7月 31, 2008

Soho好野

潘生功力果然了解, 借奧運之際, 傳媒免費幫佢賣廣告..........前門會否創出比三里屯更強的奇蹟呢?

試驗

一直以來我好相信, 集中持股的好處. 所以往往將股票集中在1-5隻股票之間, 但是目前的熊市將這集中投資的壞處表演無遺, 很容易受到市場風險的干擾. 特別是在運用了借貸的投資情況之下.

最近史雲生的再平衡和資產配置給了自己一些啟示, 一定要建立一個長期的投資組合, 但自己又不希望組合太過分散, 過於分散, 不如投資指數基金, 不用再煩. 對於如何選股, 自己還是有一些信心, 這都是自己的優勢之一. 這種優勢當然不能被浪費.

能不能將資產配置, 平衡和集中的理論結合起來呢? 看起來沒有太大的衝突, 只要定下適當的資產比例就可以了. 持有股票的數目亦不能太多. 以5隻為限, 2個前鋒, 1個中場, 2個後衛. 比例在60, 20, 20之間. 組合仍然是偏向高風險, 前峰和中場都有人選了, 但是後衛如何選擇成為了一大難道, 初步的人選是匯豐, 領匯, 恒生, 太古, 中遠太平洋, 中石油, 長江基建中選取兩隻, 不知道大家是否有更好的人選?

康師傅的優劣

康師傅自96年已經在香港上市了, 有12年的歷史, 由上市之初業績非常之不穩定, 到近幾年穩步上升.

首先康師傅經過20年的中國市場深耕, 已經成功地建立起一個非常強大的品牌, 在麵食和茶飲品都是市場上的一哥, 市場佔有率在40 - 50%之間, 其地位好明顯難似被動搖了. 完全擊敗了台灣的統一, 和本土的不少競爭者對手. 中國的麵食, 飲品已經形成定局了.

其二, 管理層非常有戰略眼光, 近幾年在年報上提過的計劃, 都一一對現, 證明不是吹水和玩財技的公司. 亦深明專注才能專業的重要性.

其三, 康師傅有非常強的產品研發能力, 每年都有數十種的新產品面世, 對應不同的市場需求. 目前明顯是採用市場滲透的戰略, 將其產品擴至不同市場.

但康師傅的缺點也是很明顯的. 最擔憂的地方是負債一直以來都很高, 而且發生過財務危機, 雖然最後都安然渡過. 資金鏈的有待改善, 目前還需要大量的資本支出, 這是美中不足的地方.

另外其ROA, ROE之前都一直不高, 股東純利受壓, 亦是近三年才有改善, ROE回升至15%左右, 不算太出色. 股東純利仍然得6%左右, 比起旺旺的15%相差很多, 當經濟逆轉時, 能否支持的住, 這有少少懷疑, 不過幸好未來的中國經濟仍可以持續.

康師傅的產品線其實也相對簡單, 集中在麵和茶飲品方面. 這些都是成熟穩定的市場, 估計5年之後將會達到極限, 能否開發新的市場是管理層的挑戰之一. 目前的估值仍然偏高, 理想的入貨價應在8元之下, 如能去到5-6元更理想…..

道.......

健身

八段錦

7月 29, 2008

銀河都很亂

有人的地方就有戰爭.........

7月 28, 2008

熱到爆炸

= =地球快變成火星了, 不知人類還能生存幾耐......好恐怖..........

從經濟學的視角看愛情

2008/07/20 13:41
正如我在哥倫比亞大學的傑出經濟學教授勞威爾•哈裡斯(他剛剛慶祝96歲生日)過去曾經說過的,經濟學研究的是稀缺資源和服務的配置問題。有什麼比愛情更加稀缺和珍貴呢?愛情可遇不可求,而且,通常是很脆弱的。

我最主要的生命研究課題一直是愛情,其次是經濟學。所以在此,我要用幾條法則的形式解讀一下二者的混合體:愛情經濟學。(我最後一次寫這個主題的文章大概在20年前,是時候來更新它了。)

大體上說,愛情的回報與你投入的時間和熱情成正比,例外的情形很少。粗略算起來,你在某種關係中的投資與回報基本相等。 如果你投入了關心、耐心和無私,你就會得到同樣的回報。(這種假設的前提是,與你有關係的對方也愛你,而非你一廂情願的單相思。)

高品質的基金比垃圾基金有更好的回報,高品質的愛情也是如此。談到基金回報問題,我知道我的評論會令購買垃圾基金的人感到驚奇,因為他們素來認為垃圾基金是免費的,其實不然。根據基金研究專家布拉德克•西克曼的研究,因為其本身的投資風險,垃圾基金鮮少比高品質基金有更好的回報。
在愛情方面,資料統計結果更加一目了然。跟高品質的人相處吧。一旦你發現你正在陷入垃圾關係中,立刻賣掉它。垃圾關係看上去也許是富有魅力的、誘人的,但是,垃圾就是垃圾。除非你能掌控整個市場,否則就要當心了。
(或者,像我對學生們說的那樣,如果你想毀掉自己的人生,最可靠的方法就是與一個有很多嚴重問題的人建立關係,並認為你能改變這個人。)

花時間做調研是很值得的。越是富有魅力和誘人(又說到這個詞了)的外表下潛藏著越大的危險和失敗的機會。對我們大多數人來說,在愛情方面實施多元化(即便是小範圍的)是不可能的,因此,有必要對你的選擇做一些研究。很少有人能抗拒外在和表面的誘惑,但是,外表能隱藏太多的東西。

在每一段長期的愛情關係中,壟斷會帶來更大的收益。如果你不得不與別人分享愛情,如果你不得不與別人競爭,那還是忘了這段情吧。你要對所愛的人擁有長期的壟斷權,至少在大部分情況下,這會產生更好的回報。(我的年齡已經不允許我再考慮什麼短期的風流韻事,那已經是林登•傑克遜和理查•尼克森執掌白宮時的事情了。)

你的回報至少應該與投資持平。如果在相當長的時期裡,回報都少於預期,就收手吧。

長期投資是劃得來的。如果沒有內幕消息或掌控市場的權利,缺乏耐心的投資人一定會虧得很慘。歷經苦難的愛侶終會嘗到愛情的甜蜜。 套用一句老話:草率戀愛,後悔莫及。

期望應該是切合實際的,不切實際的願望很難實現。如果你認為呆在家裡就會有完美的愛人從天而降,就大錯特錯了。 你應該對有望取得進展的關係有所期待。儘管例外情況也會有,畢竟很少。

如果愛情競賽中勝負已定,跟贏家在一起吧。無論在愛情還是股市中,贏家都應該獲得獎賞。
從一而終還是腳踏幾隻船,這關係到愛情的成敗。 本•佛蘭克林的做法值得借鑒。在苦難時期,面對著老狗、老妻和錢財,他的選擇何等明智啊。 對於愛情經濟學,還有很多內容可以說,但是,那會在你思考未來時轉移你的思路,暫且不提了。

讓我用另一個話題來結束這篇文章吧。對於經濟我並非能言善道,有很多難題無法解決。作為經濟工作者和投資人,我們知道在途中還有很多危險誘惑。 但是,到目前為止,這些問題都在一一解決,愛情的問題也是如此。同時,人們說墜入愛河是美妙的,而最美妙之處在于你的全情投入。

譯自《紐約時報》2008年7月13日

7月 27, 2008

孤寒的收買佬—鄧普頓

2008年7月22日理財投資(基金)

過去半年對投資者而言可以說是艱難的半年,恒生指數由去年10月底接近32000點高位,反復回落至22000點。就連年薪過千萬的金管局總裁任志剛也要發盈警,指外匯基金在今年首二季極有可能面對虧損。一代投資大師鄧普頓於本月8日遽然謝世,他的投資歷程清晰地展示了如何快人一步,充分利用別人的悲觀情緒致富,估計他離世時身家超過200億美元。  

一言以蔽之,鄧普頓是一個小氣的收集人,他貫徹一生的小氣性格使他最終成為富可敵國的投資專家。鄧普頓深信,要在一單投資中取得最大利潤,必須從壓榨買入價著手:買入價愈低,可能賺到的利潤就愈高,因此他從來都認為群眾一窩蜂高追低賣十分愚昧。嚴格來說,鄧普頓只願以二折(相等於他心目中的價值折讓八成)價錢撿便宜貨,惟有如此,才能把「剩餘價值」賺個淨盡。

用二折買貨在一般投資者心中幾近天方夜譚,但鄧普頓卻一次又一次以行動證明nothing is impossible。首先是1939年他第一次進行大額投資,面對美國剛從大蕭條中復蘇,環球經濟卻受納粹德軍宣戰的陰霾籠罩,熟悉國際局勢的鄧普頓深信,為了捍衛自由,美國一定會介入戰爭,屆時所有工廠都因要向政府供應物資而增加生產,即使管理最不善效率最低的一家都會從中受惠。

二折才叫抵買

由於愈不被看好的公司股價愈低迷,對鄧普頓來說等於愈值得買,於是他決定用借來的一萬美元掃下所有股價在1美元以下的股票。結果不出所料,不消四年,鄧普頓投入的10000美元,連本帶利收回40000美元,相當於本金的四倍。

其中最令人印象難忘的,莫過如鄧普頓以每股僅0.125美元購入的鐵路龍尾股Missouri Pacific Railroad(相比起其首次招股價100美元折讓極大),在不足四年間竟升至每股5美元,為他帶來高達三十九倍的利潤。Missouri是一家連年虧損以至瀕臨破產的公司,鄧普頓之所以相中它,就是因為此股為投資者所唾棄,以至股價長期不振。另一方面,當時政府向表現出色的鐵路公司征重稅,嚴重蠶食公司利潤;以較高價錢購入此等股票,明顯不符合鄧普頓的成本效益。

事實上,往後幾年,後知後覺的投資者終於注意到Missouri的增長潛力,繼而一窩蜂追捧,Missouri的股價最高曾升至105美元。鄧普頓也承認自己沽得太早,然而他選擇在群眾蜂擁而至之前離場,全因對於何時獲利的準則與別不同。

一般投資者都甯買當頭起,並期望透過股價進一步上升獲利,對於何時到價沽貨卻一臉茫然;鄧普頓後來研究出一套無往而不利的比較方法,使他得以充分利用股價的差距創造財富。當鄧普頓成功搜羅到另一種投資工具,其現價較他持有的股票抵買50%,他就會換馬至較值得買的股票,如此類推。此舉不單把每個投資的機會成本降至最低,讓本金愈滾愈大,還幫助他避過一次又一次股市狂潮之後的大跌市。

上世紀五十年代,鄧普頓是第一個願意沖出美國的專業投資者;在其他投資者仍緊抱大美國主義、對於不熟悉的海外市場裹足不前之際,他已發現日本股市潛力無限。當時日本剛在二次大戰慘敗,工業生產也不過局限于無人看得起的廉價飾物,加上政府實施外匯管制,在在都令投資者卻步。然而,鄧普頓卻樂觀明天會更好,黑暗過後必有黎明。果然,日本股市的市盈率由六十年代初的四倍,大幅上升至九十年代泡沫爆破前的六十七倍。

沖出美國只為格價

鄧普頓早就明瞭,一家上市公司的股價,通常由外在供求決定,與公司本身的內在價值無必然關係。對於一個小氣的收集人來說,當然是股價愈低癒合胃口;擴展投資版圖,情況等同全球格價,大幅增加選擇,目的不過是購進更超值抵賣的貨品。在上世紀六十年代,美國股市的市盈率已高達十九點五倍,相比之下,日股僅得四倍。美國人對日股多番抗拒,主要基於兩項執迷,其一是日股波動太大,其二是公司透明度不足。鄧普頓卻認為二者皆不是問題。

反之,他將之看成利好因素,首先,股價波動大才能創造波幅,使他得以從賤買高賣中大獲其利;再者,資訊缺乏更避免了消息被媒體過分炒作。在鄧普頓心目中,一切投資決定都只建基於具體資料。

七十年代是美股愁雲慘霧的十年,通貨膨脹、高利率、石油危機,以至來自日本的競爭,都使美國股市持續低迷;到七十年代行將結束,就連最後一個投資者也絕望離場的景象,卻吸引了鄧普頓的回歸。正如最黑暗的一刻預示著破曉,鄧普頓認為,當最後一個投資者都賣出手上股票,意味著無人能夠進一步割價求售。因此,在風聲鶴唳、屍橫遍野的一刻,即使自己也輸得損手爛腳,投資者必須警覺,這時無論股價和市盈率都處於歷史新低,是一個強烈的入貨訊號,同時預示了下一個股市週期即將展開。

事後證明,美股的確沒有一沉不起,道鐘斯工業平均指數自1979年底的800多點,開始了連續十二年的升浪,至1992年年底已升至3400點。因此,一直令鄧普頓大惑不解的是,有別於公司清貨大減價吸引了大量人流,為什麼股市通街平貨反而嚇怕投資者以至無人問津?

