9月 30, 2007

國壽PK平安誰是直接投資王者

按:雖然投資風格不同,但國壽與平安在二級市場的長短期收益率均難以分出高下,而在一級市場,年內平安有望勝出,長期來看國壽則更有潛力。

中國平安(601318,2318.HK)與中國人壽(601628,2628.HK)兩大巨頭的爭鬥從保險市場延伸到了證券市場。在二級市場(網上投資),兩者投資風格個性鮮明,投資偏好大為迥異,但短期投資收益率卻是驚人一致,不分伯仲。

在一級市場(網下投資),不同的投資風格卻可能導致對年報影響的巨大差異——國壽年底前每股只有0.14元可解禁,而平安卻高達0.66元,如果股票的漲幅相同,下半年解禁股對平安每股收益的貢獻將是國壽的近5倍。

網下投資 年內利潤貢獻平安高於國壽
保險機構股票直接投資可以分為對上市公司的網下投資、網上投資和對未上市企業的股權投資。近兩年多來,隨著二級市場股價的不斷走高,保險資金的投資重心逐步從網上轉入網下。

目前,在網下投資市場,保險機構在所有機構中占比約在17%左右。而以國壽為代表的大保險公司在網下投資中則享有明顯的資金規模優勢。2007年國壽獲配總金額占保險機構總額的31.79%,但戰略性投資卻占37.41%,而公開增發只占14.32%,一高一低間盡顯大機構對投資機遇的准入優勢。

在網下投資市場,國壽與平安的投資風格呈現出顯著的差異——國壽充分利用資金量巨大的特點,到處搶抓低價足額的戰略投資和定向增發機會,而平安則利用自身的投資分析優勢,在擇股、擇時上搶抓機遇。

從2006年、2007年的網下投資情況看,首發戰略投資和非公開增發投資占國壽投資比重的70%左右,顯示了國壽充分利用自身資金量巨大、願意長期投資的特點,到處搶佔發行價低廉、直接全額獲配的網下投資機會。

其中,在2006年,國壽對工行、中行、大秦鐵路、廣深鐵路的戰略投資分別達到40億元、6.8億元、5.4億元、3億元;參與非公開增發11筆,投入26.4億元,其中尤以22.5億元包攬中信證券5億股增發獲得浮盈暴利而出名。2007年,除了和平安一起動用54.48億元參與民生銀行的定向增發外,還動用了7.9億元參與交行首發的戰略投資,以及其他10筆定向增發。

而在抓住大機遇的同時,國壽也不放過小機會。近兩年來,國壽參與的十大配售(因並列第10名的原因而可能多於10筆)占比都在20%左右,其餘幾百筆配售則非常分散。而且,國壽對發行價較高的公開增發參與很少,並不願意為了賺取差價而冒較大的風險。

由於資金量要小於國壽,獲得戰略配售的機會就要相對較小,因此平安的戰略投資和定向增發投資占比約在50%左右,低於國壽。但平安在大額配售上善抓機遇,以2006年浦發銀行增發為例,平安獲配近14億元,大大超過國壽的1億元,在整體劣勢的情況下取得了局部優勢的勝利。
另外,平安不懼公開增發,近兩年的占比都在10%以上,尤其2006年的公開增發價被市場證明是不高的,平安抓住了這個機遇。

對兩家網上、網下投資的銜接關係進行比較可以看出,平安的網下投資基本策略是到期減倉退出,但留有較大的斟酌餘地,可以逐步減倉,甚至可以加倉,以靈活偏空為特點;而國壽則以長期持倉為基本傾向。

網下投資對國壽和平安未來業績的影響力度不同。根據從2007年7月1日起開始鎖定到期投資的統計資料顯示,國壽、平安未來可解禁的網下投資金額分別為144.52億元、117.82億元,國壽大於平安。但是,平安又一次取得了結構性優勢,那就是在今年年底前到期的持倉大於國壽,兩者分別為48.12億元、38.21億元。

這對於總股本分別為282.65億股、73.5億股的國壽和平安來說,就意味著今年年底前每股可解禁的投資分別為0.14元、0.66元。假設這些解禁股票的漲幅相同,那麼,下半年解禁股對平安每股收益的貢獻將是國壽的大約5倍。

網上投資 長短期收益率均旗鼓相當

網上投資是以保險機構的持股中進入上市公司十大流通股名單(以下簡稱“榜單”)為准,這些持股有些是由限售股鎖定到期後轉化為流通股形成的,有些是保險機構參與網上申購或從二級市場買入的。

自2006年四季度保險資金網上投資創出306筆、33.1億股的歷史高點後,進入2007年增速開始放緩,出現了高位震盪,國壽和平安也相應降低了持股倉位。

自可直接投資股市以來,國壽與平安這兩大保險巨頭在總量上就存在明顯差異。在2006年二季度之前,平安是急先鋒,雖然在投資筆數上少於國壽,但由於其單筆持股數很大,因而在總持股數方面一直比國壽還多。但從2006年三季度開始,國壽的股票投資轉而呈現單筆規模擴大、持股數連續攀升的態勢;而平安則處於橫盤甚至減倉的態勢。到今年一季度,國壽已經從2006年一季度時的持倉只有平安一半上升到平安的四倍,到二季度回落到三倍的水準。

兩家的這種差異,從2006年、2007的半年報中也可以得到印證。2006年中報顯示,國壽股權型投資527億元,其中可供出售314億元,平安權益型投資271億元;2007年中報顯示,國壽股權型投資1280億元,其中可供出售1052億元,平安權益型投資627億元。可見,2006年中期時平安的權益投資與國壽可供出售股權投資持平,而到了今年中期,前者則比後者少了400億元。

在投資風格上,國壽與平安具有明顯的區別:去年下半年以來,平安看好房地產,國壽看好鋼鐵和基建;平安大比例新增股票,國壽側重平穩增倉;平安新倉比例高,國壽低。

今年二季度,平安增倉的前5只股票依次是萬科A、中國人壽、交通銀行、張江高科和津濱發展,其中只有國壽在一季度時上榜,其他4只都是“新提拔”的股票;從行業看,3只房地產、2只金融股;從倉位看,合計增倉1.03億股,占二季度末持倉總量的22.5%。

國壽二季度增倉除了來自定向增發的5億股中信證券外,其餘前5只股票依次是寶鋼股份、民生銀行、廣深鐵路、山東高速和攀鋼鋼釩,其中有4只在一季度時都已經上榜,只有廣深鐵路一只是“新提拔”的股票;從行業看,2只鋼鐵、2只基礎設施、1只銀行股;從倉位看,合計增倉1.50億股,占二季度末除中信證券外持倉總量的8.2%。

為了對國壽、平安兩家的短期投資水準進行比較,我們以兩家今年二季度增倉最大的5只股票作為樣本進行測算,以每只股票的季末持倉股數乘以季末收盤價作為其持倉成本,以截至9月18日之間該股票的盤中最高價作為其賣出價,從而得到其短期收益的理論上限。用理論收益除以持倉成本即得到其短期收益率的上限。

計算結果顯示,儘管兩家的投資組合完全不同,但是,卻得到了驚人一致的收益率,分別為64.78%、63.40%,兩家的短期投資水準沒有明顯高下之分。

而對於國壽、平安的長期投資水準,由於保險資金入市以來的資料共有9個季度,我們以兩家持倉達到6個季度的股票作為樣本來比較。然後,以最早上榜的那個季度的收盤價乘以當時的持股數作為持股成本;以2007年6月30日至9月18日之間盤中的最高價作為其賣出價,從而得到其長期收益的理論上限(對期間的調倉不做考慮,只近似測算上榜首季末持倉的收益率)。

其中,平安持續持倉達6個季度以上的股票有5只:浦發銀行、上海機場、青島海爾、長江電力和複星醫藥。統計表明,平安的第一長期收益大戶是浦發銀行,理論收益值17.9億元,二年收益率883.92%,股價接近翻了三番。

國壽持有達到6個季度或以上的股票則多達16只,我們取其持有達到8個季度的5只股票:錫業股

份、格力電器、中金嶺南、天士力和吉恩鎳業。統計表明,國壽的長期收益率冠軍為錫業股份,二年收益率高達1995.51%。但由於國壽期初持股量有限,理論收益絕對值並不高,僅1.7億元。
而經測算,國壽持有的6個季度以上的16只股票中,格力電器以4.6億元的收益成為國壽單筆投資賺錢的冠軍。雖然國壽的單筆賺錢金額不敵平安,但由於國壽的筆數多,總額估計不分上下。

可見,就長期投資而言,國壽的筆數多,但平安的單筆金額大;國壽創造了二年間股價漲20倍的神話,但平安取得了單筆收益18億元的奇跡。各有絕活,難分伯仲。

因此,就投資業務對國壽和平安二隻股票進行價值判斷,關鍵要看認同哪家的投資戰略。有一種觀點認為,保險股收益的高增長是因為2005年以來的大牛市,目前是它們的業績頂峰,因此,要降低市盈率等估值指標。

應該說,如果大盤走勢發生逆轉,確實會對保險股的收益產生負面影響,但關鍵是將發生逆轉、還是僅僅會回調,如果是回調,那麼,主要進行中長期投資的保險股並不害怕,而且,由於保險股有大量的一級市場投資,虧損可能性很小。如果十年牛市將提前到近期結束,則對保險股投資會有較大打擊。

相互持股不相上下 收益巨大

保險機構應該最瞭解保險機構,國壽與平安就存在相互持股,分別占對方A股發行數的3.47%、3.42%。統計資料表明,在發行時,平安獲配14162.09萬股國壽,而國壽獲配12676.9萬股平安,平安略佔優勢。但上市後,兩家公司除了互相出現在對方的榜單之中外,沒有保險公司上榜。一方面是因為其他保險公司在網下配售時獲配太少,解禁後無法上榜;另一方面,也說明沒有保險機構在網下配售的基礎上通過網上進一步增持。

而國壽與平安相對大額地持有對方股票,一方面是因為他們的資金規模較大,另一方面是因為不能投資自家的股票,只好都配置到另一家。就兩個季度的網上投資資料來看,國壽獲得增持但期末持股占比低一些,說明也只占微弱優勢。

資料顯示,在持有國壽的三個平安帳戶(網下投資未上榜的帳戶未列)中,二季度鎖定到期後,在網上的操作是“一增二減”,但總體增持;在二季度末持有平安的四個國壽帳戶中,只有兩個在一季度從網上購買,而二季度又都減持。兩家公司的帳戶在投資同業的股票時,都進行這種短期操作,不知道是因為操盤風格,還是因為股票漲得太瘋了。

但是有一點可以明確,上市以來,國壽與平安二級市場股價都獲得了較大的漲幅,尤其是平安的漲幅相對更大,兩家均從對方身上獲得了巨大的投資收益。
(作者徐高林-對外經濟貿易大學保險學院)

《人生一定要有的8個朋友》

作者: 湯姆.雷斯 (Tom Rath)

在個人生命與工作中,八種不可或缺的朋友角色包括:推手(Builder)、支柱(Champion)、同好(Collaborator)、夥伴(Companion)、仲介(Connector)、開心果(Energizer)、開路者(Mind Opener)、導師(Navigator)。

1.推手:推手擅長鼓勵,總是會把你推向終點。他們會持續投資在你身上,好讓你有所發展,同時真心希望你能成功,即使必須為你承擔風險。推手會慷慨地貢獻自己的時間,協助你找到自己的優點,同時有效利用這些優點;從不嫉妒你或成為你的競爭對手,總是站在終點鼓舞你、為你歡呼。

2.支柱:總是和你站在同一陣線、支持你的信念。他們是會讚美你的朋友。這會讓你的生活每天都變得不同。他們不只在你面前稱讚你,也會在你背後撐腰,就算你不在場,也會挺身而出為你仗義執言。支柱是你的最佳擁護者,當你成功時,他們會為你感到驕傲,而且會與其他人分享。

3.同好:是與你興趣相近的朋友,也是眾多親密友誼的基礎。你們可能對運動、嗜好、信仰、工作、政治、食物、電影、音樂或書籍有相同喜好。這樣的特殊情誼讓你們成為一輩子的朋友,你會非常喜歡和他們一起消磨時光。

4.夥伴:無論情況如何,當你有需要的時候,他們總是會站在你身邊。你們之間的情感聯繫牢不可破。當你生命中發生重大事件時,他們都會是你第一個想聯絡的人。夥伴會把你們之間的關係引以為傲,而且願意犧牲自己來幫助你。他們幾乎是可以讓你以性命相托的朋友。

5.仲介:你想要的東西,他們就是有辦法幫你搭起橋樑。這樣的朋友一旦知道你要什麼,總能馬上張開聯絡網,找到一些和你有相同興趣或目標的人;他們能快速地擴大你的人際網路,讓你直接通往取得新資源的管道。如果你需要工作、醫生、朋友或約會物件,打電話給這樣的朋友就對了。

