8月 28, 2009

衰到無人有的招行中期業績

差到無眼睇, 同比跌38%, 環比跌7%, 星期一股價極可能大跌收場..................................

另外供股計劃變成每股集資1.15元人仔.
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營業淨收入人民幣248.21億元,其中淨利息收入的佔比為75.03%,比2008年同期下降8.68個百分點,非利息淨收入的佔比為24.97%,比2008年同期提高8.68個百分點。營業淨收入比2008年同期下降13.88%.

淨利潤82.62億元, 同比減少49.83億元, 降幅 37.62%;實現淨利息收入186.23億元,同比減少55.02億元,降幅22.81%,實現非利息淨收入61.98億元, 同比增加15.03億元,增幅32.01%。

資產總額為19,727.68億元,比 年初增長4,009.71億元,增幅25.51%;貸款和墊款總額11,521.67億元,比年初增長2,778.05億元,增幅 31.77%;客戶存款總額為15,406.82億元,比年初增長2,900.34億元,增幅23.19%。

剔除合併永隆銀行因素,貸款和墊款總額11,061.81億元,比年初 增長2,726.33億元,增幅32.71%;客戶存款總額14,606.90億元,比年初增加2,824.50億元,增幅23.97%。

資產質量持續優良。不良貸款餘額99.24億元,比年初增加2.47億元;不良貸款率 0.86%,比年初下降0.25個百分點;準備金覆蓋率241.39%,比年初提高18.10個百分點.

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090828/LTN20090828712_C.pdf

8月 25, 2009

旺仔的業績

營業額仍然持續增長, 成本持續下跌, 但是純利仍然下跌了5%, 管理層解釋是春節提前, 引致其中一項主打產品收入在上年尾大幅增加, 但在今年下跌了25%, 管理層預期下半年業績會有大幅改善. 不過其現金流相當不錯, 派息今年仍舊增加, 維持在66%左右, 亦引證了之前的猜想, 蔡老板會將旺旺當金雞, 其派息不會下降, 畢竟其家族的其他業務需要的資金不少, 如果股價大跌, 可以考慮.


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090824/LTN20090824589_C.pdf

中人壽中期業績

今日略略看了一看, 收入增長10%, 純利增長15%, EV=HK$10.6898. 市場佔有率略為下降. 手上的股票佔資產的10%左右, 新增的業務表現相當搶眼, 在這樣的經濟環境算是不錯了. 可惜股價亦一樣合理~

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090825/LTN20090825395_C.pdf

8月 21, 2009

招商銀行位列中國最受尊敬企業榜首


雖說今年的增長不在, 但是還是混得不錯, 估計下星期的中期業績會跌20-30%.
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Source: http://chinese.wsj.com/big5/20090821/ffe151620.asp?source=whatnews

去年對中國銀行業來說應該是不錯的一年﹐也沒有哪家能比招商銀行(China Merchants Bank Co.)更好了。這家中型銀行近年來一直在打造強大的品牌和優質服務的聲譽。

雖然全球金融危機重創了世界各地的其它大型銀行﹐但對中國銀行業的打擊並不大。在西方金融機構收緊信貸時﹐它們還在繼續大規模放貸。雖然盈利增長放緩﹐但增幅仍足以讓世界各地的其它金融機構羨慕。

招商銀行2008年的淨利潤增長38%﹐至210.8億元(30.9億美元)﹐增速超過了中國工商銀行(Industrial & Commercial Bank of China Ltd.)和中國銀行(Bank of China Ltd.)等規模更大的競爭對手。因此﹐在對《亞洲華爾街日報》訂戶和其他商界人士有關亞洲200家最受尊敬中國企業的調查中﹐招商銀行從眾多金融機構和大型科技公司中脫穎而出﹐在領導力綜合排名中名列第一位看來也就不足為奇了。

在中國企業調查結果的前五名中﹐四家是高科技巨頭:個人電腦製造商聯想集團(Lenovo Group Ltd.)、無線運營商中國移動(China Mobile Ltd.)、在線旅行服務公司攜程旅行網(Ctrip.com International Ltd.)和互聯網搜索運營商百度(Baidu Inc.)。這反映出中國作為消費市場日益增加的重要性﹐以及中國國內企業在電腦、手機和互聯網行業的主導地位。這還凸顯出在中國這樣規模的市場上佔據主導地位的價值。

但目前的經濟和商業環境也給這些企業帶來了一些挑戰。截至6月份﹐長期處於領先地位的中國電信運營商中國移動共有4.93億用戶﹐超過了世界上任何一家運營商。總體而言﹐這個全球人口最多國家的手機用戶數量還在繼續增長﹐尤其是在用手機上網日漸普遍之際。

但在去年中國電信業重組增加了中國聯通(China Unicom (Hong Kong) Ltd.)和中國電信(China Telecom Corp.)這兩大對手的實力之後﹐中國移動也面臨著更為激烈的競爭。中國移動的用戶增速在5、6月份出現了放緩﹐這兩個月僅淨增500萬用戶﹐而2008年時平均每月新增用戶730萬人。

經濟危機打擊了高科技企業﹐大多數企業都沒有進入亞洲200家財務聲譽排名的前十位。聯想集團的表現好於大多數公司﹐在企業聲譽方面排名第一﹐也進入了優質產品及服務、管理層遠見和對客戶需求的創新響應方面的前五位。但聯想在過去一年中進行了兩次重大重組﹐包括員工人數減少了11%和在強調了多年的海外增長後重新將中國市場作為重點。

在全球商用電腦銷售滑坡之際﹐聯想推出消費者電腦方面反應遲緩﹐它從全球個人電腦銷售疲軟受到的打擊比其他競爭對手更大﹐而且在中國之外的市場佔有率不斷下降。但它在中國市場的壟斷地位仍令惠普(Hewlett Packard Co.)和戴爾(Dell Inc.)等國外競爭對手感到羨慕。以電腦出廠量來計算﹐中國是繼美國之後的全球第二大市場。聯想在中國市場仍佔據約30%的份額。

百度是谷歌(Google Inc.)在中國最大的競爭對手﹐也是中國最受歡迎的網站。去年百度的銷售操作曾曝出一些負面消息﹐導致股價一度大幅下滑﹐但隨後逐步回升。在去年12月10日觸及100.50美元的低點之後﹐百度股價在納斯達克市場已經增長了兩倍以上﹐達到了目前的332美元左右。百度仍在繼續試驗新廣告模式﹐希望把握中國這一擁有3.38億網民的全球最大互聯網市場。市場研究公司易觀國際(Analysys International)的數據顯示﹐今年第二季度百度佔據了中國網絡搜索市場62%的份額﹐遠遠超過谷歌的29%。

攜程旅行網也明顯超過了其主要外國競爭對手藝龍公司(eLong Inc.)﹐後者是IAC/InterActiveCorp旗下Expedia的子公司。隨著中國消費者的國內外旅遊業務不斷增長﹐攜程旅行網憑藉著其在中國旅遊網絡市場的領先優勢也獲得了明顯增長。據分析師們表示﹐今年第二季度中國旅遊網絡行業收入達到了1.23億美元左右﹐較上年同期增長了13%﹐這還是在第二季度甲型H1N1流感擴散的不利條件影響下實現的。

銀行也同樣如此﹔當前的經濟環境既帶來了挑戰﹐也提供了機遇。中國政府去年年底推出了巨額經濟刺激計劃﹐促使銀行發放了大量貸款﹔短期內這可能有助於提高銀行的財務業績﹐但一些分析師擔心銀行可能會面臨長期信貸質量的問題。

招商銀行行長馬蔚華今年4月表示﹐招商銀行計劃響應政府號召﹐加大對基礎設施項目的貸款力度。中國政府此前呼籲銀行對涉及公共事業工程的刺激計劃項目提供融資幫助。馬蔚華說﹐中國政府的刺激計劃可能有助於招商銀行增加中期和長期信貸﹐改善其資產質量。在大舉擴張企業信貸業務的過程中﹐招商銀行或將與規模更大的競爭對手工商銀行展開競爭。工商銀行在今年的調查中排在第七位。

不過﹐招商銀行的主要優勢位於零售業務領域。該行佔據了中國國內信用卡市場大約三分之一的市場份額﹐而諸多其他競爭對手仍在努力爭取實現兩位數的份額。招商銀行還先行一步進入了高端的財富管理領域。今年6月﹐招商銀行宣佈﹐計劃在當前8個私人銀行中心的基礎上再增加至少5個業務中心﹐從而擁有中國銀行業中最為廣闊的一個財富管理服務網絡。招商銀行在與貝恩咨詢公司(Bain Consulting)聯合發佈的報告中表示﹐去年中國此類客戶的規模是30萬人。

亞洲200強調查結果顯示﹐招商銀行在提供高質量服務和針對客戶需求的產品和創新方面排名第一。該行在其他三項評估標準方面排名第二:財務聲譽、良好的公司聲譽以及長期管理理念。

去年6月﹐招商銀行收購了香港永隆銀行的控股股權。受經濟危機影響﹐永隆銀行的市值明顯縮水﹐給招商銀行的收益狀況帶來了拖累。去年招商銀行就對永隆銀行的持股計入了人民幣5.79億元的減值支出。這筆收購還導致招商銀行的資本基礎下滑。截至3月底﹐招商銀行的資本充足率為10.95%﹐低於去年年底的11.34%。

Jason Leow / Loretta Chao

8月 18, 2009

Soho買入首個上海項目

作價24.5億, 比之前想像中平了少少, 但是相對大魔用了19億買入, 用24億賣出的, 短短幾個月就賺取了數億元, 買入時機的功力還未成熟丫.....

