8月 30, 2007

繼續懷舊

當年很喜歡的台灣歌手, 聽聞佢曾經出家, 後又還俗, 不知今日如何~ 總感覺以前的歌比今日的好聽~



老友在酒吧經常唱的兩首飲歌~, 好久沒有出來浦了. 最近先知佢在上海攪生意失敗了~


也曾相識


曾經認識一位同事, 愛上了別人的情人..每次都在酒吧中怒吼...唉...

我的位置在最高處

 年輕人應該從頭學起,擔當最基層職務,這是件好事。匹茲堡有很多大企業家,他們在創業之初都肩負過重任,他們與掃帚結伴,以清掃辦公室的方式度過了企業生涯的最初時光。我注意到,現在的辦公室都配備了工友,這使我們的年輕人不幸丟掉了這個有益的企業教育工作。不過,如果哪一天早晨清掃工碰巧沒來,某個具有未來企業家氣質的青年就應毫不猶豫地試著拿起掃帚。

  有一次,密歇根一位溺愛孩子的時髦母親問一位男青年,是否見過像她的女兒普裏茜拉那樣的年輕女郎如此瀟灑地打掃房間?男青年說:從未見過。於是,那位母親高興得樂不可支。但男青年頓了頓,又說:“我想看到的是她能在室外進行打掃。”如果有必要的話,新來者在辦公室外進行打掃並不會損失什麼。我本人就曾是打掃人之一。

  假如你們都得到了聘用,而且都有了良好的開端,那我對你們的忠告是:“要胸懷大志。”對那些尚未把自己看成是某重要公司合夥人或領導人的年輕人,我會不屑一顧。你們在思想上一刻也不要滿足於充當任何企業的首席職員、領班或總經理,不管這家企業的規模有多大;你們要對自己說:“我的位置在最高處。”你們要夢寐以求,登峰造極。

  獲得成功的首要條件和最大秘密是把精力完全集中於所幹的事。一旦開始幹哪一行,就要決心幹出點名堂,要出類拔萃,要點點滴滴地改進,要採用最好的機器,要盡力通曉這一行。

  失敗的企業是那些分散了資力因而意味著分散了精力的企業。它們向這件事投資,又向那件事投資;在這裏投資,又在那裏投資,方方面面都有投資。“別把所有的雞蛋放入一個籃子”之說是大錯特錯的。我告訴你們,要把所有的雞蛋放入一個籃子,然後照管好這個籃子。注視周圍並留點神,能這樣做的人往往不會失敗。照管好那個籃子很容易,但在我們這個國家,想多提幾個籃子因而打碎雞蛋的人也很多。有三個籃子的人就得把一個籃子頂在頭上,這樣很容易摔倒。美國企業家的一個錯誤就是缺少集中。

集中精力,把所有的雞蛋放入一個籃子並照管好那個籃子;支出永遠小於收入,最後是不要放棄耐心,因為正如愛默生所說,“除自己之外,沒人能哄騙你離開最後的成功。”

如何讓你更有魅力

翻譯:tom538

我們不能清晰明白地說出什麼才叫有魅力,但是當我們遇到一個有魅力的人時,我們會感覺得到。他也許是聚會上那個看上去認識所有賓客的人,他在人群中應對自如,好象他身邊的氣氛也活躍了起來,並且每個人都好象被他所吸引,就如鐵器被所磁鐵吸引一樣。他給所有人都留下這樣的印象,“多麼有魅力的一個人啊”。

如果我寫了一篇關於如何讓人更有魅力的文章,但是又不以吸引人的語句來開頭的話,我想我會是一個傻子。這並不是說我是這個世界上最有魅力的男人,但是我也有自己的獨到之處。回頭看我是怎麼擁有那些吸引人的地方的呢?方法就是學習那些有魅力的人,看有關於這方面的書,或是讓那些有魅力的人來談論一下他們對於這個難懂的話題的見解。你知道我學會了什麼嗎?魅力不是天生的,是可以學習獲得的。看看以下的8條建議吧。

一、讓你自己的生活在你的掌控之中。

當你生活中的每件事都進行得很順利的話,這個世界就是你的僕人。這是你的地盤,你在世界的頂端,你感到自己是無敵的,就好象每件事物都是為你而存在的。在這個世界裏,你沒有感到一點擔心,你感覺自己好象在雨中歌唱和跳舞。如果你的腦中有這樣的想法,那麼,它對你來說是一把雙刃劍。它能讓你成為這個世界上最有魅力的人,也能讓你變成自誇自大,人人討厭的人(後面的內容有更多關於怎麼能讓你避免成為後一種人)。

如果你生活裏有這樣那樣的問題,就象付帳單,家庭問題,或是人際關係之類的,你是不可能偽裝成有魅力的,那些問題會拖累你。

讓你的生活井井有序。按時付帳單,銀行有存款,對別人寬容一點,不要吝嗇給予,總是彬彬有禮,解決任何和人之間的問題,對生活有熱情,對工作有理想,健康飲食,鍛煉身體,等等等等。你會發現當你的生活都在你掌握之中時,你很容易就會變得有魅力,因為有這樣的條件之後,你就可以做那些有魅力的人做的另一半事了,並且那些事的重點在於別的人。

二、練習。

在參加任何活動或聚會之前練習(並且請在參加之後大量地實際應用)。練習會給你能量,讓你能在整個房間裏都散發你的魅力。它會讓你有很好的精神狀態去成為一個積極的人,因為那些在你體內不斷迴圈的內啡肽,會給你去開始社交活動的自信。你很快能進入角色。每件事都會順利進行,因為你就象一個百萬富翁一樣。

三、穿著。

你知道我在談論的是什麼樣的穿著,每個人都會“全副武裝”,就好象他們都是百萬富翁一樣,我們都知道得體的著裝會讓人感覺更舒服。如果你感覺舒服了,那麼這的確也更容易讓別人感到舒服。並且,你越少擔心你的外表,你就越能注意到別人。你越對自己有信心,那麼讓自己變得有魅力也就越簡單。

四、預先交流。

我不知道為什麼是這點,但是如果我在參加活動或聚會之前預先和別人交流的話,我發現這是一個很簡單就能讓人有魅力的方法。我說的預先交流就是說和那些在去聚會路上遇到的人進行簡短的對話,比如商店職員,電梯裏遇到的人,保安等等。只是些輕鬆的對話,不要說太嚴肅的話題,例如感覺如何?今天忙嗎?我喜歡你的夾克衫。你介意我問問你哪里買的嗎?等等等等。我認為預先交流能讓你更快地進入和陌生人談話的狀態。這是讓自己變得更有魅力的一個關鍵技巧。

當你到達聚會的地方後:

五、假裝你自己是聚會的主人,並且和每個人都交流。

這是一個很酷的範例,值得去試試。與其站在角落裏,吸著你的飲料,等待別人來和你交談,不如主動出擊,去和每個人交流,並且我說的是每個人。如果你假裝自己是聚會的主人,你就能做到這點。你可以先從找到那些想要表現的人開始,但是也要做好失望的準備,因為別人也可能去找他們交談。你要明確知道他們是什麼樣的人。消除他們的焦慮,你會看見他們高興起來,而且會感謝你去接近他們。在人群中走動,問別人都在做些什麼。他們會很高興地回答你的。試著去瞭解別人,並且把一個人介紹給另一個人認識。大多數人都不會主動去接近陌生人,所以當你為他們做這些的時候,他們會很感激你的。

不要因為別人的社會地位而區別對待。每個人都是一樣的。去和每個人交談,例如溜冰者,藝術家,經濟學家,股票經紀人,律師,醫生,企業家,酒吧男招待,站在角落裏的人,服務生,等等等等。去和各式各樣的人交談,讓他們感到你很親切。你要做的只是把皮球轉起來。一旦你開始和一個陌生人交談,並找到節奏,你就會成為一隻停不了的“社交蝴蝶”。

六、是你,不是我。

有魅力的人是把注意力放在別人身上的。一般情況下,他們自己成為談話的焦點是很少見的。當你外出和別人閒談的時候,多聽聽別人講了些什麼,並且你要與之互動來表明你在聽,而且知道談的是什麼。要對別人感興趣,多問關於他們的問題,一直想著你要如何去幫助他們,根據情況來提供幫助,把他們和聚會上那些你認為能和他們相處得來的人聯繫起來。

七、讓別人感到舒服。

給予別人真誠的讚美。每個人都需要讚美,就象需要食物和水一樣,因為每個人總是有一點虛榮心的。不要用別人已經用爛的讚美語句。記住,你是一個十分有魅力的人。你要跨過這道坎,想一個能“殺死人”的讚美語句吧。

而且,不要忘記使用身體接觸的方法。研究表明,身體接觸能增進人與人之間的關係和信任。當你接觸別人的時候,一種叫oxytocin的荷爾蒙會分泌。oxytocin是一種使人感到愉悅的荷爾蒙,所以當他們分泌這種荷爾蒙時,他們會對你有好感。明顯地,你要做出明智的判斷,不要去打擾到別人。你的身體接觸必須是得體的。你會發現女人是這方面的高手。當她們和你交談的時候,她們會輕拍一下你的手臂,或是開玩笑地拍一下你的肩膀。

人們容易記住和那些會使用身體接觸的人的對話。我記得我曾去過一個聚會並被這樣一個人所吸引。他是這樣做的。他在人群中走動時,看見了我,向我介紹他自己,而且開始問各種各樣關於我的問題。輪到我回答時,我則完全被他說服了,洩露了很多我的資訊給他,而且我們最後都笑了。你知道為什麼我在那天交談的那麼多人中記住了他嗎?這是因為他在和我握手的時候擠了我的手臂。沒開玩笑,這就是為什麼我記得他的原因,一個擠我手臂的有魅力的男人。身體接觸是一件很有影響力的事,記得要多用它。

八、積極的態度。

微笑。眾所周知,有魅力的人會使別人在和他交流後有好感,就象羽毛輕觸一樣,給每個和他們接觸的人帶去微笑和舒服的感覺。討論些積極的事,避免消極的。你經常會遇到一些人把一個好的談話變成壞的,因為提到些消極的事。如果那樣的事發生了,試著指出事情積極的方面。如果這樣做失敗了,把你從這個談話中解脫出來,去尋找下一個。你沒必要成為消極談話中的一份子。

把所有的要點聯繫起來,記得練習,也要穿上那些精美的衣服,養成預先交流的習慣,去和每個人交談,仔細聆聽並且把注意力放在和你談話的人身上,讓他們感到舒服,聯繫到你自己時,只談論積極的話題。這樣做之後,別人和你自己都會發現,你就是那個讓整個房間都充滿生氣的人。

8月 29, 2007

等~ 思捷環球全年業績

330就出業績了, 應該超過30% Growth, go go go, 又有人準備請我吃飯, 哈哈~~~, 現在愈吃愈瘦~~~
邊等邊聽歌, 一杯清茶再吃幾顆花生都幾寫意~

哈哈, 果然超出大行的26-30%的預期, 盈利比上年高38%, 不愧是優質管理的現金流巨獸 ~ 派息比上次又高40%, 除左H股之外,誰說藍籌無好野. 時裝行業是不能睇少的. 恆指之中以330, 494, 941為高增長的高派息的現金流巨獸~

思捷環球(330.HK)截至今年6月底止全年業績如下: 純利 51.80億港元 / 上年同期37.37億營業額 296.40億港元 / 上年同期233.49億每股盈利 4.22港元 / 上年同期3.09港元派末期息 1.00港元 / 上年同期派0.73港元派特別息1.48港元 / 上年同期派1.08港元 ec/kk AFN

華寶國際 0336

等我研究下這一隻先, 初步感覺非常不錯, 呵呵由05年起變身成為香精香料公司. 其競爭對手
中國香精香料3318的業績亦是非常之正, 整個行業看來都十分不錯. 澳科控股2300是從事香煙紙方面的@@, 增長亦很可觀.

該集團從事煙用、食品及日用化工產品香精香料研發、生產及銷售。

煙用香精業務回顧
截至二零零七年三月三十一日止年度,煙用香精的銷售收入達到了900509000港元,較去年同期增長了31.8%,超額完成了管理層的既定目標。主要是得益於煙草行業的加速整合以及集團繼續加強「大企業、大品牌」的發展模式。本年度,中國十大卷煙企業已經全部成為本集團的最終客戶。中國十大卷煙品牌中有八個選擇了本集團作為煙用香精的核心供應商。 煙草行業的整合,將使那些龍頭企業和優勢品牌脫穎而出,由於目前本集團擁有煙草行業最優質的客戶資源,這將使本集團在行業整合中處於有利的地位,能持續受益。本集團十大最終客戶中有八家是目前煙草行業的十大卷煙企業,十大最終客戶貢獻了超過80%的煙用香精銷售收入。 毛利率也實現了大幅提高,從去年的49.0%增加到73.3%,提高了49.6%。毛利率的提高主要是由於本集團持續開展的產品原料結構優化及相關配套生產力的提高,使銷售成本進一步降低。

食品香精業務回顧
截至二零零七年三月三十一日止年度,食品香精的銷售收入達到了100916000港元,收入同比增長了30.9%。本集團已經成為中國本土最大的食品香精生產商之一。食品香精的收入增長主要來源於新增產品和直銷客戶比重的增長。本集團在二零零四年進入食品香精領域,在短短兩年的時間裡能夠取得這樣的成績,實在令人振奮。 從食品香精銷售管道發展情況上看,年內本集團加大力度培養食品香精的優質客戶,其中直銷客戶佔銷售比重從去年的12%上升到今年的20%。而對於終端客戶我們重點開發並新增了客戶約十餘家。我們的重點優質最終客戶包括:法國達能、太太樂食品、雨潤、維維、華泰、光明、康師傅、三鹿、三元等。 從產品結構上看,年內本集團的食品香精主要以甜味產品為主,分為水質、油質、水油、乳化、粉末。另外,本集團也大力通過開發和推出新產品來積極開拓市場。二零零六年華寶孔雀共開發出新產品110個,其中甜味86個,鹹味24個。 毛利率方面,截至二零零七年三月三十一日止年度為39.9%,較上年度略增長2%,上漲的主要原因是直銷大客戶比重的增加以及新產品的推出。

中国香精香料行业的现状与未来预测
http://www.kawise.com/Finechem/Essence/200603/20060309093038.shtml

香精香料类股将稳步攀升
http://www.moneyman.cn/article.asp?id=4439

8月 28, 2007

懷舊夜~

呢排心煩意亂, 似乎黑仔運仲未消失, 麻煩野一單接一單. 訓又訓不著, 經常半睡半醒. 腦海時常浮現以前去唱卡的歲月~

人到30精力的確大不如前了, 轉數都不及昔日了, 捱夜更加不掂~


冷雨夜


藕斷絲蓮


舊日剩下舊人面 舊相卻也往往會漸變
空虛的我一顆心 遺下點點歡笑在天邊
纏纏綿綿上半生 可怨是我錯失機會了
忘掉了再念 只會悲痛徒增添

越是寂寞越懷念 越想過往放棄了便算
忐忑的我一雙手 無聊弄著熄了的香煙
若是重逢在某天 相信又會剩底癡共怨
誰願藕已斷 藕絲牽緊這愛戀

長空中一聲的呼叫 替我偎寂寥(慨嘆這半生)
狂雨裡一刻的擁抱 使我心更亂
現實是難料 情願她放棄以往概片段
就算再見面 就算再觸電 也會假裝不惓戀(掛念)

國壽隨想...

這是我第一隻想長期持有的股票, 自05年買入後一直向人推介, 而且在6元時問朋友借錢買多幾手. 但在7元時就賣哂了,唉. 睇住佢由7元係咁升......升到24元, 都不敢再買. 錯經想在24元左再買回時, 許多bloger都同我說, 好貴丫, 等下先啦. 於是等到林sir話國壽24非常抵買....才在24-26之間又買返幾手. 結果不夠3個月時間就由升到現時的37.x了.....這真是一隻奇蹟的股票...可以升完個不停, 業績又是愈來愈好.

今次打算由40元沽左佢, 是一個難下的決定, 用EV估值的角度枇看的確已經遠超其價值了. 但從PE的角度07年的PE=25左右, 08年更可能在20之下. 如何取捨我不知道....此時此刻我沒有答案. 不過我好想親身感受一下, 市場最終的反映會如何. 或許這是一個值得去實行的試驗計劃........或許這是一個錯誤的試驗.........

保險隨想 : laoba1

本來自己預期10年後中國保險業的長線發展應該好過銀行, 但目前已經改變了看法, 從美國的金融混業經驗來看, 銀行業的穩定性雖差於保險業, 但競爭力應比保險業為佳, 中人壽 & 平保可視為一個極佳的中國指數基金.