從鄧普頓橫跨五十年的投資經歷,可以總結出他是一個毫不妥協的相反理論者。他特立獨行、不願隨波逐流,使他得以看准每一個極度悲觀(maximum pessimism)的時刻人棄我取,大肆以最高折讓價購得股票,又在投資者瘋狂高追股價時翩然離場,毫不惋惜地把「火棒」交給願意接貨的下一手,自己則挾著漁利投資於另一個極度悲觀的市場。

1992年,鄧普頓雖然把他一手創立的基金公司賣給其理念一致的佛蘭克林資源公司,但他自己仍然秉持著小氣收集人的作風,在每一個充滿機遇的市場「掘金」。九七金融風暴重創亞洲經濟,卻為鄧普頓打開了投資韓國之門。

其時美股的現價已經偏貴,驅使鄧普頓轉移投資目標。雖然韓國政府同樣對海外投資者實施嚴格的外匯管制、韓國同樣出口無人看得起的廉價假髮飾物,鄧普頓卻預視到韓國將成為另一個全盛時期的日本。其出口強勁、國民生產總值增幅高於其他國家,以及淨儲蓄率長時間維持在逾35%的水準,在在都與經濟起飛前的日本如出一轍。投資經驗已相當豐富的鄧普頓似乎看通了「太陽底下無新事」。

面對世紀之交爆發的科網熱潮,鄧普頓從一開始就覺得群眾之瘋狂不可理喻,當然不願沾手。對於虛有概念而無實業的科網股,居然可以炒至市盈率高達一百六十一倍,其股價嚴重偏離實質價值的現象,只會勾起他腦海中一段段歷史記憶:由十七世紀發生于荷蘭的鬱金香熱,至英國的南海泡沫,至鐵路熱,再而至本世紀的無線電收音機、汽車、電視機等,每一個泡沫都難逃爆破,再一次驗證歷史其實在不斷重演。

行文至此,讀者一定很有興趣知道鄧普頓離世前最後看上哪個市場?答案是中國(港股)——未知仍然持有大量蟹貨的投資者,悲觀情緒會否一掃而空?

铝价上涨 香港罐装可口可乐“瘦身”

太賤格啦, Coca居然用埋呢的賤招, 真係賺死佢, 怪不得美股狂插, 佢反而創新高, 學埋哂以前的牙膏公司的賤格野.
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2008年7月25日 星期五

为因应铝价飞涨,可口可乐(Coca-Cola)正缩小在香港市场的可乐(Coke)和芬达(Fanta)罐装饮料的容量。分析师表示,此举预示着,全球领先的软饮料品牌将实行更大范围的改装。这家软饮料集团正将罐装饮料的大小从355毫升缩小至最常见的330毫升。

《饮料文摘》(Beverage Digest)分析师约翰•西歇尔(John Sicher)表示:“在许多市场,大型饮料公司正开始考虑不同大小的包装。可口可乐和百事可乐(Pepsi)正在美国试验不同大小的包装。”

他表示,改变包装有两个原因。首要原因是,大宗商品价格持续上涨,推高了软饮料包装及配方成分的成本。

7月 26, 2008

中金保險業分析報告

中金保險業分析報告...........

http://img.hexun.com/2008-07-24/107663401.pdf

銀行業金融機構總資產達57.7萬億元

根據銀監會最新公佈的資料顯示,截至2008年6月末,銀行業金融機構境內本外幣資產總額為57.7萬億元,比上年同期增長19.0%。同時,上半年商業銀行繼續保持了不良貸款餘額與比例“雙下降”的態勢。

  據瞭解,上半年,國有商業銀行資產總額達30.1萬億元,增長13.9%;股份制商業銀行資產總額8.1萬億元,增長25.7%;城市商業銀行資產總額3.6萬億元,增長23.1%;其他類金融機構資產總額16.0萬億元,增長25.3%。銀行業金融機構境內本外幣負債總額為54.4萬億元,比上年同期增長18.4%。其中,國有商業銀行負債總額28.4萬億元,增長13.7%;股份制商業銀行負債總額7.7萬億元,增長25.2%;城市商業銀行負債總額3.4萬億元,增長21.6%;其他類金融機構負債總額14.9萬億元,增長24.0%。
  在資產總額穩步上升的同時,不良貸款繼續下降。2008年6月末境內商業銀行不良貸款餘額為1.24萬億元,比年初減少259.2億元;不良貸款率5.58%,比年初下降0.59個百分點。較1季度末下降了0.2個百分點。但次級類和損失類貸款餘額較1季度末有小幅上升,但不良率仍低於1季度末。

 其中,國有商業銀行不良貸款餘額11031.7億元,比年初減少117.9億元,不良貸款率7.43%,比年初下降0.62個百分點。但較1季度末不良貸款餘額上升了98.1億元,不良率下降了0.12個百分點。股份制商業銀行不良貸款餘額731.1億元,比年初減少129.3億元,不良貸款率1.65%,比年初下降0.50個百分點。城市商業銀行不良貸款餘額501.9億元,比年初減少9.6億元,不良貸款率2.72%,比年初下降0.32個百分點。農村商業銀行不良貸款餘額122.0億元,比年初減少8.7億元,不良貸款率3.26%,比年初下降0.71個百分點。

  此外,外資銀行不良貸款率較年初上升0.04個百分點,較1季度末上升了0.01個百分點,達0.50%。同時,不良貸款餘額較年初增加6.3億元,較1季度末上升了2.4億元,達38.4億元。

7月 25, 2008

隱 世 油 王   一 億 身 家 住 美 孚

香 港 遍 地 黃 金 , 有 錢 不 願 為 人 知 者 比 比 皆 是 , 但 上 市 公 司 的 年 報 , 原 來 會 揭 露 投 資 者 的 身 家 ! 中 石 油 最 新 的 年 報 , 刊 登 了 兩 名 手 持 現 值 七 千 萬 元 中 石 油 股 份 的 散 戶 姓 名 。 經 本 刊 仔 細 調 查 , 發 現 他 們 是 一 對 居 於 美 孚 的 退 休 夫 婦 , 外 間 對 他 們 全 無 認 識 。 這 對 夫 婦 生 活 簡 樸 , 計 及 其 物 業 及 鋪 位 , 更 有 逾 億 元 身 家 , 是 名 副 其 實 的 隱 世 油 王 。

上 月 底 , 記 者 到 美 孚 登 門 拜 訪 這 名 神 秘 的 中 石 油 股 東 凌 芙 生 , 應 門 是 一 位 年 逾 七 十 的 老 伯 , 記 者 道 明 來 意 , 並 拿 出 中 石 油 年 報 展 示 之 後 , 他 才 自 認 身 份 並 笑 說 : 「 年 報 居 然 有 我 名 ? 咁 賞 面 呀 。 」 原 來 他 雖 然 每 年 都 會 收 到 中 石 油 的 年 報 , 但 從 未 仔 細 翻 閱 , 故 不 知 自 己 竟 榜 上 有 名 。

他 兩 夫 婦 現 有 約 六 百 九 十 萬 股 中 石 油 , 市 值 逾 七 千 萬 , 「 我 咁 多 年 不 斷 買 貨 , 其 實 到 而 家 只 係 差 不 多 打 個 和 , 所 以 唔 會 賣 住 , 佢 派 息 又 幾 好 , 咪 由 佢 放 度 。 」 凌 芙 生 強 調 將 股 票 轉 為 自 己 名 下 , 收 息 時 便 不 用 被 銀 行 或 證 券 行 「 過 水 濕 腳 」 ; 以 中 石 油 息 率 約 四 釐 計 算 , 他 每 年 收 息 逾 二 百 六 十 萬 元 ; 以 自 己 名 義 收 取 , 可 省 回 逾 萬 元 的 代 收 股 息 費 。

香 港 上 市 公 司 的 年 報 , 只 披 露 持 股 逾 百 分 之 五 的 股 東 , 惟 中 石 油 自 去 年 回 歸 國 內 發 行 A 股 後 , 須 按 國 內 上 市 規 定 , 同 時 披 露 十 大 流 通 股 的 股 東 資 料 , 因 此 ○ 七 年 的 年 報 , 在 十 大 流 通 股 東 一 欄 內 , 才 有 凌 芙 生 夫 婦 的 名 字 出 現 。 香 港 投 資 者 學 會 主 席 譚 紹 興 表 示 : 「 佢 轉 自 己 名 才 會 被 揭 發 , 否 則 存 證 券 行 , 都 會 包 含 在 香 港 中 央 結 算 代 理 人 一 欄 , 唔 會 出 自 己 名 。 」 因 此 很 多 同 時 在 兩 地 上 市 的 公 司 , 其 最 大 的 流 通 股 東 皆 屬 中 央 結 算 代 理 人 。


出 身 石 油 行 業
凌 芙 生 買 重 中 石 油 , 並 非 只 為 收 息 , 而 是 因 為 唔 熟 唔 做 , 「 我 以 前 石 油 公 司 工 作 了 幾 十 年 , 好 清 楚 知 道 石 油 係 必 需 品 同 好 熟 行 情 , 我 覺 得 中 國 石 油 發 展 落 後 世 界 , 有 好 大 進 展 空 間 。 」 現 時 國 際 油 價 高 企 , 他 卻 認 為 難 以 持 續 , 「 當 油 價 貴 , 自 然 會 有 人 開 發 另 類 能 源 , 從 而 減 低 原 油 的 需 求 。 現 時 已 經 有 好 多 人 開 發 風 力 、 太 陽 能 等 , 所 以 我 覺 得 油 價 都 差 不 多 到 頂 了 。 」

原 來 , 他 自 六 十 年 代 初 期 , 便 在 美 孚 石 油 當 工 程 師 , 對 股 票 的 認 識 , 亦 由 當 時 開 始 , 「 我 在 美 孚 做 的 時 候 , 有 個 收 買 佬 經 常 收 爛 銅 爛 鐵 , 我 同 佢 好 熟 , 佢 係 一 個 股 票 迷 , 成 日 講 唔 停 , 我 跟 得 佢 多 , 都 開 始 睇 書 研 究 , 發 覺 股 票 真 係 幾 好 。 」

他 認 為 投 資 股 票 , 一 定 要 買 有 往 績 可 循 的 龍 頭 股 , 所 以 從 不 抽 新 股 , 「 因 為 睇 唔 到 佢 以 前 做 成 點 , 我 覺 得 好 多 招 股 書 都 係 吹 水 。 」 在 股 市 打 滾 四 十 年 , 雖 經 歷 多 次 股 災 , 但 卻 未 曾 損 手 : 「 完 全 唔 關 我 事 ! 因 為 我 唔 係 炒 股 , 係 長 線 投 資 , 買 又 係 龍 頭 實 力 股 , 就 算 股 價 跌 , 遲 早 都 會 升 番 。 」

他 的 投 資 期 , 往 往 長 達 十 幾 二 十 年 , 「 我 買 新 鴻 基 地 產 時 候 , 佢 先 幾 蚊 , 到 而 家 都 未 放 。 」 所 以 他 認 為 買 股 票 , 幾 乎 是 穩 賺 。 「 只 要 有 耐 性 , 買 優 質 股 , 基 本 上 唔 會 有 問 題 , 我 唔 係 要 發 達 , 我 係 要 有 系 統 咁 積 累 財 產 。 」

更 重 要 的 , 是 他 用 作 買 股 票 的 錢 全 屬 閒 錢 , 「 當 年 美 孚 母 公 司 係 全 球 第 四 大 石 油 公 司 , 在 香 港 請 人 , 好 少 會 炒 , 而 且 人 工 同 福 利 都 相 當 好 。 加 上 我 無 乜 嗜 好 , 好 少 使 錢 , 自 己 份 人 工 根 本 用 唔 晒 , 咪 買 股 票 當 儲 錢 , 由 佢 擺 度 。 」

住 屋 幾 乎 是 香 港 人 的 最 大 負 擔 , 但 凌 芙 生 卻 倖 免 於 難 。 美 孚 石 油 於 六 十 年 代 , 把 油 庫 從 荔 枝 角 海 旁 遷 往 青 衣 , 把 原 有 地 皮 用 作 發 展 美 孚 新 ; 八 十 年 代 初 屋 苑 建 成 後 , 油 公 司 讓 員 工 率 先 選 樓 , 除 樓 價 有 一 成 七 折 扣 外 , 還 提 供 免 息 貸 款 : 「 唔 使 俾 真 金 白 銀 , 公 司 借 錢 俾 你 買 樓 , 再 每 個 月 你 人 工 扣 少 少 還 錢 。 」

他 當 年 還 以 三 百 一 十 萬 元 , 買 入 美 孚 區 內 其 中 一 個 商 場 的 大 鋪 位 , 間 成 六 個 鋪 面 出 租 至 今 , 「 當 時 我 按 手 上 股 票 , 向 銀 行 借 錢 買 呢 間 鋪 。 買 鋪 無 優 惠 , 但 我 個 鋪 正 正 在 商 場 門 口 , 我 睇 好 佢 前 景 。 」 二 十 年 後 的 今 日 , 不 計 每 月 六 位 數 字 的 租 金 收 入 , 該 鋪 位 現 已 升 值 至 四 千 二 百 萬 元 。


父 母 離 異   寄 人 籬 下
由 於 凌 芙 生 的 股 票 和 物 業 都 買 得 早 , 隨 香 港 經 濟 飛 躍 , 他 雖 一 介 打 工 仔 , 亦 囤 積 了 過 億 身 家 , 但 原 來 其 身 世 艱 苦 。 土 生 土 長 的 他 , 父 母 在 他 小 時 候 已 離 異 , 最 初 他 與 父 親 生 活 , 但 像 大 多 數 粵 語 長 片 一 樣 , 遇 到 惡 後 母 , 「 讀 小 學 時 , 佢 唔 俾 我 讀 書 , 阻 我 年 半 。 」 他 遂 轉 投 靠 親 戚 家 裡 寄 住 。

凌 芙 生 自 小 寄 人 籬 下 , 朋 友 亦 不 多 , 只 與 書 本 作 伴 。 他 愛 流 連 書 店 , 站 在 書 架 前 讀 上 四 、 五 個 小 時 亦 不 覺 倦 。 閒 時 有 點 零 用 錢 , 便 到 街 買 《 讀 者 文 摘 》 , 「 一 蚊 一 冊 , 內 容 包 羅 萬 有 , 仲 可 以 學 英 文 。 」
他 愛 在 書 海 浮 沉 , 所 以 讀 書 成 績 相 當 優 異 , 中 學 在 香 港 華 仁 就 讀 , 畢 業 成 績 全 是 優 等 , 最 後 更 獲 獎 學 金 到 海 外 修 讀 電 子 工 程 。 艱 苦 生 涯 自 此 完 結 , 凌 芙 生 笑 言 : 「 我 開 始 工 作 之 後 , 可 以 講 得 上 係 一 帆 風 順 。 」

7月 23, 2008

絕版的動漫

死火=.= 四處都搵唔返呢套漫書....