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090818/LTN20090818361_C.pdf

8月 17, 2009

讀不完的書..

聽說有人想要, 都可以在網上閱讀..............

《白话投资2.0》作者:李驰

http://vip.book.sina.com.cn/book/catalog.php?book=87281

私募英雄:中国七大投资高手征战股市纪实
http://vip.book.sina.com.cn/book/index_53265.html

破解财富之路关键密码:财报就像一本故事书
http://vip.book.sina.com.cn/book/index_42230.html

驚人的雙王

麵王的業績令人驚嘆............

‧ 營業額2,501,673 +22.08%
‧ 毛利率36.21% +3.27個百分點
‧ 集團毛利905,781 +34.20%
‧ 扣除利息、稅項、折舊及
 攤銷前盈利(EBITDA) 416,898 +29.42%
‧ 本期溢利249,105 +30.43%
‧ 本公司股東應佔溢利179,383 +40.57%

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090817/LTN20090817180_C.pdf


鞋王的業績也令人唉絕, 怪不得止跌回升.......

• 營業額較二零零七上半年增長接近一倍,與二零零八上半年比較增長27.7%至人民幣2,817.0百萬元
• 毛利率增長2.6個百分點至41.5%
• 經營溢利增長63.1%至人民幣682.9百萬元
• 淨利率上升1.9個百分點至21.6%
• 股東應佔溢利上升40.1%至人民幣608.3百萬元• 每股基本盈利上升40.1%至人民幣24.43分
• 建議中期股息每股港幣12分,股息佔二零零九上半年盈利之43.3%
• 自由現金流入增長31.6%至人民幣537.3百萬元


http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090817/LTN20090817184_C.pdf

8月 13, 2009

供股啦

按說明來看, 似乎供股的金額在10元人仔以下, 多於每10股先供1股..................

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090813/LTN20090813535_C.pdf

8月 12, 2009

洗牌

安踏在百麗手上接過Fila在大中華區的品牌經營權, 對兩者都有好處, 安踏在運動領域再進一步, 百麗可以專於其返工鞋的業務了, 不知會否對百麗沉悶的股票有刺激作用.

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20090812/LTN20090812547_C.pdf

8月 10, 2009

8月 09, 2009

系山英太郎- 獨門投資術

  “我投資股票30多年,一貫以反市場操作為原則。當100個投資人有99個看到股票下跌而慌了手腳,拼命拋售股票的時候,我就買進;反之,就拋出。不過,我投資股票的錢不會一次用完,而是先投資1/3或者1/2,剩下的錢留待股票下跌時攤平運用,賺到15%或者20%就脫手。 ”
  “我做股票時就專心做股票,吃飯時專心在食物上,睡覺時就好好睡覺。我總是傾注100%的熱忱,認真投入當下所做的事情,毫無雜念,盡力而為,剩下的就‘盡人事,聽天命’。困苦悲慘的童年使我充滿鬥志,並立志不做遊手好閒的窮光蛋,要勤奮努力誓做有錢人。因此,我不論遇到什麼情況,都相信將來必然成功,不愉快的事立刻拋諸腦後。到最後,我從被金錢玩弄於股掌之上到馴服它,使它服服帖帖。 ”


  “我關注社會的所有動態,因為它們都關係到我的投資活動。換句話說,只要沒有特別的事情,我每天都窩在房間裡,面對股票,努力賺錢。即使外出,我也積極觀察和掌握資訊。操作股票,就必須付出這樣的時間、體力以及耐性。我想一般人可能做不到吧。然而,若只是單單看著股票上漲就高興,下跌就消沉是無法根據股票賺錢的。”


  利益至上交往法


  “我在2001年秋天和2002年春天,兩度針對全日本經營者舉辦研習會,在研習會上,我開宗明義地表示:‘別和窮人交往。’ ”


  窮人有兩種。一種是字面上所指的“沒有錢的窮人”,跟這種人交往,只會陷入老是自掏腰包的境地。如果想要存錢,就必須節省這種不必要的花費。想找人一起吃飯、喝酒,找比自己有錢的人作伴當然更為明智。在這個世界上,有些人喜歡身邊圍繞著沒錢的人,享受他們的阿諛奉承。但是窮人只是向錢低頭而已,不論你曾經給過他們多少好處,當你沒錢時,這些人就會忘記你曾經施與的恩惠,兩腳開溜而去。


  人際關係本來就是施與受的關係,如果只有施當然只有損失。而另一種窮人不只是沒錢,也缺乏有益於人的資訊和娛樂別人的才能,毫無利他的價值。雖然我說“別和窮人交往”,但如果哪個沒錢的人有值得我們請客的價值,那麼即使他再窮,我也樂意和他交往。尤其是年輕人,他們擁有許多我不知道的資訊,花錢在他們身上絕對不會浪費。我從與他們交遊閒聊中得到的資訊,往往成為生意上的靈感。由此看來,為他們花錢其實是很便宜的投資。也就是說,我與別人交往時,經常在瞬間計算著投資效果。


  該享受怎樣的生活


  “事實上我是個不花錢的人,因為我根本沒有“賺錢了就要揮霍”的想法。當我打著系山的名號外出應酬時,不得不去一流的酒店,但是平時我自己吃飯,都是很隨便的。當然更加沒有興趣購買什麼高級名牌服飾,平時生活比較簡樸。不過,我願意在車子上花大錢,汽車之外的奢侈就是遊艇。當我在股市賺到錢高興得合不攏嘴時,我耗資30億元買下一艘遊艇,這是一艘豪華遊輪的四層樓大船,我搭乘這個船環遊了世界3趟,充分享受了航海的樂趣。”


  制勝的法寶


  “我很喜歡“終身學習”這句話,碰到不懂的事情,我不會擱著不管,反而會拼命去尋求解答。我就是通過推銷外國汽車而領悟銷售技巧,我通過學習,開動腦筋,利用銀行達到一石三鳥的賺錢招術。雖然在我的投資生涯裡百戰百勝,不過每天都有10億日元上下的資金在我的賬上進出,股市的風雲變幻讓我亦喜亦憂,但我認為善於學習是我制勝的法寶。只要準確把握時代脈搏,即便是“無償服務”也能夠賺大錢。年齡漸長之後,我至死都不願意被時代淘汰,3年前,我請老師從“電腦能做什麼”開始教我,3個月後,我成立了自己的網路,發表我個人對時事問題的看法。我打心底認為,學會電腦真好,我的世界一下子拓展開來,收集資訊也變得輕鬆方便。 終身學習。從今以後,我仍要繼續發動我這老邁的軀體,勇於挑戰新的事物,瞭解未知的世界。”


  賺錢的秘訣


  常常有人問我:“對您來說,賺錢是什麼?”


  首先,以“忍耐”為重,麵包和燒酒,陪伴我度過困窘到極點的20歲生日,同時也讓我充分見識了金錢威力的“青春時代”。所以,即使身處逆境或貧困深淵,也要相信明天就會成功,這樣才會堅韌不拔。例如,當股價不斷下跌,你遭受極為慘重的損失,甚至想要自殺時,你也必須忍耐,不可放棄鬥志。投資股票時,“只有一股也是股東”這一信念支撐我挑起中山制鋼股票大戶戰。從政時,“就算你揍我、踹我,我也決不辭去議員的職務”。如果工作得不到預期的成果,我也要把痛苦當作經驗而忍耐下來,相信總有一天能夠雪恥報仇,從不幸中努力向上爬。而且要將計就計,善於使不利的局面為我所用。其次,“信”。這裡不是指成為一個宗教家向窮人化緣討錢,而是認識許多能夠互相説明的人,以拓展人脈。如果能夠成為愛許多人,也受許多人信賴的人物,事業自然興盛,大家都能夠賺錢。


  那麼,賺錢的目的是什麼呢?賺錢是門永無止境的學問,那些不讓別人賺錢的有錢人不可原諒。光知道要錢,亂作一團的人際關係、派系關係,我30年間撒在政界的錢近百億,我不認為有錢之後就要過奢侈的生活。忍耐,努力,認真工作,成為一個愛人、受人信賴的人,事業自然會興盛。接下來的目標就是“挑戰新的事物”。就我目前的情況來看,在賺錢累積財富方面,我的成績相當優異,即便現今經濟不景氣,我的資產還是一直增加。

8月 08, 2009

大時代:基金經理的光榮與夢想 2

Source: http://news.sina.com.hk/cgi-bin/nw/show.cgi/9/1/1/1224582/1.html

機會來了

世紀之交的香港沉浸在科技股的泡沫狂歡中。“當時的中移動、聯想等大市值股票,都漲了大約10倍,科技股的市盈率都很高,市場極其瘋狂。”李馳說,“我們這次的成績比上次好,都賺錢了。”

這時候李馳的思想已經發生了變化,他開始回頭再去研究巴菲特、彼得‧林奇等大師,發現他們說的話都是發自肺腑沒有任何包裝,“真理其實挺簡單,關鍵在于人們往往不相信真理就這麼簡單”。

2001年左右,李馳和合作伙伴韓濤一起在深圳成立了自己的投資公司,邁出了私募生涯的第一步。此時,除了B股外,他更多的參照系還是香港。“2003年再回到香港的時候,我們感覺不能隨便再炒了,風險非常高,要踏實地以做事業的心態投資股票。”李馳說,“因為像盈科數碼(現在改名為電訊盈科,已經5股合1股)這只全香港人都在買的股票,都會從20多塊跌到8毛多,還有什麼不能跌?”

