出口國的商品會取而代之﹐因此全球銷售狀況 不會受到衝擊。

日本受創可能會令其他出口國受益。舉例來說﹐日本鋼鐵供應緊缺或許會促使韓國製造商提價。實際上﹐在週二日本股市大跌11%的同時﹐韓國股市僅下跌了2.4%。

日 本可能只會對全球經濟增長構成微小牽絆。美國銀行/美林(Bank of America Merrill Lynch)的北美經濟學家Ethan Harris稱﹐假設日本全年GDP增速為零﹐而不是之前預計的約1.5%﹐那麼全球經濟增速將被拉低僅0.1個百分點﹐至4.2%。

若事實如此﹐全球市場將不會受到威脅。例如﹐公司債的違約率仍會處於低位﹐意味著遭遇拋售的可能性不大。

就連日本股市也可能在不久之後出現反彈。在1995年1月日本神戶大地震發生後的數週內﹐日經指數跌幅一度達到25%。但到1995年底﹐該指數就收復了全部失地﹐並以微弱漲勢為當年交易劃上句號。

日 本對此次地震的政策回應可能比神戶地震時要迅速。1995年時﹐日本有關部門在等待數月之後才採取措施壓低日圓匯率並扶持出口企業。而在上週五大地震發生 後﹐日本央行(Bank of Japan)立即通過大規模購買資產來予以應對﹐甚至在地震發生前的近幾個月內﹐該央行就已拋售了日圓。Barclays Capital美國證券交易策略部門主管Barry Knapp稱﹐若日本進一步削弱日圓匯率﹐將可能令美國國債受益。

日本遭遇的坎坷或許會促使其他國家央行放慢收緊貨幣政策的步伐。例如﹐歐洲央行(European Central Bank)目前可能考慮推遲加息。

日本顯然是引發擔憂的根源。但如果沒有核災難﹐日本不應成為投資者恐慌的理由。

3月 17, 2011

最壞打算

看情況愈來愈失控了, 軍隊怕死, 消防隊又怕死, 核電站在海邊, 又不出動消防船, 無人夠膽去救......得返50個阿伯在核電站.....實在可悲............
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日本要放棄整個東北部, 東京搬遷.......

全城大恐慌

鬼嚇人有得救, 人嚇人無得救...........

天災變人禍

日本政府應變核危機的能力實在差到不得了, 到現在還是猶豫不決, 拖延搶險的時機, 核災難一發不可收場, 國難當頭,軍隊居然怕死, 不敢救災, 實在難以想像, 怪不得經濟會衰退20幾年.

網上大多人仲將日本捧到上天............ 唉.........

3月 15, 2011

大恐懼日

再來一次人棄我取

再將MPF轉成日本基金.....

3月 14, 2011

PK平安

點解唔供股, 要大平賣益鄭家....
姓馬的PK, 應該要落台.

3月 11, 2011

黑天鵝

8.9級大地震...........

今次最有利係日本公司的競爭對手......

3月 09, 2011

莫名奇妙的中國債務

自從08年中國政府實行4萬億救市措施以來, 市場上就開始有個聲音說中國出現地方政府的債務風險, 近日又盛傳鐵路的債務快爆破, 於是要詳細計算中國政府的總負債有多少.......

不知道這班所謂的專家是不是讀死書或吃左K, 先不說中國的巨額外匯儲備, 光是中國的國企股權或資產就已經是天文數字, 如果政府肯將這些產權和經營權賣給國民, 相信有一大群民營企業家, 搶著要.........

3月 07, 2011

2010年業績速記

近排忙於看年報, 做些速記....

522 ASM: 經營好, 分紅好, 本地工業股的絕佳選擇, 等下次調整時一定要買返的, 上年在60左右沒有買=.= 真是極之後悔.

868信義玻璃: 同樣又是業績好, 分紅佳, 環保玻璃的潛力不少, 上年在低迷時, 又係無買到, 抵打

357光大國際: 受惠國策和環境大勢, 不過分紅很少, 如果股價回落時, 都值得投資

2208金風: 業績未正式出, 但是之前有盈喜, 增長有3成, 股價好似見底了, 有閒錢可以買返的.

3993洛川鉬業: 業績勁正, 派息極高, 可惜估值較高, 另一奇怪就是派息比盈利仲要多, 而且礦業是自己的弱項-.-

2020安踏: 業績出色, 品牌定位好, 今次唯一可疑的是應收帳大增.

873國際泰豐: 業績不錯的新股, 當初放得太早了....嗚.......

2233 西部水泥, 1313華閨水泥: 好像整個行業都不錯,不知道今年會如何。。

1211 巴亞迪 失望的業績....今日股價跌得太少, 同系的電子也比上半年差......

212 NANYANG HOLDINGS, 重大發現, 香港巴郡 @@.....

2348 東瑞製藥, 業績開始改善, 幾年的苦苦經營終於有小小成果了. 上年大平賣時又係無買到=.=, 繼續留意

2128 中國聯塑, 業績不錯, 又派高息以上市價計, 可惜也是放得太早=.=

1057 浙江世寶, 汽車方向盤龍頭, 上年的業績應該是受惠汽車大賣,繼續留意

3833新疆新鑫, 業績不錯, 派息慷慨的礦業股.