有的懷念讀書時..........

每日一歌

7月 22, 2008

WoW ~ Pretty Singer

The Misty Rain of Jiangnan in China

面對市場恐慌如何冷靜自處

2008年07月21日17:22 http://chinese.wsj.com/gb/20080721/inv172654.asp?source=UpFeature
當你知道自己的投資組合大幅跳水時,頭腦裡會有什麼反應?

你大腦裡的恐懼終端之一杏仁體可在12毫秒內對不安刺激作出回應,這個速度是你眨眼速度的25倍。當有一隻狗對著你狂吠、一隻蜘蛛落到你衣服上或是道鐘斯指數大幅跳水的時候,這些腦細胞就會受到刺激。

單單看到“市場崩潰”這幾個字就足以讓你的脈搏和血壓馬上產生反應,你的汗腺出汗量和肌肉緊張程度也會即刻上升。你的血液中會產生大量荷爾蒙,眼睛睜大、鼻孔張開。這些反應讓你對任何進一步的危險保持高度警覺。所有這一切都是自然而然的、下意識的、不知不覺中作出的反應。但如果你是用大腦裡的恐懼神經在思考問題,你就不可能成為一位智慧型投資者。

無數在2002年10月的股市大跌中倉皇出逃的投資者沒能享受到2003-2007年的市場盛宴,這期間股市實現了12.8%的年均回報率。在眼下這輪市場動盪中斬倉離場的人可能也會遭遇同樣的命運。

幸運的是,你是可以訓練自己的大腦在遇到市場恐慌時保持鎮定的。上周,我在哥倫比亞大學凱文•奧什納(Kevin Ochsner)博士的神經學實驗室呆了一個下午,嘗試了他所謂的“認知再評價”。

我坐到一台電腦前,看了一連串照片,每張照片之前都有“看”或者“重新評價”的要求。“看”是讓我對照片作出自然反應,不要試圖改變自己的感受。“重新評價”則是指應該對照片作出積極的解讀,運用自己的想像力創造出另外一個不那麼情緒化的場景。

奧什納之前提醒我早點吃午飯,並且少吃點,我那時一下子明白他為什麼要這麼說了。當我看到照片上一個男子的手、上面大部分手指剛剛被砍去的情景時,我不由得倒吸一口涼氣。但我得到的指令是“重新評價”看到的內容,於是我強迫自己問這樣一個問題:這張圖片是否可能是恐怖電影裡的一張靜物圖片。這麼一想果真產生了神奇的效果,原來照片上模糊的血肉再看上去似乎有點像是塑膠做的了。想到這兒,我也長舒了口氣。

如果我能忘了那些血淋淋的東西,你也能平靜地面對股市網站上那些鮮紅的箭頭。“情緒是可以調整的,”奧什納博士說,“但人們常常意識不到自己的感覺在多大程度上是由自己控制的。”

以下是一些可以用來控制恐懼的辦法。

--重新評價。別再想你為買那些股票或基金花了多少錢。相反,把它想像成一份禮物。設想一下,如果現在這“禮物”的價格比去年12月時便宜了20%,你是否就會把它退回去呢?還是相反,你甚至會在大拍賣時再買一點?(如果對下跌的股票這麼想還是不能讓你覺得好受點,或許你就該把它們賣掉了。)

--置身事外。設想是別人遭受了這些損失。想想你可以問“這個人”一些問題、給他一些建議,比如:除了股價,還有什麼發生了變化?你對這檔股票原來的判斷現在是否還適用?

--控制你無意受到的刺激。即使是看到別人受苦或者看到別人恐懼的眼神,你自己的杏仁體也會受到刺激。恐懼像流感一樣也會傳染,所以,儘量避開那些被股指波動搞得神魂顛倒的人。在市場休市時最好少看電腦和電視;提前跟朋友或家人訂一個聚會時間,讓自己在市場交易時段不去關注股票。

--連續關注自己的感受。試著填充下面這個句子:“今天道鐘斯指數收盤下跌(或上漲)了 點,這讓我感到 ”。你的情緒不應該被由其他上億人組成的、本傑明•格拉漢姆(Benjamin Graham)所稱“市場先生”群體的行為所左右。你沒必要因為“市場先生”痛苦也跟著痛苦。

最後,如果說市場是開放的,那麼你自己的投資產品應該可以完全封閉。安心睡覺,將任何賣出決定留到第二天再說,那時你的恐懼情緒可能已經煙消雲散了。聰明的投資者靠的是耐心和勇氣,而不是恐懼。

Jason Zweig

7月 20, 2008

油价看跌者的乐观理由

看跌油价的人有一个乐观的理由:中国的历史不会重演。

2004年,由于火力发电厂的供应无法满足需求,中国遭受了严重的电力短缺。数千家工厂争先恐后地为后备的柴油发电机抢购柴油,试图确保生产线的电力供应。

结果是:2004年中国原油消耗量意外激增16%,推动了国际油价的飙升。


今年,中国也面临着电力短缺,相关官员预计短缺规模至少会与四年前震动国际石油市场的情况相当。但分析师们认为,由于已经高涨的油价和中国生产厂商的购买力受阻,中国不会再度大举买进石油。

纽约经济研究公司Rhodium Group的能源专家特雷弗•豪瑟(Trevor Houser)说,今年夏季的燃料油和和柴油需求会小幅上升,但绝对比不上2004年因电力短缺而导致的需求高峰。

中国石油需求的变化会极大地影响石油生产商的股价──更不要说全球经济了。中国是仅次于美国的世界第二大石油消费国,其石油需求也是全球增长最快的;今年,中国平均每天消耗的原油可能达到800万桶,比2004年高出25%。这一飞速增长被普遍认为是导致过去几年原油价格暴涨的主要原因。

过去一周,纽约商品交易所原油价格从7月3日每桶145.29美元的收盘纪录高点大幅下跌。纽约商交所周四午盘,8月交割原油期货价格下跌1.01美元,至133.59美元。


广告然而,埃克森美孚(Exxon Mobil)、荷兰皇家壳牌有限公司(Royal Dutch Shell Plc)和英国石油公司(BP)等大石油公司的股价自5月底以来一直下跌。纽约证交所埃克森美孚股票周三收于11个月低点。中国石油(PetroChina)等中国主要石油公司的股票远在欧美厂商的股票下跌之前就已经一泻千里。

今年的电力短缺从某种程度上是由于另一种能源──煤炭──的全球价格飙升引发的。一些省份已经开始限电,而锌厂和铝厂等用电大户纷纷警告说它们的产量将会下降。

中国预计全国电力缺口为300亿瓦,相当于当前全国年发电量的4.2%左右,在这种情况下,中国已经在过半省份实施限电。2004年,中国电力短缺数量与上面的数字相当,但从那以后中国已经增加了数百座发电厂。

不过,与上次的情况不一样的是,中国很多工厂老板已经无力为发电机购买燃料。对于以出口为主的制造行业中的许多企业而言,人民币兑美元汇率节节上升、全球经济日趋疲软,加上原材料价格不断上涨,已经将它们推到了岌岌可危的境地出口增长总体仍然强劲,但已显著减缓;6月份出口额较上年同期增长了18.2%,而2007年全年增幅将近28%。分析师们说,一些低成本工厂非但没有为大笔燃料开支做出新计划,反而纷纷关门停产。

剑桥能源研究协会(Cambridge Energy Research Associates)的K.F. Yan说,曾在2004年大量利用柴油发电机的沿海加工和制造企业现在都在减缓。

当然,就算没有电力方面的激增,但在持续的建筑大潮、商品运输及中国日渐壮大的中产阶级越来越多的人首次买车的推动下,中国的总体石油需求仍然不断增长。由于高油价已经开始影响全球最大的石油市场──美国的消耗量,利用中国的需求增长也就日渐重要。

这样一来,外国石油公司纷纷涌入中国也就不足为奇了。6月底,壳牌与卡塔尔石油国际公司(Qatar Petroleum International)和中国石油签定意向书,研究合资建立炼油及石化产品综合企业事宜。卡塔尔负责供应原油,壳牌提供技术和项目管理经验,中国石油则负责市场营销。

与此同时,埃克森美孚与沙特阿美(Saudi Aramco)和中国最大炼油商中国石油化工股份有限公司(China Petroleum & Chemical Corp.)在福建省合作建立的一个耗资50亿美元的炼油及石化企业也即将完工。英国石油和道达尔(Total)也在向中国日渐增长的市场销售燃料。

帮助保持旺盛需求的一个因素在于中国政府控制汽油、柴油和其他燃料的零售价格,这就意味着消费者尚未感受到国际油价高昂的全部冲击力。2008年上半年,中国的原油需求较上年同期增加了7.5%。

但在过去八个月内,中国政府已经两次提高政府设定的燃料价格,包括6月将价格提高了17%-18%。随着时间的过去,提价行为将会降低燃油的零售需求──虽然油价仍然远远低于国际水平。一些分析师认为,下个月的奥运会之后可能还会进一步提价。

Shai Oster

十個時間管理陷阱

“時間是免費的,但它卻是無價的。你不能擁有時間,但是你可以使用時間。你不能留住時間,但你可以消耗時間。一旦你失去了它,就再也找不回來了。”---哈威.麥凱

時間一直都是我們最寶貴的日用品。不幸的是從全球經濟角度來看,很明顯,現在比過去任何時候人們更加把時間視作是理所當然的東西。關於人性有趣的是,無論我們生活在世界的哪個角落,我們都趨向於以一種十分相似的方式浪費時間。這幾乎就像是一個真實的陰謀。

十大時間管理陷阱

1. 辦公室與家之間的往返。在世界上所有主要城市,都有很多人花費超過一個小時的時間從家抵達辦公地點。許多本可以用於工作上或是和家人共處上的時間被浪費。大把金錢浪費在汽油和汽車上。產生的溫室效應和其他污染物對環境也造成了巨大影響。

• 解決方法:住在離辦公室近些的地方,如果把所有因素考慮在內,你甚至可能節省了金錢。

另外,如今你可以找到大量線上辦公的工作,你也可以考慮向這方面轉變。

2.購買荒謬可笑的東西。我們正在超長時間工作,這些時間原本可以與家人共渡,但我們卻用超長時間工作得來的錢去買一些荒謬可笑的東西。比如可能會在裡面迷路的大宅,只去一個宴會才穿的昂貴服裝,手柄上鑲有鑽石的白金調羹,還有比大多數房子的牆面還大的電視機。

• 解決方法:適當地將錢花在必需品上,少工作,多陪家人。

3. 令人頭暈目眩的電視。全世界的人每天都花幾個幾個小時著迷地坐在電視螢幕前。那些通過電影,主流媒體進入人腦的資訊和真人電視秀裡的閒聊,真的對我們有益嗎?

• 解決方法:拔掉電源,將主要時間用在滋養我們靈魂的活動上,追逐我們的夢想,並且再次將時間與我們最愛的人共渡。

4. 進入糟糕的公司。沒有任何理由讓我們屈服於一個將我們生命擊跨的老闆。在不停的抱怨中,精力吸血鬼吸食了生命,活力,樂觀和我們內心的夢想,同時,它們向你輸入為什麼生活一團糟和你將要失敗的資訊。

• 解決方法:擺脫他們。世界上充滿了傑出的人,我已經見過很多很多。使你周圍環繞著世界上最優秀的人,並與他們緊密靠近。

5. 心懷怨恨。你知道,當你整晚保持清醒,對於某些人冤枉可憐、渺小而又年長的你這件糟糕的事抓狂的時候,這些人正睡的香,對不對?花一點時間想想這個道理。

• 解決方法:還在想?你沒有有想過放下這些怨恨?