2000年,廣發証券籌建易方達基金公司。朱平進入易方達,最初擔任基金經理助理,2002年開始擔任“科匯”的基金經理。早在1992年,中國就有了第一只基金。但真正的中國基金業的起點是在1997年。這一年的11月,《証券投資基金管理暫行辦法》頒布,隨後第一批基金公司誕生。易方達是第二批獲批的基金公司。

2002年以前,國內基金業仍處于發展階段,公司研究體系、投資體系、風險監控體系都不完善。“我們在籌建之初,就按照証監會的要求向國外機構學習經驗,建立了投資股票庫,以及相應的投資制度。”朱平說。

証券工作的幾年間,閱讀一直是朱平的日常生活。“看得比較多的是巴菲特、彼得‧林奇的書。有本《美國的十大基金經理人》令我印象深刻,比較全面地介紹了巴菲特、彼得‧林奇、索路斯、羅傑斯等投資大師的特點和風格。現在市面上流行的書也都讀了,包括《股票作手回憶錄》、費雪的《怎樣投資成長股》等,還有各種關于交易的書如《短線是銀》什麼的。”朱平說。

但在2003年以前,作為投資領域的正規軍──公募基金的業績一直不理想。盡管巴菲特和彼得‧林奇被奉為經典,但他們的價值投資理念很少能夠被基金經理堅持。這一方面在于,A股市場還是莊股的天下,1億元的資金就可以在用于坐莊,2001、2002年甚至屬于莊股的災年。而另一方面,更重要的是,A股市場的優秀公司很少,中國經濟還沒有完全走出東南亞金融危機的陰影。

這一局面在2003年發生了逆轉。

2003年,股市最明顯的特點就是“五朵金花”的出現(鋼鐵、汽車、石化、能源電力及金融板塊個股)。中國經濟進入了景氣周期,很多行業出現了短缺,業績大幅提升,電力、鋼鐵、石化等周期性行業都出現了價值投資的機會。包括銀行的利潤都在增長。

按照這樣的思路,朱平選擇了大石化行業作為突破,“我安排一名研究員專門研究大石化行業。從基本面來說化工要迎來短缺,2002年我們就買過化工揚子石化、齊魯石化,都不漲,虧著錢。但是我們的研究員認為確實要進入一個大石化周期了,全球石化都應該是短缺的了。我們尋找符合這些條件的企業:第一,產能擴張了;第二,產品價格已經在漲的,或將要漲的;第三,毛利率比較低的”。

朱平在很低的價位繼續購買揚子石化,這只股票從5塊多錢一直漲到了16塊。而2003年由于“非典”原因,股市整體繼續下挫,這一年基金科匯的總收益增長了30%。接下來,朱平又仿照巴菲特購買成長性股票,包括茅台、雲南白藥、雙匯、東阿阿膠等,“當時天然就喜歡這些股票,也就增長都比較穩定”。

“2003年,最大的發現是按照巴菲特和彼得‧林奇的方法做,就可以賺錢。”朱平說,“當時,就是比照著書做,彼得‧林奇說,周期類股票怎麼做,我們就在按照這個規則去找,成長性股票也一樣同理。其實,這些規則大家都知道,只不過我們相信這件事。”由于市場的有效性差,這些簡單的方法可以賺很多錢。

這一年基金重倉股成了大贏家,基金收益開始遠遠超過絕大部分散戶和個人投資者。一批實踐價值投資的基金經理開始逐漸成為市場的主力。

但在另外一個戰場,李馳嗅到了更加誘人的獵物的氣味。他開始介入法人股投資。

交通銀行在香港上市後,第一大股東是中國財政部,第二大股東是匯豐銀行。李馳在招股說明書上發現,大股東承諾將來增持交通銀行價格不會低過1.7倍的淨資產。“當時交通銀行法人股也在民間轉讓,交易價格大多是淨資產的1.2~1.3倍。我們發現這是一個巨大的機會,就開始募集資金收購。”李馳說。收購的時候,李馳發現不能用同威公司的錢買,因為銀行法人股只賣給准金融機構,“我們就找到信托公司,通過信托公司的發行信托產品融資去買,我來做信托人產品的管理人,這個想法直接叩開了現在最流行的私募集合資金信托計劃的大門,可以說我們是陽光私募的始作俑者”。

收購法人股的方法包括通過拍賣、協議轉讓、投標等方式。在收購交通銀行法人股的同時,李馳又同時收購了太平洋保險的法人股,因為很多機構既是交行的股東也是太保的股東,“買交行的時候也有搭配給我們太保的”。

在短短的兩年時間里,同威一共收購了5家公司的法人股,包括交通銀行、太平洋保險、興業銀行、金風科技和上海銀行。其中,除去上海銀行和中國通聯外,其他4家公司都已經在A股上市,李馳實現了成功退出。賺得少些的,如最後拍買來的興業銀行也有兩倍多的利潤,太平洋保險的價格則漲了十幾倍,目前還在手上。


大時代的快車


一個波瀾壯闊的時代,往往在不經意間啟動。2003年開始,中國經濟開始起飛。

朱平起初並沒有意識到,他們已經坐上了時代的快車。市場也同樣遲鈍,直到2005年,股市才觸底反彈。

“到2006年底2007年初才意識到,一個屬于中國的時代開始了。我們的經歷都還簡單,對這種歷史感沒有經驗,也沒有能力比照外國的歷程更早地發現這樣的周期。我們不知道人均GDP從1000美元增長到3000美元究竟意味著什麼,會給中國社會帶來怎樣的變化,究竟哪些行業是最大的贏家。”朱平說。

第一個投資機會出現在產業上游。

市面上開始流行羅傑斯的那本《大宗商品投資》,與此同時,高盛拋出了金磚四國的理論。高盛認為,經濟起飛需要大量的資源,而在過去二三十年中,以資源為代表的大宗商品沒有新增投資,資源面臨供不應求,價格會大幅上漲。“那時候,大宗商品剛剛開始從成本定價進入支付能力定價階段,也剛剛進入價格泡沫階段。當時有色金屬的價格已經上漲了很多,但是二級股票市場卻沒有反應。”朱平說。

2006年的情人節那天,朱平和同事完成了對馳宏鋅鍺的調研,他決定再去雲南鋁業看看。2006年,電解鋁的價格已經在上漲了。朱平發現,雲南鋁業在過去幾年產能擴大了10倍,利潤沒變,也就是毛利率一直在下降,“我就跟雲鋁的領導說,接下來你們的利潤會增長10倍”。

朱平更加確信,電解鋁價格上漲的周期要開始了。“我讓研究員做了一個統計,選擇了價格彈性最大的中孚實業和焦作萬方買入,預計這兩只股票會漲10倍。很多基金經理都笑,認為不可思議,後來就真的漲了10倍。”

接下來,朱平把所有的資源類股票,金、鋁、銅、錫、鋅全部買下來,當時這些股票的價格都很便宜。“做投資一定要比企業看得早,比企業還要明白企業。投資家一定要比企業家看方向看得更准,否則怎麼會有投資家的位置呢?”朱平說。

另一個重要的機會是消費領域。

2003年的夏天,朱平正在嘉峪關調研。突然想到茅台酒的招股書顯示,其募集資金項目已建設了3年,而茅台酒的生產周期是5年,于是朱平用手機與研究員聊了近一個小時。他管理的基金幾乎在最低位買入一些茅台。朱平那時並不認為這是一只將在未來3年內上漲8倍的股票,但當五糧液和白藥提價的時候,“我們突然明白,這只股票比我們想象的要好很多,投資的比重也應增加很多”。

成長性的股票是這個時代的寵兒,如果能夠挖掘到中國的可口可樂,那麼就離巴菲特不遠了。“蘇寧電器也是這樣的股票,時代的變化給它帶來了三個基本面的變化。”朱平說,“第一,房地產業獲得大發展;第二,平板電視替代了CRT電視;第三,連鎖經營成為可能。沒有這三個因素的出現,蘇寧電器不可漲這麼多。”

李馳更加堅定了價值投資的風格,他按照巴菲特的原則,在好公司上下了大注。2005~2007年的大牛市期間,他只買了4只股票:招商銀行、萬科、中信証券和海通增發股。其中,只有海通增發賠了錢,“那是在6000點左右的時候介入的,市場已經沒有便宜貨了,海通增發,36元的增發價相對于70多元的股價已經很便宜了,但還是最低時竟然也跌到了14塊多,當然現在它的股價又回到近40元,績優股的波動在股災中一樣很大,對此我們是有心理准備的。”

站在時代的起點,誰都沒有想到身邊一下子湧現了那麼多的10倍股,這是彼得‧林奇孜孜以求的對象。尤其是好公司賣到了好的價錢。

“2003~2007年我們掙了那麼多錢,有一些是一點點掙的,比如茅台、蘇寧漲了四五年,有一些是一年掙的,比如券商類的股票。我們以前在証券公司,哪敢想過能掙80億元,當時一年能掙10個億就了不起了。”朱平說。

証券行業炙手可熱,越來越多高學歷的年輕人爭相加入其中。朱平定下了一條招聘規則,除了名牌大學外,還要是各省高考前100名的學生,“其他有可能作假,高考做不了假”。

坐在時代的快車上,基金經理的生活各不相同。作為私募基金經理,李馳選擇了羅傑斯式的生活方式。他每年有1/4的時間周游世界,去各個地方行走、滑雪、潛水。

而朱平的生活則刻板許多,“我們這代人,工作差不多是生活的全部了”。各種會議都安排在周六和周日,幾乎沒有自己的時間。就像歐‧亨利那篇著名的《証券經紀人的浪漫故事》中寫的:“誰無緣目睹曼哈頓經紀人在生意高峰時刻那股緊張勁兒,誰搞人類學研究就有極大缺陷。証券交易所里風雲變幻,颶風、山崩、雪暴、冰川、火山瞬息交替;這些自然力的劇動以微觀形式在經紀人辦公室中再現。”

基金經理們將每年的排名稱為“賽狗”,這個有些滑稽的自嘲實際上是一場殘酷的淘汰賽。如果上半年做得比較好,下半年就會相對輕松。“幹這一行其實也很難受。行情好的時候,很辛苦,每天要看盤看資料尋找機會;跌的時候,倒不累了,反正也沒啥機會,但心情很不好。”朱平說。

他們總是比別人擔心的更多,偶然的事件往往會引發一場市場大跌,所以必須給自己留出後路。


錢為什麼越來越多?