保險是一個十分難以理解的行業,需要很專業的知識才能透徹地瞭解。根據美國的經驗,成熟市場中的保險企業並不能帶給投資者高額回報,美國保險企業幾乎都屬於緩慢增長型企業,淨資產收益率低下,企業投資者只能獲得平庸的回報。巴菲特伯克希爾-哈撒韋公司擁有大量的保險企業股票,主要原因是巴菲特具有卓越的投資能力,保險浮存金為他帶來數量龐大的零成本資金,通過投資獲得的巨額投資收益反過來推動公司股價上漲,而不是因為保險業務本身盈利能力強。
保險業中的保單具有滯後性和延續性,許多負面影響要在銷售完成後較長時間才能體現出來,在競爭激烈產品同質化的情況下,為了提高市場份額,取悅於資本市場,保險企業經營者很容易進行價格戰,推出一些非理性、不賺錢的保單。同時由於保險產品的複雜性,即使有精算師的預估,保險公司也不知道自己最終要賠付的金額。

中國作為新興市場,保險滲透率很低,有著高速的成長率和廣闊的市場空間,中國進入加息週期,這些都對中國人壽和中國平安的經營十分有利。雖然大量的外資巨頭已經進入國內市場,但要培訓大批優秀的銷售人員和建立保險業所依賴的龐大銷售網路,至少需要五年到十年的時間。在占儘先機和良好的經營環境中,只要市場還沒有充分競爭,價格戰沒有發生之前,中國的保險業還能獲得較好的成長。

保險企業的盈利主要來源於兩部分業務,保險業務和投資收益,投資收益常常佔據主導地位。近兩年中國資本市場的瘋狂上漲,一方面分流了大量的資金,使保險主業的增長放緩,另一方面卻帶來巨額的投資收益。在中國人壽和中國平安巨大的利潤增長中,投資收益貢獻了大部分。這種高額投資收益增長是不可持續的,股票市場的大幅回落幾乎不可避免,今年的高速增長為後面幾年的利潤成長埋下了隱患。

中國人壽作為純粹的壽險企業,業務較為單一,長期而言保險業的缺點在未來會比較明顯地體現出來。中國人壽現階段市場佔有率很高,但保險消費者價格敏感度高,產品忠誠度低,幾年後外資保險公司完善銷售網路,市場競爭必將日益激烈,價格戰不可避免,能否維持現有市場地位和盈利能力,對中國人壽來說是一個巨大的挑戰。浮存金的固定投資收益如債券投資能為中國人壽帶來穩定的收益,要實現較高增長或者避免如股票等高風險投資的虧損,投資團隊的投資理財能力是決定性因素,也是不確定因素之一。

平安保險屬於混業經營,業務包括壽險、財險、銀行、證券等,業務的多元化一定程度降低了經營風險。行業屬性而言,財險的經營情況不比壽險好多少,在成熟的市場投資回報率也不高。銀行業務雖然現在占比不高,但長期而言其增長潛力不可小覦。保險業務方面中國平安未來面臨著中國人壽一樣的挑戰。

簡而言之,中國人壽與中國平安近無憂,遠有慮。

穗翁學巴菲特炒股 33萬八年變4000萬

好好奇, 他一直長期持有的股票是哪一隻, 自己估是萬科........

內 地 股 市 急 升 , 造 就 不 少 千 萬 富 翁 。 其 中 廣 州 市 一 名 新 的 富 翁 , 是 一 名 六 十 八 歲 已 退 休 的 核 物 理 學 家 , 多 年 前 他 一 無 所 知 的 投 身 股 海 , 倣 效 股 神 巴 菲 特 的 投 資 方 法 , 令 他 的 身 家 從 三 十 三 萬 多 元 ( 人 民 幣 ‧ 下 同 ) 急 增 至 接 近 四 千 萬 元 , 急 增 一 百 一 十 六 倍 。 他 投 資 的 成 功 故 事 已 經 在 當 地 家 傳 戶 曉 。

愛 股 只 買 不 賣
這 名 股 壇 新 貴 自 稱 「 荷 伯 」 , 是 核 物 理 科 學 家 , 他 在 一 九 九 四 年 在 無 意 中 投 身 股 海 。 他 表 示 當 年 一 隻 新 股 上 市 , 他 與 同 事 一 同 申 請 , 只 有 他 抽 中 價 值 二 千 元 的 股 票 , 投 入 股 海 。 當 年 他 對 股 票 一 無 所 知 , 於 是 他 便 研 究 巴 菲 特 的 投 資 原 理 。

當 年 巴 菲 特 未 如 現 今 出 名 , 荷 伯 所 以 選 擇 學 習 他 , 主 要 是 他 與 自 己 的 年 齡 相 近 、 職 業 背 景 類 似 。 經 過 研 究 , 認 定 價 值 投 資 與 長 線 持 有 兩 項 投 資 要 點 , 於 是 他 開 始 重 錘 出 擊 。 九 九 年 荷 伯 購 入 一 隻 股 票 , 一 直 只 買 不 賣 , 不 斷 增 持 , 其 餘 的 股 票 多 則 持 有 三 、 五 年 , 少 則 是 一 、 兩 年 。 至 今 , 他 的 股 票 給 他 帶 來 巨 大 的 財 富 。

成 為 千 萬 富 翁 後 荷 伯 生 活 依 舊 簡 樸 異 常 , 他 表 示 投 資 只 是 驗 證 自 身 價 值 、 實 踐 證 明 做 的 事 是 對 的 。 他 堅 持 只 買 基 本 條 件 好 的 股 票 , 而 十 年 來 他 更 走 訪 不 少 上 市 公 司 , 以 了 解 他 們 真 正 底 蘊 。

8月 27, 2007

中人壽業績

今次人壽的收益幾好, 但是過份依賴投資收益, 不我認為A股仲會再上, 無論用什麼方法, A股已經過高了. 可以肯定地說, 下半年人壽 & 平保的收益會下降. 我會在40元樓上放哂中人壽, 在35左右再買返. 假設07年中人壽的EV=9 (最多$8.x), $40已經有4倍幾了......在40元已經沒有安全空間可言了. 至於招行如在短期內去到35元左右, 我都會減持~~~~

日後要H & A的業績報告一起看先得, A股的業績披露的資料詳情好多, 港交所真係要加把勁為H股的小股民著想下......

業務穩步增長,結構持續優化
截至2007 年6 月30 日止的6 個月,本集團(包括本公司及其子公司)收入合計為人民幣1,014.29 億元, 較2006 年同期增長39.6%。其中,總保費收入及保單管理費收入為人民幣637.53 億元,較2006 年同 期增長16.8%。

按照中國保險監督管理委員會公布的數據,中國會計準則下本公司2007 年上半年市場份額為46.86%,較2006 年年度上升約1.59 個百分點,繼續保持在中國(為本公告之目的,指中華人民共和 國,但不包括香港特別行政區、澳門特別行政區及台灣地區)壽險市場的領先地位。
本公司在保持業務穩定增長的同時,繼續加大結構調整力度。截至2007年6月30日止的6個月,首年 期交總保費收入為人民幣161.73億元,較2006年同期增長23.9%,首年期交總保費收入佔長期傳統型 保險合同首年總保費收入的比例達93.3%。

投資收益提升,盈利能力增强
本公司是中國資本市場最大的機構投資者之一。截至2007 年6 月30 日,投資資產1 達人民幣7,663.25 億元,較2006 年6 月30 日增長28.8%,較2006 年底增長11.6%。本公司繼續致力於優化投資組合,完善資產配置。2007 年上半年,本公司抓住中國股票市場持續向 好的有利時機,繼續提高權益類資產的投資比例,投資收益大幅增加。繼續把握戰略性投資機會, 出資人民幣54.48 億元參與中國民生銀行股份有限公司定向增發。

截至2007 年6 月30 日止的6 個月,本集團的淨投資收益率2 為3.36%,較2006 年同期提高了1.24 個百 分點。總投資收益率3 為5.19%,較2006 年同期提高了1.90 個百分點。 2007年上半年歸屬公司股東的淨利潤為人民幣232.89億元,較2006年同期增長159.7%。截至2007年 6 月30 日,歸屬公司股東的股東權益合計為人民幣1,674.93 億元,較2006 年年底增長19.9%。

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070827/LTN20070827164_C.pdf

http://www.sse.com.cn/cs/zhs/scfw/gg/ssgs/2007-08-28/601628_2007_z.pdf

8月 26, 2007

中石化中期業績

好明顯高油價對其產生不利的影響, 第1季的純利是194億, 第2季已經跌到168億元了.

據本公司統計,上半年國內成品油(包括汽油、柴油和煤油)表觀消費量較去年同期增長4.2%,乙烯當量消費較去年同期增長8.4%。二零零七年上半年,國際原油價格呈前低後高走勢,化工產品價格仍處於較高價位。國內繼續對成品油價格從緊控制。

本公司堅持「改革、調整、管理、創新、發展」的方針,以市場為基礎,以效益為中心,精心組織生產經營,加快結構調整,加強產銷銜接,扎實推進重點工程建設,注重節能降耗和節水減排,經營總量穩步增長,經濟效益大幅提高,實現了預期目標。按中國企業會計準則,上半年實現營業收入人民幣5,668億元,同比增長15.4%;歸屬於母公司股東淨利潤人民幣349億元,同比增長65.3%。按國際財務報告準則,上半年營業額人民幣5,543億元,同比增長15.5%;歸屬於本公司股東淨利潤人民幣362億元,同比增長65.5%。

8月 25, 2007

這星期的思考終於有些結論了, 對任何人來說, 想將投資收益最大化都是不可能實現. 不應該對此耿耿於懷. 最重要的是投資的正確性, 對價格合理\超值的優質股票. 有錢在手就應該買入, 會否有更低的價格, 不是人可以預測到的. 如價格過高, 則應耐心等待時機的到來.

面對價值是否合理的優質股票可以用月供投資法, 自己實行了半年左右, 效益亦是相當不俗, 當初在$16元時月供招行, 最後一次買入價在$28.4. 但是半年的平均價只是在$20左右. 不喜歡月供的可以按季分期買入.

面對大跌市, 手有現金的應該大膽分段買入優質股. 但當跌到非常超值時, 果斷一筆過掃貨, 切忌手軟, 良機往往一閃而過. 而收入穩定和手持優質股票的可以利用靈活運用銀行透支, 但要注意安全邊際. 熊市中正是累積優質股數量的好時機, 牛市可以盡情享受資產升值.

窗外人生

大洋新聞2007-08-21 作者: 王呈偉

  人確實需要向外看的勇氣,不能囿於一室之中,泯滅突破藩籬的渴望。人在屋裏憋悶得久了,倦了,懈怠了,視角就凝固了:這不是體力上的疲憊,而是心智上的衰竭。這時就需要窗子裏的人走到窗前,適時放飛一下鬱悶的心情,放到太陽底下曬一曬,思想就不會黴掉,人只有在天地間才會多些悟的靈感和幹事情的創意,從容澹定之中,情感才能歸於平和,真知方可還原樸素。生活在高樓大廈中被鋼筋水泥日益擠壓的人群不應只是伏案工作這一種姿勢,人的生命也不應只有勤奮這一種底色,人的視野更不該只有室內這一種視角!什麼時候能表現出那臨窗極目的舒昂,這不僅是一時的心情,更是一種人生的氣度。
  唐人的窗外別有一番天地,“窗含西嶺千秋雪,門泊東吳萬里船。”門窗俱開的氣勢也只有唐人做得出。“吳楚東南坼,乾坤日夜浮。”憑高遠望,極目江河湖泊,才能看懂化外之境,天地間凝結的浩然之氣盡被唐人望收眼底,一覽無餘。這不僅僅是一個視角的詩化,一種眼光的睿智,更是一種胸襟的開放,一個時代精神風貌的縮影。那種昂揚向上,奮發有為的人生價值觀,傳承為史書中的一脈奇香,引領後來人書寫自己的人生。唐人的詩性內含風骨,讓那些只會追逐利益的後人滿面含羞。
  宋人的天地似乎是小了些,“半畝方塘一鑒開,天光雲影共徘徊。”天空從方塘中賞鑒;“牆裏秋千牆外道;牆外行人,牆裏佳人笑。”情感交流也要隔著牆。已然沒有了穿行天地間的大氣,僅剩下移花接木的才氣,收回可極八表的目光,定格成庭院深深深幾許的偷閒。從此,大宋庭院的天空懸掛上一顆顆多感的心,從“西北望,射天狼”的豪放與自信,演變成“倚門回首”的秀氣與精緻,目光不再遠行,直把雕塑雕成了飾物,放在手中把玩,舒緩自己難以排解的感時傷情。即便宋人有將山水縮龍成寸的智慧,可這窗外庭院的視角也是狹隘多了。
  清人是背著一肩負擔看窗外的,平添了許多無奈,把憑窗的浩歎寫進小說,借形象的虛擬隱晦地傳達自己對這個世界的冷眼旁觀。蒲松齡的聊齋算是打開了一個與普通人對話的軒窗,讓山野之人進來,讓漁夫樵子進來,讓他們身上的清新之氣驅散狹小空間封閉了太久的腐氣、晦氣、濁氣……可這種胸襟只體現在落第舉子的身上是清代學子的悲哀。曹雪芹來得率性,徑直走到外面,從廣闊的天地反觀自己的書齋,悟通了人世間的百態人生,“世事洞明皆學問”——他餓著肚子依然能行走在大天大地裏,用歷經風雨飽潤滄桑的筆觸寫出了驚世駭俗的文字,這是行走在天地間高傲的靈魂,是真正的讀書人最後的尊嚴。在這本可窺一個王朝背影的大書中,讓人看到了從興盛到末路的歷史,他開的是封建社會的天窗,歷盡了世間的滄海桑田、風花雪月。
  憑著這一扇扇歷史中的大窗,我們仿佛看到一個個鮮活的生命從史冊的書香中向我們走來,用生命奏出金石般的聲響扣開我們日益禁閉的心扉。

8月 24, 2007

重溫:孫子兵法投資之道

《計篇》“兵者,國之大事,死生之地,存亡之道,不可不察也。”
在投資領域,稍有差錯,損失就難以彌補,因而也是一個“死生之地”,要認真研究它的“存亡之道”。 投資者要懂得從事這項活動的風險,賺大錢的機遇與傾家蕩產的風險同存,因而總是小心翼翼,謹慎操作,選擇優質股票。買錯股票比選錯時機在大牛市中用高價買入優質股票更危險。

《火攻篇》“合於利而動,不合於利而止。”,“非利不動,非得不用。"
投資一定要經過周密考慮,認准有利才付諸行動;如果發現形勢不妙,無利可圖,就應當立即停止。無利可得,決不行動;沒有勝算,決不投資。 當心宜的股票溢價太高, 就要耐心等待時機, 總有一日會調整的, 再大手入買。

《謀攻篇》“知彼知己者,百戰不殆;不知彼而知己,一勝一負;不知彼,不知己,每戰必殆。" 《地形篇》又說:“知彼知己,勝乃不殆;知天知地,勝乃可全。"

投資一家公司如果除了能夠透澈的瞭解所投資的公司外,連競爭對手的公司都能摸的一清二楚,那麼投資一百次也不會陷入重大危機與損失;如果只對自己所投資的公司有深入的瞭解,但對於所投資公司的競爭對手毫無所悉,那麼投資只能有一半的成功機會。如果不清楚所投資公司的競爭對手外,連自己投資的公司都完全不瞭解,那麼恐怕對於每次的投資都將面臨重大的損失。

《計篇》“夫未戰而廟算勝者,得算多也。" “多算勝,少算不勝。"

投資活動時,也必須“未戰而廟算”,把各方面的情況都計算清楚,再作出妥善的決策,方能保證成功,取得良好的經濟效益。在購買股票前,要先對各股票發行公司的經營實績和盈利情況、各種股票的行情漲落和發展趨勢、銀行利率的高低和國家政策的走向、股市的冷熱和股民的動態作一番細緻的“廟算”。倘若盈利的條件充分,就選擇股票果斷投資;倘若時機還不成熟,盈利的把握不大或無盈利的可能,就按兵不動。投資股票“未戰而廟算”應當沉著冷靜,儘量考慮多方面的因素,切忌不加思索,盲目行動。

《勢篇》“能擇人而任勢”善於投資作戰的人,一是“能擇人”;二是能“任勢”. “擇人”首先要選擇將帥。《計篇》中論述,將帥應當具有“智、信、仁、勇、嚴”五種優秀品質。《謀攻篇》“夫將者,國之輔也。輔周則國必強,輔隙則國必弱。"

管理層對公司影響很大, 優質的將帥可以將公司起死回生, 步向強者愈強,大者恒大。 股票自然愈升愈有。 如果加上投資做到順勢而行,更加可以獲取極高的回報, 兩者結合已經是投資的最高境界了。

《形篇》“善戰者,先為不可勝,以待敵之可勝。" “善戰者,立於不敗之地,而不失敵之敗也。”

投資首先不是追求高回報, 而是防止損失。在資本細小時,更加要小心經營,慢慢將本金擴大。投資經營良好,強大實力的藍籌公司,比買剛在起步而資源有限的公司要安全。 高風險高回報在股市之中并不正確。

另外毛澤東的游擊兵法著名的"敵進我退,敵退我追"也適用於股市之中, 當股市狂升時, 可以適當減磅, 在股市大跌時可以出擊入貨.