814 京客隆, 業績穩定, 不過純利率仍然非常低.

984 永旺, 業績持續增長, 在華南區的版圖開始成型.

0081 中國海外宏洋集團, 看來在中海平台下, 發展的機會大增,而且成本降低很多

135 昆侖能源, 轉型中似乎正成為中石油的天然氣平台, 值得留意

268 金蝶, 每年都是20%左右增長, 穩定到無人信 ......

0460 四環醫藥, 業績不錯, 但是估值超貴, 之前的收購也有些古怪.
剛在網上看到它的單一產品銷售有13億人仔, 這行業的水果然好深, 降價對製藥股影響不大.

503 朗生, 業者平穩, 沒什麼特別

712 卡姆丹克太陽能, 業績大爆發, 行業正在復甦, 不知能否持續

916 龍源, 業績不錯, 但是仍然較貴, 風電的未來不太樂觀

857 中石油, 業績創歷史新高..

1066 威高股份, 超高速增長已過, 估值太貴

1083 港華, 業績愈來愈好, 不過估值貴, 可以買華氣更好.

1193 華潤燃氣, 高速收購高速發展, 最怕發展失控, 不過佢有雪花啤酒的經驗....

867 康哲藥業, 仍然在高速發展中, 其商業模式或許能取得成功.


…………未完待續

2月 09, 2011

兔年第一槍

一於懶理股價, 繼續買入招行, 人壽, 和首次將恒安加入投資組合中...

1月 28, 2011

股市繁榮時切勿隨波逐流 Copy from WSJ

在火爆的股市中保持頭腦清醒并不容易。

近來﹐華爾街盡顯一派繁榮景象。自去年夏天以來﹐道瓊斯工業平均指數(Dow Jones Industrial Average)已經上漲了22%﹐納斯達克綜合指數(Nasdaq Composite)也上漲了30%。市場情緒回升。大批多頭占據市場。在收益頗丰的2010年之後﹐股票策略師預測﹐2011年的股市仍然會有不錯的表現。

在這種時候﹐很多投資者可能會不顧一切﹐愿意一頭扎進去而不計後果。畢竟﹐所有人都說股市將會節節攀升﹐對吧?你不想錯過這种机會!也許你應該趁著現在還為時不晚而趕緊加入?

這足以考驗最自律的投資者的決心了。

現在到了深吸一口氣、集中精力﹐并再次提醒自己恪守長期投資理念的時候了。

沒錯﹐股市的確大幅走高。而且﹐華爾街可能會漲得更高﹐但也可能不會再漲。沒人知道未來會怎樣。對股市“發燒”是投資者的大敵。以下是為你開的七副退燒藥﹐請酌情用半杯水沖服。

1、不要跟著感覺走。

我們都會產生一股想要在股市上漲之後買入股票的沖動﹐但這其中的真正原因与經濟前景或者投資風險毫無關聯。

這完全是本能的反應。我們會本能地隨著蜂擁的人群一起奔跑﹐通過數量占先來尋找安全感。這種做法是有原因的。數千年來﹐這個本能成功地讓我們的祖先避免了落入猛獸口中的危險﹐但對投資來講卻會產生可怕的誤導作用。投資中不存在緊急情況:隨著時間推移﹐自律性的投資戰略能夠輕而易舉地戰勝短線投機行為。

2、不要從眾。

他們通常都是錯誤的。研究反復證明﹐公眾會在錯誤的時機投資——他們會在股市上漲之後樂觀買入﹐而在股市下跌之後恐慌拋售。

金融公司TrimTabs Investment Research的數據顯示﹐儘管過去十年間股市表現基本持平﹐但普通投資者還是虧了錢。而且﹐金融研究公司Dalbar發現﹐即使再往前追溯几十年﹐情況依然如此。如果有人在20年前向標准普爾500指數(Standard & Poor's 500-stock index)投資1,000美元并且保持不動的話﹐到2009年底他將會得到大約5,000美元。

而如果你盲目從眾——高買低拋——你最後拿到手的不會超過2,000美元﹐所以不要從眾﹐他們的投資記錄糟糕透頂。

3、不要受短線消息影響﹐不論是好消息還是坏消息。

短線消息在近期內可能會對股票價格有所影響﹐但基本上不會產生任何長期的影響﹐而且很快就會被人忘記。

大部分股市價值來源於公司未來几十年內將會獲得的利潤。未來几個月的影響極其有限。

頂級投資公司GMO的總監本•印克(Ben Inker)分析認為﹐即使是未來十年的利潤也僅占股市市值的大約25%。誰又會在意下個季度的盈利呢?