五六年的時間里,中國股市的市值從3萬億元增長到了30萬億元,增長了10倍。錢,越來越多的錢,在市場中吹起泡沫,聚沙成塔,往複循環。

廣發基金的規模增長,如同一根陡峭的斜線。在2003年底只有30億元,2004年底為50億元,2006年底就上升到300億元,2007年底1300億元,2008年是700億元,現在回到1000億元。最狂熱的時候,曾經突破了1400億元。

當人均GDP從1000美元增長到3000美元,整個社會究竟增加了多少資本?

“2003年到2007年是中國一輪新的經濟周期,中國人2/3的財富是在這個時候積累起來的。在這幾年里我們不僅賺了很多錢,工資漲了很多倍,還買了房子。在2003年的時候,雖然汽車第一次井噴,但還是一個奢侈品。現在的車已經變成了必需品了。”朱平說。

在朱平看來,雖然人均GDP增長了兩倍,但實際增加的社會資本卻並非兩倍。因為第一個1000美元中有八九百美元用于滿足吃喝等基本生活需要,不是現金資產,可用于消費的只有200美元。當得到第二個1000美元的時候,則全部是現金資產,一下就增加了5倍;增長到第三個1000美元時,就增加了10倍的現金。“我們每個人的感覺就是現金多了,彈性帶來放大倍數。”朱平說,如果以美元計,放大了10倍的資金都是可支配收入,可以流向樓市也可以進入股市。

中國的儲蓄存款有30多萬億元,如果像國外一樣有1/3用于金融資產,就是10萬億元。現在股市的流通市值才5萬億元,銀行內的存款已經足夠帶動股市的大幅波動。

另一個放大性的因素在于勞動生產率的不斷提高,帶動了其他資產價值的重估,尤其是土地和房地產的價格。

“我傾向于認為,2007年與現在股市的上漲並非銀行貸款寬松的原因,而是經濟基本面的改善,市場資金充沛。在中國,錢多于投資的機會,這個矛盾一直存在。這些錢要麼存在銀行,要麼投資股市和樓市。”朱平說。

財富階層的不斷增加,也讓李馳獲得了更多的機會。與公募基金的大眾性相對應,私募基金更多是為高端客戶提供定制服務。2008年開始,李馳連續通過信托公司發行了5只信托產品,最小認購額都為100萬元。

通過信托模式運作,是目前私募基金陽光化的主要方法。信托公司充當基金產品的發行人,托管行是基金的保管人,信托公司聘用投資顧問(或基金經理)管理募集來的資金。由于信托公司、銀行、投資顧問和基金管理人多方制約,投資者可以規避私募不透明的風險。一般情況下,通過信托模式的基金申購費為1%~1.5%,管理費1%,這些費用由信托公司和基金管理人分享。除此之外,托管行收取托管費,基金經理要抽取20%的利潤提成或分紅,這種分紅是要在基金的淨值超過歷史高點的時候才能進行。

信托模式使私募基金有了合法的保証。與公募基金不同,私募基金的分成方式更加刺激,也吸引了越來越多的公募基金經理投身其中。


下一個10年


每一次泡沫的產生,都源于一個美麗的結論,不然就不會有如此多的信徒。在朱平看來,2007年牛市泡沫的破裂也使“黃金十年”的理論獲得了修正。“實際上‘黃金十年’是有兩個約束條件。一是外需,金融危機告訴我們,出口不可能無限增加;第二個大宗商品是有限的,原材料越來越貴,或者根本不會賣給我們。這兩個條件會使‘黃金十年’的假設受到很大抑制。”朱平說,“我不是不相信‘黃金十年’,但是實現的路徑並非一條直線。”

目前,李馳的同威所管理的資產有30多億元。他有一個非常宏大的目標,就是5年後管理的資產規模達到500億元,“完不成就是達到一半也好”。最近,他正在香港籌備發行新的基金產品。

“改革開放後,第一個10年,是香港人到廣東搞投資;第二個10年,是台灣人到上海、蘇州投資;第三個10年,是世界五百強企業到中國投資;第四個10年,則是全球資本到中國投資。我們現在已經站到第四個10年的門口。現在資本市場大漲大跌的圖景只是在預演未來。全球的資本管理人都要把旗子插到中國來,不到中國募集資金管理資金,你就與未來的成長無緣。這是我總結的,未來10年全球資本的制高點就在中國,很快中國資本市場的規模就排世界第一了。”李馳說。

在年初經濟還未轉暖之時,李馳已經信心滿滿地上路了。

在4個月前,朱平寫了一篇文章《股市新時代》:“無論是人均收入達到3000美元,還是金融危機的發生,都表明中國可能正在一個門檻上……中國將在以後的一個周期真正走向全球,在全球話語權也逐漸增加,與此相對應,一些全球性的大公司會出現,當年日本的成長也同樣是伴隨索尼、豐田的全球化的。因此,這種類型的公司可能會給投資者帶來比上次牛市更大的收益。”

“中華民族的偉大複興與中國人的財富增長實際是一個問題,只不過後者用錢將前者量化了。”朱平說,“我們未來有兩次大的機會。一是中國的現代化還沒有到一半,中國人可以生活得更好。汽車剛剛成為必需品,公共交通還需要大力發展,我們要有更好的鐵路,更好的公路。第二,城市化的進程也才開始。我們只建設了3000多萬套房子,中國的城市化完成至少需要1億套商品房。我們唯一要解決的就是要使市場運轉起來,收入分配合理,讓老百姓可以有錢消費。我們也是全球化的受益者,但是全球化的標准是美國的,也代表了西方的標准,日本的現代化沒有改變這個標准。中華民族的複興,一定是給全球帶來中國的標准。”

李馳仔細地研究了巴菲特的發家史。他發現在過去的10年中,巴菲特的資產並沒有很大的成長。40年前買了巴菲特的股票可以賺1萬倍,30年前買就只能賺100倍了,20年前買才賺10倍,10年前買到現在就只能賺百分之十幾二十幾了。“所以,你要發現一個人有潛力,你必須盡早和他在一起。”李馳說。

大時代:基金經理的光榮與夢想 1

Source: http://news.sina.com.hk/cgi-bin/nw/show.cgi/9/1/1/1224581/1.html

“改革開放後,第一個10年,是香港人到廣東搞投資;第二個10年,是台灣人到上海投資;第三個10年,是五百強企業到中國投資;第四個10年,則是全球資本到中國投資,賣奢侈品。我們已經站到第四個10年的門口,現在的圖景只是預演。全球的資本管理人都要把旗子插到中國來,不到中國募集資金管理資金,你就與未來的成長無緣。這是我總結的,未來10年制高點就在中國,很快中國資本市場的交易量就排第一了。”

主筆◎李偉


天敵與食物


40歲的朱平剛剛經歷了職業生涯中最艱難的日子。坐在廣發基金33層的大會議室里,他穿著考究的西裝戴著黑框眼鏡,看起來像位大學老師。窗外是浩蕩南去的珠江。

朱平1996年進入廣發証券,現任廣發基金副總經理,主管投資;他曾擔任易方達科匯基金經理,廣發基金投資總監。2007年廣發基金公司獲得明星基金公司、基金客戶明星、3年期持續回報明星、平衡型明星基金、大基金明星等5大獎項。

在不到兩年里,廣發基金完成了一次過山車般的波動,管理的資產總額在2007年最高超過1400億元,然後下降到2008年底的700億元,現在重新回到了1000億元。這也是公募基金的普遍狀況。

“‘突然’是投資的外在表現,就像昨天的大跌一樣,誰會料到跌得那麼深,但是想想也合理,總這麼漲也不對。”朱平告訴本刊記者,“世界的真相就是‘突然’,只不過,反映在投資市場上要比生活中劇烈得多。”朱平引用了索路斯的名言,“投資者就像叢林里的動物,你不知道下一步會碰見天敵還是獵物,你要時刻保持警惕”。

“去年是最難受的時候,我們沒有任何投資的機會。我們曾認為經濟不會變得很差,雖然實際上現在也是這樣,但當時市場並不這麼看。去年是熬過來的,投資者虧錢,我們的心里肯定不好受。”朱平說。