6.開心果:他們總是有辦法讓你精神大振、心情大好。和他們相處時,你的生活會充滿了積極感。當你心情跌至穀底時,開心果可以很快地讓你恢復正常,有本事讓你有好心情或錦上添花。當你需要一個笑容、想要大笑時或放鬆一下時,千萬記得找他們。

7.開路者:可以拓展你的視野,鼓勵你接受新觀念、想法、機會、文化與人們。幫助你拓展個人眼界,創造無數正面的變化。他們是一群挑戰傳統智慧的朋友,面對難題時,為你提供具創意的解決方案;同時,不斷地刺激、激勵你,大膽表達一些你從不敢在別人面前說出的想法與意見。

8.導師:他們可以給你建議並指引方向。當你需要指引或諮詢時,就會去找他們。他們擅於聆聽、整理、分析你心理所想的。他們會讓你瞭解自己擁有或缺少什麼能力。你可以和他們分享目標和夢想,並一針見血地幫你點出達成夢想與目標的方法與途徑。


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9月 29, 2007

招商銀行:所得稅制的改變對公司影響不大

銀行已不是傳統的銀行了,理財將會是銀行日後的主業, 一個將近零風險的業務, 擁有優質客戶才是日後致勝之道.
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2007-9-25 11:31:00 代碼:600036 作者:張曦 來源: 銀河證券 出處: 頂點財經

我們於9月21日拜訪了招商銀行,與招商銀行相關人員進行了為時一個半小時的座談,主要心得如下
1、公司上半年所反映了良好的經營業績是公司著力進行業務轉型的結果。公司自2005年開始著力進行零售銀行業務的轉型工作,體現在資產結構的調整和業務收入結構的調整。公司下一步將通過加大私人銀行的投入。在私人銀行業務的拓展方面繼續走國際經驗與本土優勢相結合的道路,以現有信用卡客戶為基礎進一步加強對中高端客戶的開拓與挖掘。
  2、審慎對待房地產相關業務。公司房地產開發貸款的投放客戶主要是行業內的龍頭公司,貸款風險相對較小。對於房地產個人按揭貸款,公司考慮到深圳地區房地產價格的上漲過快,將對該類業務采限適度從緊,加強對貸款人的資信審核。公司正在設計相關資產證券化產品以適度分散風險。
  3、資產品質穩定,但不降低撥備計提力度。公司新增貸款資產品質穩定,但公司不打算進一步降低撥備計提力度。下半年經營費用將有所增加,但增長幅度不會超過收入的增長水準。
  4、存在收購其他商業銀行的打算。公司正在積極籌畫通過收購商業銀行的方式實現業務網路的快速擴張。公司對收購對象的選擇標準主要考慮以下幾點:
  (1)經營區域不會與現有網路重合且區域經濟發展狀況較好;(2)不良資產包袱不能太大;(3)控制收購成本。目前由於收購成本較高,公司仍會以自建網點的擴張為主。

  5、金融混業的構想。公司已經獲得養老金的受託人和帳戶管理人資格,目前因公司收購招商基金已經獲批,故正在積極申請投資管理人資格;公司亦正在考慮設立或收購信託公司;目前公司的資產管理和投資銀行業務主要通過在香港的招銀國際開展。
  6、所得稅制的改變對公司影響不大。公司目前採用的是分行屬地納稅,受所得稅制影響的僅是總部。然而總部利潤占公司利潤份額較小,故即便不考慮所得稅制改變的過渡期政策,一步調整到位對公司淨利潤的整體影響亦不大。
  7、公司下半年的盈利增長仍將主要依靠利差收益。通過控制付息負債成本擴大貸款業務利差;在債券投資方面公司將對持有長期限債券持謹慎態度,目前公司持有至到期和可供出售債券久期均為1.5。我們認為,公司目前尚沒有超出我們預期的事項出現,故維持對公司2007和2008年每股1.04和1.51元的盈利預測,及每股41.65元的估值和“謹慎推薦”的投資評級。

9月 28, 2007

十月股災......

每逢臨近十月都會聽到股災的聲音, 上年亦是如此, 還記得上年工行上市, 各類專家聲嘶力竭地說工行集資過千億, 會導致資金緊張, 加上恒指接近18000點的歷史新高....股災一觸即發..結果當時沽了貨的, 今日仲係得個睇字........

高處不勝寒, 人總是怕高的, 好似站在華山之巔看下望, 觸目驚心, 膽戰心驚. 但站在山底/山腰向上看, 風景如畫. 無人知道今日的股市是否站在頂尖, 隨時暴跌. 但我清晰知道20-30年後中國國力才會到達頂峰. 能否未來20年內克服這個恐高症, 的確不容易.

最近常常在思考估頂的問題, 究竟要有多大的利潤才值得自己沽出貌似過高的優質股. 最近一年, 嘗試捕捉波動的大多都失敗了, 自己是其中的一名. 這遊戲有多麼危險只有親身體會了, 才會弄明白. 最近人人都說自己是價值投資者, 著重企業本身的發展. 有多少人能做到了呢?

直到今日才完全明白, 林奇大師將股票分類, 採用不同的投資方法是有必要的, 如將不同類型的混為一談, 後果非常嚴重. 彼得林奇說, 何時賣出成長股, 當其成熟時! 招行, 中人壽, 平保等何時才會完全成型? 起碼在20-30年之後.

大部份人投資最大的失誤在於想將利潤最大化, 這是完全錯誤的, 太多人在做這蠢事, 想賺盡每一次的牛熊市, 想搵一隻又一隻的千里馬. 股票何時過高不緊要, 你只要知道股票何時超價, 這部份的錢都夠賺了.

9月 26, 2007

解密SOHO上市

http://www.soufun.com 房地產門戶-搜房網 2007年09月25日07:48 經濟觀察報 周亞玲
至9月18日,SOHO中國(0410)國際配售已得624億港元認購,暫超4倍,90%為國際配售。9月17日SOHO中國(0410)進行投資者推介會,據初步招股檔顯示,其招股價將介乎每股6.3至8.3港元,若以上限定價及行使超額配售權,總集資額將增加至147.8億港元。SOHO中國原本計畫發售15.49億股,占總股本的31%,其中有19.3%的股份是舊股,如果連同超額配售,則發售股數將上升至17.8億股,占總股本的34%。“如按以上計算,SOHO中國的市值已經超過了434億港元。”最終,SOHO中國將於9月28日淩晨在三藩市定價。

另據文匯報報導,若SOHO公開認購部分超額認購100倍或以上,將啟動回撥機制。

大佬來相助

除了募集的資金和碧桂園非常接近之外,取得香港超重量級地產商的幫助,也是SOHO中國與碧桂園相似之處。據港媒報導,SOHO中國引入的企業投資者包括渣打集團(2888)、中國銀行(3988)旗下中銀投資及華置(0127)主席劉鑾雄,各認購2.28億港元,中信泰富(0267)及榮智健各認購1.14億港元,九倉(0004)主席吳光正認購6億港元,郭鶴年、嘉裏建設(0683)及嘉裏資產管理分別認購4.2億港元、1.2億港元及6000萬港元。大批富豪亦將透過國際配售部份進入,包括人稱“亞洲股神”的恒地(0012)主席李兆基、南豐、鷹君(0041)、嘉華(0173)主席呂志和等,合共認購78億港元;有“中東股神”之稱的沙烏地阿拉伯王子阿爾瓦德也會捧場。

最出名的李兆基再次大手追捧新股,並主攻內地房產股。他還成為了遠洋地產(3377)的企業投資者,亦有意認購廣州地產商奧園地產(3883)。 和今天的火爆相比,2005年內地地產股赴香港股市IPO之時,用一香港市場分析師的話描述就是:“能賣掉就不錯了”。

真可謂“時稱勢異,天壤之別”。港人看重內地地產股的最重要原因還是因為內地房地產行業近兩年的蓬勃發展,更直接地說就是房價的飛速提高。而SOHO中國作為罕有的內地商業地產公司,又是北京概念,自然應該受到矚目。

而張欣也曾說過商業地產利潤率最高還是在北京。 顯著受惠於內地地價升值的房地產股票一路走好,而香港本地的地產股卻較為疲軟。這可能也是香港地產大佬越來越青睞內地地產公司的重要原因。 “熱錢過多,而目標卻有限。”國泰君安(香港)地產行業分析師DENNISYAO認為。

港報虎報記者Katherine一直關注內地在港上市公司的情況。和記者交流時特別談到:“最近不少海外包括日本、歐美等基金、私募基金及投行等,都很積極籌組基金投資亞洲市場。其中香港及中國是他們的重點地區之一。我都與幾個新成立地產基金人士見過面。他們仍很看好。主要是因為內地人在城市化和薪金增長方面,形成不少需求。可以支援市場增長。”

如果說當時碧桂園控股(2007)在香港融資148.49億港元,堪稱內地房地產企業IPO融資之最的話,SOHO中國才是今年內地企業香港IPO的最佳案例。兩者有顯著的不同:土地儲備有幾何數量上的區別。碧桂園的土地儲備是45平方公里,而SOHO最重要的儲備是三裏屯和前門改造。

50元一碗爆肚+前門38個土地證

土地儲備缺乏是SOHO中國公開的秘密。今年6月,SOHO中國再次傳出通過香港聯交所上市聆訊的消息後,將上市日期推後。據說,原因還是由於土地儲備不足,承銷商定價未達其心理預期。但就在上市之前,前門改造專案極大地堅定了人們入股SOHO中國的信心。最重要的臨門一腳就是在聆訊會之前順利地取得了前門大街的38個土地證。

前門改造是北京市規模最大的舊城改造專案,主體工程包括前門大街及東側路以西地區,規劃占地面積22.4萬平方米,規劃建築面積40.2萬平方米。除了步行街道,還有地下,綠化等其他部分。
前門大街改造為步行商業街的部分,北起正陽橋五牌樓,南到珠市口,全長845米,兩側商業店鋪建築面積6.6萬平米。計畫引進180余家商鋪.國慶期間,部份商鋪就要開始營業,每平米的租金是30左右。據爆肚馮傳人馮伏生介紹,要進天街開店,一碗爆肚就要賣50元。

前門大街招商實際上已經由天街置業轉到由SOHO中國來操作。但天街置業的股東畢竟有崇文區國資委,有潘石屹擔任法人的北京丹石投資管理有限公司等三家,單從土地證也很難判別各方的收益分成。
在SOHO中國的前期招股檔披露,預測今年盈利不少於16.74億元。DENNISYAO認為:“我預想SOHO中國今年的盈利肯定特別好。”

只租不售模式似乎一改潘過去的風格。“穩定的收入可能也是投資者看中SOHO中國的原因。”DENNISYAO如是道。雖然SOHO中國在內地並不缺乏品牌影響力。但建外SOHO和SOHO現代城的的介乎于寫字樓,商鋪,住宅形態模糊的產品,並沒有給他帶來太多的讚譽。儘管名聲在外。高價格傳導的高租金,致使調整培養期過長。

“畢竟SOHO中國還是內地商業地產的第一品牌。”。給潘帶來了業界批評的幾個類商業項目也給潘帶來了利好的一面。商業專案的運作經驗,資金,人脈,客戶的積累,這些為今天的上市打下了基礎。有分析師認為:“如果說萬科是開啟了快速滾動開發的模式,那潘就代表了‘點石成金’的模式。”

利好:熱錢+美元貶值+人民幣升值

回想當年富力上市,融資不過區區20多億,富力的“土儲”,品牌必然在SOHO中國之上,但IPO的遭遇只能怪 “身不逢時”,對於這樣的境遇,DENNISYAO評述到:“只能說SOHO中國趕上了一個好時機。中國海外和萬科A是差不多的龍頭公司,市值按理差不多,但一樣出現很大差異。”複地兩次上市才成功,在今天開來,確實有些不可思議。潘石屹不僅趕上了內地地產的牛市,還趕上了各路資本雲集港股的好機會。撤離A股的QFII,QDII的產品,還有港股直通車,美金等等。

“SOHO中國趕上一個最好的時間視窗”。DENNISYAO如是說:“SOHO中國上市,正好港股直通車政策出臺不久,幾百億美元的預期。又逢美元貶值,國際資本那麼多,投資人想進入盈利增長好的公司,地產新股就成了很好的選擇。”

瑞士信貸中國研究主管陳昌華曾表示:“在香港上市的中國股票總市值約為2.3萬億美元,假定其流通比例為25%,那在香港市場上中國股票的流通比例為5800億美元。如上所述,現在中國的存款總額約為17萬億人民幣(約為2.2萬億美元),假定有5%的存款投資港元,那將為香港市場帶來1100多億美元的新資金,將近占香港市場上中國股票流通市值的20%”。

SOHO中國上市可以成為內地地產股在港股命運的一個典型縮影,DENNISYAO告訴記者:“從去年的1月1日到現在,內地地產股股價漲了3倍以上,跑過了恒升指數,已經給內地地產股赴港上市形成了一個示範效應。世貿,雅居樂公司都進入了摩根斯坦利成份股,更是吸引了無數的全世界投資者。世貿的股價從6月到了現在的20多元。”