8月 23, 2007

隨想....

股市這幾日的波幅真是精彩之極, 近年難得一見的佳作. 大調整過後, 許多朋友都覺得走寶, 低位買不到平貨. 有不少人被無情震走了, 想買返平貨又不知道等到何時何月了. 亦有一些同我一樣手中無錢, 得過睇字. 極少數的手中有錢, 又夠膽入.

無論是哪一情況都好, 今次都是值得學習的一課. 日後應該繼續滿倉持貨呢? 最近都在思考這問題, 若然手上有2成現金, 今次有機會買平貨. 但好多所謂的平貨, 在3-5月時仲平, 難道不應該買?

但作為打工仔, 現金流總是有限的, 不似巴菲特, 後面有幾十間公司運作, 資金源源不絕........

難道每月把人工的部分存起來, 等到大跌市時分4-5注買入是最佳方案? ......

只要有一次機會

摘自2007年6月5日《北京晚報》 作者:星 竹

  印度的米西川礦山很難生長植物,因為它滿山都是堅硬的鐵礦石,幾乎沒有土。惟有尖葉草是個例外,它就生長在鐵礦山上。據當地人說,尖葉草只要有一星星泥土,就會想方設法抓住機會,生存下來。
  我的鄰居前年去印度,回來後的第二天早上,異常興奮地敲開了我的門,手提一隻鞋子,滿臉驚奇地往上一舉,說:你看!真是名不虛傳,我的鞋底竟然長出了一棵草,這是印度的尖葉草……
  我仔細端詳,真的,鄰居的鞋底下竟然生出一棵像綠豆芽兒一樣的小青草。
  原來朋友去印度時,爬過米西川礦山,那天正趕上一場秋雨,因鞋子髒了,朋友便將鞋子包在了塑膠袋裏。也許是鞋底沾了一點點土,頑強的尖葉草竟然在鞋底下孕育出生命,真是名不虛傳,只要給它一次機會……
  這是許多天然植物的本領。由於它們生存條件的艱苦和惡劣,它們反而被訓練得比人類更為機敏。哪怕只有一次機會,對於它們也已經足夠了。
  人生一世,漫漫旅途上會有各種各樣的機會出現,但作為人類的我們,卻不一定都能抓到,儘管有些機會在我們的身邊逗留很長時間。

8月 21, 2007

生命的啟示

有一個人,他有四個兒子。
 他希望他的兒子能夠學會不要太快對事情下結論。
 所以,他依次給四個孩子一個問題,要他們分別去遠方看一棵梨樹。
  大兒子在冬天前往,二兒子在春天,三兒子在夏天,小兒子則是在秋天前往。
 當他們都回家之後,他把他們一起叫到跟前,讓他們形容自己所看到的情景。
 大兒子說,那棵樹很醜,枯槁、扭曲。
 二兒子說,不是這樣子,這棵樹被青青的嫩芽所覆蓋,充滿了希望。
 三兒子不同意,他說樹上花朵綻、充滿香氣,看起來十分美麗,這美景是他從來不曾見到過的。
 小兒子不同意他們三人的說法。他說樹上結滿了果子,累累下垂,充滿了生氣與滿足。
 這個人就對他四個兒子說:你們都是正確的,因為每個人都只是看到這棵樹的一個季節的風景。
 他告訴兒子們不可用一個季節的風景來評判一棵樹或是一個人,關於一個人的內在實質是怎樣的,還有一個人生命的歡愉、喜樂、愛,只有在經歷過所有季節之後,才能衡量。
 如果你在冬天的時候就放棄,你就會錯過你生命中春天的盼望、夏天的美麗、秋天的收成。
 不要讓一個季節的痛苦毀掉其他季節的喜樂。
 不要因為一個痛苦的季節就對人生下結論,堅守忍耐渡過這段艱難,美好的日子將在不久之後來到。

今日落葉明日花

有座寺廟很大,院子裏生長著很多各種各樣的樹。每一次起風時,都會有樹葉隨風飛舞落下。

  有個小和尚,被指派負責清掃寺廟院子裏的落葉。到了秋冬之際,早早起床清掃落葉實在是一件辛苦事,每天都需要花費許多時間才能清掃乾淨。天長日久,小和尚對此頭痛不已,一直想要找個好辦法讓自己輕鬆一點。

  另一個小和尚知道他的心事,對他說:“你明天在清掃之前,先用力搖樹,把所有快掉下來的落葉統統搖下來。到了後天,豈不是就可以不用掃落葉了嗎?”

  小和尚覺得這的確是個好主意。於是,隔天他起了個大早,先使勁地猛搖每一棵樹的樹幹,讓一切能落下的樹葉都飄落到地上,然後奮力地清掃。儘管小和尚幹完後累得汗流浹背,但是非常開心,因為他覺得,他已經把今天、明天甚至後天的落葉全都一起清掃乾淨了。

  第二天,得意洋洋的小和尚起床後到院子裏一看,傻眼了,如往日一樣,還是滿地落葉。小和尚感到很茫然。

  這時,有個細心而慈祥的老和尚走了過來,對小和尚說:“傻孩子,天地萬物都有一個盛衰興亡的演變過程。無論你今天怎樣用力,明天還會有落葉照樣飄落下來。我送你十六個字,也許對你有用。”隨後,老和尚撿起一個樹枝在地上寫道:

  “發衰辭頭,葉枯辭樹。物無細大,功成則去。”

  後來,小和尚逐漸明白了,世界上有很多事情是無法提前做完的。如果違背了自然的定理,反倒是自尋煩惱。只有勇敢地面對人生一切苦辣酸甜的挑戰,才是積極進取的人生態度。其實,送舊迎新,也是人生最有樂趣的一件事情。

  從那以後,小和尚變了,每天都朝氣蓬勃、勤勤懇懇地清掃院子。老和尚看在眼裏喜在心上,自言自語地說:“今日落葉遍地,明日繁花滿枝。”

抱怨不如改變

來源:《讀者》

在最近一次從蘇黎世到紐約的飛行途中,我和一位投資商相鄰而坐,隨著我們交談的深入,我得知,他在投資一家規模很小的科技公司時,投入了很多資金,卻收益甚少,他告訴我,他被那家科技公司的老闆氣得要吐血了,在整個飛行過程中,他沒完沒了地抱怨著。我問投資商,那個科技公司的傢夥令他心煩意亂有多長時間了,“好多個月了!”他憤憤地回答道。

事實上,坐在我身邊的這個男人,是一位擁有數百萬美元的富翁,在瑞士有一棟富麗堂皇的高檔別墅,有一位賢淑而美麗的妻子,有3個可愛的孩子。但這些足以羨煞世人的諸多福分,一個小公司的小老闆輕而易舉地就給他抹掉了,留在他腦中的全是揮之不去的無盡煩惱。
其實,我們絕大多數人都會有過類似的經歷。一件事情,一個人就能令我們長時間地煩惱,使我們沉浸於懊惱和悲傷中不能自拔。特別是當那個令我們煩惱的人還是一個不會體諒別人,不懂得領情,不會自生活上的人的時候,情況就會更加糟糕。

有一則古老的寓言,或許可以給我們一些啟示。有一個年輕的農夫,劃著小船,給另一個村子的居民運送自家的農產品,那天的天氣酷熱難耐,農夫汗流浹背,苦不堪言。他心急火燎地劃著小船,希望趕緊完成運送任務,以便在天黑這前能返回家中。突然,農夫發現,前面另一隻小船,沿河而下,迎面向自己快速駛來。眼見著兩隻船就要撞上了,但那只船並沒有絲毫避讓的意思,似乎是有意要撞翻農夫的小船。

“讓開,快點讓開!你這個白癡!”農夫大聲地向對面的船吼叫道。“再不讓開你就要撞上我了!”但農夫的吼叫完全沒用,儘管農夫手忙腳亂地企圖讓開水道,但為時已晚,那只船還是重重地撞上了他.農被激怒了。他厲聲斥責道:“你會不會駕船,這麼寬的河面,你竟然撞到了我的船上?!”當農夫怒目審視對方小船時,他吃驚地發現,小船上空無一人。聽他大呼小叫,厲言斥駡的只是一隻掙脫了繩索、順河漂流的空船。

在多數情況下,當你責難、怒吼的時候,你的聽眾或許只是一艘空船。那個一再惹怒你的人決不會因為你的斥責而改變他的航向。

當然,你完全不必轉而去討好這個人,也沒必要和他達成一致意見,甚至你繼續厭煩他也都無妨。但你一定要清楚,不能讓他製造的麻煩轉變成你的煩惱。無論你為此多麼憤怒,他不會為你而失眠的。如果因為他的過錯而使你陷入無盡煩悶悲傷之中,你就成了唯一的一個受到傷害的人,而且,是你自己在強化這種傷害的深度和長度。

我提醒我的鄰座乘客,他的責備從更深一層理解,其實是在責備自用人不察,判斷失誤,從而在此次投資項目上,做出了一個錯誤的決定。經過認真思考,他認同了我的看法。”這麼多天來,最讓我惱怒的人,其實是我自己。”

但是,惱恨自己,和惱恨那個科技公司的小老闆一樣,全都徒勞無益,於事無補。我提醒他,儘管犯了這次錯誤,他依然是一個成功的商人,重要的是應該從這次失敗的商業活動中吸取教訓,總結經驗。在飛行即將結束時,他已經決定,終止損失,賣掉那家科技公司,重新開始。

做好股票的收藏家

投資要大氣

記者:“現在學價值投資的人很多。您對他們有什麼建議?”

李劍:“投資要大氣一些,選股要嚴格一些,賺錢要耐心一些

我認為,投資要大氣這五個字很重要,否則學價值投資就學不到精華。學價值投資當然比學技術分析和聽小道消息好得多。

投資要大氣包括這麼幾點,首先是在思想意識上要有遠大目標。

第二點是眼界要高,這是第一點的順延。我們要挑選的應該是極優秀的公司,不只是在行業中最佳,而且要在國內市場中最佳。

第三點是不要在操作上講究小的技巧,什麼高拋低吸,什麼止損,什麼底部頂部。更不要去計較小的利益,比如一點差價呀,波段呀。

第四點就是心理穩定,不去理會大盤的波動漲跌,也不要去預測短期的走勢。”

記者:“您的意思是技術分析的不確定性很大嗎?”

李劍:“是的。你看波浪理論最為典型,大浪裏面有小浪,小浪下面有細浪,走向永遠有無數種可能。”

股不驚人誓不休

記者:“聽說您有一句很酷的話,叫作‘股不驚人誓不休!’請問什麼樣的股票才是驚人的股呢?”

李劍:“我想大概有這樣兩層意思,一是它的漲幅能達到一百倍以上。第二層意思是它須要‘萬千寵愛在一身’,就是要擁有多種獨一無二的競爭優勢。”

記者:“一百倍!聽起來是有些驚人!具體應該怎麼來選擇這樣的優秀上市公司呢?是不是要多看財務報表?”

李劍:“我首先要說讀財務報表只是價值投資的一個小的方面,這方面我自己就走了一段彎路,把眼睛弄的更差了不說,還差點鑽進牛角尖裏去。注意研讀財務報表只是表明關心基本面,這與專看K線圖和聽小道消息者確實不一樣,但這還不算是價值投資,更不等於是學巴菲特。我認為,調查和思考企業的重大問題,比如持續競爭優勢問題,盈利模式問題,未來利潤增長點問題,管理層問題等等,才是價值投資首先要關心的幾個問題。這些問題財務報表上沒有,或者說不直接反映。”

記者:“那要從哪些方面去分析?”

李劍:“首先考慮公司有沒有獨一無二的競爭優勢。這個‘獨一無二’極其重要,你會一下子就把優勢公司和一般公司篩選出來。我有個習慣,如果我用半個小時都找不出一個‘獨一無二’出來,我就要放棄它了,儘管它可能看起來股價較低。如果是股友問我某只股票怎麼樣,我一般也是先反問:它有什麼獨一無二的優勢嗎?

記者:“您說的獨一無二的競爭優勢,是不是就是指核心競爭力呢?”

李劍:“包括核心競爭力,但不光是核心競爭力。嚴格說,核心競爭力是管理科學的概念,管理學是科學,投資則是科學與藝術的結合。在投資學上,獨一無二的競爭優勢含義要豐富得多。”

記者:“哦,您是說獨一無二的競爭優勢有很多種,是嗎?”

李劍:“我歸納了一下,大概有五種吧。雖然它們互相之間有一點重合或者互為因果,但為了思路清晰,還是分類敍述為好。

第一種應該是壟斷優勢。按照經濟學上的‘壟斷’的含義,是指單一的出賣人或少數幾個出賣人控制著某一個行業的生產或銷售。我喜歡用自己的話說,就是獨家生意。當然,這種壟斷必須是價格不受管制的壟斷。”

記者:“那麼第二種優勢呢?”

李劍:“第二種應該是資源優勢。資源就是與人類社會發展有關的、能被利用來產生使用價值並影響勞動生產率的諸要素。很多公司都擁有各自的資源。資源的關鍵在於稀缺,按照稀缺的程度可以分成不同的等級。我最喜歡的是具有獨佔性質的資源優勢的公司

第三種就是能力技術優勢了,也就是大家講的最多的核心競爭力。這個比較好理解。能力指的是公司團隊在決策、研發、生產、管理、行銷等方面的能力

第四種應該是政策優勢。政策優勢主要是指政府為加強相關產業的戰略位置,制訂相關有利於發展的行業政策與相關法規,使相關產業形成某種具有限制意義的優勢。”

記者:“那麼第五種呢?”

李劍:“還有一種是行業優勢。行業分析是我們投資者作出投資抉擇的很重要的一步,有時甚至是投資成功的先決條件。因為有些行業牛股成群,你投資的贏面高;有些行業卻牛股稀少,你投資獲勝的概論低。”

記者:“擁有了您說的其中一種獨一無二的競爭優勢,是不是就可以買入這家公司呢?”

李劍:“不,這還遠遠不夠。我的意思是,有了其中一種獨一無二的競爭優勢就有了關注的前提了。接下來要考慮的是這種優勢能不能形成極強的贏利能力?我們投資股票,最重要的一點就是看它有沒有良好的收益,所有的優勢最終也還得落實在收益上。”

記者:“您認為極為優秀的公司平均每年的利潤增長率至少應該是多少呢?”

李劍:“我前面說過‘股不驚人誓不休’。好股票應該具有數十倍以上的成長潛力和前景,平均每年的利潤增長率不能低於20%,能超過30%就更好。”

記者:“有了某種獨一無二的競爭優勢,又有極強的贏利能力,是不是夠條件了呢?”

李劍:“還不夠,還要看它的優勢和盈利能力能不能長期保持。也就是通常所說的持續競爭優勢。這一點難度更高,更有技術含量。”

記者:“您一直沒有談到價格,價格不太重要嗎?”

李劍:“價格當然重要,好公司加上好價格才是好股票。”

耐心是一種美德

記者:“接下來該是談收藏的問題了。您好像是一個特別有耐心的人吧?您的一些股票五年多沒動一下,您怎麼能守得住?”

李劍:“投資股票和其他事情不一樣,你不長期持有就很難穩賺不賠,很難成就一番事業。”

記者:“怎樣把握不要賣呢?”

李劍:“既然是精心挑選的好公司的股票,那你就要像收藏家一樣把它收藏起來。沒有賣出的那一天。因為長期而言,股市永遠向上,特別是優勢企業的股票。”

記者:“難道漲得很高了也不賣嗎?”

李劍:“有些東西說說容易,比如高拋低吸,實際操作時很難判斷什麼是高,什麼是低。這些是自己能力圈之外的東西。”

記者:“也會有公司因為基本面變壞而從此一蹶不振吧?如果出現這種情況,您堅持不賣的觀點是不是就遇到了強有力的反駁呢?”

李劍:“公司一蹶不振的情況也不能完全排除。但我們還是可以堅持不賣。這似乎不太符合巴菲特的思想。但我仍然認為這是對的,而且這是經過認真思考和實踐過的。我很喜歡彼得林奇的看法,假如你有一個10只股票的長期投資組合,中間有一隻股票出了問題,由於選的都是極為優秀的公司,那麼我們持有的其他9個股票還是在給你賺大錢進一步說,一個優秀公司的基本面出了問題,你可能事後才知道,而這時股價已經下跌了不少,這時賣出很難說是正確的行動。”

記者:“當我們發現了更好的公司股票,可不可以賣呢?”

