11月 18, 2010

波動與風險

文: Barron

現代投資理論認為市場的波動是一種風險,因此用Beta衡量這種系統性風險。在此基礎上才有了資本資產定價模型(CAPM)。投資者熱衷於區分Alfa和Beta,熱衷於與指數比較。

但是,價值投資者不認為市場的波動是一種風險。他們認為可測量的並不一定有用,市場波動並不等於風險。風險不是波動,而是現金流的不確定性帶來的本金的永久損失。波動帶來機會,風險帶來損失。從投資的角度看,有三種方式可以導致本金的永久損失:估值風險(買高估的資產)、商業風險(基本面的問題)、融資風險(杠杆)。   

我認為,對一般的個人投資者來說,風險與三個因素有關:投資時限、心理承受能力、投資持續能力。而從長期看,投資的風險與對企業的長期價值判斷有關。  
  
投資時限   

如果投資隨時需要變現,投資期限無窮短,那麼波動確實是風險。任何時候當股票低於機會成本卻不得不退出變現時,就會造成損失。因此,絕對不能用短線資金炒股,因為股市短期難以預測,波動很大,風險極高。 而當投資期限延長時,那麼波動就不一定是風險。因為最終的收益與買入點和賣出點有關,但與中間的波動過程無關。 這時候,買入點的選擇就很重要。當買入點足夠低時,市場波動就只有很少的風險。這其實就是安全邊際的道理。同樣的股票,同樣的Beta值,同樣的投資時限,但是由於買入點不同,回報可能差的很遠。如果缺乏安全邊際,投資必然更容易受到市場波動的影響。  
  
心理承受能力   

人不是機器,投資者都被貪婪與恐懼驅使。每個人的心理承受能力不同,不是每個人都有巴菲特在2008年底別人都恐懼的時候反而貪婪的勇氣。當心理承受不住,被迫賣出時,很有可能就被市場波動所傷害,由帳面虧損變為實際虧損。   

投資持續能力   

即使心理上能夠承受,但投資本身也有持續能力的問題。如果運用了很高的杠杆,就會降低投資持續的能力,有可能在市場波動最大的時候被迫平倉。  

從長期看,投資的風險與對企業的長期價值判斷有關。即使買入點選擇的很對,當時有很高的安全邊際,但是如果長期價值判斷錯了,投資還是會受到損失。這也是為什麼週期性很強的企業不適合長期投資,因為你很難判斷整體的走勢,必然更多的受到短期市場波動的影響。而如果對企業的長期價值判斷正確,即使買入點不理想,長期投資的回報還是有可能的。  

因此,對長期投資來講,風險來自於對企業長期價值的錯判。如果對長期價值的判斷錯誤,即使再好的買入點也無濟於事。戰術上的成功無法彌補戰略上的失敗。   

這道理對個股如此,對買指數基金的投資者也是如此。相信在10年前購買了S&P 500指數基金的人深有體會。過去10年S&P 500總回報為-23%左右,10年心血付之一炬。購買指數基金,本來最大程度的分散了個股的風險,Beta接近1,但還是逃不過系統性風險。這就顯示了長期價值判斷,包括對整個市場的長期價值判斷的重要性。  

因此,風險不僅與波動有關,更與投資時限,心理承受能力,投資持續能力和長期價值判斷有關。結合投資的四個象限也可以看出價值投資與波動和風險的關係。“煙蒂式”投資之所以不可取,就是因為雖然短期的買入點有足夠的安全邊際,但股票的長期內在價值是下降的。“好公司,合理的價格”的好處就在於好公司的長期內在價值是上升的。即使買的不是超級便宜,長期看還是能獲得滿意的回報。   

價值投資的真正安全邊際來自於第三象限,也就是價格低估的優秀公司,即巴菲特所說的具有強大“護城河”的公司。這些公司的一個重要特點就在於首先內在價值受到強大的“護城河”保護,不會受到損害。而且,優秀公司的成長性讓公司的內在價值在長期逐漸提高,從而在提高了安全邊際的同時獲得了更高的回報。

價值投資的內在安全性短期來自於價格低於內在價值所帶來的安全邊際,而長期的內在安全性則來自於有“護城河”保護的優秀企業的成長所帶來的長期內在價值增加。安全邊際不僅與估值有關,更與企業的好壞有關。   

價值投資者之所以認為波動帶來機會,就是因為如果沒有大的波動,好公司一般不可能從第二象限跌落到第三象限,給價值投資者機會。所以市場波動是價值投資者的朋友。   另一方面,對沖基金的“對沖”往往是為了減緩市場的波動,從而獲得絕對收益。而賣空就是對沖的一個主要形式。賣空的時間相對很短。據統計,專門做賣空的JimChanos的平均賣空倉位時間是6個月。在這麼短的時間裡,很難做長期價值判斷,更多的是短期市場判斷。而且,由於每次賣空操作時間很短,長期就需要做很多次的決策,也就增加了犯錯的可能性。   

一般的買入持有投資,只需要安全邊際和長期價值判斷正確。而賣空則在這個基礎上還要有賣空的時間點選擇正確和短期市場判斷正確,而且還要少犯錯。可以說難上加難。這就是為什麼從長期來看,只有最優秀和最幸運的對沖基金才能獲得好的回報。這也是我為什麼認為對沖基金長期很難超越巴菲特式的買入持有式投資的根本原因。這不是由某個人決定的,而是由兩種投資方式的內在原理決定的。   

市場的波動是永恆的。投資的風險也無處不在。但是正如“危機”是有危險也有機會,市場波動對有的人可能是風險,而對另外的人就可能是機會。

11月 12, 2010

A股小股災

A股又突然發瘋, 唔知發生什麼事, 本來仲想買的平野, 不過看了看, 似乎又沒有平靚正的東西.
唉.......

11月 10, 2010

無野好寫

呢排太懶唔知寫什麼好 ~~~~~~~ .

今年年初至10月底的回報只係一般只有47%,  主要的貢獻來自中國生物製藥, 康師傅和平保. 這3隻野今年都升了40-70%不等, 最唔生性係中人壽居然係負回報, 差點想賣鬼左佢.

另外招行今年的表現平穩, 只是比大市好少少,  另外帶來貢獻的有和黃和數碼通, 比起買入價都升了30-40%左右, 所以今年頭3季有咁架成績都算滿了. 希望第4季, 壽仔和招仔生性的就更加開心了.

相比上一年, 今年比較懶惰, 主要都坐定定練內功, 和在低位時買了些貨, 和間中做下利差交易. 未來幾年的策略, 應該都係觀望為住, 等股市進入牛3之後, 慢慢減持, 希望能夠吃到這一波的大浪.

組合的大小: 招仔>壽仔>平仔=藥仔=康仔>黃仔>數仔.

11月 04, 2010

亂局

亂局大亂世,宏觀經濟愈來愈唔識睇了.

個人資產日日創新高, 但是的錢一日比一日貶值, 唔知係應該開心或是可悲.......

10月 22, 2010

奇怪的四環醫藥

最近四環在香港IPO, 粗略地看了看招股書, 總體的感覺也不錯, 它的毛利跟其他幾家龍頭的製藥公司差不多, 但是在分銷成本卻比恒瑞,中國生物製藥, 信位泰, 神威等低很多, 只佔了毛利的一成左右, 所以四環的純利很高. 但是心腦血管的藥品的競爭也很大, 重量級的對手也有7-8家.

大家都知道醫院行業不規範, 要給醫院的回佣都不低的, 所以恆瑞,中國生物製藥,神威等的分銷成本都佔了毛利的2成多到3成多. 這是引致製藥公司是否賺大錢的關鍵之一.

所以四環超低的分銷成本真的非常怪, 有這麼高的純利, 沒有理由在新加坡的交易量這麼低, 令它要退市.....

10月 19, 2010

加息了......

真係等到頸都長埋.....

10月 05, 2010

股愈升, 人愈傻, 人愈痴, 股更痴

市場扎埋消費股已經有一段長時間了, 只是今年突然有些不同而已, 以往凡是中國相關的股票都會有亮麗的表現, 而金融風暴之後, 個人消費和政府消費相關的板塊一漲再漲, 其他的板塊被市場忽略. 消費企業這幾年的成長也的確較佳, 大多沒有受金融危機的影響.

但最大的問題是估值已經上漲到30-40多倍的P/E了, 而這些企業平均的增長也是20%多一些, 過去1-2年的40%-50%的增長不是常態, 最近的中期業績, 恒安, 康師傅等龍頭的業績成長已經降下了, 但是估值反而愈來愈貴, 而且愈來愈多投資人或投行推薦消費行業, 這就有些反常了.

未來中國消費行業的成長空間的確很大, 亦會有些消費企業成為巨無霸盈利驚人, 但這可能是幾年或許10年後的事情了, 我們要面對現在這麼高的估值, 要等待多久才能有驚人的回報呢? 祈禱板塊繼續瘋狂下去, 要瘋狂多久呢? 99年的科網, 07年的泡沫對很多人來說, 或許太久了, 但是3個月前的醫療股小泡泡, 龍頭股上升到40-50PE, 最終也是支持不住, 爆破了.

可見大多投資人的記憶是多麼的差……………..

雙匯Vs雨潤:弱肉強食

每一次的涅槃,都是一次產業擴張的自我提升。

  從依靠單一品類起家,並最終走向全產業鏈夢想的實踐者,雙匯和雨潤無疑是肉製品行業的兩個佼佼者。在龐大而繁雜的中國食品領域,這樣的企業並不在少數,無論是中糧還是新希望,乃至在中國浸淫多年的金龍魚,他們與雙匯和雨潤的產業夢想如出一轍,異曲同工。

  從產業到產業鏈再至全產業鏈,這像是一部波瀾壯闊的史詩,也記錄了企業蛻變的歷程。在這樣一個一脈相承的漸變中,小的企業如何壯大?大的企業如何做強?強的企業如何更壯?從產業到產業鏈的過程中有著怎樣的邏輯關係?它們以不同的方式上路何以達到殊途同歸的結果?在這個被認為是最難以把控的肉製品加工領域,雙匯和雨潤的故事,給了我們生動的解答。

  ——只有盛宴過後,你才可以看到誰是勝利者。

  -文/本刊記者 魯渝華

立足:競出Vs切入

  雙匯是從來都不憚於市場競爭的。

  1984年,雙匯的傳奇人物萬隆臨危受命就任廠長時,這個年年虧損的企業一度走到崩潰的邊緣。但在萬隆的運籌下,漯河肉聯廠(雙匯前身)將目光朝外,向輕工業缺乏的前蘇聯大舉出口分割肉,很快就成為了全國最大的肉製品出口基地。

  不過蘇聯隨後解體,雙匯又調整思路,將突破口選在了火腿腸上。與其說是看到了火腿腸市場,不如說是看中了肉製品加工市場。發達國家肉製品消費需求占肉類總量30%—50%,而中國不足1%,肉製品的精深加工才剛剛起步。彼時,和萬隆有同樣眼光的,是一個名叫高鳳來的工程師,他領銜春都集團在國內生產出了第一根火腿腸。

  萬隆拿出了企業僅有的1000多萬元家當,從日本、法國、瑞士引進了10條火腿腸生產線。1994年,雙彙集團又與香港華懋集團合資,引進資金1.27億元,建立了亞洲最大的肉製品基地,當年實現銷售收入9.9億元,利稅8600萬元。

  1998年之後,國內火腿腸市場競爭達到了白熱化,由於巨額資金集中進入,接踵而至的是整個市場供過於求,價格一落千丈。

  這期間爆發了一場空前絕後的價格戰,據說始作俑者是雙匯,狙擊者是春都。價格戰中,100克火腿腸中的豬肉成分,由85%調低到70%,價格隨之由每根1.1元調低到9角錢。雙方都在競爭對手那裡互設了“探子”,鉚足了勁死掐,60%、50%、40%,比例逐步下調,一直調到15%。當火腿腸降到5角錢一根時,被人生動地調侃為,火腿腸賣的不是肉,而是麵粉。

  此時的雙匯做了一個聰明的決定:聲東擊西分開產品檔次。當年,雙匯推出了“雙匯王中王”高檔產品,以添加大瘦肉塊作為產品賣點,以熱播的“獅子王”為吉祥物,隨後還請來葛優、馮鞏做廣告。這一招使得其知名度迅速躥升,在價格惡戰中異軍突起,“雙匯王中王”一躍成為中國高檔火腿腸的代名詞。此後,春都深陷盲目多元、胡亂擴張之痛,雙匯一舉將春都擊潰,登上了火腿腸老大的寶座。

  1998年,雙匯又加快了低溫肉製品市場的開發,與義大利著名食品企業——聖福特公司簽訂了緊密合作協定,向中國市場引進義大利著名品牌——“馬可波羅”,生產低溫火腿,產品投放市場後同樣引得熱捧。隨後,雙匯利用該品牌進行產品延伸,成功推出了高溫產品。

  當年,中國肉類加工第一股——雙匯實業5000萬A股股票在深圳證券交易所成功上市。

  火腿項目無疑是雙匯的起家項目,時至今日,都佔據著國內絕對的統治地位。在當年推廣資金有限、市場競爭過於慘烈的局面下,初生的雙匯選取了一條資源集中於品牌的單品牌發展策略。這樣的策略決定了其後來推出的高溫、低溫、中式肉製品還是速凍製品、冷鮮肉、凍分割肉等,無一都打上了企業品牌“雙匯”的logo,雙匯意圖以此結成一個戰略整體,也給後來者一副神聖不可侵犯的凜然姿態。

  但這並沒有嚇到一些善於把握機會者,祝義才便是其中一位。

  祝義才出生於安徽桐城,一個出過不少詩人和政治家的地方。祝做過公務員,小打小鬧地搞過水產生意。1993年,祝義才決定懷揣300萬元的原始積累到經濟更為發達、資訊更為通暢的南京去一展身手。

  做貿易出身的祝義才對市場需求非常敏感,他也選中了肉製品加工行業。理由很簡單,經濟發達了,老百姓開始有錢了,吃肉不再奢侈了。

  這一觀念並非祝義才獨具慧眼,事實上,那時的中國市場如雨後春筍般冒出了2萬多家肉製品加工企業,在一股火腿腸熱中爭得你死我活,其中雙匯、春都、金鑼三大巨頭壟斷了高溫肉類製品80%以上份額。雨潤曾經也貿然地推出過火腿腸產品,事實證明跟風者只能遭遇潰敗。針對當時已經非常火爆的“春都”、“雙匯”,在遷址南京後,祝義才決定避開它們所在的高溫肉方向,搞國際市場上新的主流方向——低溫肉製品加工。

  1994年,雨潤以敏銳的戰略眼光,明智地選擇了低溫肉製品這一最具增長潛力的嶄新品類為突破口。此時的雙匯、春都、金鑼對低溫肉製品市場尚無暇顧及,此時的雨潤無疑是進入了一個愜意的“市場藍海”,從而也悄無聲息地在高溫為主導、銅牆鐵壁般的肉製品市場撕開了一個缺口。到1996年,雨潤年產值已經超過億元,邁入國內低溫肉製品行業的領軍之列。

  在佔領了江蘇全省和上海的市場後,祝義才開始實施攻城掠地的計畫,並著手梳理和健全現有的行銷體系,首先把全國市場劃分為華東、華南、華中、西南、西北、東北等八大片區,相繼在全國建立了300多家銷售辦事處。

  1996年,祝義才重組南京罐頭廠,這一“蛇吞象”的成功壯舉成為全國首例“民企重組國企”的案例,而被外界解讀為很好地解決了雨潤擴張的模式問題,也給其全國性擴張從實操上提供了一個很好的論證。

  “雨潤”以低溫肉製品這個大類樹立起了自己的江湖地位。儘管1998年以後雙匯、得利斯、美國荷美爾等發起了一輪輪低溫肉製品猛烈攻勢,但已經於事無補。

  在市場競爭的洗禮中壯大起來的雙匯明白這樣一個道理,任何的疏忽都可能成為致命的隱患,尤其是像雨潤這樣的善於把握機會的後起之秀。另一方面,已經成長為巨頭的雙匯不得不面對的一個現實是:肉製品加工行業產業鏈過長,市場容量過大,養殖、屠宰、初加工、深加工、高溫製品、低溫製品、冷凍製品……單純一個企業不大可能實現對每個環節的控制,每個環節中都有可能冒出一個咄咄逼人的挑戰者來。

  殊途:單品牌縱橫延展Vs多品牌精細耕耘

  相當長的時間內,雙匯選擇了主業突出的產業聚焦戰略。其思路是:把有限的資源和精力投入到一個主業上,依靠主業的發展帶動相關產業,相關產業又反哺主業,支持主業進行市場競爭。

  這樣的決策來源於試錯,有個小插曲是:雙匯一度也投資速食麵,結果大敗而歸。在春都多元化潰敗的前車之鑒下,痛定思痛的雙匯體會到,如果主業未穩就上馬其它產業,一是成本極其高昂,二是分散了主業的投入造成主業地位不保。因此,雙匯把肉類製品作為自己的核心產業,一切相關產業都只能是為主業的發展服務。1998年後,雙匯對產業鏈進行了橫向延伸,並先後上馬了紙箱包裝、PVDC腸衣、骨素、香精、種植、養殖、大豆蛋白加工、商業連鎖、軟體等相關產業,全部為支援肉製品加工主業的發展。

  在市場範圍的選擇上,雙匯採取了全國性的市場佈局策略,這是一種在食品行業被通常採用的模式。中國地理分佈極廣,各區域消費者對肉類的需求有著非常大的差異,單一口味和產品顯然無法滿足全國市場消費者的需求。同樣,在各中心區域的中心城市設廠,則可以更大幅度地降低運輸成本。第三,肉製品生產加工需要消耗大量的生豬資源,在生豬主產區設立屠宰加工廠,同樣可以保證原料的品質。

  雙匯的市場佈局主要以兩種方式展開:一種是資源主導型,如在四川仁壽、內蒙古濟寧、湖北宜昌、河南商丘等生豬主產區建立屠宰基地,確保了肉類製品加工的原料肉來源和供應;另一種是核心市場主導型,如在四川綿陽、遼寧阜新、浙江金華、北京市、上海市等地設立肉製品廠,體現了深入肉製品主銷區、佔據主要市場份額的戰略意圖。至2007年止,雙匯已通過合資、兼併等形式在四川、遼寧、內蒙古、河北、河南、湖北、湖南、浙江、上海、廣東、江蘇等省市建立了21個屠宰和肉類加工基地,年屠宰生豬1500萬頭,生產生鮮肉及肉製品220萬噸。當然,在這個時候,低溫肉製品還只占雙匯產業中的一小部分,其主要業務依舊是高溫肉製品。

  作為一家後起的民營企業,雨潤則更熟諳在產業發展戰略上的整合之道。民企在快速擴張中急需大量資金,而這樣的資金籌措管道有限而更多的是靠自身滾動積累,企業根本不可能有多餘的資金用於發展其它產業。

  雨潤也有過火腿腸潰敗的切膚之痛,因此在產業鏈條上,其精力更加專注地用在了低溫肉製品的市場開拓上。雨潤用整合的方式與全國大量的屠宰廠家建立起了緊密聯繫,而後者負責為其提供優質的低溫肉製品。

  由於低溫肉製品需要嚴格的冷鏈式運輸條件,低溫產品更有著300公里銷售半徑的要求,因此,雨潤的市場佈局,較之雙匯更為精細和深入。從1996年雨潤兼併南京市罐頭廠之後,先後在黑龍江綏化市、哈爾濱、遼寧開原、北京通州、甘肅白銀、新疆石河子、河北邯鄲、山東聊城、山東濟南、河南開封、安徽宿州、安徽阜陽、安徽壽山、安徽安慶、安徽馬鞍山、安徽固鎮、江蘇連雲港、湖南澧縣、湖南長沙、江西新余、廣西桂林、廣州、四川內江、四川廣元等地建立了36家子(分)公司。

  網點看似複雜交集,但由於雙匯和雨潤主營業務的不同取捨,因此在相當長一段時間內,兩者並沒有直接的交手——直到2002年之後。

  近年來隨著消費者生活水準的改善和對營養成分的重視,高溫肉製品銷量增長開始逐步放慢,特別是城市居民高溫肉製品消費量正在下降。而在發達國家消費的生鮮肉中,冷鮮肉已占到90%左右,市場消費取向出現轉變。

  2003年,雙匯上馬了生鮮凍品項目,並有義大利低溫肉製品市場的投入和產能的擴大,就此形成了高溫肉製品、低溫肉製品、生鮮凍品三大業務。到了2005年,雙匯的低溫肉製品銷售收入比2004年增長83%。

  雨潤也反過來開始侵入雙匯的領域,並先後上馬了高溫肉製品、冷鮮肉、中式製品、速凍製品等。相比於雙匯而言,雨潤採取了多品牌策略,針對低溫、高溫、生鮮、速凍、中式、焙烤等肉製品六大類別設立雨潤、旺潤、福潤、雪潤、福潤得、法香六大品牌,不同品類使用不同的品牌。雨潤認為,多品牌可以搶佔更多的細分市場份額,又整體增強了企業集團的實力,同時還能夠規避某一個品牌的危機對其它品牌的不利影響。

  中國肉製品市場容量巨大,管道終端魚龍混雜,相比而言還是一個不太成熟的市場。作為非工業化品,品牌形象如何樹立?食品安全如何保證?基於諸多考慮,雙匯決定自建管道,開始在中國率先引入“冷鏈生產、冷鏈運輸、冷鏈銷售、連鎖經營”的肉類行銷模式。

  從1998年開始,雙匯把在全國建設2000家冷鮮肉專賣連鎖店作為企業發展的重大戰略,並通過直營、合資、加盟等方式,在北京、河南、四川、山東、湖北、湖南、河北和安徽開設了500多家連鎖店。此方式節約了終端的高昂營運成本,還以獨特的銷售形式擴大了企業品牌的知名度和影響力,更把競爭對手排除在外。

  2002年,雙匯更是把肉類連鎖店開到了雨潤的大本營——南京市。此方式很快為雨潤所效仿,2003年5月,雨潤投資1000萬元註冊成立了南京雨潤商業管理有限公司,也開始大力發展特許加盟連鎖店。

  雙匯的要求條件較高,而雨潤食品[18.80 -3.69%]專賣店更具有投資少、店面小、加盟方式靈活等特點。其所要求的專賣店面積只需30~40平方米(雙匯為100平米以上),門店裝修只需區區5000元,特許品牌使用費也只有5000元,這樣只要投資5萬元就可以設立一家雨潤食品專賣店,這使加盟的速度遠遠超過雙匯。從誕生到目前短短兩年的時間內,雨潤就在全國發展了連鎖專賣店810家,遍佈全國11個省、直轄市的40多個城市,形成了以甯滬杭為軸心、各冷鮮肉加工公司為中心的連鎖網路。雨潤的管道戰略推進的速度更快,對管道掌控能力的優勢也更加凸顯。

  資本:系統化謀局Vs戰略式變身

  2004年,雙匯銷售額突破150億元大關;同期的雨潤為80億元。

  梳理兩者的產業鏈條,不難發現,雙匯和雨潤不知不覺中已囊括了主營產品、相關產品多元、上游布點、管道終端四個環節的把控,這在其他行業中鮮見。事實上,對有著特殊要求和客觀限制的肉製品加工行業而言,這只是一條再簡單不過的邏輯。對雙匯和雨潤而言,主營產品都只是產品中的一個小類,只有相關產品的多元化才能實現產品線的豐富;再由於對生豬資源的依賴以及冷鏈產品的特殊性,只有在各地設點佈局才能滿足要求;肉製品非工業化品的特性也決定了要保障食品安全,只有自己去管道完全把控,因此又有了肉製品連鎖店這一新鮮業態。

  由於全國性擴張的大量布點,雨潤和雙匯都面臨著一個問題,即需要大筆的錢才能支撐這個體系——但錢從何來?雨潤將目光盯在資本市場上,肉製品行業由此開始步入資本時代。

  祝義才在資本市場無疑是個高手,這位肉食大亨的胃口並不小。他曾為自己定下了一條規矩:三年收不回成本的專案堅決不做。雨潤集團先後切入房地產、高科技和金融等領域,無一不是收穫頗豐。

  2002年4月,祝義才出手收購了香港上市公司東成控股,邁出了向資本市場進軍的第一步;其後,祝義才又通過雨潤旗下的江蘇地華房地產公司連連舉牌,在二級市場悄然購入南京中商。2004年11月,江蘇地華舉牌南京中商,並最終成為南京中商第一大股東。2005年3月,高盛鼎暉和新加坡政府投資基金聯合向雨潤食品投資約7000萬美元,並約定幫助雨潤在香港H股整體上市。

  高盛入股雨潤並非僅僅是一個簡單的戰略投資,這個對產業無比敏銳的PE掠食者通常都選取最優質的物件作為合作夥伴,而被最終證明往往可以左右行業大勢。2005年10月,雨潤在港整體上市,一舉募得資金20多億元。上市當日,祝義才信心滿滿地預計來年,全年的純利將不少於3.35億元,較去年增長逾1倍,派息率將不少於純利的25%。

  雨潤宣稱將“繼續通過選擇性收購,改善現有生產設施及興建新廠房,擴充生產能力”,雨潤財務總監李詠思表示,該公司在2007年至2008年間的資本開支將達到9.8億人民幣。這筆資金主要投資在擴展上下游業務、自建廠房及並購領域。

  相對於雨潤的頻頻發力,雙匯壓力倍增。作為一家國有企業,漯河是雙匯的生產基地,該市的一半稅收來自於雙匯。漯河雄心勃勃地要打造“中國食品名城”。在各級政府的規劃中,雙匯進一步做大做強、走國際化道路,成了一件刻不容緩的事情,“到‘十一五’末期,雙匯肉製品產量進入世界前三強,銷售收入達到500億”。初步測算,雙匯今後五年要為此投入100億元。在計畫中,雙匯還將進軍醫藥領域,這些無疑都需要資金的支撐。

  雙匯也選擇了引入國際戰略投資者的道路,只不過,它選擇的方式是將自己賣出去。2006年5月,高盛通過旗下的羅特克斯公司以20.1億人民幣的價格收購了雙彙集團100%股權,間接控股上市公司雙匯發展35.72%的股權。

  相比於雨潤在資本市場的春風得意,雙匯下嫁高盛被外界一致抨擊為賤賣。坊間的猜測是,漯河市與高盛達成了某種默契,在於高盛承諾能讓雙彙集團的“雙匯國際”和“雙匯物流”儘快上市,這與雨潤的整體上市模式如出一轍。

  在兩巨頭還來不及大展拳腳時,一場“豬荒”卻不期而至,這讓雙方都有點措手不及。

  自2007年5月開始,由於國內生豬供需失衡,加上飼料價格大幅上漲,2007年下半年,國內生豬價格較2006年平均上漲63.5%。隨著原料成本上漲,全國肉製品加工企業普遍開工不足,大型企業產量減少30%到50%,大量肉製品加工企業因為豬源不足而停產。

  在肉製品行業中,生豬價格通常占到成本的50%以上,2007年生豬價格大幅上漲,雨潤的平均生豬採購價格上升了63.5%,在豬源上並不佔優勢的雨潤顯出了它的市場短板。

  在此之下,一直以整合方式展開業務的雨潤,開始考慮進入上游的“生豬養殖業”。雨潤董事長祝義才表示,雨潤一直有意拓展生豬養殖行業,目前已取得相當養殖知識。在實施上,雨潤還是表現出了一定程度的謹慎,宣稱最快會在2010年涉足生豬養殖業務。

  雙匯相對而言壓力稍輕。早在2000年,雙匯就切入養殖業務,建有種豬場和商品豬場。2004年,雙匯又開始與日本、韓國合資,建立了四個養豬場,並首次引進1000頭丹麥純種良種豬進行培育。“豬荒”來臨,雙匯有意調整了策略,2008年7月,雙匯宣佈,將聯合另一投資方,增加投資7155萬元,用於建設年出欄商品豬20萬頭的養殖場,該項目並將於兩年內建成並投入使用。

  祝義才的考慮和雙匯20萬頭豬養殖計畫的試探,都談不上大手筆,更多的是在觀望。雙匯發展董秘祁勇耀說:“雖然目前處在停產邊緣的肉類加工企業為數不少,可以趁這個機會擴張,不過現在是否是合適的並購時機,我們依然要慎重考慮。”雨潤在外界看來的洗牌機會面前,也顯得非常冷靜,雨潤投資發展部總經理浩華表態稱:“標的企業還是很多的,不過我們收購屠宰企業的標準是產能50萬頭以上。”