指數重上3000點,是朱平年初時不曾想到的情況,“年初的時候,我們認為最壞的時候已經過去,經濟要複蘇了。但複蘇的路徑並不知道,程度不也不能肯定”。2008年,銀行信貸的大量出籠推動了股市的第一波上漲,這種漲勢在春節後繼續加速。當指數上漲到2400~2500點時,朱平意識到形勢變了,“複蘇的速度比大家想象的快很多,市場開始預期,去年的金融危機實際並不嚴重,全球經濟都會反轉。4月份之前,沒有人敢說出這個判斷”。

朱平認為,如果全球V形反轉的預期成立,那麼反轉的核心一定是中國,這又是一次全面性的機會。于是,周期性的股票開始進入基金經理的選股名單,投資就是一場戰爭,要趕在市場反應之前占領陣地。

兩個月前,朱平給一家上市鋼鐵公司打電話,詢問產量是否打滿。對方很疑惑地說,產量雖然滿負荷,但公司盈虧剛剛打平。朱平開始大量買入鋼鐵股,“我們預期鋼鐵一定會提價”。到6月底,鋼鐵企業開始賺錢,7月份賺了更多的錢,股票也應聲而漲。與此同時,基金公司開始介入煤炭股,研究員們把每一家煤炭企業的產品、產能、成本情況的報告送到基金經理的案頭。在鍵盤的敲打聲中,匯聚成推動煤炭股暴漲的資本暗流。

“V形反轉的前提條件是,去年的危機並不深。去年大宗商品市場泡沫崩潰,形成全球企業去庫存運動,全在賣東西,沒有人買東西,致使全球經濟像自由落體一樣下降。完成去庫存後,大家發現金融危機也就如此,危機的傷害並不深。盡管反轉只是一種預期,但市場先于實體經濟做出反應。”朱平說

在這一波反行情中,李馳選擇了金融股。他是一家著名私募基金──同威資本的董事總經理。

“如果不是簽証的時間遲了,我現在應該在新西蘭滑雪。”李馳對本刊記者說。窗外,正是烈日炎炎,中午的深圳就像一個大火爐。2007年8月,在牛市5000點的時候,李馳將股票清盤,他先是和朋友們去新疆玩了一個月,然後又去了非洲、南極。作為私募基金經理,他比公募的同行們享有更多的自由。接受採訪時,李馳穿著黑色麻布上衣,像個江湖大哥。

“去年,有媒體說我是最瀟灑的投資人。其實,你們是回頭看我瀟灑,當時看我多‘愚蠢’。”李馳說,“2007年8月份我賣掉股票,後面5個月一聲都不敢吭。市場又漲了兩個月,不斷創新高,上漲了1000點。看看去年8月份以後我博客上的評論,都認為我是多麼‘愚蠢’。實際上,後面5個月股市都在5000點以上晃悠。”

股市漲到5000點已經接近了李馳所能接受的極限了,萬科已經賺了10倍,招商銀行也賺了5倍。他選擇了清倉等待。

2008年,李馳通過信托公司發行了3只信托產品,其中最早的一只“新華同威一號”就募集了2.37億元。股市下跌到2700點後,李馳重新殺回股市。越跌越買,到指數回到2000點左右完成建倉,“建倉的時候市場還在下跌中,我就說我是阿Q;接著跌,我就說我在做善事。我找出各種理由買,不漲我就等著。我的一句口頭禪是:等待是價值投資精髓。好東西,遲早有人像瘋子一樣來搶。”今年初,他寫了篇文章,認為目前是35年來最好的機會。

在A股市場,李馳買入了招商銀行和中國平安,他的想法很簡單:“在2000點左右的時候,這兩只股票都比香港的H股便宜。同股同權,假定香港人不笨,那就是我們蠢。難道他們不知道招商投資永隆銀行的故事麼?沒有聽說平安投資富通200億打水漂的故事麼?那麼,為什麼全球投資人都願意用更高的價格購買這兩家公司?我們假設市場是有效的,那麼錯誤就一定不會延續太久,市場其實永遠在不斷糾錯的運動中,所以我配置了這兩只股票。”李馳說,“所以現在國內証券市場形容起來盡管不好聽,但確實如此,就是6個字:人傻、錢多、快來。賺錢的秘密是可以公開的,就是買便宜貨,但不是便宜沒好貨的那種便宜貨”。

李馳在去年3月4000點時發行的第一只信托基金現在已經獲得了44%的收益,去年8月8日發行的第二0信托產品在分紅後也獲得近50%的收益,都跑贏了指數。

2700點以後,李馳沒有沽出過股票,“冷清的時候,買也對,不買也對,賣是錯;熱鬧的時候,賣也對,不賣也對,買是錯。現在應該算是熱鬧的時候了”。


各自出發


李馳與朱平都生于上世紀60年代,同為浙江大學的校友。對于這代人來說,資本市場是一個新奇而充滿誘惑的地方。

1988年,李馳從浙江大學力學系研究生畢業,專業是流體力學,與航空航天關系最近。1989年,他南下深圳特區,先後任職于招商局蛇口工業園、中國寶安集團、深業集團和香港怡東國際財務投資有限公司。

剛到深圳的時候,李馳在蛇口上一個為期3個月的培訓班。學校的門口有人擺了張桌子,賣深圳安達公司(深圳老五股,現ST國農)的股票,100塊錢一張。他發現,好多人買了之後,一兩個月漲到了107~108塊錢,就賣掉,認為很好賺錢,殊不知後來這張“紙”漲到了3000塊,上漲近30倍。“1990年,我上了投資原始股的一課。”李馳說。

他還目睹了另一家中字頭的企業來深圳創業的“奇跡”,投入300萬元買了“深原野”的股票,同樣漲了近30多倍,變成了1億元。但這家公司最終仍然以關門告終。“從概率上說,絕大多數投機沒有好下場。”

90年代的深圳,財富就像沙子,被風吹來又吹走。暴富與破產的神話輪番上演。李馳真正進場炒股票,是在1992年之後,1993年股市正是熱鬧,“我們當年進場,和2007年進場的人沒有區別”。

“1997年有一家中資公司,1塊多錢上市,第一天漲到了3塊錢,後來又漲到了13塊。該公司董事長告訴當時一家銀行董事長的夫人,說我們的股票還能漲,她12塊多進入,一年的時間最後跌到了1塊多。那只股票我也在8元多時買了”,李馳說。

90年代的股市,是中國資本市場的幼年期。前5年是短線暴利的巔峰,刺激得像香港電視劇,每天有人一夜暴富,有人破產出局。後5年,則是坐莊最凶猛的時期。投機是資本市場的主旋律。

當李馳在深圳小打小鬧地開始自己的資本生涯時,在上海的一家交易所里,朱平也完成了與股票的第一次接觸。

朱平生于1969年,1990年畢業于浙江大學物理系。他最初的理想是當一名物理學家。大學畢業後回到老家馬鞍山,在一所師範中專教了3年書。1993年,他考入上海財經大學國際貿易專業讀研究生。“時代真的變了。”十幾年後朱平說,“我們那一屆100名同學,最初只有兩個人在証券行業工作,現在有一半的人在做金融工作,在証券公司的就有1/3。”

讀研究生時,朱平拿出幾百塊錢生活費和同學合伙買了只股票──永生股份。“當時,有位同學快過生日了。我說,如果賺了錢,就拿出來大家吃飯或者買禮物。等到第三天,突然漲了10%,又等了兩天沒動靜,我就把它賣了。賺了100多塊錢。”朱平回憶說。但當時,他並沒有對這個行業產生特殊的興趣,“最初我不會想到做投資這個行業,我想去外企做營銷”。

1996年朱平畢業,中國經濟正經歷著通貨緊縮時期。工作不好找,他就去了一家兒童服裝公司做市場經理,月薪1000多元。這份工作只做了11個月,一名在廣發証券工作的同學,將朱平介紹過去。做服裝銷售一年,朱平攢了1000多元,他用大部分積蓄買了一張機票,前往廣州面試。面試成功後,坐火車回上海收拾東西。當他再次來到廣州,成為新組建的廣發証券發行部的一名新員工時,幾乎已身無分文。

1997年,香港回歸,香港資本市場的新時代開始了。這一年,朱平去了廣州,李馳去了香港。李馳在深圳公司駐港公司工作,負責公司的投資工作。也正是在香港,李馳見識了真正的資本市場,得到了更殘酷的教訓。

“剛去香港的時候,我們是抱著炒一把的態度,盡管已經很小心了,而且還是選擇了高速公路股,又是打新股,結果還是損了手。”李馳說。

有意思的是,讓李馳“損手”的就是剛剛回歸A股即被瘋狂炒作的“四川成渝”。1997年,這只股票首先在香港上市,算上發行佣金價格是1.55元。李馳覺得價格很合適,就用了幾千萬元去買。結果上市第一天就跌破發行價,跌到了1.2元。“我當時覺得不可思議,要在內地股市,絕對股價這麼便宜的股票第一天應該是漲到天上去,怎麼可能跌破發行價?”李馳說,“剛到香港,我簡單地認為,幾十塊錢的股票就比幾塊錢的有價值,這是一個多麼愚蠢的認識。現在已經深刻明白,市盈率才是高低貴賤的標准,低市盈率區間買,高市盈率區間賣,沒有一次錯。”