6. 缺乏現場感。是否注意過本該集中注意力的時候,你的思緒卻飄到了別處?是否當你真正著手別處的時候,你的思緒卻飄到了下一個別處?當你生活在這種將來的狀態下時,你能百分之百地投入你手頭上正在幹的事。你正在不斷地浪費時間。

• 解決方法:對於你手頭上正在做的事給予110%的注意力。如果你正在幹的事不值得你給予110%的注意力,那這代表著你該放棄它,去做對你真正有意義的事。

7. 沒有奮鬥的願景。你的生活是不是很茫然,沒有一個主要的目標或是生活計畫?如果是的話,那你可能會發現你的時間正不斷地毫無意義地飄逝,就如影片《畢業生》裡的劇情一樣,而不是努力工作來完成重要的事。

• 解決方法:花些時間來計畫你到底想從生活中得到什麼。一旦你全神貫注於此,這個投入將會是無價的。

8. 沒有愉快的經歷。你是不是將全部的時間花在工作,工作,還是工作上?如果是的話,那麼你錯過了生命的真諦,那就是經歷所有為了你而創造的愉悅。

• 解決方法:閱讀55個享受最大生命樂趣的不朽的方法,花些時間完成上面羅列的所有的事。

9. 睡的太多。眾所周知,睡的太多也是浪費時間的事。對大多數人來說,六到八個鐘頭的睡眠已經足夠了,但實際上他們睡的時間超過所需時間。這其中的原因可能是生病,吃的太多,吸毒,感到沮喪,等等。

• 解決方法:在生活中設立一個真正的目標。這可以使你擺沮喪。吃小份的無油食品和全素食品---這會讓你充滿活力。

10.沒有價值。你對時間和氧氣最大的浪費就是你沒有成為一個有價值的人。對你自身,對你的家庭,對社會,對地球都沒有價值。

• 解決方法:到你咽下最後一口氣的時候,確保你可以說你讓這個世界比你來到之前變的更美好了。

將注意力集中在目標上

在此我可能越界了,但我原以為工作主要是為了提供一些生存和花更多時間陪伴家人的方法我相信如果我們牢記這一個目標,我們不僅能空出我們的時間,還能增加我們的幸福感,就象一石二鳥一樣。

“時間遠比金錢更貴重。你可以賺到更多錢,但你卻賺不到更多時間。”---吉姆.朗

羅杰斯:我不是娛樂明星 中國A股那麼貴傻瓜才買

2008年7月9日,海南,在國金證券舉行的中期策略報告會上,吉姆‧羅杰斯在面對媒體對其A股投資收益的質疑時,首次表示自己從未買入過A股。此言一出,中國股民一片嘩然︰對中國股市一路唱多、令無數中國股迷頂禮膜拜的傳奇投資大師,竟然根本沒有買過A股?這不是在開國際玩笑?羅杰斯中國的“粉絲”更是無語︰我們被愚弄了?

  為此,《紅周刊》近日就一些敏感問題對吉姆‧羅杰斯進行了獨家專訪。

  “A股貴,我為什麼還要買?”

  《紅周刊》︰您到底買了A股沒有?

  羅杰斯︰我從來沒有買過A股,也從沒有說過我買過A股。我已經解釋了很多次了,我一直買的是B股、H股、S股,以及在美國買中國公司發行的ADR,這是因為它們一直都比A股便宜!我為什麼還要去買更貴的A股呢?只有傻瓜才會這麼干!

  《紅周刊》︰您一直看好中國股市,為什麼不買A股?僅僅是因為A股比H股、B股貴嗎?您是否通過QFII投資中國A股?

  羅杰斯︰難道你不知道,除了A股以外,這個世界上還有大量的H股、B股、S股、歐股、美股嗎?是的,我不買A股,因為A股貴。話又說回來,當一個人能夠買到便宜的股票時,他為什麼還要再去買貴的?成功的投資者總是選擇便宜的,而絕不是貴的,這是最基本的法則。

  《紅周刊》︰但是,在您所著的《中國牛市》這本書里,您對諸多中國A股上市公司進行了非常細致的分析,您看好哪些公司?

  羅杰斯︰我已經反復解釋過,這本書是向大家介紹在中國投資的方法。其中談到投資者應該努力去發現最便宜的股票,不管它是A股、B股、H股還是S股等等。在書里,我分析出有些A股的上市公司可能會失敗,但此書絕不是一本推薦股票的書。但是,如果我能發現確實存在一種最便宜的方式來投資一個“特定”的公司的話,有一天我也可能選擇A股。

  “告別人世後我將把持有的中國股票傳給孩子們”

  《紅周刊》︰去年下半年,當滬綜指5000多點時,您說出現了泡沫,但是您卻說不賣中國股票,為什麼?

  羅杰斯︰這並不矛盾,我沒有買A股,但我可以買B股、H股、S股。我從未賣過所持有的中國上市公司的股票,因為我已經想好了,等我告別人世後將它們傳給我的孩子們。我在中國的投資信奉長期主義,我不是一個短線交易者。為什麼?如果我賣掉股票,我需要付更多的稅,我還必須算好再次進入市場的時間等等。設想一下我付完稅後,難道又以更高的價格買回我的股票?我有許多股票,有些股票我已經持有了20年 ~40年不等,盡管在這40年當中,許多股票起伏不定。

  《紅周刊》︰您說過“2008年賣股票是不明智的,總有一天中國股市會到達萬點。2008年7月買入A股是一個好的時機”這樣的話嗎?但是2008年上半年我們卻見證了大熊市,股指已經跌至3000點以下。對此怎麼解釋?

  羅杰斯︰我說過的是2008年不要賣掉中國的股票,就如同1908年的時候不要賣掉美國的股票的道理一樣。1908年擁有股票、並且一直持有的美國人幾十年後都成為了富翁。是的,中國股市總有一天(羅杰斯在郵件中,將“總有一天”的英文單詞大寫加以強調)會達到一萬點。難道你不認為中國會有一個偉大的將來嗎?難道你和你的讀者對中國的未來感到悲觀嗎?我已經解釋過無數次了,中國在21世紀將成為世界上最偉大的國家。現在距離21世紀結束還有92年,如果我的判斷正確的話,中國股市在本世紀會有非常好的表現!

  另外,我從來沒說過“2008年7月是買入A股的好時機”。我並不知道拋售高峰會不會、何時會出現,我一直在等待一個拋售高峰的到來。也許這個高峰不會到來,如果這樣的話,我必須根據其他的因素來考慮是不是要買入、以及何時買入。

  至于你的第三個問題,是的,2008年股指跌破3000點。但是我在2007年已經解釋過股市在5000點時是一種泡沫,並告誡股民在這個人人為股市興奮不已、大盤急速上揚的時刻千萬不要買入。我已經警告人們不要買,因為股市將會很快下跌。事實證明我是正確的,市場和我的預期如出一轍!

  《紅周刊》︰中國一些媒體曾報道您在2007年說過中國股市會牛80年,但是2008年我們見到的卻是一個熊市,這該怎麼解釋?

  羅杰斯︰我沒有說過這樣的話。一定是翻譯得不正確。當我斷言中國在21世紀將成為最偉大的國家時,有人曾經問我中國股市還需多久才能變得更重要?我解釋說,中國市場變得更加重要大概需要80年左右,正如美國股市隨著美國影響力的加大,成長了數十年一樣。

  1907年,美國股市在世界的地位是不重要的。然而在之後的80年時間里,它卻成長為世界上最重要的股市。美國股市在成長的過程中,曾經出現過許多次可怕的衰退,我要說的是同樣的衰退也會出現在中國股市。2007年或者2008年的中國股市在世界上是不重要的,正如美國股市在1908年一樣。中國的股市將在未來80年成為世界上最重要的股市,正如美國股市當時那樣。世界股市歷史從未出現過持續 80年的牛市現象。

  《紅周刊》︰今年4月份接受中國媒體采訪時您曾說過看好農業、電力、旅游、水務行業,原因是什麼?

  羅杰斯︰我從來沒有說過我看好電力股票。我所說的是,我看好的是提供發電設備的公司,即我看好的是電力設備股。發電行業也是中國未來極具投資潛力的行業,出于經濟的發展,未來將建很多發電廠。我看好旅游股、水務、農業股的原因在我去年中國的每一次演講中都已經提到。中國的水處理就是個極好的投資領域。在未來二三十年有很好的發展,也會出現更多的優秀的水處理公司。在中國投資農業,也是不錯的選擇。現在中國政府下力氣重建農業,這將是農業發展的大好時機。還有就是,中國人有300多年未外出旅游,中國的旅游業將有巨大發展。

  《紅周刊》︰最近兩年您頻繁出入中國,又是辦講座、又是推薦您的書,媒體曝光率很高,一些中國媒體甚至稱您是“娛樂明星”,還有的人認為您是在作秀,為自己的新書做宣傳來賺錢,對此您怎麼看?

  羅杰斯︰我不認為我是一個娛樂明星,我一直是一個向大家解釋投資的教授。我無法控制所發生的一切,與這些不理解我、扭曲我的意思的人打交道實在令人厭倦。

  當人們拒絕或者拋售時,再去買股票

  《紅周刊》︰美國兩大貸款銀行房利美(FannieMae)與房地美(FreddieMae)在過去兩周陷入危機,迫使美國政府出面解救,但是政府的救市卻使得美國的次貸危機加深,對此您怎麼看?

  羅杰斯︰美國政府實施了銀行援助,在短期和中期內,有助于緩解“兩房”的危機;但是長期看來,政府的救市行為無助于問題的解決,相反,會使問題變得更糟。

  《紅周刊》︰都說“通脹之下無牛市”,您怎樣看當今世界的高油價?

  羅杰斯︰我認為投資者投資必須要考慮的因素之一就是價格,包括油價。我覺得未來10年所有商品價格會更高,但是其間也會有40%~50%的下跌。我覺得油價在未來10年會更高,但是在此期間可能會有40%~50%的下跌率。從1999年開始的9 年的石油牛市,曾經出現過3次類此這樣的調整。

  《紅周刊.》︰目前中國大多數股民都被套了。現在這個時候您對中國股民有什麼好的投資建議?

  羅杰斯︰我不知道他們都買了什麼股票,也不知道他們所買股票的原因,因此老生常談︰永遠不要在股市繁榮、人們對此無比興奮的時刻買入股票;當人們都在拒絕或者拋售股票時,再去買股票。 (證券市場紅周刊)

很多話被錯誤翻譯 考慮停止在中國演講

近來,質疑吉姆‧羅杰斯之聲四起,有人說他是“小散戶”,有人說他是“大忽悠”,也有堅定的支持者稱他是“富有遠見的投資家”。而在我們普通人的眼中,有時真分不清羅杰斯到底是一個遠道而來的投資家,還是一個四處游歷的“說客”?是一個言必稱其女的慈父,還是個“留著套牢股票給孫兒的”失敗者?是一個受人敬重的國際投資大師,還是為國外投機資本搖旗吶喊的“馬前卒”?

  我們最初了解的羅杰斯被介紹為︰“量子基金”的前合伙人,是國際著名的投資家和金融學教授。在國內民眾對羅杰斯深深淺淺的認識中,在中國股市如過山車般的起起落落間——羅杰斯來了。

  人們急切地想知道︰這位世界級大師是如何看待中國股市的?是如何投資賺錢的?羅杰斯說他看好中國經濟,說中國股市遲早會上萬點,這些都給了普通投資者莫大的鼓舞。然而,隨著時間的積累,人們似乎發現羅杰斯說了很多前後矛盾的話。就國內沸沸揚揚的質疑之聲,《每日經濟新聞》記者通過郵件和越洋電話,對身在新加坡的羅杰斯進行了專訪。

  前後矛盾的羅杰斯——“我的很多話被錯誤翻譯”

  其實,對羅杰斯的質疑早在2007年初就開始了。

  2007年1月24日,羅杰斯在CCTV-2接受采訪時說︰“現在中國每天新開5萬個股票賬戶……這實際是市場在泡沫階段人們采取的行動……”羅杰斯講話的第二天市場就出現了大跌。1月25日上證指數大跌117.76點,跌幅3.96%;深成指大跌353.33點,跌幅4.22%。

  然而,半個月之後,這位投資大師卻突然改口,否認中國股市存在泡沫。2月9日羅杰斯在澳大利亞悉尼接受中國媒體訪問時評論中國股市說︰“目前中國股市尚稱不上是成形的泡沫,但股價的確太高。”前後一個月時間,羅杰斯的觀點竟然南轅北轍。

  在今年6月騰訊舉辦的“A股投資國際論壇”上,羅杰斯在接受記者采訪時說︰“我4月已經買了一些H股”。這和前段時間有媒體報道的“4月買入A股”似乎不符。于是7月在媒體進一步求證羅杰斯到底有沒有買A股時,羅杰斯說“我從未買過A股,我不知道人們為什麼總這樣說。”此言一出,不少投資者大呼上當,而羅杰斯也被人稱為“大忽悠”。

  一直將羅杰斯的觀點作為A股投資明燈的眾多股民,此時才發現自己犯了多大的錯誤。

  NBD︰現在中國有很多說你的講話前後矛盾,你認為是什麼原因呢?