  彼時,雙匯和雨潤的處境可用一副漫畫來形容:拿著大把的錢,站在牌桌前,桌上一副好牌,但拿錢的人卻沒有下注——蟄伏是這一階段最貼切的描述。

  提速:橫向激進並購Vs上游小心求證

  但另一些肉製品加工巨頭們早已迫不及待。

  2008年8月,國家《生豬屠宰管理條例》出臺,條例首次體現了國家規範生豬屠宰行業、扶植大型企業的決心和意志。

  自2008年下半年以來,外資、台資進入中國大陸“跑馬圈豬”的消息開始層出不窮地出現,無論是美國的艾格菲還是泰國正大、台糖,都顯示了要在中國大幹一場的熱情,它們馬不停蹄地收購工廠、擴充產能,毫不掩飾對這個行業的熱情;這一期間,關於丁磊養豬等消息也層出不窮,國內的熱錢資本也開始衝動地切入這個領域。

  到了這個時候,兩巨頭都不約而同的意識到:機遇來了,挑戰也來了!一頭生豬從仔豬到出欄通常要較長的時間,產業的佈局通常都需要提前修整。肉製品領域已進入了整條產業鏈競爭的時代,也只有通過從上游並購到下游品牌整飭,構築一個較高的產業鏈壁壘,才能在未來的競爭中掌握話語權。

  向上游擴張,而後成了兩大巨頭的共同目標,一場收購的比拼在2009年由此不宣而戰。

  雨潤迅速將目標調整為擴大產能,並鎖定上游的屠宰領域,力圖更大作為。

中國的生豬屠宰還是一個比較分散的產業,國內包括雨潤在內的前三大生豬屠宰企業每年的屠宰量不到3000萬頭,占全國生豬出欄頭數比例不足5%。而在美國,豬肉加工4強企業占全國加工能力的50%以上,荷蘭豬肉加工3強企業的加工能力占全國的74%,丹麥最大豬肉加工企業的加工能力高達全國的80%,作為一個國家極力推動的產業,屠宰必將面臨一個較大的整合。

  雨潤採取了一種激進的擴張方式。2008年11月,雨潤與周口市政府簽訂了投資協定,建設生豬屠宰、分割、冷藏、肉類深加工項目,預計每年屠宰250多萬頭生豬,銷售額達30億元;2008年12月23日,雨潤食品通過全資附屬的馬鞍山雨潤食品有限公司收購了湖南輝鴻食品有限公司;2009年1月,雨潤收購了騰爾(河南)牧業科技有限公司全部屠宰、生產及銷售冷鮮肉及冷凍肉業務連同相關資產;2月10日,雨潤以1.82億元的價格,收購山東滕州東啟肉類加工有限公司。雨潤的連續出招還包括:投資2.5億元的百萬頭生豬屠宰加工項目在新疆石河子開工;總投資10億元的瀋陽雨潤已開始試運行;2009年7月,雨潤在新樂市的120萬頭生豬屠宰加工項目也正式簽約;12月22日,雨潤綿竹福潤肉類加工有限公司正式開工建設,該專案計畫年屠宰生豬能力達到150萬頭,實現年產值15億元。

  按照雨潤的擴張計畫,在2008年生豬屠宰量計畫產能1800萬頭的基礎上,雨潤計畫投資40億元將產能在2年內擴大一倍,到2010年達到3000萬頭,至此成為全球屠宰領域最大的巨頭。

  至於在養殖環節,雨潤依舊保持謹慎,不過祝義才表示,雨潤並不會放棄生豬養殖,而是在等待適當的時機:選擇在生豬、仔豬的交易價格比較低的時候介入。

  雙匯則將重點放在了養殖和相關肉製品領域的橫向延展上。比起雨潤,雙匯的決定經歷了一個反復思考的過程。雙匯發展董秘祁勇耀曾說:“我們現在做的也是一種嘗試,要根據結果再決定接下來的擴張計畫。”至於產業鏈的建設方面,他一度表示,還沒有一個明確的思路,要看目前專案運行的情況。

  雙匯的猶豫並非毫無道理,事實上,生豬規模化養殖成本高,疫情控制風險較大,長期來看對於企業盈利能力的增強不一定明顯,雙匯多年的養殖業務也還僅僅停留在試探階段。不過在外資的跑馬圈地和雨潤的強大壓力下,雙匯很快意識到,在自己已有一定基礎的養殖領域上縱橫延伸並非毫無作為。

  2009年5月20日,河南葉縣雙匯牧業有限公司15萬頭生豬育肥項目正式開工,雙匯繼在葉縣上馬20萬頭商品豬專案之後,又一重大養殖專案上馬;8月,雙彙集團與濟源市正式簽約,宣佈在該市開工建設50萬頭生豬養殖項目;2010年1月,雙彙集團和日本火腿集團合作,總投資達17.2億元的中國最大養雞項目在河南省漯河市正式開工。漯河市官網披露,雙方合作的項目為雙匯萬中禽業,一期為5000萬隻肉雞產業化項目。此前不久,雨潤位於四川綿竹總投資為2.5億元的生豬屠宰項目也急速開建。

  由養豬到養雞,雙匯的這一舉動被解讀為推進新產業的有效嘗試。雙匯的介紹中,該專案實行“公司+基地”的生產模式,涵蓋種雞飼養、種蛋孵化、飼料加工、肉雞屠宰、肉製品加工、物流運輸、有機肥生產等眾多環節,形成從自繁自養到雞肉銷售的大產業鏈,雙匯意圖在其他領域複製豬肉製品加工模式。

  按照雙匯規劃,將在2010年屠宰生豬達到2500萬頭。2009年,雙匯總計約投資30億元,在本地和異地建設項目20個,用於發展飼養、屠宰和肉製品加工以及配套產業化項目。

  儘管側重點有所不同,不過,在兩大巨頭的背後,都隱藏著一個共同的幕後推手——高盛。分析家認為,雨潤激進的並購以及雙匯在養殖領域的擴張,其實隱藏著高盛的另一場“陽謀”。

  中國的生豬多以散養為主,如果這些資本大佬們所養的豬占總量的5%,而其他的養豬戶僅占0.001%,那麼PE就佔有了絕對的定價權。絕對的定價權就產生絕對的壟斷地位,它們可以通過降價的方式使小的養豬企業退出,最終形成壟斷。而定價權要依附于健全的產業鏈,所以一體化的企業成為了控制定價權的“金鑰匙”。

  很顯然,這場豬肉產業鏈的戰爭還遠未到總結的時候。雙匯和雨潤的產業擴張史記以及它們與高盛的糾集圖謀,依舊是一個充滿疑問而懸念待解的謎團。

  點評:

  因為有路而寬闊

  -文/本刊記者 李 彤

  中國的農副產品深加工起點較低、資源分散,遍地是缺資金、少技術、無管理的小廠。以肉類加工為例,全國前三大肉類加工企業占全國的總市場份額不到5%,行業需要大資金縱橫、整合,即便到現在,後來者也是有機會的。1994年雙匯銷售已達10億元,那一年剛剛起步的雨潤卻也發展得很好。中小民營企業應該明白,不能總想著煉鋼造汽車,農村的廣闊天地更應當是他們大有作為的地方。

  在這個過程中,雙匯和雨潤也許都明白這個道理,現代農業企業競爭早已超越了傳統的刀耕火種的方式,越是市場廣闊,反過來越容易被人超越,要提升,就必須引入資本的力量。雙匯的縱向一體化戰略依託的是規模和資本優勢,雨潤的多品牌戰略和低門檻兒加盟連鎖都別具特色。兩者都在資本的推動下,在不斷的試探中選擇適合自己的領域。

  無論是國際投行的唆使,還是發展路徑的使然,雙匯和雨潤對養殖領域都保持了謹慎。中國俗語講:家財萬貫帶毛兒的不算,工業企業養活物不僅存在極大風險也不利於資本市場對企業估值。這兩家企業若是真的想進一步控制上游不如涉足飼料行業。採用公司加農戶的形式,一手給養豬提供飼料另一手收購生豬,把髒活兒、累活留給專業養殖戶,同時也分散了自身的風險。只不過,在飼料行業,早有新希望、正大等對手紮好了馬步,這看起來又是一個需要求解的辯證難題。

10月 01, 2010

一個證券分析師的醒悟



粗略看了網上版的內容, 寫得真不錯, 建議大家買本來看看. 老張寫的東西還是有一手的.

9月 29, 2010

勝負已分

國美大戰終於落幕, 黃光裕保住大股東地位, 而管理層留任, 如果陳曉想再次作亂, 必需要爭取到其他投資機構和小股東同意, 要得到這些人的贊同, 就要未來取得良好業績來交數先得.

目前國美的估值, 相對其他內需股便宜好多, 趁人心未穩, 或許是個好機會.

9月 28, 2010

廣告歌應該係咁的

台灣的中藥商果然夠創意, 勁!

...

消費當道, 金融已死. 

9月 27, 2010

未來數年將迎來資產價格大牛市

瑞銀投資銀行中國區

副總經理 張化橋

我很崇拜的一位基金經理曾經告誡我,Analyze,but do not predict (分析,但不要預測)。他說,對政治、經濟和企業我們都要認真研究,但不要預測未來,不要預測股票指數的點位,或者單個股票或者房子在未來的價格,更不要用錢去表達你的預測。

當然,這位智者的意思不是叫我完全不做預測。作為投資者,我必須有一個最起碼的預測,我的投資終究能賺錢。否則,把錢存到銀行不是更好嗎?這位智者解釋道,優秀公司的股票終究會上漲,但是在時間上你是無法把握的。在有些情況下,你可能只需要等幾天或幾周,但在另外的情況下,你可能要等幾年甚至更久。很多人聲稱自己是長線投資者,但真正做到長期投資的人太少了,因為耐心的等待也許是一個考驗人的孤獨的遊戲。當貴的股票變得越來越貴,便宜的股票變得越來越便宜時,即使最有信心的人們也終于放棄了他們的信念。九十年代,很多投資者一直成功地抵抗了互聯網泡沫的誘惑,但在那個泡沫即將破滅的關鍵時刻突然意志薄弱,功虧一簣。

世界上有大量的對衝基金用數學模型作為投資的主要甚至唯一指導。比如,兩只股票的價格的相互關係,兩種貨幣的相互關係,股票與可轉換債券的關係,幾種不同的利率之間的關係,不同商品的比價變動,等等。在一般情況下,聰明的基金經理們可以通過數學模型或者回歸分析等找到這樣和那樣的規律。讓我舉一個過分簡單化的例子。在過去10年,甲股票一般比乙股票貴40%,如果有一段時間,甲股票突然比乙股票貴了70%,這時候就會有對衝基金拋空甲股票,買入乙股票,等待這種巨大的差距恢復到原來的40%。但是,問題在于,世界上的例外太多了。這種差距不僅有可能得不到恢復,還有可能加大。

在2008年前的幾十年裏,不同類別的資產,如黃金,其他礦產品,和股票的價格似乎不相幹。所以,以哈佛大學和耶魯大學的基金會為代表的投資者們在最近十年裏基本上把他們的風險分散策略建立在這些資產的價格相對獨立的前提之下。當然,這種獨立性也包括各種資產在地域上的分散化。但是,2008年全球銀行危機爆發時,所有這些相對的獨立性以及原有的資產價格比例關係全部破裂了,使大量的資產管理公司蒙受了巨大的損失,或者被迫關門。有人可能辯解,“可是2008年的大危機是百年不遇的,只有在這種時候,那些規律才被打破”。真的嗎?在本人不算長的投資銀行生涯裏(16年),我就經歷過了1997年的亞洲危機,2000年互聯網泡沫的破滅,2008年全球性的危機,以及若幹比較小型的動蕩。資本市場上的多數規律或相關關係都會被這些動蕩所衝破。

最後留下來的只有一條規律:“世事不確定,不可測”。如果你一定要做預測,明智的辦法是,不做短期預測,只做中長期預測,只做中長期內方向性的模糊預測。我們經常看到評論員們急于頻繁地發布他們的預測,而且是短期內(幾個月內)各種資產價格(股價,樓價,銅價或匯率)的預測。當然,做這樣的預測,出錯誤是必然的,不出錯誤是偶然的。市場上有深諳其道的人們常常講此笑話,“你可以預測時間,你也可以預測價格,但千萬不要同時預測兩者”。

買窩輪或者權證就是做短期預測的實際表現,因為窩輪一般只有幾個月的期限,過了期限它們就變得一文不值。預測股票在一兩年內的目標價格當然也屬于高危行為。只做中長期預測(而在短期內,比如一兩年內,完全把自己當傻瓜),這也需要你有抗風險的能力,不能靠借貸來購買股票,或者把負債率控制在安全的范圍內。

對基本面的分析已經十分不容易,而即使你把它弄明白了,它也可以被各種因素拖後或者抵消。這就使投資預測變成了雙倍的困難。很多人自吹自擂,“去年我成功地預見了這或那,而忘記了一個大實話:一個完全停止了的鐘每天也會有兩次的正確”。大量的所謂專家都是碰運氣,把什麼事情蒙對了一兩次而榮升專家的。我在1998年以後,也因為在股市上蒙對了一兩回,而連續5年被國際基金經理們評為最佳中國分析員,而且人們很慷慨,完全忘記我屢屢出錯的時候。要獲得專家頭銜真容易。

在此,筆者鬥膽做個長期預測:未來數年我們將迎來資產價格的大牛市!

雖然我明白做預測是很危險的,但我還是忍不住做一個長期的,方向性的,模糊的預測。我認為,未來幾年或者十年我們有可能經歷世界上少見的資產價格大牛市。我的理論基本上可以分為這樣幾個內容:(1)全球長期的經濟增長率在放慢,資產回報率在下降,投資機會在減少;(2)廠商承擔得起和願意支付的利率已經永久性地下降了;(3)在銀行費用率相對穩定的情況下,存款利率也已經永久性地下降了;(4)各國中央政府和地方政府的高負債也決定了中央銀行必須(和必然)盡量保持低利率,以便減少政府還本付息的壓力;(5)中長期的低利率必然導致資產價格的上漲。市場會迫使我們改變我們長期以來所習慣的市盈率(租金回報率,等等);(6)香港的資產價格有可能長期跑贏國內的資產價格,因為兩地有利率環境(和通貨膨脹率)的巨大差異。

9月 23, 2010

中國怎樣影響世界 WSJ

上週數據顯示中國經濟規模超過日本﹐成為世界第二。如果說其中揭示了什麼的話﹐那就是它的重要性和影響力正與日俱增。中國人均國內生產總值可能只有日本的十分之一﹐但在貿易方面﹐中國舉足輕重的地位卻是無可爭議的。

這種地位形成了“中國價格”﹐也就是中國的巨大需求決定著一系列產品和大宗商品的價格。現在你還可以預計﹐未來10年﹐隨著中國經濟不斷增長、演變﹐其巨大的經濟規模還有可能決定大量其他資產類別的命運。

中國近期歷史中﹐很大一部分時間的主題都是它作為一個代工出口中心而崛起﹐壓低了包括電視機和玩具在內的一系列產品的價格。成為世界工廠還有一個後果﹐即中國也成了從鐵礦石到金屬銅等一系列硬商品(hard commodity)的定價者﹐最終掌握著全行業、甚至一些國家的命運。

所以在過去10年左右的時間里﹐一種有效的投資方法就是沽空中國生產的任何東西﹐因為其價格將會下降﹐同時做多中國消費的任何東西﹐因為其價格將會上漲。

但隨著中國經濟的演變﹐這條規則也需要更新。由於通脹壓力的增加和工資的上漲﹐西方生產商盲目利用中國不斷降低的成本的時代似乎已經結束。


與此同時﹐價格的上漲正沿著價格鏈而擴散。中國的工業機器現在不僅在為硬商品定價﹐而且也為一軟列軟商品(soft commodity)和食品定價。由於中國的原因﹐美國、歐洲的一般消費價格很可能也會跟著上漲﹐而不是下跌。

展望未來﹐我們可以期待中國增長的影響方式會出現新的變化。在中國國內﹐代工工廠受人關注的程度應該會下降﹐而不斷增加的消費階層受關注的程度會不斷上升。我們還可以期待中國封閉資本市場的複雜化、國際化程度得到提升﹐企業更加渴望走出國門﹐在海外實現擴張。

隨著巨型國有企業紛紛上市﹐中國已經給資本市場帶來了提振。去年﹐中國企業在香港和上海上市籌資的規模位居世界第一﹔今年﹐在中國農業銀行(Agricultural Bank of China Ltd.)實現全世界有史以來最大規模上市之後﹐這種情況應該還會重演。中國銀行業的規模現在已成世界最大。

隨著人民幣日漸國際化﹐中國資本市場也是值得密切關注的領域。目前似乎歐元、黃金﹐及上週韓圓的走勢﹐都越來越需要考慮到中國政府下一步如何部署其2.4萬億美元外匯儲備。

目前中國嚴格管理其匯率、利率及跨境資本流動﹐這些政策的任何調整都將產生巨大影響。這一管制及國內投資機會有限可以解釋為什麼中國內地資金熱衷於尋找另類投資﹐無論是藝術品、房地產、葡萄酒還是古董。

以香港為例﹐香港地產市場已成為內地資金的投資熱點﹐香港地產價格已被推至1997年以來未見的高位。上週地產中介中原地產(Centaline)公佈﹐今年上半年香港三分之一的高檔新盤是由中國內地買家買走的﹐從而揭示了中國內地購買力的力度﹐而這一數據還不包括通過公司買入的房產﹐如果要是包括﹐該數據應該更高。

這一現象還出現在其他城市﹐不過數量較少。萊坊房地產經紀公司(Knight Frank)公佈﹐來自內地和香港的中國人購買了倫敦十分之一的新建房產。

一些投資需求是可以理解的﹐但在分析這些新資本流動時另一個需要深思的因素是﹐中國所謂“灰色”或準合法資金佔多大比例。根據中國經濟體制改革研究會提供給瑞士信貸(Credit Suisse AG.)的報告﹐中國存在高達1.4萬億美元非法、未經申報的收入。

這可能使一些面向中國地產的解決負擔能力的措施顯得不那麼緊迫。但這類資金對國際資產類型究竟有何影響就值得仔細考慮了。如果資本從未有真實的價格﹐那它還能理性地運作嗎?例如﹐如果獲得資金的方式可能較為可疑﹐那麼在香港買一套公寓的價格就是次要的了,首要的是能在中國內地管轄範圍以外、具有高流動性的市場獲得資產。

得益於中國內地的經濟增長和內地對資產價格的影響是呈現在香港決策者面前的一個問題。與此同時﹐應該記住如果中國能夠帶動一系列產品的國際價格上漲﹐那麼反之亦然。如果中國經濟放緩或政策出現重大調整﹐亦將產生深遠的影響。

Craig Stephen

本文譯自MarketWatch

9月 09, 2010

重陽投資董事長裘國根:價值投資的信仰

上海重陽投資的創始人裘國根是國內最早一批的證券投資人,在過去12個月裡,重陽投資管理的旗艦私募產品重陽一期取得了近30%的正收益,重陽三期淨值增幅達17.02%。他告訴第一財經日報《財商》記者,價值投資的信仰支撐他17年來成為股市的長期贏家。

  獨立性、好奇心和誠實

  《財商》:你認為一個合格的投資者首先應該具備怎樣的心理素質和性格特徵?

  裘國根:在這方面我比較認可美國人做過的一個總結,那就是合格投資者在性格中最好能具備獨立性(independence)、好奇心(curiosity)和誠實(integrity)三個特點。

  獨立性是不盲目受別人觀點的影響,投資決策是考慮各種可能性後在嚴謹的邏輯下獨立做出的。獨立性要和主觀臆斷嚴格區分開來。要取得高品質的投資決策,關鍵在於盡可能前瞻地預知未來,而好奇心能驅使他去探究事物的本源,從而為前瞻奠定基礎。誠實是自己不欺騙自己,有自知之明,在投資中懂得揚己所長、避己所短。總為自己的失誤找客觀理由就是不誠實,一般的失誤不足懼,足懼的是不能從失誤中吸取教訓而為下一次失誤埋下種子。

  股票價值是未來收益的折現,所以成功的投資人很多是一個基於謹慎原則的樂觀主義者。

  在資產泡沫和經濟危機中最能體現人性的弱點。當某一類資產發生嚴重泡沫的時候,情緒樂觀的人們總以為這次和以前不一樣,這次是顛覆性的,必將極大地提升未來。而當每次大危機來臨的時候,身處極度恐慌中的人們,總覺得這一次危機很難過去。事後看,泡沫總會破,危機總會過去,世界一般情況下總在曲折中循序漸進。

  一個好的投資人必須具備相當的抗壓能力。很多人在市場恐慌和瘋狂的時候不夠膽魄和冷靜是因為頂不住壓力,因為釋放壓力最好的方法是隨波逐流。

  《財商》:投資者如何在資本市場長期生存下來?或者說,要成為股市的“剩者”,投資者需要做什麼樣的思考,給自己定下什麼樣的戒律?

  裘國根:要在資本市場生存下來,最重要的是找到適合自己的投資方法,然後把它作為自己的信仰堅守。

  中國股票市場是一個新興市場,價值投資理念需要時間才能深入人心。但我不會懷疑隨著時間的推移,中國股票市場會越來越成熟,成熟速度有可能快於我們的預期。

  不同的投資者應該給自己定下不同的戒律。對於基本面投資者來說,如果你想取得超額收益,必須對基本面有深刻的理解,不熟不投。如果你對基本面的理解比一般人深刻,那將是確定的長期優勢。

  對沖不確定性的最好辦法是低價

  《財商》:你曾說過:“不確定環境下的決策品質取決於投資者對核心不確定性的把握”,能否講講什麼是核心不確定性?

  裘國根:做投資的人無時無刻不在面對不確定性。排除特殊因素,如公司破產等,對沖不確定性最好的辦法就是低價,足夠低的估值是對風險和不確定性最好的補償。每次危機發生的時候都是各種負面不確定性迅速放大的時候,此時如果你對目標資產的估值有相當的理解,而且此類資產彼時的價格又出奇的便宜,你又手握相對穩定的資金,你一定要敢於出手,忽視短期有可能出現的浮虧。反之,在泡沫被樂觀情緒盲目放大的時候亦然。

  在考慮好流動性和倉位(或杠杆)的前提下,一般情況下價格是我關注的第一要素。

  投資似乎是一個門檻很低的行業,但其實水很深,在這方面它和很多高技術行業不一樣。巴菲特在危機和泡沫中的很多投資行為都是透明的,但恰恰在那個時候總是很少有人效仿,反而會被相當數量的人譏笑。

  《財商》:你把自己的投資風格描述為“價值基礎上的博弈”,能具體講講嗎?

  裘國根:發現低估的投資標的是價值投資者投資研究的第一目標,但只有其觀點被市場接受或被公司的成長證明的時候,才能在價格上有所反映,低估才會被修正。收益因其實現時間的長短會產生不同的年化收益率,這就需要和市場博弈以盡可能地縮短等候時間。對於價值投資者來說,估值優先於博弈,因為前者的確定性更好。

  技術分析歸納於資產的歷史價格,目的是從歷史的軌跡中去揭示未來。中長期看,技術面必然服從基本面。

  《財商》:在取得複合增長方面,你怎樣兼顧收益幅度、控制波動和交易頻次?

  裘國根:撇開風險談收益是不符合投資學基本原理的。在投資過程中,我關注的是風險收益比,用盡可能小的風險博取盡可能大的收益。

  有人總結過,股票市場已經存續200多年了,太多背景在發生深刻的變化,但有一點沒變,即投資人想賺快錢的想法沒變。但想賺快錢恰恰是獲取長期複合增長的天敵,我們前人說的“欲速則不達”很能從一個側面反映複合增長的原理。

  我不是一個機械的長線投資者,會對公司進行動態估值,如果股價明顯高於合理估值,那就會選擇賣出,不管持有時間有多短,如果被一直顯著低估,而反復檢查自己的投資邏輯後又沒有發現錯誤,那就會一直持有甚至增持。

  有核心競爭力的企業將最終勝出

  《財商》:你的選股模式是怎樣的?你怎樣判斷未來A股市場的趨勢和表現,會選擇什麼樣的股票做投資?

  裘國根:我對行業沒有偏好,公司被低估就會買。去年上半年是前年超跌的股票有超額收益,成了去年上半年的時尚;去年下半年到現在是消費、醫藥、新興產業的股票有超額收益,成了這一年的時尚。但從長期看,時尚不一定有超額收益,確定的超額收益一般來自經典,經典是指能持續超預期成長或被嚴重低估的公司。(我的理解如今時髦的新能源概念、移動互聯網概念等,最終能落實下來,給投資者帶來超額利潤的可能很有限,但熱鬧是肯定的。)

  人們習慣用週期和成長去區分公司,但事實上週期和成長都是歷史性的,即成長和週期不是一成不變的,有些歷史上成長的行業現在成了週期性行業,有些歷史上呈現週期特點的行業現在經過充分競爭和洗牌出現了成長公司。(這是一個非常有啟發的觀點。以醫藥消費板塊為例,如今在市場劃分上,是防禦性板塊,尤其是醫療服務行業,供應不足,呈現持續的增長。但隨著供求關係的改變,會否將來也有一定的週期性?食品飲料行業是很典型的弱週期防禦性行業,但事實上原料價格的波動對大眾快速低價低毛利的企業,週期性波動也是很大的問題。啤酒、乳業都深受原料價格波動的影響。而有些投資者也在思考,大家定性為週期性行業的地產金融,會否因充分的競爭,而在某些階段出現持續增長?比方對於商業地產,感興趣的人就很多。對於零售金融服務業,看點也不少。)

  中國經濟發展到現在這個階段,未來行業利潤將呈現向取得行業龍頭地位的企業集中的趨勢。龍頭企業來自那些有核心競爭力的企業,核心競爭力往往與獨特商業模式、領先技術、管道優勢和強勢品牌等相關。未來能勝出的是那些有核心競爭力的企業,穩定發展的行業都將產生具有核心競爭力的企業。

  在以往我們的股票市場,投資人習慣用行業的思路來選公司,這和過去中國經濟呈現的發展特點有很大關係,因為以往的經濟發展模式是比較粗放的,同一行業往往是一榮俱榮、一損俱損,很少有公司能夠脫離行業取得顯著成功。現在中國經濟發展到目前這個階段,單靠簡單地選行業就能獲取利潤的階段已經過去了。看長期趨勢,隨著市場定價效率的提高,我們的股票市場呈現的行業特點會有所淡化

  好不好便宜不便宜

  《財商》:外界最好奇的可能是你在法人股方面的投資。未來,你認為在股權投資和二級市場的交叉點上有什麼樣的投資機遇?

  裘國根:在我看來,股權投資和二級市場沒有本質區別,都需要投資那些被低估的公司,有區別的只是交易方式。股權投資因為退出不如二級市場便捷,更需要對所投資企業有深刻的理解。在特定歷史時期,由於人們對公司估值理解的不到位而出現了絕佳的投資機會。

  在股權分置改革之前,投資法人股有很高的收益是因為法人股不流通而被嚴重低估。對於一個基本面投資者來說,股票流通與否對估值的影響並沒有那麼大,或沒有影響。當然,投資上市公司或即將上市的公司,在退出的時候會相對便捷。但在成熟市場上還有不少公司選擇私有化。

  國內投資人往往談論的是好不好,而成熟市場投資人更多談論的是便宜不便宜。前者關注的是趨勢,後者關注的是估值。作為基本面投資者,更應關注的是估值。如果看重的是估值,就不會太在乎在交易方式上是通過股權市場還是二級市場,而應更多關注公司的性價比。

  現在那麼多人在做股權投資,我們反而在選擇性地退出一部分未上市股權,因為持有這些股權的機會成本很高,現在有部分上市公司的估值比未上市的同類公司的估值更便宜。

  現階段人們形成了慣性思維,認為投資未上市的股權,只要一上市就能獲取超額利潤。但歷史條件在發生變化,供求關係和估值在發生變化。超額收益永遠來自對成長沒有預期或預期不足的公司。對公司的成長如果市場給了充分的預期,那就不會產生超額收益了,依據估值的基本原理,如果成長達不到預期反而容易產生風險。

9月 07, 2010

3年挑戰千億人民幣營收 德克士、牛肉麵館是頂新王牌!