這只股票生不逢時,一年後最低跌到了0.3元。在1998年的一次強勁反彈中,它回到了1.4元多,李馳把它果斷出清,很幸運虧錢不多。又過了10年,這只股票還沒有回到曾經的高點。

“我知道了,香港的股票還會跌破發行價,便宜不代表不會繼續跌。即使跌到了1分錢,10股並一股,也可以繼續跌,這就是所謂的垃圾股股價完全可能是無底洞。”李馳說,“如果當時買了垃圾股,用香港的話說是,可能永遠回不了家鄉了。說到成渝高速H股(香港名)的股價,也是10年才還鄉啊。”

經過這次教訓後,李馳認識到什麼是價格什麼是價值。

在從上海到廣州的火車上,朱平說他翻來覆去地看一本名為《投資銀行學》的小冊子。這本冊子的作者是陳雲賢,當時任廣發証券總經理,現任佛山市委副書記。對于接下來的工作,朱平有些茫然。

事實也是如此,他在發行部待了3天後就被派出去做項目,為准備上市的企業准備材料,做發行。“差不多什麼都不懂,一名同事現場指導了我半個小時,我就出發了。”朱平說,“開會的時候遇到問題,我就去洗手間打電話回來請教。”

接下來的幾年,朱平奔波于四川、北京、湖北、湖南的眾多企業之間。“當時上市公司質量比較差,大型國有企業根本就不會上市。只有小型的省屬的國有企業謀求上市,這些公司的資質都不太好。當時有一家湖南的岳陽紙業,產能規模在幾千噸,設備都是70年代的,但這10年里規模增加了10倍,資產也增長了幾十倍。我記得很清楚,當時想找個淨利潤3000萬元的企業都很困難。”朱平說。

8月 07, 2009

從賭徒到商人的史玉柱:我不是一個成功企業家

 史玉柱獨特的商業稟賦:發現能力、創造力能、市場感覺、行銷手段,等等,使他成為中國改革開放三十年來少有的商業人物。但令人遺憾的是,這樣一個商業“奇才”,卻把自己定位於一個商業“玩家”

 二十年前,一個安徽省統計局的年輕幹部向單位遞交了辭職申請,打算南下深圳。面對家人和朋友的反對,他的回答很簡單:“如果下海失敗,我就跳海。”

  十年前,一家叫“上海健特生物科技有限公司”的企業成立,推出了一款暢銷十年的保健產品“腦白金”。當時,沒有人知道,運作這款保健品的人與幾年前運作“腦黃金”的是同一個人。而且,這個人還背負著3億元的巨額債務。

  2009年,是這個人在商海打拼的第二十個年頭,在這二十年裡,他經歷過榮辱盛衰大起大落,直到再次成為令人景仰的成功商人。面對《新財經》記者,這個已經許久沒有接受媒體採訪的人說:“我不是一個成功的企業家。”

  這個人就是史玉柱。二十年前,他開始創業時,還懷著振興中華甚至是改變世界的夢想;但如今,他已經變成一個純粹的商人,能夠精確地計算出自己投出每一分錢所帶來的回報。

  第一個十年:從創新走向賭博

  2008年出版的《史玉柱如是說》一書裡有這樣一句話:“史玉柱說:'我想在中國做公司,這條路是必須要走的。比爾•蓋茨是只專注一點,其他再怎麼賺錢,看都不看;李嘉誠的模式是什麼賺錢,他做什麼,他是一個投資型的商人……我認為應該結合比爾•蓋茨與李嘉誠的路子。’”用了二十年時間,史玉柱把自己的商Q,已經練得爐火純青。事實上,史玉柱的身上不僅有“比爾•蓋茨”和“李嘉誠”的特質,更有一種他們所不具有的睹性

  選擇:做比爾•蓋茨,還是做李嘉誠

  最初,史玉柱迸發出創業火花,與比爾•蓋茨很相似。他從平淡無奇的生活中,發現一個小小的技術可以改變冗繁的工作流程,並帶來利潤。

  1988年,很多單位都花2萬多元購置一台四通打字機,同時也買電腦。但大多數情況下,電腦總是被放在一旁不用。史玉柱就想編一套軟體,取代四通打字機,可以讓人們直接用電腦打字。半年後,他的文書處理軟體M-640l誕生了。此時,求伯君的WPS還沒有開發出來。

  M-6401點燃了史玉柱的創業激情:比起平靜的合肥,他更喜歡野心勃勃的深圳。1989年7月,史玉柱孤身一人來到深圳,他的行囊中只有東拼西湊來的4000元錢和他的M-6401。怎麼才能把軟體賣出去呢?在那個只有賣不出去的產品才打廣告的年代,史玉柱想到了廣告,而且,他準備付出他所有的錢。事實上,直到今天,他賴以成功的市場行銷策略,依舊沒有質的改變。

  1989年8月2日,《電腦世界》雜誌刊出了半版廣告——“M-6401,歷史性的突破”。兩個月後,史玉柱賺進了10萬元;他把這筆錢又投進廣告,四個月後,他賺到了100萬元。1991年,史玉柱註冊了自己的新技術公司,這個身高180釐米,體重不過60公斤的人給公司取名為“巨人”,他要做中國的IBM。

  照這樣發展下去,史玉柱似乎可能成為中國的比爾•蓋茨。從1989年起,他每一年都要推出一款自主開發的產品,從M-6401桌面排版軟體到M-6402文書處理軟體,從巨人中文手寫電腦到巨人財務軟體,等等。1992年,巨人已經成長為資本過億的高科技公司。史玉柱用敏銳的商業感覺,找到了軟體產品與市場融合的價值點。

  此時的史玉柱,與大洋彼岸的比爾•蓋茨很有些相似。但此時的史玉柱,也開始發生蛻變。

  鄧小平南巡講話後,做“中國的高科技”為史玉柱贏得了名聲,他獲得了“中國十大改革風雲人物”稱號。一夜之間,他成了“振興民族工業”的領軍人物。並不關心政治的史玉柱,與政治扯上了關係。

  1992年,史玉柱決定蓋一座辦公大樓。在若干位高層領導的鼓勵下,他把計畫一改再改。有人對史玉柱說,應該搞個全中國第一,為珠海爭光。1994年,巨人大廈從最早的19層變成了72層,預算從2億變成了12億元。為了支援這個“高科技楷模”,珠海市政府以不到當時市價1/4的價格給他批了一塊地。當年6月,時任中共中央總書記的江澤民視察巨人集團後題詞:“中國就應該做巨人”。

  實際上,當時的巨人已經危機四伏。1993年,西方國家向中國出口電腦的禁令解除,國際品牌大舉入侵,巨人的軟體業務也受到了衝擊,這一年,巨人公司的訂貨額比1992年下降了30%。而在早兩年,訂貨額是以200%~300%的速度增長的。史玉柱感覺到,做高科技產品實在是很辛苦。而且,單憑巨人的軟體業務收入很難籌足12億元的蓋樓成本。從1994年起,史玉柱開始賣樓花,隨後,巨人進入了保健品和藥品這個“暴利”行業。

在被“高科技楷模”光環籠罩的同時,巨人大廈就像一個“吸血鬼”,不停地吸食巨人公司的現金。當時的史玉柱,除了想賺更多的錢,別無選擇。

  賭徒的天性

  從史玉柱賺到“第一桶金”開始,除了工程師的創造力和商人的商業感覺之外,他身上的賭徒天性也開始暴露。後來,史玉柱也認為,當時的自己急功近利、好大喜功。

  著名財經作家吳曉波在《大敗局》中指出,1994年的史玉柱有兩條“活路”:一是穩定軟體業務,他可以與外資合作、或者爭取跨國公司的技術支援,本土高科技企業也並非不堪一擊;第二,如果他已經定下產業轉移的目標,他應該對軟體業務和巨人大廈專案進行資產和管理上的剝離。

  如果專注於高科技產業,企業不可能總是保持300%的增長速度,他可能在很長一段時間裡還得為生存而奮鬥。史玉柱習慣了高增長,這樣的路數他接受不了。同時,他也不願意捨棄“高科技楷模”的榮譽和巨人大廈。從1994年起,史玉柱偏離了比爾•蓋茨的路,也沒有選擇穩健經營的李嘉誠之路,他選擇了一條多線作戰的賭徒之路:電腦、保健品、巨人大廈都要。他的“黃金搭檔”,仍然是廣告。

  1994年5月,全國不少省級以上報紙紛紛打出了7個重磅黑體字——“巨人健康大行動”。其中有幾個廣告相當“雷人”。第一個:一架寫著“巨人”大字的“B-52”轟炸機出現在都市上空,扔下了標有“電腦”、“醫藥”、“健康”字樣的重磅炸彈。第二個:幾個世界名人手挽手走來,柴契爾夫人、雷根、卓別林……愛因斯坦手持《巨人報》。在這些圖像的一角,人們總能看到一排小字——腦黃金、補鈣(好象是“巨能鈣”吧?查一下)、吃飯香……

  兩個月後,這些廣告引起了國家工商總局的注意,並表示:“'巨人健康大行動’系列廣告造成了不良的社會效果和政治影響。”接著,巨人斥資2000萬元做的廣告瞬間“蒸發”。但史玉柱並沒有改變“廣告催肥”策略,只不過轉移了目標。1994年10月,“讓一億人先聰明起來”的腦黃金上市,當年銷售額就達1.8億元。

