10月 29, 2007

Youth Culture

最近在睇緊關於青少年人文化的文章, 其中最大感觸一點就是消費文化.......這個現象正在向全球擴張緊.....

功課

最近網誌的訪問量, 比之前突然提升左不少, 亦多了新朋友在問股票, 回答這類問題可以很隨便, 因為輸贏都不關自已事.

買賣一隻股票最少都要幾千大元, 何解能在信心寄託在他人身上. 而且好多野自己沒有去做功課何來的信心. 投資能否賺大錢說到底都是心魔的遊戲. 克服不到, 比你搵到千里馬你都騎不住.

如何做功課? 想想這間公司是如何賺到錢的, 這模式能否持續下去. 再想想這間公司的競爭力在哪里, 競爭對手能否輕易擊敗它. 之後, 再看看它的年報, 招股書, 財務上有無問題. 留意下公司的新聞, 管理層是否在吹水, 一味說利好的話, 之前的目標是否已經對現. 最後有好多產品/服務最好親身去試試.

投資說到底都係講求common sense, 不用太深的會計技巧. 投資是看未來的發展前景, 考你對未來的眼光, 不是用倒後鏡去看.

做好功課之後, 就有信心在大市股價插水之際, 出手入貨了. 投資要成功, 就要言行要一致, 一邊唱好, 另一邊就退縮, 只會一事無成.

自助者天助之

10月 25, 2007

正面思考

「正面思考」是一種良好的習慣。一個懂得正面思考的人,不管遭遇到任何困難,總能保持愉悅的心情,甚至化險為夷,為自己帶來好運氣。「正面思考」有四點:
第一、在委屈中學習經驗:一個人能承擔多少的委屈,日後的成就就有多大。英國小說家毛姆說:「一經打擊就灰心洩氣的人,永遠是個失敗者。」因此,在學習的過程中,要能忍耐、堪受委屈,內心才會生出力量;對於種種委屈若能視之如肥料,凡事朝積極面想,必能幫助人生的成長。
第二、在困難中接受挑戰:困難不足以畏懼,重要的是能正視困難,進而化解困難。邱吉爾說:「能克服困難的人,可使困難化為良機。」因此,困難是人生進步的踏腳石,是內在信心、志節的試金石。有辦法的人,凡事都會想辦法解決;向困難挑戰也就是向自己挑戰,一旦通過考驗,人生就能獲得無限的意義和價值。
第三、在失敗中累積智慧:拿破崙說:「人生的光榮,不在永不失敗,而在於能夠屢仆屢起。」凡是人,不免會遇到失敗的時候,重要的是能在失敗中記取教訓,學習處事的智慧。千萬別因為失敗,而成了行動的枷鎖;失敗沒有關係,只要能將它化作養分,失敗的經驗也能為你帶來下一次的成功。
第四、在挫折中鍛鍊意志:一個無時無刻都活在關愛中的小孩,未來不一定最好,反倒是偶爾遇上挫折,經歷過磨練的人,他的生命價值會更加提升。有的人視逆境為仇敵,其實不然,逆境能鍛鍊我們克服困難的意志力。所以,遇到問題不要退縮,勇敢面對才能激發出人人本具的潛能,甚至減少未來再次跌倒的可能。

無心

成功最大的敵人是無心,想要成功,就要發心。發心吃飯,飯中自有菜根香;發心讀書,書中自有千鍾粟;發心走路,就能走得遠;發心學道,就能日有所悟。要成功,就要遠離這四個敵人。

第一、沒有目標,

第二、沒有組織,

第三、沒有行動,

第四、沒有毅力。

10月 23, 2007

兩隻新股

【新股消息】惠理基金擬11月上市籌23億元,策略股東售舊股套現
2007/10/20 13:31

財華社香港新聞中心。據市場消息指,惠理基金(Value Partners)已通過上市聆訊,將於下周展開初步推介,月底路演,11月上旬招股,集資3億美元(約23.4億港元),保薦人為摩根大通及摩根士丹利;該基金專門投資中小型上市公司。消息指,惠理上市發售的股份全部為策略股東Whitney Group出售的舊股,公司本身不擬透過是次上市集資;惠理由其主席兼投資總監謝清海於93年創立,於98年引入美國私募基金Whitney成為股東。

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【新股消息】中銀國際指保利協鑫08年預測市盈率10.2-13.3倍
2007/10/23 10:24

財華社香港新聞中心。由保利香港(0119-HK)持股21%的再生能源公司保利協鑫,昨開展初步市場推介,11月公開招股;包銷商之一的中銀國際發表報告,估計協鑫估值應相當於08年預測市盈率10.2-13.3倍。保利協鑫在內地經營熱電廠,現有15間電廠,大部份位於江蘇及浙江省,主要通過垃圾、水力和再生能源如熱力及蒸氣發電;中銀相信協鑫可透過收購及擴充現有產能,未來數年將有強勁盈利增長。公司06年收入為9.1億元(人民幣,下同),純利5,800萬元,分別較05年增11%及1.16倍;但估計07年將因應一批總值1.6億港元可換股債券公平值上升,及特殊開支4,400萬元,令公司轉虧蝕9,000萬元;撇除這兩項後料賺1.14億元,08年料賺2.78億元。另一保薦人摩根士丹利的報告指,以獨立發電廠計算,協鑫規模雖屬最細,但在熱電聯產(Cogeneration)和潔淨能源發電廠方面,卻是最大之一;預測獲控股股東進一步注資下,資產可由07年中4.64億瓦,升至2010年的19.04億瓦。

10月 22, 2007

利率

今日先知道, 原來中國的銀行向存款客戶是實施單利率, 但對貸款客戶卻實行複合利率.........哈哈哈.....怪不得愈是加息, 銀行的利潤就愈高, 國家幫銀行向人民搶錢......