18年前,帶著1400萬美元到中國打天下,頂新集團董事長魏應交指出,大陸的快速發展,也等於是集團發展的縮影,預估今年營收目標680億人民幣,在每年25-30%的成長曲線下,最快3年內集團營收突破千億人民幣,除了康師傅控股之外,未來的兩張王牌還包括德克士及康師傅私房牛肉麵。

看好大陸龐大內需市場,及隨著經濟快速發展所帶動的外食商機,頂新集團積極佈局大陸餐飲市場,包括西式速食炸雞的「德克士」、還有「康師傅私房牛肉麵」,都朝向連鎖經營的模式在快速且積極的展店中,未來可望再發展出6-8個餐飲品牌,目標是快速搶攻大陸餐飲市場版圖。

德克士目前據點數達1042家,其中加盟店達800家,預定年底店數增達1100家,2030年前展店達萬家,德克士自2006年起轉虧為盈,今年營收成長超過25%,挑戰30億人民幣,在長期規畫上市的目標下,可望成為集團第3家掛牌企業。

頂新集團旗下,鎖定大陸龐大外食市場的,除了德克士,還有康師傅私房牛肉麵,2006年7月開出首家店北京安貞橋店之後,目前已在北京、上海、廣州、深圳、廈門、天津、瀋陽、西安、武漢、成都、昆明、杭州、蘇州、濟南、青島、鄭州等地開設出72家店,成為繼德克士之後第二張餐飲王牌。

魏應交笑著說,現在最大的問題之一是人才的培育,在快速展店下,康師傅私房牛肉麵因為人才的問題,光是在大陸開店都開不完了,短期內恐怕很難分身到別的地方開店,至於台灣,他也在拜託四董(指魏應行),目前是在考量濟規模還有人手的問題。

魏應交表示,18年前到中國大陸發展,擁抱中國的內需市場,頂新集團把中國市場當成世界市場來經營及切入,一路走來至目前的規模,去年集團營收550億人民幣,今年預估可達680億人民幣,目前每年成長25-30%的目標不變,頂新集團營收最快可望在3年內突破千億人民幣。

魏應交指出,全球金融海嘯發生後,大陸的復甦速度比預期快很多,以康師傅控股來說,今年上半年飲料銷售112億瓶,方便麵則達70多億包、預估全年將達150億包。

魏應交說,在中國未來將持續面對工資及原物料上漲的壓力,工資上漲可望帶動民眾的消費能力,這是品牌業者的機會,將是消費者選擇時優先的目標,中國最新公布8月整體消費者物價指數(CPI)達3.6%,其中食品類可能達8%,他認為,如果食品類CPI漲至10%,不排除會引發食品產業新的漲幅。

9月 03, 2010

唱得幾好的胡琳

香港終於出返個唱得似樣的歌手了..........



呢首都幾好玩

9月 02, 2010

頭痛

放不放平保換人壽呢......

8月 31, 2010

克隆戰爭

克隆戰爭
中國本土快速時尚品牌ME&CITY在兩年內就成為了其標杆ZARA的夙敵

  文 《環球企業家》記者 暴劍光

  ME&CITY,無論從名字還是商業模式上看,這個品牌生來就帶有真假難辨的國際化風格。
  伴隨ME&CITY在2008年10月第一次亮相的,是美劇《越獄》男主角溫特沃思.米勒(Wentworth Miller)。依靠互聯網的傳播,米勒在中國擁有眾多粉絲,知名度甚至高過一些好萊塢一線明星。ME&CITY品牌行銷中心總監周龍告訴《環球企業家》,快速時尚品牌的顧客通常是女顧客居多,但ME&CITY的男顧客比例略高於女顧客,這一部分緣自米勒的魅力。

  這個全新品牌的擁有者、美特斯邦威董事長周成建在一切與ME&CITY有關的事務上都刻意保持低調。他在過去10餘年建立起的3000多家美特斯邦威專賣店,在中國二三線城市中被年輕人所熟知。現在,周小心翼翼地區隔著這兩個品牌:在創立ME&CITY之初,他就要求兩個團隊完全獨立,即使在美特斯邦威總部,這兩個品牌的經營團隊也被一條小河隔開,宛如兩家公司。他更希望ME&CITY在他人眼中具有國際品牌的特質——它只是“湊巧”會在中國最先發展起來而已。

  周成建對自己在快速時尚市場充滿信心,ME&CITY推出之後,他在2009年一年之間就開出80餘家店。2010年年中,總的開店數已超過100家。就這一單店面積超過1000平方米的商業模式來說,這樣的擴張速度很快——更早進入中國市場的類似品牌ZARA、H&M至今在大陸地區也只有三四十家店面。周成建希望ME&CITY能夠後來居上,他首先在門店數量上做到了這一點。在部分二線城市,ME&CITY也的確比它的國際競爭對手更早地成為了快速時尚消費的代名詞。

  但這樣快速的擴張也意味著風險:作為一個全新品牌,ME&CITY在行銷、設計、管理等方面依然面臨諸多調整,內部運營效率以及顧客認可度都比國際品牌低很多。連鎖會放大這種低效率和管理風險。周成建也意識到了這些風險,他承認ME&CITY“整個供應鏈協同性還沒有理順”,而供應鏈的管理正是一個快速時尚品牌的立身之本。

  2009年,ME&CITY的銷售額是3.5億,接近於美特斯邦威品牌銷售額的十分之一。但這依然未達到周成建預期的數位,也沒有實現ME&CITY2009年實現盈虧平衡的目標。周龍透露說,相比2009年,ME&CITY在2010年上半年的擴張速度開始放緩,公司要把精力放在內部管理以及效率提升上,到今年年底開始再次發力。

  整合全球資源

  儘管ME&CITY的定位人群是22至35歲,但44歲的周成建在很多場合,依然堪稱這個品牌的代言人。白色休閒襯衫、牛仔褲、帆布鞋、休閒西裝外套,這是他的典型服飾搭配。

  這個只有小學文化、做過多年裁縫的溫州人,一直以善於學習和緊跟市場潮流著稱。在過去十幾年中,他從最初的佐丹奴、班尼路等香港休閒服飾品牌那裡借鑒經驗,搶下了它們的一部分市場,成為中國最富有的服裝商人。如今,他要挑戰的是ZARA、H&M等全球最成功的快速時尚品牌。周成建說:“學到它們的長處,我們就有機會在中國超過他們。”

  在市場行銷方面,周成建所能依賴的是通過美特斯邦威積累下的對中國年輕消費者的瞭解。在 ME&CITY的核心管理團隊中,大部分人來自於美特斯邦威品牌,周龍亦是其中一位。在這一基礎上,周成建決定儘量利用國際時尚資源。在ME&CITY的品牌代言人中,有比米勒更為大牌的一線模特與明星,曾被《TIME》選作封面人物的英國超模Agyness Deyn(阿格尼絲.迪恩)、出演過《魔戒》、《加勒比海盜》的Orlando Bloom(奧蘭多.布魯姆)是ME&CITY今年的代言人。為ME&CITY拍攝廣告的Ellen Von Unwerth、Terry Richardson都是歐美時尚界的頂尖攝影師。ME&CITY的數家旗艦店中,也都有國際設計團隊的參與。

  這也是周成建的自我突破過程:在過去十幾年,美特斯邦威只要請郭富城、周傑倫等一線港臺明星拍一支廣告片,就可以為品牌創造出不錯的影響力。如今,他改變了玩法。

  在ME&CITY籌畫期間,運營團隊列出了一張代言人表格,最早的版本中的確包含一些港臺明星,金城武、吳彥祖等都在其中。但最終,周成建依然決定以好萊塢一線明星為目標。“打造一個國際化的品牌,起點時的形象很重要。”周龍說。但在選擇好萊塢明星時,他們對中國消費者的瞭解派上了用場。ME&CITY沒有貿然選擇大牌,而是先以“誰在中國最紅”為題做了一些調查。結果他們發現,一部從來沒在中國正式上演的美劇男主角在中國被很多人熟悉。“在我們的目標人群中,米勒的影響力甚至超過最紅的好萊塢電影演員。”儘管跟港臺明星比,米勒的代言費要高出很多,卻低於那些大牌明星。

  在利用國際資源的過程中,ME&CITY越來越多地學習到了歐美品牌的操作手法:中國服裝品牌更願意將資金投向品牌代言人,但在歐美時尚界,設計師、品牌代言人、攝影師等諸多環節的參與者,都有著和明星一樣的影響力。Ellen Von Unwerth是ME&CITY請的第一個大牌攝影師,她對一家中國品牌找上門來很驚訝,因為她對中國的印象還停留在改革開放初期,但她並不拒絕與這個中國品牌的進一步溝通。據說,當Unwerth聽完ME&CITY的有關人員對品牌、創意與合作細節介紹後,產生了新的驚訝:對方傳遞的資訊讓她覺得這個陌生的品牌對時尚的理解並不遜于歐美流行品牌,而中國作為全球最為繁榮的消費市場也在談判中充當了加分的砝碼。

  “和歐美時尚界人士談判時,我們發現他們對條文考慮得很細。”周龍說:“Unwerth在前期談判中對合作的細節極為認真,比如圖片的授權範圍有哪些,增加範圍當然要多收費;每天工作八小時,超過時間就要收加班費。”這是與國內攝影師完全不同的做法,一開始很多人會覺得沒有這個必要。但隨後在實際合作過程中,ME&CITY發現,這一模式的好處是對於細節預先談好,合作中的溝通和磨合成本會減少很多,對方會在約定範圍內極力做到最好。
  “我們在與國際時尚界大牌的合作中學到很多東西。”周龍說。和一般人對於這些人十分“難纏”的想像相反,由於對方非常專業,“因此只要你提出的想法合理,就會得到認可”。

  流行的週期

  與ZARA、H&M這樣的公司競爭,就意味著ME&CITY必須尋找到適合自己的運營模式。快速時尚品牌的核心在於保持著大量的款式更新,和它的國際競爭對手類似,ME&CITY每年正式在店內更新的款式有2000款左右。這2000款服裝當然不會全部進入每一個ME&CITY的門店。各門店店長會定期更新自己的進貨單:他們會在一張表格之中,選定自己認為會得到顧客認可的款式,並確定這個款式每一個尺碼的數量,以及供貨不同批次的時間。顧客能否在ME&CITY選擇到合適的服裝,與店長的眼光、判斷有著直接關係。所以進貨的準確度,成為店長考核的主要指標之一。

  “在店鋪的運營中,還需要考慮拿什麼吸引顧客,想賣給顧客什麼和希望對方怎樣在店裡走動。”周龍說。比如某一時期重點推出的是襯衫,店裡會在櫥窗展示最具亮點的襯衫,吸引顧客進入店內。襯衫並不只放在一個區域,會通過對顧客走動路線的設計,在選購襯衫時,也不斷看到與之搭配的其他衣服。比如在印花襯衫旁邊擺放純色西裝,由於搭配得很漂亮,顧客會增加計畫之外的消費。因為不同的店面的平面構成以及內部裝修都有很大差異,ME&CITY要求店長不斷根據銷售系統的統計,來查看暢銷與滯銷區域的分佈,並嘗試改變滯銷區域的設計。在ME&CITY的門店中,每兩周還會有10%左右的貨品更新。這樣就給管理者在每個環節上的決策留出了快速調整的空間。

  從對流行的判斷,經過設計、生產,到貨品上架這一供應鏈的運轉週期,是快速時尚公司運營效率的重要評判指標。ZARA的這一週期為30至40天左右。ME&CITY則需要70至80天。但周龍並不認為ME&CITY在這方面的能力遜色很多,他以ZARA最快創造的7天週期為參照說,ME&CITY創下的紀錄是3天。在汶川地震之後的第二天早晨,周成建在公司裡召開會議,決定製作一批主題為“我們和你在一起”的賑災T恤。ME&CITY在三天之內,完成了設計、下單、生產、運抵災區。“這只是特例。”周龍說,ME&CITY會通過管理來進一步縮短這個週期,但“週期越短並不意味著對經營越好。”

  迄今為止,ME&CITY的門店以直營為主,這與美特斯邦威品牌80%以上的門店皆為加盟截然不同。周成建此前表示,ME&CITY未來會通過直營和加盟兩種一起發展,但是在品牌創立早期,為了在終端摸索出一個高度標準化的管理模式,而暫緩推出加盟。ME&CITY最早會在明年開放面向兒童市場的副品牌ME&CITY Kids來吸引加盟,這被外界看成是它對加盟形式的試探。

投資者做好打“持久”戰準備

隨著疲軟經濟數據的持續湧入﹐投資者即便沒有完全推倒此前的觀點﹐至少也已開始重新調整他們對美國經濟狀況以及它對股市所產生影響的看法。

紐約股票交易市場的交易員們。市場曾一度擔心出現二次探底式衰退的可能性﹐但這些擔憂被鼓吹經濟只是處於“溫和時期”的人所抑制了。

如今﹐就連樂觀派投資者似乎也適應起這種被他們稱為復蘇過程中的“延長型暫停期”了。於是他們擔心經濟停滯不前將令市場陷入區間波動﹐或是令它進一步走低﹐從而加大基準股指今年迄今的累計跌幅。

投資者調整預期的緣由在於﹐美國股市已是持續三週走低﹐僅在上週三有所上揚。第二季度收益報告的光環在二季度還沒結束之前就已經褪去。8月份低迷的成交量加劇了股市動盪。

截至上週二﹐道瓊斯工業平均指數自年初以來有24次位於10,000點下方﹐上週三盤中也一度跌破萬點﹐但最終收於萬點之下的只有11次。據Bespoke Investment Group的數據﹐這個8月將要成為自1999年8月以來成交量最少的8月﹐標普500在本月頭16個交易日中的日均成交量大約為8.2億股。

急於發現股市上行潛力的投資者不得不仔細尋找了。有人預測股市在重新持穩前將會大幅走低。即便是美國的大公司──股市目前為止的最後一處亮點──也不大可能獨善其身﹐做到業績無損。

標普公司(S&P)高級指數分析師霍華德•西爾弗布拉特(Howard Silverblatt)的數據顯示﹐截至目前﹐標普對第三季度的收益預期自去年秋天以來一直穩步提升﹐甚至從去年6月底以來就在上升。

然而Federated Clover Investment Advisors的投資組合經理馬修•卡夫勒(Matthew Kaufler)說﹐“面對每周都有越來越多的跡象表明美國經濟在減緩或是經歷的暫停期延長﹐我認為收益預期必然會降低。”

很少會有交易員願意承認經濟正走向第二次全面衰退﹐但這種可能性正變得越來越大。大不如前的住房數據增加了住房市場進一步下跌的可能性﹐與此同時﹐上週申請失業救濟人數激增至50萬這一關鍵心理位也凸顯出勞動力市場的不景氣。

Gamco Growth Fund的投資主管霍華德•沃德(Howard Ward)說﹐“現在為‘溫和時期’這一論斷做辯護變得越來越難了。我們需要有實際的工資增長來為經濟提供動力﹐可它現在十分疲軟。”

疲弱經濟數據帶來的另一個問題是政治領域籠罩上了一層不確定性的陰雲。即將到來的國會中期選舉令企業感到不安﹐他們在考慮如果力量平衡發生改變﹐監管將因此產生何種變化。投資者也急於想知道布什政府實行的減稅政策是否將得以延續﹐以及大選年的壓力是否會促成新的創造就業計劃。

在政治家們嘗試解決這些問題前﹐市場將有機會對9月份的月度性就業報告和美聯儲(Federal Reserve)貨幣政策委員會9月21日召開的又一次會議作出反應。

很少有基金經理認為經濟可能會在短期內開始復蘇﹐這也許會令市場再次踏上下跌之路。

R.W. Baird的股票交易主管吉姆•赫里克(Jim Herrick)說﹐“我們處在一個低利率的環境﹐如果住房市場沒有改善﹐我們無疑會繼續走低。”

BNY Mellon Wealth Management的高級投資組合經理羅伯特•帕瑞施(Robert Parish)認為﹐出現二次探底式衰退的可能性在25%至30%之間。他預計標普500指數將從目前的大概1050點跌至950點左右。他說﹐“2009年的漲勢太猛﹐50%的正常回調將把股指帶入這個950點左右的區間。我們目前也許還沒有觸底。”

Kristina Peterson

8月 25, 2010

美股“狼市”時代來臨

《華爾街日報》--要想把股市的兩面性準確描述出來﹐幾乎是件不可能完成的任務﹐有人說它像多用勺叉﹐像早中餐﹐像杏李﹐像騾子。其中有一位投資者試圖總結美國股市近期的曲折迂回的努力產生出了一個新的股市術語──歡迎來到“狼”市 ('wolf' market) 。

這個術語的締造者﹐美國BGC Financial投資公司首席全球策略師、金融衍生工具研究主管邁克爾‧普爾夫斯(Michael Purves)說﹐狼市的特點是窄幅震盪、波動增加、股票相關性高、反轉快。他說﹐鋸齒狀的指數震盪提高了投資者依據基本面選股的難度﹐使短期期權和技術分析成為把握反彈機會的更好工具。
普爾夫斯說﹐“一天晚上﹐我走過一個街角時突然想﹐應該以另一種動物來描述目前的股市狀態。與牛和熊相比﹐狼的體型更小﹐但動作迅速﹐決斷果敢。”

普爾夫斯認為﹐美國股市自2010年4月下旬進入了狼市﹐而引發狼市的根源要更早一些。股市自2008年3月的低點後大幅上揚﹐投資者預期經濟會以一個尚未實現的較快速度復蘇﹐並把這個預期納入股價之中。受到近期歐洲主權債務危機、經濟數據缺乏亮點以及美國企業二季度財報振奮人心等因素的綜合影響﹐市場一直在努力尋找前進的方向﹐從而導致交易區間收窄﹐股價波動加劇。

從熊市角度來看﹐普爾夫斯認為標準普爾500指數(Standard & Poor's 500)到今年年底也無法突破4月份1225的高點。

但從牛市角度來看﹐普爾夫斯預計二季度上市公司的強勁盈利以及中國等發展中經濟體的需求將使標普500指數的低點維持在1010點附近。與此同時﹐芝加哥(新聞 - 網站 - 圖片)期權交易所市場波動率指數(CBOE Market Volatility index﹐簡稱VIX)──也就是市場的恐慌指標──很可能超乎正常狀態地保持在25到35的區間。2010年8月20日週五﹐該指數收於25.49。

當然﹐8月份的成交量清淡加劇了市場的波動性。8月23日的交易量為本年最低﹐而且在9月前很可能無望有太大增長。

Banyan Partners公司首席市場策略師羅伯特‧帕弗里克(Robert Pavlik)說﹐“目前市場處於試探階段﹐而且正值8月份的度假高峰期﹐交易非常清淡。很顯然﹐我們已經從經濟衰退中走出來﹐但人們還是有點草木皆兵。”

普爾夫斯表示﹐在宏觀經濟因素主宰股市的情況下﹐各類股票同漲同跌的相關性很高﹐導致投資者對於技術分析更加依賴。一方面來說﹐“算法交易”(algorithmic trading)的日趨流行增加了市場動向與技術指標的相關性。另一方面﹐在利率接近零的市場環境下﹐對企業的現金流分析變得更加困難。

普爾夫斯說﹐“在沒有其它因素滲入的情況下﹐技術面的影響將會變大。”他建議投資者利用期權工具在不確定的市場中進行短期押注。

至少在經濟復蘇步伐加快或股市在另一種催化劑的推動下重新找到立足點之前﹐狼市狀態可能還會持續下去。普爾夫斯認為﹐狼市將會延續到2011年。

普爾夫斯說﹐“可能需要一段很長的時間﹐才能回到那種傳統的經濟週期。”

撰稿﹕華爾街日報Kristina Peterson

8月 24, 2010

美股第3次探底

之前美股有2次插穿一萬, 應該仲會有多一次, A股已經3探2500樓下了, 港股在19000左右亦有3次........理論上等美股插理今劑, 港股和美中股市的互動性會加強返.........

8月 22, 2010

Mobile Internet 2

手機互聯網的時代隨著Iphone4, Ipad的熱賣, 終於到了, 除了投資手機製造商, 相關的OEM商, 互聯網股務商之外, 電信服務商亦是一個好選擇. 香港有3G牌的公司不多, 唔使多講. 未來幾年的生意應該相當之好.

有興趣可以看看大魔的互聯網報告.
http://www.morganstanley.com/institutional/techresearch/pdfs/MS_Internet_Trends_060710.pdf

8月 20, 2010

招行中報分析 - 1 ZT

作者: 枯榮

1、不良貸款88.5億,比年初減少9.06%,貸款減值準備263.37億,比年初增加9.71%。不良貸款率從去年年末的0.82%,降低至0.67%,下降0.15%。撥備覆蓋率297.59%。對比民生銀行,不良貸款75.12億,比年初的73.97億增加1.15億,不良貸款率0.79%,比年初的0.84%,下降0.05%。撥備覆蓋率229.42%。不過我仍然認為,考察減值準備金對貸款及墊款總額的比例更能客觀考察銀行對風險的撥備覆蓋情況:招行中期的覆蓋率是1.979%,民生銀行是1.80%,交行撥備覆蓋率為161.17%,對總貸款的覆蓋率為1.97%。注意到,招行自2008年中期這個覆蓋率達到最高:2.7%以後,逐步下降至1.979%,其他銀行也是類似。

這說明,銀行的信用成本呈現逐步下降的趨勢,這也是市場所擔心的:如果呈現逐步上升趨勢將會如何?招行目前的對總貸款的覆蓋率以及撥備覆蓋率,還是讓人感到安心。滙豐在高風險階段能保持對總貸款的覆蓋率達到2.3%以上。當然,那種眯著眼睛算命,銀行不良貸款率會從不足1%,暴增至3%,甚至更高的算命先生自然是視而不見的。銀行的不良貸款率,從成熟的市場體系來說,總體和GDP是關係緊密的。所以,2011年開始GDP不會年度下滑超過2個百分點,是堅信銀行體系穩固的前提。

2、信用卡貸款不良率首次下降,從09年年末的3.4%,下降至2.44%。此前一直呈現上升趨勢。

3、房地產業及個人住房抵押貸款總計4148.8億,占整個貸款總額的31.17%,其中個人住房抵押貸款3032.6億,占22.78%。民生銀行的房地產業貸款及個人住房抵押貸款為2280.17億,占整個貸款總額的23.87%,其中個人住房抵押貸款1061億,占11.11%。可見,招行將力量放在了個人住房抵押貸款上,而房地產業的貸款,民生銀行稍微高於招行。個人住房抵押貸款(按揭貸款)方面的安全性,目前很多資料是從香港等地得出的,我相信這個策略有合適的地方。因為零售貸款如果做不好,對零售業務的整體影響是非常大的。還是那句話:銀行的壁壘在於轉換的成本,而轉換的成本,取決於為客戶提供的業務廣度和深度。零售貸款(主要是個人按揭貸款)方面,招行高於交行,更高出民生銀行一倍左右,個人按揭貸款,招行比民生銀行高出接近3倍。

4、地方融資平臺貸款的問題,中報中各銀行均沒有詳細披露,按照比較集中的水利、環境和公共設施管理及交運、倉儲及郵政業來看,招行中期兩者總計1519.9億,占總貸款的11.43%,民生銀行總計1225.7億,占12.84%,交行披露的公共事業和交通運輸兩個行業總計占比22.56%。總體而言,國有大行的該貸款總量是較大的。股份制銀行相對較小。但整個情況只有等到年末才能清楚。

5、逾期貸款來看,招行中期為129.75億,相對於年初的121.31億,增加8.44億。而民生銀行中期為91.15億,相對年初減少5.38億。這說明,招行未來存在一定的不良貸款上升的壓力,3個月內逾期的貸款增幅較大,但逾期貸款總額相對於貸款總額而言,整體仍不足1%,風險是可控的。

先看到這兒,實際上首先關注的並不是收入、利潤等,對銀行而言,平穩的增長遠比快速的增長更佳。“成長”的概念是非常深遠的,例如有“毀滅性的成長”,即公司投入資本的回報率低於資本的機會成本,那這樣的成長絲毫不會給股東帶來利益的增長。也有掩蓋風險下的“成長”,還有賒帳下的“成長”,還有透支未來的“成長”。

對於招行,我關心的重點是:資產品質的控制、零售業務的進展、最後才是收入及利潤的增長。我不想看到招行為了做出業績,而降低風險的撥備程度、降低發展所必須的行銷管理費用,甚至增加高風險領域的收入。

8月 17, 2010

全世界最偉大的投資者(二)

賽拉•澤豪森
Optimum投資顧問公司首席投資長

只要芝加哥的天氣允許﹐澤豪森都會騎自行車或穿旱冰鞋去上班。這位德國出生的資金經理人努力避開街道﹐穿行在公園或人行道上。澤豪森承認﹐她非常謹慎而且有點多疑。

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很明顯她的小小偏執帶來了回報。對投資組合里什麼可能會押錯的關注﹐幫助澤豪森靜靜地擊敗了市場。據晨星數據(Morningstar)﹐在過去10年里﹐她的Aston/Optimum中型股票基金每年平均回報率接近9%﹐擊敗了96%的同業。這個數字較同期內標準普爾500指數高出10個百分點。效仿巴菲特的作法﹐澤豪森投資35至40家公司的股票並持有﹐投資公司的數量少於通常的投資組合。晨星基金分析師卡瑟曼(David Kathman)說﹐她不做顯而易見的事情﹐但這正是一個好投資者的標志。她的表現幫助她管理的基金資產規模大增﹐從1999年的2,000萬美元增至目前的17億美元。

投資並不是澤豪森最初的目標﹐她會三國語言﹐在蘇黎士主修過生命科學﹐並在突尼斯實習過灌溉項目。在新婚之際遷至芝加哥郊區後﹐她發現這一經驗根本沒用﹐所以她通過學習獲得了經濟學碩士學位。有過16年擔任股票分析師的經歷後﹐澤豪森最終在90年代中期獲得了管理資金的機會。她專攻市值介於10億至120億美元的的中型企業。她說這些股票“很大程度上是被忽略了”──低調的澤豪森也可以這樣說自己。

她買入的公司股票有少許共同點:他們專攻一到兩項業務並出售必須的服務或商品。她將市銷率或市盈率與公司成長進行比較﹐以此判斷公司股票是否值得買。她挑選的許多股票都曾引發疑慮﹐2002年同事們懷疑她買入路透(Reuters)股票的決定是否正確﹐因為在科技泡沫破裂後﹐路透處境艱難。但澤豪森認為路透即將好轉﹐而且股價較為便宜。她說﹐人們常常認為你最好的主意是瘋狂的想法。(她對路透的投資目前已增加了三倍)。

澤豪森拒絕透露自己的年齡﹐只是說她比巴菲特年輕。她說﹐她仍對去年的經濟復蘇驚嘆不已。但今年的市場下跌並沒有讓她擔心﹐在她看來﹐關於歐洲的消息只是在嚇唬人罷了。當股市下跌的時候﹐她買入媒體巨擘Gannett和語音技術公司Nuance Communications等不被看好的股票。與此同時﹐今年春天企業獲利改善及元件短缺的報告﹐首先讓她對經濟感到放心。她說﹐一個月前我本不該說﹐但我確實認為經濟復蘇有其支撐。

澤豪森選擇的股票

澤豪森在如下這些她認為“大致被忽略的”中型企業中選擇低價股。

Molex (MOLX)
工業元件企業﹐因市場對較小且功能更複雜手機的需求而受益。

Akamai (AKAM)
其技術提高了網絡視頻和電子商務的速度。

Nuance Communications (NUAN)
音頻識別技術公司﹐迎合醫療保健市場的需求﹐其軟件甚至能聽懂澤豪森德國腔的英語。

BorgWarner (BWA)
汽車配件公司﹐澤豪森說﹐它有一個很棒的管理團隊﹐而且在海外增長強勁。

(本文是《全世界最偉大的投資者》系列文章的第二篇﹐其他文章將在本週陸續刊出﹐敬請期待。)

Dyan Machan / Reshma Kapadia

(本文譯自Smart Money)

8月 16, 2010

業績期....

好多年報要看, 唔得閒..