4、不要過於樂觀。

股市近期的增長伴隨著很多的風險。美國政府目前每年的財政赤字高達1.3万億美元﹐用來刺激經濟增長﹐而美聯儲(Federal Reserve)卻在印製甚至更多的貨幣。

美國全部的債務——包括政府、家庭和公司——已經達到了歷史上的最高水平﹐而且還在增長。

儘管這些資金大量涌入﹐但房價實際上已經再次出現了下跌﹐就業市場的情況也比官方統計數据顯示的要糟糕得多。

与此同時﹐中國与其他的新興市場都在努力遏制日益蔓延的通脹﹐原材料價格出現飛漲﹐人們對歐洲再次爆發債務危机的恐懼正在蔓延。我們有足夠的理由保持頭腦清醒。

5、千万不要相信空談家的蠱惑。

太多的股市空談家在電視上高談闊論﹐他們給股市製造了一種虛假的緊張刺激的氣氛。

不﹐華爾街并未“勢如破竹”﹐也沒有“取得一連串的勝利”。而且沒有人意欲先發制人、買入股票。

這是怎樣的一個騙局呀!

如果你要買入股票﹐股價走高是坏事﹐而不是好事。這些空談家會去到超市﹐然後說出“哇!我們應該赶緊購買更多的漢堡包——它漲價了!”這樣的話嗎?

還有﹐股票与人們踢出的足球也不同。它并不是處在一种連續的運動狀態。独“股市正在上漲”這種說法僅僅意味著“股市出現了上漲”。毟所以﹐如果說今天的股價比昨天高了一些﹐那么它還會讓你有興趣買入嗎?

6、考慮一下華爾街削價賣出的頻率。

你愿意以正價買入股票嗎?股價已經出現了很大的漲幅。你真的認為它們不會再跌下來嗎——不論是從相對意義還是絕對意義上講?

這還真不好說。

在過去十年間﹐我們曾經看到道瓊斯工業平均指數僅報6,600點﹐亞馬遜公司(Amazon.com)的股價為6美元﹐埃克森公司(Exxon)的預期市盈率不過7倍﹐免稅市政債券的回報率是需繳稅的美國國債的三倍﹐而通漲保值政府債券簡直是白送。

金融市場打折銷售的頻率似乎与折扣家俱店一樣頻繁。為什么在接下來的十年內就會有所不同呢?

7、看看是誰在為此次股市繁榮搖旗吶喊。

現在揮舞花球的大部分人﹐在1999年和2007年的時候都在做著完全同樣的事情。他們是可以信賴的指導者嗎——抑或不過是一只坏了的手表﹐總是顯示現在是該買入股票的時候了?

同時﹐大多數準確預測了上一次危機的人如今都特別謹慎——比如說赫斯曼基金公司(Hussman Funds)的約翰•赫斯曼(John Hussman)和GMO投資公司的杰里米•格蘭瑟姆(Jeremy Grantham)。大量數據顯示﹐目前的股票價格正處於高位﹐而從這一水平獲得的長期回報很可能會令人失望。

Brett Arends

1月 24, 2011

地產股究竟有多麼便宜?

張化橋

謝謝大家邀請我參加今天的研討會。 我只代表個人,不代表我的雇主。 請先讓我給出結論,再給論據: 在香港上市的42家中國的地產公司的股票大都很便宜, 但是不像有些人所說的那麼便宜, 而且也有一些股票是價值陷阱(即,看起來便宜但實際上不便宜)。 如果你能避開價值陷阱,分散持有多個地產股票長達4-5年,你的回報率會很不錯的。


分析地產股的三種方法各有優缺點,投資者要多看幾個指標,多用幾種方法。 另外,大家不要死板和固執。 除了定量的指標之外,也要看定性的指標(比如管理層的激勵機制,土地儲備的位置和價格,以及項目質量的好壞)。


(1) NAV,即淨資產值的估算方法。 這種方法歷史悠久,也最廣為接受。 把所有的項目按合理的銷售價格,建造成本,和稅收做一個估算。 然後把未來的現金收入用一個貼現率折回到今天,減掉淨的債務,算出來一個總數。 這個數就是公司的淨資產值(NAV)。 這個方法在我看來是最被濫用的一個方法。 我感到多數人算出來的NAV都太高,不切實際,原因是多方面的。 第一,他們假定的售價太高, 或者成本太低(包括利息和營銷)。 當然,人們低估了監管部門折騰企業的能力和花招, 以及企業攻關費用的巨大。 第二, 人們一般高估企業管理層控制項目進度的能力。 今年的1億元銷售收入與明年的1億元含金量不同。 這會直接影響NAV。 第三, 有些地塊在可預見的未來根本不能動工, 因為沒有需求。


(2)市盈率。 我以前一直很反對用這種方法, 但近來我開始悟出了它的道理。 如果一家公司的管理層是進取的,它就應該經常有利潤和現金流,如果它老是告訴股民,他有5棟非常值錢的樓,19塊待開發的土地,你想股東們會耐心地等它多久? 資金周轉慢是五種疾病的表現:要么管理層是懶漢,或者無能,或者沒有動力,或者很優秀但是犯了一些決策錯誤,或者行業出了大問題。 市盈率的方法就逼著管理層不斷在高速公路上加油。