至於SOHO中國股價有否泡沫,DENNISYAO告訴記者:“內地地產公司2008年市盈率只要超過18-20倍,都存在泡沫。”SOHO中國上市後的股價表現很大程度上還取決於它未來的盈利成長性。SOHO中國在港上市改變了過去看內地地產股過分重視地產儲備的傾向,也許意味著一種新的模式的誕生。但眼前關鍵的就是前門改造的成功。

“港股地產股與大市同步,跑的快,跌的也快,非常敏感。”DENNISYAO介紹道。富力IPO雖不如人意,但後來富力連連拿地,就走出了當初的頹靡。“早上市也有早上市的好處”。

“05年雅居樂,富力等內地地產股在香港上市的少於10支,現在有17,18支,都形成了一個塊。”DENNISYAO如是道,內地地產股如日中天,“為地產行業打開國際融資平臺,還為學習香港的地產經驗提供了契機”。希望潘石屹赴港上市也包含了後者的用心良苦。

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SOHO中國 「遲到」的幸福

另一角度看Soho, 歷史會見證誰對誰錯
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【明報專訊】內地房地產如火如荼,而上市活動亦一點也不示弱。SOHO中國(0410)發售15.49億股,佔發行後總股本的30.99%,定價區間在6.3元至8.3元之間,最大集資額在120億至130億元左右,規模略低於碧桂園(2007)的130億元。

與碧桂園一樣,SOHO的上市亦獲得眾多城中「大佬」的捧場,嘉里郭鶴年、九倉(0004)吳光正、中信泰富(0267)榮智健、華置(0127)劉鑾雄、渣打、中銀及GIC(新加坡政府投資)共認購23.4億元。根據招股書所示,所募集過百億資金將用於收購未來的北京前門(天安門南)項目、建設三里屯SOHO項目和光華路及長城公社項目。

02年謀上市 「冇人吼」

SOHO的老闆潘石屹在內地地產界家傳戶曉,人膽大話敢說,興趣多多,上電視清談節目、論壇大戰、客串電影。02年SOHO上市折戟,當時SOHO是賣也賣不出去,分別不大的東西,價格卻漲了8倍、10倍。

土儲100萬平米 市值卻近500億

對於老潘,這是遲到的春天,對於前上市的富力(2777)、世房(0813)是一大諷刺,捂盤不賣等漲價是內地地產界的一個道理,想不到連股權亦是。上市後,老潘的身家不少於350億,一下子躋身巨富之列。上市集資額過百億,市值約500億元,諷刺的是土地儲備100萬平米都不到,那就是說每平方米的淨價值在63人民幣左右,真是人有多大膽,地有多大產,不怕作不到,只怕想不到。

有人說SOHO是中國版的新地(0016),擅長投資物業。在SOHO的開發項目中,以面積計,寫字樓佔53%、零售佔23%、住宅佔21%,是驢子是馬,拿出來比一比不就成了。SOHO的成名作有哪一個呢?建外SOHO或SOHO現代城嗎?有IFC這樣的佳作嗎?論shopping mall,在國內比得上置地、恒隆(0101)、九倉嗎?論寫字樓,跟嘉里(0683)、恒隆是一檔子嗎?連方興(0817)亦更有賣點吧!

股市有時在短期內是一個投票機器,所謂合理價格只有以後才知。

經紀男秘笈 韓林

9月 24, 2007

真係無得估

今日放工返到家中, 先知道恆指又升左700多點了, 睇來28000點就好會來臨了.
呢的市況叫人無所適從, 大牛市估頂的難度實在太大, 一於閉目養神, 繼續持有.

陸東又出左新報告, 話明年底樂觀估計可以達35000點, 哈哈, 又信唔信好呢?

03年上市的人壽已經升超過10倍, 平保應該好快達到. 長線是金, 果然是對的.... 10倍股真係咁難?
只係人的心魔難勝而已. 睇返上年自己買過的股票...真係好想大哭一場.........

9月 22, 2007

招股書的背後

在Soho的招股書搵到的有趣的資料, 北京商廈的租金仍然在6%以上, 住宅租金在4%左右. 商廈售價在3-4千元一平方尺, 在北京投資商廈仍有可為.

有幾間公司在大陸發展的好快.

1.百麗-鞋

2.星巴克-咖啡(直資, 北京美大, 上海統一, 香港美心)

3.Only-時裝(特許經營權屬誰)

4.賽百味-快餐(特許經營權屬誰)

5.阿桑娜-時裝(又係香港公司)


百麗已經上左市, 其他的相信在未來幾年的都會陸續上市.


保險公司開始大舉進軍地產業了, 台灣國泰金控的神話會否在國內重演呢?

股東難做

做平民小股東或是做平民資本家? 兩者雖然都是平民, 但本質的差異性很大. 前者要求的是耐心, 理性和對公司的了解. 市場資訊和價格日新月異, 光是這三點已是不容易做到.

後者要求你要有敏銳的市場觸角, 超卓的經濟洞察力, 豐富的行業知識和實戰經驗, 加上對商業運作的深入了解. 相信沒有15-20年人生歷煉都難以實行.

在沒有足夠的能力之前, 我都是乘乘地做小股東為妙. 回報雖然少一些, 但出錯機會又少一些.

9月 21, 2007

SOHO中國“土地拼圖”

財經記者 楊彬彬 趙劍飛發自北京 徐可 發自香港《財經》雜誌 /總194期

借勢中國房地產新一輪上升狂潮,從2002年起就謀求海外上市的SOHO中國捲土重來

從現在起直到國慶長假,潘石屹、張欣夫婦都將奔波於從香港、紐約到中東的不同都會。不過這次的旅行不是度假,而是為了SOHO中國進行上市前的路演。
為了這次上市,潘張夫婦至少已等待了五年。2002年以來,SOHO中國曾幾度傳出上市消息,卻因種種原因一再延期。其中主因,一是SOHO中國缺乏充分的土地儲備,難以在香港市場贏得投資者矚目;其次,則因牽涉小股東的股權糾紛而不得不放緩上市步伐。
在此期間,中國的房地產市場呈現爆發之勢,不僅規模以幾何倍數擴大,房價更是大幅上漲,自2006年下半年以來又進入一個新的高潮。在新一輪的中國樓市狂潮中,SOHO中國再度啟動香港上市之旅。
《財經》記者獲悉,9月6日,SOHO中國通過了香港聯合交易所上市聆訊。此次SOHO中國計畫發售25%股份,預計籌資約10億美元。消息人士透露,九龍倉集團主席吳光正、嘉裏集團主席郭鶴年均已承諾,屆時將會各認購1億美元股份。
中金、高盛和瑞銀聯合擔任了SOHO中國此次H股發行的主承銷商。
9月6日至8日,SOHO中國董事長潘石屹和夫人張欣(SOHO中國總裁)出席在大連舉行的首屆新領軍者年會。由於處於上市緘默期,潘石屹和張欣均拒絕對上市詢問作出回應。不過,上市顯然已在衝刺之中——潘石屹在會議間隙仍抓緊時間簽署由手下人員坐飛機趕送來的檔。
在與《財經》記者交談時,潘石屹對未來中國房地產行業的發展充滿信心。他表示,儘管各界對中國樓市存在泡沫的擔心與日俱增,但由於城市化進程所帶來的巨大住房需求,中國住房價格還將繼續上漲。
潘石屹坦承,公司的策略一是搶佔好的地段,二是提供高品質的產品,最後就是資本運作國際化。
有備而來的“小潘”,這次是否已在上市前補齊了SOHO中國最短的一塊板——土地?

海外上市一波三折

SOHO中國有限公司前身為北京紅石實業有限責任公司,由潘石屹、張欣夫婦于1995年聯手創建。在該公司網站上,SOHO中國自稱為“一家為注重生活品味的人群提供創新生活空間以及時尚生活方式的房地產開發公司”。
與很多房地產開發公司走全國擴張路線不同,SOHO中國的絕大部分地產項目都集中於北京CBD核心區域,至今累計開發面積已超過155萬平方米。其代表項目包括建外SOHO、光華路SOHO、朝陽門SOHO、SOHO尚都等寫字樓和商鋪,SOHO現代城等高級公寓項目。此外,SOHO中國還開發了博鼇凱賓斯基酒店(原博螯藍色海岸)、長城腳下的公社等度假項目。
其實,自上世紀90年代末開始,由潘石屹實際控制的紅石實業、北京中鴻天房地產有限公司和北京紅石建外房地產開發有限公司已經在北京和海南開發了多個知名地產專案,為潘石屹掘下第一桶金。
潘石屹與張欣很早就開始謀劃將公司在海外上市。2002年初,潘石屹張欣夫婦在英屬開曼群島註冊成立了SOHO中國,將SOHO現代城、博鼇藍色海岸、長城腳下的公社和建外SOHO四個地產專案一起打包放入了SOHO中國,潘親任董事長,張欣出任總裁,為海外紅籌上市做準備。
當年10月12日,在為長城腳下的公社舉辦的開業典禮上,潘石屹首次向媒體披露,SOHO中國已順利通過香港聯合交易所和紐約證券交易所的上市聆訊,上市在即。
然而,不久即傳出SOHO中國被迫無限期推遲上市進程的消息,原因是中國內地和香港、美國的財務制度差異,使得SOHO中國當年盈利較預期出現巨大落差,承銷商無法成功說服基金經理和其他機構投資者。
2004年6月,SOHO中國上市再度遭遇挫折。紅石實業的三位小股東汪鋼、謝光學、姚軍以潘石屹侵害公司財產為由,將潘告上法庭,索賠1.05億元。三位原告在訴狀中稱,大股東潘石屹在他們不知情的情況下,將原紅石實業擁有的SOHO現代城、建外SOHO的相關權益非法轉讓到了潘氏夫婦持有的SOHO中國名下,嚴重侵害了中小股東們的利益。由於潘石屹的名氣和天價索賠金額,此案被稱為當年的“股東代表訴訟第一案”。
經過多輪談判和調解無效,北京市高級人民法院於2005年5月26日開庭審理此案。但就在法院開庭前一天,雙方戲劇性地達成和解。5月25日,潘石屹一次性支付了賠款。6月1日,原告從法院撤訴。除了當事人,具體賠償金額至今無人知曉。

土地,土地

不過,真正影響SOHO中國上市進程的決定因素是土地儲備。長期以來,SOHO中國以單個項目的開發和行銷引人矚目,並不進行大規模的土地儲備,這種模式不符合海外投資者的胃口。海外投資者判斷房地產公司投資前景的最重要依據,是土地儲備或者長期物業。因此,SOHO中國雖然在中國內地名氣很大,卻始終難以吸引海外投資者的重視。
今年6月,SOHO中國在再次傳出通過香港聯交所上市聆訊的消息後,將上市日期推後。據說,原因還是由於土地儲備不足,承銷商定價未達潘石屹的心理預期。
從2005年建外SOHO開發進入尾聲起,潘石屹就忙於參加北京的土地“招拍掛”,包括備受矚目的摩根中心、廣渠門地塊等,但都空手而歸。期間,SOHO中國還和陽光100置業集團簽訂了銷售推廣和商業管理輸出協議,派出團隊幫助陽光100管理煙臺、重慶等地的商業物業。陽光100的創辦人為易小迪,與潘石屹結識于當年的海南大開發時期。
今年3月,SOHO中國高調宣佈,以土地轉讓的方式,從首創置地手中獲得北京鬧市區三裏屯南街的一個地塊,規劃建築面積63萬平方米,轉讓價格35億元。業內人士普遍認為,SOHO此次斥鉅資增加土地儲備,就是為香港上市做準備。
三裏屯南街是北京頗有人氣的酒吧一條街的組成部分,對面是由香港太古地產投資開發的新三裏屯專案。該地塊最初由北京通盈房地產開發有限公司擁有,其大股東是首創集團旗下的北京首創恒融投資有限公司。首創原計劃興建一座名為巴黎城的商業專案,不過由於拆遷難度很大,遲遲未能開發。
這塊據稱最初轉讓價格不超過5.78億元的地塊,最終被以差不多翻了五倍的價格賣給了缺地的潘石屹。