李劍:“這種情況不叫賣了,叫換股,因為總的投資數量和投資金額沒有變,還是在收藏好公司的股票。只要不是太頻繁,這是可以考慮的。”

記者:“您已經談了嚴格挑和不要賣,對隨時買沒有講到,而且,這裏還有個問題,隨時買,又有價格問題了。萬一買到高價的股票怎麼辦?”

李劍:“前面說過,價格問題是個複雜的問題,甚至是可遇不可求的問題,能力圈之外的問題。不要動太多的腦筋去想買入時機的問題。不同的人參加工作有先後,入市時間有早晚,一旦決定投資,難免會買到高點低點,但有了嚴格買和不要賣,即使是不那麼幸運,最終還是會大獲全勝。”

記者:“‘嚴格挑、隨時買、不要賣’是您成功的秘訣嗎?”

李劍:“我還談不上什麼成功,不過是在嚴格挑方面下的工夫多一點,收藏起來耐心一點而已。”

飲歌 & 卡歌~



Live Version

8月 18, 2007

人世多途

一個年輕人去拜訪一位大師,向他請教為人處世之道,大師給他講了三個故事。

第一個故事:從前有兩個強壯的青年,一拙,一巧。 兩人奉命在同一塊地上各自挖井找水,很快兩人都挖了兩米深,但絲毫沒有水的跡象。拙者繼續在原地深挖,而巧者則換了個地方作新的嘗試。終於拙者通過不懈的努力找到了汩汩的源泉,而巧者雖然不斷地更換地方,終究還是一無所獲。年輕人聽罷,若有所悟地點點頭:“我明白,做人就應該持之以恆,不應該朝三暮四,蜻蜓點水,否則終將一事無成。”大師只是笑笑。

第二個故事:還是這兩個人,巧者在經過數次的嘗試後,終於在一個地方發現的有水的跡象,於是深挖,最終找到水源。而拙者始終在原地,一如既往,埋頭苦幹,越挖越深,結果雖然付出了很多卻始終沒有找到水源。“這?”年輕人有些遲疑,“我想也許人還應該不斷地總結經驗,不斷地嘗試最適合自己的生存環境,而不應該刻板教條,更不應該執迷不悟。”大師還只是笑笑。

第三個故事:兩個人雖然都竭盡全力,但無論拙者挖多深,也無論巧者換多少地方,兩個人都沒有能找到水源。“為什麼?”年輕人疑惑起來,“那做人還有準則嗎?”“因為這個地方可能根本就沒有水。”大師從容道,“其實為人也是如此,生活中沒有一成不變的處世原則,一切都要靠自己去摸索和體味。”

8月 17, 2007

冷靜面對, 笑看風雲

由美國引發的次按風暴, 擴散愈來愈勁. 今日香港已經引發小股災了. 大眾開始感覺恐懼了, 瘋狂出貨. 在大跌市中最忌自亂陣腳, 否則會被市場先生重罰. 自己訂下的策略和買入原因沒有出錯的話, 更應心平氣和, 冷靜面對自己的心魔, 無謂自己嚇自己.

如果說自己無心痛感覺明顯是講大話, 畢竟蒸發了許多紙上富貴, 但在這大時代可以記錄低自己的感覺, 仍然是相當不錯.

今日都算是大奇蹟日了, 由大插1300點, 反彈到只跌200多點....這樣的市況誰能估到~~, 利豐果然是傳奇性的股票, 又玩單日轉向, 收市反升, 哈哈.

股市的本質是融資市場, 用以支持公司融資發展之途. 雖然有很多投機者參與其中, 引起市場高低起伏不定. 但我始終堅信盈利才是支持股票向上的本源, 作為優質企業的股東, 一定會分享其成長的果實. 我不相信美國次按問題會引起世界的經濟危機. 我相信未來數十年中國肯定會起為世界頭號經濟大國. 我更相信未來世界的經濟會穩步向上. 這是世界的大勢誰能逆其方向?

本來今日想變動組合, 可惜良機一閃即逝~, 繼續等待下一次的機會!! 仍然一股不沽, 持續月供.

8月 16, 2007

平保2318半年業績

表面上純利大增139%, 但是賠款及保戶利益 (47,849)首次超過淨承保保費及保單費收入40,538. 這半年保費及保單費收入比上年增加了 15.7%, 賠款及保戶利益比上年升了41.8%.....

如果不是投資收益勁升167.57%........根本上是蝕大本生意, 林sir在本書分析的真是無錯, 2318的成本還在急速上升中, 十分不利, 而且市場佔有率比上年下降了少少....日後都是專注中人壽算了.....起碼中人壽有成本規模效應和國策扶持, 在國企上市時, 可以用低價入股..........

07年平保每股的EV是17.35.

http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070816/LTN20070816348_C.pdf

PS:花旗繼續大插, 有資金的一定要分注買~~~, 得返一注的就得市況穩定的先啦. 無錢的就持貨觀望等收息啦, 相信第4季應該會好轉~~

恐慌性大調整

想不到花旗次按的風波咁大, 完全估不到, 現在所有股票大減價放售~ 的確是入市的良機.

手上的股票全是優質的企業, 沒有任何理由賤賣, 仍然是100%持股, 不過之前太早入貨, 攪到現在得個睇字.....要想下方法搵的資金先 ~~~~~~~

更加估不到的是利豐收市前急升5%....= =所以千萬不要估市況. 持有優質公司的股票無野好驚^O^, 不過在等時機方面, 自己都係仲要多加磨練^_^.

剛剛林sir又接受E線金融的訪問, 今次調整是客戶贖回基金所引起, 目前由於債券的基金不夠錢, 又在銀行處借不到錢, 基金公司被逼從股票基金賣貨, 今次的調整可以持續到9月底, 這樣野大家要有心理準備. 建議大家一定要分段買貨~.

8月 15, 2007

利豐中期業績~

呵呵~ 業績增長非常穩定, 好明顯美國經濟愈差, 它的業績愈好~ 亦超出大行的預期, 最重要的是股息持續以20%以上增長~ 一隻識生金蛋的鵝~ 今年的股息已經等於我買入價的5.5% ~ 呵~

另外今日收到招仔的第一次股息~, 雖然係小左的, 但今年的派息應該有機會增加1倍去到0.24一股. ~~

二零零七年 二零零六年 變動
營業額 37,772 27,970 +35%
核心經營溢利 1,179 836 +41%
佔營業額百分比 3.12% 2.99%
公司股東應佔溢利 1,051 764 +38%
每股盈利-基本 30.8港仙 23.6港仙 +31%
每股股息 21港仙 16港仙 +31%
• 上半年業績非常出色
• 成衣品及非成衣消費品業務均取得強勁增長
• 收購及固有業務增長帶動理想業績表現
• 美國本土業務表現超越預期目標
• 外判採購業務趨勢維持強勁
• 集團業務在複雜的經貿環境下仍有理想表現
• 展望下半年走勢仍然向好

8月 14, 2007

書不用買...

呵~想慳家的人有福了, 好多書都可以在網上睇到~ 今天陪伴了自己5年的Harddisk終於死掉了.....幸好重要的data早已備份好, 但是還是損失了不少........oh no 渣打大平賣...無子彈啦, 點算好....

从新手到高手 (投資)
http://www.dushu.com/link/221565/

香港金融业百年
http://lz.book.sohu.com/serialize-id-6718.html

大投机家的证券心理学
http://lz.book.sohu.com/serialize.php?id=7827

香港股史1841-1997
http://lz.book.sohu.com/serialize.php?id=6730

活学活用经济学
http://lz.book.sohu.com/serialize.php?id=6864

富人的28个理财习惯
http://lz.book.sohu.com/serialize-id-7813.html

你为什么是穷人
http://lz.book.sohu.com/serialize.php?id=6521

信念平安 (2318的員工寫的)
http://book.sina.com.cn/nzt/fin/xnpingan/index.shtml

蒙牛内幕 (狂牛的故事)
http://book.sina.com.cn/nzt/live/fin/mengniumeibu3/index.shtml

华为的世界 (中興的惡夢)
http://book.sina.com.cn/nzt/fin/huaweideshijie/index.shtml

苏宁 成长的真谛 (國美之敵)
http://book.sina.com.cn/nzt/fin/suning/index.shtml

8月 13, 2007

HiFi毒~

前排Tabo兄在其網誌上介紹交響情人夢, 話自己終於同古典音樂通左電~好開心芸芸~, 巧合地兩日前精英大師又post左hifi show的相, 馬上勾起自己藏在內心深處的毒癮~

記得自己迷上hi-fi是有一次不小心地在朋友處, 被其喇叭放出來的迷人聲音而吸引住, 從而中毒. 之前和tabo兄一樣覺得古典音樂是好鬼嚴肅和沉悶的. 但這次在朋友家中聽到的反而是氣勢磅礡, 震撼爆棚的音樂. 令我從此改觀.

但同一張唱片拿回家中, 播出來的還是沉悶到極的聲音, 無論將音量調到最大亦是如是, 開始立定決心存錢砌一套屬於自己的hi-fi........

話說準備買一套hi-fi, 於是開始做功課, 搵資料....結果是卻令自己大吃一驚, 原來擴音機有前, 有後, 仲有合併的, 還有膽石之分....播放器的分類亦是多羅羅, 有黑膠, 有CD, 有SCAD, 更有DVD Audio....至於喇叭的品牌多到嚇死人, 而且各有不同味道, 更有國家種族之分. 除了這3大件之外, 還有不同的線才......有喇叭線, 訊號線和電源線....

8月 10, 2007

又到週末

林Sir & 曹sir 叫大家入貨

林大師話次按應該無影響, 小事件來的. 大調整是買貨的好時機! 事件最有利又是匯豐, 其次都是果幾隻, 941, 2628, 3968 ~
自己去聽啦~~~ 呵呵, 今日大家都買左不少貨
http://www.rthk.org.hk/rthk/pth/ezone/

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今日曹Sir都幾激氣~講的野同我昨日說的差不多
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調整係吸納機會

  恒生指數22000點失守,又出現一批怕得要死散戶,我老曹肯定其中冇「投資者日記」讀者。睇「日記」咁多年,如果仍控制唔住自己貪念同恐懼,冇人幫到你;如你有興趣將D錢藏床下底而唔作投資,冇人幫到你;面對調整唔視為機會,有如去年6月同今年2月,亦冇人幫到你。我老曹肯定話畀大家知,你會錯失低價吸納機會,股市唔會meltdown,小小調整已怕得要死,亦冇人幫到你。1990年代Saving and Loan Association出事,依家回望係咪小兒科?今天次按問題,日後回望亦一樣。全球經濟仍保持增長,尤其係金磚四國(BRIC)。今天資本主義精神已橫掃全球,新加入者約35億人口,由中國、印度、東歐、俄羅斯甚至中東及南美洲,睇非洲亦快將加入。呢個改變令經濟上升周期唔再係三、五、七年,而係長達二十年、三十年甚至四十年,情況有如十九世紀英國發生工業革命改變全世界面貌。金磚四國加起來佔全球GDP 20%(美國佔全球GDP 21%),金磚四國GDP高速增長,係足以抵銷美國GDP增長率放緩,令全球GDP保持5%增長率。

  過去一世紀,科技發展及生活質素改善,令人類生命延長一倍。今天金融市場責任係令人類60歲以後活得更愉快、更健康,今天70歲相等於100年前 40歲,唔好話政府保障不足,即使人壽保險,亦唔足夠人類60歲以後過得更愉快、更健康生活,唯一保障來自財富管理。點樣退休前變得更富有,毋須為金錢問題而擔憂?唯一方法係學曉錢搵錢(making money make money!)。1970年我老曹開始寫文章之時已講:冇人因儲蓄致富,37年後今天情況仍然一樣。致富只有兩個方法:一、大富由天。大富者都係透過做生意發達,即利用別人去為你賺錢,例如行止兄1973年用幾十萬元創立《信報》,今天可以賣幾億。第二種就係我老曹方法,每月開支慳一D、儲蓄D資金,然後每年令佢升值20%,1萬元四十年後變成1200萬元。1970至97年最易錢搵錢係買樓,政府批准每兩年加租21%,即樓價每兩年最少上升21%,加上1980年起利率回落但租金唔跌,令物業繼續升值。可惜呢個遊戲到1997年7月結束。因此把握時機好重要,其次係揀股,投資再不能只見森林唔見樹木!兩者加起來,卻令股票投資變成高難度動作,例如經常要使用相反理論,不能再wishful thinking,因為群眾經常睇錯市。

近年我老曹出鏡率的確增加,便以為我老曹荷包豐厚,又係一場誤會。過去五年我老曹所出書及所做 show,我老曹一毫子收入都冇,上述收入全部撥作慈善用途,大部分捐助內地貧窮農民子女讀書。如閣下認為我老曹已變成財經演員而影響閣下心目中形象,只有講聲鎖你。我老曹係咪財經演員?唔同人有唔同答案,相信我老曹擁躉大部分唔反對我老曹有時客串做「演員」。

  不患寡而患不均,中國22個發展中國家中貧富最懸殊(甚至較菲律賓更差)。朱門酒肉臭,雖然今天中國不致路有凍死骨,但農村人口接受小學以上教育機會並唔多,而且書簿費對農民家庭仍然係一項沉重負擔,作為香港人,如能夠呢方面出一分力,何樂而不為?此所以我老曹唔介意做「財經演員」。

8月 09, 2007

招行中期報告

A股的業績, 純利61.20億增長120.38%, 每股0.42人民幣增長82.61%, ROE21.40%.
不良貸款104億比今年初減少13% , 各類不良貸款均有減少, 壞帳1.66% ^O^
利息收入53億, 增長56%, 非利息收入28億, 增長88%.
H股的純利應該+10%, 每股0.46-47RMB左右.......

H股的純利肯定比A股多的, 這點不用擔心^^
06的eps=0.53. 06-07年 70%增長eps=0.9 rmb,
07-08 growth 50%, =1.35 RMB x 1.1的匯率差價=1.45, 現價只是08年的20 PE~~~~

在我的預期上限~~~~勁勁勁, 這業績是A股的, H股的要等到13日~~~~
http://www.cninfo.com.cn/finalpage/2007-08-10/30639761.PDF
裡面有樣最好笑的, 招仔最大的客戶是中信集團, 哈哈哈
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咦, H股的也出了, 奇怪每股的純利一樣都是0.42 , 不是0.46 @.@, 之前06年的純利不一樣的... 原來國內在2007年1月起開始在上市公司實行新的會計準則和國際接軌
為自己的話香港傅媒報導錯誤, 致歉~ sorry~ !
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070809/LTN20070809413_C.pdf


Fybian兄的分析
嘩...睇左一睇,果然係超班馬!!!我見到既重點如下:

[貸款]
- 貸款額只增長11.3%,同中銀監的全年15%內的目標重有4% 增長Quota

[不良貸款]
- 不良貸款率下降至1.66%,重要係"次級","可疑"同"損失"類都下降!!!勁!
- 不良貸款準備金上升8.79%至177.13億
- 以至覆蓋率達到169.97%, 升34.36%!即係話招行可以放心增長啦,要唔需要放特別多資源係覆蓋率!

[信用咭]
- Yee, 乜係上海成立左個信用咭中心(2006年都未有架),特別既係竟然員工數目達到2,211人,比深圳總行的1,401人還要多50%...代表D乜呢? :) (其一...依家中國銀行業專才短缺架! 要霸定多D人才先好呀!)

[儲蓄]
- 儲蓄定期減少左7.8%...活期就加多左23.2%...哈哈...記得我睇過一篇文章,話招行既活期存款客仔特別多!!!果然如此!何解?因為有錢人多,而佢地會去炒股吐囉! 所以招行既非利息收入特別多之其一原因

[收入]
-淨手續費及佣金己佔15.2%, 2006未只是 10.0%

[結論]
- 管理層能提高收入以餘不忘減低風險,好叻
- 招行D客仔質數好好(呢點好好好重要架...客戶係中國黃金之年成長之餘 招行亦一同成長)

Soho 跟進...

可能自己性格比較樂觀, 覺得問題總可以解決, 認定了優秀企業 & 人才他們會有辦法去解決, 不用小股東去過份擔憂, 匯豐的次按問題, 利豐的美國零售問題, 招行的準備金問題....未來的Soho的商場問題亦是如是...優秀的管理層肯定有方法去解決.....如樣樣野都擔心, 千萬不要去投資了...這裡不合適你. 對我來說股市不是賭場!

今時今日的世界政治格局已經比90年代之前好好多了, 沒有冷戰問題, 核武危機, 受疾病的威脅已經降低好多了, 教育水平愈來愈好, 資訊愈來愈流通. 何必杞人憂天呢? 在香港如果你衰到極點, 仲有個綜援去幫助你, 朋友多的樂觀, 生活開心的啦.