  羅杰斯︰“我知道我的很多講話都被錯誤翻譯。有人已經試圖去不斷地更正它們,但是仍然有很多錯誤。在其他國家我沒有踫到這些問題,我想我應該停止在中國公開場合演講,我只能對(英語)熟練的能真正理解我的人講話。”

  被當作“股托”的羅杰斯——“和索羅斯已經28年沒說話了”

  打開羅杰斯的個人網站,上面詳細地羅列著他的行程︰7月18日,在新加坡與經濟學家進餐;7月24日,在溫哥華參加金融投資論壇;8月21日,泰國;9月11日,新加坡;9月17日,東京;10月1日,法蘭克福……羅杰斯的行程已經安排到了11月19日。其行程覆蓋之廣,出場頻率之高,對媒體態度之好,堪稱一個出色的演講家和社會活動家。而這也成為他被人懷疑為“股托”的原因之一。

  NBD︰有人奇怪為什麼你經常來中國出席各種投資會議,因為人們覺得一個投資家是不願意告訴別人他在做什麼和打算做什麼的。

  羅杰斯︰大多數好的投資家是樂意談論他們正在做的事情以幫助別人的。比如,沃倫‧巴菲特等人已經上千次地告訴別人他在做什麼。有一些希望隱藏什麼的投資者可能不願意談論他在做什麼,但是沒什麼好隱瞞的投資者很樂意這樣做。我曾經做了幾年的教授來教別人。我被世界很多地方邀請去出席會議或其他活動來幫助人們學習如何投資。全球包括中國在內,都有供人們討論投資的電視節目、期刊雜志、網站。這個問題很奇怪。

  NBD︰有人說你對中國股市如此樂觀是想誤導投資者,事實上你是想趁機從中國撤資。

  羅杰斯︰自從1999年開始投資起,我從來沒有賣過我任何的中國公司的股票。我仍然擁有我買的每一只中國公司的股票。另外,沒有人可以長期影響市場,可能最多會影響一兩個小時或是一兩天,這個問題也是那些對市場完全不了解的人才會問的。此外,我從來沒有告訴別人我買了哪個公司。如果我試圖撤資,我會說出所有股票的名字以使他們價格上漲。說這些話的人對市場一無所知,而且完全無視事實。

  NBD︰有本叫《貨幣戰爭》的書說,整個世界被羅斯柴爾德家族控制了幾個世紀,這個世界有很多陰謀。據說索羅斯就是這個家族的代表,你和他們之間有共謀嗎?

  羅杰斯︰索羅斯先生和我已經28年沒有說過話了,和一個28年沒見面的人有陰謀是很難的。現在的羅斯柴爾德家族只是過去的一個無力的模仿(paleimitationofwhatitoncewas),他們在世界上已經基本沒有影響了。他們無足輕重。

  作投資家的羅杰斯——“前期我買了航空股”

  當年羅杰斯和索羅斯合作創立“量子基金”,兩人的合作使得量子基金的投資回報率達到了4000%。然而,1980年羅杰斯離開量子基金之後,從教、旅游、出書……似乎離一個人們想像中的投資家越來越遠了。有“炒新股第一人”之稱的“銠鈿”對記者說“羅杰斯離開索羅斯是個失敗。”與索羅斯在國際上掀起的“驚濤駭浪”相比,人們對羅杰斯投資家的身份似乎持有懷疑。種種疑問也由此而生。

  NBD︰在一些場合,你說你不記得買了什麼股票,有人不相信這一點。

  羅杰斯︰“當時我的回答是我不記得我買的所有的股票。從1999年開始,我大概買了50只中國股票。我想讓這個愚蠢的提問者站在台上回憶出過去9年里見過面的50個人名,就算他現在仍然認識他們。而且,更為困難的是記得他所不懂的語言的50只股票的名字。”

  NBD︰你曾說過商品市場和貨幣市場是負相關的,現在的商品市場和A股,你認為那個更有吸引力?

  羅杰斯︰在發達國家,股市和商品市場長期來看波動是相異的。但是發展中國家是不一樣的。在美國過去10年里,股票市場上漲了30%,但商品市場上漲了380%。現在可能有人覺得中國概念股更有吸引力。但是此刻我什麼都沒有買,我沒有再買中國概念股票,也沒有再買商品,我只是靜坐觀察。

  NBD︰為什麼?

  羅杰斯︰我並不是每天都要買賣,事實上我在市場上很少行動。前期我確實買了一些航空股票,也補了一些倉,但是我主要是在觀察事情是如何發生和變化的。

  作父親的羅杰斯——“女兒是我最大的驕傲”

  羅杰斯經常在公眾場合提及他的兩個女兒。為了女兒學習漢語舉家搬到新加坡,為了女兒能上好的小學而做“一兩百個小時的義工”。可憐天下父母心,孩子——依然是這位縱橫江湖幾十年的老人心中最柔軟的部分。

  NBD︰你最大的驕傲是什麼?

  羅杰斯︰我的兩個女兒。

  NBD︰平常怎麼陪她們?

  羅杰斯︰我盡量多地給她們讀書講故事,我想他們將來成為聰明、有才華的人。

  NBD︰你對孩子有什麼期望?

  羅杰斯︰我不在乎她們成為什麼,只要她們做她們喜歡做的事情就行。如果她們喜歡做飯,我希望她們能擁有一家飯店;如果她們喜歡成為園丁,我希望她們能有一個花園;如果她們喜歡投資,我希望她們成為投資家……

  羅杰斯寫了一本新書《投資大師羅杰斯給寶貝女兒的12封信》,目前只有日文版。他說之後會推出中文版、英文版、德文版等其他語言的版本。我們摘錄了其中的一些語言。

  “當你發現有一件事是你感興趣的,別讓年齡牽絆你,去做就是了。”

  “不要只做觀光客——你們要去到不同的人居住的環境,親眼見識他們怎麼生活,跟他們一樣過日子。從地平線開始,往上看這個世界。”

  同行眼中的羅杰斯——“商品投資領域的地位不可動搖”

  ◆每經記者朱凱

  我們都知道,巴菲特在听完羅杰斯上課之後贊嘆說︰“他對大勢的判斷無人能及!”

  而在其他的基金經理眼中,羅杰斯又是怎樣的一個人呢?

  美國現役的對沖基金經理丁專鑫表示,“羅杰斯在華爾街地位不低,尤其是宏觀經濟預測上有一套。”另外,其他的一些美國專業資金管理人也認為,在商品期貨領域羅杰斯的地位肯定不用懷疑,但國內有關對他的質疑都在股市具體的預測點位和個股的質疑上,這令海外基金經理大惑不解。

  一位日本系QFII的基金經理(以下簡稱“L”)也就如何看待羅杰斯接受了記者采訪。

  NBD︰我查閱了一些日文資料,發現羅杰斯在日本非常低調,與在中國的情況完全不同。你對于這位在日本被稱為“冒險投資家”的羅杰斯如何看?

  L︰這一點我關心得不多,這或許是由于他曾經游歷世界,並以此作為他投資的重要依據吧。這也包括他在中國的經歷。

  NBD︰應該怎麼看待羅杰斯對于中國股市的判斷?

  L︰我們應該多學習一些人,不要把某些人給“神化”了。我是學自然科學出身的,在投資世界里是不存在常勝將軍的。人活在世界上,本來就是很短暫的時間,參與市場的時間更短暫,而且參與的這個市場的環境也是千變萬化的。

  NBD︰你對羅杰斯在中國市場的投資業績如何看待?

  L︰這個前面已經說過了啊,任何人的投資只能是和市場的某一個階段相吻合的。

  NBD︰羅杰斯頻繁來中國演講,有人質疑他的動機。這個你知道嗎?

  L︰這個我不好評論。這是他個人的生活方式和工作方式。

  NBD︰你對羅杰斯的投資哲學如何看待?

  L︰你要清楚,永遠不存在一個能始終戰勝市場的人。那樣,錢都握在他一個人的手里,市場就沒有意思了,誰還會去參與呢?正因為它(市場)是一個看不見摸不著的東西,才充滿了奧秘啊。

  上海證券首席宏觀經濟研究員胡月曉對記者說︰“從投資行為學的角度,當一個市場處在低迷期,投資者會比較緊張,需要情緒的發泄。此時,如果有消息刺激他,就會激起強烈的反抗和對立情緒。以前羅杰斯給大家的都是提振信心的說法,但現在投資者已經很緊張,卻給他一種打擊的信息(突然說沒買A股),投資者肯定比較反感,自然會激起一個反擊的情緒。”

  我眼中的羅杰斯——“一個很簡單的人”

  我是今年6月底在騰訊論壇上才認識羅杰斯的。當天晚上羅杰斯一下飛機沒有休息就直接參加騰訊慈善公益基金會的晚宴。宴會上,記者請他接受一個專訪,他像個慈祥的老人一樣拉著記者的手很耐心地解釋說︰“我很想幫你,但是我想可能沒有時間。”一系列活動結束之後,羅杰斯接受我們采訪時已是晚上10點過了。采訪開始時,他還主動給記者搬來了凳子。雖然很明顯看得出他的疲態,但是他仍然堅持要記者把問題問完。采訪完已經將近12點了,他還反復問記者︰“我回答你的問題了嗎?講清楚了嗎?”他的敬業精神令人印象深刻。

  當時記者曾經問他︰“你在《熱門商品投資》一書中預測石油價格將上漲,當時石油的價格是40美元/桶,而現在已經是140美元/桶了。你一定掙了很多錢吧?”羅杰斯回答︰“我不會經常數我掙了多少錢,我不關心。我只要知道我能夠買得起單就夠了,我是個非常簡單的人。”

  或許真是這樣,羅杰斯是個簡單的人,一個睿智的投資家,一個狂熱的旅游家,一個專業的金融學教授,一個慈祥的父親。

  NBD︰“在美國,人們稱呼你歷史學家、哲學家和投資家。你更喜歡哪個稱呼?”

  羅杰斯︰“嗯,我喜歡哲學家和歷史學家多一些吧,但是我不在乎人們稱呼我什麼。人們誤解我意思的時候,我不開心,但是說我其他的我不在乎。”

  NBD︰“很多人羨慕你的生活,自由而成功,你可以給我們年輕人提點建議嗎?”

  羅杰斯︰“最重要的事情是跟隨你的興趣做事,不要盲從你的父母或朋友的希望。做你喜歡做的事,這是使你成功的最重要的事,也是使你快樂的最重要的事。”

  對于羅杰斯的種種質疑,羅杰斯已經做了很多回應。在深圳采訪羅杰斯時,記者注意到一些只有在現場才能發現的細節。當時由于時間已經很晚,羅杰斯和他的翻譯都很疲憊。為了節省時間,他身邊的翻譯對他的話只進行簡單縮略的翻譯。另外,羅杰斯多次提到 “ChineseShares”,翻譯譯成了“中國的股票”。而記者事後和專家交流時,記者說到“ChineseShares”時,專家脫口而出︰“中國概念股”。而正是“中國股票”和“中國概念股”這個細微的差別引起了市場的諸多誤解。中國概念股是外資因為看好中國經濟成長而對所有在海外上市的中國股票的稱呼。

  另外一個細節是有記者問羅杰斯對“大小非解禁股的看法”,但翻譯似乎並不熟悉這個詞,還是記者提醒她“unlockedshares”。

  記者想起羅杰斯每次都反復強調的“低買高賣、認真做功課、不要听別人的話買股票”可是為什麼這些聲音總是被忽略呢?

  我想通過這次事件,我們的媒體在成長,我們的投資者也在成長。這段插曲似乎以羅杰斯“我想我應該停止在中國公開場合演講”的言論而結束了,但年輕的中國資本市場還要經歷更多故事。

  傳奇的投資生涯

  吉姆‧羅杰斯(JimRogers)

  1942年羅杰斯出生于美國亞拉巴馬州。1964年畢業于耶魯大學。1964年~1966年,羅杰斯就讀于牛津大學。

  羅杰斯與索羅斯共創全球型投資合伙量子基金成就了二人以後的事業。20世紀70年代,這個基金成長超過4000%,而同期標準普爾500指數成長還不到50%。在1970~1980年的10年里,量子基金的復合收益率高達37%,超過同期巴菲特的29%和彼得林奇的30%。

  1982年,羅杰斯開始分批買入西德股票,1985年與1986年分批賣出,獲得3倍利潤。1984年,他開始考察幾乎被人放棄的奧地利股市,買進了仍在上市交易的大約30家公司的股票,這筆投資在接下來幾年中增值了400%多,以此被敬稱為“奧地利股市之父”。

  1999年羅杰斯在第二次環球投資旅行時曾在上交所開戶,他認為B股股指已從高位下跌85%,投資價值很大。當時上海B股指數只有50多點,而2001年最高到達240多點,兩年多的時間他獲得4~6倍的利潤。 (解放網-每日經濟新聞 )

7月 18, 2008

富貴險中求

文:胡海

隨著股市的持續下跌,投資者的風險意識越來越強。越來越多的投資者喜歡尋找"防守型"、"安全"、"穩健"的股票進行投資。然而,由於許多投資者並沒有真正理解股票投資中風險與安全的意義,他們所自認為安全、穩健的投資品種,往往非但沒能給他們帶來多大投資收益,反而是帶來意想不到的投資風險。

投資"防守型"股票,本身就是一種很有問題的投資策略。因為所謂防守型股票,無非就是:雖然上漲空間有限,但下跌幅度也有限的股票。投資這類股票的唯一理由,就是當你對大盤前景不太看好時,希望買入這類股票後,萬一大盤下跌,你也不會有太大損失。否則的話,你當然不會去買防守型股票,而是會買上漲潛力更大的股票。

證券公司很可能是"防守型"投資策略的主要推動者。因為如果大家對股市前景不看好的話,就會不買股票,這樣證券公司也就沒有傭金,沒有飯吃了。於是他們就推薦一些"防守型"的股票,告訴你們即使對大盤前景不看好也不要緊,因為你買的防守型股票在大盤下跌的時候也不會虧什麼錢。

但問題是,買股票的目的就是為了賺錢。如果是為了避免損失、不要虧錢的話,持有現金不是更好嗎?