前門地塊

從2006上半年開始,有關SOHO中國即將參與北京前門改造項目的傳聞就在業界流傳。
7月18日,北京市崇文區政府在北京正陽門箭樓上舉行新聞發佈會,宣佈啟動前門大街招商計畫,潘石屹以嘉賓身份與會,並與全面負責前門改造建設項目的北京天街置業發展有限公司(下稱天街置業)董事長田耘並肩而坐。不過,有關合作細節,當事各方一直諱莫如深。
天街置業成立於2004年,隸屬于崇文區政府。根據公開資料,該公司擁有前門大街及東片保護整治專案的開發經營權,東至前門新建東側路,西至珠寶市街、糧食店街東側,南至珠市口東大街北側,北至月亮灣南側。
根據《財經》記者獲得的材料,早在今年3月27日,由潘石屹擔任法人的北京丹石投資管理有限公司就以1.44億元的代價入股天街置業,占股49%,成為第一大股東;原第一大股東北京市崇文區國資委占股48.5%,退居第二;另一家隸屬于崇文區國資委的北京崇遠投資經營公司仍然占股2.5%,為第三大股東。新公司已於4月28日完成了工商變更手續。
丹石投資於今年3月12日剛剛成立,公司註冊資本2000萬元,法定代表人為潘石屹。顯然是一個為入股天街置業而專門設立的殼公司。
2007年4月13日,北京市崇文區人民政府在其官方網站上發佈消息,稱北京丹石投資管理有限公司已在崇文區順利完成稅務登記,該公司主要經營前門地區相關建設專案的投資及管理工作,今後將成為崇文區納稅的“新亮點”。
據《財經》記者瞭解,天街置業的投資三方對各自業務和收益均進行了明確的劃分,並約定在公司內進行獨立核算。其中,崇文區國資委和崇遠投資負責政府劃撥的11塊文化修繕保護用地的文物保護及房屋修繕工作、專案內的古都風貌保護、市政道路設施和公共有軌電車的經營維護,丹石投資則以公司名義負責完成前門地區政府劃撥地塊以外地塊的開發、設計、建設和銷售、租賃、經營。
值得注意的是,投資三方在合作談判中確認:崇文區國資委和崇遠投資不僅對專案的古都風貌保護、文物保護有“決定權”,對專案的商業定位也擁有“充分的話語權”。
不過,除了公司董事長,天街置業的新一屆董事會成員全部由SOHO中國委派,分別是潘石屹、張欣和SOHO中國執行總裁閻岩、常務副總裁蘇鑫,曾負責海南博螯藍色海岸專案的李虹則擔任總經理。這意味著SOHO中國基本接管了天街置業的公司決策和日常管理事宜。
根據北京市國土資源局網站最新的資料顯示,天街置業目前共取得了前門改造項目中26個地塊的開發權,合計面積49910.96平方米,土地成交價3.93億元,規劃用途全部為商業。
前門改造是北京市規模最大的舊城改造專案,主體工程包括前門大街及東側路以西地區,規劃占地面積22.4萬平方米,規劃建築面積40.2萬平方米,預計將於2008年奧運會前完工。

趁熱打鐵

分析人士指出,SOHO此次選擇的上市時機十分理想。中國房地產行業自2006年下半年以來,正經歷新一輪的上漲狂潮。8月新公佈的統計資料顯示,全國70個大中城市的房價比去年同期上漲了6.3%,今年1月至7月,北京市房屋銷售價格同比上漲9.4%,其中7月漲幅達10.4%。
儘管美國次級房貸危機對於投資者信心的影響以及由此帶來的市場不確定性還未消除,但摩根大通中國地產分析師雷蒙德恩蓋(Raymond Ngai)認為,目前香港股市中中國房地產板塊總體表現很好,房地產板塊從今年3月以來一直走高,多家公司股價都達到了歷史高位,顯示出市場情緒依然是正面。
國內地產類上市公司近期也借股市與房市雙飆時機,紛紛增發新股,跑馬圈地。金地集團繼今年6月成功定向增發融資45億元後,8月22日再次發佈公告,將增發不超過3.6億股的A股,募集資金180億元。9月5日,萬科增發A股股票上市,募集資金近100億元。除此之外,保利地產、棲霞建設、招商地產、上實發展等也都實施或者發佈了自己的新一輪增發計畫,融資規模在23億-36億元不等。
今年春季廣東房地產商碧桂園赴港上市,融資148.49億港元,一舉改寫了中國房地產公司海外IPO融資的記錄。摩根大通中國地產分析師雷蒙德指出,今年下半年到明年間,還將有多家房地產公司來港上市。
隨著前門改造項目建設步伐的加快和擴大土地儲備的需要,SOHO中國對資金的需求也越來越迫切。由於未來將實行只租不售的方式,初步估計,僅在前門改造項目中,SOHO中國就需要投入資金100億元以上。無疑,上市將解SOHO的燃眉之急。
9月12日,一位元接近交易的人士向《財經》記者透露,承銷商已經開始準備預路演,“這個國慶是不能休息了。”

9月 20, 2007

和時間賽跑

作者: 鄭拓

2007年,對很多A股市場的投資者而言,是一個喜悅與痛苦交織的年份。股票指數節節攀升的過程,是不斷獲得驚喜的過程,也是部分踏空者痛苦指數上升的過程。

如果說2006年對市場的分歧主要在個人投資者和機構投資者之間,那麼2007年投資收益的差別,則開始在不同種類的機構投資者間發生並強化。2006年,基金的投資收益率在100%以上,而大部分個人投資者贏利甚微。到了2007年上半年,根據有關統計,陽光私募的總體收益率水準低於公募基金。市場整體的估值水準大幅上升的確給了投資者很大的壓力。固守靜態估值標準的投資者在年初就開始趨於謹慎,而2007年上半年的幾次風險提示和教育,又讓這些看空的投資者找到了依據,從而錯過了很好的盈利機會。其實,上述投資收益的差別,也許在於投資機制不同,比如公募基金往往要求持有較高比例的股票資產,但也許更多的是因為對於資本市場的不同理解導致投資分析手段的差異。

靜態的來看,A股市場的確很貴。拿A+H的股票來說,A股股價的溢價率不斷上升,迄今已超過70%。2007年中報過後,A股高達40倍的平均市盈率水準可謂鶴立雞群,遠遠地將其他主要市場拋在後面。從這個角度來說,A股的投資價值的確有限,早在3000點,A股是否值得投資就很需要仔細考量了。

不過,一個現象值得我們深思。年初,賣方分析員普遍預期2007年上市公司的盈利增長大約在25-30%之間,而實際上1499家可比上市公司上半年淨利潤增長幅度為70.5%,而全年可望達到60%以上。短短半年時間,實際利潤增長和當初的預期竟有如此巨大的差異,原因是什麼?我們可以從中得到什麼樣的啟示?

股權分置改革後上市公司管理層和流通股東的利益趨於一致和上半年上市公司投資收益的增長應該是部分原因,但這仍無法解釋如此巨大的差距。來看另外的一組資料,也許我們可以找到答案。

根據天相的統計,2007年上半年,金融,鋼鐵,石化,有色和電力五大行業實現的利潤合計占上市公司實現利潤總和的比例從2005年的67.56%到2006年的70.18%再到今年上半年的70.58%,逐年提升。鋼鐵,石化和有色是傳統意義上的週期性行業,電力行業歷史上也具有較明顯的週期性波動特徵。而中國的銀行,上半年來自於利息收入,或者說傳統貸款業務的利潤比重普遍在85%左右,銀行業的利潤增長與GDP的增長,仍呈現較強的聯動關係。這也很好理解,在一個消費占比相對較低,而投資和出口成為GDP增長主要推動力的中國,企業利潤的增長必然呈現出週期性特徵。而週期性行業的一個主要特點,就是盈利的波動比較大而轉變迅猛,預測的難度很大。特別是在現階段,中國的出口對於GDP的貢獻很高,外需的變化對於中國經濟的影響比較大,而宏觀政策對於國內投資和物價的調控也變得越來越頻繁,預測上市公司未來盈利增長情況因此變得更加困難。在這樣的一個經濟環境裏,研究宏觀經濟的變化和各個行業的景氣波動就成為投資者必做的功課。靜態的估值指標在迅速變化的企業盈利面前會變得蒼白乏力,而依據靜態估值指標來判斷市場的投資價值,進而做出投資決策,就很難真正把握市場的脈搏,從而抓住瞬息變化的投資機會。

那麼,A股上市公司的未來盈利增長是否會延續高增長的軌跡,抑或見頂回落?目前確實很難預測,也很難給出明確的答案。因為影響企業盈利的眾多因素自身就在變化,並且其效果尚難準確衡量。比如,在過去的一年裏央行加息和提高存款準備金率等一系列緊縮措施,在目前來看效果甚微,但考慮到這些措施的滯後效應,其累積的效果究竟何時會對宏觀經濟起到實質性緊縮的作用,以及衝擊程度如何,的確還沒有人能夠說得清楚。類似的,今年以來一系列出口政策的調整,對於出口導向型企業的影響以及對於總需求的抑制作用,也需要時間才能夠看得明白。再比如,節能減排政策的手段之一就是對於某些行業,比如說水泥和鋼鐵,加快淘汰落後產能。這些措施會直接影響到這些行業及其上下游的供給和需求,以及未來行業中公司的利潤水準,但淘汰的力度和手段同樣難以準確預測。在這樣的一種情況之下,作為投資者,研判行業景氣趨勢並跟隨趨勢就成為重要的中短期投資分析方法。在成熟市場上,趨勢投資也是投資週期性行業的重要手段,原因就在於此。

不過在做趨勢投資的同時,一定要控制好風險。在趨勢仍然延續時,誰都可以賺錢。但當趨勢拐頭時,不懂得控制風險的人,就會成為趨勢的犧牲品,成為最後的裸泳者。

控制風險的方法並不是遠離估值水準高的市場。在牛市中,踏空可以稱得上是最大的風險。正確的方法是要深刻研究宏觀經濟景氣的變化,充分關注宏觀經濟資料所預示的種種徵兆,抓住行業景氣輪動所帶來的投資機會。同時,運用多種估值方法來客觀地判斷市場的安全邊際。比如,市盈率從長期來看,是證券市場最有效的估值方法,但在企業景氣變化明顯,而盈利較難預測的特定時期,市盈率的指導意義就會大打折扣。這時,其他更加穩定的估值指標,因為其對於盈利的劇烈變化相對不敏感,會具有顯著指導意義。比如EV/每股資源儲量對於資源類股票,EV/企業重置成本,市值/噸產量等指標對於鋼鐵水泥等中游行業,PS對於下游競爭性行業,以及一些現金流指標,就會多角度地幫助我們看清一個公司的真實投資價值,也可以指導我們做公司間和行業間的橫向比較,從而更好地抓住投資機會。

在目前紛繁複雜的宏觀經濟背景下,從某種意義來說,只有時間可以讓一切不確定變得清晰,同時也帶給我們更多的不確定性。牛市里的投資機會很多,但牛市又是一個缺乏耐心的市場,當投資機會出現時,留給我們思考的時間會很有限。輕鬆賺錢的時代已經過去了,潮起潮也會落。投資者是和時間賽跑的人。我們都要抓緊時間。

你追我趕

最近組合中的3隻馬仔, 非常有趣. 一隻起跑, 另外的兩隻就在休息. 前排壽仔係咁升, 利仔, 招仔就係度休息, 壽仔停下來之後, 就到利仔開始拚命標升了, 頻頻創新高, 唔知開始力竭未. 今日輪到招仔開始陪跑了, 不過之前幾次衝刺都不成功, 這次能否成事呢? 難得這3隻馬仔之前都是2x, 依家都衝破30大關, 向40大元進軍了.

今日4叔話人壽, 平保仲買得過, 可信性又有幾高呢? 不過之前賣左的, 可能又開始後悔了......

新興市場的優質成長股, 極難估值, 我已經放棄了之前短期玩壽仔波幅的想法了, 呢類高風險遊戲實在搏不過. 繼續持有, 繼續月供, 繼續吃飯睡覺工作.

9月 19, 2007

喪升

唔識睇, 唔識估值, 由市場去定價, 一起隨波逐流吧~ 4叔睇年底3萬點, 得唔得由歷史去證明吧.

學曹sir話, 止蝕不止賺, 不停將止蝕價推高,由它繼續瘋癲. 現時進/退場風險特別大~

9月 18, 2007

論勢

呢排在書店打書釘睇書, 就快睇哂曹Sir本論勢了, 一開始就話少年窮比較好, 佢自己小時點窮點窮. 但我始終都係想少年發達多的wor, 捱窮的日子實在太辛苦. 買六合彩又無得中, 唉......

佢在書中極度看好3個行業, 1金融, 2地產, 3煤炭, 以上當然都是指中國公司. 日後呢的薄薄地的書都係用書釘策略看哂佢地比較好. 屋企已經無空間放書書了. 看完呢本, 下一本輪到肥佬黎本創業.

講開又講在太古廣場3期對面有問叫Hxxxx的coffee shop的coffee好好飲, 得閒可以去試試wor.

9月 17, 2007

目標1萬股Soho中國

今次估計會以上限$8.3定價, 估計07年盈利將不少於16.24億元,備考攤薄每股盈利為0.34, P/E=24左右. 招股價是否太貴就見人見智, 最近看返香港的股市歷史, 長實, 新地都係在牛市先至上市, 如持有20年以上回報都有幾百倍.

今次一於上市後就買返少少, 放係到唔鬼理佢. 希望5年內能買夠1萬股, 最近錢太少, 仲有好多開支. 這個目標=_="不知幾時達標呢, 太多目標不容易實現到.