  1995年2月,史玉柱宣佈:到1997年,巨人要完成百億產值,當時的巨人資產也沒超過5億元。2月10日,史玉下達了“總動員令”——發動促銷電腦、保健品、藥品的“三大戰役”。5月18日,在全國各大報紙上,再次出現了巨人集團的跨版廣告,三大系列30種新品齊頭並進上市,其中,保健品是主打,一共12個品種,幾乎涵蓋了當時所有的保健概念。兩個月之後,因為戰線過長等原因,史玉柱突然宣佈“創業整頓”。1996年10月,因為一則涉嫌詆毀競爭對手的廣告,巨人向娃哈哈賠償經濟損失200萬元,巨人的保健品市場停滯了。與此同時,巨人大廈正浮出地面,每一天都需要投入大筆資金。

  史玉柱的這兩次行動,應該是改革開放以來中國最壯觀的產品廣告運動,直到現在,都沒有超越者。

  1997年1月,在“標王”秦池酒的“兌酒事件”曝光後不久,“巨人的財務危機”傳遍了全中國。牆倒眾人推。巨人集團在短時間內分崩離析,各地的不少經銷商欠巨人的錢也沒能追回來。在這樣的危機時刻,在部下們眼裡總是激情澎湃的史玉柱顯得格外孤獨,他沒有去找任何人,把自己關在辦公室裡,閉門不出。他不再是舉著酒杯為戰士壯行的“元帥”,變回了那個木訥、內向、不善與人溝通的程式師。

  至此,史玉柱的賭徒之路宣告失敗。

  第二個十年:從賭徒到商人

  史玉柱商海沉浮的第二個十年,李嘉誠式的商人特質漸漸占了上風。如今,除非是在遊戲中,否則他再也不會發動熱血沸騰的“三大戰役”了。他不再做賭徒,同時,比爾•蓋茨式的高科技創業家激情也離他遠去

  “鹹魚翻身”只用了三年

  1998年5月,一種叫做“腦白金”的保健品,在江蘇省江陰市上市。兩個月後,腦白金鋪滿了無錫、杭州、上海等地的大小賣場。接下來“今年過年不收禮,收禮還收腦白金”的廣告在全國的大小媒體上鋪天蓋地而來。那時候,沒有人關注,腦白金背後的人是誰。史玉柱也早已淡出了媒體的視線。

  直到2000年,經不少媒體記者的明察暗訪,才探了出腦白金背後的真相。運作腦白金的公司,是上海健特生物科技有限公司,“健特”是巨人的英文“Giant”的中文音譯。這家公司有一位“決策顧問”,就是史玉柱。

  2001年12月,史玉柱自信地出現在了媒體面前——他3億元的債務已經全部還清。接受媒體採訪時,他遞上了自己的新名片:巨人投資有限公司董事長,名片上“巨人集團”四個大字格外顯眼。原來,巨人投資,就是上海健特的控股方。事實上,在1999年上海健特成立時,史玉柱就選擇了“隱身”,他害怕債主們前來討債,將腦白金殺死在搖籃裡。當然,史玉柱也沒打算永遠躲在幕後。2001年初,當腦白金賺到了足以還債的錢,史玉柱走到了台前,成立巨人投資公司,收購了上海健特。

  2001年底,史玉柱當選“CCTV中國經濟年度人物”,但他並沒有大張旗鼓地慶祝。2002年,史玉柱成功運作了維生素組合產品“黃金搭檔”。2003年,當媒體上正在討論“保健品的市場空間”時,史玉柱已經成為華夏銀行(600015,股吧)和民生銀行(600016,股吧)的大股東,手中握有市值幾十億元的銀行股票。2003年12月,史玉柱將黃金搭檔公司75%的股權賣給了老朋友段永基控制下的四通電子,獲得12.4億元現金後,他基本不再參與腦白金和黃金搭檔的運作。

  2004年,因為意識到“至少在八年之內或者更長的年份裡,網路遊戲的增長幅度將保持在30%以上”,史玉柱開始開發網路遊戲。2007年11月1日,巨人網路集團有限公司成功登陸美國紐約證券交易所,總市值達42億美元,史玉柱的身價突破了500億元。2008年1月,史玉柱和五糧液(000858,股吧)集團合作,開始共同運作“黃金酒”。如今,史玉柱的頭銜是,巨人網路集團有限公司董事長兼首席執行官,巨人投資有限公司董事長。運營網路遊戲的巨人網路。是他手中最重要的實業公司。

  史玉柱“鹹魚翻身”的軌跡很清楚:保健品,讓他這個“中國首負”用了兩年時間就還清了3億元債務;參股銀行,讓他不再為現金流而發愁;互聯網行業中“容易賺錢,而且沒有壞賬”的網遊,目前是巨人網路的主營業務。

  不再做東方的IBM

  從這一系列商業運作中可以看出,史玉柱的思維變得異常縝密,行事風格也非常冷靜、老練,與當年那個盲目蓋樓的人不可同日而語。賭徒之路失敗後,史玉柱徹底走上了他悟出來的“李嘉誠+比爾•蓋茨”之路:賺錢是檢驗個人成功與否的唯一標準。

  史玉柱認為,在過去十年的中國市場中,洗衣機、電視機、影碟機……一度都是很賺錢的行業,但隨著時間推移,這些行業中所有的企業利潤都在下降。在中國,任何一個行業都無法一直保持高增長、高利潤。他的策略是:集中全部人力、一半財力投入到主營產業,留一半財力做其它方面的投資以提供現金,發現主營產業的前景不好,馬上掉轉船頭。保健品是如此,也許,網游在未來也會如此。

  談起投資原則,史玉柱坦言“膽子越來越小”。在2006年接受媒體採訪時,他說,他之所以投資銀行,是因為“現金趴在財務那裡,我經常失眠,睡不著覺。生怕哪天頭腦一發熱,投了不該投的行業,再次釀成終生遺憾。所以我在尋找風險不大、變現能力強的行業,從而平掉帳面現金。帳面有基本的現金流量足夠了,不必趴著十多個億。基於以上認識,我投資了銀行,回報相當不錯,三年翻了一番,關鍵是沒有太大風險。”在他看來,“對企業來說,發展是第二位,安全永遠是第一位的……最大的考驗不是能否抓住機會,而是抵制誘惑。”巨人的相關部門告訴《新財經》,截至2009年3月31日,巨人的現金、現金等價物以及短期投資總值為52.111億人民幣,約合7.626億美元。

  史玉柱已徹底放棄了他最初的理想“做中國的IBM”,現在,他認為這個理想只是個害人的空想。在公開場合,他也沒再提過“振興民族工業”之類的口號。在中國這個複雜的商業環境中,他找到了自己的生存之道:首先,他讓企業永遠保持充沛的現金流,負債率低於10%;其次,他只做高利潤率的生意,比如網遊、以及他現在正在運作的保健酒,但是基本不碰政府宣導的行業,不和政治扯上關係;其三,他清楚地知道,銀行貸款是很難的,所以他乾脆做銀行的大股東;其四,他在資本市場上翻雲覆雨,在壞徵兆出現之前,及時把預計無法高速增長的業務賣掉套現;其五,他跟各種媒體保持恰當的距離,同時,他老於世故地用自己的故事和“語錄”與媒體周旋。“不管外界怎麼評價,其實說到底我不是太張揚的人。能回避就回避,儘量少接觸,因為我現在沒這個需要。”

  如果說史玉柱的第一次成功,源於他的“本我”:對成功的強烈渴望和敢闖敢拼的賭徒天性;那麼,他的第二次成功,源於他的“超自我”:高度的理性對“本我”的克制,他改變了自己。

  具有中國特色的商業奇才

  史玉柱獨特的商業稟賦:發現能力、創造力能、市場感覺、行銷手段,等等,使他成為中國改革開放三十年來少有的商業人物。但令人遺憾的是,這樣一個商業“奇才”,卻把自己定位於一個商業“玩家”

  史玉柱還有多少“傳奇”可寫

  著名管理學專家,中歐國際工商學院管理學教授肖知興撰文認為,一個人從創業家到企業家,從“事必躬親”到完全“天馬行空”,要經歷三個不同的階段。

  第一階段,是創始人從高級業務員、王牌銷售員退後,成為以管財務(資金流)和人事(人才流)為核心的幕後管理者。

  第二階段,創始人繼續退後,只負責公司戰略和企業文化這兩件事情。戰略是實現公司長遠發展的業務模式,文化是為公司長遠發展凝聚人才。

  第三階段,創始人繼續退後,只負責高層公關、企業遠景和價值觀的建設。高層公關包括政府公關,還有社會活動、公益活動等。創始人如果能夠進入這個階段,往往已經是功成名就。比如比爾•蓋茨。

  事實上,這三個階段,就是企業創始人通過各種管理手段來分權、放權和授權的過程。同時,也是一個企業從原始積累,到慢慢找到其業務模式的過程。

  以目前國內公認為“企業家”的幾個人為例,無論柳傳志、任正非還是馬雲,都沒有到達第三個階段,應該是停留在從第一階段向第二階段的過渡期。講到企業,柳傳志最常說的是“戰略、行業規律”;任正非除了親自檢查員工的業務素質之外,還經常和一線專案經理們座談;逢年過節,馬雲花在員工身邊的時間,也比在家人身邊的更多。但是,他們一直穩定在一個行業,在管理方面,他們也一直在向前探索。