(3)市帳率。 股票價格除以公司的每股賬面價值。 問題在於,有的公司的賬面價值作了很大的調整(物業重估),而有些沒有,或者重估的程度不一樣。 有些評估師十分慷慨,有些比較保守。 有些地產公司有收租物業,評估得很頻繁,有些公司反之。 而土地和在建項目不能重估,這就影響了跨公司之間的比較。
市帳率的最大缺陷是, 它只能反映靜態,不能放映動態。 此話怎講? 市帳率只能反映地產公司今天的貴賤, 但不能放映它未來的貴賤。 如果這家公司未來5年一直坐在那幾塊地上曬太陽, 那麼五年以後它的股票會更加便宜。 另外, 我們不要假定土地價格永遠往上漲,不要認為政府不會用稅收和行政的辦法改變遊戲規則。 如果一家公司長期無所作為, 它的土地增值和物業增值跟小股東有何關係呢? 相比較, NAV和市盈率的方法就可以抓住動態。


我們還要考慮一個非常重要的事情。 資金快速周轉的公司永遠處於戰爭狀態, 內部系統運轉有序, 員工勤奮且訓練有素, 大量土地和房屋常年處於正在出售和即將出售的狀態, 這樣的公司在風險控制方面好過慢騰騰的公司。 我們經常聽到某地產公司的老闆說,最近資金緊張,要藉高利貸,或者要發盈利警告,或者要改變業務策略,或者要低價出售心愛的辦公樓,原因是某個大項目本來準備五月份開盤銷售的, 結果形勢突然變了(比如, 銀行加息了, 政府政策變了, 附近的樓盤打折扣, 附近修高速公路, 或者老天爺下連陰雨, 等等)。 你就知道這不是一個好公司。 他們今天有這個藉口,明天還會有一個你完全想不到的另外的藉口。 我認為, 最好的防禦是進攻,最好的風險防範是高速的資金周轉。


另外,我想談談兩個有意思的觀點:一是投資物業在地產公司的估值裡面要大打折扣,二是所有開髮型的地產公司也都應該有很大的估值折扣。


我們經常看到某些地產公司的市值嚴重低於它們所擁有的幾幢辦公樓或者購物中心的價值。 除了他們在項目層面有負債以外, 他們已經把很多營業面積用很低的租金長期租給了大客戶(沃爾瑪或者微軟), 所以未來的租金收益率成問題。 有些物業雖然沒有這樣的暗傷, 但是租金回報率也不高。 在正常情況下, 這些物業的帳面價值(重估過的價值)只是自我安慰而已, 別人不會用那個價格購買它的(當然,除了少量不理性的國有企業以外)。你也許會說, 物業在未來可以升值啊! 但是, 它也可能貶值。 而且很多物業實際上是不能出售的: 首先是要交高昂的土地增值稅, 然後是營業稅, 還有企業所得稅。 對於在香港上市的公司來說, 分紅的匯出還要再交5%的預提稅。 所以, 這些物業看著好, 聞著香, 但是不好吃。 當然, 它們的NAV要有折扣。


我們再看看開髮型的地產公司吧, 人們計算NAV時,一般假定所有的建築面積都會出售, 但是公用面積(會所,車庫,等等)並非都可以出售, 另外,如果有20%的房子賣不掉(樓層,朝向,設計或者質量有問題或者需求不足), 而這家地產公司的淨利潤率也是20%(這個數字已經不低), 那麼這個公司的全部利潤就是無人要的存貨!也難怪他們總是缺錢。


說完了壞話, 再說點好話。 我認為, 現在多數中國地產公司的股票很便宜, 充分反映了我講的幾個風險。很多中型的地產公司的成長性也很不錯。 如果未來4-5年,股票市場對這個行業依然如此看淡, 也就是說,估值的折扣依然如此大, 而它們的利潤(或者NAV)可能翻一番以上,那麼,這樣的回報是相當不錯的。 當然,股市氣氛的好轉就是你的額外利潤。 如何選取投資對象? 我建議大家特別關注資金周轉快,銷售額有成長的公司。 竊以為幾十個中型公司都符合這個標準。 未來幾年,這個板塊很可能跑贏其它板塊


地產公司成為“價值陷阱”的故事
下面兩個故事是從我的小書《一個證券分析師的醒悟》中摘錄下來的, 供參考。 2001年,有一個化妝品公司在香港上市。 當然,不論IPO發行定價,還是後市的表現,都取決於公司的利潤(和現金流),而與公司究竟有多少固定資產或者物業沒有太大關係(當然,扣除那一點小小的租金收入) 。 但董事長不明白這個道理,為了讓初次上市的資產價值大一些,好看一些,他就把價值十億元的辦公樓也放在上市公司裡面。 顯然,他的投資銀行沒跟他講清這個道理,或者他拒絕弄懂。