9月 14, 2007

A Concept

近期在身邊聽到股市的消息愈來愈多了, 無論在公司, 在客戶處, 或出街, 乘車都能聽到有人在談論股票, 這兩日的熱門話題就是港交所, 不少人認為2年內港交所上500元一定無問題. 不知是否自己太敏感, 感覺不少人已經開始失去理性, 開始同人鬥傻了. 不少的朋友都希望在北水來港之前, 狠狠賺一鋪, 日後是否能維持如此高的股價毫不關心.

2萬5千點轉眼就快到了, 差100多點, 或許不少人已經變身為投機的我. 但我始終不明白, 一個人是否有2種性格共存呢? 一時投機, 一時投資. 這是否是精神分裂的病症?

今日在天地書店打書釘, 看到有個C9拿住個list係度買財經書, 選左一本技術分析. 跟住問店員有什麼好推薦, 店員叫佢買平民資產家, 話第一版一上市, 3日之內就賣哂, 個C9拿來看了一看就放低, 繼續選購多兩本技術分析的書.

9月 13, 2007

2006年度中國納稅百強系列排行榜

  2006年度中國納稅百強系列排行榜9月8日在京公佈。根據排行榜,2006年度中國納稅500強納稅總額首次跨越7000億元大關,達到7742.93億元,稅額占當年中國稅收總收入五分之一強。增幅為21.93%。

  其一,納稅最多的企業是大慶油田。大慶油田有限責任公司的納稅額是410.52億元,這已是大慶油田連續第七次蟬聯榜首。毋庸置疑,大慶油田是資源性企業。再進一步觀察,在這納稅500強排行榜上,以石油、天然氣開採業、煤炭開採和洗選業為代表的174家資源性企業,竟然佔據了榜單的三分之一席位。靠資源性企業來獲取高額稅收,令人擔憂,資源性企業往往是壟斷企業,而且,資源具有不可複製性,一定意義而言,這是一種透支性稅收。

  當前,就全世界範圍而言,高新技術是世界性的朝陽產業,高新技術是一國經濟具有強大後勁的支柱性產業。以美國為例,據報導,進入20世紀90年代後,伴隨著資訊技術的迅猛發展,美國服務業結構發生了根本性變化,技術密集型、知識密集型服務業逐步取代一些傳統服務業,成為美國的支柱產業。數位顯示,高新技術產業對美國經濟增長的貢獻率早已達到55%以上。此外,美國經濟高速發展的引擎還包括低成本高收益的金融業、文化業。以此參照,資源性企業儘管能提供高稅收,但畢竟不是長久之計。大力發展高新技術,並能形成高稅收的支柱產業,才值得驕傲。

  其二,納稅額最高的行業仍是煙草製造業。煙草製造業以1761.50億元的稅收貢獻傲視其他行業,這毫無懸念。此前,在“2007中國企業500強”中,我們就領略到數家煙草企業強勢的身影。對此,有網友歎道:“煙草稅收,割肉補瘡。”話雖悚然,卻微言大義。先來看我國煙草行業的幾個世界第一:捲煙消費世界第一,吸煙人數世界第一,煙草稅利世界第一,煙草致死人數世界第一。這些“第一”其實相輔相成,煙草稅收高,說明吸煙人數多;吸煙人數多,致死人數必然高,同時患病人數必然高企,所需藥費也必然攀升,以割肉補瘡形容煙草稅收,其實並不為過。從這個角度而言,煙草製造業成為納稅大戶中的“翹楚”,我們不僅不該禮贊,反而要保持足夠的警惕。

  其三,富豪最多的行業依然是房地產業。據統計數位顯示,2006年上榜的房地產企業合計納稅167.31億元,較上年增64.29%,納稅增速強勁,一方面反映了稅務系統對房地產行業的稅收監管加大了,另一方面也說明房地產業依然得到強勁發展,換言之,房地產產業的富豪腰包更加鼓鼓。我們都知道,每年的福布斯中國內地富豪榜上,富豪人數增長最多、富豪人數最集中的行業就是房地產行業。從另一個角度而言,房地產富豪最多,其財富遞增的速度越快,越非民生之幸。

  當然,一紙納稅百強榜帶給我們的不僅僅是簡單的數字,也不僅僅是上文中所列舉的幾個個案,還有諸多細節耐人尋味。納稅百強榜存在的意義不是讓我們看到了誰是納稅狀元,誰是納稅生力軍,而是通過向公眾呈現這些動態,來展示納稅百強背後的現實隱喻,讓我們窺視我國經濟發展的喜與憂,讓相關部門在發展經濟中揚長避短。

2006年度中國納稅500強排行榜(總排名)
2006年度中國企業所得稅納稅百強排行榜
2006年度中國代扣代繳個人所得稅企業百強
2006年度中國上市公司納稅百強排行榜
納稅額最高的行業—— 煙草製造業
納稅增幅較大的行業—— 有色金屬冶煉及壓延加工業
納稅額下降的行業—— 石油加工及煉焦業
納稅地區分佈最為集中的行業—— 商務服務業和農副食品加工業
納稅額增長快、富豪多的行業—— 房地產業
外商及港澳臺商企業投資最多的行業—— 通信設備、電腦及其他電子設備製造業

勁貴的尖沙咀午餐

最近轉左去尖沙咀做野, 頭幾日都不用在尖沙咀吃lunch. 今日不用出去見客, 留在公司, 到中午時去附近的餐廳吃飯時, 被茶餐廳的餐牌吓左一跳, 最平的燒味飯居然都要38元, 略好少少的要價45大元一個, 真係吃人唔吐骨. 最恐怖的是外面居然仲哂人龍. 睇來聽日要去吃粉麵先得, 聽聞都係20左右一個, 都免強可以接受~.

警惕價值投機的結束

回頭再看萬科、招行

去年我們談到的萬科和招行確實漲了很多倍,您現在怎麼看這兩個股票?
李馳:去年我就感覺,從價值投資角度來說,任何價格都可以買,然後終身不賣,這個話我們不會去講。我們不會把這個套在價值投資裏面,其實它應該叫價值投機,實際上就是品種用巴菲特的,做法用索羅斯的。

先說買股票,現在要買這些好公司的股票我們認為收益率就會差很多了,巴菲特說價值投資是用四毛錢去買一塊錢的東西,按照這個標準,基本上已經找不到可以買的品種了,現在用一塊四買一塊錢的東西,我都懷疑有沒有了。

再說賣股票,巴菲特後來幾次提到可口可樂,他好像有一點後悔,當時估值那麼高了,為什麼沒有賣掉?包括中石油,最近他也減持了,也證明了巴菲特從來沒有說過永遠不賣,高估的時候為什麼不賣?所以終身持有這句話需要辯證地看。

為什麼它們最近漲得比較快?
李馳:當4、5月份垃圾股都高估的時候,藍籌股再一次身段苗條下來,就是它們的相對估值有優勢了。在國內封閉市場來比,1400多隻股票裏面,這些藍籌股的估值還是相對低的。那時候要買的話,除了這些股票,真的沒有其他地方下手。

再有一個“5.30”之後,個人發現自己炒股風險太大,反而是基金挺過了大跌,再新進來的人就去買基金了。基金的資金當然是往藍籌上去配置,這樣就出現了股價結構分化。基金不斷地發行,不斷地快速建倉,結果等於基金抱團把股價推上去了,這種資金流的正回饋正是索羅斯投機理論的基礎。新基金全買老基金已經買的品種,老基金又不賣等於變相在鎖倉,結果造成藍籌股供不應求。這些藍籌股股價一漲老基金的市值就增加很快,基民一看還是基金好,繼續又瘋狂買,暫時形成一個良性迴圈。但是這個過程會在某一時刻達到極限。

這些股票後面的走勢會怎樣?

李馳:我覺得這個過程不會很快結束,還要持續一段時間,也不排除在最後階段走向瘋狂。工行的市值已經超過微軟了,以後中行會不會也超過?然後你發現很快中國跟日本當年幾乎是一模一樣的。惟一區別就是市場相對封閉,其他的如市值也好、市盈率也好,迅速跟日本當年看齊了。
這個市場在未來一定潛藏著巨大風險。現在風險可能還不大,但是隨著藍籌市盈率越來越高,像招行如果很快到了七八十元,將來怎麼收拾?我老在想,這幾個股票如果再漲1倍,我們是不太可能再抓住不放了,我基本上可以說肯定賣。

市場有自身規律,政策可以影響行情延續的時間和漲跌幅,但不能影響它的趨勢,現在把藍籌股的市盈率忽悠上去,可能再持續半年、一年,但它畢竟是高山上的一個水庫,將來的回歸不是誰左右得了的。

現在還能參與嗎?
李馳:要知道,巴菲特的方法是賺大錢的方法,但並不是惟一賺錢的方法。巴菲特等可口可樂等了15年,理解了這個公司以後,就一直在等價格達到符合安全邊際的時機,結果等了15年才買。
還有一種方法就是趨勢投資,在很短的時間內就能賺好幾倍。像提出“大象理論”的索羅斯舊部尼德霍夫,他寫了厚厚的著作《投機客教育養成》,算是投機領域裏面的頂尖高手,結果他管理的對沖基金最後在1998年破產了,他出事之前十幾年的投資回報高得很,但是十幾年下來只要做錯一次就完了。

所以這種投機的風格需要不斷接受考驗,下一次怎麼樣還要驗證。巴菲特的方法已經不需要經過任何考驗了,比如說四毛錢買了一塊錢的東西。除非地球毀滅了,它才會跟著被消滅。否則他的股票就只有一條路,就是隨時間推移往上漲、賺錢。所有投機的方法都逃脫不了概率論,任何小概率事件終究會發生,一旦發生,投機者就可能有閃失、有損失。甚至遭受到滅頂之災。
比如萬科你去年4塊錢買了,賺了十幾倍賣了,但有的人在這個價位上接過來還可能短期再賺一倍。但是短期內這個漲幅是有限的,所冒的風險卻很大。

如何應對藍籌股投機

是不是要保持幾分冷靜?
李馳:當然,這個趨勢的自我強化短期內很難被打破,但是一旦打破變臉也特別快。上個世紀二三十年代美國鐵路股也很瘋狂,在指數裏面的權重占到50%以上,就跟現在的金融股地位很相似。股票漲的時候,所有的鐵路車皮都排隊等著拉貨,忙不過來。但是,等到股市大跌,拐點出來了,貨物就迅速堆在貨場沒有人要。鐵路一下子就空閒了。歷史上還有很多這樣的例子,證明樂觀情緒和悲觀情緒之間的距離就是一天,下雨和晴天之間的距離就是一分鐘。

所以說要永遠保持理智,時刻警惕著,我們不會在這個價位上再去做什麼美好展望,隨時可能賣。但短期可能還安全,探頂這個過程是很複雜的,是溫水煮青蛙的過程,市場會讓你習慣5000點以上的安全感,市場會給你講好多動聽故事,其後一旦全面樂觀市場就比較危險了。

歷史在重複,但不是簡單的重複。它的道是永遠相通的,但其形千差萬別,你看懂了道,你就不會被形所迷惑,一句話市場全面漲起來你就要小心。樂觀和悲觀,晴天與雨天,是不難看懂的。
我們只是按自己的判斷來做,不受市場的影響。預先必須想要清楚,包括各種可能,然後嚴格按照預先計畫好的來執行,不要為短期漲跌迷惑。你的股票不漲,人家的漲,你就急了,這是好多人賺不到錢的原因。

市場怎麼變化,拐點怎麼形成,我們有個大致的感覺,然後等待它發生。發生了再走都不晚,關鍵要理性。因為我本身的思路並不是終身持有,我時刻準備在一個好點的價位走,但我知道我不可能賣在最高點,賣出後股價再漲是十分自然的事。

現在很多A股公司的市值都在全面趕超同行業的國際巨頭,對這種現象您怎麼看?
李馳:這種趕超主要是靠高估值來實現的,美國的50強,市盈率都在10-20倍,市值1000-2000億美元,這個是實實在在的公司價值。美國的好公司股票大都是兩低一高,產品售價低、市盈率低、市值高。我們是雙高,估值高(市盈率高)、市值高。市盈率高的時候市值高,不代表你公司真的有那個實力。

你比如說萬科超過帕爾迪、超過長江實業,李嘉誠忙了一輩子才是這個市值,萬科十幾年就到了。你看看長江實業的市盈率才多少?