全世界最偉大的投資者(一)

(本文是《全球最牛投資者怎麼投資》系列文章的第一篇﹐其他文章將在本週陸續刊出﹐敬請期待。)

如果股市是公共海灘﹐仍然飄揚在救生員椅子上方的旗子可能是顯示“高度危險”的紅色﹐至少也得是深黃色。這個夏天雖然比春天平靜﹐但也沒有好太多﹐因為歐元下跌和美國國內失業人口居高不下﹐每天提醒你全球經濟仍在起伏不定。而且股市仍像以往那樣動盪不已。根據謝弗投資研究所(Schaeffer's Investment Research)數據﹐道瓊斯工業指數今年預計將有90天波動幅度達到100點或以上──是經濟危機前任何三年達到此波幅天數的兩倍多。基金經理不斷發出警告﹐許多去年表現優異的股票風險較高或曾經瀕死的公司目前再次陷入困境。這就難怪許多主流投資者持觀望態度了﹐總體來說﹐美國人共持有9.4萬億美元現金﹐比2007年高出27%。

當然﹐驚恐的投資者遇到大浪的地方﹐正是最成功的專業人士認為可以乘勢獲利的地方。今年“全世界最偉大的投資者”關注四個人﹐他們證明了自己即使在困難時期也可以在股市大撈一筆。確實一些人在今夏股市下跌後比此前更樂觀了﹐畢竟他們看好的股票都很便宜。

雖然是這樣﹐然而這些人目前尚未對艱難的市況感到厭倦﹐而且不管你信不信﹐他們中沒一個人相信新的金融監管規則將對他們的投資組合產生太大影響。這些人加起來共有100年的投資經驗﹐對於持有什麼股票安全他們非常挑剔而且自律。在共同基金業打拼了幾十年的蘇珊•伯恩(Susan Byrne)正在買入股息豐厚的大型綜合企業股票﹔而賽拉•澤豪森(Thyra Zerhusen)喜歡利基市場的較小型企業﹐尤其是科技和工業類股。

國際投資專業人士戴維•希羅(David Herro)認為﹐安然度過市場動盪的最佳方式是買入歐洲股票﹐儘管歐洲是市場動盪的策源地。就連巴菲特(Warren Buffett)也一直在重整涉足廣泛、規模宏大的伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)帝國﹐以使其少受市場意外動盪的影響。要想知道這些經驗老到的人如何平衡謹慎和樂觀﹐請閱讀以下篇章。

沃倫•巴菲特
伯克希爾哈撒韋公司首席執行長

在最近一次奧馬哈橋牌比賽上﹐人們問起巴菲特漂亮的藍色西裝﹐巴菲特掀開衣襟﹐顯示了定做服裝的中國商標﹐他說﹐我有一衣櫃這樣的衣服。他通常為他的投資組合買入通用電氣(General Electric)、可口可樂(Coca-Cola)和哈里戴維森(Harley-Davidson)等美國品牌﹐但當其他地方的股價合適時﹐他就會改變方向。而且從現實情況看﹐他也同樣願意像改造自己的衣櫥一樣對公司進行改造。

巴菲特作為伯克希爾哈撒韋的掌舵人已有44年的投資經驗﹐這構成了他的傳奇。公司每股賬面價值每年漲20%﹐是同期內標準普爾500指數9.3%漲幅的兩倍多。每股賬面價值是公司資產減去負債。這個月巴菲特將慶祝他80歲的生日﹐他喜歡拿計劃死後“再工作六年”開玩笑。但從他近期的操作來看﹐他還是考慮到了自己的年齡問題。他進行了一些巧妙的調整﹐已使伯克希爾哈撒韋更接近自動操作﹐一些研究巴菲特的人士認為﹐他正在為他不再領導公司作準備。賓夕法尼亞州資產管理經理朗提斯(Paul Lountzis)說﹐巴菲特正在確保他的投資組合萬無一失。朗提斯的投資組合里包括伯克希爾哈撒韋股票。

其結果是:伯克希爾哈撒韋的收入更依賴公司日常運營收益﹐而較少依賴股票和債券的投資。2009年伯克希爾哈撒韋的製造、服務和零售公司共計帶來了617億美元營收﹐而1999年時僅為57億美元﹐巴菲特投資組合的獲利在營收中所佔比重下降。最能凸顯這一變化的是巴菲特以263億美元收購了Burlington Northern Santa Fe鐵路公司。為了籌資完成這次收購﹐伯克希爾哈撒韋賣掉了強生(Johnson & Johnson)、寶潔(Procter & Gamble)和卡夫(Kraft)等長期持有的股票。近期其他顯示巴菲特不再戀戰這個市場的跡象是:在2010年股東大會上﹐巴菲特和他的長期搭檔芒格(Charlie Munger)提出考慮派發股息的可能性﹐而在以前這是會遭譴責的想法﹐因為這將進一步縮減伯克希爾哈撒韋可投資資金的數量。

所有這一切意味著無論誰繼任巴菲特的職位﹐都會是在經營一個完全不同的公司。2008年巴菲特宣佈有四位秘密的候選者競逐他首席投資長繼任人的職位。每個人都在猜測交接時間﹐而巴菲特拒絕就這一問題發表評論。但在這次年會上﹐86歲的芒格強烈暗示說﹐公司增加一位負責投資的高管“越早越好”。一件事是肯定的:即使資本減少了﹐他或她都將擔起重大責任。

巴菲特挑選的股票

去年巴菲特賣出了一些他青睞的股票﹐但也悄悄地買入了以下這些公司的股票。

Republic Services (RSG)
快速成長的廢棄物處理公司﹐該公司還派發豐厚的股息。

Becton Dickinson (BDX)
醫療改革的不確定性﹐使這家醫療器材生產企業的股價看起來較為便宜。

Iron Mountain (IRM)
這是一家信息管理公司﹐因人們對網上探聽隱私的憂慮而受益。

樂購(Tesco) (TSCDY)
總部位於英國﹐擁有4,800家連鎖店﹐擅長在全球範圍內適應本地市場﹐2007年以來開始進軍美國市場。

Dyan Machan / Reshma Kapadia

(本文譯自Smart Money)

8月 12, 2010

耐心的投資人是最好的投資人

說起股神,大家都會想起70年代到80年代的Warren Buffet或Peter Lynch。然而,正所謂“江山倍有人才出,一代新人勝舊人”。從90年代到21世紀,多位元華爾街著名交易員和基金經理的投資歷史回報紀錄也足以使他們可以當之無愧地被稱為“神”,有些股神的回報紀錄連大名鼎鼎的Warren Buffet都只能望其脊背。

對沖基金Reindeer Capital的創始人、基金經理Stuart Walton在從1992年到1999年的8年裡的投資年平均回報率為令人咋舌的115%(8年裡翻了456倍),其中最低的年回報為63%,最高的為274%!這位仁兄在1999年因為和妻子鬧離婚,覺得不能集中100%的精力做投資,就把他的基金管理的1億5千萬美元都退還給了投資人,飄然離開了股市。

Mr. Walton有兩件事讓人印象非常深刻。一個是他創立的基金只有兩個人:他和一個工作半天的秘書。二是,他的投資算是無師自通。他有MBA的學位,但他卻只做過債劵交易員和股票經紀人。在他做股票經紀人的時間裡,他需要把公司的股票研究報告給客戶,和客戶討論市場,以促使他的客戶會通過他的公司交易。在他工作前8個月,他的業績是讓人尷尬的0。他迫不得已,只好另尋出路,開始給他的客戶推薦他自己認為值得投資的股票。從那以後,他的業績才實現了“零的突破”。直到有一天,他的一位元客戶給了他一筆錢管理,他離開了那家經紀公司,成為一名基金經理。

Walton把他交易策略的決定因素等分為4份:1)股票基本面,2)股票技術面,3)大盤走向預測,和4)股價對各種資訊(宏觀經濟和公司消息等)的歷史反應。其中4)我覺得也很有價值。雖然Mr. Walton並未詳細說明,我想他的第四個因素應該指的是股價對消息的不對稱反應,比如壞消息來時股價不跌,或者跌了很快就反彈。好消息來時,股價就狂奔而上,很難回檔。這種股就屬於好股了。

Walton的電腦上寫著這些交易規則:

1)耐心等待機會
2)按你自己的風格和想法交易
3)不要做衝動的交易
4)不要在一個公司或著一個事件上押寶太多
5)集中注意力,特別是市場大動的時侯
6)學會預期和等待,而非消息出來了才反應
7)尊重市場
8)買股之前認真思考各種可能性,包括賣價。
9)如果你對一隻已買的股票感覺不好或不確定,就賣了它
10)強迫自己做逆著大眾想法的交易
11)使用圖像識別進行交易
12)不要只看明天,要看6個月和一年的前景
13)股價先行於公司的基本面
14)如果市場對消息有不按常理的反應,這是個強列的信號
15)學會認錯
16)我們會常常犯錯,要快速識別winner和loser
17)每一天要從昨天的收盤價起算,而非你的買點
18)跌了買更多很容易做,但常常是錯的
19)強迫自己在勢頭極弱時買,勢頭極強時賣
20)要避免一切分心的事
21)保持信心 --- 機會總會來的。

Mr. Walton的交易規則雖然多了些,它們應該都是他用“血的教訓”換來的。我想任何一個認真對待投資的人看了以後都有會有所體會。關於第一條交易規則“耐心等待機會”,華爾街著名交易員江平談他的投資經驗時,也講過“武林高手十年磨一劍”。“耐心”在投資裡的重要性可見一斑。

Walton講到“Sometimes the opportunities are so obvious that almost can’t lose when they come around; the only problem is that they don’t come around that often. The key is not to lose money in the times in between”。意思是講“有時好機會來時可以幾乎保證你的交易不丟錢。問題是它們並不常來,重要的是,在這些好時機來之前,你不要丟錢”。

有幾個例子能說明耐心可以等到好機會。在2000年美國科技技股泡沫的時侯,微軟的市值是6千億美元,為營業額的20倍。注意是營業額,不是贏利。這樣的市值幾乎肯定說明微軟被高估了。當然,賣空股票時,時機和設置止損點很重要。當《華爾街日報》在2000年3月左右發表了一篇文章說“網路公司季度報表的會計規則不合乎標準”後,科技股價便一瀉千里了。

另一個例子2004年下半年時中國股市的估值。中國公司的利潤在2004年的下半年開始大幅上升,上證指數的利潤回報率達到10.4%,比2004年上半年的4.7%高了一倍都不止。中國證府在2004年的下半年開始加息,5年定期存款利率從2.8%上升到3.6%。雖然2004年不能稱之為中國經濟的復蘇期,但對於新興市場而言,股市回報率為10%(對應於市贏率為10)是不可思議的便宜,是買股的絕佳時機。從那以後,上證指數就從2004年底的1266上升到現在的5230。

有一點需要指出的是,上證指數從2004年底的1266繼續下跌倒了2005年6月的1081。不過大家都知道新興市場的股票價格震盪幅度大。我們也要看到上證股指從2005年中期到現在一漲就是4.8倍。這在成熟市場決對不可能。所謂風險與預期回報率共存。不要太貪心,控制好你的風險和調整你持股數目的大小吧。我們既然做長期投資,就把持股數目放在一個我們的心臟不會整天砰砰跳的地方。

投資的訣竅之一:耐心的投資人是最好的投資人。

8月 11, 2010

平均成本法:股市投資的不二選擇

過去幾個月中﹐股市經歷了極度緊張的時期﹐經歷了今年良好的開局後﹐5月初股市開始下跌﹐期間“閃電崩盤”加劇了跌勢﹐這種情況一直延續到7月。

隨著股價下跌﹐有關股市調整的傳言變為熊市里到處彌漫的言論。有勇氣就投資吧﹐這是肯定的。最近股市隨著企業公佈一連串強勁的獲利報告而活躍起來。

從目前向後回溯(事後諸葛亮不好嗎?)﹐今年春天和夏初那些黯淡的日子﹐尤其是閃電崩盤後的幾週﹐現在看起來是投資的良好時段。雖然不是2009年3月觸及的幾十年年低點﹐但卻是差不多的低位。

近幾個月股市的動盪凸顯了長期投資者面臨的難題:何時是入市的良好時機?尤其是你有大量資金要投資的時候﹐比如有了獎金、遺產或出售房屋所得收益的時候。

一個流行的方法是平均成本法(dollar-cost-averaging)﹐這一方法非常簡單:你在一段時間內﹐每月將一部分資金投入股市(在此情況下﹐我們將市場定義為標準普爾500指數的情況)﹐這就是逐漸涉足股市﹐而不是將所有資金一次都投入股市。隨著股市波動﹐當股價下跌時﹐按照平均成本法投資將買入更多股票﹐而當股價上漲時﹐則買入的更少。

這跟從工資里扣除一部分錢、或將季度股息進行再投資的每月投資額有些不同﹐你是在定期向股市投入新錢﹐這對長期投資者來說是良好的自我要求﹐只要投資計劃是多元化的﹐包括的不僅是股票就好。

讓我們看看大量資金所面臨的進退兩難的局面吧。一次投入所有資金聽起來非常像是抓住了市場時機﹐而我們知道抓住市場時機幾乎是不可能的。鑒於投資的人有數千萬﹐一些局外人將在很長一段時間聲稱他們有市場時機的判斷能力﹐但那些人也常常翻船﹐就在你碰巧注意到的時候。

平均成本法會讓情況得好些嗎?讓我們從年初看看。如果你得到了8,000美元聖誕獎金﹐你是在一年的第一個交易日全都投到股市呢﹐還是在一年的前八個月每月投資1,000美元呢?

在8月5日股市收盤後﹐在1月將全部獎金一次性投入股市的投資者漲幅將約為2.2%﹐在8,000美元的初期股本上獲利173.60美元﹐而用平均成本法進行的投資表現稍好一些﹐漲幅為2.3%﹐獲利187.13美元。

原因在哪兒呢?投入全部資金的投資者在1月大舉買入時﹐股價相對較高﹐依平均成本法買入的投資者也一樣﹐但股市在7月跌向低點時﹐平均成本法的投資者還在買入﹐因此也以較低的水平買入﹐這是依平均成本法操作獲利稍多的原因。

平均成本法招來許多批評﹐舉例來說﹐如果股市上漲﹐立即投資是否明智?這些批評基本上說平均成本法披著華麗外衣﹐而實際卻是判斷市場時機﹐這些批評有一些道理。如果你在去年9月開始了上述買入股票的例子﹐平均成本法表現將落後﹐從2009年9月1日起是股市的低迷期。

其他人認為經紀商使用平均成本法以避開客戶可能發出的報怨:它不讓投資者在接近高點時買入﹐但也不會讓投資者抄底。隨著時間推移將投資資金分攤﹐將減少兩者出現的幾率。

但平均成本法確實有意義﹐尤其是在動盪的市場里﹐這似乎已越來越成為常態。隨著時間推移投資一些資金﹐可以確保你在股市下跌時買入更多股票﹐在股市上漲時買入更少。

許多投資者犯下了高買低賣的錯誤﹐高買是在股市大漲的時候買入﹐低賣是在人們都驚恐萬狀的時候賣出。平均成本法可以防範這些毀滅性的非理性行為。單是這一因素就是將其納入你投資方式的一個原因。

Dave Kansas

8月 10, 2010

投資大師安東尼•波頓看好中國消費類股

富達國際投資總裁安東尼•波頓(ANTHONY BOLTON)大膽押注中國13億消費者。他預計大約未來五年﹐全球最大新興經濟體──中國的經濟結構將發生重大改變:國內消費將超過出口和基建投資﹐成為中國經濟增長的主要動力。

這是英國新興市場投資者的新封閉式基金──富達中國特別時機基金(Fidelity China Special Situations Fund)在投資組合中約有40%資金投向中國非必需消費品、日常用品和電信服務類股的原因﹐基金中約30%是金融類股、其餘多數是信息技術、醫療保健、工業和材料類股。該基金於4月19日在倫敦證交所推出(美國投資者可以通過經紀商進行投資)。

今年60歲、滿頭白發的波頓7月底在上海接受《巴倫週刊》採訪時說﹐中國是新興市場的亮點﹐在這裡數量可觀的人負擔得起第一次買車、購房和購買其他商品。

里昂證券亞太市場駐上海策略師羅福萬(Andy Rothman)同意這一觀點。羅福萬預計﹐今年工資上漲和家庭債務較少將使國內消費為國內生產總值(GDP)貢獻近一半的增幅﹐他預計今年GDP增長率將為9%至10%﹐對基建的投資將退居次要地位﹐另外由於歐美需求下降﹐出口對經濟增長將不會作出貢獻。

波頓的投資組合尤其青睞電信和互聯網類股﹐該基金持有的十大股票中﹐有三支是電信和互聯網股票。波頓說﹐推動中國經濟增長的動力正在變為國內消費﹐而電信股就是一個典型例子。他指出﹐值得一提的是﹐這些公司沒有競爭對手﹐中國目前有2,520萬名第三代(3G)無線移動技術用戶﹐掌上互聯網設備的使用在中國非常流行。對這位頑固的價值投資者的另一誘惑是:我喜歡電信類股的一個原因是﹐這是世界上最不受歡迎的類股之一。

波頓說﹐在這時間不長的投資組合中表現最好的是中國聯通。該公司是中國固話、移動電話和寬帶互聯網服務的全國運營商﹐自該基金4月19日推出以來﹐中國聯通股價已上漲15.64%﹐7月26日收報10.50港元。聯通一直在快速擴張﹐僅2009年就增加了1,420萬名手機用戶﹐去年10月還推出了3G移動互聯網服務。今年營收料增長7%﹐但利潤率下降﹐每股收益(EPS)或將下滑30%至0.28元人民幣(合0.04美元)﹐預計明年每股收益將增長64%。

雖然自基金成立以來﹐該基金持倉量最大的中國移動(China Mobile)並沒有多好的表現﹐但波頓說﹐這筆投資值得保留。中國移動擁有5.44億的手機和3G用戶﹐在3G市場的佔有率達41%﹐預計其收入將在今年增長6.5%﹐每股收益增長2.26%至人民幣5.87元。

騰訊控股(Tencent Holdings)的股價近幾個月已經下跌逾10%﹐但這家提供在線遊戲、即時通訊和其他互聯網服務的公司﹐在波頓傾向消費題材的投資策略中卻處於核心位置。今年一季度﹐騰訊收入為人民幣42.3億元(合6.191億美元)﹐同比增長68.70%﹐同一時期公司的股東應佔溢利為17.8億元。在過去12個月﹐騰訊股價上漲了33.62%。

雖然現在判斷這只基金的表現還為時尚早﹐但從基金持有人為這只封閉式基金支付的價格可以看出﹐波頓對中國消費者的下注已經在取得回報。數據提供商理柏(Lipper)提供的數據顯示﹐按美元計算﹐從4月19日到7月27日﹐該基金的市價上浮了大4.47%。按英鎊計算﹐上浮幅度為2.27%。晨星公司(Morningstar)的數據顯示﹐截至7月27日﹐該基金管理的資產為5.199億英鎊(合8.13億美元)。同一時期﹐成份股為大、中型股的摩根士丹利資本國際中國指數(MSCI China Index)按美元計算下跌了1.57%。

這只基金的誕生標志著波頓重返投資戰場。他曾擔任富達特別時機基金(Fidelity Special Situations Trust)的投資經理﹐在27年時間裡讓該基金實現了年均19.5%的增長﹐此後於2007年掛冠而去。這是一只封閉式基金﹐專攻大型股。此後他擔任了一個較為輕鬆的職位﹐負責指導富達在倫敦的分析師﹐一共三年。之後他搬到香港﹐重組了富達一支已經管理約200億美元資產的隊伍﹐使其來運營他新成立的中國基金。

波頓預計﹐將來他的主要挑戰是如何管理中國股市的波動性﹐因為這個市場很容易突然出現變故。所以他投資的是在香港、新加坡等地上市的內地公司﹐而不是這些公司在上海的A股。A股公司往往相互持股﹐當負面消息拉低A股大盤時﹐它們自己的股價往往也會被拖累。

波頓設定了一個嚇人的目標﹐那就是要在未來三年成為業績最優的四只基金之一。他說﹐隨著時間的推移﹐你會遇到比基準股指更多的波動﹐但我認為事實已經證明﹐長期而言我可以實現更高的平均回報﹔對於中國﹐我也在採取同樣的方法。

(編者按﹕本文作者MICHAEL SHARI為自由撰稿人﹐常駐紐約﹐報道領域為金融、政治和新興市場。)

本文譯自巴倫週刊(Barron's)

8月 01, 2010

你的護城河有多寬?

文:張化橋

公司就象一個城堡,它需要有護城河。不然的話,它很容易被攻破。你可能會說,“我很機靈,我會在敵人攻破這個城堡之前棄城逃脫,換到另外一個城堡裡去生活”。很多不願做長期投資的股民,就抱有這個想法。
  最近,我重讀了一本好書,有了一點點新的理解。這本書是2008年美國晨星公司的股票研究主管Patt Dorsey 寫的“創富小冊子”(The Little Book That Builds Wealth)。他認為,從根本上講,世界就是不公平的。行業有好有壞,它們的發展階段有好有壞。在好的行業營商,就象順水行舟(事半功倍),在壞的行業營商,就象逆水行舟(事倍功半)。
  是陷阱,還是護城河?
  Dorsey 認為,好公司能夠持續創造比別人高的回報。這樣的公司有護城河,不容易在短期內被敵人打垮。他說,人們最常犯的錯誤是把“產品好”,“市場份額高”,“執行力強”,“優秀的管理團隊”當作護城河。這都是投資的陷阱,而不是護城河。
  先談“產品好”。克萊斯勒汽車公司在八十年代初首次推出小型貨車(minivan)時賺了太多錢。可是好的產品沒有用,其它的汽車廠蜂擁而來,也開始生產minivan。克萊斯勒馬上失去了優勢。生產乳酪餅的Krispy Kreme在剛剛推出doughnut時, 風靡美國,沒想到別人也可以生產doughnut,而且消費者對doughnut 的熱情很快就消失了。Tommy Hilfiger 的時裝曾經如日中天。可是今天它在哪裡呢?前幾年,美國政府大舉推動用玉米提煉乙醇,認為這既環保,又減少了對海外高價石油的依賴。由於2006-07年玉米收成好,價格低廉,所以廠商們大賺其錢。這些公司的股票也飆升。大家認為這個產品太酷了。可是一年後,新的廠商加入,乙醇生產的產能大增,玉米又不再那麼豐收(價格大漲),石油價格也不再那麼高企,結果大量乙醇廠商欲哭無淚。
  中國地產公司個個說自己的產品是一流,但實際上的區別未必那麼大,而地點好象更重要。各種電視機,彩電,電腦,手機和冰箱真的有特別大的品質差別嗎?各種襯衣和套裝的品質好壞差別很大嗎?
  再讓我們來看看市場份額。紐約時報的名氣很大,但是它的股票價格這幾年大跌,經常面臨財務危機。香港一些報紙的股價也很差,雖然它們在香港的江湖地位很高。海爾,戴爾,通用汽車,科達及大量的建築工程公司等在各自的產品線上的市場份額都很大。但是看看他們的利潤如何吧。有時候,市場份額大是個優勢,但並不一定。只要潛在的競爭者存在,這就足夠讓你的利潤率很低,因為門口有人“叫板”。你的公司永遠在“拾之無謂,棄之可惜”的收益率之間運轉。有些產品會因為規模大而降低成本,有些不見得(比如律師,審計師,理髮師,美容院,系統集成,建築,研究諮詢,物業管理,甚至地產開發)。一般而論,“市場份額高”不是一條可持續的護城河。
  我們再來看看“執行力強”和“優秀的管理團隊”。這兩個優點經常被人們一併提到,因為執行力強主要來源於兩個因素。一是管理團隊在一起工作的年數長,磨合得不錯,工作上比較順手,團隊裡面沒有明顯搗蛋的人。二是因為團隊裡面有個德高望重的領袖。這兩個因素都有些偶然,可遇不可求,而且可以隨時變化。如果領袖生病了或者死了或者換工作了,怎麼辦?有些領袖不自量力,在退休之後又重出江湖(原因是他創辦的公司好像缺了他不行)而把他辛辛苦苦(當然也是運氣好)積累下來的名氣再丟掉。比如,美國一家曾經很大的電腦公司 Gateway 的創始人就是如此。他重出江湖之後,回天乏力,大失所望。其實,他當年的成就與當年他的行業的高增長很有關係。此外,管理層好壞往往只有在事後我們才能看出來,而不是事前。可是,事後的判斷對於投資者來講沒有太大的實際意義。
  既然這樣,我們如何判斷一個公司又沒有護城河呢?
  第一, 品牌被認為優秀或者可靠,公司的產品可以賣出高價,因此公司利潤率高於同業。
  第二, 它的產品無法替代,或者客戶很難離棄。如果離棄,客戶需要付出不小的代價。
  第三, 有些公司有明顯的網路效應(互相照應,或者眾星捧月的好處)。
  第四, 有些公司的業務由於地點,工藝方法,規模,行銷網路,或者某種長期協定而使得成本便宜很多。
  品牌和專利有多大用處?
  Dorsey認為,在絕大多數情況下,公司的出身決定一切。他完全不相信公司文化和團隊在長期的決定性作用。我本人喜歡投資懶漢和傻瓜也能管理得不太差的公司。
  很多公司都說自己有品牌,專利和特許經營權。但是,很多專利和品牌完全不能給你帶來收入或者好處,它無法在生意上和產品上真正顯現出優越性,比如提供別人無法替代的產品和服務。品牌是需要花錢來建立和維護的。如果你的品牌那麼好,你能創造出超額利潤嗎?如果不能,那憑什麼證明你的品牌值錢呢?名氣大不等於好品牌,不等於你的產品可以高出市場定價。
  另外,一個品牌如果能夠減少顧客的“搜尋成本”,比如,麥當勞,可口可樂,KFC,那它們很有價值,雖然它們的產品價格不見得可以高於市場價。說起專利,大家可能注意到,有些專利沒有商用價值,而且專利可以受到挑戰。在國外,債券評級公司很賺錢,因為他們的生意需要得到政府的特許,而政府又很難授予這樣的許可,所以進入門檻很高。
  在國外,公用事業公司一般受到產品價格和企業回報率方面的監管。這類公司可以是很不錯的投資物件:風險低,回報率很穩定。在中國,這方面的監管機制還很原始和帶有隨意性。所以我們的供水,供電和供氣公司可以很賺錢。多年來,人們對中國燃氣公司的投資價值有懷疑。我是這樣看的:他們的燃氣銷售量會增長很快,而且未來的單位成本會因此下降(因為公攤的固定費用增加不大)。他們其實是建築安裝公司,他們把燃氣管道接駁到你的廚房。與普通的建築安裝公司所不同的是,他們有特權:在他們經營的城市內,只有他們才能做這項業務,別人不可以做,而且他們的安裝收費特別高。
  客戶的叛逃成本
  談起客戶的叛逃成本,大家想想你會經常換銀行嗎?你需要填寫很多表格,改換工資自動轉帳的指令,登出按期支付水電費(和小孩學費,會所的會費,和有線電視使用費)的指令。你如果有住房按揭,即使銀行對你有點不友好,你會換銀行嗎?太麻煩了。保險公司也是如此。當然抱怨歸抱怨。
  同樣,基金公司的日子也很好過,因為一旦你把錢交給他們管,你不太容易抽逃。抽逃有費用,也很麻煩。而且你敢說下一個基金公司(或者基金經理)的水準會高出很多嗎?況且,在你抽逃的同時,另一個基民(投資人)也許會把錢從別的地方轉過來(就象公共汽車一樣,有的人下車,有的人上車)。他轉過來的原因可能是他對原來的那家基金公司極為不滿,所以想在這家公司試試運氣。你們倆正好換了個位置。
  另外,你使用的會計軟體系統(或ERP系統)可以隨便換嗎?誰也不想多花時間學一個新的軟體,除非新的軟體有巨大的優越性。中文輸入法也是如此。當你會用五筆字型輸入法之後,你可能不想學習和轉換到倉吉方法。
  上市公司一般要注意形象,不願意換審計師。換審計師需要董事會批准,需要公告,還給人留下做假賬的嫌疑。在香港,各個單位的強積金(強制的退休金供款)都要由外部專業機構來管理,但是一旦選定,大家誰也不願意換機構,因為那樣太麻煩和浪費錢。換一家也不一定就好到哪裡去。
  成本低,規模大,或者自然壟斷
  國有企業養著一大批人,這就導致高成本。而且,辦事的程式繁多也會加大業務成本。民營企業沒有這些麻煩,而且對跑冒滴漏的控制比較好。因此總的成本就低。歐美的企業在成本控制方面,經常遇到工會的阻力。小電視臺跟大的電視臺(比如英國的 BskyB)相比,因為觀眾不多,所以沒有實力轉播大型的足球賽,從而形成了惡性循環。
  有些行業前期投入巨大(固定成本高),因此形成一條很寬的護城河。比如,收費公路,港口,機場,和快遞公司等等。
  還有一類企業實際上是自然壟斷。比如,華盛頓郵報集團在美國一些中小城市(Boise 和 Idaho)經營的有線電視業務就很有錢賺,因為這些城市不大,只能容納一個有線電視運營商。
  Dorsey 認為,零售企業和餐館是個很不容易做的生意,因為他們沒有護城河的保護。客戶叛逃的成本太低。不錯,星巴克很成功,但這只是例外,而不是規律。股票投資是一個概率遊戲,明智的人不應該把錢押在小概率的事件上。這些年,中國的零售企業的表現都很優秀,但這在很大程度上是因為水漲船高:當全國零售額每年以雙位數增長的時候,你很容易取得好的成績。但這不等於你擁有一條寬寬的護城河。這也就好象張先生去年買股票賺了50%的回報一樣。運氣跟水準還是有點不同的:水準可以理解成為長期持續的運氣。十年前,有些電腦和手機的生產商大賺其錢,大家誤以為那些行業有很高的進入門檻(護城河)。現在,我們明白了他們只是運氣好。
  Dorsey認為,有護城河的公司理所應當有很高的資本回報率。如果沒有,我們要找原因,也許他根本就沒有護城河的保護。反過來,有些公司在最近幾年有很高的回報率,但這也許完全是因為陰差陽錯或者運氣,或者因為某個正在消逝的原因。我們一定要把那個實實在在的原因找出來。否則就是騙自己。總之,高回報率是判斷有沒有護城河的必要條件,但不是充分條件。
  尋找有護城河保護的公司很重要。但時過境遷,我們要注意護城河的乾涸。如果優勢在消逝,我們要勇於承認,甚至棄城逃跑。監管制度的變化,消費者胃口的改變,替代產品的出現都可以摧毀護城河。
  一個公司有沒有護城河,護城河究竟有多寬,這是一個很主觀的判斷。仁者見仁,智者見智。但是這種思維方法和邏輯對投資很有用。分析護城河只是為了幫助長期投資者,對於短期炒作的人沒有幫助。作者Dorsey 有一句話對我很有啟發:讀公司的年報比分析聯邦儲備局主席的講話重要100倍。看報紙和網際網路對股市和新聞的評論沒有太大的意義。