上市了一年以後,當他明白了股市奧妙時,他問我他可不可以把那個辦公樓拿出上市公司。 我告訴他,當然可以,但是相當麻煩:這是一項關聯交易,上市公司必須聘請獨立的財務顧問做估值,報請小股東批准,而且他還要拿出真金白銀來從上市公司買回這項資產。 所以,這個辦公樓在上市公司裡,其實幾乎是沉澱的資產,在上市公司的整個估值中是零蛋,也就是免費的。 有沒有這項資產,幾乎不影響股票的價格或估值。 有些股民甚至基金經理會說,你看,這個股票好便宜,它的市值低於這棟樓的價值,而它的化妝品業務是免費的。 他們正好搞顛倒了:資本市場給化妝品業務有正確的估值,但那棟樓是免費的。


還有一個故事。 韓國有一個上市的百貨公司有大量的超值物業(大多是30年前或者20年前用非常低的價錢購置的)。 公司的股票的估值當然是有一個市盈率(大約13倍),或者企業價值除以現金流的一個倍數,enterprise value/EBITDA,大約7-9倍。 雖然它的市淨率很低,但大多數人不太重視這個指標,因為大家認為物業重估的水份太多,沒有太多意義。 另外,如果你長期持有這些物業,又不變賣,對於小股東來講,它的實際意義就只是租金收入。 自用物業就是租給自己,也可以算出回報率。 如果回報率低,如果公司總的利潤近些年沒有明顯增長,未來的前景一般,那就很可能出現一種情況,公司的估值很可能低於物業處置的淨收入。 或者它的物業價值被市場完全忘掉。 這好像很不公平,但這樣的例子比比皆是。


小股東很自然地問,你的物業即使很值錢,跟我有何相干? 最近,某基金經理談起這家韓國公司時,抱怨股票分析員水平太差。 “某某大銀行負責研究這個股票的分析員甚至不知道這家百貨公司擁有大片值錢的物業,包括那些百貨商場和購物中心”。 我安慰她,“你的牢騷有一點點道理,但是,這個分析員知道不知道這家百貨公司的持有物業,對於他的分析和評估沒有太多的影響。這家公司用很低的租金把物業租給自己用,這已經轉化成了他自己的商場的毛利,它的物業又不想變現,和分紅,反復強調公司和家族的“五代人的眼光”,股民為什麼要陪你玩呢?在我的眼裡,這家韓國公司是一個典型的“價值陷阱”。


在美國,這樣的公司比較少,因為在那裡,家族公司越來越少,而專業化(外人)管理的股權分散的公司一定會盡量把價值挖掘出來。 如何挖? 很簡單:把物業快速變現,加大分紅,借債來做生意以提高淨資產回報率。 這已經成了標準動作,所以一旦有公司的業務往西邊走(夕陽,或者現金流強壯但增長有限),市場馬上就明白管理層大概會如何做。 (所有的觀點只代表個人,不代表我的雇主)

2011年投資──不可隨大流 Copy from WSJ

2011歡迎你!它已經讓投資者們感受到了熱情﹐股市正在回升﹐各大股指都達到了衰退前的高點。事實上﹐這種感受對本專欄來說有點過於樂觀了﹐我們一直都對大眾的看法心存謹慎。


Reuters
中國仍然是2011年最有吸引力的市場之一。圖為中國一家燈籠廠。
今年的大眾觀點基本上都是樂觀向上的。這些觀點有可能是對的。但如果真是這樣﹐獲利的機會就有限了。只有當大眾觀點判斷失誤的時候﹐投資者才能真正獲利。

與平時一樣﹐常識讓人們不會總去預測未來﹐而大眾觀點則純粹是關乎預測。沒人能將這種技能玩得出神入化﹐而練習這項技能則讓人沉迷不已﹐尤其是一年之初的時候。投資則總會牽涉到一點點對於未來的假設﹐雖然未來或許並不可知。

去年的這項練習中﹐常識異乎尋常地具有了先見之明﹐這令我有膽量冒險再次嘗試評估2011年的大眾觀點﹐以及它在哪方面有可能出問題。

──股票。連續兩年實現兩位數百分比的漲幅之後﹐大多數人無疑都會看好股市﹐許多權威人士再度預測標普500指數將上漲10%以上。看好股市也不乏理由﹐消費者支出增加、股市人氣上升﹐工業產出增長﹐美聯儲(Fed)依然在採取支撐經濟增長的政策。股市的兆頭很少像現在這麼好過。

然而人人看漲卻令我擔心﹐與去年這個時候一樣。我當時說﹐我預計年內會有至少一次10%或以上的調整﹐而那時會是買進良機。我預計2011年會有另一次更為溫和的調整﹐而到年終的漲幅將會在8%-10%之間。今年大型股或許會超過中小型股﹐人們會開始更為注重估值﹐而非增長。