這種大範圍內的比較,貴和便宜的比較,不能老關起門來自己跟自己比,要跟成熟市場去比,它才是一個標杆。現在許多公司的市值大到世界第一,是靠高市盈率來實現的,所以別忘乎所以,而且在這種急沖猛進的過程中,醞釀著巨大的風險。

我們從來不看每股盈利,我們看公司一共你有本事賺多少錢,然後多少市值才合理。你要有本事能在十幾倍市盈率的時候超過人家,那就牛了。不是高市盈率跟人家低市盈率比,我比你市值高多少,沒用,那是虛的。是大而不強。

但藍籌股的自我強化過程似乎很難停下來。
李馳:這是一個洗腦和催眠的過程。多數人對於新生事物,都是一開始拒絕,慢慢變得適應,最後習以為常,並以為應該就是那樣。現在很多人對藍籌高市盈率開始變得慢慢適應了,市場正在為大家洗腦加催眠,一旦整個市場都覺得藍籌高市盈率很正常,離新的轉折就不遠了。

按照索羅斯的理論,市場在自我強化過程中形成回饋環,認識會改變現實,現實又反過來改變認識。便宜不便宜,沒有絕對標準,重要的是大家總渴望保持與大眾的一致,不敢獨立思考,當越來越多的大眾傳媒都異口同聲說這些藍籌股股價不高、不貴,或者貴有貴的理由時,然後它們的股價還在持續上漲,漲得讓在一邊看的人全都受不了,終於在某個時間不問價格買進了,這個事情也就到頭了。

市場一熱鬧什麼都貴

像今年前5個月的垃圾股行情以後還會出現嗎?
李馳:總有人喜歡炒題材,這跟去澳門賭場一樣,一定是輸多贏少,管它幹嗎。在香港,細價股大漲或大跌都不會上報刊頭條,這些股票本來就是上躥下跳,每天都在漲跌幅榜的前列,沒有人把它當回事,沒人研究它。只有內地,什麼二八現象、一九現象,還成了新聞了,好像齊漲齊跌才正常,其實那是市場規模小、上市公司少的時候才有的現象。

我多次提到,便宜股票不是指價格低的股票,但總有人不以為然,近兩個月去香港買細價股的人不少,香港滿街都是一兩角錢的股票,但它們一點不便宜,跌起來一點也不含糊。不是危言聳聽,許多今天幾元錢一股的股票,很可能幾年後就是幾角錢一股,香港股市的今天,就是A股市場的明天。

短期內垃圾股漲或跌都是正常的,只有在長期內垃圾股漲、藍籌股不漲才是反常的。你要做就做正常的事,你不要做反常的事。不要偏離你的方向。垃圾股漲就是噪音,好多人忍受不了這個噪音。但你要分辨出主旋律,不要去聽噪音,聽懂了你就知道什麼是真正的美。

還有沒有其他的投資機會?
李馳:這個牛市漲到現在這個階段,未來兩年我覺得投資收益率會下降,不是說誰水準不夠,而是沒有值得投資的標的了,現在的股價已經把未來幾年的錢都賺完了。二級市場這麼高,一級半市場、PE市場都跟著高估。深圳中小板新股一上市就漲300%-400%,必然導致大家都去做PE,把Pre-IPO的專案都搶貴了,投資回報相對就低了。市場一熱鬧,什麼都貴。

如果真的經歷一次調整,個股是全軍覆沒嗎?
李馳:用兩個香港上市的股票來做例子,一個是盈科數碼,把它幾十年的成長都透支了,一輪暴跌之後,就算指數的牛市來了,它把整個牛市都耗完也不漲。再一個就是中國移動,熊市跌了80%,現在總算把2000年高位套牢的人全解放了,這種股票很少,它後來把好多省市的移動業務都給裝進去,導致它這麼多年逐年增長,投資者才可能解套。

所以垃圾股、概念股總體上會被市場拋棄,市場一旦悲觀下來,你要撐得住,唯一的辦法就是公司能讓市盈率降下來,必須公司總體盈利不斷隨時間增長。好公司套幾年還可能解套。但如果好公司買貴了,回報率一樣低下。

市場很現實,上市公司近年每年高增長,市場能把你的股價捧到天上去。但以後如果你從賺200億倒退到賺180億,股價的向下調整幅度,將會讓你無法忍受。增長率一下來,估值下降得更快,因為PEG迅速就變高了。市場就是這樣出牌。

你們最近有沒有買哪只股票?
李馳:就是4-5月份,把剩下的錢滿倉買了中信證券。我們現在非常輕鬆,客戶沒有給我們壓力,市場更沒有給我們壓力。我們都是好長時間才買賣一次,新來的客戶,我就告訴他們,如果沒有好的點位元,就需要跟隨我們的節奏等。只有他們接受我們的投資思路,才把錢放過來。
券商股現在展望的就是放開券商直投,我們後來40多塊買了中信證券的原因,也是發覺只要直投這塊一放開,它就可能被想像成為中國的高盛、美林,中信證券可以有這個展望。

(採訪日期為8月13日)

9月 11, 2007

好歌分亨~

無時間寫野, 聽下歌吧~


9月 09, 2007

Show~

今日走左去看富爸爸,笑爸爸show~, 個show係以財經做主題. 估不到星期日晚都全場爆滿~. 兩位主角出場時好攪笑~ 一個穿到金光閃閃, 一個穿睡衣~. 全場詹瑞文表現都不錯, 笑位頗多~, 係完場時有少少冷場~. 曹sir只係客串居多. 可惜場景相對變化很少~

明天開始返新工作了, 星期6 & 日都要開始返學了~, 估計將來寫blog的時間應該很少了~ , 而且最近有少少江郎才盡的感覺, 休息一下都是好事^_^

9月 07, 2007

道難求....

唉.......仍然太執著外相, 心魔纏身, 何時大破大立........還我大自在本性.

好睇的網上小說~

道可道 - 燕垒生新作~
http://hjsm.tom.com/html/book/27/445/index.htm

妖僧
http://www2.cmfu.com/readbook.asp?bl_id=135435

9月 06, 2007

中國銀行混業經營正式開始~

上海证券报 2007/08/29 07:26   

招商银行今日公告称,收到国资委国资产权[2007]902号批复文件,同意华能财务有限责任公司、中远财务有限责任公司、中国电力财务有限公司及招商证券股份有限公司分别将所持有的招商基金管理有限公司的10%、10%、10%及3.4%的股权协议转让给招商银行,交易总额确定为人民币1.74亿元。股权转让完成后,招商银行将持有招商基金管理有限公司33.4%的股权。

IPO抽什麼好...

太多人問這問題了, 目前自己的水源不足, 所以沒有太留意~ 數目群多, 都不知道如何分配...

不過以下幾隻都抽得過
Soho中國
遠洋地產
金山軟件
中國重汽 : 留意柴仔
譚木匠
群星紙業
恆鼎

9月 05, 2007

有趣的Blog

哈哈, 寫得好攪笑頂癮~~~~~~不過睇到自己心驚驚......


蘭開夏道
http://daisy-lancashire.blogspot.com/

怒插港女
http://strikingkonggirls.blogspot.com/

錯過又如何

近來同朋友吹開水, 佢話我太早放了不少航空, 航運股, 又不識投資工業股云云........呢樣野我都認衰仔, 否則可以在這些股票上大賺一筆. 但實在我弄不清這些周期股的特性所在, 什麼時侯是景氣, 什麼時候是衰退期. 好似06年廣船由幾元升到幾十元咁, 一路都係得個望字~, 完全不識幾時落手, 對航空股的感覺雖然多少少, 但是點估到油價咁高, 仲可以升到9個幾.......實在是不明白, 呢的錢的確無本事賺.

個人的時間 & 精力的確有限, 兼顧太多行業, 漸感力不從心了, 而且事業要緊~ 將周期性的股份剔出研究範圍這念頭已經醞釀好耐了, 今日終於把這些股份在觀察名單中砍掉了, 只留下弱周期和長周期的行業去研究算了.

學會何時放棄都是一種藝術~強求的永遠得不到.............

9月 04, 2007

133 招商局中國基金

這隻自從蔡東豪提及以來, 一直都有留意, 是06年錯過的大牛股之一, 由$7元一直升到$35. 可惜一直都找不到入貨位~哈哈太貪心之過. 現在睇返的確物有所值, 按H股去計, (H招行+A興業)都值84億, 133本身的市值係54億左右.

招商證券就快在A股上市了, 估值肯定不低. 再加中人壽想收購中誠信託. 幾個條件加起來, 值$50-$60應該問題不大. 基本上光是招行&興業已遠超基金的價值了, 其他的東西都是免費大派發~

06年的管理費費=1.638億, 佔盈利18%. 05年=0.23億, 佔盈利40%.

06年管理費合共3,969,821美元(二零零五年:2,869,994美元)及表現費合共17,324,174美元(二零零五年:無)已支付或將會支付予投資經理.

保守估值總資產100億左右, 25%折扣, 再比多10%基金折扣. 每股大約=100x75%x90%/1.5億=$45. 比現時有25%左右的升幅......如果在$30樓下, 絕對是吸納的好時機. 這隻是基金應該用NAV去估值~, 用PEG, DCF等都不合適.

發現左一個好大的風險今年有機會要比差不多1億美金的管理費~~, 等於每股減5元~ 勁貴丫~~ 要研究埋佢的資產值點計先~, 呢樣野好重要~~每個月的資產值升幅太勁, 有的不太正常, 資產上升會導致管理費急速暴漲. 現價水位不多, 建議暫時不要買~

再計多一次, 總資產值100億. 減去07年的管理費10億, 剩下90億, 但這90是A股的估值, 應該比個30% Discount佢. 再除以1.5億股, 每股的NAV=$42元左右, 安全邊際明顯不夠. 等待30元左右比較好.
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【 原創:danhua  2007-09-03 17:45】

  0133HK 招商局中國基金 股價:32.6 總股本:1.49億股
  
  招商局中國基金(0133)是招商局旗下專門投資中國內地非上市企業的基金,在香港主板上市,它目前持有的資產按目前市價計算可以到70元,而0133的現價只有33左右,機會非常大!
  
  1股招商局中國基金=0.82股招商銀行+0.56興業銀行
  
  資產明細 股份數 所占比例 備註
  招商銀行 122568078 0.83%  (市值= 46.57億(A股$38)
  興業銀行 84000000 2.10%   (市值= 49.56億(A股$59)
  中誠信託 81800000 6.82%   (淨利潤為2.75億元人民幣, 應該都值3億多 )
  招商證券 約9000000 0.28%  (市值= 2.68億(按上市P/E=20)
  興業證券   0.74%   (06年度的淨利潤為3.07億元人民幣)
  巨田證券   4.66%   (淨利潤幾百萬)
  巨田基金   10.00%   (淨利潤幾百萬)
  招遠金寶   30% 06年收入11.4億,淨利潤0.52億,增長126%,已經準備申請A股上市 (值2億幾)
  廊坊東方教育設施發展有限公司   25% 02年6月投資500萬美元,學生宿舍
  深圳文錦廣場   第三層5262平方米商業樓面
  上海招商局廣場   19.80% 靜安區成都北路招商局廣場物業,還有49438平方米物業尚未出售
  
  我按照現在市價計算這些資產共價值107億元(招商銀行+興業銀行已經95億),折合每股71.8元!
  
  現在招商局中國基金持有的招商銀行和興業銀行股份都還是限售流通股,鎖定期到2008年2月,現在0133的招商銀行和興業銀行的資產價值應該是按照現在市價的一個到明年2月到期的歐式期權計算的,所以算出來基金淨值34元多。等到明年2月,這2個銀行就都能在市場上變現拋售了,到時候0133的價格就完全可以和這2個銀行股接軌了。
  
  只要這2個銀行不會在2008年2月股價跌掉一半,那麼持有0133肯定能夠獲利!!!
  我相信現在買入,最晚等到2008年2-3月份,回報會非常好!
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Hong Kong Daily News B04 股市情報 天下第一倉 By 高山行 2007-08-06

招商局中國基金目標54元

中國A 股受惠於市場資金旺盛、經濟增長步伐強勁,宏調成效不彰、以及負利率越來越嚴重等因素,預期A 股市場仍然可以逆流而上,反覆向上屢創新高。既然A 股可以獨善其身,投資者不妨趁低收集招商局中國基金 ( 133) ,目前該基金的估值仍然出現巨大折讓,存在的上升空間甚為吸引矣!

金融資產價值不菲
招商局中國基金於93年成立,主要投資於中國的非上巿企業,而得到母公司招商集團的關照,其手頭擁有不少優質資產,且入帳成本極低。目前,招商局中國基金持有的金融資產包括招商銀行的 122546115股A 股、8400萬股興業銀行A 股、中誠信托投資6 . 8167% 股權 (06年底淨資產20. 4 億元,投資成本1531萬美元) 、招商證券0 . 28% 股權 (06年底淨資產40. 1 億元,投資成本 158萬美元) 、興業證券0 . 74% 股權 (06年底淨資產7 . 8 億元,投資成本 103萬美元) 、巨田證券4 . 66% 股權 (06年底淨資產1 . 64億元,投資成本 427萬美元) 、以及巨田基金管理10% 股權,投資成本 101萬美元) 。

實業達到上市條件
另外,該基金亦與東方大學城開發公司共同成立廓坡東方教育設施發展,合營公司於02年成立,總投資2000萬美元,主要從事出租學生公寓,而招商局中國基金佔合營金合業25% 權益,出資 500萬美元。目前,廓坡東方教育設施發展計劃上市,因為項目是在02年國內房地產市道低潮期成立,成本好低,所以上市後將可為基金帶來龐大的收益; 其次,招商局中國基金亦與潮洲城合作,共同持有深圳文錦廣場,項目建築面積為5262平方米,而該基金出資 430萬美元,佔項目35% 。今年,深圳物業價格大幅上漲,估計深圳文錦廣場的價值亦會水漲船高;第三,公司於93年度與國內企業共同成立招遠金寶電子,主要從事生產銅箔、覆銅板及線路板,目前年產量為6500噸銅箔、2 萬噸銅箔板及5 萬平方米線路板,而招商局中國基金出資 785萬美元,佔合營公司3 成權,按產能計算,招遠金寶電子已具備足夠條件上市矣!