7月 27, 2010

未来十年中国的转型之路

Howard Gold

每一位权威专家和中国通都说,下个10年对中国至为关键。

过去30年,中国国内生产总值(GDP)史无前例地每年增长10%,数以亿计的人口在中国成为世界工厂的过程中脱离了贫困。但接下来的阶段会更加艰难。

中国政府必须从北京、上海、广州和深圳这些沿海大城市向内陆纵深地区转移财富。它必须为年轻人找工作,同时为不断增多的退休人员提供生活保障。它必须鼓励人们增加支出、减少储蓄,以减少对出口的依赖并增加国内消费,从而实现经济的“再平衡”。

共产党政府如何应对这一转型,将会决定它是否继续得到中国人民的支持(尽管它在本质上是不民主的),能否防止作为一切威权政府克星的社会动荡发生。如何应对转型,还将决定中国将来国力的强弱。

最近携家眷前往中国途中及归国之后,我反复思考这些问题。

我对中国持怀疑态度已经有一段时间了:2007年上证综合指数超过6,000点时,我警告中国股市存在泡沫。现在这一指数略高于2,500点。

但这次旅行让我对中国取得的成就有了一种新的认知。看着那些崭新的建筑、平坦的道路和明亮的地铁,很难不为之折服。而中国人的乐观,在美国这些天无时不有的悲观失望面前,则是一种让人精神一振的解毒剂。

他们在世界上的地位当然是正在上升,而我们是老牌超级大国,所以最终结果是确定了的,对不对?另外,我们的一切错误都通过电视新闻频道和互联网永无休止地流传,而在中国,政府对新闻保持着严格的管制。

但官办英文报纸《中国日报》(China Daily)对某些问题表现了令人惊讶的公正,比如腐败、经济走向,以及对中国贫富差距越来越强烈的担忧。

这些都是摆在中国政府面前的大问题,而关键时刻就是现在,因为党员和知识分子正在就这些即将在下一个五年计划(是的,他们还有五年计划这些东西)中得到处理的重大问题展开辩论。一般来说,这些辩论会持续到党代会制定出五年计划,然后大家都步调一致。另外,党的领导层将在未来两三年为国家主席胡锦涛挑选接班人,让这种紧迫感更添一筹。

今秋将执教于耶鲁大学(Yale University)的摩根士丹利(Morgan Stanley)亚洲区主席史蒂芬•罗奇(Stephen Roach)对《南华早报》(South China Morning Post)说,即将到来的第12个五年计划(2011年到2016年),对于中国,对于以中国为中心的地区的其他地方来说,都是一个分水岭。

他对彭博社(Bloomberg)说,今年GDP的增长将会保持强劲,但中国必须下更大力气提高国内消费。目前中国国内消费只占GDP的36%,略高于美国的一半。

怎样提高呢?罗奇说,中国需要形成一张更牢固的社会保障网,提高农村地区收入,并增加服务行业的就业。后来的中国之行期间,我们亲眼看到了证据。一个不断增长的酒店、饭店工作人员队伍,正在为数千万国内外游客提供服务。

但社会保障网是关键。目前有很多中国人提前退休,他们往往都有政府养老金。但到2015年,年龄在60岁及以上的中国人将有大约两亿,而为他们提供支持的人又在不断减少。这是1978年开始实施的独生子女政策的结果。共产主义时代的福利已经取消,中国人觉得他们必须提高储蓄,以便在老去的时候能够应付生活和医疗方面的开支。

这正是需要纠正的经济失衡问题。美国东西中心(East-West Center)的中国问题专家麦智滔(Christopher McNally)说,这虽然是一件难事,但中国政府有必要的财力去做这件事。

中国有令人惊诧的2.5万亿美元外汇储备,是日本的2.5倍,而日本已经是世界上外汇储备第二高的国家。在麦智滔看来,中国还有一样秘密武器,那就是中国的国有企业。

他预计,中国石油、中国人寿和中国联通等中国一些知名国有企业将把它们的派息率从目前已经不菲的1.8%至3.5%进一步上调,以便为国家的更多社会保障项目提供资金。

麦智滔说,把钱从这些垄断型企业和不愁产品没有需求的企业拿来,去用在普通老百姓身上,这会形成一个良性循环。

当然,在美国这样对待企业无异于人人喊打,但请记住,中国国有企业仍有60%-70%的股权掌握在政府手中,政府能够把这些股权给它带来的红利用于别处。

麦智滔说,鉴于中国房地产的价格如此高昂,修建保障性住房可能是纠正经济失衡的关键。在他看来,如果能减少老百姓在住房方面的支出,就能使社会压力有所缓解。

笔者在此次中国之行中,既在那些最时尚的街区看到了崭新的豪华楼宇,也看到了10到20年前为中产阶级工人修建的较老旧住宅楼,这些建筑的阳台上挂着晾晒的衣服,给人一种贫民窟的感觉。

但由于中国人可欣然接受的一些事情是美国人无论如何也没法容忍的,所以中国政府在保障性住房、医疗保健和社会保障方面做出的任何真诚努力,或许都有可能取得良好效果。

由于中国正努力扩大社会保障体系并促进服务业的发展,因此它也在促进内陆地区的发展。中国政府近来推出的一揽子经济刺激计划,即包括斥资几十亿甚至上百亿美元在全国各地修建高速公路、高速铁路和其他基础设施。

《华尔街日报》近日报道说,中国预计在未来15年内将新增约10亿千瓦的发电能力,这大约相当于美国现在的总发电能力,而美国的这一能力是好几十年才建立起来的。

中国在默默无闻多年后开始奋起直追了,它的人口是美国的四倍。这是件非常令人惊异的事情。

麦智滔说,中国政府已将四川省会成都确定为中国的软件业中心之一,而将新崛起的都市重庆确定为新的电子工业中心之一。

中国大陆和台湾将双方新贸易协定的签署地选在重庆具有重要意义,这座西南部城市已经是中国的重工业和汽车制造业中心之一,它还靠近有名的三峡大坝。

某种程度上说,重庆目前是世界上最大的城市,其辖区内居住着3,000多万人。虽然没有多少美国人听说过这座城市,但重庆对中国开发中西部地区却起着关键作用。

中国能够顺利转型吗?这一进程比打造中国目前具有的出口大国地位要困难得多。不过鉴于中国已经取得的成就,我不愿意断言中国会失败。

但这一进程将持续多年,鉴于中国人口预期寿命的增长,这有可能是条崎岖不平的道路。与此同时,中国还必须保持经济的持续增长,而这意味着出口引擎要继续正常运转。由于中国在继续生产低端产品的同时也开始向产业链的中、上游移动,它将对美国和西方构成更加严重的挑战。笔者将在下一篇专栏文章中探讨这一点。

本文译自MarketWatch

(编者按:本文作者Howard Gold是MoneyShow.com的执行编辑。文中所述仅代表他的个人观点。)

7月 23, 2010

中國企業失敗的基因

英國《金融時報》中文網專欄作家 吳曉波 2007年5月15日 星期二
這些年,我一直在探尋中國企業失敗的基因,現在,我稱之為“中國式失敗”。

“中國式失敗”的前提是,存在一個獨特的中國式商業環境。在過去的三十年裡,中國一直處在一個劇烈轉型的時代,法制在逐漸的建設和完善之中,冒險者往往需要穿越現行的某些法規,這造成很多商業行為都將在一種灰色的中間地帶運行,企業家將遭遇商業之外的眾多挑戰。

與此同時,這還是一個有“資本身份”的環境,跟幾乎所有發達的商業國家不同的是,我們擁有一個強大的國有資本集團,它們構成了這個國家最重要的資本支柱力 量,對這部分資本的變革、壯大與保護是中國企業改革最主要的方針和使命之一,與其相伴隨的是,國際資本在中國一直受到稅收等多個方面的優厚,而萌芽於民間 的民營資本力量則在成長的過程中處於不利的地位。三大資本在中國經濟舞臺上的博弈,構成了所有經濟現象的內在動力和表像的根源。很顯然,對於處在競爭弱勢 地位的民營企業家來說,他們必須學習著去警惕及防範純商業思維之外的種種風險,這種環境及所需要的應對智慧,並非是西方管理思想及歐美大牌商學院所能夠教 授的。

正因如此,“中國式失敗”在很大程度上便表現為具有濃烈和獨特中國式特徵的政商博弈,我們至少可以看到三種博弈景象:
一、產權清晰化過程中的政商破裂。從1998年起,中央開始實施“國退民進”戰略,國有資本逐漸從完全競爭性領域中次第退出,大規模的企業產權變革由此開始,據國資委的統計,從1998年到2003年,國有及國有控股企業戶數從23.8萬戶銳減到15萬戶,減少了40%,這些企業要麼消失,要麼就改變了產權屬 性。在這個過程中,一些地方的政府與企業家之間發生了清晰化思路上的分歧,最終,前者因種種原因選擇了拋棄後者的戰略,這種破裂直接導致了企業的快速衰敗。科龍、健力寶兩案堪稱經典,這兩家企業都是在創業型企業家和地方政府的雙重努力下成長起來的,而最終因政商溝通破裂而釀造悲劇。

二、宏觀調控中的利益分野。在中國企業的發展經驗中,宏觀調控往往成為一個半週期性的因素。從1981年開始,中國經濟每隔三到五年必有一次宏觀調控,而每次 整治的重點對象便是民營企業。近年來,隨著國有資本在壟斷性行業中的權重越來越大,其調控的行業性排斥特徵也越來越明顯,有些民營企業冒險突進上游重工行 業或壟斷性領域,其政策風險便往往大於任何經營上的風險。在2004年春夏之際,中國經濟進入新一輪的宏觀調控,在重點治理的行業中,便出現了很多著名的敗局,如資金市場的德隆、房地產的順馳、鋼鐵行業的鐵本等等,它們都因對宏觀形勢的判斷失誤而馬失前蹄。

三、地方利益格局中的犧牲者。香港的張五常教授認為,中國經濟的發展整個兒就是區域激烈競爭的產物。這種態勢直接刺激了地方經濟的快速發展,從而形成了一股自 下而上的改革浪潮,同時,它也在客觀上造成了資源的區域性分割,各省市以鄰為壑,楚漢分明,而那些試圖通過全國性佈局以形成整合優勢的企業則很可能在無意 間陷落於這種利益之爭中。在華晨案例中,我們看到中國汽車產業最富想像力的企業家仰融如何失陷於此。
誕生於市場競爭領域的民營企業在政商博弈中的弱勢地位有目共睹,企業家為之付出的教訓也可謂“血流成河”,企業家馮侖甚至認為:“面對國有資本,民營資本 只有始終堅持合作而不競爭、補充而不替代、附屬而不僭越的立場,才能進退裕如,持續發展。”在今後相當長的時間裡,如何有技巧地游刃於越來越錯綜複雜的政 商博弈之中,將考驗中國企業家的最大智慧。


在中國,企業家應當與政治保持怎樣的距離,這是一個已經被談論了將近三十年的課題。中國的經濟成長越來越呈現出國家商業主義的特徵。在未來的數年內,財富積累的重點將主要在兩大領域展開;其一是以互聯網和移動資訊技術為中心,將誕生大量的新產業和成長機會,很多傳統行業將在這種變革中急劇洗牌,利益將在新 的交易平臺上被重新分配;其二是以壟斷性資源為中心,將發生一系列的資本重組活動,擁有這些資源的政府將把大量的壟斷機會進行市場化出售,而在這一過程中,跨國公司以及民間資本者的政治博弈技巧便顯得非常的重要。往往,巧妙騰挪與弄巧成拙只有一線之隔,一朝得手與穩健擁有不可同日而語。

中國企業失敗的基因(二)

英國《金融時報》中文網專欄作家 吳曉波
2007年5月22日 星期二

“原罪”是一個舶來的宗教名詞,卻在企業界是一個正宗的中國式拷問。近年來,關於原罪的討論一直呈現兩極化的態勢,一派觀點認為,民營企業家的創業原罪是一個無法抹去和贖清的罪惡,而另一派則認為原罪是一個偽命題。很顯然,他們都走進了辨控的死胡同。

在過去的三十年裡,中國的企業家階層經歷了數次公眾形象的變遷。在改革開放的最初時期,他們是致富的能人和改革家,是一群勇於打破舊體制、改變自己的命運的人,一度,他們甚至還被視為共同富裕的帶頭人,是“國家的新英雄”,對企業家的稱頌日漸成為主流的聲音,就跟20世紀初期的美國社會一樣,中國進入了一 個財富創世紀,一個對商業頂禮膜拜,深信技術的進步將洗去一切貧困、不平和憂傷的大年代真正到來了,年輕的知識界開始朗誦起亨利•盧斯的那句名言:“商人必須被當作最偉大的職業。”

而隨著社會商業化程度的提高,特別是貧富差距的逐漸拉大,人們也同時開始質疑財富聚集的正當性。在一個制度漸變的轉型國家,任何商業上的突破和創新都意味 著與現行法制的衝突,因此便存在著無數的“灰色地帶”,幾乎所有的企業家在創業的原始積累階段有過種種的灰色行為。2003年10月,在雲南彌勒舉行的一次企業家論壇上,主持人請問在座的數百位企業家,“誰敢說你們沒行過賄?沒有行賄的請舉手”。據當時在場的萬科董事長王石紀錄:“在座的老總就開始你看我,我看你,過了一會兒開始有人舉手了,舉手的姿勢很緩慢,像做賊心虛似的,最後有五、六位舉手。我想在當時的氛圍中,大家都默認:在多數新興企業中,一 定存在行賄,不行賄是不正常的。”很顯然,對原罪的質疑,既是部分的事實,也是貧富差距拉大後的公眾心理失衡的反彈。企業家身上的“改革者光環”已經日漸 褪去,他們漸漸變成了一個獨立的、高高在上、卻始終被一層質疑的目光環繞著的“金色階層”。

過去的這些年裡,在所有關於中國企業的成長史描述中,都繞不開“原罪”,它仿佛企業家頭上懸著的達摩克利斯之劍。對原罪的清算、否認或道德性批判都不能完全地澄清這個沉重而無解的難題。透過眾多失敗案例,我們發現了下述事實:

企業“原罪”是一個變革時代的必然現象,在一個轉型時代,任何變革便意味著對現有體制的突破,因此“天然”地帶有違反現行法規的性質,這其實不是某些人的 “原罪”,而可以說是一個時代的“原罪”。這一轉型時代的特徵使很多企業家始終無法完全地站立在陽光之下,也造成了很多“貌似偶然”的落馬事件。

企業“原罪”是制度建設滯後的產物。中國企業改革的“自下而上”特徵,決定了制度的變革往往會落後於企業的實踐,這造成了企業家不得不養成了“繞道前行” 的職業習慣,這也最終成為原罪孳生的緣由之一。在有的時候,“原罪”甚至是政商共謀的結果,在鐵本案中,為了促進鋼鐵專案的上馬,地方政府主動為企業出謀 劃策,將專案分塊切小,規避現有的申報制度,當企業最終遭到懲罰的時候,這一切便都成了“原罪”的證據。

企業“原罪”是“監管真空”所縱容出來的產物。在很多企業案例中我們看到,企業家自己的行為不被制度所容也鋌而走險,而相關的政府監管部門卻讓人吃驚地沒 有恪守監管之責,以致于違規行為日漸猖獗,最終竟成法不責眾的局面。而那些冒險者要麼成就霸業,要麼引爆無比慘烈的悲劇。這一特徵在資本市場上尤為明顯, 在呂梁的中科系案以及唐萬新的德隆案,其違規手法之大膽與明顯都已到了路人皆知的地步,但在相當長的時間裡都不見監管者的蹤跡,及其崩塌之際便造成了重大 的公眾惡果。

當今中國的商業界仍是一個潛規則橫行的時期,正如文學家余秋雨對中國歷史所觀察的那樣,“我們的歷史太長、權謀太深、兵法太多、黑箱太大、內幕太厚、口舌 太貪、眼光太雜、預計太險,因此對一切都“構思過度”。”我們至今缺少對一種簡單而普世的商業邏輯的尊重,缺少對公平透明的遊戲規則的遵循,缺少對符合人 性的商業道德的敬畏。所有這一切都使得中國企業的神話或悲劇都難以避免地蒙上了一層莫名的灰色。

這個時代,沒有對錯之分,只有生生不息的成長。事實上,一個國家的商業法則的成熟與確立,往往與那一代企業家的實踐和遭遇是分不開的。正如榮•切爾諾在 《洛克菲勒傳》中所揭示出的,“洛克菲勒和他那一代商業鉅子,在經商中表現出來的無與倫比的才智和貪婪,直截了當地向美國提出了有關規模經濟、財富分配、 企業與政府之間應保持何種關係等一些十分棘手的問題,”這種互動最終推動了美國的經濟立法及商業精神的成熟。而關於原罪的討論、反思及清算,也是中國商業 環境日漸成熟的標誌。

在這個意義上,“原罪”最終將是一個偉大世紀生成過程中、讓人尷尬卻很難避免的“黑點”。

中國企業失敗的基因(三)

英國《金融時報》中文網專欄作家 吳曉波
2007年5月29日 星期二


在討論“中國式失敗”的時候,除了體制和制度問題之外,我們還得面對“中國式企業家性格”的思考。哈佛商學院的管理學教授克裡斯•阿基裡斯曾經寫道:“許多具有專業知識及天分極高的人幾乎總能做成他們要做的事,所以他們極少有失敗的經驗,而正因為他們極少失敗,所以他們從來不曾學過如何在失敗中汲取教訓。”

近年來中國企業界敗局連連,跟上世紀90年代中期的眾多草莽人物相比,一個讓人印象深刻的區別是,他們中的不少人擁有令人羡慕的高學歷,他們中有教授(宋 如華)、發明家(顧雛軍)、博士(仰融)、軍醫(趙新先)、作家(呂梁)、碩士及哈佛商學院總裁班學員(孫宏斌)等等,他們也並非對風險毫不在意,托普的 宋如華在創業之初曾經專門拜訪落難中的牟其中和史玉柱,向他們當面討教失敗教訓,甚至在公司規範化經營及戰略設計上,這些公司也與當年的企業不可同日而 語,華晨、德隆、三九及健力寶等公司都曾經重金聘請全球最優秀的諮詢公司為其服務,德隆的唐萬新甚至還有一個擁有150名研究員的戰略部門。

然而,我們仍然看到敗局如宿命般地突然降臨,它們看上去都千頭萬緒,內在關聯十分的複雜,在公眾看來,它們傾轍的表像與內因似乎總籠罩著一層莫名的迷霧。 但是,當我們將它們完全梳理清楚之後竟會發現,儘管這些企業的規模已經遠遠的大於當年的三株、秦池等等,但是,從失敗的“技術含量”來說,卻好象還是沒有 提高的跡象。

它們仍然失陷於兩個因素——

其一,違背了商業的基本邏輯。絕大多數的失敗仍然與常識有關,在托普、順馳等案例中我們都可以看到,當企業家冒險突進的時候,所有的業界領袖以及他本人都 知道這將是一次無比兇險的大躍進,它不符合一家企業正常成長的邏輯,在現金流、團隊及運營能力方面都無法保證常規的運作,所以它們最後的傾轍變成了一個 “理所當然”的結局。在這些敗局中,我們一再得出這樣的結論:所有的失敗都是忽視了經營管理最基本的原則,失去了對管理本質的把握。

其二,是企業家內心欲望的膨脹。對於企業家來說,你很難分清楚“野心”與“夢想”到底有什麼區別,拿破崙說過的那句名言“不想當元帥的士兵不是好士兵” 被引用了無數遍,它似乎永遠是適用的。這是一個不講究出身與背景的競技場,機會永遠屬於那種勇於追求的人。然而商業終歸是一場有節制的遊戲,任何超出了能 力極限的欲望,都將引發可怕的後果。

近年來,我們更多的看到了一種“工程師+賭徒”的商業人格模式。他們往往有較好的專業素養,在某些領域有超人的直覺和運營天賦,同時,他們更有著不可遏制 的豪情賭性,敢於在機遇降臨的那一刻,傾命一搏。這是企業家職業中最驚心動魄的一跳,成者上天堂,下者落地獄,其微妙控制完全在乎天時、地利與人和。

在商業中沒有什麼是必然的。如果孫宏斌滿足于在天津城裡當地產大王,如果戴國芳不去長江邊建他的大鋼廠,如果宋如華專心經略一個軟體園,如果顧雛軍買進科龍後再不事其他收購,如果唐萬新就只專注於他的“三駕馬車”,那麼,也許所有的敗局都不會發生。但是,這樣的假設又是不成立的,因為,他們崛起於一種狂熱 的商業世紀,這個時代給予身處其中的人們太多的誘惑與想像空間,它讓每個人都夢想自己在一夜之間成為一個超越平凡的人,所以,最好的與最壞的結局往往一體 兩面。這並不是說所有的悲劇都是必然會發生的,相反,如果說跨越式的成長是中國企業勇於選擇的道路的話,那麼,如何在這樣的過程中盡可能地規避及消解所有 的危機,則是一個十分迫切的命題。

我們看到,所有的失敗都是忽視了經營管理最基本的原則,失去了對管理本質的把握,從而在相當程度上導致了經營的慘敗和自信心的喪失。在寫作這些案例的時候,我不由的會想起宋代理學家朱熹的那句被咒駡了數百年的格言——“存天理,滅人欲”,對於企業家來說,“存商理,滅人欲”也許是一個值得記取的生存理念。

7月 13, 2010

Vitas - The Star

唱得幾正的俄國佬.....

7月 09, 2010

洛克菲勒給兒子的信 - 9

第九封:信念是金
  
  ◆格言:信心的大小決定了成就的大小。只要相信我們能夠成功,我們就會贏得成功。我從來不相信失敗是成功之母,我相信信心是成功之父。
  
  (The force which have lighted my way,and time after time have given me new courage to face life cheerfully,have been confidence.)
  
  June7,1903
  
  親愛的約翰:
  
  你說得很對,雄才大略的智慧可以創造奇跡。然而,現實是創造奇跡的人總是寥若晨星,而泛泛之流卻在輩出。
  
  耐人尋味的是,人人都想要大有所為。每一個人都想要獲得一些最美好的東西。每一個人都不喜歡巴結別人,過著平庸的日子,也沒有人喜歡覺得自己是二流人物,或覺得自己是被迫進入這種境況的。
  
  難道我們沒有雄才大略的智慧嗎?不!最實用的成功智慧早已寫在《聖經》之中,那就是“堅定不移的信心足可移山”。可為什麼還有那麼多失敗者呢?我想那是因為真正相信自己能夠移出的人不多,結果,真正做到的人也不多。
  
  絕大多數的人都視那句聖言為荒謬的想法,認為那是根本不可能的。我以為這些不會得救的人犯了一個常識性的錯誤,他們錯把信心當成了“希望”。不錯,我們無法用“希望”移動一座高山,無法靠“希望”取得勝利或平步青雲,也不能靠希望而擁有財富和地位。
  
  但是,信心的力量卻能幫助我們移動一座山嶽,換名話說,只要相信我們能夠成功。你也許認為我將信心的威力神奇或神秘化了,不!信心產生相信“我確實能做到”的態度,相信“我確實能做到”的態度能產生創造成所必備的能力、技巧與精力。每當你相信“我能做到”時,自然就會想出“如何解決”的方法,成功就誕生在成功解決問題之中。這就是信心發威的過程。
  
  每一個人都“希望”有一天能登上最高階層,享受隨之而來的成功果實。但是他們絕大多數偏偏都不具備必需的信心與決心,他們也便無法達到頂點。也因為他們相信達不到,以致找不到登上巔峰的途徑,他們的作為也就一直停留在一般人的水準。
  
  但是,我少部分人真的相信他們總有一天會成功。他們抱著“我就要登上巔峰”的心態來進行各項工作,並且憑著堅強的信心而達到目標。我以為我就是他們其中的一員。當我還是一個窮小子的時候,我就自信我一定會成為天下最富有的人,強烈的自信激勵我想出各種可行的計畫、方法、手段和技巧,一步步攀上了石油王國的頂峰。
  
  我從不相信失敗是成功之母,我相信信心是成功之父。勝利是一種習慣,失敗也是一種習慣。如果想成功,就得取得持續性的勝利。我不喜歡取得一量的勝利,我要的是持續性勝利,只有這樣我才能成為強者。信心激發了我成功的動力。
  
  相信會有偉大的結果,是所有偉大的事業、書籍、劇本,以及科學新知背後的動力。相信會成功,是已經成功的人所擁有的一項基本而絕對必備的要素。但失敗者慷慨地丟掉了這些。
  
  我曾與許多在生意場中失敗過的人談話,聽過無數失敗的理由與藉口。這些失敗者在說話的時候,時常會在無意中說:“老實說,我並不以為它會行得通。”“我在開始進行之前就感到不安了。”“事實上,我對這件事情的失敗並不會太驚奇。”
  
  採取“我暫且試試看,但我想還是不會有什麼結果”的態度,最後一定會招致失敗。“不信”是消極的力量。當你心中不以為然或產生懷疑時,你就會想出各種理由來支持你的“不信”。懷疑、不信、潛意識要失敗的傾向,以及不是很想成功,都是失敗的主因。心中存疑,就會失敗。相信會勝利,就必定成功。
  
  信心的大小決定了成就的大小。庸庸碌碌、過一天算一天的人,自信為做不了什麼事,所以他們僅能得到很少的報酬。他們相信不能做出偉大的事情,他們就真的不能。他們認為自己很不重要,他們所做的每一件事都顯得無足輕重。久而久之,連他們的言行舉止也會表現得缺乏自信。如果他們不能將自信抬高,他們就能在自我評估中畏縮,變得愈來愈渺小。而且他們怎麼看待自己,也會使別人怎看待他們,於是這種人在眾人的眼光下又會變得更渺小。
  
  那些積極向前的人,肯定自己有更大的價值,他就能得到很高的報酬。他相信他能處理艱巨的任務,真的就能做到。他所做的每一件事情,他的待人接物,他的個性、想法和見解,都顯示出他是專家,他是一位不可或缺的重要人物。
  
  照亮我的道路,不斷給我勇氣,讓我愉快正視生活的理想的,就是信心。在任何時候,我都不忘增強信心能力。我用成功的信念取代失敗的念頭。當我面臨困境時,想到的是“我會贏”,而不是“我可能會輸”。當我與人競爭時,我想到的是“我跟他們一樣好”,而不是“我無法跟他們相比”。機會出現時,我想到的是“我能做到”,而不是“我不能做到”。
  
  每個人邁向成功的第一個步驟,也是不能漏掉的基本步驟,就是要相信自己,要相信自己一定能夠成功。要讓關鍵性的想法“我會成功”支配我們的各種思考過程。成功的信念會激發我信的心智創造出獲得成功的計畫。失敗的意念正好相反,使我們去想一些會導致失敗的念頭。
  
  我定期提醒自己:你比你想像的還要好。成功的人並不是超人。成功不需要超人的智力,不是看運氣,也沒有什麼神秘之處。成功的人只是相信自己、肯定自己所作所為的平凡人。永遠不要、絕對不要廉價出售自己。
  
  每個人都是他思想的產物,想的是小的目標,就可預期成果也是微小的。想到偉大的目標就會贏得重大的成功。而偉大的創意與大計畫通常比小的創意與計畫要來得容易,至少不會更困難。
  
  那些能夠在商業、傳教、寫作、演戲,以及其他成就的追求上達到最高峰的人,都是因為能夠踏實、有恆地奉行一個自我發展與成長的計畫。這項訓練計畫會為他們帶來一系列的報酬:獲得家人更尊敬的報酬;獲得朋友與同事讚美的報酬;能覺得自己很有用的報酬;成為重要人物的報酬;收入增加、生活水準提高的報酬。
  
  成功——成就——就是生命的最終目標。她需要我信用積極的思考去呵護。當然,在任何時候我想都不能讓信念出問題。  
  
  愛你的父親

洛克菲勒給兒子的信 - 8

第八封:只有放棄才會失敗

◆格言:世界上沒有一樣東西可取代毅力。除非你放棄,否則你就不會被打垮。有太多的人高估他們所欠缺的,卻又低估了他們所擁有的。

(Too many people overvalue what they are not and undervalue what they are.)