如果你對大盤前景不看好的判斷是對的,所謂"覆巢之下,豈有完卵"。你所持有的防守型股票,可能確實是比其他大多數股票的下跌幅度都要小,但通常仍然是很難逃脫虧錢的命運的。如果你的判斷是錯的,大盤沒有下跌反而上漲的話,那你所持有的防守型股票,也不會有什麼漲幅,很難給你帶來什麼可觀的收入。

大盤下跌的時候不能幫你完全避免損失,大盤上漲的時候又不能幫你賺什麼錢。也就是說真正要守的時候又不能完全守住,要攻的時候又攻不出去。這種"防守型"股票,實在是不值得持有。

如果你真的想在股市裡賺錢的話,就要在該守的時候,真正守住,不要買任何股票;而在該攻的時候,就要全力進攻,購買增長潛力最大的股票。

然而,經歷了中國股市過去十幾年來的炒作、做莊、講故事之後,許多投資者都損失慘重。痛定思痛之後,現在越來越多的投資者開始對"成長性"退避三舍,更喜歡關注上市公司業績的穩定與真實性。

毫無疑問,這種風險意識確實是投資理念的一大進步。但如果就此認為業績真實、穩定的股票,就一定是安全、穩健的投資物件的話,那就是陷入了另一個認識誤區。這種認識誤區可能會和"一點都不關注業績"一樣地讓你虧錢。

因為對任何投資來講,真正重要的並不是它"目前"看上去有多少風險,而是它的風險"將來"會怎樣變化。

你現在很看重股票業績的真實性與穩定性,這確實是一種進步。但別人的認識同樣也在進步,別人同樣也會很看重股票業績的真實性與穩定性。於是,那些大家所公認業績穩定、真實的股票,就會吸引一批買家,從而使這些股票的價格中反映出其業績的穩定性與真實性。

因此,如果這些股票以後真的能保持業績的真實性與穩定性的話,無非也就是達到了人們的預期,股價的漲幅可能仍然很有限。相反,如果出現一些意外的話——在股市裡,可以說"唯一不意外的是意外",比如,被發現業績原來也有作假,或者業績出現波動,股票所可能遭受的拋售,就可想而知。

當然,從理論上講,意外的變化未必都是壞的,也可能出現意外的驚喜。然而,如果是大家一致公認業績真實的公司,其誠信度的意外變化,只能向壞的方向變化。如果是一直能夠穩定賺錢的公司,其吸引更多資金參與競爭的可能性,肯定是要大過讓它舒舒服服地賺更多的錢。

因此,儘管並不能完全排除這些股票給投資者帶來意外驚喜的可能性——歷史上一些表現出色的股票,像美國的沃爾瑪、微軟、戴爾等,就是不斷地給投資者帶來意外驚喜,但對大多數被公認安全、穩健的股票來說,意外變壞的可能性確實是要比意外變好的可能性大得多。

這就好比如果你讓我賭姚明的孩子會比他高還是比他矮的話,我肯定會賭他(或她)要比姚明矮。因為儘管他的父母本來就很高,但能讓他長到現在的高度,無論是先天還是後天的因素,都已經是一種很不容易的組合了。因此,儘管他未來的夫人也很高(如果他未來的夫人還是他目前的女朋友的話),但要使他的孩子取得和他一樣的先天與後天條件的話,可能性要小得多。

從這個意義上講,那些看似穩健、安全的股票,卻可能正是風險相當大的;相反,一些人人都認為風險大的股票,卻可能正是投資風險最小的

很多人都知道巴菲特喜歡投資于業績穩定、容易預測的股票,但很多人所沒有注意到的是,巴菲特在買這些股票的時候,通常都是這些股票處於危機之中,人人都認為這些股票風險太大的時候。比如,奠定巴菲特早年事業基礎的一些著名股票投資,像美國運通、蓋格保險公司、華盛頓郵報,都是在市場普遍擔心這些公司會面臨破產時買入的。

當然,這並不是說凡是大家說風險大的股票就都可以買入。就好比目前的許多莊股、ST、PT股票,大家都說有風險,你最好還是聽大家的話。然而,如果你能夠在大家都認為風險巨大的時候,找到一些被忽略的利好因素的話,那你就能夠有賺大錢的機會。而且通常也只有這時,你才能賺到大錢。這也就是"富貴險中求"的道理。

其實,很多人沒有意識到,看似風險很大的投資,其潛在的賠率往往要優於看似安全的投資。因為對於大家都不看好的股票,你賭它會好的話,即使你賭錯了,你的損失最多也就是百分之一百;但如果你賭對的話,你的收益卻可能是百分之幾百。而如果你是投資于人人都認為是安全的股票的話,即使你對了,你的收益可能也就是百分之十幾、二十;而如果一旦你錯了的話,你的損失卻可能有百分之幾十。

這種不合算賠率的最典型體現就是有固定回報的投資品種。對我來說,我永遠不會投資於固定回報的投資品種,除非:1)作為現金替代物;2)市場對這種投資品種的風險過度反應。

然而,不少投資者卻偏好有固定回報承諾的投資,以為這樣可以減小風險。殊不知這種投資品種的風險要比他們想像的大得多。因為當萬事順利、一切安好的時候,你所能得到的最多就是事先承諾的有限收益。而萬一出一點岔子的話,你就可能損失掉你全部的投資。因此,無論是對債券還是承諾回報的投資專案,都不要被其看似安全的表面現象所迷惑,而要特別當心其風險。

比如國債,看似一點風險都沒有,但如果你考慮到物價因素的話,很多時候其收益並不足夠補償因物價上漲而造成的購買力損失。而社會上一些承諾有固定回報的投資項目,更是可能讓你損失慘重。目前讓許多投資機構焦頭爛額的"委託理財",就是一個典型的例子:好光景的時候,他們每年也就是能獲得10%左右的收益,而一旦年景不好,他們則可能連本金都拿不回來。

很多投資者所沒有意識到的是,無論是否有承諾,投資收益最終是由投資專案本身的回報決定的。如果投資項目的實際收益超過承諾收益的話,融資的一方當然會很樂於支付你承諾的收益。而如果項目的實際收益達不到承諾收益的話,融資一方就會想方設法回避支付給你承諾的收益。實在不行的時候,還可能索性一拍兩散,一分錢也不還你了。這時候,如果是共同承擔投資項目的收益與風險,可能反而風險更小。

當然,這並不是說所有的固定回報的品種都不值得投資。如前所述,如果你是想持有現金的話,沒有兌付風險的國債,至少能夠讓你取得一定的利益收入。另外,如果市場對於這些投資品種的風險過度反應,定價過低的時候,它們也可以成為適合的投資對象。比如,在通脹週期的後期,投資者往往會對今後的物價漲幅有過高的預期,以致利率會上漲到大大超過補償購買力損失的高度。這時候投資國債的話,就會是一個很好的選擇。就好比如果你是在95、96年時投資長期國債的話,就可以有豐厚的收益。

另外,像現在宏觀調控情況下,一些經營狀況良好、發展前景都不錯的企業,也會因為政策影響而難以借到周轉資金。這時候,它們常常會不得不支付大大超過合理收益的回報。那麼它們的這種固定回報專案,也就會變得值得投資。然而,這時候投資這些品種或項目,卻並不是因為它們安全,而恰恰是因為它們看似風險的外表下所提供的機會。因此,如果要成為一名真正能賺錢的投資者,就一定不能被投資物件表面所表現出來的風險或安全性所迷惑,而要像巴菲特所說的那樣:當人們都討厭某個股票的時候,就要拼命找出喜歡它的理由;當人人都喜歡某個股票的時候,就要拼命找出討厭它的理由。

7月 17, 2008

消費股的思考

最近在書中讀到一位分析員在分析藥品公司時提到"一種10億美金的產品明顯比5件2億美金的產品來得 更豐厚, 一種主打產品越簡單需要的推銷員愈少, 廣告信息也只是一條, 更容易持續研發, 所以有更高的利潤空間. "

這種策略似乎亦可以應用在食品, 飲品和不少消費股. 可口可樂就是一個明顯的例子. 進一步令我想到大家樂和美心的分別......

如果將其用來分析小肥羊, 康師傅和旺旺, 安踏, 百麗, ...........最近安踏將旗下的一個次級品牌賣掉.....百麗的品牌就愈來愈多........

7月 15, 2008

This time it's different

by Todd N Kenyon

The recent issue contains a transcript of this year's Clipper Fund annual meeting. The fund is co-managed by Chris Davis, who also runs the very successful Davis NY Venture Fund (they were named Domestic Equity Manager of the Year by Morningstar in 2005). Chris is the son of legendary investor Shelby Davis, and ably took over the reins of the fund from his dad in 1997. However, he has had a tough time since he took over the Clipper fund at the end of 2005, underperforming the market to date.

All that aside, Chris had this to say at Clipper's meeting (in mid-March):

"You know, my grandfather used to say that the four most expensive words in investing are : "This time it's different". And usually you hear those words at market tops. You hear them as a justification for why we're on a plateau of permanent prosperity, and why things won't collapse."

Yup - this is pretty well known stuff, "TTID" was trotted out in 1999 and again for the real estate fiasco. But here is the important part:

"But you also hear them near bottoms. You hear." No, this time is different. This time it's going to collapse. This one is much worse.""

This is key - you rarely hear talk of "This time it's different" associated with pessimism. But I am hearing it every day now. Lots of projections of global depression, doom, doom, and yet even more doom. This time, WE ARE ALL DOOMED!

A revered value investor, Sir John Templeton. unfortunately passed away yesterday at age 95. He was a legend for providing superior returns in his Templeton funds since the mid-1950s. He was fond of saying that one should invest at "times of maximum pessimism". Sir John famously borrowed money in 1939 after the start of WWII to buy 104 stocks, all selling for < $1 per share. He made out quite well on that portfolio. I would argue that there was far more reason for pessimism in 1939 than there is now. He also said that "Bull markets are born on pessimism, grow on skepticism, mature on optimism, and die on euphoria".

Note: bull markets are born on pessimism. I am certain that we are nowhere near optimism or euphoria. We were there a few years ago, and look where it led.

7月 12, 2008

最後的炸彈

最近的新聞都在報導花旗兩房面臨破產, 聽聞兩房發行了幾萬億的AAA級債券, 承擔了市場的六萬億房貸﹐提供了房貸給五千萬個家庭。 總數相當與美國國債的三分二. 兩者一旦破產會引起的全球性金融風暴, 問題在於美國政府會否由他們滅亡? 將這兩個最大的炸彈拆除之後, 市場應該會回復理性.

也有人說美國會信用破產, 美元跌到一毫不值, 這個說法可笑之極............美國出事, 全球都要出問題, 所以世界各國都要力保美國的金融運作正常.

7月 11, 2008

PK 星巴克

怪不得要在全球關閉分店, 想不到現在星巴克在香港連基本的wifi上網都取消左, 下次永不光顧, 實在太可惡啦, 浪費了我30大元, 反而麥記卻有提供相關的服務, 但得20分鐘........

@#%#$%^%*^&*(^&)Q!#$

持續微調

換出部份招行轉去利豐, 近期的差價持續擴大, 不換不安心丫..........靜候中期業績, 呵呵呵

7月 09, 2008

近來看到很多投資人死在了界王拳之下, 很多不是在年初大跌市中死的, 反而拖延到現在先死. 點解? 現在的股價其實比年初高, 跌幅也沒有這麼大, 為何, 他們年頭沒有出事, 到現在才發生?

原因其實很簡單, 一個字"貪", 不甘心之前輸了那麼多, 想在前一波的反彈中追回損失, 再次加大界王拳的倍數. 結果在近期的大跌市中終於支持不住了. 用界王拳之前沒有想清楚自己的極限所在, 沒有做風險的規劃.

寫這Blog也有一段時間了, 一直都強調心理才是成功的關鍵, 要有不動明王心法, 其次才是選股. 想投資能夠成功, 先缺條件是戒貪, 保持平淡的心境. 不管投機或投資, 長或短的貪婪都要避免, 這樣才能避免損失, 警訊都看得多了, 為何這麼多人都會上騙子當, 就是因為貪.

在黑暗的時候建立部位

死火, 我好似缺乏了第4, 6個特質.....怪不得離成功的投資人還差幾百條街...........