兩項資產值53. 56元
按上星期五收市價計算,公司持有的招商銀行A 股股權,價值遠40. 44億元,而興業銀行的股份價值亦高達39. 5 億元,故此基金單單持有這兩項資產的價值已經高達79. 94億元,相當於每股53. 65元。若然再計及其他投資項目後,基金的價值將會非常之高,投資者若然睇好此股者,不妨趁低收集,不失為長線投資A 股的首選矣!

望 嶽



岱宗夫如何 齊魯青未了

造化鐘神秀 陰陽割昏曉

蕩胸生層雲 決眥入歸鳥

會當淩絕頂 一覽眾山小

9月 03, 2007

十字路

每隔幾年, 總會再次碰上十字路, 面對抉擇, 難以鬆容, 何條大道才能令自己登上舞台? 出來工作多年了, 見識了各式各樣的人, 看見了不少失敗, 看到了不少成功. 事業上的成功, 不是簡單一個勤 & 能字就可以解說. 天時, 地利, 人和, 缺一不可. 沒有合適的舞台比你去發揮, 多大的才能都是無可奈何.

見過由失敗走向成功, 亦見過成功走去失敗. 選擇錯誤和太過自信往往是致命傷. 用倒後鏡去解釋當時的抉擇令自己如何成功, 十分容易. 但在抉擇的一瞬間, 眼光, 運氣, 緣份亦十分重要. 行業, 職位選對了, 又有才能只保證了50%的成功機會. 你碰到的人同你是否融合相處, 公司的政策能否比你去發揮才能? 才是關鍵所在.

人在順境時應該多準備, 以防危機突然爆發, 可惜太多人都是得意忘形, 有風駛到盡...........

MJ MV

哈哈, Youtube真係什麼都有, 搵返以前好喜歡的MV.


呢首歌, 當年勁鍾意~


呢個絕對係經典的MV ^^, 今日睇返仍然覺得好正斗

央企生死的新“三年大限”

2007-08-31 13:50 王娜 中国新闻周刊

“三年之內要做到行業前三名,否則國資委給你們找婆家”。3年前,李榮融的這句話仿佛一條生死線,讓一些央企開始為自己的命運擔憂。

  自2003年國務院國資委成立以來,中央企業戶數從196家,經過幾年的重組,已“瘦身”至目前的155家。至此,國資委已對38組76家央企進行了重組,重組面約占40%。而進行重組後,央企在2006年實現利潤7546.9億元,同比增長18.2%。

  而在2006年底,三年大限行將到期之時。國務院辦公廳卻在當年12月5日,轉發了國資委《關於推進國有資本調整和國有企業重組的指導意見》,將2010年作為新的大限之期,準備將國務院國資委履行出資人職責的央企調整和重組至80~100家,其中打造30~50傢俱有國際競爭力的企業。

  日前,記者卻從國資委獲悉,經過一年多的起草、論證、溝通和協調,由國資委規劃發展局執筆起草的《中央企業佈局和結構調整的指導意見》(以下簡稱《指導意見》),經國資委、發改委和國防科工委等幾個相關部委充分交流,幾易其稿後,將在近期由國務院辦公廳發佈。

  國資委研究中心一位參與《指導意見》制訂的人士向本刊介紹,《指導意見》將央企間重組方式、保持絕對控制力的7大行業、鼓勵整體改制、整體上市等內容予以強化;同時,還將對國資委主任李榮融提出的“央企必須做到行業前三名”的說法等內容做出解釋。

  這個《指導意見》將成為第二個三年大限後,決定央企生死的標準線。並且,《指導意見》的出臺,將讓國有資本的進退範圍更加明確。

  綜合指標“前三名”

  國資委研究中心2007年完成的《中央企業重組報告》顯示,在國資委宣導央企必須進入行業前三名的壓力下,一些管理層擔心自己的企業被國資委邊緣化,走向資產重組,出現“管理層投靠大山”的跡象。一些實力較弱的央企為了不被整合掉,自發進行後面幾名的重組,力圖從規模上做大到前三名。

  然而,朝著“前三名”奔忙了三年的央企們,卻並不知道此“前三名”指的是效益排名還是規模排序。按照不同的指標來看,央企排名結果也將不同,這種情況在很多行業都存在。

  雖然李榮融曾多次表示,中央企業應該先做強,再做大,而不是先做大。但“前三名”的定義顯然不是“前三強”這麼簡單

  國資委規劃發展局相關負責人稱,國資委不會按照單一的規模或是盈利指標,決定某家央企未來是否會被重組。

  據他透露,國資委對央企重組的評價指標既不是企業規模,也不是企業效益,而將是一個綜合性的指標體系,其中包括企業規模、企業收入、創新能力等多個指標。

  通過這些指標核算,“前三名”的定義會在《指導意見》中得到解釋,但各指標間的權重和計算公式,《指導意見》中尚未做出詳細規定。

  值得注意的是,不同行業的評價標準也是不同的。在整個國民經濟中不具有帶動作用的行業,或是國有經濟要有序退出的行業,或是過度競爭的行業,即使企業的規模、效益是行業中的“第一名”,也將面臨被重組的危險。

  而李榮融“未來只保留央企前三名”的說法,實際上也只是對國資委調整央企佈局的一個大的原則性表述,多於或少於三家,還將依據此行業對國民經濟的重要性、以及國資委對該行業的控制力而定。

  “A級”主導重組

  進入“行業前三名”只是央企不被重組掉的一個概括性指標,一個更具象的指標是——央企負責人年度經營業績考核。

  一位本月初在珠海參加了“央企負責人工作會議”的人士告訴本刊記者,李榮融在“央企負責人研討會上”公佈了央企負責人2006年度經營業績考核結果。而將來,這一系列的考核結果將成為未來央企兼併重組的重要依據。國資委也有意圈定業績突出的央企主導重組同行央企。而被圈定的企業,有相當部分來自於早先考核為A級的央企。國資委研究中心企業發展部部長王志剛也表示,判斷央企實力的主要標準正是這個考核成績。

  本次考核結果顯示,在納入國資委2006年度考核範圍的150家央企中,A級34戶,占被考核企業的22.67%;B級77戶,占被考核企業的51.33%;C級35戶,占被考核企業的23.33%;D級4戶,占被考核企業的2.67%。

  其中,因安全生產責任事故予以降級或降分處理的企業有11戶,因存在違規違紀或嚴重財務管理問題予以降分處理的企業有9戶。國資委對7家按《公司法》進行董事會試點企業的考核結果也進行了測算,寶鋼集團有限公司和神華集團有限責任公司達到A級水準。

  在所考核央企減少了16家的情況下,2006年度的A級企業比2005年度增加了6戶,能源、電信等國民經濟保持絕對控制力的行業中,獲得A級的企業數目較多。中國石油化工集團公司、中國移動通信集團公司、中國南方電網有限責任公司等企業,都在A級之列。

  而那些被評為D級,甚至是B級、C級的企業,則面臨著被重組的風險。往年,由於級別低而被重組的央企並不少見。2006年8月16日,國資委首次公佈的2005年央企業績考核結果顯示,中國唱片總公司財務資料不實,考核結果為E級。儘管中唱公司是中國規模最大、歷史最久的國家音像出版單位,但由於面臨國際市場競爭和行業競爭的雙重壓力,2006年中唱公司的利潤總額是負0.06億元。2007年1月22日,這家企業即遭中國誠通集團整體託管。

  掌控七大行業

  除了圈定業績突出的央企主導重組同行央企外,國資委還在行業的控制力上對央企“瘦身”做了規劃。

  央企佈局和結構方面一個不容忽視的問題是:行業分布面過寬,在國民經濟95個大類行業中涉足86個行業。

  因此,李榮融曾表示,要通過“四個集中”增強中央企業的控制力:推動國有資本向關係國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域集中,向國有經濟具有競爭優勢的行業和未來可能形成主導產業的領域集中,向具有較強國際競爭力的大公司大企業集團集中,向企業主業集中。

  這其中,關係國家安全和國民經濟命脈的關鍵領域主要包括軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等7大行業,這一領域目前有40多家央企。

  李榮融本月16日發表的《國有企業改革在新的起點上穩步推進》一文中重點指出:目前,央企80%以上的國有資產集中在軍工、能源、交通、重大裝備製造、重要礦產資源開發領域,承擔著我國幾乎全部的原油、天然氣和乙烯生產,提供了全部的基礎電信服務和大部分增值服務,發電量約占全國的55%,民航運輸總周轉量占全國的82%,水運貨物周轉量占全國的89%,汽車產量占全國的48%,生產的高附加值鋼材約占全國的60%,生產的水電設備占全國的70%,火電設備占全國的75%。

  《指導意見》也明確表示,國務院國資委所屬央企,仍將保持對軍工、電網電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運等7大行業的絕對控制力。

  國資委的目標是,到2010年,以上領域要擁有一批對行業發展有較強影響力和帶動力的重要骨幹企業,其中石油石化、電信、電力、冶金、航運、建築等行業的重要骨幹企業發展成為世界一流企業。

銀行業利潤高增長能否持續?

來源: 新財富 發佈時間: 2007年08月15日 16:30
作者: 於欣 關鍵字: 新財富;銀行;利潤

  對於上市銀行2007年全年的盈利增長,國內外研究機構的預期均在30%以上。但對政府緊縮調控政策未來會對銀行的利潤和估值產生多大的負面影響,2008年銀行利潤的高增長能否持續,機構之間則存在分歧,目前高華證券已下調銀行業評級至中性。 本刊研究員 于欣/文

  根據2007年7月工商銀行、招商銀行和民生銀行發佈的業績預增公告,其上半年淨利潤分別同比增長超過50%、100%和60%以上,顯示銀行股的業績延續了2006年的良好表現。2006年,得益中間業務收入的高增長、資產品質改善、盈利能力提高,境內外上市的10家銀行共實現淨利潤1700億元,同比增長34.5%。

  近兩年國內銀行的利潤增長,正在各大海外投行的預料之內。2006年12月,摩根大通即預計,當時上市的8家銀行2007 年平均盈利增幅將達28%,5家中小型上市銀行平均盈利增幅可達42%,2008 年8家銀行平均盈利增長則為20%;A股銀行股2007年淨資產收益率(ROE)平均為16.3%,H 股銀行股為14.7%。當月,美林證券亞太區金融機構研究主管史思達也表示,在港上市的中資銀行2007年盈利將強勁增長。瑞銀則預計,2007年銀行股盈利將有超過30%的增長。這些大行將銀行股盈利上升的原因歸結為:貸款及零售銀行業務高速增長、中間業務擴張、良好的資產質素管理及兩稅合併的拉升。

  目前國內共有13家上市商業銀行,其總資產規模已超過中國銀行業的55%。對於這些上市銀行下半年的表現,國內外研究機構依然樂觀。申銀萬國預計,大部分股份制銀行2007、2008年淨利潤的複合增長率都將在50%以上,國有銀行的複合增長率也將超過30%。國泰君安預計2007年上市銀行淨利潤增速在35%左右。但對宏觀調控的背景下銀行利潤高增長能否持續,機構之間則存在分歧。

  三大因素支撐銀行利潤高增長
  存貸款業務穩定增長。申銀萬國預計,未來3年銀行業存貸款將保持15%左右的增長,在淨利差基本保持不變的判斷下,淨利息收入也能保持15%左右的增速。國泰君安認為,下半年銀行貸款增速將趨緩,但全年的貸款增速為14.8%,仍將快於2006年。
 
 中間業務高速增長。在金融創新不斷推進、混業經營漸成主流的背景下,銀行中間業務產生的非利息收入呈加速增長態勢,2007年一季度,招行、浦發、民生、興業、華夏、深發展等銀行的非利息淨收入同比增速分別為57.21%、15.98%、191.26%、224.55%、27.15%、92.74%。申銀萬國預計,未來3年上市銀行的非利息淨收入還可實現40%的增長,到2010年,這部分收入占比將近20%,2015年將接近40%。中信證券認為,銀行已成為金融混業經營的先行者,目前銀行可以投資基金管理公司、金融租賃公司甚至保險公司,由於入世後外資行混業經營的競爭壓力,2007年下半年國內銀行的從業領域可能繼續擴展至信託、證券等,由此將帶動銀行的非利息收入持續增長。