= =不過Soho幾時先上市丫...已經等了好久好久了.......招行的業績幾點公布丫, 等左成日了....
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房價上漲和地王事件的原因都是土地供應不足

  記者:一線城市由於地價的增長使得開發商的利潤有所減少,所以很多人把目光投向了二、三線城市。如今,二、三線城市的房地產市場比起一線城市來似乎更為火爆。您認為二、三線城市的房價為什麼會暴漲?其房價還會升高嗎?二、三線城市的房價的走高趨勢對一線城市的房價是否有影響?

  潘石屹:從中國目前情況來看,二線城市和三線城市的房地產是中國房地產市場的新興市場,新興市場的特點是利潤率高、風險大、規則不是很清晰。但我想,隨著中國經濟的發展,用不了幾年時間,二線和三線城市的房地產一定會發展起來,同時市場規範和銷售規模也會隨著放大。至於談到房價的暴漲,一線城市、二線城市、三線城市都是一樣的,原因就是因為土地供應的不足。

  記者:從焦點網發佈的12城市樓盤漲幅榜可以看到,全國各地的房價在近一年多的時間內加速上漲,有的樓盤從06年1月至今漲幅高達200%;在北京,單價在15000元/平米以下的普通住宅中,有的漲幅超過100%.而日前建行研究部的報告也指出,如果政府不出臺更有針對性的調控政策,下半年房地產價格將加速上漲。

  您是否認同當前房價上漲過快的說法?您認為這種上漲速度還是合理的嗎?防止房價如此快速上漲還有何良方?

  潘石屹:房價快速上漲的原因是前兩年土地供應不足,在需求一定的情況下,供應就決定了市場的價格。而房地產的價格主要是取決於過去兩年時間裡土地的供應量,因為從市場上來看,土地的供應轉換成房子的供應,需要一到兩年的時間,這一、兩的時間一半是政府的審批,另一半是房地產商規劃和設計的時間。要扭轉目前地價和房價暴漲的根本辦法就是增加土地的供應和拿出未來可以供應土地的辦法來。有些城市出現了囤積房子不銷售的現象,根本的原因還是認為未來土地供應一定會不足,房價還會上漲,在這種預測下才出現這樣的怪現象。消除這種怪現象的辦法也只有一條,就是增加土地的供應。

  記者: 過去一周多時間,全國接連出現不同版本的當地土地地王事件。但是,與此相伴隨的是,政府在這些"地王"中,施加了苛刻的資金交付條款,因此,這很可能對一些公司,即使是上市地產公司產生嚴重影響。請問,您如何看待這種現象及可能出現的後果?

  潘石屹:在過去的一、兩個月時間,許多的大房地產公司,包括香港的房地產公司,都在不斷地坐飛機從這個城市飛到那個城市參加土地的“招拍掛”,同時,土地的價格也不斷創出新高,這其中根本的原因是因為土地供應的不足。我在媒體上看到政府有關部門在增加土地的供應量,並列出了許多計畫數位。其實,土地的供應與市場上彩電、豬肉的供應是完全不同的,因為土地是不動產。比如在新疆供應土地對北京是不會造成影響的,同樣,在北京的密雲、門頭溝增加土地的供應量,對市中心的房價也不會造成多大的影響,所以我們研究土地供應計畫,不能僅看一個總的數字,而要看這些土地分佈在什麼區域,這些土地的用地性質是什麼,是商鋪、寫字樓、住宅、雙限房、經濟適用房還是政府建的廉租屋政府提出新的、可以實施的土地供應計畫,使市場上房屋和土地的供求關係能趨於平衡,就會抑制地價不斷創新高,房價不斷創新高的局面。

  尚都遇到的問題是成長的問題

  記者:據瞭解SOHO尚都停業的商家已經開業了,但尚都商業模式引發的討論卻很有意義,散售商鋪目前看還沒有很成功的先例,作為一貫的行業先鋒,您覺得您能找到一條將尚都及其他散售商業帶向繁榮的新模式和新途徑嗎?

  潘石屹:對一些剛剛開始成長,經濟剛開始發展的城市,散售的商業並不多。但是,我們看一看成長了幾百年的那些比較成熟的城市和區域,他們最繁華的商業街區無一不是分散的產權,都是讓商家自然地成長,自然地去適應市場的變化和人們瞬息萬變的流行和時尚。一個人或者一個機構的智慧總是有限的,要讓一個商業繁華起來,一定需要每一個商家的智慧和他們的創造力。我始終相信,如果將眼光放長遠,用每一個商家的智慧和市場自然調節的模式會比統一規劃的模式更有生命力。

  記者:上次看您在博客中表示會投入600萬為SOHO尚都作推廣,現在開始實施了嗎?近期會有哪些活動?聽說"大聲展"將在SOHO尚都開幕,您覺得這些能帶來人流的推廣活動能解決尚都的經營問題嗎?

  潘石屹:我們所能為SOHO尚都做的,一是儘快地完善周邊的基礎設施和配套設施;二是進行推廣和宣傳,提高SOHO尚都的知名度和影響力,讓更多客戶和更優秀的商家來到這裡。

  第一期600萬的推廣計畫已經開始實施,其實尚都的推廣活動自7月開業以來一直沒有中斷,一個商業項目開業後,人流和知名度的提高也需要一個漸進過程,進入8月以後活動的規模和密集度都會進一步提高。“大聲展”將在8月16日在尚都開幕,這是這個展覽的第三站,前兩站在廣州和上海,參觀人數都超過了10萬人。在第一階段計畫實施之後,我們會根據回饋情況再調整我們的推廣重點、推廣方式和我們資金、精力,以及投放力度。同時,也會認真地聽取各個商家對第一階段推廣計畫的意見反映。具體的商家經營狀況,只能靠商家自己去努力了。商家要在市場中生存,不變的法則是要不斷地為社會提供最價廉物美的產品和服務,商家要想生存和發展下去也只有這一條路,就是比別人更價廉物美的更有特色的產品和服務,除此,沒有其他任何路可走。

  記者:您覺得尚都遇到的問題在您未來的專案,比如朝外SOHO中還會遇到嗎?現代城和建外SOHO在開始時都遇到過不同程度的經營難度,但現在已經成為人流旺盛的成熟商業區,您估計SOHO尚都會用多長時間走出低谷?

  潘石屹:SOHO尚都目前遇到的問題是成長的問題,是任何一個商業專案成長過程中所必須面對的問題。現代城、建外SOHO的商業當初遇到的困難比SOHO尚都今天遇到的困難嚴重得多,尤其是建外SOHO東區,剛開始四邊全是工地,這個困難期就顯得非常長,但通過大家共同努力,我們同舟共濟渡過了困難。在這個過程中也一定有一些商家會受市場的考驗而被淘汰。比如有的商家是第一次做生意,沒有經營的經驗,或者是在別的地方有經驗,到了一個新的地方沒有及時調整而無法生存等等。這些都是市場“優勝劣汰”的自然法則,也是任何一個商家都無法回避的事實。而我們開發商所做的事,就是要認清商業發展的大方向,儘快地完善並促使政府完善周圍的環境和配套設施,幫助形成人氣和提高知名度。同時團結和聯合那些積極的力量把商業氛圍在短時間內培養起來。希望商家在這剛開業的培養期,能配合我們做一些促銷,讓利的活動。我們相信“種瓜得瓜,種豆得豆”,有付出一定會有回報的。我們的倡議得到了大部分商家的回應。

  SOHO尚都有個別的商家提出要我們減免商鋪的租金,因為我們不是業主,不是商鋪的產權人,我們沒有這個權利去減免租金。但我們會建議業主在SOHO尚都商業的培養期中,與商家一起協商減免部分的租金,減輕商家的負擔。目前據我所知已經有一些商戶和業主就減免租金進行了溝通,也得到業主的理解,取得了雙方滿意的結果。

  我們會向所有優秀的公司學習

  記者:請潘總列舉幾個當前業界商業地產運作相對成熟和規範的公司?SOHO中國有志於在商業地產領域做大做強,可以從上述公司學習到什麼?

  潘石屹:商業地產公司,包括開發商鋪和寫字樓為主的公司並不是很多。在中國過去房地產發展的過程中,大部分房地產公司都以開發住宅為主,因為商業地產從政府土地政策的支持到銀行按揭貸款的支持都遠遠不如住宅房地產。例如商業用地的適用年限是40年,而住宅的是70年;銀行按揭貸款的成數,住宅也比商業地產高得多,這也是許多大的房地產公司不願意做商業地產的原因。例如萬科,幾年前一直集中在五環之外開發房地產,目的就是規避商業地產所帶來的風險,從事商業地產的開發相比從事住宅地產的開發,最大的一點不同就是:商業地產對地段非常敏感。這樣的局面持續了近十年時間,目前來看,儘管政策環境沒有多大變化,但市場的供求關係發生了比較大的變化,越來越少的房地產公司去開發商業物業,市場上的商業物業就越來越短缺,同時,商業地產開發的回報率相對要高一些,所以我們選擇來做商業地產。我們會向所有優秀的公司,優秀的思想學習,不管他們是不是商業地產公司,並在學習的基礎上創新。每個人成長的道路不同,同樣每個公司成長的道路也各不相同。但我們始終牢記孔子的一句話:“三人行,必有我師。”

  記者:持有型的物業在SOHO中國的開發中並不處於一個重要的位置,這是由於銷售的良好形勢所導致,今後,公司是否會考慮增加這方面的比重?在此方面有什麼樣的計畫?人們通常認為,持有型物業有助於增加公司抗市場波動和風險的能力。

  潘石屹:SOHO中國在開發商業地產之初,由於規模有限,持有的商業物業並不多,儘管持有商業物業會有一個比較穩定的回報,但是為了公司的發展,我們並沒有持有大量的商業物業。在今後的項目中,我們會增加商業項目中持有商業物業的比重來配合招商,希望能招進來抗市場波動能力和風險能力比較強的商家。

  記者:距離明年奧運會還有一年時間,您認為奧運對於北京乃至中國房地產還將產生多大的拉動力?

  潘石屹:2008年的北京奧林匹克運動會是北京經濟和北京房地產發展的一件大事情。具體來說中,對北京房地產的拉動主要是——為奧林匹克運動會配套的基礎設施將在這時期交付使用,北京將變成一個更方便、更快捷、更有吸引力的城市。一個國際化城市,房子價值中有超過一半是來自於這個城市的基礎設施,北京也不例外。

8月 08, 2007

井裡的泥沙

有一天某個農夫的一頭驢子,不小心掉進一口枯井裡,農夫絞盡腦汁想辦法救出驢子,但幾個小時過去了,驢子還在井裡痛苦地哀嚎著。 最後,這位農夫決定放棄,他想這頭驢子年紀大了,不值得大費周章去把它救出來,不過無論如何,這口井還是得填起來。於是農夫便請來左鄰右舍幫忙一起將井中的驢子埋了,以免除痛苦。

農夫的鄰居們人手一把鏟子,開始將泥土鏟進枯井中。當這頭驢子瞭解到自己的處境時,剛開始哭得很淒慘。但出人意料的是,一會兒之後這頭驢子就安靜下來了。農夫好奇地探頭往井底一看,出現在眼前的景象令他大吃一驚:

當鏟進井裡的泥土落在驢子的背部時,驢子的反應令人稱奇──它將泥土抖落在一旁,然後站到鏟進的泥土堆上面就這樣,驢子將大家鏟倒在它身上的泥土全數抖落在井底,然後再站上去。很快地,這只驢子便得意地上升到井口,然後在眾人驚訝的表情中快步地跑開了!

就如驢子的情況,在生命的旅程中,有時候我們難免會陷入「枯井」裡,會被各式各樣的「泥沙」傾倒在我們身上,而想要從這些「枯井」脫困的秘訣就是:將「泥沙」抖落掉,然後站到上去!

事實上,我們在生活中所遭遇的種種困難挫折就是加諸在我們身上的「泥沙」;然而,換個角度看,它們也是一塊塊的墊腳石,只要我們鍥而不捨地將它們抖落掉,然後站上去,那麼即使是掉落到最深的井,我們也能安然地脫困。本來看似要活埋驢子的舉動,由於驢子處理厄境的態度不同,實際上卻幫助了它,這也是改變命運的要素之一。

如果我們以肯定、沉著穩重的態度面對困境,助力往往就潛藏在困境中。一切都決定於我們自己,學習放下一切得失,勇往直前邁向理想。我們應該不斷地建立信心、希望和無條件的愛,這些都是幫助我們從生命中的枯井脫困並找到自己的工具。

請牢記以下五個快樂的小秘訣:
1. 不要存有憎恨的念頭
2. 不要讓憂慮沾染你的心
3. 簡單地生活
4. 多分享
5. 少欲求

8月 07, 2007

渣打中期業績


業績同自己的估計差不多 ~.^, 如果可以去到30%增長就更完美了. 星期4招行公布業績, 中石化在星期5, 希望都有好的成績啦.
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渣打集團有限公司截至二零零七年六月三十日止六個月業績
已報告業績

‧ 營運收入上升28%,由二零零六年上半年41.12 億元增加至52.63 億元(二零零六年下半年:45.08億元)
‧ 與二零零六年上半年15.27 億元(二零零六年下半年:16.51億元)比較,除稅前溢利上升30%至19.80 億元
‧ 普通股股東應佔溢利* 上升26%,由二零零六年上半年10.88 億元增加至13.70 億元(二零零六年下半年:11.65億元)
‧ 總資產上升25%,由二零零六年上半年2,380 億元增加至2,970 億元(二零零六年下半年:2,660億元)

業績表現數字**

‧ 按正常基準每股盈利由二零零六年上半年84.1 仙上升19.7%至100.7仙(二零零六年下半年:87.3 仙)
‧ 按正常基準普通股股東股本回報率達16.7%(二零零六年上半年:17.9%,二零零六年下半年:16.2 %)
‧ 中期股息每股上升11%至23.12仙
‧ 按正常基準成本收入比率為54.7%(二零零六年上半年:53.6%,二零零六年下半年:56.6%)
‧ 資本總額比率為15.6%(二零零六年上半年:14.2%,二零零六年下半年:14.3%)

突出表現

‧ 錄得除稅前溢利19.80 億元,較二零零六年上半年上升30%
‧ 兩股強大增長動力:個人銀行業務及商業銀行業務分別為上半年收入增長作出超過5.7 億元的貢獻
‧ 為未來增長作出大量投資,同時實現19.7%的可觀每股盈利增長
‧ 於中國註冊成立我們的業務
‧ 於六個新市場推出渣打私人銀行業務
‧ 整合我們於台灣及巴基斯坦的新收購項目,工作較預期為快,帶來新增長動力

8月 06, 2007

一個美國資本家的成長—世界首富沃倫·巴菲特傳


用了3天的時間, 終於把這書讀完了. 這本應該是最詳盡的巴菲特傳記. 亦將巴菲特由神還原回普通人, 強烈推薦.

如書中所說的屬實, 老巴的確是一個非常奇怪的人. 其投資經歷也是由看股評, 技術圖表, 買平貨, 再到優秀企業.

由考不上哈佛大學, 再去哥倫比亞大學師從Graham..........

不過本書翻譯的比較差, 最好自己去找英文版來看 ~ 我看的是電子簡體版.

http://ebook.mumayi.net/62/shkx/ts062019.pdf

8月 05, 2007

不買地產股,投資就不及格 - 代雪峰

本文表達的, 正是我自己憂慮的地方, 遲遲不敢投資於中國地產股, 只能投機一下新股了事. 跟中央政府作對, 後果我不敢想像. 都是賺安心的錢比較穩妥.

剛剛又看了一下來緊的新股上市, 當中很多都是地產股, 這是否表示可以過熱了呢? 自己欣賞的Soho都不敢再發展住宅地產, 這又代表了什麼呢? 在未明朗之前, 都是小心的為妙!
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有人說:不買地產股,投資就不及格",我一年來卻一股地產股也沒有,而且未來一段時間也沒打算購買,難道就真的註定要不及格嗎?

這些地產企業在這兩個月裡面都出現不同程度的大幅度上漲,遠遠優於指數,高者達到近70%;的確讓人不得不歎為觀止,我也不得不對自己沒能享受到他們的上漲的而感到汗顏與羞愧.

談到房地產股的大幅度上漲不得不提到國家宏觀調控和房價上漲.最近幾年國家一再三令五申要控制房屋價格,加大對地產調整控制力度,甚至有不少官員不惜為此在重要場合表示控制房價的決心,可是房價卻依然不斷上漲,地產企業的利潤也是越來越豐厚.

作為一個資本市場的投資者,我不是經濟學家,學識淺薄也沒掌握多少經濟理論,所以我無從分析市場經濟情況下房地產價格到底是該上漲還是下跌,地產公司的利潤是該增加還是該減少.無數事實都證明過去我是愚盹的,這次又再次證明.

可是作為一個70年代出生並在國內長大的中國人,過去所接受一系列的教育並最後形成強烈的認識是:聽黨的話,跟黨走,一切行動聽指揮.當然或許有一些人認為在世界經濟一體化,到處都是自由的市場經濟氣氛,還有這樣的認識簡直就是迂腐之極,我也只好承認自己是迂腐落伍.