"复利率"和"单利率"的区别: 假设你有100块钱准备拿到银行存定期,为了高利息,存三年期,假设当前三年定期利率5%,2种不同结果如下:单利率: ¥100 X (1+5% X 3年) = ¥115 复利率:第一年:¥100 X (1+5% ) = ¥105第二年:¥105 X (1+5% ) = ¥110.25第三年:¥110.25 X (1+5% ) = ¥115.7625 .

招行的第3季業績出左了, 增長128%, 每股EPS 0.68(上年0.31)..........痴左線, 吃錯藥.....今年難道真係每股1.2 RMB.....太恐怖啦, 完全超出我的預期.........我唔識得點估價了........

http://www.sse.com.cn/cs/zhs/scfw/gg/ssgs/2007-10-23/600036_2007_3.pdf

再見

10月 20, 2007

金錢永不過時-讀戴維斯王朝

這不是一本教人如何投資的書, 只是描述了戴維斯2代人如何透過投資從而累積了幾十億美金的財富. 第一代的戴維斯, 用5萬美元作為本金, 將其投資於保險股, 經過50年的複息效應後, 賺了9億美金, 回報達到1.8萬倍. 最難能可貴的是這麼多年來, 經歷了大小多次的牛熊市, 都沒有出偌的諗頭. 過程之中, 戴維斯亦運用了財技, 用1:1的財務槓桿將其投資收益擴大.

到了第二代的戴維斯亦用同樣的理念投資於銀行股之中, 亦取得28年來打敗道指500的成績. 父子兩代都是熱充於投資金融股, 都是基於技術/產品都會過時, 但金錢永不過時.

不過這本的翻譯得麻麻地, 讀起來太過平淡.

似乎我要加多一些保險股先至得了...慢慢等待機會.

10月 19, 2007

迎接下跌

自從投資心態改變的一日起, 已有心理準備去面對即將到來的大調整. 紙上的富貴遲早被人打回原形, 這些錢原本就不屬於自己, 亦不需要太執著. 有些事一定要親身經歷, 才會有所收穫, 紙上談兵, 總是虛的. 財務上的安排近日已經辦妥了, 在大調整時, 終於亦有可動用的子彈了.
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有一次,一座大山發生了大震動,震動發出的聲音就像大聲的呻吟和喧鬧。
許多人雲集在山下觀看,不知發生了什麽事。
當他們焦急地聚集在那裏,擔心看到什麽不祥之兆時,僅看見從山裏跑出一隻老鼠。

交大科技(300):機床業最具時效性、戰略性的選擇

交大科技是Wing兄今年最為出色的研究作品, 由3元時已經在其blog向大家推薦了, 目前己升到20元, 相比其盈利的增長, 現價亦是合理, 看好重工業行業, 不妨留意一下.
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2007-10-17 10:59:00 代碼:600806 作者:張錦燦 來源: 國泰君安

事件:
對公司進行實地調研,對公司產品、技術、市場、財務和實際生產等狀況進行瞭解。

評論:
  主打產品是下游企業關鍵設備,是裝備製造業工作母機。公司前身是著名的中央機器廠,始建於1936年,早在1954年,昆機就研製出了T68臥式鏜床,受到國際人士好評。此後,昆機相繼研製開發出了200多種科技產品,其中140多個屬於“中國第一台”,被譽為中國機床工具行業的兩顆明珠之一。
  公司主打產品臥式鏜銑床和落地式鏜銑床,占其機床收入的80%左右。兩大產品主要用於中、大型部件的孔系、銑削、溝槽等加工,生產的多是關鍵零部件,是下游機械廠關鍵設備,往往是產能擴張的主要瓶頸。下游較為廣泛、分散,多是國民經濟命脈行業,主要包括造船、風電設備、大型冶金、礦山機械、電力設備、軍工、核電設備、鐵路設備、工程機械、大型電機、航空航太等行業,甚至機床行業本身也存在對公司產品的大量需求。下游持續景氣並輪換,使昆機未來3-5年的需求前景都相當樂觀。

  機床行業裏有幾大類產品屬於關鍵設備,多用於加工複雜、大型、關鍵零部件,包括落地鏜、龍門鏜、臥鏜、立車、臥加、大型磨床、磨齒機等,這些品種的發展水準直接決定著我國重大型裝備的國產化能力,而他們的進口難度往往較大,生產這類產品的廠商在我國重化工業化進程具有重要的戰略地位,交大科技就是其中之一。
  產品競爭實力較強,細分領域處於寡頭地位,單價較高,毛利可觀。
  公司臥鏜市場佔有率在20%左右,主要競爭對手是沈機中捷和漢川機床廠,產量是中捷的一半左右,但產品系列更全,品牌認同度較高。該產品單價30到400萬不等,全國每年的產量在3000-4000台左右,目前有較大的供給缺口,產品供不應求

  公司落地鏜產品的市場佔有率估計在30%左右,主要競爭對手是齊二、武重。雖然只做了七年,但憑藉50年精密鏜床的技術積累,起點、技術水準、檔次都比較高,目前公司產量已經與齊二相當接近,都在百台左右。落地鏜單價更高,在600-1700萬左右,是下游企業的當家設備。公司2005年與全球落地鏜領先企業捷克TOS的成立的合資公司對落地鏜產品和技術進步貢獻較大,這也是機床行業比較成功的國際合作案例,合資公司每年已經有7000萬左右的收入,1000萬的利潤。

  目前,公司臥鏜和落地鏜產品訂單週期至少排到8-10個月以後,需求相當旺盛,預計未來幾年的行業增長速度都在20-25%以上。
  公司正在進入龍門鏜領域,該產品主要用於大型零部件平面加工,產品單價較高,需求潛力巨大,主要對手是北一機床廠,預計公司會採取與落地鏜類似的思路,通過與國際巨頭合作加速技術進步。
  公司還是國內主要的臥式加工中心生產企業,由於產能問題,產量不是很大,不過需求前景相當不錯,該產品每年的進口量2.39億美金,廠商主要是昆機和中捷,臺灣尤佳,韓國鬥山。
  公司機床產品上半年毛利在32%以上,同比提升六個百分點。行業需求旺盛狀態下,公司銷售價格策略較為強硬,且前幾年成本核算政策也較為保守,估計未來毛利率仍有提升空間。