──利率。大眾的觀點再明顯不過地顯示出﹐雷曼兄弟(Lehman Brothers)破產之後那波歷史性的債券市場漲勢已經告終﹐2011年的利率絕對會上調。對此我持懷疑態度。去年8月和10月﹐債券市場屢創新高﹐而利率依然保持在歷史低點之時﹐這種異口同聲的說法怎麼沒出現呢?大眾看法的問題在於﹐債券已經有過調整了。交易所交易基金iShares巴克萊綜合公債指數基金的股票在去年最後兩個月下跌了2.6%﹐以債券的標準來說﹐這已經是很大的波動了。

我承認當前的利率依然很低﹐長期來看﹐利率基本上只有一條路可走﹐那就是上調。但我願意擔這個風險﹐預言2011年大部分時間利率都將保持在低位﹐而且債券價格的大調整已經結束。我會小心提防長期債券﹐購買中期和短期債券以及信貸違約掉期(CDS)。不過以當前的價格和收益率﹐我願意增持債券。至少投資者知道他們並不是在市場高峰的時候買進。

──黃金和大宗商品。2010年黃金一直持續上漲﹐不斷創下新高﹐其他許多大宗商品也是這樣。隨之而來的知名度只會讓它更受人歡迎﹐成了人們茶余飯後談論的重要話題。

這一切讓我警惕。考慮到黃金在工業上用途有限﹐傳統上它主要是作為動盪時期的避險工具或對沖通脹的工具。我相信美聯儲的說法﹐即通脹已經得到控制﹐而雖然聯邦赤字的規模讓人束手無措﹐但我也沒看到近期會有經濟混亂的跡象。

除黃金之外的其他大宗商品則是另一回事﹐因為它們有其工業上的用途。隨著全球經濟復蘇增強﹐我會將重點放在大宗商品生產商身上﹐而不是大宗商品本身。在當前這個復蘇階段﹐能源通常也表現不錯﹐我會增加這類頭寸。同時我還會繼續持有或增持大宗商品交易所交易基金。

──海外股。國際股市過去數年的表現一直超過美國股市﹐但去年則不及美國股市﹐而大眾認為海外市場的好時候已經過去了﹐尤其是中國。2010年中國股市動盪不已﹐iShares FTSE China 25 Index Fund去年全年增幅僅略高於5%。

我承認﹐大眾觀點在這裡不那麼明確﹐但我覺得海外市場依然有吸引力﹐尤其是中國。我還期待身為發達市場的歐洲走出債務危機﹐而德國將會是眾所矚目的焦點。

James B. Stewart

1月 20, 2011

從國道到高鐵:一場變遷一場夢 Copy from WSJ

李迅雷

中國現在到處都在修建高鐵,從有了第一條高速公路到有高鐵,間隔時間不過20多年。國道的限速最高是80公裡/小時,高速公路最高限速到120公裡/小時,而高鐵的最高限速據稱今年可以到380公裡/小時。速度的提升不僅僅改變了我們的時空觀,還有更多我們意想不到的改變。

321國道:讓中國走上制造業大國之路

在沒有高速之前,國道是中國交通的命脈,即便現在,也同樣承擔著貨物運輸的重要作用。321國道,從成都出發,經過內江、瀘州、貴陽、桂林、梧州、肇慶至廣州,跨越四個省,長度為2220公裡。這是一條非常值得懷念的道路,因為它是從西部通向中國經濟最發達的省份廣東,通向讓中國成為制造業大國的珠江三角洲。

321國道是一條中國西部農民遷移之路,四川是中國人口第一大省(在重慶沒有設直轄市之前),也是外出農民工最多的省份,而貴州是中國最窮的省份,地少人多導致貧困;與321國道挨得比較近的是湘西,同樣是非常貧困的地區,而即便是粵西,同樣也是比較貧困。這些地區的外出農民,在過去30多年中,不斷地沿著321國道去珠江三角洲地區打工。如今,他們打工的地方已經成為全國最發達的城市。

我們可以看一下,廣東的GDP去年已經達到4.56萬億,佔全國的八分之一,如果再過上5、6年,很可能趕上韓國經濟總量。同樣,廣東的外來人口也是全國最多的,應該超過3千萬,其中大部分是農民工,而東莞又是廣東吸納外來務工人員最多的地方,最高年份達到近千萬人。因此,東莞成為全球規模經濟效應的神話,堪稱世界城市發展史上的奇跡:磁頭和電腦機箱產量佔全球的40%,覆銅板和驅動器佔全球30%,IBM、康柏、惠普、貝爾等電腦公司都把東莞作為重要零部件採購基地。中國服裝的1/5出自東莞,而羊毛衫年產2億件以上;它還是中國家具的最大出口基地。而深圳2010年的出口額有望超過2000億美元,這一規模正是印度作為全球第二人口大國2010年的出口總額。

珠三角的工業奇跡也造就了中國奇跡,2011年,又將是一個刻骨銘心的年份,因為中國制造業的增加值將超過美國,中國真正成為全球制造大國。而讓中國成為制造業大國的,正是那些沿著321國道、318國道(中國最長的國道,從西藏樟木沿著北緯30度線到上海)以及其他傳統路線到達珠江和長江三角洲的農民工。