 前不久網上流傳一篇文章《如何成為偉大的投資者》,作者馬克•塞勒斯認為,“至少有7個特質是偉大投資者的共同特徵,是真正的優勢資源,而且是你一旦成年就再無法獲得的。事實上,其中幾個特質甚至絲毫沒有學習的可能,你必須天生具備,若無就此生難尋。”
  
  第一個特質是,在他人恐慌時果斷買入股票、而在他人盲目樂觀時賣掉股票的能力。
  第二個特質是,偉大投資者是那種極度著迷於此遊戲,並有極強獲勝欲的人。
  第三個特質是,從過去所犯錯誤中吸取教訓的強烈意願。
  第四個特質是,基於常識的與生俱來的風險嗅覺。
  第五個特質是,偉大的投資家都對於他們自己的想法懷有絕對的信心,即使是在面對批評的時候。
  第六個特質是,左右腦都很好用,而不僅僅是開動左腦(左腦擅長數學和組織)。
  第七個特質是,在投資過程中,大起大落之中卻絲毫不改投資思路的能力。
  
  馬克•塞勒斯強調,“最後、最重要的,同時也是最少見的一項特質,對於大多數人而言幾乎是不可能做到的。當股票開始下跌,人們很難堅持承受損失而不拋出股票。市場整體下降時,人們很難決定買進更多股票以使成本攤薄,甚至很難決定將錢再投入股票中。人們不喜歡承受暫時性的痛苦,即便從長遠來看會有更好的收益。很少有投資家能應對高回報率所必須經歷的短期波動。他們將短期波動等同於風險。這是極不理性的。風險意味著你若押錯了寶,就得賠錢。而相對短時期內的上下波動並不等於損失,因此也不是風險,除非你在市場跌到谷底時陷入恐慌,被損失嚇得大亂陣腳。但是多數人不會以這種方式看問題,他們的大腦不容許他們這麼想。恐慌本能會入侵,然後切斷正常思考的能力。”
  
  我們來看巴菲特怎樣建立部位:1970年到1972美國股市大漲三年,之前清盤的巴菲特不為所動,眼看著大盤漲了40%;1973年和1974年股市暴跌40%之後,他才進場,買了華盛頓郵報;1987年10月19日星期一,美國股市崩盤,次年巴菲特開始買入可口可樂;1999年網路股時代,巴菲特只賺了0.5%,大大落後於大盤21%的漲幅,結果三年大盤跌了一半,巴菲特還賺了10%;2003年中國股市走熊,巴菲特以1元多港幣買入中石油,2007年以12元多港幣賣出;如今次貸危機。年報顯示,巴菲特再次大跌大買,在2007年買入了160多億美元的股票,增幅近70%以上。
  
  建立部位,是投資迴圈的第一步,好比是播種,一年四季在於春,不能錯了時節。建立部位的春天,就是下跌過程中的黑暗時分,因為風險在下跌過程中釋放,風險在上漲過程中凝聚,為何要把部位建立在風險凝聚中呢?上漲過程是一個收穫的季節,不是播種的季節。
  
  在黑暗的時候建立部位,是“痛苦”的,股價還可能會跌,但相比其他人在幸福時節所建的部位,要便宜很多了。許多人不願意承受“痛苦”,喜歡在上漲過程中建倉,由於缺失“痛苦”的體驗,他們不懂得幸福時節的來之不易,不懂得回檔的“痛苦”是小菜一碟,不斷地丟失部位,不斷的追漲建立,結果成本遠遠高於那些早先願意承受“痛苦”的人所建的部位,最後嘗到的“痛苦”才是真正的:叫做反了。
  
  熊市是漫長的,建立部位也應該是一個漫長的過程,要極度耐心,分批進行,直到牛市來臨。先苦後甜,是一個順序,道理誰都懂,人性卻難移。

工商銀行與招商銀行盈利模式比較

2008年07月08日18:16 作者:馬宏岩 來源:當代金融家 

中國工商銀行(601398,股吧)(以下簡稱“工行”)和招商銀行(600036,股吧)(以下簡稱“招行”)是中國較具代表性的兩家銀行。工行是資本實力最雄厚的國有商業銀行,市值已躍居全球前列;招行是發展速度最快的股份制銀行,曾榮獲《歐洲貨幣》雜誌評選的“中國區最佳銀行”稱號。

  2007年,工行實現稅後淨利潤819.9億元,比2006年增加325.54億元,增長65.85%;而招行2006年全年稅後淨利潤為67.94億元,2007年達到152.43億元,同比增長124.36%。儘管工行的利潤規模遠高於招行,但招行的利潤增長勢頭更猛,增長空間更大。

  因此,對比兩家銀行盈利模式的差異,有助於我們深入認識目前國內銀行盈利能力的現狀。本文主要從兩家銀行的營業收入展開分析。

  淨利息收入比較

  淨利息收入是利息收入與利息支出的差。淨利差是描述和衡量淨利息收入水準的指標,它等於生息資產的收益率與計息負債的成本率之差。
  近兩年,招行的淨利差均大於工行,顯示出招行淨利息盈利能力要強於工行。

  首先,比較生息資產收益率發現,招行的生息資產平均收益率為4.73%,比工行高出0.28個百分點。其原因在於四方面:

  第一,工行貸款和墊款平均收益率明顯高於招行。然而,工行運用於貸款的資金比重並不高,只有48.49%,而招行雖然貸款利息收益率略低一些,但貸款卻占總生息資產的60%以上。可見,工行並未充分利用其優勢獲取更高收益。

  首先,在兩家銀行各類貸款中,公司貸款的收益率最高,工行公司貸款平均利益率達到6.36%,高出招行近2個百分點,主要原因是工行貸款平均期限較長。2007年末,中長期公司類貸款占工行企業貸款總額的61.3%,而招行這一比率還不足20%。長期貸款比重較高保證了工行公司貸款的高收益率。

  其次,在個人貸款業務方面,工行同樣居於有利地位。由於網點眾多,工行在個人貸款市場中的份額大,且在優質個人客戶的競爭中處於優勢地位,因此,其個人貸款收益率更高。而招行信用卡業務的增長迅猛,其個人貸款占比相對較高。

  貼現票據由於期限短,流動性高,因而收益率遠低於其它貸款業務。2007年,招行票據貼現平均收益率高於工行,可能的原因是招行的貼現票據期限更長,風險更高。然而,兩家銀行運用於這一部分的資金比重均呈下降趨勢。通過壓縮票據貼現貸款規模,有利於提高貸款平均收益率。工行貼現票據的佔用水準較低,貸款資金的利用效率強於招行。

  綜上所述,工行在公司貸款和個人貸款領域均處於有利地位,且70%的貸款額集中於收益率最高的公司貸款業務上,而低收益的票據貼現業務資金佔用較少,因此,整體貸款收益率較高。

  第二,工行的債券投資收益率較低,但卻有37.38%的生息資產投資於債券,而招行投資於債券的資金僅占不到20%。然而,這並非工行的資產管理策略使然,而是有其它原因。

  目前,工行所持有的證券資產可分為非重組類證券投資和重組類證券投資兩部分。其中,非重組類證券投資主要包括可供出售債券、持有至到期債券等,這部分與招行所持有的債權資產基本相同,且工行該部分債券的平均收益率並不低於招行。2007年招行債券投資的平均收益率為3.34%,而工行非重組類證券投資平均收益率達3.48%。可見,非重組類證券投資並不是導致工行債券投資收益率低的原因。

  工行持有的重組類證券投資由華融債券、特別國債、應收財政部款項和央行專項票據四部分組成。需要說明得是,這幾類債券並非出於投資的目的,而是由歷史原因形成的,是為解決不良貸款率高、資本充足率低等問題所產生的。這些特別債券的特點是持有期限長、利率低且不可轉讓,占工行所持有債券餘額的34.73%,嚴重影響了其投資收益率,拉低了淨利差。如果工行將重組類證券投資全部用於非重組證券投資,其生息資產平均收益率將上升0.16個百分點;若將其全部用於發放貸款,生息資產平均收益率將提高0.5個百分點,如果其它條件不變,淨利差將超過招行。從中或許可以看出,一家銀行當期的經營業績不佳並不一定是現任管理者的責任。

  第三,存放中央銀行款項一項,工行高出招行0.2個百分點,唯一的原因就是工行的超額存款準備金率更高(法定存款準備金利率高於超額存款準備金利率)。據此,工行應進一步加強流動性管理,減少閒置資金,提高資金利用效率。

  第四,工行存拆放同業和其它金融機構款項的平均收益率高出招行0.33個百分點,其原因可能是工行由於流動性資金較多,因此,用於存拆放的資金期限較長,收益率略高於招行。工行該項的平均餘額只占總生息資產的3.83%,而招行則達到10.02%。工行應更加積極地將過多的超額準備金用於拆放以獲取相對較高的收益率,同時也可保證資金的流動性。

  另外,比較計息負債成本率比較,兩家銀行的生息資產平均成本率基本相同,可見成本不是引起兩家銀行淨利差差距的主要原因。

  從各項對比來看:

  第一,工行的客戶存款平均成本率高於招行,且其存款平均餘額占計息負債比重高於招行,工行支付的存款利息多於招行。

  分析客戶結構,在成本方面兩家銀行在吸收公司存款與個人存款兩方面各具優勢:工行公司存款的平均成本率低於招行,而招行零售存款的付息率更低一些。原因在於,工行與國內眾多大企業已經建立起了比較穩定的客戶關係,客戶忠誠度高;而招行憑藉其在國內銀行中首屈一指的服務水準及種類繁多的中間業務,吸收了大量低成本零售存款。從客戶比例來看,工行由於擁有遍佈全國的眾多網點,因此其個人存款比重大,甚至超過了公司存款;而招行在這方面則受到一定限制,個人存款餘額僅占36%。實際上,這一存款結構對兩類商業銀行而言是具有共性的。

  從控制融資成本的角度來說,工行與招行的這種客戶結構都是有待調整的,畢竟,降低高成本負債的權重有利於整體付息水準的降低。

  分析期限結構,活期存款利率遠低於定期存款。儘管工行和招行的活期存款與定期存款平均付息率相差不多,但招行活期存款所占比重高於工行,其付息水準也就略低。一般說來,活期存款的利率敏感度較低,被一次性大額提取的可能性小,因此提高活期存款比例既有利於控制成本又有利於提高資金來源的穩定性。

  第二,招行同業和其它金融機構存拆放款項的平均成本率為2.03%,明顯高於工商銀行。一般而言,同業拆入款項的付息率應高於同業存入款項,因此,拆入資金相對於存入款項比重越大,該項的平均付息率應越高。截止2007年年末,工行拆入資金餘額占同業及其它金融機構存拆放款項的90.37%,而招行這一比率為97.52%,因此,後者對這一項資金支付的平均利息率略高。這同時反應了工行對拆借資金的需求相對略低,進一步說明了工行的流動性資金更充足。

  第三,工行應付債券平均利息成本率3.37%,高於招行的3.13%,說明前者的債務融資成本更高,這主要是由債券類型的差異所引起。
  工行的發行在外債券均為次級債券,按期限不同分為三部分,票面利率分別為

  3.11%、3.77%及銀行間貨幣市場7日加權平均回購利率加1.05%,隨著2007年貨幣市場利率的走高,第三部分的利率也達到了較高水準。招行的發行在外債券除了次級債券外,還有65億元可轉債,而由於可轉債附有期權,因此利率較低。按照“招行轉債”發行條款,2007年年利率僅為1.75%。因此,招商債券加權成本率低於工行。可以說,招行以未來股權的分散為代價節約了現期的融資成本,所以,不能簡單地說兩家銀行的融資方式孰優孰劣。

  由以上三個方面的分析可以得出,工行以同業存拆借方式融資的成本較低,而招行在存款和債券發行方面具有成本優勢。綜合來看,二者的計息負債成本率相差不大。

手續費及傭金淨收入比較

  手續費及傭金淨收入是營業收入的重要組成部分,儘管目前各家銀行中間業務收入所占比例不高,但近幾年已得到迅速增長。

  招行由於擁有強大的創新能力和優良的服務品質,近年來中間業務收入比重一直高居首位。2007年,其手續費及傭金淨收入占比達15.72%。而國有商業銀行中間業務收入的比重普遍較高,工行的這一比率也達到近14%。

  2006年兩家銀行中間業務收入增長速度相近,而2007年招行增速則大大超過工行。
  2007年,工行中間業務收入中占比最高的為理財業務,全年該項業務收入占中間業務收入(為未扣減手續費及傭金支出的毛收入)的42%。在招行的中間業務中,占比最高的則是代理服務手續費收入,該項收入比上年增長282.78%,這主要是受中國股市行情的帶動,各項代理業務得到突飛猛進的增長,其中代理基金和代理證券手續費收入占到81.9%,是收入最大的兩個部分。而工行的代理業務收入僅占中間業務收入的4%。由此可見,兩家銀行在這兩個領域各具優勢,可以通過不斷學習借鑒提高自身中間業務盈利水準。

  另外,排在兩家銀行中間業務第二、三位的均為人民幣清算與結算手續費和銀行手續費業務。表4中的資料是兩家銀行主要中間業務的收入增長比率,從中可以看出工行的理財和信託業務的增長速度較快,而招行的代理服務及託管業務的收入規模增長迅速。總體來看,招行中間業務的收入水準上升速度略快於工行。

  由此,無論從收入總量來看,還是從增長速度來看,招行與工行在中間業務不同種類業務方面各具優勢。

其他業務收入比較

  除淨利息收入和中間業務收入以外的營業收入包括投資收益、公允價值變動淨收益或損失及匯兌淨收益或損失。兩家銀行在這一類業務的損益狀況差異較大。2007年工行從這三項業務中經營結果為淨損失,損失額占營業收入的1.85%,而招行三項業務均實現正收益,收入額占營業收入的1.51%。