  產能擴張需要投入,08年不是問題,技術研發也將維持高投入。由於地處雲南,公司周邊配套能力較差,很多部件需要自己配套,產能擴張是個系統工程,但這也使其工業增加值比重奇高,達50-60%。不過,公司已經開始著意在當地培育供應商,未來外協的比例將逐漸加大,增加值比重會下降,但產量、銷售將會提升更快。
  公司近幾年技改投入較大,去年6000萬,今年7800萬,下半年又追加了4900萬,產能一直處於擴張當中,不過由於行業超景氣,新的瓶頸不斷出現。目前壓力較大的主要是鑄造、機加環節,公司已經從義大利訂了一台3000萬的導軌磨(現有三台,這是第四台,明年11月交貨),並且已經在造幾台機床供自己使用,鑄造的廠房也在翻新,08年產能不是問題。

  目前公司有200人從事研發工作(公司總人數才2200人),每年的研發費用在1000-2000萬元之間。由於增值稅退稅要求主要用於研發相關投入,未來研發費還將大幅增加。公司將開發的新產品包括大型數控龍門銑、特大落地鏜銑床(從目前的220到250,280)、重型機床、大中型臥式加工中心等高端產品,如果形成產業化生產,公司規模將遠超現有水準。

  出口潛力較大,已經開始嶄露頭角。管理層很早就開始出口方面的積累與投入,CE認證早已通過,公司產品大量打入發達國家在國內獨資、合資企業市場,品牌逐漸得到國際客戶認同。由於產品價格便宜,且近幾年品質提升很快,在國際市場銷路較好公司今年出口韓國4台單價100萬美金機床,在行業引起很大反響。總體看,公司出口逐漸進入收穫期。

  產品增加值占比極高,原材料上漲影響甚微。公司進口部件主要來自歐洲,是西門子的VIP客戶,海德漢、SKF等專業企業在中國的主要高端用戶。公司鑄造件主要用廢鋼和焦炭生產,廢鋼採購價格在每噸7000左右,近期略有上漲。不過,外購成本只占總體的15%(包括外協及進口部件);原材料採購占30%;折舊攤銷10%;人工成本10%;其他部分都是毛利,工業增加值比例在50%以上,僅次於當地的煙草和制藥業。

  賽爾泵業,交大時代留下的最有前途的一塊業務。該公司原生產工業鼓風機裏的節能轉子,後發展成冶金、化工、鋼鐵領域空分鼓風機整機和成套設備供應商,與沈鼓和陝鼓類似。不過,賽爾的技術完全是自主創新成果,擁有知識產權,後續發展後勁更大。目前,該公司處於迅速成長期,增長速度遠超行業水準。交大科技持有其45%股權,其他為管理層和創業團隊所有,激勵也比較到位。預計賽爾今年收入在2個億左右,明年2.5億以上,淨利率10%,利潤2500萬左右。這塊業務和機床的相關性不大,成熟以後,不排除其單獨上市的可能。

  股東結構沈機集團、雲南省、公司職工三國演義。沈機集團收購西安交大股權後持有公司25%的股權,雲南省國資經營公司持11%,職工持股的精華公司持有6%,公司還有25%的H股,股東結構比較分散,大股東地位並不穩固。沈機由於本部搬遷和內部生產架構大幅重構,入主昆機後無力太多干涉。昆機這兩年經營可圈可點,預計後續改變現有經營管理架構的理由更少。昆機與中捷的競爭原來主要體現在臥鏜領域,隨著兩家產品鏈的擴張,競爭的程度很難降低,且中捷的鏜銑類產品本來就是沈機的主要賺錢品種,不可能放棄,所以兩家企業產品的整合還需要更多心力。不過,從另外一個角度看,沈機投入1.8個億,目前市值已經有21個億以上,投資收益已相當可觀,這筆買賣已十分成功。雲南省的角色也值得關注,去年錯過收回昆機的絕好時機的確非常可惜,因此目前手頭11%的股權也就顯得格外珍貴,並且,當地政府希望能以昆機為主體,在當地建立起機床產業園,昆機的股份自然也不會放棄。受益最大的當屬交大精華,其股東是公司職工,享受股價上漲的同時,也是多方爭取的物件。交大精華和流通股的利益倒是十分一致,最希望的都是股價上漲。

  新的稅收優惠可能性較大。公司前期一直是因在香港上市才享有15%的優惠稅率,預計這種優惠方式將結束。不過公司身處西部地區,地方政府又相當看重公司發展,預計會有變相的稅收優惠政策。

  營業外收入對三季報有正向影響,06年轉增還未實施。公司今年8月收回已經全額計提減值的委託理財資金3203萬,對淨利潤影響2400萬左右,預計會計入三季度,影響近0.1元。公司基本面增長就已相當可觀,加上這部分影響,預計三季報將非常亮麗。公司去年10轉增5方案尚未實施,前不久股東大會已經通過,預計實施日期可能在11月初。

  2007年前7個月,昆機名列機械工業綜合效益指數排名第18位,機床行業第一各項指標遙遙領先競爭對手。而去年這兩個排名分別是第55位和第四,公司的行業地位處於迅速提升過程中,效益型、健康型、規模型企業形象初顯現,行業和資本市場的認知度會進一步提升。並且,今年機床訂單格外飽滿,基本沒有淡旺季之分,明年機床業務維持高增長大局已定,批量上升、成本按正常政策核算後,毛利仍將提升。公司對費用控制非常嚴格,銷售費用率基本確定在5%以下,管理和財務費用上升有限。總體看,銷售增長的利潤彈性相當可觀。我們預計07-09年業績分別為0.78、1.10、1.47元(送股後),考慮到公司的戰略地位、行業地位、盈利確定性和增長前景,建議增持,並給予45元的目標價。

另一篇文章
http://www.topcj.com/html/2/KHGG/20071009/58951.shtml

10月 17, 2007

Funny

工商银行,力压花旗,全球银行第一;中国人寿,不负众望,全球第一;中国铝业,远超美铝;万科股份,以一对四;中国神华,创造新的神话!中国石油,全球第一,指日可待!作为一个中国人,我感到由衷的自豪!和警惕!