February12,1909

親愛的約翰:

今天是偉大的一日!

今天,合眾國上下懷著一種特有的感念之情,來紀念那顆偉大而又罕有的靈魂——無愧於上帝與人類的先總統亞伯拉罕•林肯先生。我相信林肯受之無愧。

在我真實的記憶中,沒有誰能比林肯更偉大。他編織了一段合眾國成功而又令人動容的歷史,他用不屈不撓的精神與勇氣以及寬厚仁愛之心,使四百萬最卑下的黑奴獲得解放,同時擊碎了二千七百萬另一膚色的合眾國公民靈魂上的枷鎖,結束了因種族仇恨而使靈魂墮落、扭曲和狹隘的罪惡歷史。他避免了國家被毀滅的災難,將一切不同語言、宗教、膚色和種族組合成為一個嶄新的國家。合眾國因他獲得了自由,因他而幸運地踏上了正直公平的康莊大道。

林肯是上世紀最偉大的英雄,今天,在他百年誕辰之際,舉國上下追思他為合眾國所做的一切,就是一個最好的證明。

然而,當我們重現並感激他的光輝偉業之時,我們更應汲取並光大其人生所具有的特殊教益——執著的決心與勇氣。我想我們紀念他的最好方式就是效法他,讓他從不放棄的精神光照美國。

在我心中,林肯永遠是不被困難嚇倒、不屈不撓的化身。他生下來就一貧如洗,曾被趕出家園。他第一次經商就失敗了,第二次經商敗得更慘,以致用去十幾年的時間他才還清了債務。他的從政之路同樣坎坷,他第一次競選州議員就遭失敗,並丟掉了工作。幸運的是,他第二次競選成功了。但接下來是喪失親人的痛苦的競選州參議員發言人的失敗在等待著他。然而他依然沒有灰心,在以後競選中他曾六度失敗,但每次失敗過後他仍是力爭上游,直至當選美國總統。

每個人都有歷盡滄桑和飽受無情打擊的時候,卻很少有人能像林肯那樣百折不回。每次競選失敗過後,林肯都會激勵自己:“這不過是滑了一跤而已,並不是死了爬不起來了。”這些詞彙是克服困難的力量,更是林肯終於享有盛名的利器。

林肯的一生書寫了一個偉大的真理:除非你放棄,否則你就不會被打垮。

功成名就是一連串的奮鬥。那些偉大的人物,幾乎都受過一連串的無情打擊,他們每個人都險些宣佈投降,但是他們因為堅持到底,終於獲得了輝煌的成果。例如偉大的希臘演說家德莫森,他因為口吃,而生性害臊羞怯。他父親死後給他留下一塊土地,希望他能過上富裕的生活,但當時希臘的法律規定,他必須在聲明擁有土地之權之前,先在公開的辯論中贏得所有權。很不幸,因為口吃加上害羞使他慘敗,結果喪失了那塊土地。但他沒有被擊倒,而是發憤努力戰勝自己,結果他創造了人類空前未有的演講高潮。歷史忽略了那位取得他財產的人,但幾個世紀以來,整個歐洲都記得一個偉大的名字——德莫森。

有太多人高估他們所欠缺的,卻又低估他們所擁有的,以至喪失了成為勝利者的機會。這是個悲劇。

林肯的一生就是化挫折為勝利的偉大見證。沒有不經失敗的幸運兒,重要的是不要因失敗而變成一位懦夫。如果我們盡了最大努力仍然不達目的,我們所應做的就是汲取教訓,力求在接下來的努力中表現得更好就行了。

坦率地說,我無心與林肯總統比較,但我有他些許的精神,我痛恨生意失敗、失去金錢,但是真正使我關心的是,我害怕在以後的生意中,會太謹慎而變成懦夫。如果真是那樣,那我的損失就更大了。

對一般人而言,失敗很難使他們堅持下去,而成功則容易繼續下去。但在林肯那裡這是個例外,他會利用種種挫折志失敗,來驅使他更上一層樓。因為他有鋼鐵般的毅力。他有一句話說得好:“你無法在天鵝絨上磨利剃刀。”

世界上沒有一樣東西可取代毅力。才幹也不可以。懷才不遇者比比皆是,一事無成的天才很普遍;教育也不可以。世上充滿了學無所用的人。只有毅力和決心無往不利。

當我們繼續邁向高峰時,我們必須記住:每一級階梯都供我們踩足夠的時間,然後再踏上更高一層,它不是供我們休息之用。我們在途中不免疲倦與灰心,但就像一個拳擊手所說的,你要再戰一回合才能得勝。碰到困難時,我們要再戰一回合。每一個人的內在都有無限的潛能,除非我們知道它在哪裡,並堅持用它,否則毫無價值。

偉大的機會不假外求,然而,我們得努力工作才能把握它。俗語說:“打鐵趁熱。”的確不錯。毅力與努力都重要。每一個“不”的回答都使我們愈來愈接近“是”的回答。“黎明之前總是最黑暗”,這句話並非口頭禪,我們努力工作發揮技巧屯才能時,成功的一天終會到來。

今天,我們在感激、讚美林肯總統的時候我們不能忘記的是要用他一生的事蹟來激勵自己。即使這樣做了,我們頂天立地的一天仍未到來,我們依然是個大贏家。因為我們已經有了知識,也懂得面對人生,那是更大的成功。

愛你的父親

7月 08, 2010

洛克菲勒給兒子的信 - 7

第七封:最可怕的是精神破產

◆格言:只要不變成習慣,失敗是件好事。你利用了機會,就是在剝奪別人的機會,保證自己。一旦避免失敗變成你做事的動機,你就走上了怠惰無力的路。
(An optimist sees an opportunity in every calamity, a pessimist sees a calamity in every opportunity.)

November 19, 1899

親愛的約翰:

你近來的情緒過於低落了,這很是讓我難過。我能真切地感受到,你還在為那筆讓你賠進一百萬的投資感到恥辱和羞愧。以至終日悶悶不樂、憂心忡忡。其實,這大可不必,一次失敗並不能說明什麼,更不會在你的腦門上貼上無能者的標籤。

快樂起來,我的兒子。你需要知道,這個世界上的每個人都沒有順遂的人生;相反,卻要時刻與失敗比鄰而居。也許正因為這個世界上有太多太多無奈的失敗,追求卓越才變得魅力十足,讓人競相追逐,甚至不惜以生命為代價。即便如此,失敗還是要來。

我們的命運也依然如是。只是與有些人不同,我把失敗當作一杯烈酒,咽下去的上苦澀,吐出來的卻是精神。

在我信誓旦旦跨入商界,跪下來懇祈上帝保佑我們新開辦的公司之時,一場災難性的風暴便襲擊了我們。當時我們簽訂了一筆合同,要購進一大批豆子,準備大賺一把,但沒有想到一場突然“來訪”的霜凍擊碎了我們的美夢,到手的豆子毀了一半,而且有失德行的供應商還在裡面摻加了沙土和細小的豆葉、豆秸。這註定是一筆要做砸了的生意。但我知道,我不能沮喪,更不能沉浸在失敗之中,否則,我就會離我的目標、夢想越來越遠。

天下沒有白吃的午餐,更不可能維持現狀,如果靜止不動,就是退步,但要前進,必須樂於做決定和冒險。那筆生意失敗之後,我再次向我的父親借債,儘管不很不情願這麼做。而且,為使自己在經營上勝人一籌,我告訴我的合夥人克拉克先生,我們必須宣傳自己,通過報紙廣告讓我們的潛在客戶知道,我們能夠提供大筆的預付款,並能提前供應大量的農產品。

結果,膽識加勤奮拯救了我們,那一年我們非但沒有受“豆子事件”的影響,反而讓我們賺到了一筆可觀的純利。

人人都厭惡失敗,然而,一旦避免失敗變成你做事的動機,你就走上了怠惰無力之路。這非常可怕,甚至是種災難。因為這預示著人可能要喪失原本可能有的機會。

兒子,機會是稀少的東西,人們因機會而發跡、富有,看看那些窮人你就知道,他們不是無能的蠢材,他們也不是不努力,他們是苦於沒有機會。你需要知道,我們生活在弱肉強食的叢林之中,在這裡你不是吃人就是補被別人吃掉,逃避風險幾乎就是保證破產;而你利用了機會,就是在剝奪別人的機會,保證著自己。

害怕失敗就不敢冒險,不敢冒險就會錯失眼前的機會。所以,我的兒子,為了避免喪失機會、保住競爭的資格,我們支付失敗與挫折是值得的!

失敗是走上更高地位的開始。我可以說,我能有今天的成就,是踩著失敗的螺旋階梯升上來的,是在失敗中崛起的。我是一個聰明的“失敗者”,我知道向失敗學習,從失敗的經驗中汲取成功的因數,用自己不曾想到的手段,去開創新事業。所以我想說,只要不變成習慣,失敗是件好事。

我的座右銘是:人始終要保持活力、永遠堅強、堅毅,不論遭遇怎樣的失敗與挫折,這是我惟一能做的事情。我自己能夠理解,我做什麼才會讓自己感到快樂,什麼東西值得自己為之效命。根本的期望,就像清潔工手中的掃把,將掃盡你成功之路上的所有垃圾。兒子,你自己根本的期望在哪裡?只要你不丟掉它,成功必將到來。

樂觀的人在苦難中會看到機會,悲觀的人在機會中會看到苦難。兒子,記住我深信不已的成功公式:

夢想+失敗+挑戰=成功之道。

當然,失敗有它的殺傷力,它可以讓人萎靡、頹廢,喪失鬥志和意志力。重要的是你將失敗看作什麼。天才發明家湯瑪斯•愛迪生先生,在用電燈照亮摩根先生的辦公室前,共做了一萬多次實驗,在他那裡,失敗是成功的試驗田。

十年前,《紐約太陽報》一位元年輕記者採訪了他,那位少經世事的年輕人問他:“愛迪生先生,您目前的發明曾經失敗過一萬次,您對些有什麼看法?”愛迪生對失敗一詞很不受用,他以長者口吻跟那位元記者說:“年輕人,你的人生旅程才剛剛開始,所以我告訴你一個對你未來很有幫助的啟示,我沒有失敗過一萬次,我只是發明了一萬種行不通的方法。”精神的力量永遠如此巨大。

兒子,你要宣佈精神破產,你就會輸掉一切。你需要知道,人的事業就如同浪潮,如果你踩到浪頭,功名隨之而來;而一旦錯失,則終其一生都將受困於淺灘與悲哀。失敗是一種學習經歷,你可讓它變成墓碑,也可以讓它變成踏腳石。

沒有挑戰就沒有成功,不要因為一次失敗就停下腳步,戰勝自己,你就是最大的勝者!

我對你很有信心。

愛你的父親

7月 02, 2010

看世界杯學股市投資策略

世界杯比賽讓人獲益良多﹐而且不僅僅是與足球有關的內容。看比賽時我開始意識到它與股市在許多方面都很像﹐而且它實際上能教你一兩個賺錢之道。

不相信?下面是我從“綠茵賽場”上學到的與“金錢賽場”有關的七條經驗。

1. 不要大驚小怪。

誰能想像四年前打進決賽的法國隊如今卻如此丟臉地落荒而逃?誰能想到英格蘭隊會與阿爾及利亞隊戰平?誰能想到瑞士隊能戰勝西班牙隊?

然而這些令人震驚之事時有發生。

許多年前﹐我在寫一本與賭球期貨有關的書。當時﹐倫敦的一位頂級書商告訴我他的公司在此類不可能事件上賺了大錢。他說﹐廣大賭徒們通常低估了出現意外情況的可能性。

投資領域也是如此。塔勒布(Nassim Nicholas Taleb)稱此類不可能事件為“黑天鵝”。英國喜劇作家沃德豪斯(P.G. Wodehouse)曾說﹐永遠不要混淆不同尋常與不可能。不久之前﹐雷曼兄弟(Lehman Brothers)或通用汽車公司(General Motors)似乎也不可能破產。

近幾年的事件提醒我們﹐不同尋常之事時有發生。這麼多人感到驚訝才是唯一令人驚訝之事。

2. 加強防御。

足球這行有句老話:進球只在一瞬間。但英格蘭隊與美國隊的比賽結束後﹐倒霉的英格蘭守門員格林(Robert Green)會告訴你﹐事實與此稍有出入。

失球只要一瞬間﹐攻破對方大門卻要一萬年。

投資者知道這種滋味。一個粗心的錯誤在一瞬間內可讓一筆極佳交易的利潤損失殆盡。

進攻(努力賺錢)比防御(努力不虧錢)更令人興奮﹐但反其道而行之才是明智地管理資金的開始。畢竟﹐為了彌補50%的損失﹐需要100%的利潤。或正如價值投資者所說:第一條規則﹐不要失球。第二條規則是什麼?永遠不要忘記第一條。

3. 要有全球意識。

能讓世界各地的球迷放棄他們對本國比賽、球員和球隊的迷戀並開始密切關注每一支其它球隊的機會不多﹐世界杯便是其中之一。

當然﹐你支持美國隊﹐日本人支持日本隊﹐等等。但每一個人都知道最重頭的是阿根廷隊、葡萄牙隊和巴西隊。而且無論如何我們全都關注。

投資者需要學習相同的訣竅。“偏愛本國股票”一直以來都是大多數投資組合中的一個大問題。大多數人一直把太多的錢留在本國股市。研究發現美國投資者的股票投資組合中通常有80%以上的美國股票。據美國投資公司學會(Investment Company Institute)數據顯示﹐僅有不到一半的家庭在投資共同基金時還擁有投資於海外的基金。

這毫無道理。你已經在美國的經濟上押了重注──你的住房、工作和支持網絡均在美國。而美國僅佔全球股市市值的三分之一。因此﹐如果你只停留在本國市場﹐你就錯失了其餘的三分之二。

全球投資使你的押注得以延伸並使你最大程度的擁有多樣化的投資。AQR Capital Management近期的報告發現全球性的投資組合通常讓投資者的長期收益更佳﹐且短期震盪更少。

4. 不要盲目期待

我理解為什麼不論朝鮮隊表現有多差(朝鮮隊兩場皆輸﹐被進了九個球)﹐某些朝鮮人都會為之歡呼。這畢竟是他們的國家。

我不能理解的是那些把他們的糟糕投資堅持到底的投資者﹐他們期待並祈禱拙劣的管理、糟糕的策略和差勁的產品將以某種方式產生好的結果。期待並不令人興奮。除非真的在這家公司工作﹐否則沒人需要堅持持有他們在華盛頓互助銀行(Washington Mutual Bank)、房利美(Fannie Mae)或通用汽車公司(General Motors)的股票。如果它不能讓你高興﹐停止報怨或祈禱。拋了它。

5. 耐心才能贏。

英國隊再一次讓本國的球迷承受了巨大的失望。我曾在英國生活﹐這種事每四年便會發生一次。

多年前﹐巴西傳奇球星貝利(Pele)曾向一名英國電視記者解釋過這個問題。他說﹐英國隊在場上需要更多的耐心。

並非只有他們需要耐心。太多的球隊試圖速戰速決──把球一腳開出﹐然後期待最好的結果。偉大的球隊(尤其是巴西隊)採取完全不同的方式。他們賴以成名的是把球傳得滿場飛﹐等待最佳的射門時機。這種辦法十分有效。

股市中也如此。從積極投資變成耐心持有的過程曾被投資界的貝利──巴菲特(Warren Buffett)稱作是一種有效的方式。像大多數偉大的投資者一樣﹐他會幾乎無限期的等待得分的機會。這是個更好的計劃。

6. 留意你的安全邊際

在對陣美國隊的比賽中﹐斯洛文尼亞隊在上半場領先兩分﹐他們看上去十分放鬆。但最後他們以平局結束這場比賽也算幸運。這種逆轉隨時都會發生。人不能太放鬆﹐幾乎什麼事都有可能發生。

在1929年股市崩盤之後﹐謹慎型價值投資的宗師格雷厄姆(Benjamin Graham)在他的投資組合中得出了類似的結論。股價的跌幅比他曾想到的所有可能情況都大的多。(過去幾年﹐房地產投資者也有類似的經歷。)這就是為什麼格雷厄姆開始關注“安全邊際”這一概念。他建議在股票至少低於其真實價值的三分之一時投資者再去購買。以防萬一。

7. 不要把希望全寄托在裁判身上

在金融危機後﹐包括美國證券交易委員會(Securities and Exchange Commission)、財政部(Treasury)和美聯儲(Federal Reserve)在內的金融監管者均受到嚴厲的批評﹐這不奇怪。他們不相信出現了房地產泡沫。他們不知道銀行在其資產負債表上做了手腳。他們不知道衍生品市場究竟在發生什麼事情。這份清單令人惋惜。

但如果他們想自我感覺好一點﹐他們或許應當看一看世界杯的比賽。部分裁決極不尋常。在美國隊對陣斯洛文尼亞隊的比賽中﹐第一次擔任世界杯裁判的庫利巴利(Koman Coulibaly)那富有爭議的、且或許是不公正的裁決不但讓美國隊少贏了一場球﹐也讓他本人無法再執法下一輪比賽。這並不是世界杯中唯一的爭議。從歷史上看﹐這也不會是最後一個。不可靠的裁決是足球的特色之一﹐同樣也是股市的特色之一。對庫利巴利而言﹐或許我們可以幫他在華爾街找份差事──當個監管者。

Brett Arends

(編者按:本文作者Brett Arends是《華爾街日報》網絡版專欄作家﹐他的專欄《投資回報》幫助投資者分析最新時事並做出相應投資決定。)

6月 30, 2010

郭台銘加薪內幕:豪賭政府 對深圳失望到極點?

篇文的觀點都幾得意....
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郭台銘和深圳政府的糾葛在2006年“比亞迪侵權案”中埋下,為這宗官司推遲退休的郭台銘屢敗屢訴。比亞迪的老板王傳福是深圳人大代表、深圳市市長獎獲得者

許多人懷疑郭台銘的初衷,指責其想在撤離深圳之前先把水攪渾


再過百余天,富士康科技集團(下稱“富士康”)老板郭台銘將迎來60歲生日。半個月前,郭台銘用半天的時間做出了他這一生中看似最冒險的一個決定︰一線作業員的基本月薪從1200元加到2000元。在此五天前,郭台銘剛剛確定把員工的基本月薪從900元提高到1200元。

與加薪引起的外界各種復雜的揣測不同,富士康的加薪在內部沒有經過任何論證,被理解成為一個拍腦袋的想法曾遭到一致反對。

兼具虎與狐特性的郭台銘顯然有他的良苦用心。“這是一場對客戶定價和深圳政府的豪賭”,富士康的高層說,郭台銘真切希望他的加薪策略能攪局中國代工而讓其他企業被迫跟進。如果郭台銘成功了,他不僅將改變中國廉價勞工的歷史,並且血洗代工業,重畫世界代工版圖;如果失敗了,這位台灣首富損失的也將是兩年的百億人民幣。

郭台銘在用百億加薪挑戰的中國代工甚至是中國制造的同時,富士康正開始從“失望的深圳”悄然大幅撤退。隨著深圳事業群的外遷人力大幅減少,深圳加薪的影響對兩年後的富士康已經微不足道。富士康要搬遷到的天津、重慶、河南等地的最低工資標準均大幅低于深圳。

進退之間,加薪的巨額負擔被郭台銘化解無形。但其攪局已經初見成效,很多工廠近期已被傳染︰員工的訴求很簡單很直接——要與富士康一樣的薪資。

兩次漲薪內幕

6月6日是星期天,郭台銘在深圳龍華結束了當天上午的一如既往的會議,下午按照慣例是休息,會上加薪事件只字未提。參會的富士康深圳高管沒有想到的是,當天深夜富士康的綜合管理部正在連夜加班擬定富士康的二次加薪計劃。

第二天,富士康國際(富士康科技集團子公司、香港上市,負責富士康手機業務)公告,把深圳地區一線員工的基本月薪從1200元提到2000元。這一切郭台銘只用了半天時間。

旗下員工連續自殺事件發生之後,郭台銘已將“行宮”從台灣搬到了位于深圳龍華的富士康基地,除了6月8日回台參加股東大會外,郭台銘坐鎮龍華已經一月有余,這一個月以來每天干的事就是開會。

開會解決不了所有問題。做出再次加薪決定前,郭台銘做了三件事,一是親自拍板,定下投資上億元被員工稱為“天羅地網”的安保工程;二是由富士康的保安和深圳市政府各派兩人把守各棟樓頂;另外一件事是在5月29日,富士康進行了人力凍結,停止招聘。

搞定這些防御措施後,從來不甘受制于人的郭台銘開始主動出擊。

第一件事是加薪。富士康的第一次加薪是6月1日,當天,富士康宣布全面上調大陸員工薪酬標準,其中作業員從原來每月基本薪資900元上調至1200元,上調幅度在30%以上。

對于此次加薪,外界的解讀是針對員工自殺事件的應對之策,但事實並非如此。“第一次漲薪帶有作秀的成分,深圳早已確定要在今年提高最低工資標準,富士康也要跟著提,這件事早在年後就開會討論過,後來被接二連三的跳樓打斷”,富士康一高層表示,當時預計深圳的最低工資標準在1150元左右。

第一次漲薪是作秀,第二次漲薪則醞釀著郭台銘的反擊。面對富士康將基本薪酬及工資由1200元再度上調為每月2000元,調薪幅度超過66%的二次加薪計劃。眾高管驚詫並愕然,下巴滿地。

對于第二次漲薪緣由,郭台銘並沒有給過多解釋。在本報獲得了一份富士康關于漲薪的說明文件中,郭台銘稱,“為體現社會公義、體現對廣大勞動者的尊重、強化從制造的富士康、科技的富士康邁向創新的富士康的蛻變,以及凝聚基層員工及線組長的向心力,發揮同仁積極創新精神、增強公司長期經營力,集團秉持體恤同仁的基本休息權。”

“公告說考慮到控股股東鴻海的建議,這個股東實際上就是郭台銘自己。”接近核心管理層的人士告訴記者,第二次既沒有經過財務論證,也沒有知會管理層,完全是郭台銘自己拍腦袋想出來的。

上述人士說,富士康內部許多核心人士對此次漲薪持反對態度,但在郭台銘的王國里,反對永遠是無效的。


隱形對抗

一方面高調進行著大幅調薪,另一方面卻醞釀著大規模撤退。第二次加薪後不久,並傳出了富士康將大規模撤離深圳的消息。

知情人士證實,富士康撤離的動作非常大,其中手機事業部被要求在一個月內完成搬遷,目的地是天津,而電腦則搬往重慶和武漢。印度、越南等海外搬遷也在計劃之中。

富士康的一位員工表示,公司正在號召他搬往廊坊,他有個同事已經準備去重慶,公司對深圳外遷的員工補貼3000元的安家費。“這種補貼力度是史無前例的,未來兩年富士康在深圳將只剩下隻果一個幾萬人的事業群了”。富士康的一位高層也佐證了富士康在深圳將成為專門代工隻果的基地。

這讓許多人懷疑郭台銘的初衷,指責其想在撤離深圳之前先把水攪渾。因為富士康加薪,對他的競爭對手是一個很大的打擊。據富士康的內部人士透露,代工巨頭廣達在上海的代工廠目前已經有部分員工向富士康在上海的基地跳槽,而部分中小企業更是無法承受這樣劇烈上升的成本。

富士康內部人士顯然不這麼看,上述人士稱,原本就準備搬了,只不過加薪加速了搬離,原因是郭台銘對深圳“失望到極點”,而此次跳樓事件再次強化了這種失望。

在漲薪前後,郭台銘可能正經歷其一生之中的最大困苦,在富士康的第11例自殺事件之後,郭台銘為工人們增加了緊急心理輔導和發泄室,他對媒體說,自己也需要心理輔導。

郭台銘身上壓力有多大只有他自己能說清楚,一部分原因是因為員工接二連三的自殺,另一部分則壓力來自媒體的不斷報道和官方的不斷調查。知情人士透露,期間,郭台銘曾向北京相關部門“求救”。

富士康內部人士稱,在郭台銘看來,深圳也未能保護、或許根本就不想保護好風波中的富士康。富士康在內地有80萬以上員工,而深圳就有40多萬。過去多年,富士康產品出口量佔深圳外貿出口總數20%以上,每年為深圳創造出超過百億元的稅收。

5月27日,中央部委聯合調查組緊急前往深圳,這個調查組的成員包括人力資源和社會保障部、全國總工會、公安部等共200多人。另外,由湖南、河南、湖北、四川等一線員工戶籍所在地組成的“關懷團”在此期間也陸續進駐富士康。鼎盛時上述調查人員超過2000人。

多次考察富士康後,深圳官方表示,富士康發生的這一系列事件有富士康更深層次的內部原因。

郭台銘對此似乎不同意,郭台銘強調,“自己是背了12個十字架”,願意承擔沒有管理周全的瑕疵,但公司本身“並沒有責任”。郭台銘干脆以進為退計劃將中國廠房的宿舍賣給當地政府,由政府管理,富士康再租用。

另一種聲音也更是讓郭台銘不安。在5月底舉行珠三角貫徹落實“規劃綱要”工作會議上,廣東省委一高官直言,富士康要把低端產業鏈轉移到外國或其他地區,把在深圳的規模由40多萬人降到10多萬人,由此引起的經濟和就業問題,深圳正著力引進一家汽車公司。深圳市政府的一位高層近期講話中也提到類似觀點。

知情人士稱,郭台銘和深圳政府的糾葛在2006年“比亞迪侵權案”中埋下,為這宗官司推遲退休的郭台銘屢敗屢訴。比亞迪的老板王傳福是深圳人大代表、深圳市市長獎獲得者。

郭氏圖謀

第二次漲薪落定後,郭台銘曾表示,以前鴻海在擬定薪資結構上,走的是跟隨者路線,鴻海決定由從前的“跟隨者”轉型成為 “破壞性的創新者”,以後的薪水水平希望可以與國際級的企業媲美,讓鴻海真正成為一個“願意付得起高工資的領航者”。

“隨著富士康的西進和海外外遷戰略,兩年後富士康在深圳基本上只剩下一個幾萬人的隻果事業群,加薪影響兩年後對富士康微乎其微。而富士康遷往廊坊等地的最低工資標準即使翻倍後也低于深圳,而且佔比較大的持續服務獎如何發還沒有定論,郭台銘的加薪計劃其實用不了一百億”,富士康的一位中層說。

郭台銘用了不到一百億的人民幣,成功撬動了整個中國制造。深圳富士康加薪66%的舉動,已經引起了珠三角乃至制造企業的地震。

上述人士稱,由富士康提前一步到位,把基本薪資水平拉升至2000元人民幣,成為日後其他台商和內資代工廠比照的標準,富士康短期內雖可能受到人事成本增加的沖擊,但是包括客戶甚至大陸政府的支持,將成為富士康未來的大利多;而借機淘汰競爭對手,改變游戲規則,與歐美日大廠建立更強大的伙伴關系乃至改變定價能力。

全球第二大代工企業偉創立在珠海的代工廠近期也出現了罷工。富士康二次加薪的第二天,深圳富士康附近的台企美律電子廠1000多名工人因不滿加班要求而集體罷工。

事實上,這些員工的訴求很簡單很直接︰我們要與富士康一樣的薪資。但富士康負擔得起的薪資,其他廠商則不一定。

富士康發言人劉坤對本報表示,富士康深圳廠區的45萬員工中有84%符合調薪要求。按此估算,待2010年10月份加薪落實之後,其深圳廠區每個月增加的員工基本工資支出為4.158億元,一年將近50億元。

據稱,在富士康員工自殺事件爆發過程中,台灣另一代工巨頭,最大的筆記本代工廠商台灣廣達集團曾找到隻果,試圖從富士康手中搶單,“富士康的報復就是加薪,選擇跟進的就拖死你,不跟則讓你無人可用”。

據富士康的內部人士透露,廣達在上海的代工廠目前已經有部分員工向富士康在上海的基地跳槽,而部分中小企業更是無法承受這樣劇烈上升的成本。

實際上,富士康早已想好應對之策。郭台銘更是直接表示打算把富士康撤回台灣,以“無人工廠”的方式運作。與此同時,深圳富士康還打算把廠房逐漸向內地不斷遷移。富士康主席陳偉良也表示,集團過去18個月一直在向內陸城市轉移,同時,也會向海外比如印度轉移,因為那里離客戶更近,人力成本更低。

改變代工企業沒有定價權的現狀是郭台銘一直的心病,他寄希望這次加薪反擊能實現。代工企業沒有定價權一直是郭台銘這位代工帝國首領的心病。

富士康已開始與海外客戶商討新的產品定價。據稱,深圳富士康的十一個事業部的老大們已吩咐下屬,跟客戶重談價錢。但是“目前沒听到要有談成的提價結果”。

基于產品的需求更加個性化而需要短時間里完成龐大的代工數量,這是郭台銘將加薪希望能轉嫁給客戶的底氣。有數據顯示,在不到60天內隻果售出了200萬台iPad,現在等待的隊伍已經很長了,如果隻果淘汰富士康,隊伍會更長。

創造攪局效應的同時還能綁架客戶推動成本轉移,這一切也就百億元的風險,對郭台銘來說,這應該是一樁他退休前最劃算的買賣。

6月 28, 2010

洛克菲勒給兒子的信 - 6

第六封:為前途抵押 
  
  ◆格言:借錢是為了創造好運。
  
  不論是要贏得財富,還是要贏得人生,優秀的人在競技中想的不是輸了我會怎樣,而是要成為勝利者我應該做什麼。
  
  (We are continually faced by greater opportunities brilliantly disguised as insoluble problems)
  
  April 18,1899
  
  親愛的約翰:
  
  我能夠理解,為什麼你用借我的錢去股市闖蕩總讓你感覺有些不安。因為你想贏,卻又怕在那個冒險的世界裡輸,而輸掉的錢不是你的,是借來的,還得支付利息。
  
  這種輸不起的感受,在我創業之初,乃至較有成就之後,似乎一直都在統治著我,以致每次借款前,我都會在謹慎與冒險之間徘徊,苦苦掙扎,甚至夜不能眠,躺在床上就開始算計如何償還欠款。
  
  常有人說,冒險的人經常失敗。但白癡又何嘗不是如此?在我恐懼失敗過後,我總能打起精神,決定去再次借錢。事實上,為了進步我沒有其他道路可尋,我不得不去銀行貸款。
  
  兒子,呈現在我們眼前的,經常是巧妙化解棘手問題的大好良機。借錢不是件壞事,它不會讓你破產,只要你不把它看成像救生圈一樣,只在危機的時候使用,而把它看成是一種有力的工具,你就可以用它來開創機會。否則,你就會掉入恐懼失敗的泥潭,讓恐懼束縛住你本可大展鴻圖的雙臂,而終無大成。
  
  我所熟知或認識的富翁中間,只靠自己一點一滴、日積月累掙錢發達的人少之又少,更多的人是因借錢而發財,這其中的道理並不深奧,一塊錢的買賣遠遠比不上一百塊錢的買賣賺得多。
  
  不論是要贏得財富,還是要贏得人生,優秀的人在競技中想的不是輸了我會怎樣,而是要成為勝利者我應該做什麼。
  
  借錢是為了創造好運。如果抵押一塊土地就能借得足夠的現金,讓我獨佔一塊更大的地方,那麼我會毫不遲疑地抓住這個機會。在科利佛蘭時,我為擴張實力、奪得科利佛蘭煉油界頭把交椅地位,我曾多次欠下巨債,甚至不惜把我的企業抵押給銀行,結果是我成功了,我創造了令人震驚的成就。
  
  兒子,人生就是不斷抵押的過程,為前途我們抵押青春,為幸福我們抵押生命。因為如果你不敢逼近底線,你就輸了。為成功我們抵押冒險不值得嗎?
  