黨和政府在過去一再強調控制地產價格,防止經濟過熱.打擊惡意炒做房價.於是我將資本從地產股裡面抽出來進入其他行業的股票.可最後似乎這個行動註定就是大錯特錯,生活中房價猛漲.股市中房地產股猛漲.現實就是這樣殘酷,狠狠地給我一記.只是慶倖的是我有魯迅筆下的"阿Q精神",尚可以運用在這裡麻醉自己以抵禦內心的煎熬.

"漲了就漲了吧,人家有本事坐火箭,我只有本事在地下爬,非要拉我上天會因恐高症致心臟病突發一個跟頭載下來的.我本就是地下爬的小角色,還是安於在地下繼續爬吧."本人知識淺薄無法搞清楚以下三個問題,尚需時間慢慢琢磨

一是中國經濟穩健發展,中國國力強盛,中國屹立於世界民族之林是否需要靠地產來強國?

二是人民幣升值是否地產企業將大幅度上漲,怎麼防範重蹈97東南亞金融危機中泰國遭西方列強狙擊貨幣,拋售地產,最後經濟崩潰再然後擴大到整個東南亞的局面?

三是宏觀調控制,控制房價是該理解為緩慢上漲,還是該理解為不再上漲,或是房價下降?

在這幾個問題都沒有想明白之前,我還是不會參與地產股的購買.如果他們依然上漲,只能說明我無能,可並不會讓我氣餒,因為這一年多來,有色金屬股,垃圾股.鋼鐵股等等無數耀眼明星都被我錯過,錯誤已經是家常便飯.錯上加錯,再錯過一個地產股又有何妨.他們的上漲有其必然性與合理性,這個利潤必須是那些清醒的認識到房價必然會持續快速上漲的人才可以賺到.如我這種連房價為什麼會持續快速上漲的原因都弄不明白的人又怎麼可以獲得利潤呢?

對人民幣升值推升金融股價格能理解,實在對政府調控房價和人民幣升值雙重力量作用下,地產企業效益能有多少無法理解.房地產企業拉動了多少經濟,給老百姓帶來多少實惠,給政府上繳多少稅收,這些我都無法思考清楚,所以只好離開地產企業遠遠的觀望,權當學習一次為下一個經濟週期積累點經驗吧.

實在是天生膽小,不敢拿真金白銀去學習經驗,哪怕這些錢是客戶(股東)的,我只是一個管理者而非所有者.還是堅持"只投資於搞得懂的企業,只賺自己能夠賺到的錢,穩定地贏利勝過快速的暴富"

8月 04, 2007

值得讀一萬遍的好書

自己都是費雪的信徒,如說Graham 是證券分析之父, Fisher就是證券投資之父。 雖然這本書先至讀了一半, Fisher大師對商業世界的運作非常了解深刻, 絕對是製造業的專家。 自己看得次數最多的是彼得林奇 & 林森池的書, 讀得最多類別的是關於巴菲特的書, 應該有超過20本了。 目前精讀中的是MorningStar的股市真規則。 現在看緊巴菲特的傳記, 就快看完了,正!
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注:作者是國泰君安策略研究員王成

現在國內投資界,有人喜歡巴菲特,有人喜歡索羅斯,有的甚至把自己當成巴菲特的信徒。如果非要加上投資信仰的話,可以說我是費雪的信徒,費雪是《如何選擇成長股》的作者。這本書我讀了有上百遍,讀壞了好幾本,其中一個做了大量的筆記,還被一個朋友偷走了。這本書是費雪幾十年投資心血的結晶。因此我很願意將最重要的讀書感想與投資者交流。

讀書要瞭解寫作背景

讀一本書要知道這本書的寫作背景,和我們目前國內投資者能夠從中學到什麼。費雪的投資能力在於選擇股票,特別是製造業升級的成長股,因為他的黃金投資年代是上世紀50-60年代,那個時候,美國的工業發展如火如荼,很多工業企業不斷進行技術升級發明新產品,費雪牢牢把握了其中的機會。而這之前則是美國經濟週期的大波動,選股法不如分析經濟週期。

到了上世紀70到80年代,美國消費文化開始興起,巴菲特牢牢把握了這個機會。不過風水輪流轉,美國的經濟結構也在發生巨大變化,在美國90年代和新世紀,最大的投資機會在於技術類股票。

從國內目前來看,我們的產業變遷存在於消費升級和工業技術升級的雙重作用下,因此國內的投資者都可以從巴菲特和費雪那裡學到很多有益的東西。這是你把他的書和國內現實情況聯繫在一個的根本環節,也是讀這本書時候要反復思考的問題。

書中三部分各有側重

當然,這本書的意義不僅限於現學現賣,非要立刻將其方法應用到現在的背景下。這本書的三個部分各有側重,第一部分是投資的原則問題,比如什麼時候應該買進,什麼時候應該賣出等等,這是最基礎的東西,任何投資者都必須去反復堅持的。另外原則引伸下去,並且堅信,你會獲得意想不到的投資收穫,甚至在投資原則上,費雪還告訴你如何做成長性的股票組合。

第二部分是投資的方法問題,前面部分主要是分析企業的方法,也就是費雪所說的三個要素,第一個要素是企業的基本特徵,第二個要素是企業的管理能力,第三個要素是企業的業務模式。其實這部分並不難,關鍵是熟練掌握。最核心的部分是第四個要素,費雪花了三個章節講述,實際上,這部分不是光靠看書就能掌握的,還需要多讀,不斷去悟。可以說前面三個要素是研究企業,後面三章研究的是股票。這才是最核心的部分,是把股票價格、市場預期以及基本面三者緊密結合在了一起。如果你把這部分搞清楚了,你在投資層次上可以提高很多。所有的投資流派,上升到這個高度都會形成一致的意見。

費雪認為投資圈的看法影響股價變動,但是看法是很主觀的事,看法不一定和實際基本面有關係,這要看做評價的人相信基本面是什麼或者基本面要發生什麼。實際上,基本面仍然是決定一檔股票的質地和未來走勢的核心因素,投資圈的看法最終總會反應基本面,儘管很多時候是過度反應。如果因為不切實際的預期,一檔股票的價格太高,遲早會有越來越多的持股人厭倦等待,紛紛賣出,於是最終股價會下跌與基本面接軌。有時候,一個股票經過長期下跌後,投資圈已經忘記了該股。即使這個股票的基本面發生了巨大的變化,但是股價仍然會有一段時間不漲。不過隨著令人愉快的基本面資料出現,股價遲早會出現上漲來反應基本面。

最後部分是必須讀的,那是費雪的經驗和哲學的形成過程,包括哲學的起源,從經驗中學習,以及哲學成熟。如果你把他的幾十年的投資經驗吸收過來,你就不用走彎路了,他遇到了大牛市,也遇到大熊市,但如果你不對照當時的歷史,並且仔細讀很多遍,你簡直是在浪費這本書,浪費了大師的經驗。

這三個部分形成了費雪的選股體系,如果你努力學習,你也可以在跌宕起伏的市場中積累大量財富。

在美國讀書的時候,我的導師推薦我讀這本書,我很快讀完了,請求老師繼續推薦,當時我的老師說你根本不是在讀投資大師寫的書,你是在讀小說。這本書只有仔細讀,並且讀一百遍,你才可以品出味道。讀萬卷書不如讀這一本書一萬遍。現在想想,真是太對了。

招商銀行的未來

招商銀行的未來
——但斌

沒有事物是永恆的,招商銀行也一樣無法確定自己的未來。但有一點是肯定的,只要有人類存在,銀行業就會一直發展下去。某種意義上,“銀行業的未來就是人類社會的未來”(見《銀行業的未來》第71頁)。

過去100年,銀行業變得越來越重要。按照2005年晨星公司的資料,在2005年按資產排名的10家最大的公司中,其中有8家是金融集團企業。2006年中國上市公司中資產最大的10家公司中,有9家是金融企業。過往的常識也告訴我們——銀行業有著與生俱來的優勢,投資頂尖的銀行會有豐厚的回報。

那麼,對我們而言,最重要的就是判斷國內哪一家銀行是最優秀的,找到其中的冠軍,也就等於成功了一半。

以我們的角度,無疑招商銀行是其中的佼佼者。銀行業是靠信用和信譽生存和發展的行業,源于招商局悠久歷史文化的招商銀行,有一種在中國我們能直接感受到的力量。而招商局棋下招商局國際、招商銀行、招商地產、招商證券、赤灣、中集以及早前的平安保險等等,都是在各自領域中名列前茅的企業,一家好不說明問題,但如果一個企業群中絕大多數出色就很能說明問題了。

招行作為國內最先實現業務轉型的商業銀行,得意於扎實的個人客戶基礎、先進的IT平臺和優質的客戶服務,在國內個人業務和中間業務中品牌優勢顯著。國外成熟市場中間業務的占比為30%-40%,花旗銀行80%的利潤來自中間業務,恒生銀行為40.26%,法國興業銀行達到43.62%,而招行為國內最高的10.1%左右。在最信任銀行的排名上,中國中高端商務人士最為青睞中國銀行、招商銀行和工商銀行,其次才是滙豐、花旗、渣打三家老牌外資銀行。對於銀行提供的理財產品,高端人士最為看重這家銀行的信譽,其次是理財產品是否帶來高收益以及理財人員的專業化程度,再次才是風險和高品質的服務。

對未來中間業務貢獻最大是信用卡業務。從全球來看,信用卡業務愈來愈成為銀行的核心業務和主要利潤來源之一。花旗銀行和摩根大通等是目前主導美國信用卡業務的金融服務巨頭,目前花旗銀行的信用卡業務收益已占純利潤的1/3。而美國另一家主業集中於信用卡業務的公司——美國運通公司(American Express Company)發行的“運通卡”利潤已達到占公司全部利潤的70%。2006年,招行信用卡髮卡量比2005年翻了一番,超過前三年的總和。招行流通卡占髮卡總量超過70%,其中每個月使用一次信用卡的持卡人占到45%-50%。從2003年到2006年間,招行信用卡刷卡消費每年都要翻一番,2006年當年超過了前三年的總和,創造了單月消費額超過80億元人民幣的紀錄。據統計,招行白金卡客戶的月均消費2.5萬元,金卡客戶和普通卡客戶的月均消費分別為3000元和600元,每卡平均月消費金額近1200元人民幣;招行信用卡客戶中超過35%的人月收入達到8000元人民幣;樂於透支消費的21-30歲的年輕人佔據了持卡人總數的62.7%,其中絕大部分人都是大專以上學歷。目前,招行信用卡的呆帳率不到1%,低於國際同業4%-6%的平均水準。

美國第一資訊國際公司2007年初公佈的一份調查報告稱,國際金融機構對中國電子支付方式的前景表示樂觀。參與調查的152家銀行高級管理人員,85%的受訪者看好中國信用卡市場前景。目前,有超過10億張銀行卡在中國市場上流通,僅在2006年,中國就發行了超過2億張新卡,其中約5000萬張信用卡,信用卡數量上升了39%,而招商銀行2006年發行1034萬張,佔據了信用卡市場20%的份額,這種趨勢支持了招商銀行的領先地位。目前中國銀行的此類業務盈虧平衡,麥肯錫估計,到2013年,中國的消費者信用卡利潤可能達16億美金。

金融業綜合經營是大勢所趨,招行具備實現綜合經營的潛質。雖然“招商銀證通”業務受到影響,但招行與招商證券合作密切的“招商受託理財計畫”較好地展現了招行強大的個人銀行業務和市場行銷能力。2005年12月13日,招行收購招商基金管理有限公司30.1%股權在證監會已獲批。招行上市前曾通過新江南公司間接持有招商、長城兩家證券公司和多家基金管理公司股權,為了更好地突出主業形象,招行在上市前已將上述股權剝離。目前招行正在選擇與美國保險公司合作,重新打造一個核心品牌。不過,招行也存在擴張不足的風險。我曾向一位擔任招行支行行長的朋友請教——招行怎樣才能成為中國的滙豐?他回答說:首先要脫離招商局,規模擴張和溢價融資是銀行業的主要投資要點。目前招商局集團及其下屬子公司共持有招行21.47%的股份,如果不斷溢價融資,將持續攤薄招商局股權,而對不願放棄控股權的企業,少融資也許是最佳選擇,但這樣可能會貽誤最好的並購與發展機遇。

不過,從控股權的角度我們可以簡單判斷一下招商銀行該值多少錢。截止2007年8月3日招行市值4411.13億人民幣,相當於4411.13/7.565=583億美金,假設中國能成為全面市場經濟國家,外國資本能相對寬鬆地收購中國的金融企業,一個國外的金融集團只要拿出120億美金,就能控股中國第六大、未來20年中國可能發展最好、盈利能力最強的商業銀行。這個價格至少在我看來是非常低廉。

當然,從另外的角度,如果2007年比2006年利潤增長一倍,從PB的角度短期看可能招行是高估了。簡單推算:2006年扣除非經常性損益後的純利是70.12億人民幣;2006年股東權益是550.98億,如果2007年相比2006年純利增長一倍達到140.24億, 並且不派發當期股息,那麼股東權益達到550.98+140.24=691.22億;按照A股2007/8/3日收市價格33計算的總市值是4411.13億;那麼P/B=4411.13/691.22=6.38倍。

  滙豐控股過去10年的PB——最低1.7倍、最高3.6倍,我沒有更全的資料,不知道處於騰飛期的滙豐市淨率的資料情況。目前的中國倍受世界注目,而我們中國經濟的強勁增長有可能在未來相當長時間得以延續,在這樣一個大背景下,如何估值中國的商業銀行對每一個從事投資的人,都是嚴肅的挑戰。

  當然,對“力創股市藍籌,打造百年招銀”的銀行家來說,上述估值的問題也許不會困擾他們,他們肩負著更重要的重建中國金融生態環境、解決沉重歷史問題、推動金融體系轉型、推進商業銀行資訊化、資本化與國際化等歷史重任,他們需要努力工作以迎接不斷來臨的嚴峻挑戰,而這也正是我們希望看到的——面對困難,高瞻遠矚、永不懈怠、永遠努力的招商銀行!

[備註:本文只是個人對招行的點滴理解,不構成股票買賣建議,特此聲明。]

               但斌2007年8月3日隨筆

DCF估值法的三大陷阱

投資百科網作品

大多數的財務教材都把DCF看作是給那些可以產生現金流資產進行估值的最佳方法。理論上講(以及在學院考試中),DCF估值法很有效。但在實際運用中,它很難運用到股價估值上。儘管投資百科網相信DCF具有它的優勢,但不可否認的是,其他的一些估值方法更能對股票作出一個全面,便於理解的估值。

DCF分析法的基本原理

DCF分析法認為,產生現金流的資產,包括固定收益產品(債券)、投資專案,及整個公司的價值等於其在未來一定期限內所產生的現金流,按照適合的折現率折現後計算出的現值(PV)。公式如下:

PV = CF1 / (1+k) + CF2 / (1+k)2 + … [TCF / (k - g)] / (1+k)n-1

其中:PV:現值 CFi:現金流 K:貼現率 TCF:現金流終值 g:永續增長率預測值 n:折現年限
在對股票估值時,分析師們通常使用自由現金流(FCF)作為估值模型中的現金流。FCF一般是用經營性現金流減去資本支出後得到的。得出現值後再除以總股本既得出每股價值。有時,分析師們還會用調整過的自由現金流先計算出公司所有利益相關人(包括債權人和股權人)擁有的資產現值,然後再減去債權人擁有的資產現值,就得到股票資產的現值,既股價的合理價值。

DCF的問題

1、關於現金流的預測

在用DCF模型對股票估值時,第一件事也是最重要的事情就是估計未來的現金流量。然而DCF模型對業績和現金流的估計有著與生俱來的問題或叫難點。最普遍的問題就是,公司每年現金流增長的預測具有不確定性,因為DCF模型中對價值的預測通常長達5年甚至10年以上。分析師們也許對今年及明年的營運現金流情況很瞭解,但對往後幾年的業績和現金流的預測能力就迅速下降了。更糟糕的是,任何年份的現金流預測在很大程度上都是基於往年的歷史記錄得出的。還有,如果對最初兩年營運現金流的估計出現失誤,模型中今後的幾年的營運現金流的估算就會出現更大的錯誤,導致最終的估值結果失敗。

2、關於資本支出的預測

預測自由現金流需要對每個模型年份的資本性支出有所預測。在這個模型中,估值年數每增加一年,對資本支出的不確定性就會有所增加。而資本支出有較大的隨意性,比如在公司不景氣時期,管理層就會控制、壓低資本性開支,反之亦然。因此,對資本支出的預測具有很大的風險。儘管對資本支出的預測工具有很多種,例如:固定資產轉率法、銷售額占比法,但即便是很小的預測改變都會對DCF最後的估值結構造成很大的影響。