《財經天下-陶冬》我會怎麼投H股

《財經天下》日期: 2007/10/09 14:21

記得在美國選修金融課程時,教授曾教誨道:「選股要選上升行業的龍頭企業
,必須要有好的管理層和產品加價能力,一旦買入這隻股票就鎖進抽屜,再將鑰匙扔掉,二十年
後砸開抽屜時,你已經為子孫留下了一筆不小的財富」。當時筆者心想,靠我這幾個美元根本買
不到幾手GE、Intel、CokeCola,沒有趕上美國的黃金時代。
  來到香港又聽房東吹噓她的投資威水,「八十年代6元一股買的匯豐(0005)股票,二
十年沒有動過,股價升到100多元(而且經過一拆四)」。可惜筆者晚生了幾年,也沒有趕上
香港的黃金時代,沒有趕上匯豐銀行的黃金時代。

              *趕上中國資金出海時代*

  但是,筆者趕上了中國經濟的黃金時代,趕上了中國資金的出海時代。中國經濟近二十年所
取得的成績,舉世矚目,近年更進入了收穫期。內部需求十分強勁,企業利潤急增,資產迅速增
值。與此同時,國內龍頭企業紛紛上市進入資本市場平台。國內財富迅速積累,並開始以主權基
金、QDII、企業投資、個人投資等各種渠道,進軍海外金融市場,香港股市則成為中國資金
出海的沙灘。
  2007年對於香港股市,以及香港上市的中資企業,都是劃時代的一年。中國A股市場在
近年取得了長足的進步,但是獨力承擔巨型國企上市集資仍力有不逮。由於資本項目不開放,中
國企業在海外市場始終處於客場作戰狀況。十年前,中國移動(當時稱中國電信)在美國上
ADR時,在歐美投資者眼中不過是一個技術落後的第三世界國家的電訊營運商。中國家傳戶曉
、增長強勁的蒙牛乳業,許多海外投資者連公司名的發音都不清楚。如此情景下,中國企業的估
值大打折扣在所難免。
  大量中國資金湧入香港,不僅帶來成交量的上升,更意味著中國企業估值水平的一次結構性
改變。中國企業由客場應戰,轉為主場作戰。他們在歐美投資者眼中,雖然具有異國情調,但從
會計準則到公司管治都不過是劃有問號的新興市場,只值三流的估值。然而這些企業在中國投資
者眼中,卻是超級品牌、一流公司。隨著中國資金大量進入香港,這種主場優勢所帶來的估值變
化,可能是結構性的。

                 *選股六大條件*

  經過十幾年的市場磨練,中國上市企業與國際市場標準的磨合程度已經有明顯的改善,中資
企業管理層應對市場的信心、能力、紀律和靈活度與九十年代不可同日而語。中國企業在管治水
平上仍有改進空間,但已非當年的吳下阿蒙。而他們背靠的中國市場所提供的增長空間,則是在
世界其他地方難以找到的,愈來愈成為資金的焦點。
  尋找中國自己的GE、Intel、CokeCola的時機已經開始成熟。筆者公務冗多
,公差頻繁,沒有時間短線炒作,而且此類策略也不符筆者的投資理念。於是,筆者採用每半年
入貨一次,除非個別公司基礎面出現重大問題,否則股票只進不出,長期持有20年。選股條件
有六條,1﹒高增長行業;2﹒壟斷性龍頭企業;3﹒高盈利增長潛力;4﹒具有加價能力;
5﹒管理層經營方針清晰;6﹒關心小股東權益。
  此六個條件下,筆者選擇了中國移動、中國人壽、中國石油、百麗國際、上海電汽、萬科B
股進入投資組合。A股的上海機場也合乎條件,但受資本管制限制,暫時向隅。中國移動是筆者
至愛,他的估值合理,增長強勁,在行業中具有壟斷地位,數據業務正在成為新的增長點,3G
執照是免費的,中國的3G在奧運會前鐵定開通。還有上A股集資的短期故事。中國人壽本業增
長前景極大,也是中國金融混業發展的先驅。上海電器的管理層偏保守,但是是中國基礎建設浪
潮的最大受益者。中國裝備產業要提高本土生產比率,政府大打以市場換技術的牌,相信中國電
機行業龍頭企業的技術含金量會有一個飛躍,上海電器有可能成為中國的GE。
  
                 *暫不考慮銀行*

  細心的讀者也許發現,這個組合中沒有銀行,除了中石油外也沒有其他資源股,世界十大銀
行中,中國佔有三個名額。工商銀行市值超過花銀旗行,成為世界銀行業(以市值計算)的一哥
,但其盈利僅為花旗的四分之一。筆者在上海曾經想存入一小筆錢,為此等了超過一個小時。目
前中國的銀行有著世界一流的價格、二流的盈利、三流的服務,而且競爭日趨激烈,暫時不考慮