過去30多年中國經濟奇跡般地增長,美國《時代》周刊在2009年將“中國工人”評為年度人物亞軍,而照片上的幾位在深圳打工的女工,在90年代則是中國農民。中國農民在過去30年中不斷向東部沿海遷移,為中國制造業發展提供了無窮無盡的廉價勞動力,在單調無比的流水線上連續工作10小時的深圳女工,成就了多少企業家把自己的小廠變成全球行業龍頭的夢想。2010年中國人均GDP將超過4000美元,已經成為中等偏下收入國家,我們應該在321國道上豎起紀念碑,紀念那些曾經改變中國命運的農民工。

高鐵改變房地產格局:讓二三線城市的地價飛起來

據報道,今年中國高鐵運營總裡程將突破1.3萬公裡,距鐵道部2004年制定的2020年中國高鐵總裡程1.6萬公裡以上已經非常近了,中國的高鐵總裡程將超過發達國家高鐵總裡程之和,而美國至今為止還沒有高鐵。

中國高鐵的最高運行速度也開創了世界第一,速度的提升縮短了空間的距離。比如,武廣高鐵開通之後,長沙到廣州只需要兩個小時,這樣一來,長沙和中國最發達城市的距離一下子縮短了,原先長沙的房價非常低,在武廣高鐵通車前夕,就開始“飛”起來了,如長沙的武廣新城樓價一年就漲了30%,據稱要媲美廣州的天河城商圈。而湖南的郴州原本是很少有遊客的地方,如今,從廣州過去才1小時,那裡成為廣東遊客周末度假休閑的地方。

高鐵確實重新設定了中國的版圖,原先認為偏遠的地方,一下子拉近了距離,而從區域經濟的角度看,它帶來的不僅是產業發展的機遇,更直接的是地價上漲帶來的投資機會和當地政府財力的極大提升。

因此,高鐵的發展不能簡單理解為交通工具的改進,而是觀念、生活、投資機會以及GDP增速。然而,當你坐在空盪盪的高速列車上,宛如坐在德國或法國的火車上,沒有了喧嘩和擁擠,沒有了散發出各種味道的難受,如夢一般駛向未來。奢華氣派的高鐵車站,如機場一樣,讓歐洲的火車站相形見絀。即便是中途的小站,也似村落中突然矗立起的宮殿,與周圍的建築物形成鮮明的反差。

高鐵的出現,實現了很多人的夢想,讓旅行變得很輕鬆,讓商務活動變得很快捷。但不是所有人都能夠享受得起高鐵帶來的便利。比如武廣高鐵全程一等車票價為780元,二等車票價為490元;而火車的硬座價140元,硬臥才248元。從武漢到廣州飛機機票平時的打折價平均才400元,低於二等車的票價。要知道,中國目前還有多少人沒有坐過飛機,至少10億人吧。因此,高鐵如果變成“高收入群體專列”,恐怕不是這一巨額投資的初衷吧。

高鐵超前民生滯後:何時讓農民工輕鬆回家

原本在《中長期鐵路網規劃》中2020年應達到的新建1.6萬公裡高鐵目標,如今卻放在鐵道部十二五規劃中,該規劃提出每年投資不少於7000億,其中今年3500億用於高鐵,這就是說,高鐵建設規劃將超前五年輕鬆實現。其實,中國超前完成的項目何止只是高鐵,高速公路、機場及很多公共設施的建設大多超前,這也許就是中國投資拉動經濟的模式決定的,在追求GDP增長的同時,並不太注重民生和發展可持續性。

有統計表明,2010年春運期間,全國鐵路平均運距為500公裡/人,遠遠高於公路的50公裡/人,但是鐵路只完成了全部運量的8%,承擔運量大頭的還是公路。而公路又是怎樣一番景象呢?據去年2月9日的《南方日報》報道:“佛山、東莞、廣州等珠三角城市返鄉農民工組成的10萬摩托車返鄉大軍,沿著321國道返回廣西、貴州、湖南和四川老家過年。他們穿著厚實的棉衣,結實的綁腿……車上大多數是小兩口子,或者夾帶一個小孩,奔馳在國道上,成了春運交通線上一道道特殊的風景。”看來,為了省下幾百元的長途汽車錢,不惜拖兒帶女、披星戴月、冒著嚴寒行駛千裡也大有人在。記者所稱的“風景”,確實與坐在滬蓉動車“和諧號”的高級軟臥車廂上其樂融融的場景形成鮮明反差,後者的票價高達2000元。321國道給珠三角地區輸送了繁榮和富裕,但回饋卻是那麼冰冷。

中國30多年的變遷確實如夢一般,我們曾經是泱泱農業大國,如今卻成了制造業大國,農業比重已經縮至10%。農民遷移成就了企業家的夢想,城市化成就了房地產商的夢想,而交通通訊的便利更讓全體國民受益。但面對那些最底層、最辛苦的人們,我們這些已經實現了夢想的企業家、地產商等等是否也應該奉獻點什麼呢?讓支付不起回家路費的人們也能登上和諧號列車。而作為鐵道部門,是否可以降低高鐵的票價讓車廂坐滿,是否可以在春運期間增開或多開“高鐵民工專列”?