  談到抵押,我想告訴你,在我從銀行家手裡接過鉅款時,我抵押出去的不光是我的企業,還有我的誠實。我視合同、契約為神聖的東西,我嚴格遵守合同,從不拖欠債務。我對投資人、銀行家、客戶,包括競爭對手,從不忘以誠相待,在同他們討論問題時我都堅持講真話,從不捏造或含糊其辭,我堅信謊言在陽光下就會顯形。
  
  付出誠實的回報是巨大的,在我沒有走出科利佛蘭前,那些瞭解我品行的銀行家們,曾一次次把我從難以擺脫的危機中拯救出來。
  
  我清楚地記得,有一天,我的一個煉油廠突然失火,損失慘重。由於保險公司遲遲不能賠付保險金,而我又急需一筆錢重建瓦礫中的企業,我只得向銀行追加貸款。現在一想起那天銀行貸款的情景就讓我激動不已。本來在那些缺乏遠見的銀行家眼裡,煉油業早已是高風險行業,向這個行業提供資金不亞於是在賭博,再加上我的煉油廠剛剛被毀於一炬,所以有些銀行董事對我追加貸款猶豫不決,不肯立即放貸。
  
  就在這時,你們中的一個善良的人,斯蒂爾曼先生,讓一名職員提來他自己的保險箱,向著其他幾位董事大手一揮說:“聽我說,先生們,洛克菲勒先生和他的合夥人都是非常優秀的年輕人。如果他們想借更多的錢,我懇請諸位要毫不猶豫地借給他們。如果你希望更保險一些,這是就有,想拿多少就拿多少。”我用誠實征服了銀行家。
  
  兒子,誠實是一種方法,一種策略。因為我支付誠實,所以我贏得了銀行家乃至更多人的信任,也因為它度過一道道難關,踏上了快速的成功之路。
  
  今天,我無須再求助於任何一家銀行,我就是我自己的銀行,但我永遠都在感激那些曾鼎力幫助過我的銀行家們。
  
  你的未來可能是管理企業,你需要知道,經營企業的目的是要賺錢。擴大企業能夠賺錢,但是把企業拿出去抵押也是管理和運用金錢的重要事項。如果你只注重一種功能,而忽視另一種功能,就會招致失敗;在最糟糕的情形下,可能會造成財務崩潰,在較好的情形下,也許會錯失很多機會。
  
  管理和運用金錢跟決心賺錢不同,需要有不同的信念。要管理和運用金錢,你必須樂於親自動手、親自管理數字,不能只是空談管理和策略。上帝表現在細節之中。如果你忽視發這些細節,或是超脫細節,把這種“雜事”授權給別人去做,就等於至少忽視了你事業經營的一半重要責任。細節永遠不應該妨礙熱情,成功的做法是你要記住兩點:一個是戰術,另一個是戰略。
  
  兒子,你正朝著贏得一場偉大人生的位置前進,這是你一直以來的目標,你需要勇敢,再勇敢。
  
  愛你的父親

6月 24, 2010

洛克菲勒給兒子的信 - 5

第五封:要有競爭的決心
  
  ◆格言:我不迎接戰爭,我摧毀競爭者。即使輸了,唯一該做的就是光明磊落的去輸。拐杖不能取代強健有力的雙腳,我們要靠自己的雙腳站起來。
  
  (These is no retreat but in submission and savvy! Our chains are forged! The war is inevitable,and let it come)
  
  February19,1901
  
  親愛的約翰:
  
  我有一個不好的消息要告訴你,本森先生去世了,就在昨晚。我很難過。
  
  本森先生是我昔日的勁敵,也是我為數不多的受我尊重的對手之一,他卓爾不群的才幹、頑強的意志和優雅的風度留給我深刻的印象。
  
  直到今天,我還記得在我們結盟之後,他跟我開的那個玩笑,他說:“洛克菲勒先生,您是一個毫不手軟而又完美的掠奪者,輸給那些壞蛋,會讓我非常難過,因為那就像遭遇了搶劫,但與您這種循規蹈矩的人交手,不管輸贏,都會讓人感到快樂。”
  
  當時,我分不清本森是在恭維我還是在讚美我,我告訴他:“本森先生,如果你能把掠奪者換成征服者,我想我會樂意接受的。”他笑了。
  
  我非常敬佩那些在大敵當前依然英勇奮戰的勇士,本森先生就是這樣的人。本森在屯我為敵前,我剛剛擊敗了全美最大的鐵路公司——賓州鐵路公司,並成功制服了全美第四家也是最後一家大型鐵路公司——巴爾的摩•俄亥俄鐵路公司。就這樣,連同我最忠實的盟友——伊利鐵路公司和紐約中央鐵路公司,全美四大鐵路公司全都成為了我手中馴服的工具。
  
  與此同時,標準石油公司的輸油管道一點一點延伸到油田,更讓我獲得了連接油井和鐵路幹線所有主要輸油線的絕對控制權。
  
  坦率的說,那時我的勢力已經延伸到採油、煉油、運輸、市場等石油行業的各個角落,如果我說我手中握有採油商、煉油商的生殺大權,絕非大話,我可以讓他們腰纏萬貫,也可以讓他們一錢不值。但的確有人無視我的權威,例如本森先生。
  
  本森先生是個有雄心的商人,他要鋪設一條從布拉德福德油田到威廉斯波特的輸油管道,去拯救那些惟恐被我擊垮,而急欲擺脫我束縛的獨立石油生產商們,當然,想從中大撈一把的念頭更支配著他勇闖我的領地。
  
  這條連接賓州東北部與西部的輸油管線,從一開始就以驚人的速度在向前鋪進。這引起我極大關注。約翰,任何競爭都不是一場輕鬆的遊戲,而是活力十足、需要密切注意、不斷做出決定的遊戲,否則,稍不留神你就輸了。
  
  本森先生在製造麻煩,我必須讓他住手。起初我用了一套顯然並不高明的手法與本森開始較量:我用高價買下一塊沿賓州州界由北向南的狹長土地,企圖阻止本森前進的步伐,但本森採取繞行的辦法,化解了我打出的重拳,結果我成了無所作為的地主,卻讓那裡的農民一夜暴富。接著我動用了盟友的力量,要求鐵路公司絕不能讓任何輸油管道跨越他們的鐵路,本森如法炮製,再次成功突圍。最後我想借助政府的力量來阻擊本森,但沒有成功,只眼睜睜地看著本森成為英雄。
  
  我知道,我遇到了難以征服的勁敵,但他無法動搖我競爭的決心,因為那條長達110英里的管道是我最大的威脅,如果任由原油在那裡毫無阻礙的流淌,流到紐約,那麼本森他們就將取代我成為紐約煉油業的新主人,同量也將使我失去對布拉德福德油田的控制。這是我不能允許的。
  
  當然,我並不想趕盡殺絕,困死他們,我真正的目標是希望不用太高的價格,就能得到我想要的東西——不能讓本森他們胡來,破壞我費盡心計才建立起來的市場秩序,毀了我對石油定的控制權,這可是我的生命。所以,當那條巨蛇即將開始湧動的時候,我向本森提議,我想買他們的股票。但很不幸,他們拒絕了。
  
  這激怒了我們很多人。主管公司管道運輸業務的奧戴先生要用武力毀了它,以懲罰那些不知好歹的傢伙。我厭惡這種邪惡而下作的想法,只有無能的人才會幹這類令人不齒的勾當,我告訴奧戴:殺了你那個愚蠢的想法!我從來沒有想到會輸,但是即使輸了,惟一該做的就是光明磊落地去輸。
  
  如果誰能在背後搞鬼而沒有被人抓到,他幾乎一定會獲得競爭優勢。但是,邪惡和不道德的行為非常危險,它會讓他喪失尊嚴,甚至可能坐牢。而任何欺騙和不道德的行為都無法持久,都不能成為可靠的企業策略,這只全破壞大局,使未來變得愈發困難,甚至不可能再有機會。我們一定要講究規矩,因為規矩可以創造關係,關係會帶來長久的業務,好的交易會創造更多的交易,否則,我們將提前結束我們的好運。
  
  就我本性而言,我不迎接競爭,我摧毀競爭者。但我不需要不光明的勝利,我要贏得美滿、徹底而體面。就在本森洋洋得意,享受他成功快樂的時候,我向他發動了一系列令他難以招架的攻勢。我派人給儲油罐生產商送去大批定單,要求他們保證生產、按時交貨,令他們無暇顧及其他客戶,包括本森,沒有儲油罐,採油商只能將開採的原油傾瀉到荒野上,那麼本森先生秘接受的就不是待運的石油,而是大聲的抱怨了。與此同時,我大幅降低管道運輸價格,將大批靠本森運送原油的煉油商吸引過來,變為了我們的客戶,而在此前我已迅速收購了在紐約的幾家煉油廠以阻止它們成為本森一夥的客戶。
  
  一個優秀的指揮官,不會攻打與他無關的碉堡,而是要全力摧毀那個足以攻陷全城的碉堡。我的每一輪攻擊都打在致使本森先生無油可運之處,我成為了勝利者。在那條被稱為全最長的輸油管道建成未足一年,本森先生投降了,他主動提出與我講和。我知道這不是他們的本意,但他們很清楚,如果再與我繼續對抗下去,等待他們的就只能敗得更慘。
  
  約翰,每一場至關重要的競爭都是一場決定命運的大戰,“後退就是投降!後退就將淪為奴隸!”戰爭既已不可避免,那就讓它來吧!而在這個世界上,競爭一刻都不會停止,我們也便沒有休息的時候。我們所能做的,就是帶上鋼鐵般的決心,走向紛至遝來的各種挑戰和競爭,而且要情緒高昂並樂在其中,否則,就不會產生好的結果。
  
  要想在競爭中獲勝,較為關鍵的是你要保持警覺,當你不斷地看到對手想削弱你的時候,那就是競爭的開始。這時你需要知道自己擁有什麼,也需要知道友善、溫情可能會害了你,而後就是動用所有的資源的技巧,去贏得勝利了。
  
  當然,要想在競爭中獲勝,勇氣只是贏得勝利的一方面,還要有實力。拐杖不能取代強健有力的雙腳,我們要靠自己的雙腳站起來,如果你的腳不夠強壯,不能支持你,你不是放棄和認輸,而是應該努力去磨練、強化、發展雙腳,讓它們發揮力量。
  
  我想本森先生在天堂上也會同意我的觀點的。
    
  愛你的父親

6月 22, 2010

為何應該投資你痛恨的公司

文: SCOTT ADAMS
Source: WSJ

當我聽說英國石油公司(BP)正在破壞著地球上大片的環境﹐而且並未認真討論過削減股息問題的時候﹐我有兩個想法:第一﹐我憎恨他們﹔第二﹐這是買入英國石油股票的最佳時機。於是我這麼做了﹐儘管我本該再等上一個星期。

人們問我在選擇道德墮落的時候心裡有什麼樣的想法。我的回答是:感覺好極了!謝謝你問我這個問題。做個滿腹愁怨的犧牲品感覺又如何呢?

我有一個理論﹐那就是你應該把錢投入到你最討厭的公司。人們討厭一家公司的理由通常是因為它太強大了﹐以至於它一邊可以讓你花掉很多錢﹐一邊又在乞求得到它的產品。像英國石油這樣的石油企業事實上並沒有乞求過你購買它們的石油﹐但我想我們都認識到他們有能力這麼做。這一點從燃氣價格上就可以看出來。

我討厭英國石油公司﹐但同時也仰慕著他們﹐就像我敬佩連環殺手的職業道德一樣。我忘不了當我知道英國石油使用了一只潛水艇……上面還裝有數字攝像頭……從海底一英里處……向世界傳回這場災難的實時視頻圖像。我的頭腦在尖叫著﹐“不要努力讓我愛上你!必須……想……到那些死鳥來保持憤怒!”我那令人厭惡的一面讓我有點兒愛上了這家公司﹐但我仍然討厭他們把佛羅里達州變成了一把量油尺。

顯而易見﹐英國石油擁有自己的海軍、一支小規模的空軍以及足夠多的錢去建造海上城市﹐而且這些東西大部分仍然存在。如果月球上有石油的話﹐英國石油會第一個把輸油管道送上太空﹐然後在月球上吸個不停﹐直到把月球吸成西柚一般大小。作為一名投資者﹐我願意站在英國石油一方﹐而不是和失敗的月球為伍。

或許你認為﹐僅僅因為討厭一些公司就對它們進行投資很是荒誕。那就讓我們把我的方法和可以決定你投資方向的所有其他方式作一個比較。

技術分析

技術分析包括研究一段時間的股價走勢圖﹐從而預測股票未來的走勢。這是華爾街普遍使用的方法﹐它的科學性與你假裝巫婆並通過雞糞來預測股市走向完全相同。

投資於管理有方的公司

當公司盈利的時候﹐我們會認為它們管理有方。這種想法會得到這些公司首席執行長們的強化﹐他們會很樂於告訴你為了實現盈利他們所做的一切精明之舉。依靠這種信息來源的問題是﹐首席執行長非常熟練地掌握一種特殊的說謊形式──領導藝術。領導藝術包括使員工和投資者相信﹐首席執行長具備一種叫做遠見的東西,而這種樂觀的錯覺只有在首席執行長得到過度補償、員工們學會不那麼自私利己的情況下才會美夢成真。

歷史記錄

或許你可以安全地投資於一些有著長期盈利記錄的公司。這聽起來既安全又合情合理﹐對嗎?但問題是每個投資專家都明白關於投資的兩條真理:一、過去的表現無法代表未來的走勢﹔二、你需要考慮一家公司的歷史記錄。

是的﹐沒錯﹐這兩點相互矛盾。而且這可能是人們對投資的全部瞭解。一個職業投資者可以通過有選擇地忽略其中之一而對任何投資決定進行辯護。為此﹐不論你的投資回報如何﹐你每年都需要向他們支付投資組合總價值的1%到2%。

投資喜愛的公司

如果不按照我建議的那樣向你討厭的公司投資﹐或許你可以把資金投向你喜愛的公司。我曾經聘請了富國銀行(Wells Fargo)的職業資金管理人來為我做這件事。作為服務的一部分﹐他們允諾要聽取職業騙子們(首席執行長)的甜蜜謊言﹐然後代表我來上當受騙。富國銀行的專業人士們為我買進了安然公司(Enron)、WorldCom以及很多其他深受喜愛、但不久以後就破產倒閉的公司的股票。正因如此﹐我討厭富國銀行。但是我的確希望我在最討厭富國銀行的時候買入它的股票﹐因為富國銀行自己的股票表現極佳。明白這是怎麼一回事了吧?

自己動手做研究

由於我對人類與生俱來的不信任感﹐我沒有讓富國銀行管理我全部的投資組合。我自己對另一半投資組合作了研究。(想象一片土地上插滿了迎風招展的警示小紅旗﹐但我沒有注意到它們。)我最得意的一筆投資就是投向了一家我喜愛的公司:我喜愛它們的商業模式﹔我喜愛它們的業務﹔我喜愛他們如何計劃讓我們的生活變得更便捷。單憑他們努力去改變一個墨守成規的產業這一點﹐他們就讓人喜愛。公司領導層報告稱他們在一個關鍵領域最終實現了盈利﹐從而證明他們的商業模式行之有效﹐公司的前景一片美好。於是我加倍投入了資金。我說的這家公司就是網上零售商Webvan公司﹐祝它平安。

(現在正是提醒你不要根據漫畫家的智慧做出投資決定的好時候。)

沃倫-巴菲特(Warren Buffett)如何?

如果巴菲特能夠以合理的價格買進優秀企業的股票﹐然後長期持有並成為億萬富翁的話﹐那麼你也行。你知道誰會最先告訴你﹐因為你不夠聰明或者你的消息不夠靈通而不能實現這一理想嗎?他就是沃倫?巴菲特。是的﹐他也許太過好心不會說出這樣的話﹐但我確信他一定會這麼想的。但是﹐他也許會告訴你﹐他能賺到錢是因為他知道別人不知道的東西﹐買得起別人買不起的東西﹐比如整個公司。

人們喜愛伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)﹐這家公司一直以來表現不錯。

我並不是說﹐你喜愛的公司無一例外地都是不良投資。我的意思是﹐比起向你討厭的公司投資﹐向你喜愛的公司投資的風險更大。

第二﹐看一看伯克希爾哈撒韋公司持有股份的那些公司。這些公司真是形形色色﹐包括垃圾食品經銷商、銀行、保險公司以及──沒錯﹐還有高盛(Goldman Sachs)和穆迪(Moody's)。伯克希爾哈撒韋持股數量第二大的公司就是……等一下……富國銀行。

(信息披露:我之所以持有伯克希爾哈撒韋公司的股票正是因為我上面提到的原因。而且﹐我在大學畢業後供職的第一家公司就是後來被富國銀行吞併的Crocker National Bank。)

讓我們來談談道德的問題。持有正在給地球造成災難的公司的股票﹐你能找到正義的理由嗎?當然可以﹐但是這需要開動腦筋。我可以幫助你認識到這一點。

如果你購買了一家卑鄙公司的股票﹐這意味著從前持有該公司股票的投資者把股票賣給了你。如果股價上漲的幅度高於市場平均表現﹐那麼你就成功地擊敗了這家公司此前的股票持有者。這就相當於實現了正義﹐而且還要更好﹐因為你獲得了利潤。然後你就可以賣掉手中的股票﹐再把賺來的錢用在做好事上﹐比如加強自己孩子的教育。

6月 21, 2010

史雲生雞湯第二集

懶理牛或熊, 有空還是繼續收集好股, 繼續讀讀好書, 這期的史雲生雞湯終了出了中文版啦, 材料十分豐富, 味道一流, 價格只是英文版的1/10之一. 實在不容錯過的好湯丫....


網上還有試讀...
http://data.book.163.com/book/home/009200020008/0000KXda.html

洛克菲勒給兒子的信 - 4

第四封:現在就去做
    
  ◆格言:機會是靠機會得來的。壞習慣能擺佈我們,左右成敗。它很容易養成,但卻很難伺候。       成功地將一個好主意付諸實踐,比在家空想出一千個好主意要有價值得多。
    
  (To conquer you have need to do,to do again,ever to do!And your safety is insured。)
    
  December24,1897
    
  親愛的約翰:
    
  聰明人說的話總能讓我記得很牢。有位聰明人說得好,“教育涵蓋了許多方面,但是他本身不教你任何一面。”這位聰明人向我們展示了一條真理:如果你不採取行動,世界上最實用、最美麗、最可行的哲學也無法行得通。
    
  我一直相信,機會是靠機會得來的。再好的構想都有缺陷,即使是很普通的計畫,但如果確實執行並且繼續發展,都會比半途而廢的好計畫要好得多,因為前者會貫徹始終,後者卻前功盡棄。所以我說,成功沒有秘訣,要在人生中取得正面結果,有過人的聰明智慧、特別的才藝當然好,沒有也無可厚非,只要肯積極行動,你就會越來越接近成功。
    
  遺憾的是,很多人並沒有記取這個最大的教訓,結果將自己淪為了平庸之輩。看看那些庸庸碌碌的普通人,你就會發現,他們都有在被動的活著,他們說的遠比做的多,甚至只說不做。但他們幾乎個個都是找藉口的行家,他們會找各種藉口來拖延,直到最後他們證明這件事不應該、沒有能力去做或已經來不及了為止。
    
  與這類人相比,我似乎聰明、狡猾了許多。蓋茨先生吹捧我是個主動做事、自動自發的行動者。我很樂意這樣的吹捧,因為我沒有辜負它。積極行動是我身上的另一個標識,我從不喜歡紙上談兵或流於空談。因為我知道,沒有行動就沒有結果,世界上沒有哪一件東西不是由一個個想法付諸實施所得來的。人只要活著,就必須考慮行動。
    
  很多人都承認,沒有智慧的基礎的知識是沒用的,但更令人沮喪的是即使空有知識和智慧,如果沒有行動,一切仍屬空談。行動與充分準備其實可視為物體的兩面。人生必須適可而止。做太多的準備卻遲遲不去行動,最後只會徒然浪費時間。換句話說,事事必須有節制,我們不能落入不斷演練、計畫的圈套,而必須承認現實:不論計畫有多周詳,我們仍然不可能準確預測最後的解決方案。
    
  我當然不否認計畫非常重要,計畫是獲得有利結果的第一步,但計畫並非行動,也無法代替行動。就如同打高爾夫球一樣,如果沒有打過第一洞,便無法到達第二洞。行動解決一切。沒有行動,什麼都不會發生。我們無論如何也買不到萬無一失的保險,但我們可以做到的是下定決心去實行我們的計畫。
    
  缺乏行動的人,都有一個壞習慣:喜歡維持現狀,拒絕改變。我認為這是一種深具欺騙和自我毀滅效果的壞習慣,因為一切都在變化之中,正如人會生死一樣,沒有不變的事物。但因內心的恐懼——對未知的恐懼,很多人抗拒改變,哪怕現狀多麼不令他滿意,他都不敢向前跨出一步。看看那些本該事業有成,卻一事無成的人,你就知道不同情他們是件很難的事。
    
  是的,每個人在決定一件大事時,心裡都會或多或少有些擔心、恐懼,都會面對到底要不要做的困擾。但“行動派”會用決心燃起心靈的火花,想出各種辦法來完成他們地心願,更有勇氣克服種種困難。
    
  很多缺乏行動的人大都很天真,喜歡坐等事情自然發生。他們天真地以為,別人會關心他們的事。事實上,除了自己以外,別人對他們不大感興趣,人們只對自己的事情感興趣。例如一樁生意,我們獲利比重越高,就要越主動採取行動,因為成敗與別人的關係不大,他們不會在乎的。這時候,我們最好把它推一把,如果我們怠惰、退縮,坐等別人採取主動來推動事情的話,結果必定會令人失望。
    
  一個人只有自己依靠自己,他才不會讓自己失望,並能增加自己控制命運的機會。聰明人只會去促使事情發生。
    
  人生中最令人感到挫折的,莫過於想做的事太多,結果不但沒有足夠的時間去做,反而想到每件事的步驟繁多,而被做不到的情緒所震懾,以致一事無成。我們必須承認,時間有限,任何人都無法做完所有的事情。聰明人知道,並非所有的行動都會產生好的結果,只有明智的行動才能帶來有意義的結果,所以聰明人只會汲取做了以後獲得正面效果的工作,做與完成最大目標有關的工作,而且專心致志,所以聰明人總能做出最有價值的貢獻,並撈到很多好處。
    
  要吃掉大象需要一口一口的吃,做事也是一樣,想完成所有的事情,只會讓機會溜掉。我的座右銘是:洛克菲勒對緊急事件採取不公平待遇。
    
  很多人都是自己使自己變成一個被動者的,他們想等到所有的條件都十全十美,也就是時機對了以後才行動。人生隨時都是機會,但是幾乎沒有十全十美的。那些被動的人平庸一輩子,恰恰是因為他們一定要等到每一件事情都百分之百的有利,萬無一失以後才去做。這是傻瓜的做法。我們必須向生命妥協相信手上的正是目前需要的機會,才會將自己擋在陷入行動前永遠癡癡等待的泥沼之外。
    
  我們追求完美,但是人類的事情沒有一件絕對完美,只有接近完美。等到所有條件都完美以後才去做,只能永遠等下去,並將機會拱手讓給他人。那些要等到所有事情都已經準備妥當才出發的人,將永遠也離不開家。要想變成“我現在就去做”的那種人,就是停止一切白日夢,時時想到現在,從現在就開始做。諸如“明天”、“下禮拜”、“將來”之類的句子,跟“永遠不可能做到”意義相同。
    
  每個人都有失去自信,懷疑自己能力的時候,尤其是在逆境中的時候。但真正懂得行動藝術藝術的人,卻可以用堅強的毅力克服它,會告訴自己每個人都有失敗的時候,有失敗得很慘的時候,會告訴自己不論事前做了多少準備、思考多久,真正著手做的時候,都有難免會犯錯誤。然而,被動的人,並不把失敗視為學習和成長的機會,卻總在告誡自己:或許我真的不行了,以致失去了積極參與未來的行動。
    
  很多人都相信心想事成,但我卻將其視為慌言。好主意一毛錢能買一打,最初的想法只是一連串列動的起步,接下來需要第二階段的準備、計畫和第三階段的行動。在我們這個世界上從來不缺少有想法有主意的人,但懂得成功地將一個好主意付諸實現比在家空想出一千個好主意要有價值得多的人卻很少。
    
  人們用來判斷你的能力的真正基礎,不是你腦子裡裝了多少東西,而是你的行動。人們都信任腳踏實地的人,他們都會想:這個人敢說敢做,一定知道怎麼做最好。我還沒聽過有人因為沒有打擾別人、沒有採取行動或要等別人下令才做事而受到讚揚的。那些在工商界、政府、軍隊中的領袖,都是很能幹又肯幹的人、百分之百主動的人。那些站在場外袖手旁觀的人永遠當不成領導人物。
    
  不論是自動自發者還是被動的人,都是習慣使然。習慣有如繩索,我們每天紡織一根繩索,最後它粗大得無法折斷。習慣的繩索不是帶領我們到高峰就是引領我們到低谷,這主得看好習慣或壞習慣了。壞習慣能擺佈我們、左右成敗,它很容易養成,但卻很難伺候。好習慣很難養成,但很容易維持下去。
    
  要有現在就做的習慣,最重要的是要有積極主動的精神,戒除精神散漫的習慣,要決心做個主動的人,要勇於做事,不要等到萬事俱備以後才去做,永遠沒有絕對完美的事。培養行動的習慣,不需要特殊的聰明智慧或專門的技巧,只需要努力耕耘,讓好習慣在生活中開花結果即可。
    
  兒子,人生就是一場偉大的戰役,為了勝利,你需要行動,再行動,永遠行動!這樣,你的安全就能得到保障。
    
  祝耶誕節快樂!我想沒有比在此時送給你這封信,更好的聖誕禮物了。
    
  愛你的父親

6月 20, 2010

洛克菲勒給兒子的信 - 3

第三封:天堂與地獄比鄰
  
  ◆格言:我們勞苦的最高報酬,不在於我們所獲得的,而在於我們會因此成為什麼。如果你視工作為一種樂趣,人生就是天堂;如果你視工作為一種義務,人生就是地獄。
  
  (With this faith we will be able to hew out of the mountain of despair a stone of hope。)
  
  November9,1897
  
  親愛的約翰:
  
  有一則寓言很有意味,也讓我感觸良多。那則寓言說:
  
  在古老的歐洲,有一個人在他死的時候,發現自己來到一個美妙而又能享受一切的地方。他剛踏進那片樂土,就有個看似侍者模樣的人走過來問他:“先生,您有什麼需要嗎?在這裡您可以擁有一切您想要的:所有美味佳餚,所有可能的娛樂以及各式各樣的消遣,其中不乏妙齡美女,都可以讓您盡情享用。”
  
  這個人聽了以後,感到有些驚奇,但非常高興,他暗自竊喜:這不正是我在人世間的夢想嘛!一整天他都在品嘗所有的佳餚美食,同時盡享美色的滋味。然而,有一天,他卻對這一切感到索然無味了,於是他就對侍者說:“我對這一切感到很厭煩,我需要做一些事情。你可以給我找一份工作做嗎?
  