  除了中石油,筆者沒有加入資源股。在全球化和新興市場崛起的大背景下,筆者認為商品的
大牛市並未結束,農產品的牛市更剛剛開始。不過中國資源類股票的估值太貴。商品不同於消費
,沒有國界之分;中國神華生產的煤和澳大利亞BHP的煤除了運輸成本上的差異外,並無不同
。中國未必只用中國生產的石油、黃金、紅銅,因此中國資源股目前較澳大利亞、巴西礦業股高
得多的溢價很難長期維持。
  筆者所選公司中,均為行業龍頭,不少擁有政策性壟斷。但是管理層的管制水平與國際一流
企業尚有明顯差距,而且受政策影響大。因此,股票可以鎖在抽屜裡,卻絕不能扔掉鑰匙。只買
不賣這種投資法,很難在短期製造出輝煌戰績,但是長遠看來回報未必差。這一點相信許多八十
年代買過匯豐銀行並一直持有的人都深有體會--路遙知馬力。絕大多數快進快出的投資者的回
報,並不比長期持有匯豐的好。許多賣出好股炒波幅的人,最後見股價絕塵而去。也有人小賺十
次,但一次大虧中前功盡棄。
  中國經濟在高速增長,並開始向內需傾斜,中國企業的盈利增長進入一個黃金期。這些是業
務增長相對飽和的香港上市公司所難以媲美的。與其將錢放在香港賺2%的利息,不如買以內需
為主業、收入為人民幣的中資企業。人民幣升值所帶來的回報便至少每年5%,還是筆者的套利
交易(carry trade)--沽港元資產,買人民幣資產。
《瑞士信貸董事總經理兼亞洲區首席經濟師 陶冬》

10月 15, 2007

招行發盈喜, 料9個月純利升逾1倍

今日個市令我好鬼驚, 中石油 & 中石化這兩隻超級重磅股都可以爆升13%, 不知道應該如何形容.
或者3萬點明天就可以看到了, 離場, 堅守, 要不混水摸魚.

明天去開個透支戶口先, 之後有幾十萬的現金可以備用了.
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2007年10月15日 06:28:00 p.m. HKT, XFNA

香港 (XFN-ASIA) - 招商銀行(3968.HK)發盈利預喜, 料今年首9個月淨利潤較去年同期增長100%以上。 該公司表示, 盈利增長主要受惠於資產規模增長, 利差有所提高, 非利息 收入快速增長, 信用成本及成本收入比有所下降, 而有效所得稅亦有所下降。 招行去年首9個月淨利潤為44.68億人民幣。 gl-wkp AFN

10月 14, 2007

謝先生的投資智慧

按:目前國內的商業競爭如同春秋戰國一樣, 各個行業都在整合, 汰弱留強, 能活下來並不容易, 如能成為龍頭, 更可看高一線. 另外招行和Soho中國的在什麼價格可以買的問題我已答了很多次了, 不想再回應了. 大家可以從以往的文章和留言中查看得到.

謝國忠:投資其實跟買青菜蘿蔔一樣,要有好住處最關鍵的。具體來說,首先要行業好,其次要能夠做出規模。行業好是指其增長率要遠快於經濟增長率,而且通常在行業裏,小公司很難生存下來,因為通過整合後行業裏只有大公司才能活下來。  

未來我比較看好機械製造業,這和當初中國的輕工業有點類似,當初是因生產成本低,所以許多生產基地都轉移到中國,現在輕工業主要與越南等競爭,因為它們的生產成本可能更低。但中國機械製造業現在的主要競爭對手是日本與歐洲,產品品質與它們接近一些的,價格會便宜很多,因此有著很多的機會。


相關的股份: 東機, 上汽, 哈動, 濰柴,龍工, 交大, 廣船, 株車....................

10月 12, 2007

中銀國際料內銀第三季盈利升50%,明年盈利更佳

哈哈, 如果真係咁正, 08年招行每股的EPS有成2元, 今次發啦~~~~ 目前的策略仍然是不變應萬變,
做優質公司的長期小股東. 組合以招行, 中人壽, 利豐為主, 外加思捷, 渣打, Soho.

十七大之後, 就可以看到政府如何對房地產調控了. 嘿嘿, 碧桂園勁還是Soho更勝一籌, 在不久的將來就可以看到了. 投資於強的公司, 投資於優質管理的公司. Soho 中國亦是我今年的誠意推薦之作. 逢低必買.

特別鳴謝, A公子, D小姐今日請我吃午餐, 呵呵呵
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中銀國際料內銀第三季盈利升50%,明年盈利更佳

10月 12日 星期五 15:45 更新
《經濟通通訊社12日專訊》中銀國際發表研究報告表示,受惠於業務量上升及撥備支出減少,預期內地銀行第三季盈利將錄得約50%的高增長,惟受到非利息收入增幅減慢影響,第三季的增長率仍略低於上半年的57﹒6%。

此外,由於活期存款息率上調,亦料令內銀的淨息差水平收窄。
中銀國際又估計,內銀第四季盈利增幅將進一步減慢,原因是期內開支增加及去年同期的高比較基數效應所影響;但鑑於首9個月的盈利增長強勁,該行預期內銀今年全年的盈利增長仍達53%。
至於明年前景,中銀國際指出,在淨息差可望擴闊及信貸成本下降的支持下,對明年內銀盈利前景正面,料仍繼續錄得54%的高增長率。

銀行          明年增長預測
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工商銀行(1398)    56﹒5%
(滬:601398)
中國銀行3988)     43﹒8%
(滬:601988)
建設銀行(0939)     49﹒9%
(滬:601939)
交通銀行(3328)     69﹒0%
(滬:601328)
招商銀行(3698)     76﹒0%
(滬:600036)
中信銀行(0998)    64﹒8%
(滬:601998)