  回頭再看史玉柱,撇開他一系列商人的“生意經”不談,業界普遍認為,巨人公司的核心競爭力源于老闆史玉柱的“行銷魔術”。從腦白金、黃金搭檔,到後來的《征途》、黃金酒,巨人推出的每一款產品,都會打上鮮明的史玉柱烙印。甚至有人說,如今,“史玉柱”作為一個商標,遠遠比他售賣的產品更吸引人的眼球。史玉柱已經47歲了,未來,如果沒有史玉柱,巨人的產品還能不能火暴市場,從現在看是一個未知數。

  在很長一優時期內,在上海健特公司中,最龐大的部門是行銷策劃部,史玉柱一直兼任策劃總監。一位和史玉柱很熟悉的巨人公司員工對《新財經》記者說,在他們眼裡,比起商人、工程師、投資家,史玉柱“更像一個產品經理,因為他始終關心產品,關注使用者體驗”。即使是現在,史玉柱也會像運作“腦白金”時一樣,躥進上海的弄堂裡和老頭、老太太們聊天。史玉柱常常會和“80後”乃至“90後”在網路遊戲的虛擬世界裡一起玩,他要瞭解這些年輕人在想什麼,需要什麼樣的遊戲。

  無論史玉柱選擇的商業路線是豪賭還是穩健,二十年來,在巨人公司,史玉柱扮演的角色始終沒有變,那就是集策劃總監、戰略制定者、團隊領導人于一體的家長型老闆。巨人真正的王牌,就是他本人。柳傳志有電腦、任正非有電信技術、馬雲有電子商務,史玉柱只有他的“比爾•蓋茨+李嘉誠之路”。

  史玉柱自己也很清楚這一點,他曾經和馬雲開玩笑說:“我們兩個都是做企業的,可是你看,他們都說你是企業家,而我,只是個商人。”

  歷史沒有“如果”

  事實上,史玉柱是中國商人的一個活標本。在過去的二十年中,他從一個激情的創業者變成了老于世故的商人,從年輕人最崇拜的人,變成一個充滿爭議的謎樣的人。從他的故事中,我們讀出的,是中國民營經濟可以合法經營以來,一個具有中國特色的商業環境。

  史玉柱生於1962年。目前,在中國的商業舞臺上,“60後”可謂星光燦爛,其中的傑出人物有:馬雲(1964)、張朝陽(1964)、王文京(1964)、潘石屹(1963)、黃光裕(1969)、王志東(1967)……在這些同齡人中,就財富而言,史玉柱可以排進前三名,就爭議性而言,他也可以進前三名。

  “對於這個公司,我沒什麼好談的。”肖知興教授在接受《新財經》記者採訪時說,“這個公司賣的各種產品,它的業務模式,直到現在很多人都在打問號。光能賺錢就是英雄嗎?一個'英雄’公司的業務,應該對社會有貢獻。”

  黃光裕固然已經鋃鐺入獄,曾幾何時,因為有了國美,即使是身處偏遠地區的消費者,也能買到便宜的家電。但是,史玉柱賣的腦黃金,並沒有讓1億人真的聰明起來,腦白金也只滿足了國人的送禮需求。至於網路遊戲,更是一個“灰色地帶”。

  何況,在任何一個行業,“廣告催肥,快速退場”的成功案例,似乎也無法給後來者們多少啟迪。“請人民作證”的“巨不肥”減肥食品的攤位前,人頭攢動,這樣的案例放在商學院的教科書上,學生們也只能看到:一個激情的年代,一個混亂的市場。

  有人認為,在上世紀90年代,史玉柱還沒有成熟。在他最有希望成長為“比爾•蓋茨”的時候,如果媒體沒有把他打造成的“中國的比爾•蓋茨”,政府沒有賦予他“高科技楷模”的光環,種種誘惑沒有撲向他,他好大喜功的情愫也許不會膨脹得那麼誇張,巨人大廈也就不會加高到72層。

  1997年,在巨人財務危機爆發的時候,如果媒體們沒有扮演一個“唯恐天下不亂”的角色,落井下石般報導被他們吹捧了幾年的巨人,史玉柱有可能在危機中恢復巨人的生產銷售秩序。

  可是,歷史沒有“如果”。

對話史玉柱:遊戲與人生

  工程師、商人、企業家、行銷專家、投資家、遊戲玩家……史玉柱在不同的角色中轉換,並遊戲自己的人生

  二十年過去了,在商場上,史玉柱不再狂熱,不再急功近利。事實上,雖然他不愛說話,但是,“講的每一句話都能拉一條標題”。如今,他把真實的自己放在了遊戲裡,在遊戲裡他不用收斂鋒芒,可以“自由自在地當個獨行俠”。

  遊戲玩家更接近我的理想

  《新財經》:工程師、商人、企業家、行銷專家、投資家、遊戲玩家……在您看來,您更像哪一個?

  史玉柱:我說不上是成功的創業家,也不是一個成功的企業家。當然,我一直都是一個骨灰級的遊戲玩家。事實上,搞實業、做投資、玩遊戲之間的區別是顯而易見的,從我個人的經歷來講,我認為三者的共同點就是都需要對“行業”有清醒的認識和清晰的把握,需要足夠的瞭解。

  《新財經》:人生是由許多角色組合而成的,那麼,上述這些角色中,您覺得您演得最成功的是哪一個?

  史玉柱:二十年來我一直都堅持玩遊戲,不管是創業初期很忙碌的時候,還是間歇期很空閒的時候,在遊戲上我花費了大量的精力和時間,同創業與投資相比,我覺得作為一名遊戲玩家更接近我的理想一些。

  《新財經》:您經歷過大起大落,在1997年的那次失敗之後,您覺得自己改變了嗎?改變在什麼地方?

  史玉柱:改變更多地是來自于心理層面。回過頭來看,當時選擇去攀登珠穆朗瑪峰是一次非常難忘的經歷。我們幾乎不具備任何專業知識,只是非常想去挑戰一下,可能也有排遣失敗的鬱悶和希望重新創業成功的心理需要吧。因為沒有專業知識,我們幾個人差點在珠峰丟了命,差不多“死”了一次。嘗到“死”的滋味也是一種非常寶貴的人生體驗,會更珍惜也更坦然地面對人生。

  我欣賞我所有的產品

  《新財經》:巨人中文卡、腦白金、《征途》、《巨人》、黃金搭檔、黃金酒,在這些產品中您最欣賞哪一個?

  史玉柱:這些產品我都很欣賞。

  《新財經》:您從IT、保健品、網路遊戲、到現在的投資領域,您是不是特別喜歡變化和挑戰?

  史玉柱:事實上,我投資範圍比較窄,投資,我有自己的紀律。哪些行業投、哪些行業不投。除了保健品、銀行和互聯網,其他行業我不碰。

  《新財經》:有外國媒體評論您“銷售一些本不值錢的玩意兒,同時掙得盆缽滿盈”。您的行銷魔術讓人眼花繚亂。在您看來,是行銷讓您的產品取得成功嗎?

  史玉柱:我想能夠得到玩家、消費者的認同,很大程度是因為我們的產品好。作為一個堅持自主研發的國產網路遊戲公司,我們更瞭解中國市場,瞭解中國的玩家。同時堅持基於中國市場特點的自主研發,重點運營精品遊戲。

  投資原則:安全第一

  《新財經》:您曾對媒體說過:“這幾年我已經完成了轉型,從實業過渡到投資,我在這些投資項目中的身份是投資者。”您做投資的理由是什麼?

  史玉柱:我還是做實業為主。投資的原則是:安全第一。

  《新財經》:對於“膽小的投資家”這一評價,您怎麼看?

  史玉柱:現在投資機會越來越多,對於很多企業家來說,難的是如何面對誘惑,我的想法是看准了、研究透了再投,我的投資風格確實偏向於保守,我並不介意被評價為“膽小”。

  我選中的幹部都久經考驗

  《新財經》:巨人網路在紐交所上市的時候,您為什麼要穿運動服呢?

  史玉柱:個人習慣。

  《新財經》:聽說您喜歡研究毛主席,那麼,您看重的是什麼?

  史玉柱:毛澤東思想和搞企業是有共性的,十大軍事原則一多半對辦企業也有用,比如不打無準備之仗,局部戰場、局部戰役要三倍五倍於敵人,兵力集中使用,等等。企業要有拳頭,要集中公司優勢,形成核心競爭力,在一點上形成突破,這些都對準備和已經辦企業的人有所啟發。

  《新財經》:從創業之初到1997年,再到現在,您如何能夠讓這麼多人心甘情願地不離不棄?

  史玉柱:兩個方面。首先,我作為公司的負責人,別人會觀察你,你是否斤斤計較,你大不大度。第二,要對部下真誠,這在言行上會表現出來。還有一點也很重要,我選中的幹部都久經考驗,我下海十九年,跟著我的團隊工齡普遍在十五年以上,彼此都很瞭解,100多個幹部,共同經歷成功失敗,信任度高。

8月 05, 2009

小心

昨日寫的............今早放了少少早前買的炒貨.....賺了少少...

今日在匯豐銀行領軍之下, 恒指不升反跌, 看來股市已經到達高峰了, 像樣的調整即將來臨, 接著半年是波幅市居多. 身旁的朋友樂觀情緒愈來愈嚴重, 要準備降低組合的股票比例了. MPF中的組合也要調整, 改成50%保本, 和50%世股.....