1月 10, 2011

史玉柱“轉型”第一單:65億投民生銀行

兩個月前,史玉柱說,未來他可能從一個實業家向一個資本家轉了。這應該只是再度強調的一面。事實上,實體公司經營之外,他一般扮演著一個投資家角色,堪稱幹得不錯。
    不過,1月7日一則消息還是讓人感覺到史玉柱所謂的轉向有些不同以往。當天,民生銀行(600016.SH,01988.HK)停牌公告稱,將通過定向增發募資215億元,向7家公司發行不超過47億股A股股份,且規定三年內不得轉讓。
    7家增發物件包括上海健特生命科技有限公司(下稱“健特”),史玉柱為背後實際控制人。它將注資65億元。
    史玉柱微博上興奮
    史玉柱幾乎在第一時間以博客形式對外宣揚道,健特認購14.24億股,每股4.57元,需65億元,鎖定期3年。他透露民生銀行融資的理由是“核心資本告急”,65億元“算點小貢獻”。
    “健特以前主營業務腦白金,8年前出售該業務。目前該公司貸款為零,但對巨人旗下其他公司有不少債權債務。這次增發消耗完巨人投資的現金,失去再投資能力,俺該消停了。”他補充道,有些壯懷激烈。
    這立刻引來大批褒貶,許多人罵民生,罵他是個黑心資本家,參與增發那麼多,導致民生近來股價大跌。8日淩晨2點多,史玉柱發博回應說:“可以罵我是黑心資本家,請別抹黑增發議案。”
    淩晨近3點,他又發了一條,說下半月股指大跌,拖低銀行股,罵他參加增發的人,心情就會好點,並強調“快點跌吧!快點跌吧!”
    史玉柱或許應該已陷於興奮狀態。從8日淩晨2點到上午10點多,他一直沒停止更新。沉默一天后,昨天上午10點又出來回應說,他不是前10大股東,也不是董事會戰略決策委員會成員,無權參加提案形成決策,只是18名董事中一名“微不足道的非執行董事”。
    “但我喜歡民生銀行。”他最後補充說。
    並不安穩的投資家
    與史玉柱熟交的業內好友表示,史玉柱早就涉足金融領域多時,一直堅持價值投資,之前他也是民生銀行的股東之一。
    健特確實曾是民生銀行、華夏銀行前十大股東,至今仍是華夏的前十大股東之一。史玉柱之前說,當初投資兩家銀行,只是一種無意行為,但確實賺了不少。過去多年,他經營過保健品、網遊。三塊中賺錢最多的還是金融投資,來自金融的收益超過前兩項的總和。
    2008年全球金融危機爆發後,史玉柱的行動更加明確,不斷說自己只看好兩個行業,即網遊與銀行。當年7月,巨人還投資南寧商業銀行3.6億元。但他也有矛盾舉動。幾乎同期,他不斷拋售華夏銀行與民生銀行股份。前年,健特曾是民生銀行第三大股東,但之後大幅減持,最終脫離前十股東行列。史玉柱當時解釋說,拋售銀行股,是為了“抱著現金過冬”。
    史玉柱並非只傾向于金融與網遊。除了早期的生物健康類產品,他在酒類、商業地產、礦業領域也大有斬獲。
    本報梳理了2004年之後他的投資專案,大約8個。
    其中2008年至2009年3個,即與五糧液集團投資開發“黃金酒”、5100萬美元注資51.com、增資賽輪股份、珠海建設21萬平方米的研發中心(未來會出租)。
    進入2010年,史玉柱投資密度更大,範圍更廣。涉及電影《萬王之王》、房地產與醫藥企業金宇集團(319萬股占1.13%)、有色金屬股廈門鎢業(459萬股占0.67%)、廣東明珠(507萬股占1.48%)。而在一個月前,史玉柱又準備對網路導航企業2345.com注資。
    其中廈門鎢業為史玉柱帶來近億元紙面財富,而金宇集團、廣東明珠則大約各為幾千萬元級別。不過,51.com、《萬王之王》至今沒給他帶來真正回報,其中前者的IPO之旅目前已擱淺。而他投資的賽輪股份原本打算登陸創業板,但最後並沒通過審核。
    如今,他將現金全部消耗在民生銀行上,大概這是他未來多年鍾情的去處了。但這舉動,可能會讓他再度陷入公眾質疑中。過去多年,他多次說某個事業是一輩子的事,最後卻常變更。比如之前他說,會一輩子紮根網遊,這是“下半輩子歸宿”,但去年前不久,他又說,投資銀行不會賠錢,自己未來甚至會脫離之前的兩個行業。
    不知道在金融領域折騰之後,史玉柱是否還有下半輩子的新事業?