10月 11, 2007

利豐集團:在“平”的世界中管理供應鏈

來源: 新財富 發佈時間: 2007年07月15日 16:18

在世界變“平”的今天,利豐對產品的價值鏈進行分解,對每個步驟進行優化並尋求最佳解決方案,然後在全球範圍內進行生產。正是依靠這種有效的“供應鏈管理”,利豐能夠比競爭對手更快、更準確、更靈活、同時更低成本地為客戶提供產品,並將來自供應鏈上的收益最大化。
  出口貿易公司利豐集團(Li & Fung)擁有世界上最龐大的採購與生產網路,並為可口可樂、迪士尼等知名品牌及沃爾瑪這樣的零售商提供全球供應鏈管理。利豐貿易有限公司總裁布魯斯•羅克威茲(Bruce Rockowitz)表示:“在美國任何一家商城裏,都會有30-40%的商家是利豐的客戶。消費者們基本不會注意到我們公司,但在各類服裝以及家庭用品背後,卻是我們在提供服務。”
  利豐是眾多推動香港發展的企業之一。雖然已有百年的歷史,但很多人仍然認為利豐是值得現代全球公司仿效的典範。羅克威茲說:“利豐經歷了幾代的思索與演變,才取得了今天的成就。”他表示,在這個世界中,各採購國之間將沒有邊界,而利豐擁有在一個“平的世界”中管理供應鏈的獨特模式。
  羅克威茲於2000年加入利豐。在此之前,他是科比國際有限公司(Colby International Limited)的創辦人之一,並擔任該公司的執行總裁。科比國際是香港一家大型採購代理公司,於2000年被利豐收購。1979年時羅克威茲就來到了香港,從那之後,他就一直在香港生活和工作。

  利豐模式
  羅克威茲表示:“供應鏈的演變與發展造就了現在的利豐模式。”他表示,利豐沒有實體資產。由於旗下沒有什麼加工製造廠,因此公司所有資產都是無形的。“雖然如此,但利豐的市值卻達到了120億美元。這是一家充滿活力和非常靈活的企業。去年,我們向世界運送了20多億件貨物。”利豐在每個進行生產的國家和地區都設有辦事處。如今,利豐貿易有限公司在世界範圍內已設立了近70家辦事處,共有員工11000名。
  利豐為客戶提供一站式垂直配套服務組合,包括產品設計及開發、原料採購、選擇工廠、生產安排及管理、品質監控,以至出口批文和裝貨付運等服務。在世界變“平”的今天,利豐並不謀求在一個地方生產出最好的產品,而是通過對產品的生產過程進行分解,對每個步驟進行優化並尋求最佳解決方案,然後在全球範圍內進行生產。以服裝生產為例,利豐接到一張服裝訂單後,會首先評估已經掌握的有關配額、原料價格和勞動力成本等所有資訊,然後可能決定由韓國購買棉紗,運到中國臺灣進行紡織與染色,再運到泰國做最後的裁剪製作。
  事實上,利豐並不擁有這條供應鏈中的任何一部分,但是它管理和協調所有環節和步驟。正是依靠這種有效的“供應鏈管理”,利豐能夠比競爭對手更快、更準確、更靈活、同時更低成本地為客戶提供產品,並將來自供應鏈上的收益最大化。
  雖然不是技術型企業,但利豐卻被《連線》雜誌(Wired)列入世界前40名IT公司。“利豐利用IT技術進行大規模的業務經營,如果沒有IT技術,我們肯定無法達到現在的規模。”羅克威茲說,“世界各地的辦事處全部通過一個電腦系統相互聯接,我們仍是一個完整的企業。”
  自1992年於香港上市以來,利豐的複合年增長率已達到22%,從1999年到2006年,公司收入翻了三番。“我們用了93年的時間使公司收益達到20億美元,而在過去的7年間,我們的增長水準遠遠超過了93年來的努力。從商學院裏你學到的是,隨著公司體積變大,發展速度就會減緩,但在利豐,情況卻完全相反。”羅克威茲說到,積極的經營創新手段和較強的組織規劃,使利豐能夠不斷發展壯大。

  製造業的轉移
  羅克威茲認為,利豐能夠長期保持競爭力,在於順應了製造業的演變。以前,生產基地大都位於消費國,羅克威茲以美國為例說:“在美國,工廠以前全部位於東海岸,隨後遷往南方,並一直留在美國境內。歐洲的情況也差不多。”慢慢地,生產基地開始從消費國家向海外發展。香港成為亞洲第一港,而且,香港是世界消費品採購業務開始在美國和歐洲之外發展起來的首個重鎮。
  羅克威茲談到,香港曾經是加工製造基地。但是,如同美國一樣,香港的商務成本日益昂貴,因此製造基地開始向中國臺灣、韓國、孟加拉和印度等地轉移,並有從香港返回中美洲和歐洲的趨勢。“香港已成為全球採購中心,這也是為何利豐選擇在香港發展的原因。”他說。
  羅克威茲還談到,如今,國家的概念不再重要,世界已變“平”,“從採購的角度來說,所有業務都不可能僅限於一個國家,甚至都不可能局限於幾個國家。我們要把目光放遠到全球,尋找最合適的地方。”這種轉變不僅僅發生在產品和零部件領域,同樣還發生在服務業領域。例如,各航空公司的軟體一般都交由印度外包生產。“要想在當今世界上競爭,就必須從這個角度來看待外包採購。”羅克威茲如是說。
  羅克威茲還指出,中國的內部正開始出現同樣的發展模式。他表示,中國地大物博,發展迅速,因此,“我們需要將業務範圍擴大到整個國家。在中國,生產基地主要集中在沿海地區,從南方一直北上到中部沿海地帶,然後再一直向北延展到北京地區。但是現在遇到的主要問題是,沿海地區的薪資水準高漲,電力供應不足,並且整體基礎設施的稅務負擔過重。因此,現在加工製造業開始從沿海地帶向內陸轉移,這將是中國今後的發展模式”。