  他沒想到,他所得到的回答卻是搖頭:“很抱歉,我的先生,這是我們這裡惟一不能為您做的。這裡沒有工作可以給您。”
  
  這個人非常沮喪,憤怒地揮動著手說:“這真是太糟糕了!那我乾脆就留在地獄好了!”
  
  “您以為,您在什麼地方呢?”那位侍者溫和地說。
  
  約翰,這則很富幽默感的寓言,似乎告訴我:失去工作就等於失去快樂。但是令人遺憾的是,有些人卻要在失業之後,才能體會到這一點,這真不幸!
  
  我可以很自豪的說,我從未嘗過失業的滋味,這並非我運氣 ,而在於我從不把工作視為毫無樂趣的苦役,卻能從工作中找到無限的快樂。
  
  我認為,工作是一項特權,它帶來比維持生活更多的事物。工作是所有生意的基礎,所有繁榮的來源,也是天才的塑造者。工作使年輕人奮發有為,比他的父母做得更多,不管他們多麼有錢。工作以最卑微的儲蓄表示出來,並奠定幸福的基礎。工作是增添生命味道的食鹽。但人們必須先愛它,工作才能給予最大的恩惠、獲致最大的結果。
  
  我初進商界時,時常聽說,一個人想爬到高峰需要很多犧牲。然而,歲月流逝,我開始瞭解到很多正爬向高峰的人,並不是在“付出代價”。他們努力工作是因為他們真正地喜愛工作。任何行業中往上爬的人都是完全投入正在做的事情,且專心致志。衷心喜愛從事的工作,自然也就成功了。
  
  熱愛工作是一種信念。懷著這個信念,我們能把絕望的大山鑿成一塊希望的磐石。一位偉大的畫家說得好,“痛苦終將過去,但是美麗永存”。
  
  但有些人顯然不夠聰明,他們有野心,卻對工作過分挑剔,一直在尋找“完美的”雇主或工作。事實是,雇主需要準時工作、誠實而努力的雇員,他只將加薪與升遷機會留給那些格外努力、格外忠心、格外熱心、花更多的時間做事的雇員,因為他在經營生意,而不是在做慈善事業,他需要的是那些更有價值的人。
  
  不管一個人的野心有多麼大,他至少要先起步,才能到達高峰。一旦起步,繼續前進就不太困難了。工作越是困難或不愉快,越要立刻去做。如果他等的時間越久,就變得越困難、可怕,這有點像打槍一樣,你瞄的時間越長,射擊的機會就越渺茫。
  
  我永遠也忘不了做我第一份工作——簿記員的經歷,那時我雖然每天天剛濛濛亮就得去上班,而辦公室裡點著的鯨油燈又很昏暗,但那份工作從未讓我感到枯燥乏味,反而很令我著迷和喜悅,連辦公室裡的一切繁文縟節都不能讓我對它失去熱心。而結果是雇主不斷地為我加薪。
  
  收入只是你工作的副產品,做好你該做的事,出色完成你該完成的工作,理想的薪金必然會來。而更為重要的是,我們勞苦的最高報酬,不在於我們所獲得的,而在於我們會因此成為什麼。那些頭腦活躍的人拼命勞作決不是只為了賺錢,使他們工作熱情得以持續下去的東西要比只知斂財的欲望更為高尚——他們是在從事一項迷人的事業。
  
  老實說我是一個野心家,從小我就想成為巨富。對我來說,我受雇的休伊特-塔特爾公司是一個鍛煉我的能力、讓我一試身手的好地方。它代理各種商品銷售,擁有一座鐵礦,還經營著兩項讓它賴以生存的技術,那就是給美國經濟帶來革命性變化的鐵路與電報。它把我帶進了妙趣橫生、廣闊絢爛的商業世界,讓我學會了尊重數字與事實,讓我看到了運輸業的威力,更培養了我作為商人應具備的能力與素養。所有的這些都在我以後的經商中發揮了極大效能。我可以說,沒有在休伊特-塔特爾公司的歷練,在事業上我或許要走很多彎路。
  
  現在,每當想起休伊特和塔特爾兩位先生時,我的內心就不禁湧起感恩之情,那段工作生涯是我一生奮鬥的開端,為我打下了奮起的基礎,我永遠對那三年半的經歷感激不盡。
  
  所以,我從未像有些人那樣抱怨他的雇主,說:“我們只不過是奴隸,我們被雇主壓在塵土上,他們卻高高在上,在他們美麗的別墅裡享樂;他們的保險櫃裡裝滿了黃金,他們所擁有的每一塊錢,都是壓榨我們這些誠實的工人得來的。”我不知道這些抱怨的人是否想不定期:是誰給了你就業的機會?是誰給了你建設家庭的可能?是誰讓你得到了發展自己的可能?如果你已經意識到了別人對你的壓榨,那你為什麼不結束壓榨,一走了之?
  
  工作臺是一種態度,它決定了我們快樂與否。同樣都是石匠,同樣在雕塑石像,如果你問他們:“你在這做什麼?”他們中的一個人可能就會說:“你看到了嘛,我正在鑿石頭,鑿完這塊我就可以回家了。”這種人永遠視工作為懲罰,在他嘴裡最常吐出的一個字就是“累”。
  
  另一個人可能會說:“你看到了嘛,我正在做雕像。這是一份很辛苦的工作,但是酬勞很高。畢竟我有太太和四個孩子,他們需要溫飽。”這鐘人永遠視工作為負擔,在他嘴裡經常吐出來的一句話就是“養家糊口”。
  
  第三個人可能會放下錘子,驕傲地指著石雕說:“你看到了嘛,我正在做一件藝術品。”這種人永遠以工作為榮,工作為樂,在他嘴裡最常吐出的一句話是“這個工作很有意義”。
  
  天堂也地獄都有由自己建造。如果你賦予工作意義,不論工作大小,你都會感到快樂,自我設定的成績不論高低,都會使人對工作產生樂趣。如果你不喜歡做的話,任何簡單的事都會變得困難、無趣,當你叫喊著這個工作很累人時,即使你不賣力氣,你也會感到精疲力竭,反之就大不相同。事情就是這樣。
  
  約翰,如果你視工作為一種樂趣,人生就是天堂;如果你視工作為一種義務,人生就是地獄。檢視一下你的工作態度,那會讓我們都感覺愉快。
  
  愛你的父親

6月 18, 2010

這個有世界杯的周末, 又逄父親節, 望已經成為父親的朋友, 在投資上都能有一夥堅強的心.

洛克菲勒給兒子的信 - 2

第二封:運氣靠策劃
  
  ◆格言:每個人都是他自己命運的設計者和建築師。 我不靠天賜的運氣活著,但我靠策劃運氣發達。     等待運氣的時候,要知道如何引導運氣;設計運氣,就是設計人生。
  
  (He who marches in rank and file has already eared my contempt.He has been given a large brain by mistake,since for him the spinal cord would suffice.)
  
  January20,1900
  
  親愛的約翰:
  
  有些人註定要成為令人眩目的王者或偉人,因為他們非凡的才能,譬如,老麥考密克先生,他長著一顆能製造運氣的腦袋,知道如何將收割機變成收割鈔票的鐮刀。
  
  在我眼裡,老麥考密克永遠是位野心勃勃且具商業才能的實業鉅子,他用收割機解放了美國農民,同時也把自己送入全美最富有者的行列。法國人似乎更喜歡他,盛讚他為“對世界最有貢獻的人”。哦,這真是一個意外的收穫。
  
  這位原本只能做個普通農具商的商界奇才,說過的一句深奧的名言:“運氣是設計的殘餘物質。”
  
  這句話聽起來的確讓人頗費腦筋,它是指運氣是策劃和策略的結果?還是指運氣是策劃之後剩餘的東西呢?我的經驗告訴我,這兩種意義都存在,換句話說,我們創造自己的運氣,我們任何行動都不可能把運氣完全消除,運氣是策劃過程中難以擺脫的福音。
  
  麥考密克洞悉了運氣的真諦,打開了運氣過來的大門。所以,我對麥考密克收割機能行銷全球,成為日不落產品,絲毫不感到奇怪。
  
  然而,在我們這個世界上,很難找到像麥考密克先生那樣善於策劃運氣的人,也很難找到不相信運氣的人,和不誤解運氣的人。
  
  在凡夫俗子眼裡,運氣永遠是與生俱來的,只要發現有人在職務上得升遷、在商海中勢如破竹,或在某一領域取得成功,他們就會很隨便、甚至用輕蔑的口氣說:“這個人的運氣真好,是好運幫了他!”這種人永遠不能窺見一個讓自己賴以成功的偉大真理:每個人都是他自己命運的設計師和建築師。
  
  我承認,就像人不能沒有金錢一樣,人不能沒有運氣。但是,要想有所作為就不能等待運氣光顧。我的信條是:我不靠天賜的運氣活著,但我靠策劃運氣發達。我相信好的計畫會左右運氣,甚至在任何情況下,都能成功地影響運氣。我在石油界實施的變競爭為合作的計畫恰恰驗證了這一點。
  
  在那項計畫開始前,煉油商們各自為戰,利慾薰心,結果引發了毀滅性的競爭。這種競爭對消費者來說當然是個福音,但油價下跌對煉油商卻是個災難。那時候絕大多數煉油商做的都是虧本生意,正一個一個滑入破產的泥潭。
  
  我很清楚,要想重新有利可圖並將錢永遠地賺下去,就必須馴服這個行業,讓大家理性行事。我把它視為一種責任,然而這很難做到,這需要一個計畫——一個將所有煉油業務置於我麾下的計畫。
  
  約翰,要在獲取利益的獵場上成為好獵手,你需要勤於思考、做事小心,能夠看到事物中一切可能存在的危險和機遇,同時又要像一個棋手那樣研究所有可能危及你霸主地位的各種戰略。我徹底研究了形勢並評估了自己的力量,決定將大本營科利佛蘭作為我發動統治石油工業戰爭的第一戰場,待征服在那裡的二十幾家競爭對手之後,再迅速行動,開闢第二戰場,直至將那些對手全部征服,建立石油業和新秩序。
  
  就像戰場上的指揮官,選擇攻擊什麼樣的目標,要首先知道選擇什麼樣的火器才最奏效一樣,要想成功實現將石油業統一到我麾下的計畫,需要一個徹底解決問題的手段,那就是錢,我需要大量的錢去買下那些製造生產過剩的煉油廠。但我手頭上的那點資金不足以實現我的計畫,所以我決定組建股份公司,把行業外的投資者拉進來。很快我們以百萬資產在俄亥俄註冊成立了標準石油公司,第二年資本大幅擴張了三倍半。但何時動手卻是個學問。
  
  富有遠見的商人總善於從每次災難中尋找機會,我就是這樣做的。在我們開始征服之旅前,石油業一片混亂,一天比一天沒有希望,科利佛蘭百分之九十的煉油商已經快被日益劇烈的競爭壓垮發,如果不把廠子賣掉,他們就只能眼睜睜地看著自己走向滅亡。這是收購對手的最好時機。
  
  在此時採取收購行動,似乎不太道德,但這的確與良知無關。企業就如戰場,戰略目標的意義就是要造成對己方最有利的狀態。出於戰略上考慮,我選擇的第一個征服目標不是不堪一擊的小公司,而是最強勁的對手克拉克-佩恩公司。這家公司在科利佛蘭很在名望,且野心勃勃,想要吃掉我的明星煉油廠。
  
  但在對手決定之前,我總要先下手為強。我主動約見克拉克-佩恩公司最大的股東,我中學時代的老朋友,奧利弗•佩恩先生,我告訴他,石油業混亂、低迷的時代該結束了,為保護無數家庭賴以生存的這個行業,我要建立一個龐大、高績效的石油公司,並歡迎他入夥。我的計畫打動了佩恩,最後他們同意以40萬元的價格出售公司。
  
  我知道克拉克-佩恩公司根本不值這個價錢,但我沒有拒絕他們,吃掉克拉克-佩恩公司就意味著我將取得世界最大煉油商的地位,將為迅速把科利佛蘭的煉油商捏合在一起充當強力先鋒。
  
  這一招果然十分奏效。在以後不到兩個月的時間裡,就有二十二家競爭對手歸於標準石油公司的麾下,並最終讓我成為了那場收購戰的大贏家。而這又給我勢不可擋的動力,在此後三年時間裡,我連續征服了費城、匹茲堡、巴爾的摩的煉油商,成為了全美煉油業的惟一主人。
  
  今天想來,我真是幸運,如果當時我只感歎自己時運不濟,隨波逐流,我或許早已被征服掉了。但我策劃出了我的運氣。
  
  世界上什麼事都可以發生,就是不會發生不勞而獲的事,那些隨波逐流、墨守成規的人,我不屑一顧。他們的大腦被錯誤的思想所盤踞,以為能全身而退就值得沾沾自喜。
  
  約翰,要想讓我們的好運連連,我們必須要精心策劃運氣,而策劃運氣,需要好的計畫,好的計畫一定是好的設計,好的設計一定能夠發揮作用。你需要知道,在構思好的設計時,要首先考慮兩個基本的先決條件,第一個條件是知道自己的目標,譬如你要做什麼,甚至你要成為什麼樣的人;第二個條件是知道自己擁有什麼資源,譬如地位、金錢、人際關係,乃至能力。
  
  這兩個基本條件的順序並非絕對不能改變,你可能先有一個構想、一個目標,才開始尋找適於這些資源的目標。還可以把它們混合一處,形成第三和第四種方法,例如擁有某種目標和某種資源,為實現目標,你必須選擇性地創造一些資源,也可能擁有一些資源和某個目標,你必須根據這些資源,提高或降低目標。
  
  你根據資源調整目標或根據目標調整資源之後,就有了一個基礎——可以據以構思設計的結構,剩下的東西就是用手段與時間去填充,和等待運氣的來臨了。
  
  你需要記住,我的兒子,設計運氣,就是設計人生。所以在你等待運氣的時候,你要知道如何引導運氣。試試看吧。
  
  愛你的父親

6月 17, 2010

洛克菲勒給兒子的信 - 10

第十封:忠誠於自己
  
  ◆格言:我可以欺騙敵人,但決不欺騙自己。要求我以誠相待的人,是想在我這裡撈到好處。命運給予我們的不是失望之酒,而是機會之杯。
  
  (Our destiny offers not the cup of despair,but the chalice of opportunity.)
  
  November29,1899
  
  親愛的約翰:
  
  心情好一點了嗎?如果還沒有,我想,你需要瞭解點什麼。
  
  你需要知道,在這個世界上,絕大多數的人都不免受一種特殊力量的驅使,這種力量可以輕而易舉地剝落緊裹我們人性的外衣,將我們完全裸露在陽光下,並公正地將我們圈定在純潔與骯髒的圖版上,以致讓我們所有的辯護都變得蒼白無力,無論我們多麼伶牙利齒,它就是檢驗我們人性的試金石:利益。
  
  換句話說,利益是光照人性的影子,在它面前,一切與道德、倫理有關的本質都將現形,且一覽無餘。也許你認為我的話有些絕對,但我的經歷就是這樣告訴我的。
  
  我不是人類史學家,我不知道他們將對人之所以高尚與醜惡做出何種解釋,但我的人生歷程讓我堅信:利益似乎無堅不摧,它可以把本可彼此平靜度日的人、種族、國家,拉將在一起,彼此爾虞我詐,刺刀見紅。在那些騙局、陷阱乃至誹謗、污蔑和詆毀,以及殘酷無情的血腥爭鬥和強盜式的掠奪中,你都會發現追逐利益的影子。在這個意義上,與其說我們是自己心靈的主人,倒不如說我們是利益的奴隸更準確。
  
  我可以斷言,在這個世界上,除去神,沒有不追逐利益的人。自你走入人與人往來的那一刻起,一場曠日持久的人生謀利遊戲就開始了。在這場遊戲中,人人都是你的敵人,包括你自己,你需要與自己的弱點對抗,並與所有將快樂建築在你痛苦之上的惡行而戰。所以,當我看破這一切之後,我一直堅守著一個原則:我可以欺騙敵人,但決不欺騙自己。回擊正在射殺我的敵人,永遠不會讓我的良心不安。
  
  兒子,請不要誤會我,我無意要將我們這個世界塗上一層令人壓抑、窒息的灰色;事實上,我渴望友誼、真誠、善良和一切能滋潤我心靈的美好情感,我也相信它們一定存在。然而,很遺憾,在追名逐利的商場中,我難以得到這種滿足,卻要經常遭遇出賣和欺騙的打擊。直到今天,我還能清晰地記得數次被騙的經歷,那才叫刻骨銘心呐。
  
  最令我痛心的一次被騙發生在科利佛蘭。當時煉油業因生產過剩幾乎無利可圖,很多煉油商已經跌落到破產的國緣。還有,科利佛蘭遠離油田,這就意味著與那些處在油田的煉油廠相比,我們因要付出高昂的長途運輸費用而使自己外於不平等的地位。我決心改變它,要大規模收購在死亡線上掙扎的煉油廠,形成合力、統一行動,讓每個人的錢包都鼓起來。
  
  我告訴那些瀕臨倒閉的煉油廠主,我們在科利佛蘭處於不利地位,為共同保護自己,我們必須要做些什麼。我認為我的計畫很好,請認真想一想。如果你感興趣,我們會很高興與你共同磋商。也由於善良的願望和戰略上和考慮,我買下了許多毫無價值的工廠,它們就像陳舊的垃圾,只配扔到廢鐵堆裡。
  
  但有些人竟然如此邪惡、自私和忘恩負義,他們拿到我的錢後便與我為敵,肆無忌憚地撕毀與我達成的協議,捲土重來,用廢鐵變成金子的錢購置設備,重操舊業,並公開敲詐我,要我買下他們的工廠。這些人都曾要求我誠實,讓我出個好價錢收購他們癱瘓的工廠,我做到了,然而,結果卻令人痛心。在那一刻我的心情糟透了,我甚至自責我不該太誠實,不該太善良,否則我也不會落到四面楚歌、一籌莫展的境地。
  
  最令我不可接受的,是在謀利遊戲中,今天的朋友會變成明天的敵人。這種情形常有發生,我的兩位教友就曾無節制地多次矇騙我。看在上帝的份上,我不想歷數他們的罪惡。但我可以告訴你,當我知道我一直被他們欺騙的時候,我震驚了,我不明白與我一同禱告、虔誠地發誓要擯棄驕傲、縱欲和貪婪之心的人,何以如此卑鄙!
  
  歷經種種欺騙與謊言,我無奈地告訴自己:你只能相信自己,只有如此,你才不會被人矇騙。我知道這種略帶敵意的心態不好,但這個世界有太多太多的欺騙,提防是我們不可或缺的生存技能。
  
  跟混蛋打交道,會讓你變得聰明。那些邪惡的“老師”教會了我許多東西,如果現在誰要想欺騙我,我估計會比翻越柯洛拉大峽谷還要難,因為那些魔鬼幫我建立了一套與人打交道的法則,我想這套法則對你會有所幫助:
  
  我只有在對自己有利無害的情況下,才表現自己的感情;我可以讓對手教導我,但我永遠不教導對手,無論我對那件事瞭解有多深;凡事三思而決,不管別人如何催促,不考慮周全決不行動;我有自己的真理,只對自己負責;小心那些要求我以誠相待的人,他們是想在我這裡撈到好處。
  
  我知道,欺騙只是謀利遊戲中的策略,並不能解決問題。但我更知道,謀利遊戲在夜以繼日地進行,所以,我必須從早到晚保持警惕並且明白:在這場遊戲中,人人都是敵人,因為每個人都先顧及自己的利益,不管是否對他人有利。重要的是如何保護自己,並隨時隨地地備戰。
  
  兒子,命運給予我們的不是失望之酒,而是機會之杯,振作起來!發生在華爾街的那件事,並沒有什麼了不得,那只是你太相信別人而已。不過,你需要知道,好馬不會在同一個地方跌倒兩次。
  
  愛你的父親

洛克菲勒給兒子的信 - 1

第一封:起點不決定終點
  
  ◆格言:我們的命運由我們的行動決定,而絕非完全由我們的出身決定。享有特權而無力量的人是廢物,受過教育而無影響的人是一堆一文不值的垃圾。
  (Men of privilege without power are waste-material.Men of enlightenment without influence ate the poorest kind of rubbish.)
  
  july 20,1897
  
  親愛的約翰:
  
  你希望我能永遠同你一起出航,這聽起來很不錯,但我不是你永遠的船長.上帝為我們創造雙腳,是要讓我們靠自己的雙腳走路。
  
  也許你尚未做好獨自前行的準備,但你需要知道,我所置身的那個充滿挑戰與神奇的商業世界,是你新生活的出發地,你將從那裡開始參加你不曾享用而又關乎你未來的人生盛宴。至於你如何使用擺放在你生命面前的刀叉,和如何品味命運天使奉上的每一道菜肴,那完全要靠你自己。
  
  當然,我期望你在不遠的將來就能卓爾不群,並勝我一籌。而我決定將你留在我身邊,無非是想把你帶到你事業生涯的高起點,讓你無須艱難攀爬便可享有迅速騰達的機會。
  
  這當然沒有什麼值得你慶倖和炫耀的,更無須你感激。美利堅合眾國的建國信念是人人生而平等,但這種平等是權利與法律意義上的平等,與經濟和文化優勢無關。想想看,我們這個世界就如同一座高山,當你的父母生活在山頂上時,註定你不會生活在山腳下;當你的父母生活在山腳下時,註定你不會生活在山頂上。在多數情況下,父母的位置決定了孩子的人生起點。
  
  但這並不意味著,每個人的起點不同,其人生結果也不同。在這個世界上,永遠沒有窮、富世襲之說,也永遠沒有成、敗世襲之說,有的只是我奮鬥我成功的真理。我堅信,我們的命運由我們的行動決定,而絕非完全由我們的出身決定。
  
  就像你所知道的那樣,在我小的時候,家境十分貧寒,記得我剛上中學時所用的書本都是好心的鄰居為我買的,我的人生開始時也只是一個週薪只有5元錢的簿記員,但經由不懈的奮鬥我卻建立了一個令人豔羨的石油王國。在他人眼裡這似乎是個傳奇,我卻認為這是對我持之以恆、積極奮鬥的回報,是命運之神對我艱苦付出的獎賞。
  
  約翰,機會永遠都會不平等,但結果卻可能平等。在歷史上,無論是在政界還是在商界,尤其在商界,白手起家的事例俯拾皆是,他們都曾因貧窮而少有機會,他們卻都因奮鬥而功成名就。然而,歷史上也充斥著富家子弟擁有所有優勢,卻走向失敗的事例。麻州的一項統計數字說,十七個有錢人的孩子裡面,竟然沒有一個在離開這個世界時還是富翁。
  
  而在很久以前,社會上便流傳著一個諷刺富家子弟無能的故事,說在費城的一個小酒吧裡,一位客人談起某位百萬富翁,說:“他是白手起家的百萬富翁。”“是啊,”旁邊一位比較精明的先生回答說,:“他繼承了兩千萬,然後他把這筆錢變成了一百萬。”
  
  這是一個令人痛心的故事。但在我們今天這年社會,富家子弟正處在一種不進則退的窘境之中,他們中的很多人註定要受人同情和憐憫,甚至要下地獄。
  
  家族的榮耀與成功的歷史,不能保證其子孫後代的未來將會美好。我承認早期的優勢的確大有幫助,但它不能保證最後會贏得勝利。我曾不止一次地思考這個對富家子弟而言帶有悲哀性的問題,我似乎覺得,富家子弟開始承擔了優勢,卻很少有機會去學習和發展生存所需要的技巧。而出身低賤的人因迫切需要解救自身,便會積極發揮創意和能力,且珍視和搶佔各種機會。我還觀察到,富家子弟缺乏貧賤之人的那種要拯救自己的野心,也只得祈禱上帝賜予他成就了。
  
  所以,在你和你的姐姐們很小的時候,我就有意識地不讓你們知道你們的父親是個富人,我向你們灌輸最多的是諸如節儉、個人奮鬥等價值觀念,因為我知道給人帶來傷害最快捷的途徑就是給錢,它可以讓人腐化墮落、飛揚跋扈、不可一世,失去最美好的快樂。我不能用財富埋葬我心愛的孩子,愚蠢地讓你們成為不思進取、只知依賴父母的果實的無能者。
  
  一個真正快樂的人,是能夠享受他的創造的人。那些像海綿一樣,只取不予的人,只會失去快樂。
  
  我相信沒有不渴望過上快樂、高貴生活的人,但真正懂得高貴快樂生活從何而來的人卻不多。在我看來,高貴快樂的生活,不是來自高貴的血統,也不是來自高貴的生活方式,而是來自高貴的品格——自立精神,看看那些贏得世人尊重、處處施展魅力的高貴的人,我們就知道自立的可貴。
  
  約翰,你的每一個舉動都會成為我掛念。但與這種掛念相比,我更對你充滿信心,相信你優異的品格——比世界上任何財富都更有價值的品格,將幫助你鋪設出一條美好的前程,並將助你擁有成功而又充實的人生。
  
  但你需要強化這樣的信念:起點可能影響結果,但不會決定結果。能力、態度、性格、抱負、手段、經驗和運氣之類的因素,在人生和商業世界裡扮演著極為重要的角色。你的人生剛剛開始,但一場人生之戰就在你面前。我能深切地感覺到你想成為這場戰爭的勝者,但你要知道,每個人都有追求勝利的意志,只有決心做好準備的人才會贏得勝利。
  
  我的兒子,享有特權而無力量的人是廢物,受過教育而無影響的人是一堆一文不值的垃圾。找到自己的路,上帝就會幫你!
  
  愛你的父親

6月 11, 2010

轉型中的中國經濟

中國工廠的加薪潮, 將會衍生幾個趨勢, 短期當然會有陣痛:

1) 勞工成本上漲, 逼使企業加強經營效率, 加強研發, 自動化生產, 除非搬廠, 但是說容做難. 有利於IT行業, 有利於做機械設備的行業.

2) 待遇提升了, 連同社會地位也能提高, 或許能吸引大學生不再一味地找白領工作, 令製造業的人才增加. 長遠有利發展中國本地的研究能力.

3) 收入增加, 帶動消費, 更帶動服務行業的發展. 未來的投資應該更集中於服務業.

4) 由於成本上漲, 會淘汰一堆實力欠缺的工廠, 製造業會大者恒大. 但是目前很多工都員工招聘不足, 失業情況應不太嚴重.

5) 未想到, 歡迎補充........