撥備覆蓋率趨降。國泰君安認為,隨著國內銀行的治理結構改善、風險管理水準提高,銀行的不良資產率趨降,資產品質將不斷提高。一旦農行完成重組改制,整個銀行業的不良貸款比例可能降至4%左右。申銀萬國也預計,2008年銀行業的不良貸款率將降至5%甚至更低。此外,隨著銀行管理水準的上升和兩稅並軌,銀行的費用收入比將逐步下降。在這一前提下,銀行所需計提的撥備比例將趨於下降,促使銀行淨利潤增速大幅提高。不過,中信證券也提出, 雖然2007年銀行資產品質會繼續好轉,但2008年不良資產增長率可能會提高。而且,從美國銀行業的規律看,商業銀行不良資產的負增長不可能延續多年。

  宏觀調控是否影響銀行利潤高增長之爭

  銀行業的成長已在股市上得到充分的體現,當前國內銀行股的市盈率已達30倍,高出花旗、滙豐、渣打等銀行一倍。但與此同時,股市吸引儲蓄搬家、企業債開閘、宏觀調控等因素構成的壓力,也令投資者對未來銀行的盈利增長能否長期持續抱有懷疑。對此,機構雖然普遍認同下半年央行將延續上半年偏緊的調控政策,但在調控對銀行股的影響上卻看法不一。

  申銀萬國、國泰君安:調控不改利潤高增長預期

  儲蓄搬家不會威脅銀行資金來源。申銀萬國認為,股市財富效應與CPI的持續上升固然導致近期存款的流失,不過,隨著投資者風險意識的加強以及加息對實際存款負利率的緩解,儲蓄將出現恢復性增長。同時,銀行資金來源是多元化的,除存款外,還可以通過同業往來、同業拆借甚至是發行金融債和次級債來獲得資金。5月的資料顯示,在存款餘額下降的情況下,銀行貸款增幅依然高達16.5%,表明存款流失並未影響銀行的放貸和擴展能力。相反,當銀行放貸規模受到貨幣政策和資本重組率限制的時候,儲蓄存款的小部分流失反而有利於銀行節省成本。

  緊縮政策不會影響貸款增長。申銀萬國認為,緊縮性貨幣政策的目的是希望銀行2007年度貸款額不要超過年內放貸計畫過多,而不是限制銀行完成全年放貸計畫。雖然企業直接融資占比將不斷提高,但未來5年,貸款仍是最重要的融資管道。因此,管理層不會抑制貸款增長,而只會致力於抑制貸款衝動和改善貸款結構。國泰君安認為,2007年下半年,支撐銀行貸款增長的主要因素是經濟持續快速增長,抑制貸款增速的主要因素是脫媒效應、宏觀緊縮,在這些因素的綜合作用下,全年貸款增速仍將快於去年。

  法定存款準備金率對銀行利潤影響有限。申銀萬國認為,作為常規流動性調控手段,不排除存款準備金率繼續上調可能(如再上調2-3次至13%左右)。但此舉對銀行盈利能力的負面影響有限。其測算表明,存款準備金率每上調100個基點,債券調撥將影響淨利潤1%左右,貸款調撥將影響淨利潤3%左右。

  加息不會使利差大幅縮小。申銀萬國認為,目前加息導致經濟出現扭轉的臨界點還遠未達到,並且貸款利率上升也未必會激發銀行的放貸熱情。此外,儘管國內銀行業目前存貸利差處於中上水準,但在其他業務收益率較低、稅負較高、非息收入占比較低的情況下,不會縮小利差,向國外水準靠近。國泰君安認為,從淨收益率的角度看,存貸款淨利差平穩略升;債券投資、同業款項的收益率略有上升,但淨收益率略降;另外,總的貸款比例可能略有下降,因此,2007年銀行總的淨利差將保持基本平穩。

  中國銀行股當前的狀況,令人想起1990年左右的日本。1990年前,在日元大幅升值的背景下,日本銀行股業績實現7倍的增長,但1990年後,銀行股業績和估值水準雙降,進而銀行大規模倒閉。究其原因,主要是作為貸款抵押品的地產和股票價格大幅下跌,給日本銀行帶來了巨額損失。反觀中國,宏觀經濟未來幾年仍將保持10%左右的增長,房價和股市的升勢還遠未結束,因此,申銀萬國證券認為,中國銀行業不會重蹈日本覆轍。由於盈利的持續增長,擁有充沛現金的國內銀行也展開了海外收購。2006年12月,工行收購了印尼Halim銀行90%的股份;中國銀行則以9.65億美元收購了新加坡飛機租賃公司(SALE)。2007年7月,英國巴克萊銀行(Barclays)宣佈,如果其和荷蘭銀行(ABN Amro)成功合併,中國國家開發銀行和淡馬錫(Temasek)將聯合出資185億美元,購入新銀行10.6%的股權。如交易失敗,國開行和淡馬錫將保有巴克萊合計5.2%的股權。未來,國內銀行料將有更大手筆的海外收購。

  中信證券、高華證券:謹慎對待利潤高增長

  高華證券認為,在目前高CPI水準和資產泡沫的環境下,政府緊縮的調控政策可能會逐步出臺並一直延續到2008年,這必將對銀行的淨利差、利潤和合理估值產生負面影響,因此,其已下調銀行業評級至中性。

  中信證券認為,下半年可能出臺的加息、提高存款準備金率、加大發行票據或國債力度等調控方法會相互作用。如加大發行票據或國債,可能被迫提高利率才能對投資者具有吸引力。持續提高存款準備金率產生的收縮效應也會導致資金供應減少、利率提高。這些政策將對銀行的資產負債、盈利能力產生重大影響。例如極端情況下,國債或央票將成為商業銀行最大的資產配置項;隨著銀行資產收益率的降低、負債成本的提高,利差縮小將是一個中長期趨勢;此時,銀行盈利能力將嚴重依賴資產品質的保持,對資產品質的變化將十分敏感。

  與此同時,中國經濟的持續高增長,會使企業或個人違約率下降,但銀行的放貸標準也會降低,從而積累潛在風險,如果問題嚴重,未來可能會爆發較大風險。中信證券認為,中外銀行都是如此,只是積累風險的大小不同而已。美國最近爆發的次級抵押住房貸款事件,就是樂觀情緒、競爭壓力及逐利動力所驅動。並且,美國及中國的過往資料已經證明,銀行資產品質有週期波動趨勢。在調控背景下,一旦資產品質下降,將對盈利產生負面影響。

  此外,中信證券還提出,銀行作為企業,在逐利性、主觀性和缺乏自律性的情況下,可能會出現通過激進或高風險的業務擴張實現高盈利、人為抬高盈利能力、財務報表資料失真等問題,面對此類問題,專業人士也只是弱勢群體。因此其認為,對中國當前銀行業的治理結構、監管能力應持謹慎態度,要堅持尋找少數理性經營的商業銀行。

9月 02, 2007

開啟幸福之門

並不是買張彩票,就能擁有幸福。

我總是癡迷於那些對人類幸福進行的學術研究,因為它們能把我們為之頭疼不解的問題解釋得如科學般嚴密而準確。我們會以為財富的多少是與一個人的幸福程度成正比的,但研究顯示,美國人如今對生活現狀的滿意程度不比三十年前高多少,要知道當時的生活水準是遠遠不及現在的啊。

那麼,如果財富無法增加人們的幸福感,什麼能呢?通過對“幸福”的研究,我們列出了下面七大關鍵因素。要增加人們的幸福感,不是沒有辦法──但僅有鼓囊囊的錢包是不夠的。

1. 關注那些真正重要的事。

並不是收入越高就越感覺幸福。但如果被問及對生活的滿意程度如何,高收入群體給出肯定回答的幾率往往會比較大。

廣告為什麼會如此?因為這個問題會引發他們去思考自己的社會地位,從而意識到自己其實是非常幸運的。從中可以看出:如果你有一套重量級的資產或是一份豐厚的薪水,時不時地想想自己的好運吧,這也許會提升你的幸福感。

而如果你不是“大款”,就儘量避免那些讓你感到財不如人的情況,想想那些人無我有或是人有我優的東西。還有,與其在富人區裏買幢最便宜的房子,不如和那些與你生活水準相當的人住在一起。想知道自己到底身價幾許時,別去想家境殷實的姐姐,多想想一貧如洗的哥哥好了。

2. 拒絕單身。

研究發現,已婚人士的生活要比單身一族幸福。

英格蘭華威大學(Warwick University)經濟學教授安德魯•奧斯瓦德(Andrew Oswald)指出,婚姻給人們帶來了兩種幸福之源,“性福”和友誼,它對人類的影響是無可估量的。

談到友誼,與朋友的相聚也能提升你的幸福指數。研究表明,日復一日的上下班是生活中最無趣的活動之一,照看孩子也是一項苦差,雖然我們不願承認,而享受美味則算得上是人間一大樂事。

但所有這些如果有了朋友的陪伴,趣味性就會明顯提升。與人結伴同行會讓行程沒那麼乏味,如果和另一個大人一起去逗孩子,你會更容易發現其中的樂趣所在,而相比獨自進餐,與他人共用美味也會讓你更加樂在其中。

3. 幸福感源于安全感。

人到中年往往容易缺乏幸福感。這或許是因為身處不惑之年,中年人上有工作壓力,下有子女等待撫養,這讓他們覺得似乎無法掌控自己的生活。

相比之下,身居高位者、退休人士以及那些端著鐵飯碗的人,他們大都過得十分幸福。對此有一種解釋,那就是他們對自己的日常生活有著較好的掌控能力。

奧斯瓦德教授談到,一個人幸福與否,與其是否擁有足夠程度的安全感有著千絲萬縷的聯繫。他指出,老闆要比下屬感覺幸福;那些成天擔心失業的人,這種憂慮情緒對他們的精神健康來說是一個大大的減分,而那些不愁工作不保的人,這種積極的情緒則是一個大大的加分。

4. 用每一次進步鼓勵自己。

雖有研究顯示我們喜歡玩、不喜歡工作,但這並不表明工作就總是讓人煩心的。如果工作駕輕就熟,而且能感到自己就是這個工作的一份子,我們還是很喜歡這種感覺的。
加利福尼亞大學(University of California)聖達戈分校的管理學教授大衛•施卡德(David Schkade)說,工作當然也有好壞之分,如果你常常在工作中找到一種歸屬感,這對你來說就是一份好工作。

但施卡德教授也指出,工作的真正樂趣或許在於我們事後所體會到的成就感。“我們知道,進步會讓人覺得開心,因此你所規劃的人生應該能讓你享受到這種進步感。”

工作還有一個好處,它能讓你更加深刻地體會到閒暇時刻的甜美與愜意,施卡德補充說。這也許就是為什麼位高權重者在退休之後抱著放鬆休閒的目的外出遊玩,但每每卻是乘興而去、掃興而歸的原因吧。

5. 放慢追求物質的腳步。

在追求進步的過程中,加薪、豪華跑車和彩票中獎都是我們為之奮鬥的目標。

可是,一旦得到了夢寐以求的東西,我們的不滿之心很快就又會被其他的物質欲望撩撥得蠢蠢欲動,隨後便開始新一輪的物質追逐。學術界對此有一個專門術語──享樂水車或是享樂適應症。

我們或許可以慢下這種不斷追求物質享受的腳步。如果我們出去慶祝一下新近的晉升之喜,這種喜悅之情將持續得更加長久。如果我們去年買了新房,不妨停下來欣賞欣賞這個新家,這或許能幫你找回最初的興奮。

我們還應該想想如何花錢才有意義。與商品相比,經歷帶給我們的幸福感似乎更能持久。

比如說你買了輛新車,這個曾經一度帶給你驕傲和快樂的寶貝最終在你眼中會變成一堆破舊輪胎外加發出陣陣怪聲的廢銅爛鐵。但如果我們把錢用於和朋友聚餐或是與家人度假,這些經歷會成為你的美好回憶,而且隨著時間流逝,這些往事會變得愈加珍貴。

6. 適應挫折。

雖然適應性在我們身處順境時會讓我們很難停下追逐物質利益的腳步,但當我們身陷逆境時,它卻能成為生活的拯救者。假如好友離世,我們會覺得以後的生活不再會有笑容,此時人的適應性會幫你度過這段痛苦的歲月。

奇怪的是,如果一個人遭受了一場重大打擊,而且事情已經到了無法挽回的地步,那麼當事者的適應速度會更快。如果我們突然殘疾,這時的適應速度可能反倒會極其驚人,但如果我們的配偶是個邋遢的人,我們也許永遠不會適應。

原因之一在於,我們總覺得自己的配偶還是有機會作一個清爽俐落之人的。

7. 贈人玫瑰,手有餘香。

如果你願意的話,做做好事,或是與人為善,這常常會讓你無比開心。

純粹利他主義?不,這似乎是人類的一種古老本能。《都是基因惹的禍》(Mean Genes)一書的作者之一、波士頓基金經理特裏•伯恩漢姆(Terry Burnham)指出,在古代社會,行善之舉是會受到獎勵的。

“美德已在我們心中深深紮根,因為我們知道美德是會獲得回報的,”他說,“在小型社交圈中,人們都明白作一個好公民的好處,一旦踐踏法律,將會受到嚴厲的懲罰。”

不管我們的真實動機如何,與人為善總是件好事,而且它還可以讓我們覺得更加幸福。