3、關於貼現率和永續增長率

也許在DCF模型中最有爭議的就是關於貼現率和永續增長率的預測了。在DCF股票估值模型中,有許多方法可以用來假設貼現率。分析家們可能會用馬克維茨貼現率公式:R = Rf + β(Rm - Rf) 或者加權平均資本成本(CAPM)作為貼現率使用。然而這兩種方法都相當的理論化,在實際的投資運用中並非十分有效的工具。另外,還有一部分投資者會用標準的最低收益率去評估所有的股票,這就把所有的股票評估一概而論了。事實上,貼現率預測方法沒有一個是萬無一失或一勞永逸的。

關於增長率預測,可能時遇到的最大問題就是它們必須是永久性的增長率預測。假設某樣東西是永恆不變的就太理論化了。許多分析家認為,可持續經營公司的持續增長率是受到長期的經濟增長率影響的,公司最終會進入成熟的低增長模式。因此,基於全球經濟長期歷史資料的記載,公司通常的長期增長率被假設為4%左右。但是,一家公司的增長率有時會發生巨大變化,可能是年年變化,也可能是十年十年變。一家成熟公司的增長率很少會出現常年不變的現象。

基於DCF估值模型的本質,DCF估值方法對貼現率和增長率假設的微小變動都十分敏感,零點幾的小數點變化都讓最後結果相差甚遠。

其它可供使用的方法

DCF被認為是理論上最科學的股票估值方法,但還是需要有其它不同的估值方法來確定目標價,相互應證。如果你已經預測了收入和現金流,那麼使用像市盈率等替補方法就非常容易了。根據公司的歷史估值倍數或行業估值水準,可以確定一個反應公司當前基本面的合理估值倍數區間。然而,選擇一個倍數區間也是一個比較考究的事情。

聰明的投資者要避免只使用一種估值方法。儘管許多投資者都贊同這樣的觀點,即,某檔股票的價值是涉及到將來的自由現金流的現值,但DCF估值法很難在實際運用中操作。想要對股票估值作出一個全面的瞭解,就需要結合其他估值方法。

目前國內即便的專業的研究機構,也較少使用DCF給A股公司估值,原因除了上訴提到的DCF的缺陷和難點之外,還有中國經濟和行業、公司快速成長的特徵,很難在DCF模型中反應出來。所以,對於大多數行業的股票,使用市盈率和市淨率等基於業績和資產的估值方法更有把握些,也更容易被市場上大多數人理解。

招商銀行市盈率分析


作者:Quande
http://blog.sina.com.cn/u/4bc5a9bc01000920

這是招商銀行市盈率區間圖。市盈率分為從15倍到45倍。

從圖表上看,招商銀行的市盈率表現比較穩定,2002~2004年間市盈率處於約20~40之間,和當時的成長率相吻合。2005年市盈率出現下跌,一度低於15,主要是受到市場的熊市最後階段環境影響。

從5年來的符合成長率41%來看,招商銀行基本上沒有被高估過,甚至是有一些被低估。目前招商銀行動態市盈率達到44,是首次超過40倍市盈率。因此,雖然連續大幅上漲很多倍,但是總體上其估值還是合理的。不過,短期上,因為已經超過40倍市盈率,繼續大幅上漲的可能性不大。

需要注意的地方:

1.今年的EPS是採用了機構估值的平均數。按照這個平均數,2007年招商銀行淨利潤增加40%。從公司預計中期淨利潤增長超過100%的情況看,這個數值比較保守。如果按照全年增長80%來計算的話,45倍市盈率對應的是39元。按照今天的價格還有30%左右的上漲空間。

2.根據以往的資料,個人認為招商銀行的市盈率長期超過45倍的可能性並不大,目前只能是靠業績的提升來提高目標位元了。也就是說,以目前價格買入的話,獲得市盈率和收益雙重增長帶來的超額收益的可能性很小了。

8月 03, 2007

窮人與富人的決定性差異

作者:張禮文

窮人和富人的關鍵差異不在口袋金錢的多寡,而在腦袋。富人和窮人的區別,不在金錢的有無,名牌的有無,豪宅的有無,收入的有無,事業的有無,成功的有無。而在對人生關鍵時刻的選擇上,分出不同。而人生的成敗、貧富的差距,就在這一點一滴的選擇累積過程中形成了。
就拿下面這些事情來看,就會知道,貧富之間的差距,有多微妙了!

1、學習(和學歷的取得與否無關)
窮人學習為了飯碗:
因此被動、消極、盲目、不甘願,不懂思考,人云亦云。
怪罪社會環境造成其貧窮。

富人學習為了力量:
因此主動、積極、熱切。樂於探究事務的本質與原因。養成不斷思考的習慣。
窮人與富人的決定性差異

2、責任
窮人視責任為累贅:
認為責任是累贅,活受罪。因此能逃避就逃避,寧可安於現狀,也不願意改變。做事情沒有原則,短視近利。因此窮人能靠就靠,絕對不自己努力或出頭。窮人喜歡別人給的依靠。

富人視責任為動力:
小到個人家庭、大到國家社會,富人認為他有責任承擔起大家的生活和幸福。因此無論遭遇何種艱難險阻,富人都不會放棄,也不會替自己的軟弱失敗找藉口,更把責任視為自己進步的動力。而富人努力打拼,希望闖出一番前途。富人喜歡自己開創門路。

3、希望
富人看不到希望就準備:
富人一無所有的時候,並不絕望。他不信命運,不隨世俗漂泊,堅定自信,努力學習,觀察思考感悟實踐累積實力,替未來做準備。

窮人看不到希望就放棄:
窮人一無所有的時候,怨天尤人,認為是天註定,再努力也無用。因此放棄、停止,不再前進。因為到處都在跟他說不。

4、工作
富人把一個工作做透才跳槽:
富人工作時,努力盡心研究,產業的運作模式,前景,市場方向,遊戲規則。當摸透產業而發現沒有前景時,富人選擇離開,找尋新的產業。富人離職多半是因為已經有所收穫,再無所可學。因此富人學會不斷把自己做大。富人工作在乎能否學到東西,幫助自己的未來發展。富人進公司是要幫助公司壯大成長,把公司當作發展才華的舞臺,學習掌握產業運作,富人不斷找尋機會換更好更大的位置。

窮人把一個工作做砸才跳槽:
窮人只想找能夠安身立命,保住退休金與工作。從不想到要發展,再不然就是怨薪資不好,公司不好,回報不好,不能適應。因此離開.窮人離職,多半是不滿收入。窮人只會把自己做死。窮人工作在乎薪水多寡,工作環境好壞,窮人死抱一家公司不放,把一生託付給公司。窮人只圖保住工作和位置。

5、機會
富人創造機會:
富人不信命不信機會,但懂得觀察時局,掌握機緣,馬上行動。投注全部心力,務要達成目標。因此,常常得以創造機會。富人不會抱怨,懂得靠自己完成所有事情。失敗的富人會繼續站起來往前走。富人把機會當璞玉,要再三琢磨。

窮人等待機會:
窮人因循守舊,認為一切都該環境準備好。事情不如意就抱怨。失敗的窮人會怨天尤人,再也不願意行動。窮人把機會當石頭,想一腳踢開卻又不知如何搬動。

6、困難
窮人忍受天災:
窮人對於與生俱來的環境和社會,都是逆來順受,從不想要改變或者掙脫。窮人不甘貧窮,但只能忍受貧窮。不求改變。窮人因循守舊,不敢突破。因此窮人安於貧窮,聽從命運師長父母傳統家庭的安排。聽天由命,雖然怨言不斷。

富人難耐人禍:
富人從不覺得任何事情是理所當然。他們不斷找尋機會,開創新局。富人不甘貧窮,但會拼命找尋脫貧致富的方法,力求改變。富人大破常規,大破大立。富人渴望富有,而且不斷努力達成。

7、經營
窮人被別人經營:
窮人可能出身富裕家庭,甚至在錢堆生活。但卻大把花錢,而不知錢從何來,也不懂珍惜,更不懂如何賺錢。只是錢的奴隸。有錢讓他們越來越貧窮。哪怕他們很有錢。 因為不懂得經營安排自己,所以變窮。因為窮人習慣走別人替他安排好的路,也習慣被安排、被領導、被規劃。因此成為不懂思考或安排自己的奴隸。因而成為富人經營管理的對象,富人賺取錢財的工具。窮人只想有份工作,有份薪水,穩定生活,渴望固定而害怕變動。窮人經商,是經營自己的帳本,分毫必較。

富人去經營別人:
因為富人不斷努力,希望擁有事業,渴望不斷開創。富人敢於冒險創新,敢於創造機會。利用機會,掌握任何一個可以發展壯大的機會。有目標可以努力,因此相當積極努力的經營事業。富人經營,是經營自己的人品與信用。

8、賺錢
窮人在乎賺錢的多少:
窮人貪婪,卻只求一夜致富。窮人要的是小而康。窮人都自以為聰明有本事,愛裝老大,寧可不賺錢也要顧面子。

富人在乎賺錢的方法:
富人也貪婪,但卻講求按部就班,找出賺錢模式。富人要的是大而豪,富人以生意和事業為重,用人不疑疑人不用。

9、金錢
窮人糟蹋錢:
窮人大方,因為窮人不把錢當回事。他們認為錢就是要花。因此在沒必要的投資上相當慷慨,只怕被別人說窮。窮人有錢,社會受虐。因為窮人揮霍享樂,導致社會逸樂風氣日盛,人民浮躁,只貪圖金錢享樂,而不擇手段。精神上麻木不仁。窮人認為錢在富人手裡,但只會羡慕而不知如何賺取。

富人使用錢:
富人相當小氣,因為富人把錢當資本,只在必要的地方投資,絕不亂花錢。富人有錢,社會受益。富人以金錢回饋社會,貢獻社會,造福社會。捐款建醫院,提振善良風氣。富人認為錢在窮人手裡,因此拼命生產好東西,要換取窮人口中的金錢。

10、改變
窮人想改變生活:
窮人只在乎自己過的好不好,只希望自己能夠生活過的富裕,卻不知道要怎麼讓自己生活富裕。窮人不敢放棄,因循守舊,即便知道是錯的沒有幫助的,還是不敢改變。窮人珍惜現在,即便現在並不好。所以窮人只會賭博(渴望一夜致富)。窮人怕鬥,因為害怕改變現狀。

富人想改變命運:
富人胸懷大志,希望改變個人,甚至社會的命運,讓大家獲得更好的享受。富人隨時在改變,只要能夠更好。富人珍惜未來,因此看准機會,致力改變。因此富人懂得掌握賭博與遊戲背後的規則。富人敢鬥,因為有拼搏,才可能開創新局。

11、失敗放縱
窮人會錯一世放縱一世:
因此窮人失敗後,選擇放棄。因為窮人跌倒,就昏頭轉向。窮人只會嘲笑別人,而看不見自己的問題。窮人失敗後找藉口,推委過錯。窮人在失敗中看到死亡。窮人怕失敗。

富人會錯一時放縱一時:
因此富人失敗後選擇重來。因為富人跌倒,卻摔出膽量。富人得自嘲,也懂得借失敗證明自己。富人失敗後找理由,拼命改進。富人在失敗中看到希望。富人敢失敗。

12、生活狀態
窮人喜歡富人的樣子:
因此窮人怕人說窮,賺錢只為了買名牌,滿足虛榮與享受。窮人只想要豪宅名車,卻不知道怎麼去賺。窮人認為錢就是成功的終點。窮人在乎名牌存款,窮人賺錢為了消費、享受。窮人習慣揮霍財富,窮人在乎別人的眼光,人云亦云。

富人堅持窮人的生活:
富人知道貧窮勤儉精神,可以幫助自己更加專注,而且不會流於奢華享受。富人不一定要豪宅名車,而錢只是證明其富人性格與成功的工具。富人在乎聲望信譽。富人賺錢,為了證明富人習慣尋找財富。富人在乎自己的決斷正確,並努力證明。

東方不敗2

今年最心痛就是因資金問題,無買到Wing兄的愛股東方不敗= =, 明明自己已經做足功課, 清楚知道東方不敗的競爭力所在, 但一諗之差...嗚...心情就如上年錯失中移動一樣。 這件是投資生涯中的三大污點之一。
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電監會日前公布《電網企業全額收購可再生能源電量監管辦法》,規定可再生能源發電企業
不僅不需要參與上網競價,而且還將在並網時享受優先調度權和電量被全額收購的優惠。

  分析員認為,這將對可再生能源企業構成重大利好,風電企業受惠最大。東方電機則有生產
整機組裝、電機、葉片、塔架基座等風電設備;而這個辦法構成了對可再生能源發電企業的重大
利好,因為他解決了困擾新能源發電企業已久的發電並網的問題。

  按照規定,水力發電、風力發電、生物質發電、太陽能發電、海洋能發電和地熱能發電等六
種可再生能源發電企業在並網時享受優先調度權和電量被全額收購的優惠;而且,除大型水力發
電外,其餘可再生能源不參與上網競價。

週末欣賞下美女啦

8月 02, 2007

對話東驥基金(香港)總經理龐寶林

這篇文章非常有參考價值, 一定要讀。
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選自《Value》雜誌http://www.valuegood.com/2006.12月刊 特約記者 曉范


損失了幾十輛賓士車

Value:龐先生你好,大家都知道你對市場轉捩點的把握得非常好,那麼,你如何看A股市場?

龐寶林:我覺得中國經濟未來15年起碼會增長12倍。為什麼是12倍?其實我這樣說還是很保守的。人民幣15年後將由1變2,升值1倍。現在中國經濟比1994年強大得多,外匯儲備也多得多,通貨膨脹沒什麼問題。現在形勢這麼好,人民幣是不是應該比1994年更強呢?所以現在升值1倍是沒有問題的,因為1994年人民幣貶值了40%——從10塊錢變成6塊錢,現在從6塊錢返回10塊錢是60%,基於這麼好的經濟狀況,升值1倍應該沒有什麼問題。第二,現在內地市場的平均市盈率是十幾倍,將來上升到二十幾倍很正常,我不猜60倍、80倍,或者是像美國的科技股那樣沒有市盈率。第三,我們的GDP 15年起碼翻兩番,而中國的GDP並未包括所有的服務行業,未包括進去的服務業大概占國內生產總值的15%左右。

所以我的估計是很保守的。為什麼呢?因為中國現在外匯儲備太高,貿易太厲害,很多國家看見你太好就更加會制裁你,所以現在增長2、3倍,由1變2或3是很保守的。如果由1變3,3乘2,這是人民幣的2倍,再乘以市盈率升2倍,3乘2等於6,6再乘2等於12倍,15年升12倍也是很保守的,所以,要把握在內地投資的黃金時間。 從全世界看,美國的黃金時間已經過去了,歐洲的也已經過去了,所以現在歐美的資金慢慢地、越來越多地投資在亞洲,尤其是中國。

Value:在香港近幾十年的證券史中出現了像滙豐、恒生、太古、九龍倉等“千里馬”,這些股票在幾十年間漲了幾十倍甚至是上百倍,A股市場中哪些行業出現這樣的股票的機會更大些?

龐寶林:可以肯定的是,內地一定會有這樣的公司,而且數目會很多,因為內地市場非常廣闊,你看現在內地已經有一千多檔股票,涵蓋了多個行業,跟香港不同。香港主要是集中在房地產、金融這幾塊,還有就是大集團公司比較多。 將來內地很多行業中都會出現龍頭股,經過股改之後,好的公司就會逐漸嶄露頭角。

為什麼呢?股價升跌對以前的法人股影響很小,公司賺不賺錢,影響不到它的股價,所以它對股票在市場上的表現沒有多大的興趣。但現在它的股份慢慢流通了,股價升跌對它的影響就很大,這樣法人股股東跟其他流通股股東的投資取向就一致了,其態度就會發生一個根本性的改變,市場也會隨之出現結構性的改變。第二,我覺得內地現在的很多公司還不是全國性的,很多只是在一個地區做得很好而已。所以我覺得現在投資內地最有把握的反而是金融。如果你觀察一下能覆蓋全中國的上市公司,無疑是金融、保險、銀行、電訊或者是能源。

Value:內地居民對房地產市場的看法有一些分歧,甚至有些人對於選擇買房還是買車有些茫然,對此您有什麼建議呢?