  消逝的垂直模式
  在羅克威茲看來,世界製造業中,垂直的集成型模式已經過時。從頭到尾獨自負責整個加工過程的大型獨立加工廠,代表了“20世紀五六十年代的加工製造模式,在當今世界上已經逐漸消失”。
  後來出現的是一種“底特律”模式,比之前的垂直模式要好一些。羅克威茲說:“各公司不會將供應鏈上的所有供應商都納入自己旗下,然後只局限於一個地方或一個製造基地。相反,它們會著重關注自己所具備的獨特能力,它的供應商也將在一個地方聚集,比如底特律。從中我們可以看出生產模式是如何轉化的。”
  羅克威茲指出,以上兩種模式的問題在於,公司會被限制在一個區域內。“事物在變化,但公司卻無法隨之靈活改變。公司存在於一個地方,但是這個地方對於所有的供應商來說未必是最佳選擇。”在現在的“平”的世界中,商業活動需要選擇在最佳地域進行,包括對物流、IT技術以及其他一切相關事務的選擇。
  羅克威茲以服裝業為例進行說明:“在垂直模式中,你要先種棉花,接著去採摘,再紡成棉線,然後再編織並染色。你種出來的棉花必定總是多於所需要的數量,接下來就不得不承擔過量的紡線、編織和染色任務。因此,你需要將多餘的棉花、織物賣給他人。如此一來,其他客戶就能很好地利用你的資源,遠比靠你自己消化掉要好得多。接下來,你自己擁有的加工廠就會認為,‘你把產品賣給了其他人,我得不到你的服務,那麼我就要尋找其他供應商。因為它們收費更便宜、服務更好、速度更快’。最終,整個生產系統開始崩潰,垂直模式再也無法起作用。”
  羅克威茲表示,即使有能力,利豐公司也不會擁有自己的加工廠。“在為客戶提供服務中,擁有加工廠對我們的業務毫無用處。此外,我們也不會設立零售業務,這樣會讓我們的處境變複雜。”他還補充到,“我們喜歡公司現在的形勢,對於客戶來說,供應商就該是這個樣子。”

  市場驅動下的供應鏈
  羅克威茲還談論了新型供應鏈模式發展的方向。在舊的模式下,工廠製造什麼,人們就賣什麼。他說到,這並非市場驅動,而是生產驅動的。“整個供應鏈的機制相當混亂,當時並沒有真正的供應鏈。”
  而新型供應鏈更能滿足市場需求,它注重的是消費者需要什麼,而不是工廠生產什麼。“這一發展改變了整個生產理念,你必須靈活經營,”羅克威茲說,“這是個互動的世界,你要和消費者打成一片,並與IT界分享盡可能多的資訊,包括銷售什麼、生產什麼、有多少時限,以便使生產和需求相匹配。如今,零售商在供應鏈上相互競爭,可以說,得供應鏈者得天下。”
  他還指出,利豐模式的一大優勢在於,公司能針對不同客戶的需求編制供應鏈。“我們將供應商、製造商和物流人員組織在一起,為客戶創建一個我們認為最合適他的供應鏈。”
  這些變化也開始波及到零售商。“我們發貨方式中的一切都在改變。舊的供應鏈只負責發送貨物,到了商場,商家還要在服裝上加上價格標籤、掛上衣架,或添加一切必需附件。現在,我們發貨時就包攬了一切,商家幾乎不用再做其他補充工作。包裝領域的情況也是如此,在包裝前,所有準備工作都已完成了。我們還會在包裹或服裝中放入一個小晶片,這樣不管是在哪個運送環節(船上還是在商店),都可以隨時隨地跟蹤貨物的所在地。”

  公司的三個級別
  在回答利豐如何在具備顯著增長速度和強大銷售額的同時,仍能保持企業創新精神的問題時,羅克威茲列舉了三種不同“級別”的公司。根據他的理論,很初級的“小學”公司墨守成規,或隨遇而安,“中學”公司可以預見形勢變化,而“大學”公司則從不懼怕改頭換面,重塑自我。
  羅克威茲強調了重塑自我在利豐的重要性,“每隔三年我們都會考慮公司革新的問題。我們花一年的時間去審視哪些要做出改變......我們想推倒一切,從頭再來。我們放眼未來,勾畫藍圖,預見今後的貿易將如何發展,並考慮公司會遇到經濟衰退等等其他問題嗎?我們志存高遠,放眼未來,為公司尋找發展的方向。如果我們發現存在缺陷,便會通過變革來彌補。為此我們形成了一套戰略,而此戰略一旦形成,我們將會貫徹執行。雖然這個過程非常繁瑣,但這恰恰是利豐的成功之道”。

10月 07, 2007

夕陽....


最近經常坐渡輪, 來往維港兩岸, 隨手拍下來.
停下來欣賞夕陽的多是過客.

10月 06, 2007

Soho 的 Business Model

首先要知道Soho China是做商業地產(寫字樓為主,商鋪為次) ,所以最重要的是地段。好的地段,好的設計,好的管理。 吸引源源不絕的人段,就能創造出市場專利。

商業地產對地段的要求是非常嚴格的, 黃金地段本來就不多,一個城市,一個地區只有一小部份。所以商業地產重質不是重數量.為何中環的寫字樓是全港租金最貴的?