首先,投資收益是工行唯一實現淨收益的一項;其次,工行公允價值變動淨損失為68.81億元,招行則實現淨收益2.96億元。

  其次,工行損失數額最大的是匯兌損失。2007年末,工行扣除境外外幣投資的外匯淨敞口為165.85億等值美元。如果外匯淨敞口保持不變,那麼,美元對人民幣每貶值1%,工行因匯兌損失而減少的稅前利潤將達到9.99億元人民幣,股東權益下降1.26億元人民幣。

  為了降低人民幣升值所帶來的匯兌損失,工行通過外匯衍生工具的操作以試圖對沖匯率風險。衍生工具的對沖確實起到一定的縮小外匯敞口,降低匯兌損失的作用,但卻無法完全消除匯率風險。2007年工行承受的外幣貨幣性資產和負債折算淨損失為168.53億元,外匯衍生產品淨收益為61.76億元,相當於只對沖了37%的匯兌損失。另外,結售匯、外匯買賣及共他外匯業務形成的淨收益為37.96億元,綜合起來,工行全年仍蒙受68.81億元的匯兌損失。招行除通過外匯市場對外匯淨敞口對沖以外,還通過匹配借貸資金金額與期限等手段合理控制匯率風險敞口。2007年末,招行外匯敞口僅為人民幣87億元。儘管人民幣升值使招行匯兌淨收益比2006年有所減少,但目前仍保持淨收入。可見,招行匯率風險管理成果比工行更加明顯、有效。

營業費用比較

  營業費用是商業銀行經營管理所形成的支出,營業費用直接沖減營業收入從而直接影響營業利潤。工行的營業費用占其營業收入的55.47%,招行則相對低一些。具體來看,成本收入比(業務及管理費用除以營業收入)和營業稅金及附加二項,二者水準比較接近。差異最大的則是資產減值準備一項,工商該項費用占營業收入14.72%,招行的這一比率則為8.07%。

2007年工行各類資產減值損失比2006年增長16.2%,而招行則比2006年減少了10.46%。可見,工行的該項費用仍呈增長趨勢,而招行的資產減值準備規模則已經開始減少。

  在工行的374.06億元資產減值損失中,貸款減值損失占資產減值準備的88.38%,占其客戶貸款總額的0.84%,招行則僅占到0.46%,說明招行的貸款品質明顯好於工行。截止2007年年末,工行的不良貸款率為2.74%,儘管下降速度較快,但仍遠遠低於招行的同期水準。不良貸款規模相對較大是工行貸款減值損失高於招行的主要原因。

  另外,在工行的資產減值損失中,數量僅次於貸款減值損失的是可供出售金融資產減值損失,為31.35億元,其中可供出售債券投資的減值損失為30.81億元,主要來自於投資美國次級債券的損失。2007年末,工行持有美國次級房貸支持債券面值合計12.26億美元,浮虧金額3.57億美元,計提減值準備達4億美元。然而,招行則在2006年就已平倉,因而不受任何損失。招行和工行的其他類資產的減值損失數額均較少,對營業費用的影響不大。

  綜合以上分析可見,工行營業費用率高於招行的原因在於其不良貸款率略高和持有次級債券而造成的帳面損失。

  綜上所述,我們可以得出結論,招行總體盈利能力強於中國工商銀行。首先,生息資產配置不盡合理,持有大量低收益重組類債券,閒散資金過多等原因導致工行生息資產收益率低於招行;其次,工行的中間業務收入增長速度不及招行,但二者在理財和代理服務業務領域各具優勢;由本幣升值所產生的匯兌損失導致了工行其他業務的淨損失;另外,不良貸款率偏高以及次債危機所致的投資損失是導致工行營業費用水準過高的主要原因。
  (作者單位為對外經濟貿易大學金融學院)

7月 07, 2008

Long Term: 資本集團的投資奧義

作為世界最成功的基金管理公司, 資本集團很早之明白了股市禮讓之道:

"與人方便和與己方便都很重要, 當別人想賣出的時侯, 你就要給他們買進來, 當大家都想進來的時候, 你就賣出去, 別總是想著再賺多一些, 做人不能太貪心."

盡管這種忠告很有道理, 都要令人投資人理解和採納這種忠告, 非常困難, 因為人人都在朝著最明顯的那條路去走, 不顧前面的危機四伏.

資本集團一直避免熱門投資想法, 這樣給買該公司基金的長期投資者帶來很多的利益, 又讓銷售熱門的經記絕望. 該集團對新興市場的有這樣的明確觀點

" 這些國家正在發生巨大的去社會變化, 這些變化將給很多公司帶來重大的機遇, 其中一些公司將取得極大的增長, 投資人想增加價值, 關鍵的方法就是挑選最具潛力的公司. "

"對於有耐心的投資人來說, 在新興市場投資是極好的交易, 特別以低市盈率買進迅速增長的真正世界級的大公司時更是這樣子."

7月 05, 2008

炎炎夏日.......

夏季是一年中氣溫最高的季節,人體的新陳代謝十分旺盛,好多人在炎熱的夏天常常出現全身乏力、食欲不振、容易出汗、頭暈、心煩、昏昏欲睡等症狀,甚至被中暑、嘔吐、腹痛、腹瀉等疾病所困擾。為了安度炎夏,生活中我們應該注意什麼呢?

 ■清淡飲食,但也不能拒絕葷菜
  由於夏季人的胃酸分泌減少,加之飲水較多,沖淡胃酸,導致機體消化功能較弱,故飲食應清淡一些。應多吃營養豐富、氣味清淡之品,忌食油膩、煎炸及熱性的食物。但是,清淡不等於素食,因為素菜中雖然含有大量的膳食纖維及豐富的維生素,但缺乏人體必需的蛋白質,長期吃素容易導致營養失衡。
  所以即使在炎炎夏日也不要拒絕葷菜,可適當攝入一些瘦肉、蛋、奶、魚以及豆製品,關鍵是在烹調時多用清蒸、涼拌等方法,不要做得過於油膩。如可取鮮嫩碧綠的荷葉,用開水略燙後,用來包雞、包肉,蒸後食用,風味別致、清香可口、有增進食欲之效。
  ■保證睡眠充足
  夏季日長夜短,氣溫高,人體新陳代謝旺盛,消耗也大,容易感覺疲勞,因此夏季保持充足的睡眠對於促進身體健康、提高工作、學習效率具有重要的意義。為了保證充足的睡眠,首先應做到起居有律;其次應注意臥室通風、涼爽;第三要保持平靜的心境,力求“心靜自然涼”;第四要有適當的午睡時間,夏季午睡可使大腦和身體各系統都得到放鬆,有利於下午的工作和學習,也是預防中暑的措施。
  ■苦味宜多食
  中醫認為,凡有苦味的蔬菜,大多具有清熱的作用,因此,營養學家建議,夏季經常吃些苦菜、苦瓜等苦味食品,能起到解熱祛暑、消除疲勞等作用。如素有“菜中君子”美稱的苦瓜,苦中帶甘,略含清香,食之回味雋永。夏天常食苦瓜湯或苦瓜菜肴,能調和脾胃,清除疲勞,醒腦提神,對中暑、胃腸道疾病有一定的預防作用。苦菜也是一味藥食同源的蔬菜,具有清涼解毒、消毒排膿、去瘀止痛、防治胃腸炎等功能,食用苦菜時,將它的根、葉洗淨,可拌可炒可做湯,味道苦中帶香,是解暑開胃的佳餚,而且對腸炎、痢疾等有一定的防治作用。夏季出汗較多,不妨喝點帶苦味的飲料,啤酒、綠茶、苦丁茶等都是不錯的選擇。

 一般來講,少量多次喝水比較好,一次大量飲水會對人體產生許多危害,嚴重者會導致體內水和電解質平衡的紊亂,甚至出現水中毒。因此,平時一定要養成主動飲水的習慣,在清晨起床後、上午10點左右、下午3~4點、晚上就寢之前這四個“最佳飲水時間”要飲用1~2杯白開水,在出汗較多、運動或洗澡後也要注意及時補充水分。此外多吃蔬菜和水果也是補充水分的好方法,既補充了水分,又提供了必要的礦物質和其他營養素,可謂一舉多得。

7月 04, 2008

領悟投資

April 13, 2008 by foreverchan

05-07年底的股市狂牛, 投資回報可以說是瘋狂. 自己的財富亦暴漲, 但卻使自己失去了警覺, 變得太過自負. 如果不是美國的次按風暴, 決不會引起自己進一下反思要如何進行投資. 這一刻才明白到巴老的偉大之處, 為何巴老稱自己是85%的格雷厄姆和15%的費雪. 坦白說選擇優質公司, 擁有持續競爭優勢的公司作為投資對象沒有錯, 長期投資在這些強大的企業亦是對的. 但要取得驚人的回報, 就一定要這些強大企業大減價出售時買入才能不戰而屈人之兵, 立於不敗之地.

看看巴老手上持有的股票組合, 大多都是穩定增長(不是快速增長型), 現金流強勁, 擁有核心競爭力和持續競爭優勢的企業, 這些企業股價每年的增長並不是很快, 為何巴老能取得超過20%的投資回報? 這問題很少有人去思考, 只是頑固不變的長期持有. 正如之前所說的長期持有沒有錯, 但是回報絕不會有巴老這麼驚人. 這表明巴老經常利用股市發生災難時, 用大特價去吸納這些派息強型的股份, 這時的息率通常有6%-10%一年, 為巴老日後增加了非常多的現金流. 如何控制投資組合中的現金比例是一種藝術, 自己還要多多學習改善.

幸運地, 股市每年都有1-2次大減價出售強大企業股票的時侯. 如你能夠在平時靜心地等耐, 一來要儲存足夠的彈藥, 二來要等待股市暴跌到250日平均線附近. 這時就應該果然地分段出手購買優質公司的股票了. 我們還有一個幸運的地方, 身在大中華區這個高速增長的經濟地區, 能夠參考過往歐美和亞洲四小龍的發展歷史, 發挖出快速增長的強大企業, 再等股災用非常便宜的價格買進它.

投資原則:
1)投資最重要是安全邊際, 用1元買入價值2元以上的股票. 在足夠的安全邊際下我們才能得到驚人的回報.
2)投資要選擇有核心競爭力和持續競爭優勢的公司, 但不要為它們支付過高的價錢.
3)讓自己保持充足的現金流, 盡量做到開源節流, 強化現金儲蓄能力.
4)永遠不要滿倉操作, 我們要留有足夠的現金在股災時買平貨.
5)時間只是一個過程, 是否長短不重要. (當你一年得到2-3倍以上的回報就要小心了)
6)在股市過份樂觀時, 一定要減持, eg: 整體股市接近P/E20.
7)股市大跌時, 要敢於入股買優質的股票. 盡量利用分段方式去買. eg:價值20元的股票, 跌到10元買第1注, 8元買第2注, 6元買第3注.

2008年中期業績預增公告

太離譜啦, 差的比呢份野嚇死, 這樣子的文件居然都出錯=.=, 用了06年的中期EPS.$^&^t(*&^(&*)r$%^# , 一定要抄左呢條友.

http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080704/LTN20080704298_C.pdf

07年的中期報告
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20070829/LTN20070829222_C.pdf


今年上半年的每股純利有無1元呢?

7月 03, 2008

吃得苦中苦, 方為人上人

這一波一定要支持住, 機會總在絕望中來臨. 記住最重要的一點投資一定要用閒錢.

招行跌停!平安跌停!投資者驚呼不再有放心股票

=.= 兩者果然係難兄難弟, 管理層姓馬的都比較危險........

中國最好的銀行跌停了,中國最好的保險公司也跌停了,包括基金經理在內的投資者如今的最大困惑是:這個市場上還有能讓人放心持有的股票嗎?大家如今都在分析跌停的原因,但每種猜測都似是而非。

  昨天,A股市場超過1000只股票出現反彈,但處于跌停陰影下的招商銀行(600036)全天死氣沉沉。出人意料的是,招行前天跌停的“大旗”,立刻被中國平安(601318)接手。這只超級大盤股完美複制了招行此前的崩潰路徑──午後放量急挫,拋單蜂擁而出,尾盤跌停,再創新低。

作為“集三千寵愛于一身”的基金第一重倉股,招行長期以來市場形象一貫很好,投資者總願意把它稱為最值得長期持有的股票。在這個背景下,週二突如其來的跌停,讓投資者是始料未及,“這個市場還有能讓人放心持有的股票嗎?”,不少悲觀的投資者甚至高呼:A股市場的估值體系已宣告崩潰!

  其實,在招行的K線圖上投資者可以清晰地看到,該股最近一輪殺跌始於6月3日。而正是這一天,招行宣布收購香港永隆銀行。從6月3日到昨天,招行的跌幅接近30%,市場普遍不看好此次收購,認為招行拿出高達193億港元來收購一家並不太知名的銀行不劃算。

  而中國平安昨天跌停的導火索除了所謂“偷稅傳聞”,同樣源於一次奢侈的“購物”。富通集團為中國平安頭號重倉股,卻讓平安已浮虧近120億元。在這種境況下,平安仍執意斥資8億元追加投資,以力保第一大單──股東的位置。

7月 01, 2008

崩潰的A股

很久沒有去看A股的價格了, 今日發現萬科居然跌到8元, 人壽跌到22, 招仔跌到21, 平保47....實在是非常吸引.........A股的人心看來已經崩潰了, 典型的股災.......