龐寶林:現在有一些地方房地產開始起來了,而且這是一個趨勢。現在拿房地產和汽車比,一輛汽車可能要幾十萬,差不多等於一套房子的一半或1/3、1/4。這跟上世紀80年代的香港差不多,當時一輛汽車尤其是一輛名貴的汽車要三、四十萬,一所好的房子(100多平方米)的價格是100萬,你買一輛車等於買1/3的房子,但很多人還是願意消費汽車。

一旦消費行為改變了,房價可能爆炸性地上升得更加厲害。我建議內地投資者應該買房子而不是買汽車,將來把房子賣掉,可以買幾十輛汽車。在這方面我自己曾經有過教訓:1983年,我在怡和做得很好,有傭金、花紅,就買了一輛跑車。但是1983年香港地產大跌,九肚山上能俯瞰中文大學的別墅,200多平方米帶花園和兩個停車場的房子只要99萬,而且只需付10%的定金(10萬)就可以買了,而我因為買了跑車就拿不出這個定金。那時恒生指數是歷史上最低的時候,市場冷清,我打算把車賣掉,可是經濟不好誰要買車呢。我的跑車賣二十萬、十幾萬都沒有人要,最後有人開價5萬,5萬我當然不捨得賣了。後來九肚山的別墅漲到了幾千萬,抵得上好幾十輛賓士轎車。內地投資者應該借鑒我慘痛的經歷,我畢業後做錯的第一件事就是這件事。

Value:如果房地產不錯的話,哪些房地產公司的股票是最有前途的呢?

龐寶林:內地A股中的我會買華僑城,華僑城看起來就和香港的地鐵股概念差不多,它依靠概念拿地,拿地的風險就沒有了,因為它拿地不用自己投資。拿到的地本來不值錢,但是概念一出來,鐵路、地鐵一通就值錢了。然後它就交給發展商去投資發展,而它自己只有上升空間並且不會下跌。所以,我覺得投資內地一定要投資一些有把握拿地,比較便宜而且是全國性的房地產公司。

Value:現在內地市場還有一個熱點,那就是消費類股票,你覺得消費市場的增長還會持續多久呢?

龐寶林:對於消費品我們也有投資,比如李寧就很好,因為他們有全國的品牌,再比如超市也開始在全國範圍內發展,然後是電器行業。中國的零售業競爭很厲害,他們的盈利可能只有1.5%,盈利率很低,將來通過收購合併,前景會很好,但是要看得很准。看到很好的公司以後,還需耐心地等待。我買香港的亨得利(就是經營手錶的那家公司),從上市到現在我一直持有,很不錯。李寧也買了,但李寧跌到8塊以下時,我們就賣掉了一些,我覺得它還是要等爆炸性消息比如說奧運會才有機會,上升空間可能比較大。

我覺得在內地選股第一是選行業。每個行業都有一些龍頭股,但是有幾個行業是一定要把握好的,資源股一定會很好,比如江西銅業或者神華。房地產也不錯,但選股很重要,我覺得應該選那些風險很低的,儘量有地鐵概念的。零售股也很有前途,再就是傳媒。將來中國和美國很相像,市場非常大,投資中國的IT股就很好,尤其是互聯網。其他很多行業就是選龍頭。另外,內地銀行理財這方面的收入還沒有發揮優勢,你看恒生、滙豐等銀行,理財大概貢獻了40%的盈利收入,理財是沒有風險的,風險是投資人的、客戶的。上市銀行這方面的自然增長還會有,但是誰跑得最快,這就要靠自己觀察。

中國移動是個消費類公司

Value:現在全球的投資眼光都集中在亞洲和南美這些新興的市場上,作為國際戰略投資家,龐先生對未來的全球投資攻略是怎樣計畫的?

龐寶林:東驥基金目前主要進行的投資可分為兩塊,一塊是全球化,投資於全球市場,在全球市場上,我們最看重下麵幾類市場,一是投資風險最低、回報最高的資本市場;二是把握全球的投資做對沖基金,現在資產價格的波動越來越大,投資的靈活性非常重要;三是做資產,我們不僅關注股票、債券等資產,還關注房地產、創業投資、對沖基金、商品期貨。另一塊是我們把最進取的投資放在了中國內地,投資中國內地資本市場。我們做了一個對沖基金,主要投資大中華地區。

Value:龐先生提到了投資內地市場,你在內地市場的投資攻略是怎樣的呢?

龐寶林:內地未來會有很多公司上市,我們把它看作是選美,當很多美女參加選美的時候,我們可以從中挑選出很多出色的公司,贏的機會比較大。基於這個判斷,我們推出了投資大中華的對沖基金。在做傳統投資、對沖基金的同時,我們還做了創業投資。內地很多小企業都有很好的成長性,我們投資進去,哪怕其中只有5%成功上市,我們也會賺很多錢。所以目前也是做創投的好機會。

Value:您一直看好內地的金融股,特別是保險和銀行,另外對通訊行業也有自己的見解。請具體談談您對它們的看法。

龐寶林:現在上市的金融公司大部分是全國性的,比如中國人壽在內地有超過40%的市場佔有率,從中國經濟增長中它能分享到很多,其他諸如平安保險和銀行同樣如此,它們都值得投資。 中國移動比其他任何公司都好,而且它現在並不是一家電訊公司,而是消費公司。因為它已經發展到營運技術不是最重要的階段,它的手機更新越來越快,每個人都在用,等於是消費品,所以它應該被看作是消費股,而且是最好的消費股。

其他消費市場,競爭者進入非常容易,而電訊市場的進入有牌照、規則等等的限制,非常困難。其他內地電訊股相比中國移動來說還只是電訊股,不要像很多投資者那樣看到中國移動已經漲了很多就去買其他內地電訊股,它們還沒有達到消費股的階段,做得還不夠。

Value:你如何看待今年中國的幾大銀行股在香港和內地的上市機會?

龐寶林:現在H股和內地市場的聯動性越來越高,以前一個市場的市盈率很低,另一個很高,現在已經越來越趨於相同,相互影響十分明顯。 中國銀行上市,不少香港投資者預測,如果內地股價漲到4塊錢,H股一定會漲起來,所以香港市場對它非常看好。但是內地並沒有炒起來,因為香港投資者並不瞭解內地還有招商銀行,它是一家很好的公司,股價卻不高。這是不熟悉內地市場的緣故。

現在不少投資者用香港的估值來衡量內地股價,香港股價高的,基金經理就會覺得內地有機會,他就會買進。 內地剛剛開始改變政策,內地居民可以用外幣投資B股的時候,B股漲得很厲害,2000年大概漲了1.3倍,2001年又漲了1倍。很多投資者在那波漲勢中賺到了不少。本來A股高,B股偏低,B股漲上去了,還有誰偏低呢?——H股,所以2003年H股就漲了153%。現在A、B、H股整體相差不多,而且最近的中國銀行兩地定價差距縮小了,招商銀行也縮小了,中國工商銀行是兩地一起定價。總體來說,3個市場的價格差距越來越小了。

Value:科技股在牛市行情中是非常重要的一個板塊,美國是如此,2000年中國內地也是如此。你前段時間在《信報》發表文章說買入科技股的時機已經成熟。你是如何看待內地科技股的

龐寶林:科技股是股市裡非常重要的板塊,全球都是如此。隨著經濟的發展,內地會有很多好的科技股票表現得很好。現在內地比較搶眼的科技股公司是在美國上市的一些互聯網公司,比如盛大、攜程、騰訊、E龍、百度等等。中國和美國一樣,市場都非常龐大,很多東西都需要互聯網,比如商家資訊、金融、銀行等等都需要用到。現在投資內地的科技股,我覺得應該投資內地在美國上市的科技股公司。很多內地科技股技術已經很好,利潤的增長主要靠市場份額的增長。

Value:在你的全球攻略中,關於內地市場有一個關鍵字是並購。你認為投資者該如何在並購中尋求機會呢?

龐寶林:我覺得並購很重要,一是境內公司並購境外公司,二是境外公司並購境內公司。根據並購方式的不同,我們的投資策略也不同。境內公司並購境外公司,我們要沽空它的股份,比如聯想,因為它會付出很大,沽空這類公司的股份一定可以賺大錢。如果公司給人收購或者可能被收購,我們應該買它的股份。被人收購的股票相當於被很多人追的女孩子,它肯定會有一個比較高的價格。

Value:人民幣匯率問題是大家非常關心的,最近人民幣升值的速度明顯變快,應如何看待這種情況呢?

龐寶林:我覺得人民幣會長期升值,這個預期很重要,它會吸引很多外資進來或者吸引中國的資金回流。這些資金進來後不會放在銀行裡面拿利息,一定是投資,特別是金融資產。金融資產裡最重要的是股票和房地產,如果中國的外匯管制放鬆一點,QFII、QDII都放鬆一點,很多資金都會進來,資產會出現大幅升值。我覺得中國內地股市的高峰可能出現在人民幣可自由兌換、升值很厲害、資產升值最高、泡沫最大也是資金流動的時候。

刺激的過山車

心血少的人千萬不要玩過山車.......
要玩過山車一定要用閒錢...............
很想個市像過山車一樣向下衝.......
實是太毒太黑心啦...........................

正在看中國股市17年, 歷史果然有趣...........

中國股市17年, 張志雄先生寫得幾好.
http://forever-database.blogspot.com/2007/08/17.html

永遠不要買股票 (投資百科網)

一 個只盯著股票的投資者,必定是一個失敗的投資者。因為就股票本身而言,它僅僅是一堆毫無價值的廢紙。真正有價值的東西是這些股票所代表的公司所有權。因此,成功投資者購買的不是股票,而是股票背後的公司。

這種區別在一些人看來似乎很微妙,或毫無疑義。但作為一個投資者,這個區別必須牢記於心。總的來說,公司股票真正的價值取決於公司的財務表現。對於市場上的股價來回波動,那只是一種噪音。如果你想成為一個頂級投資者,你需要學會不受這些噪音影響,或利用這些噪音。

購買便宜的公司 (要識分什麼是真正的便宜)

沒錯,你是可以從震盪的股市中獲利,但必須掌握兩種關鍵技能:
(1) 識破噪音,客觀看待;
(2) 耐心等待噪音結束。

當你同時擁有了這兩個技能,你就掌握了低買高賣的關鍵。投資成功與否,取決於你區分公司和股票之間不同表現的能力。你買入的價格比公司真正的價值越低,你賺的就越多。另一方面,你賣出時價格比公司真正價值越高,你賺得也越多。

這種對公司股價和公司價值的比較是價值型投資策略打敗市場的關鍵,如同沃倫.巴菲特和查理"芒格挑選出可口可樂公司一樣。

合理的價格 (要識分什麼是真正的合理)

這兒有個關鍵性的問題:到底為公司的價值支付多少才是一筆好買賣呢?這得看具體公司及它們的盈利能力而定。大體上來說,一個公司產生的現金越多,它的價值就越大。但你要考慮的不僅僅是現金的數量,你還要考慮產生這些現金的時間問題。也就是說,你是想今天就拿到100塊呢?還是希望從現在起的10年內得到1000塊呢?

為了兼顧這兩個問題,價值型投資者們發明瞭DCF(Discounted Cash Flow,貼現現金流)來計算人們為了獲得未來的現金流現在所願付出的價錢。簡而言之,DCF就是將未來現金流轉換成現值。這實際上沒有聽起來的那麼複雜,只要你願意付出時間和精力。

不為浮躁所動

那麼,既然這個方法如此簡單,為什麼並非每個人都能判定合理的買賣價格,成為成功投資者呢?這是因為,成功的投資者不僅僅要相信資料,還必須克服股市裡的浮躁情緒。

價值型投資者善於把股市的非理性轉化為自己投資的優勢。回想90年代末期,網路風靡一時,而傳統行業股票股卻被認為是垃圾股。如果那時你能排除那些市場上的噪音,買進傳統行業股票,比如:Simon Property Group (NYSE: SPG)、 Macerich (NYSE: MAC),你就可以在短期內獲得豐厚的收益。

同樣回首2003年3月,當時麥當勞(NYSE: MCD)的價格僅是現在的三分之一。你想過你會在四年不到的時間裡賺到三倍的錢嗎?在一個“低成長”的速食行業,一個所謂有效率的市場上,這簡直不可思議。

放眼未來

當然,過去的已經過去,你不可能用現在的錢購買昨天的價值。這也是為什麼你不需要關心現在價格已經漲起來的股票,而需要關注這檔股票背後公司是如何做到這點的。想一想那些曾經表現不好的公司失誤在哪裡,公司管理層如何改變這些糟糕的狀況,這樣,我們就可以在將來類似的情況中找到投資機會,獲得收益。下一個麥當勞隨時會出現,就是那些不被大眾喜歡和欣賞,但正在轉型復蘇的公司.

8月 01, 2007

黑仔的半日

=_=今日發現手機充不到電, 於是拿去nokia度檢查啦, 等左成個鐘. 檢查發現原來是充電器壞鬼左, 佢叫我半小時後回去拿個新的. 於在又無無聊聊地行左半小時街, 點知回去之後先知通知我話保養期過左.......小姐, 咁樣好心你比個電話我啦, 唔使我無左半小時丫.......

跟著在專門店買左個新的, 回到家中先發覺佢又比錯左個充電器我, 唔係丫.....叫我點充電丫......Nokia依家的服務水準真係差的極......下次買手機, 堅決唔用佢........太過份, 明天又要特登拿出去換....天氣仲咁鬼熱.....可惡.........

曹Sir今日話.....

今天100萬元以平均年率5%失去購買力計,10年後只餘下59.87萬元,30年後只餘下21.46萬元購買力;反之,投資100萬元股市每年升值20%計,20年後將有3834萬元。短期股價波動受好多因素影響,好難預測,但住優質股(尤其係內地經濟正處於高速成長期),每年從股票市場賺取20%回報並唔苛求,較自己做老闆來得容易。香港1967至97年我老曹叫呢段日子做「黃金30年」,呢段日子股票市場賺錢係極之容易。1997年8月至今港股進入大上大落期,繼續股市中賺錢變成唔再容易;反之,內地股市依家仍處黃金30年,只要買入優質股及唔在太高價時追入,可隨公司成長而獲得合理回報。值得注意係,內地資源股及製造股可能已見頂或在尋頂。內地未來高速成長行業類似1980年代及1990年代香港,以零售、金融及房地產為主。

十多年百倍回報非不可能

  美國,有人持有可口可樂、通用電器發達,近30年有人持有沃爾瑪及微軟發達。香港,1970、80年代係華資地產成長期,1990年代係華資地產成熟期。控踏入1990年代因收購英國米特蘭銀行出現「再發育期」,過去16年(1990至2006年)投資控回報不俗。選股正確加上時間,你心目中企業十多年內為你帶來100倍回報並非唔可能。

  著名投資者彼得林治教我地:最好選股方法係動用眼、耳、口、鼻,而非聽信大行推介。例如1960年代畢非德自己喜歡飲可口可樂、睇《華盛頓郵報》,佢便買重可口可樂同華盛頓郵報股票(用口品嘗、用眼去睇)。今天可口可樂及《華盛頓郵報》為佢帶來極可觀回報。1980年代一位朋友代表香港一間工廠到外國接單,佢認為沃爾瑪經營方法極之成功,因此一有錢便買沃爾瑪股份;10年前佢打工工廠因遷入內地,而令佢冇份工,但佢唔擔心,因為佢投資沃爾瑪股份已足夠養佢過世。

  留意上市公司所提供產品及服務,再用簡單常識分析,便可搵到絕佳投資機會。例如2003年7月內地開始自由行,唔少人投資本港零售股大大賺一筆。眼見內地房地產有價,投資本港上市內房股又賺一筆。只要平時多加留意行業趨勢你隨時打贏大行推介;多留意傳媒報道,亦係獲得靈感渠道。例如中央三年前支持造船業,去年則支持環保事業。大部分企業都擺脫唔到周期影響,學習冬天買草蓆、夏天買棉胎又係另一方法。

  如果認為上述仍然太複雜,可以買內地金融股,因為金融乃百業之母,人民幣升值、中國GDP高增長支持下,內地金融股長期而言業績點會差?揀股三部曲:一、留意行業盛衰;二、企業管理係咪良好;三、唔好太高價追入。其實投資成功好簡單。

暴跌....

嘩, 跌到好勁, 將近1000點了.............真是好少見...........買的什麼好呢?....頭痛
匯豐又玩大塞車.....唔係掛....大佬你唔係世界級銀行來咩......唔好玩野wor........

終於買多一手招仔 $26.95 & 渣打%253了.....真都好難排隊.........

捉火雞

有一個人佈置了一個捉火雞的陷阱。他在一個大箱於的裡面和外面灑了玉米,大箱子有一道門,門上系了一根繩子,他抓著繩子的另一端躲在一處,只要等到火雞進入箱子,他就拉扯繩子,把門關上。

一天,有十二隻火雞進入箱子內,然後有一隻偷溜了出來。他想:“我等箱於裡面有十二隻火雞後,就關上門。”然而他在等第十二隻火雞回到箱內時,又有一隻火雞跑出來了。他想:“我等箱內有十一只火雞後,就拉繩子好了。”可是他在等待的時候,又有三隻溜出去了。最後,箱內一隻火雞也不剩。這位仁兄的問題在於一直抱持著跑出去的火雞會回來的念頭。


這個故事教訓我們做人不能太貪心........物極必反........