又破左戒,下星期不再寫= =.
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以下引用林Sir的書~~
九龍倉的經濟專利比較簡單,其主要投資是收租物業,主要是將廣東道一帶的貨倉重新興建成為寫字樓、商場、酒店、酒店式住宅,將旗下電車公司在羅素街的車廠物業,發展成今天的時代廣場。
  
  收租物業本身就是一項專利,只要有人流,商戶能夠賺錢,作為業主的就可加租。而歸根究底,收租物業的專利維繫在人流上,要有人流必先要有良好的地點再加上專業的管理手法便是。簡單的比較是,當你站在彌敦道尖沙嘴地鐵出口,東行經麼地道到達尖東,西行經北京道到達海港城。兩者步行距離及時間相差不遠,何以海港城能夠吸引過江之鯽,而尖東則門堪羅雀。尖東是由多幢大廈組成的,各有各的管理公司,各自為政,商場出售的商品往往重迭,產生惡性競爭。相反地,海港城本身已製造不少人流,有寫字樓,有酒店遊客,更有酒店式住宅的住客,由於業主只得一個,有創意的管理可以為商場締造出一種無可抗拒的誘惑,建立市場經濟專利。
  
  同一業權的管理可以將同一個行業的產品,集中到同一層樓面地點,令購物人士有更多選擇及比較,形成不能不到此一遊的賣點。海港城能夠創造出一個“凝聚”的氣勢,就是衣服、鞋、手袋、體育用品、電器及家私……同類貨品集中在同一層樓面,跳出商鋪的局限,變成大型展銷會。這個模式你在時代廣場也會體會到。你要買電器產品,在同一層購物商場內會有不同的公司,擺設多花樣的產品,因此產品最齊全。電器除了豐澤,還有泰林及百老匯,結果全球牌子及款式都同在一層樓面展銷。這種氣勢你在尖東找不到,在食街也找不到,所以恒隆旗下的收租物業是無法與九倉作比較的。同在銅鑼灣,食街與時代廣場的人流已有天淵之別所以收租物業的經濟專利,除了地點重要外,如何管理和吸引人流是重要的因素。


10月 04, 2007

繼續吹水

今次真係要放慢更新個blog了, 希望日後能做到一星期有一篇啦. 要集中精力在工作 & 學業上.

祝大家搵錢快樂, 身心健康.

10月 03, 2007

China Risk

中國的股市有泡沫和港股過高已經說了將近一年了, 用短期1-2年的估值去看, 的確是貴. 但用10年的估值去看, 目前不算太過份. 如同匯豐這類穩健的股票去比較. 現價買招行/中人壽在10年之後, 贏的肯定是招行/中人壽. 問題是你有否足夠的心理質素去承受過程中的大起大落. (10年前上市的中移動是極佳的例子, 招股價11.x, 00年最高8x, 03年插到20不夠, 今時今日130, 如你在中移動上市時持有到現在的回報是11倍.).

好多人以為這次的A股泡沫同日本以前的貨幣升值非常似, 目前是錯誤的. 日本的泡沫在於土地資產澎張非常之大, 賣掉一個東京已經等於成個美國了, 今時今日上海的地產同香港比, 還相差幾倍. 今次的A股泡沫, 個人認為是可控的, 頂多都是一次小型股災.

今時今日當時不是買貨的好時機, 這點我已經強調了好多次了, 但何時賣貨, 賺取這一次高低波幅, 仍然沒有答案, 因為手上持有的國企, 用08年的業績去評估, 一點都不貴, 甚至有是低估的. 還有3個月就是08年了, 是否要用07年的業績去看股價呢? 唉又快大一歲了.

目前最大的風險在於中國因素, 中國能否重返世界超級大國之列? 這一點是最為關鍵的. 若然失敗了, 手上的股票可能一文不值. 但中國經濟衰退, 整個東亞, 肯定受到前所未有的拖累, 什麼事業前途都是空的. 所以何不擁抱中國的崛起呢?

中人壽的超值價$33.13元,平保的超值價$74.25, 招行的超值價在$30,在這股價之下強烈買入.

「我們如今看見的事物,今天仍在,明天就過去了。但我們如今看不見的事物卻永遠長存。」

文:錢志健
http://www.mdehedgecenter.com/article20071001.html

買中好股票坐享收成

  現在市場吹噓的股票,有很多已脫離「常理」,可以理解的。我有一位電單車車隊朋友,每儲蓄了20萬港元左右便會買一些「幾毫子」的香港細價股。最近一次是兩個月前,買了一間出成藥的香港細價股,現在輸了四分三,只剩下幾萬元。以我在過去的操盤及組合投資生涯,我跟你分享的訊息是:累積初期的種子資金(Seed Capital)是最辛苦的,你必須要「風險控制、量力而為」,才可累積到更大的財富。再說我車隊這位朋友,每一次都是一鋪過去買一隻「貼士股」,很多時股票名稱也不知(我相信一些散戶也有同樣情況),號碼也記錯而去落盤都可以,令我莫名其妙。

  你必須好好分析每一間你想投資的公司才決定是否落盤去做!第三季的經驗告訴我們,只要買中好股票(優質股),你便可以「無端端」坐享股票水漲船高像8月中的調整,幅度又快又深,如自作聰明又Long又Short,出入過度頻密,三心兩意,你必然蝕錢居多,就像剛才我提過的專業對沖基金操盤人朋友一樣!

  有位好友剛給了我一封電郵:「我們如今看見的事物,今天仍在,明天就過去了。但我們如今看不見的事物卻永遠長存。」這精句,我今天特別想和大家分享。

10月 02, 2007

季候風

這兩天的風勢很大, 比8風球還要誇張, 家中一開門, 雜物馬上被吹到四處飛.
另一邊,股市愈升愈急, 自己開始享受比人硬迫性塞錢落袋的快感, 唔要都唔得.
曾在書中讀過, 當你窮途末路時, 機會亦靜悄悄地出現, 這次十年一遇的超級牛市, 誰人能夠把握到呢?

或許有人說這種時勢,合適投機炒賣. 但貪念一起,地獄之門亦會打開, 還是靜待良機. 機會永遠屬於有準備的人.

唯一不明白的, 誰會這麼傻在這大時代做別人的接火棒呢? 1600億的成交...這些錢從何來...



1行2保的2008年底的估價, 以下用08年的預測業績PE30去計算, 如今年內升到估值, 沽~~
3968 $49.5
2628 $62.5
2318 $120

如閣下根據以上估值買入股票,輸到仆街,不要怨我.預測的業績不一定準,只是用作參考而已.